MiFID II. Muligheder & udfordringer. David Moalem, partner, advokat, ph.d. 28. oktober 2014

Transkript

1 Muligheder & udfordringer David Moalem, partner, advokat, ph.d. 28. oktober 2014

2 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering Hvordan bør vi arbejde med ny regulering?

3 3 Budskab 1. Ny regulering ændrer spillereglerne for forretningen Ny regulering kridter banen op på ny Spillet skal optimeres for at skabe de bedst mulige rammer for den erhvervsmæssige drift Ny regulering skaber muligheder - ikke kun begrænsninger Reglerne benyttes til strategisk sparring med CXO-suiten og bestyrelsen Den regulatoriske indsigt og erfaring bruges som et forretningsmæssigt værktøj Man tænker på virksomhedens fulde behov, og ikke kun den juridiske del Virksomheden vil opleve regulering og compliance som noget, der kan skabe værdi

4 4 Budskab 2. En proaktiv tilgang sikrer laveste omkostninger og højeste indtjening AML, AIFMD, MiFID, EMIR, MAD, REMIT, Solvency, TD, CRD, UCITS, PRIPS osv Hvad rammer os? Hvad gør vi? Hvad betyder det? Hvilke udfordringer? Hvilke muligheder?

5 5 Budskab 3. Reguleringerne er indbyrdes forbundne Flytter del af handel til regulerede markeder MAD II Omfatter nye instrumenter Virksomhed Økonomiske incitamenter til benyttelse af CCP-clearing CRD IV EMIR Clearings-, indberetningsog risikoreduktion for OTC-derivater

6 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering Hvad er baggrunden for?

7 7 Underliggende politiske temaer og målgrupper Underliggende politiske temaer Målgrupper Tillid Et modsvar til finanskrisen Tryghed Investorbeskyttelses agenda Markedspladserne Markedsaktørerne Transparens Fokus på regulering af markeder Tilsyn Stærkere og centraliseret tilsyn De private investorer

8 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering Hvordan ser det ud med tidsplanen?

9 9 Tidsplanen er skredet 3. ESMA offentliggør høringsudkast til RTS (Juli 2015) 4. ESMA offentliggør høringsudkast til ITS (Januar 2016) 5. Kommissionen vedtager RTS og ITS (Senest april 2016) Tidslinje Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 / MiFIR forslag Vedtaget Anvendelse 1. ESMA offentliggjorde høringsudkast til delegerede retsakter Maj Kommissionen vedtager delegerede retsakter (se nr. 1) (Juni 2015) 6. Implementering af i dansk ret. (Juli 2016) Nøgle EU-Legislativ proces Arbejde med level 2-regulering Implementering i dansk ret Forslag Vedtaget Anvendelse

10 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering Hvilke lovredskaber benytter EU?

11 11 The Single Rulebook for EU Financial Markets EU benytter en ny tveægget model med både en forordning og et direktiv på Level 1 niveau MiFIR II (2017) ISD (1996) MiFID I (2007) (2017) den nye model kommer til at få en større praktisk betydning end man umiddelbart skulle tro

12 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering Hvordan bør vi angribe?

13 Projektstyring og koordinering fra a til z 13 Forslag til model Fase 1 Strategi Vigtigt at sætte det rigtige hold (Forretning, Jura, Risk, IT) Klarlæggelse af strategiske udfordringer og muligheder Fastlæggelse af investerings-/omkostningsbudget Workshop med CXO-suiten og bestyrelsen Fase 2 Afdækning Detaljeret GAP-analyse (hvor er vi, og hvor skal/vil vi hen?) Koordinering ift. andre regulatoriske initiativer Hvilke ændringer i dokumentation, aftaler mv. Organisatoriske, IT-mæssige o.lign. forhold Fase 3 Implementering Ændringer i driftsplan, politikker, forretningsgange mv. Ændringer i kundeaftaler, kundedokumenter mv. Ændringer i organisation, IT mv. Uddannelse af ledelse og ansvarlige medarbejdere

