ER DIN VIRKSOMHED KLAR TIL MIFID II?

Transkript

1 ER DIN VIRKSOMHED KLAR TIL MIFID II? A PUBLICATION BY FCG THE FINANCIAL COMPLIANCE GROUP A/S

2 Made simple: MiFID II gennemfører omfattende ændringer i EU s håndtering af den finansielle sektor. Med et hovedfokus på investorbeskyttelse ændres reglerne for alle stadier af finansielle virksomheders kundeforhold. Hver virksomhed skal, med udgangspunkt i sin forretningsmodel, analysere og indarbejde en bred vifte af emner, som spænder over alt fra ledelse og daglig drift, til myndighedsrapportering, handelsgennemsigtighed og produktudbud. En tilpasning af national ret, som implementerer MiFID II, skal være gennemført senest den 3. juli 2016 med ikrafttræden den 3. januar 2017.

3 Baggrund Nye EU-regler for handel med værdipapirer, MiFID II, vil påvirke de fleste aktører på de europæiske markeder for værdipapirhandel. EU Kommissionen offentliggjorde i 2010 en høring om en omfattende revision af de fælleseuropæiske regler for værdipapirhandel, det såkaldte MiFID-direktiv fra Efter en høringsperiode på to måneder havde Kommissionen modtaget mere end 4000 høringssvar fra markedsaktører, myndigheder og interesseorganisationer, hvilket langt overgik interessen for MiFID-direktivet. I efteråret 2011 offentliggjorde Kommissionen sit udkast til MiFID II, og herefter fulgte en omfattende og langstrakt forhandling mellem Rådet for den Europiske Union (uformelt: Rådet ) og Europa-Parlamentet med mere end 20 kompromisforslag undervejs i den næsten 3 år lange forhandlingsproces. I Rådet måtte seks formandskaber, herunder Danmark, søge fodslag med Parlamentet, før der i juni 2014 kunne offentliggøres et nyt og revideret regelsæt for værdipapirhandel. De nye regler findes i et direktiv (MiFID II) og en forordning (MiFIR), som samlet indeholder mere end 100 bemyndigelser til, at Kommissionen kan vedtage uddybende regler på en række områder ( Level 2 ). De uddybende regler vedtages af Kommissionen efter den såkaldte Lafalussyprocedure i form af delegerede retsakter (Regulatory Technical Standards) og gennemførelsesretsakter (Implementering Technical Standards). Endelig vil de europæiske tilsynsmyndigheder, ESMA, EBA og EIOPA, udstede fortolkningsbidrag ( Level 3 ). En tilpasning af national ret, som implementerer MiFID II, skal træde i kraft senest den 3. januar 2017, hvor forordningen ligeledes træder i kraft. Vedtagelse og offentliggørelse af nationale regler skal være vedtaget allerede i juli Selvom reglerne endnu ikke kendes i detaljer, er det på høje tid for berørte parter at se på de strategiske og operationelle konsekvenser, de nye regler får for virksomheden. Denne update fremhæver nogle af de centrale ændringer, som kan forventes, og giver et overblik over tidsplanen for gennemførelsen af reglerne. UDVIDET ANVENDELSESOMRÅDE Anvendelsesområdet for de europæiske regler om værdipapirhandel udvides med MiFID II til flere produkter og aktiviteter. For eksempel udvides definitionen af finansielle instrumenter til at omfatte emissionstilladelser (CO2- kvoter). Til sammenligning omfattede MiFID alene derivataftaler vedrørende CO2-kvoter, og udvidelsen sker for at styrke tilliden til det europæiske kvotehandelssystem. Som et andet eksempel omfatter de nye regler også såkaldte strukturerede indlån, som ligeledes var undtaget fra reguleringen i MiFID. MiFID II indeholder endvidere ændringer i and-

