Vækst via opkøb. Fredag den 3. oktober 2008

Transkript

1 Vækst via opkøb Fredag den 3. oktober 2008

2 Schrøder Partners A/S Medlem af Translink Corporate Finance Certified Adviser First North Vi er specialister i rådgivning ved køb og salg af virksomheder. Vi har opbygget en betydelig erfaring og kompetence i gennemførelsen af lokale og internationale virksomhedskøb og salg baseret på mere end 200 virksomhedshandler over de sidste 15 år. Vi har primært fokus på mindre og mellemstore virksomheder indenfor de fleste brancher. Vi rådgiver i forbindelse med: Køb og salg af virksomheder, forretningsområder og aktiviteter Generationsskifte, MBI, MBO Kapitaltilførsel Notering på First North Virksomhedsvurdering og salgsmodning g Vi er 5 partnere i Danmark (16 i Norden, og mere end 100 verden over i Translink)

3 Partnergruppen Henrik Schrøder, cand. merc., har en baggrund fra bl.a. Sophus Berendsen A/S. Han startede selvstændig konsulentvirksomhed i 1988 med speciale i rådgivning ved køb og salg af virksomhed. Claus Melgaard, B.Sc. EE, har mere en 15 års direktør- og ledelseserfaring fra virksomheder som Nilfisk Advance, Maxon Telecom, Glunz og Jensen og Philips. Fra 2001 til har Claus været direktør for venturefonden InnFond. Gert Mortensen, cand. merc., MBA, har en baggrund fra bl.a. PA Consulting Group, Audon Partners A/S og ledende stillinger i IT sektoren. Han har adskillige års erfaring med ledelsesrådgivning, rådgivning om køb og salg af virksomheder samt branchekonsolideringer. Sigge Enk, cand. merc., har en baggrund som fondsbørsvekselerer, hvor han bl.a. har beskæftiget sig med vurdering af og handel med virksomheder. John Klindt, civilingeniør, HD (A) har adskillige års erfaring fra ledelses- og bestyrelsesposter i en række forskellige virksomheder. John har i de seneste år drevet selvstændig konsulentvirksomhed med fokus på strategi- og forretningsudvikling.

4 Internationalt netværk F Argentina Benelux Brazil Czech Rep ublic Denmark Finland rance Germany N S U U orway Spain Sweden witzerland K S Grundlagt I 1972 med hovedkontor i Schweiz Består af ca. 20 individuelle kontorer primært i Europa, men også i USA og Sydamerika Specialiseret i mellemstore cross-border transaktioner, typisk fra million euro Mere end 100 professionelle rådgivere med praktisk erhvervserfaring og erfaring fra mange transaktioner, der arbejder efter samme procedurer, kvalitetsstandarder og med intranet, der sikrer hurtig og konfidentiel kommunikation

5 Udvalgte transaktioner i /08 Wawin-Labko OY( SF) Schantz Data A/S Jørgen Schmidt Trading A/S Carlo Lorentzen A/S Indutrade OY (SF) Bankernes EDB Central A/S Carl F A/S (Sanistål) Privatperson Crown Foods A/S Excel A/S Ravfehrn A/S Portugal Bureauet A/S Investorgruppe Privatperson Dansk Generationsskifte A/S Investorgruppe

6 Udvalgte transaktioner i /08 (fortsat) PC Vinduer og Døre A/S Presenta A/S Streamfish A/S Ugis Privat Investor Privatperson Norlax A/S Niras A/S 2008 Dana-Tool A/S Depeche A/S DS Consulting A/S Imexpo A/S Direktør Investorgruppe Capacent A/S Investorgruppe

7 Noteringer / IPOs Danfold A/S noteret på Adserving International A/S noteret på Danske Lægers Vaccinations Service A/S noteret på Zepto Computers A/S noteret på 2006

8 Købsprocessen Ved køb af virksomhed kan et typisk forløb se således ud: FA ASE 1 Egne forudsætninger Fastlæggelse af købstrategi Markedsanalyse, emneidentifikation Kvalificering, prioritering af emner Måneder FAS SE 2 Emnekontakt, info-indsamling Analyse og værdiansættelse Forhandling Hensigtserklæring FAS SE 3 Due diligence Aftaleudarbejdelse og -forhandling Closing