14 14 Køreplan for -projektet Uge Starter den 2/4 9/4 16/4 23/4 30/4 7/5 14/4 21/5 28/5 4/6 11/6 18/6 Fase 1 - Strategi Fastlæggelse af projekt team Overordnet klarlæggelse af muligheder/udfordringer Dialog med ledelse om evt. strategiske tiltag Fase 2 Afdækning Detaljeret GAP-analyse Koordinering ift. andre regulatoriske initiativer Vurdering af driftsplan mv. Organisatoriske, IT-mæssige forhold o.lign. Fase 3 Implementering Ændringer i politikker, retningslinjer, forretningsgange Ændringer i forretningsbetingelser, aftaler mv. Ændringer i organisation, IT samt uddannelse

15 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering Fase 1 Strategiske overvejelser

16 Projektstyring og koordinering fra a til z 16 Centrale overvejelser Fase 1 Strategi 1. Hvordan påvirkes værdipapirmarkederne? 2. Hvordan påvirkes tilsynet og vores interaktion? 3. Hvordan påvirkes kravene til ledelserne? Fase 2 Afdækning 4. Hvordan påvirkes Virksomhed X og konkurrenternes forretningsmodeller, og hvilke muligheder skaber det? 5. Hvordan påvirkes prissætningen af produkterne? 6. Er der nogle produkter/services, der vil blive mindre rentable eller urentable? Fase 3 Implementering 7. Bør vi ændre/tilpasse vores strategi? 8. Påvirkes vores go-to-market strategi?

17 To budskaber til arbejdet med Fase 1. Strategi Hvordan påvirkes værdipapirmarkederne? implementering af ny regulering

18 18 Hvordan påvirkes værdipapirmarkederne? Fra OTC-handel til handel på regulerede markeder SME Vækst Marked er en sub-kategori til MHF (MAD II omfatter særlige undtagelser til de generelle krav) OHF er en ny markedskategori, der søger at flytte organiseret handel med obligationer, strukturerede produkter, derivater mv ind under regulering, fx broker crossing-systems og inter-dealer broker systems Alle markedspladser er omfattede af de samme før- og efterhandelsgennemsigtighedskrav, hvilket kaster lys på handler, der idag foretages in the dark, fx standardiserede derivatkontrakter Reguleret Marked MHF SME Vækst Marked Udvidelsen af efterhandelsgennemsigtighedskravene til equity-like/non-equity instrumenter betyder, at antallet af omfattede instrumenter udvides fra til flere (Kilde: Association of Financial Markets in Europe, 2013) Pengeinstitutter og fondsmæglere, der i et vist omfang udfører kundeordrer over egenbeholdningen med RM/MHF-papirer vil være Systematiske Internalisatorer og dermed omfattet af de samme før- og efterhandelsgennemsigtighedskrav som markedspladserne OHF

19 To budskaber til arbejdet med Fase 1. Strategi Hvordan påvirkes tilsynet? implementering af ny regulering

20 20 Hvordan påvirkes tilsynet? Centraliseret og styrket tilsyn med virksomhederne og markederne ESMA kan udstede midlertidige forbud mod (i) markedsføring, distribution eller salg af visse finansielle instrumenter eller finansielle instrumenter med særlige karakteristika, eller (ii) en bestemt aktivitet eller fremgangsmåde Finanstilsynet får i koordination med ESMA beføjelse til at udstede permanente forbud eller begrænse (i) markedsføring, distribution eller salg af visse finansielle instrumenter eller finansielle instrumenter med særlige karakteristika, eller (ii) en bestemt aktivitet eller fremgangsmåde Det er en betingelse for at anvende forbud, at der er trusler mod investorbeskyttelse, markedets funktion eller stabiliteten i hele eller dele af det finansielle system Styrket tilsyn med commodity derivatives markederne for at leve op til målsætningerne i G20-samarbejdet

21 To budskaber til arbejdet med Fase 1. Strategi Hvordan påvirkes kravene til ledelserne? implementering af ny regulering

