Hovedkonklusionerne i vores analyse af danske virksomheders låneadfærd de seneste 3 år er:

Transkript

1 25.aug Danske virksomheder har taget bestik af de lave renter og reduceret rentefølsomheden De seneste år har hovedanbefalingen fra realkreditinstitutterne været, at man skal overveje at binde sin rente for en længere periode, da renten aktuelt er på et meget lavt niveau. Renten bundede i starten af i år, hvor kuponrenten på det fastforrentede 30-årige lån ramte blot 1,5 % mens F1-renten var negativ. Boligejerne har i stor stil benyttet sig af muligheden for at sikre den meget lave rente for en længere periode, men hvad har danske virksomheder gjort, som jo traditionelt er glade for lån med kort rentebinding? Redaktion Økonom Sonia Khan soah@rd.dk Hovedkonklusionerne i vores analyse af danske virksomheders låneadfærd de seneste 3 år er: Virksomhederne har i stor stil sagt farvel til F1- og F2-lånene, hvor den udestående mængde af lån er blevet reduceret fra 69 mia. til 17,8 mia. kroner over de seneste 3 år svarende til et fald på hele 74 %. Derved udgør F1- og F2-lån nu kun 6,5 % af den samlede låneportefølje mod 27 % for 3 år siden. En del af F1-lånene er skiftet ud med F5-lån, som har øget deres andel fra 10 % til 19,8 % af det samlede udlån. Det er sket samtidig med, at mængden af alle typer FlexLån tilsammen er reduceret fra 53 % af porteføljen til nu 43 %. Udgiver Realkredit Danmark Lersø Parkalle København Ø Risikostyring Fastforrentede lån står nu for 21,3 % af det samlede udlån mod 18 % for 3 år siden. Der er således dobbelt så mange FlexLån som fastforrentede lån, men virksomhederne har traditionelt sværget til lån med kort rente, da en 20- eller 30-årig finansiering ikke vil give mening for mange virksomheder, da behovet for at ændre finansieringsformen kan være hyppigere end 20 eller 30 år. Nogle erhvervssegmenter må sågar slet ikke tage lån med løbetid længere end 20 år. En stor andel af F1-lånene er byttet om med enten FlexKort eller RD Cibor6, som begge er låntyper baseret på halvårlige renter, hvor ydelsen svarer til F1-lån, men hvor refinansieringsrisikoen er lavere, da lånene ikke refinansieres hvert år, som på F1-lån. De to låntyper udgør tilsammen 27,6 % af udlånet mod 18,1 % for 3 år siden. Ansvarshavende Cheføkonom Christian Hilligsøe Heinig chei@rd.dk De danske virksomheder har reduceret deres renterisiko betragteligt. De mest rentefølsomme realkreditlån, dvs. F1- og F2-lån, FlexKort og RD Cibor6, udgør nu 34,1 % af den samlede låneportefølje mod 45,2 % for 3 år siden. Samtidig er mængden af lån med forholdsvis lav eller ingen renterisiko vokset fra 34,3 % til 48,9 %. Det reelle risikoniveau er faktisk endnu lavere, da der på en del af de 34,1 % lån med høj renterisiko er tilknyttet en swapaftale, hvormed virksomheden afdækker sin renterisiko. 1

2 Farvel til F1-lån for 51 mia. kroner over 3 år Danske virksomheder og med særdeleshed landbruget har længe haft tradition for at vælge de kortforrentede lån med de laveste realkreditrenter. Men i kølvandet på finanskrisen og de deraf følgende ekstremt lave renter har flere og flere alligevel valgt at binde renten for en længere periode på deres realkreditfinansiering, hvormed de har sikret en lav rente i længere tid end ellers. Kigger vi på fordelingen af låntyper ud af Realkredit Danmarks samlede udlån til erhvervskunder, så udgjorde alle typer af FlexLån ved udgangen af 2. kvartal i år 43 % mod 53 % for blot 3 år siden. 43 % svarer til et udlån på 118,7 mia. kroner. Og ikke nok med det, så har sammensætningen af de forskellige typer af FlexLån også ændret sig således, at F1- og F2-lån i dag udgør kun 6,5 % af det samlede udlån mod hele 27 % for 3 år siden. Det må siges at være en stor reduktion, og set i kroner og øre er F1- og F2-lån blevet reduceret med 51,2 mia. kroner over en 3-årig periode til nu 17,8 mia. kroner. Men hvilke FlexLån har virksomhederne valgt i stedet? Lidt overraskende er F3- og F4-lån samlet set gået en smule tilbage over den 3-årige periode fra 9,5 % til 8,9 % af det samlede udlån. Til gengæld er mængden af F5-lån blevet mere end fordoblet over de 3 år fra 25 mia. til 54,5 mia. kroner og fordelingsmæssigt er de gået fra 10 % af låneporteføljen til 19,8 % (det samlede udlån til virksomheder er vokset over den 3-årige periode, hvorfor andelen af F5-lån ikke er mere end fordoblet, selvom udlånet målt i kroner og øre er det.). F10 er også vokset lidt fra at udgøre 4,3 % af porteføljen til nu 5,9 %. I bilag 1 ses den samlede procentvise fordeling af alle låntyper. Figur 1: Fordeling af låntyper Anm.: Beregningerne tager udgangspunkt mængden af Realkredit Danmarks udestående lån til danske erhvervskunder. På sektorniveau kan de angivne andele variere. FlexKort og RD Cibor6 har snuppet de resterende F1-kunder Når F1-lån er reduceret med 51 mia. men F5- og F10-lån kun er vokset med små 35 mia. kroner, hvor er de øvrige lån for 16 mia. så endt henne? Mange kunne tænke fastforrentede lån, som har vundet stærkt frem på markedet for private låntagere. Men en 20- eller 30-årig 2