4 re regelsæt, herunder forsikringsformidlerdirektivet (Insurance Mediation Directive; IMD), hvor begrebet forsikringsbaserede investeringsprodukter indføres. Sådanne produkter undergives, i overensstemmelse med den pågående revision af IMD, særlige krav til håndtering af interessekonflikter. De nye krav svarer til kontrolmekanismerne under MiFID II, og medlemsstaterne gives mulighed for at indføre restriktioner for incitamenter ifm. distribution af produkterne. NY BØRSKATEGORI En ny børskategori - OTF ( organiseret handelsfacilitet ) - introduceres for at skabe mere transparens omkring handel med non-equity finansielle instrumenter, som sker på multilaterale handelsplatforme, der ikke er omfattet af de eksisterende børskategorier; regulerede markeder og multilaterale handelsfaciliteter. Den nye børstype omfatter handel med obligationer, strukturerede finansielle produkter, emissionskvoter og derivater. Med introduktionen af OTF-kategorien udvides og understøttes også markedsovervågningen indenfor EU, idet det kommende markedsmisbrugsdirektiv (MAD II) omfatter aktiviteter på en OTF. INVESTORBESKYTTELSE MiFID II introducerer krav om, at kunder, forud for investeringsrådgivning, skal vide, om rådgivningen sker på et uafhængigt grundlag. For at rådgivning kan betragtes som uafhængig, skal en værdipapirhandler inddrage en bred vifte af tilgængelige produkter i sin rådgivning, og disse må ikke være begrænset til værdipapirhandlerens egne produkter eller produkter, som udbydes af virksomheder, som værdipapirhandleren er juridisk eller økonomisk forbundet med. Dernæst forudsætter uafhængig rådgivning, at værdipapirhandleren ikke modtager gebyrer eller provisioner fra tredjemand i forbindelse med rådgivningen. De nævnte krav og begrænsninger omfatter også diskretionær porteføljeforvaltning. MiFID II Pligt til vp-handler Porteføljepleje (egnethedstest af kunde) Investeringsrådgivning (egnethedstest af kunde) Uafhængig investeringsrådgivning (egnethedstest af kunde) Præmiering vp-handler Forbud Stort set uændret Forbud Info til kunde Særlig info til kunden Særlig info til kunden Der indføres et eksplicit krav om, at aflønning og andre former for incitamenter til ansatte ikke må udformes på en måde, som kan stride mod værdipapirhandlerens pligt til at handle i kundens bedste interesse. Det er interessant at bemærke, at MiFID II på en række områder giver medlemsstaterne mulighed for at indføre strengere regler, end hvad direktivet foreskriver. Blandt andet reglerne om investeringsrådgivning og porteføljeforvaltning tillægger medlemsstaterne ret til at indføre yderligere restriktioner, såfremt sådanne krav er objektivt begrundet og står i rimeligt forhold til at imødegå visse (nationalt begrundede) risici mod investorbeskyttelsen. Der er på nuværende uklart, om Finanstilsynet påtænker sådanne stramninger. MiFID II indeholder en række supplerende krav til den velkendte egnethedstest, hvorefter en værdipapirhandler, som udøver investeringsrådgivning, skal sikre, at anbefalinger til kunder er i overensstemmelse med kundens økonomi, erfaring og investeringsformål m.v. Med MiFID II præciseres det, at en værdipapirhandler bl.a. skal fortælle sin kunde præcis,