22 22 Hvordan påvirkes ledelserne? Øgede Corporate Governance krav Begrænsning på antal bestyrelsesposter. En person må maksimalt påtage sig enten én direktionspost og to bestyrelsesposter eller fire bestyrelsesposter (flere koncerninterne poster regnes kun for én post). Kun muligt at overskride maksimum, hvis Finanstilsynet godkender. Kompetence og oplæring. Den samlede bestyrelse skal have den nødvendige viden, evner og erfaring til at varetage sine opgaver, og der skal afsættes de nødvendige ressourcer til oplæring af bestyrelsesmedlemmerne (ESMA udarbejder nærmere standarder herfor) Diversitetspolitik. Der skal tages hensyn til og udarbejdes en politik, der fremmer diversitet på baggrund af køn, alder, geografi, uddannelse og kompetence i bestyrelsessammensætningen. Krav om nomineringskomitéer. Skal vurdere bestyrelsens sammensætning og kompetence. Krav afhænger dog af virksomhedens størrelse og kompleksitet.

23 To budskaber til arbejdet med Fase 1. Strategi Hvordan påvirkes forretningsmodellerne? implementering af ny regulering

24 24 Hvordan påvirkes forretningsmodellerne? (1/4) Centrale elementer i det nye investorbeskyttelsesregime Investeringsservice Beskyttelse Forudgående information Præmiering Porteføljepleje Egnethedstest (ingen ændringer) Ingen ændringer Forbudt! Uafhængig investeringsrådgivning Egnethedstest (ingen ændringer) Oplyse, at rådgivning er uafhængig Oplyse, om der foretages periodisk egnethedsvurdering Forbudt Begrænset investeringsrådgivning Egnethedstest (ingen ændringer) Oplyse, at rådgivning ikke er uafhængig Oplyse, om der foretages periodisk egnethedsvurdering Som udgangspunkt ingen ændringer men måske alligevel ifølge ESMAs negativliste Udførelse og formidling af ordrer Strukturerede UCITS bliver komplekse iht. execution onlyregimet Ingen ændringer Ingen ændringer

25 Spg. 1 Vil de nye investorbeskyttelsesregler påvirke forretningsmodellerne? 25 Hvordan påvirkes forretningsmodellerne? (2/4) Hvornår er man uafhængig? Uafhængighed skal sikres ved, at der rådgives om en tilpas stor mængde værdipapirer, både hvad angår type og udsteder, samt ved et forbud mod at modtage præmiering fra tredjepart Samme virksomhed kan både yde uafhængig og ikke-uafhængig rådgivning En skærpelse ift. i dag, hvor der ikke gælder nogen specifikke kriterier for fastsættelse af uafhængighed Hvad omfatter forbuddet mod præmiering? Modtagelse af præmiering er forbudt, hvis Der er tale om porteføljepleje, eller Der ydes uafhængig investeringsrådgivning Måske også begrænset investeringsrådgivning? Forbuddet omfatter gebyrer, provisioner eller andre penge- og naturalieydelser, der betales af tredjemand eller en person, der handler på tredjemands vegne, i forbindelse med leveringen af den pågældende tjenesteydelse til kunder.

26 26 Hvordan påvirkes forretningsmodellerne? (3/4) Betydning af det nye label uafhængig investeringsrådgivning? Spørgsmål Vurdering Forventet betydning? Vil det stærke politiske signal ændre kundernes præferencer i samme retning? [ ] Vil det danske marked blive åbnet for professionelle uafhængige rådgivere? [ ] Vil det være hensigtsmæssigt både at tilbyde afhængig og uafhængig rådgivning? [ ] Vil det være muligt at omskole kunderne til at betale for rådgivningen? [ ] Vil det være rentabelt at tilbyde uafhængig rådgivning til detailkunder? [ ] Vil det påvirke Virksomhed X konkurrenters forretningsmodel(ler)? [ ] 26 Vil det påvirke Virksomhed X forretningsmodel(ler) og go-to-market strategi? [ ] Vil det skabe nye muligheder eller udfordringer, der bør adresseres af Virksomhed X? [ ]

27 27 Hvordan påvirkes forretningsmodellerne? (4/4) Betydning af forbuddet mod præmiering? Spørgsmål Vurdering Forventet betydning? Flere in-house udviklede produkter? Dødsstødet til open-architecture? Blot opsplitning af nuværende omkostninger så PM-fee fremgår og betales direkte af kunden? Rammes de små produktudviklere uden egne distributionskanaler hårdest? [ ] [ ] [ ] [ ] Hvordan incentiverer produktudvikleren videresalget? [ ] Rammer forbuddet forskelligt i fx private banking ctr. detailkundesegmentet? [ ] Vil det påvirke Virksomhed X konkurrenters forretningsmodel(ler)? [ ] Vil det påvirke Virksomhed X forretningsmodel(ler) og go-to-market strategi? [ ] Vil det skabe nye muligheder eller udfordringer, der bør adresseres af Virksomhed X? [ ]

28 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering Fase 2 Afdækning

29 29 Status på -projektet Uge Starter den 2/4 9/4 16/4 23/4 30/4 7/5 14/4 21/5 28/5 4/6 11/6 18/6 Fase 1 - Strategi Fastlæggelse af projekt team Overordnet klarlæggelse af muligheder/udfordringer Dialog med ledelse om evt. strategiske tiltag Fase 2 Afdækning Detaljeret GAP-analyse Koordinering ift. andre regulatoriske initiativer Vurdering af driftsplan mv. Organisatoriske, IT-mæssige forhold o.lign. Fase 3 Implementering Ændringer i politikker, retningslinjer, forretningsgange Ændringer i forretningsbetingelser, aftaler mv. Ændringer i organisation, IT samt uddannelse

30 Projektstyring og koordinering fra a til z 30 Centrale overvejelser Fase 1 Strategi 1. Hvilke af vores services bliver ramt og hvordan? 2. Hvilke af vores produkter bliver ramt bliver ramt og hvordan? 3. Hvordan ændres kravene ift. vores kunder sig? Fase 2 Afdækning 4. Hvilke øvrige regulatoriske tiltag skal inddrages? 5. Hvad vil det koste at implementere? 6. Hvad vil forøgelsen af vores løbende omkostninger være? 7. Hvor skal vi udarbejde ny hhv. ændre vores dokumentation? Fase 3 Implementering 8. Hvilke IT-ændringer står vi overfor? 9. Har vi den nødvendige organisation og kompetencer?

31 31 Overblik via heat maps Betydning af Forretningsmodel Betydning af Dokumentation Tjenesteydelser Politikker Instrumenter Retningslinjer Kunder Forretningsgange Geografisk marked Alm. Forretningsbetingelser Distributionskanaler Porteføljeplejeaftaler Markedsprofil og konkurrenceparametre Investeringsrådgivningsaftaler Indtjening og honorarstruktur Hjemmeside

32 32 Afdækning inden for hvert enkelt område Investorbeskyttelsesreglerne Fase 1 Før kunden tilbydes investeringsservice Fase 2 Gennemførelse af investeringsservice Fase 3 Efter gennemførelsen af investeringsservice Nye eller øgede investorbeskyttelseskrav i

33 33 Budget Virksomhed X EU Kommissionens skøn for sektoren Implementering - interne ressourcer [ ] Implementering - eksterne ressourcer [ ] Mellem EUR og EUR Løbende overholdelse - interne ressourcer [ ] Løbende overholdelse - eksterne ressourcer [ ] Mellem EUR og EUR p.a.

34 34 Status på -projektet Uge Starter den 2/4 9/4 16/4 23/4 30/4 7/5 14/4 21/5 28/5 4/6 11/6 18/6 Fase 1 - Strategi Fastlæggelse af projekt team Overordnet klarlæggelse af muligheder/udfordringer Dialog med ledelse om evt. strategiske tiltag Fase 2 Afdækning Detaljeret GAP-analyse Koordinering ift. andre regulatoriske initiativer Vurdering af driftsplan mv. Organisatoriske, IT-mæssige forhold o.lign. Fase 3 Implementering Ændringer i politikker, retningslinjer, forretningsgange Ændringer i forretningsbetingelser, aftaler mv. Ændringer i organisation, IT samt uddannelse

35 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering Fase 3 Implementering