3 finansiering giver ikke nødvendigvis mening for mange virksomheder, hvor der kan være behov for at ændre den finansielle struktur over kortere perioder end 20 eller 30 år. Og nogle erhvervssegmenter som kontor og forretning samt industriejendomme må sågar slet ikke tage lån med løbetid længere end 20 år. Mængden af de fastforrentede lån er dog vokset med 13,7 mia. over de sidste 3 år og udgør i dag 21,3 % mod 18 % for 3 år siden. I efteråret 2013 introducerede Realkredit Danmark et nyt lån, FlexKort, som er baseret på en 6 måneders CITA rente, men hvor obligationen bag var 3-årig. Denne låntype appellerede til mange F1-låntagere, som ønskede lavest mulig ydelse og som tilmed kunne spare udgifter til kursskæring ved refinansiering af lånet, da lånet ikke refinansieres hvert år som F1-lån. På de 2 år, lånet har været på markedet, er det samlede lånebeløb vokset til 12,4 mia. og FlexKort udgør således 4,5 % af den samlede låneportefølje til erhvervskunder. RD Cibor6 er et lån, der er tilsvarende FlexKort men baseret på en 6 måneders CIBOR rentesats i stedet. Denne låntype har også vundet frem de senere år, da ydelsen er på niveau med FlexKort. Om end RD Cibor6 har tabt lidt terræn det seneste kvartal, så udgør det i dag 22,7 % af det samlede udlån mod knap 18 % for 3 år siden. Den høje andel skyldes dog særligt, at lånet har været tilgængelig for erhvervskunderne i 10 år modsat FlexKort, der kun har levet i 2 år. Dertil kommer, at mulighederne for afdækning af renterisikoen er bedre på RD Cibor6, der som nævnt er baseret på CIBOR-rentesatsen. Mange virksomheder har benyttet sig af denne mulighed ved at knytte en swapaftale til deres RD Cibor6 -lån. Danske virksomheder er fortsat rentefølsomme men mindre end for blot 3 år siden Der er ingen tvivl om, at selvom mængden af F1-lån hos de danske virksomheder er blevet reduceret kraftigt, så er der fortsat mange, der har en høj rentefølsomhed, da en del af F1- kunderne har valgt FlexKort eller RD Cibor6. Deler man låntyperne op i to overordnede blokke i forhold til deres renterisiko, så F1- og F2- lån, FlexKort og RD Cibor6 ligger i én blok, og F5- til F10-lån samt fastforrentede lån ligger i en anden blok, så ser regnestykket ud som i tabel 1 nedenfor. Om F3-lån skal falde i den ene eller anden blok, kan diskuteres, da nogle vil opfatte 3 år som en kort rentebinding og andre som lang. I nedenstående opdeling er F3- og F4-lån derfor udeladt, men til sammen udgør de som nævnt 8,9 % af porteføljen i dag mod 9,5 % for 3 år siden. Tabel 1: Virksomhedernes renterisiko reduceret mærkbart Andel af låneportefølje Andel af låneportefølje Forskel pr. 30/ pr. 30/ F1/F2-lån, FlexKort + RD Cibor6 27, ,1 = 45,2 % 6,5 + 4,5 + 23,1 = 34,1 % - 11,1 %-point F5-lån, F6-F9-lån, F , ,3 21,3 + 1,9 + 19,8 + 5,9 + 14,6 lån + fastforrentede lån = 34,3 % = 48,9 % %-point Anm.: Beregningerne tager udgangspunkt mængden af Realkredit Danmarks udestående lån til danske erhvervskunder. På sektorniveau kan de angivne andele variere. Som det fremgår af tabellen, er mængden af lån med høj renterisiko reduceret fra 45,2 % af låneporteføljen til nu 34,1 %. Samtidig er lån karakteriseret som lån med lav eller ingen 3

4 renterisiko vokset fra 34,3 % til 48,9 %. Der er således ingen tvivl om, at de danske virksomheder har taget bestik af de lave renter og har reduceret deres renterisiko mærkbart. Man skal tilmed huske, at på en del af de 34,1 % lån med høj renterisiko er der tilknyttet en swapaftale, hvormed virksomheden afdækker sin renterisiko, og det reelle risikoniveau er derfor endnu lavere. Vi anbefaler fortsat, at man udnytter de lave renter til at reducere renterisikoen Renterne er steget de seneste måneder, men set i et historisk perspektiv har vi fortsat at gøre med meget lave renter. Har din virksomhed endnu ikke udnyttet muligheden for at binde den lave rente for en længere periode, kan det stadig nås. Vi anbefaler, at man reducerer renterisikoen i sin realkreditfinansiering og sikrer den lave rente for minimum 5 år men gerne længere. Realkredit Danmark har udarbejdet publikationen alene til orientering. Publikationen er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge obligationer eller i øvrigt optage realkreditlån. Publikationens informationer, beregninger, vurderinger og skøn træder ikke i stedet for kundens egen vurdering af, hvorledes der skal disponeres. Efter Realkredit Danmarks opfattelse er publikationen korrekt og retvisende. Realkredit Danmark påtager sig dog ikke noget ansvar for publikationens nøjagtighed og fuldkommenhed eller for eventuelle tab, der følger af dispositioner foretaget på baggrund af publikationen. 4

5 Bilag 1 - Låntypernes andel af det samlede udlån 5