9 Egne forudsætninger Højeste ønske? Kompetencer? Kapital? Hvad hvis det går galt?

10 Virksomhedsanalysen Eksterne forhold Muligheder & trusler Interne forhold Styrker & svagheder Finansiel analyse Risikoprofil og synergier

11 Virksomhedsanalysen Eksterne forhold Særlige eksterne faktorer Virksomhedens konkurrenceposition Kunder og kundeafhængighed Leverandører og leverandørafhængighed h d Markedsudviklingen Muligheder og trusler

12 Virksomhedsanalysen Interne forhold Selskabsstruktur Produkter og ydelser Drift og produktion, forretningsprocesser Organisations- og ledelsesstruktur Kompetencer og personafhængighed Konkurrencefordele Omkostningsstruktur og økonomistyring Investeringsbehov Historisk og fremtidige forventede resultatudvikling Styrker og svagheder

13 Synergier og samdriftsfordele Positive synergier Sparede driftsomkostninger Større volumen i indkøb Mersalg til eksisterende kunder Reduktion af lagre Samkøre administration Samkøre produktion Negative synergier Kunder ønsker flere leverandører Medarbejderes løn skal harmoniseres Medarbejdere mister tilknytningen til virksomheden Kunderne mister tilknytningen til virksomheden Sælgere gider ikke sælge de nye produkter Sæt mål for synergierne de er svære at opnå

14 Synergier og samdriftsfordele Værdien kan ofte øges gennem Salgsmodning Drifts- og markedsynergier Earn-out/ resultatafhængig købsmodel kan ofte lukke hullet Køber tager ofte udgangspunkt i stand alone værdien Sælger tager ofte Stand alone Salgs- Drifts- Markeds- Maksimal udgangspunkt i den værdi modning synergier synergier værdi maksimale værdi

15 Indledende beregning af virksomhedens værdi Discounted cash flow analyse (DCF) Fremtidig indtjeningsevne Markedsmultipler Sammenlignelige brancher og virksomhedstyper Substansværdimetoden Egenkapital og Goodwill

16 DCF modellens primære elementer Frit Cash Flow Kapitalstruktur Kapitalomkostninger Frit Cash Flow: C/F fra driften (normaliseringer, synergier) +/- C/F fra investeringer +/- C/F fra ændringer i arbejdskapital Forecastperiode 5 10 år Residualværdi Kapitalstruktur: Egenkapital/Fremmedkapital Kapitalstruktur & -omkostning K it l k t i Kapitalomkostning: Afkastkrav på egenkapitalen Rente på fremmedkapital

17 Markedsmultipler Prisen for 1 kr. af virksomhedens resultat. På nettoindtjenings-niveau (P/E multipel) resultat (før) efter skat Forudsætninger ved multipel-beregninger Hvilken multipel utpe Normaliseret fremtidig indtjening Synergier Normaliseret soliditet (ved P/E multipel grundet renteudgift) Pris for aktierne (incl. egenkapital)

18 Substansvurdering Værdien af virksomhedens egenkapital tillagt en goodwill. Egenkapitalen Konkret vurdering af de enkelte aktiver Goodwill fastsættes på baggrund af forventninger til den fremtidige normaliserede indtjening Salg af aktier eller aktiver

19 10 problemstillinger ved køb af virksomhed 1. Ikke strategisk funderet - mere personlige ambitioner 2. Under samme vilkår kan man formentlig ikke gøre det bedre end den tidligere ejer 3. For høje forventninger til synergier 4. Høj pris - er det det værd? 5. Tillid mellem parterne?

20 10 problemstillinger ved køb af virksomhed 6. Hellere give 10 mill. kr. for noget godt frem for at få noget skidt for 5 mill. kr. 7. Overtagelse af kunde-relationer og medarbejdere 8. For meget regnskab og jura - for lidt forretning og organisation 9. Post acquisition proces - den første måned 10. Behov for rådgivere

21 Tak for opmærksomheden Henrik Schrøder Tlf