36 Projektstyring og koordinering fra a til z 36 Centrale overvejelser Fase 1 Strategi 1. Hvem er ansvarlig(e) og ift. hvilke dele? 2. Hvilke dele af driftsplanen skal ændres? 3. Hvilke politikker og retningslinjer skal ændres? 4. Hvilke forretningsgange skal ændres? Fase 2 Afdækning 5. Hvilke kundeaftaler og -dokumenter skal ændres? 6. Hvad skal ændres på hjemmesiden? 7. Hvilke ændringer i IT-systemer mv. skal foretages? Fase 3 Implementering 8. Hvilke organisatoriske ændringer skal foretages? 9. Hvilke ledelsesmedlemmer og ansatte skal uddannes?

37 37 s betydning for compliance-dokumentation Driftsplan Overordnede styringsdokumenter Vedtægter Bestyrelsens forretningsorden Direktionsinstruks Kreditrisiko Andre hverv Markedsrisiko Operationelle risici Nøglemedarbejdere Forsikringsmæssige risici Spekulation Politikker/ retningslinjer Likviditetsberedskab IT-sikkerhed Alvorlige driftsforstyrrelser Outsourcing Hvidvask Interessekonflikter Compliance Whistleblower Intern viden og handel Koncerninterne transaktioner Ordreudførelse Likviditet Aflønning Whistleblower Etablering af kundeforhold m.v. Porteføljepleje Kundekontakt og rapportering Operationelle risici Spekulaion Hvidvask Forretningsgange IT-sikkerhed og anvendelse Outsourcing Kreditrisiko Markedsrisiko Udvikling og nye produkter Bogførring og regnskab Mistænkelige transaktioner IT-beredskab Ordreudførelse/ Best Execution Administrativ praksis, kontrol Compliance Driftsforstyrelser Interessekonflikter Insiderlister Kundevendte dokumenter Markedsføringsmateriale Investeringsrådgivningsaftaler Porteføljemanagementaftaler Aftaler om andre services Hjemmeside

38 38 Status på -projektet Uge Starter den 2/4 9/4 16/4 23/4 30/4 7/5 14/4 21/5 28/5 4/6 11/6 18/6 Fase 1 - Strategi Fastlæggelse af projekt team Overordnet klarlæggelse af muligheder/udfordringer Dialog med ledelse om evt. strategiske tiltag Fase 2 Afdækning Detaljeret GAP-analyse Koordinering ift. andre regulatoriske initiativer Vurdering af driftsplan mv. Organisatoriske, IT-mæssige forhold o.lign. Fase 3 Implementering Ændringer i politikker, retningslinjer, forretningsgange Ændringer i forretningsbetingelser, aftaler mv. Ændringer i organisation, IT samt uddannelse

39 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering Har også betydning for andre områder?

40 40 Ja, vi har kun berørt toppen af isbjerget Blot for at nævne nogle af de øvrige initiativer Nye regler om algoritme og high frequency trading for at undgå en gentagelse af US flash crash, fx vil algo-traders blive omfattet af tilsyn Værdipapirhandlere skal etablere procedurer for produktudvikling og løbende overvågning Detaljerede krav til værdipapirhandleres marketmaking Regulering af underwriting og placering af værdipapirer Anvendelsesområdet udvides til nye instrumenter og markedsaktører Øgede krav til Corporate Governance, organisatoriske krav og investorbeskyttelse Ændringer i definitionerne af kundetyper Indførelse af European Consolidated Tape der samler alle markedsdata et sted for at modvirke den nuværende fragmentering Krav om værdipapirhandleres optagelse af telefonsamtaler og opbevaring af dokumentation Harmonisering af håndteringen af investeringsfirmaer fra tredjelande

41 To budskaber til arbejdet med implementering af ny regulering Spørgsmål & kommentarer?

42 Kontakt David Moalem Partner, advokat, ph.d. København Børs & Finans T M E [email protected] København Langelinie Allé København Ø Danmark Aarhus Frue Kirkeplads Aarhus C Danmark Shanghai, rep.kontor 83 Loushanguan Road, Suite 2635, 26/F Shanghai, Kina T F E [email protected]