5 hvordan et konkret investeringsforslag passer til netop denne kunde individuelle forhold. Kravene til kundeinformation skærpes endvidere på en række områder, ikke mindst ift. de omkostninger, kunden kan blive pålagt. For såkaldte krydssalg, hvor to eller flere finansielle tjenesteydelser tilbydes som en samlet pakke, skærpes informationskravene således, at kunden skal modtage information om eksempelvis muligheden og prisen for at tilkøbe ydelserne i pakken enkeltvis. MiFIDs bestemmelser om best execution skærpes endvidere, idet flere produkter nu betragtes som komplekse og dermed omfattes af bl.a. kravene om en hensigtsmæssighedstest forud for eksekvering af kundeordrer. Strukturerede UCITS og komplicerede strukturerede indlån inkluderes i den komplekse kategori, og dermed opdeles UCITS i en ikkekompleks og en kompleks gruppe af kollektive investeringer. For sidstnævnte gruppe kan udbud via netbank blive vanskeliggjort, idet salg nu forudsætter at kunden har gennemført en hensigtsmæssighedstest (eller er oplyst om mangel på samme). Der indføres nye regler for product governance, som omfatter både udviklere og udbydere af finansielle produkter. Reglerne indfører en skærpet proces for introduktion af nye produkter, som kræver øget fokus på den tilsigtede målgruppe. Reglerne på dette område indeholder en væsentlig skærpelse i forhold til kravene i MiFID. MiFID II indfører særlige regler om dokumentation af telefonsamtaler og anden elektronisk kommunikation. Reglerne omfatter modtagelse og transmission af kundeordrer, udførelse af kundeordrer, og handel for egen regning (uanset om der er en underliggende kundeordre). Reglerne omfatter ikke blot situationer, hvor en transaktion finder sted, men også situationer, der er beregnet til at føre til en transaktion, men som ikke gør det. En værdipapirhandler skal tage alle rimelige skridt til at sikre, at kravene til elektronisk registrering opfyldes, herunder ift. virksomhedens arbejdsgange og udstyr til ordrebehandling. De optagelser, der foretages i overensstemmelse med reglerne, skal være til rådighed på anmodning fra kunden. ALGORITMESTYRET HANDEL Der indføres nye regler for værdipapirhandlere, der bruger algoritmer i deres handel, dvs. hvor computere ud fra bestemte parametre udfører mange hurtige handler (såkaldt High Frequency Trading ; HFT). Reglerne omfatter bl.a. risikostyringsprocedurer samt proceskrav ift. effektive og pålidelig handelssystemer med passende handelsrestriktioner. Institutter, som anvender algoritmisk handel, skal underretter den kompetente tilsynsmyndighed herom, hvorefter tilsynsmyndigheden kan vælge at afkræve virksomheden løbende beskrivelse af strategier samt oplysninger om parametre og begrænsninger, som anvendes. For det andet skal en virksomhed, som anvender algoritmisk handel, opbevare oversigter med alle ordre og annullerede ordre, som skal kunne forevises tilsynsmyndigheden. Der indføres særlige regler for værdipapirhandlere, der tilbyder direkte elektronisk adgang til en markedsplads (DEA), som omfatter både direkte markedsadgang (DMA) og sponsoreret adgang (SA). I denne forbindelse skal det bemærkes, at det er forbudt at give kunder direkte elektronisk adgang til en markedsplads uden sideløbende kontrol og overvågning af kundernes handler.

6 MYNDIGHEDSRAPPORTERING Der indføres nye regler om handelsgennemsigtighed, og kravene til transaktionsrapportering (ofte kaldt TRS rapportering ) strammes. Der introduceres endvidere skærpede krav om offentliggørelse af handelsdata. Børs/Pligt RM MTF SI OTF (ny!) S Førhandelstransparens Efterhandelstransparans K s W Rapportering Handel mod egen bog D W L s D Diskressionær ordreudførelse L For værdipapirhandlere stiller MiFID II krav om offentliggørelse af handelsinformation via en såkaldt godkendt offentliggørelsesordning (APA; Approved Publication Arrangement). Oplysningskrav for værdipapirhandlere vedrørende indberetning af transaktioner udvides til at omfatte for eksempel oplysninger, der identificerer den person eller computeralgoritme, som er ansvarlig for hhv. investeringsbeslutning og udførelse af en transaktion. STÆRKERE REGLER FOR TILSYN Paletten af mulige tilsyns- og interventionsforanstaltninger for tilsynsmyndigheder udvides med MiFID II. Et af de mest fremtrædende eksempler på dette er myndighedernes (og ES- MAs i øvrigt) ret til at forbyde eller begrænse markedsføring, distribution eller salg af bestemte finansielle instrumenter. TIDSLINJE Milepæle for implementering af MiFID II; OM FCG The Financial Compliance Group (FCG) er en konsulentvirksomhed, som er specialiseret i compliance, risikostyring og ledelse i virksomheder, som er under Finanstilsynets eller udenlandske tilsynsmyndigheders tilsyn. FCG er blandt de førende aktører indenfor compliance og risikostyring i Norden med kontorer i København og Stockholm. FCGs kunder omfatter flere af de største banker og forsikringsselskaber i Norden samt en række små specialiserede aktører i den finansielle sektor. FCG hjælper finansielle virksomheder med at opnå deres langsigtede strategiske mål ved at identificere og afhjælpe de udfordringer, som virksomhederne står overfor.

7 FCGs medarbejdere har tilsammen mere end 50 års erfaring med finansielt tilsynsarbejde og tilsvarende kompetence inden for risiko- og kapitalstyring. FCGs konsulenter har erfaring med både regulerings- og tilsynsarbejde hos myndigheder og ministerier. FCG har deltaget i Baselkomitéen og andre internationale fora, og vi har fra ledende positioner udviklet, gennemført og forvaltet risikostyrings- og complianceprocesser i alle typer af finansielle virksomheder. KONTAKT Ossian Nilsson, Partner [email protected] Direkte: