pengemængdemålets mest likvide komponenter, idet den årlige vækst i det snævre pengemængdemål (M1) var på 6,2 pct. i oktober.

Transkript

1 LEDER På baggrund af dets regelmæssige økonomiske og monetære analyser og i overensstemmelse med dets forward guidance (vejledning om den fremtidige pengepolitik) besluttede Styrelsesrådet på mødet den 4. december 2014 at fastholde 's officielle renter. For så vidt angår de ekstraordinære pengepolitiske tiltag, er Eurosystemet begyndt med at opkøbe covered bonds og asset-backed securities. Opkøbsprogrammerne kommer til at løbe over mindst to år. Den anden målrettede langfristede markedsoperation (TLTRO) vil snart blive gennemført og vil blive efterfulgt af yderligere seks operationer indtil juni Samlet set får disse tiltag en betydelig effekt på Eurosystemets balance, som forventes at nærme sig den størrelse, som den havde i begyndelsen af I de kommende måneder vil tiltagene yderligere lempe pengepolitikken i bredere forstand, styrke Styrelsesrådets forward guidance vedrørende 's officielle renter og understrege den kendsgerning, at der er signifikante og stigende forskelle på den pengepolitiske cyklus i de største avancerede økonomier. De seneste makroøkonomiske fremskrivninger for euroområdets viser imidlertid en lavere inflation, som ledsages af svagere vækst i realt BNP og en afdæmpet pengemængdevækst. På denne baggrund vil Styrelsesrådet i begyndelsen af næste år tage den opnåede pengepolitiske stimulus, udvidelsen af balancen og udsigterne for prisudviklingen op til fornyet vurdering. Det vil samtidig evaluere den bredere effekt af den seneste udvikling i oliepriserne på inflationsudviklingen i euroområdet på mellemlangt sigt. Skulle det blive nødvendigt yderligere at imødegå risici i tilknytning til en for langvarig periode med lav inflation, forpligter Styrelsesrådet sig fortsat enstemmigt til at anvende yderligere ukonventionelle instrumenter inden for sit mandat. Dette kan eventuelt føre til, at tiltagenes størrelse, tempo og sammensætning ændres i begyndelsen af næste år. Som reaktion på Styrelsesrådets anmodning har 's stab og de relevante eurosystemkomiteer fremskyndet de tekniske forberedelser af nye tiltag, som hvis det skulle blive nødvendigt vil kunne gennemføres rettidigt. Alle Styrelsesrådets pengepolitiske tiltag har til 1

2 formål at understøtte en fast forankring af inflationsforventningerne på mellemlangt til langt sigt, hvilket er i overensstemmelse med dets målsætning om at holde inflationen under, men tæt på 2 pct., og bidrage til, at inflationen igen når et niveau, der kommer tættere på Styrelsesrådets målsætning. For så vidt angår den økonomiske analyse, steg realt BNP i euroområdet med 0,2 pct. kvartal-til-kvartal i 3. kvartal Dette er i overensstemmelse med tidligere tegn på en afmatning af væksten i euroområdet, som har ført til en nedjustering af udsigterne for væksten i realt BNP i euroområdet i de seneste prognoser. De seneste data og konjunkturbarometre indtil november bekræfter billedet af en svagere vækstprofil i den kommende periode. Samtidig er der fortsat udsigt til et beskedent økonomisk opsving i euroområdet. På den ene side ventes den indenlandske efterspørgsel at blive understøttet af de pengepolitiske foranstaltninger, de løbende forbedringer af de finansielle forhold, fremskridtene i den finanspolitiske konsolidering og strukturelle reformer samt betydeligt lavere energipriser, som understøtter den disponible realindkomst. Eksportefterspørgslen ventes endvidere at blive styrket af det globale opsving. På den anden side vil den økonomiske bedring sandsynligvis fortsat blive dæmpet af høj arbejdsløshed, en betydelig uudnyttet kapacitet og de nødvendige balancejusteringer i den offentlige og private sektor. Disse elementer er afspejlet i de makroøkonomiske fremskrivninger for euroområdet, som Eurosystemets stab har offentliggjort i december Her ventes en årlig stigning i realt BNP på 0,8 pct. i 2014, 1,0 pct. i 2015 og 1,5 pct. i I forhold til de makroøkonomiske fremskrivninger, som 's stab offentliggjorde i september 2014, er fremskrivningerne af væksten i realt BNP blevet betydeligt nedjusteret. Der var nedjusteringer for både den indenlandske efterspørgsel og nettoeksporten. Risiciene i tilknytning til de økonomiske udsigter for euroområdet er nedadrettede. Navnlig den svage vækst i euroområdet vil sammen med store geopolitiske risici kunne lægge en dæmper på tilliden og især på de private investeringer. Desuden udgør utilstrækkelige fremskridt i de strukturelle reformer i en række eurolande en af de største nedadrettede risici i tilknytning til de økonomiske udsigter. 2

3 Ifølge Eurostats foreløbige skøn var den årlige HICP-inflation i euroområdet 0,3 pct. i november 2014 mod 0,4 pct. i oktober. Sammenlignet med måneden før skyldes dette hovedsagelig et kraftigere fald i energiprisinflationen og en noget mindre årlig stigning i priserne på tjenesteydelser. I betragtning af den meget lave inflation for tiden er det vigtigt at vurdere den mere udbredte effekt af den seneste udvikling i oliepriserne på inflationsudviklingen på mellemlangt sigt og undgå afsmitning til inflationsforventningerne og løndannelsen. På baggrund af den seneste udvikling i oliepriserne er det vigtigt at minde om, at prognoser og fremskrivninger er baseret på tekniske antagelser, særligt for oliepriser og valutakurser. På baggrund af de oplysninger, som forelå midt i november, hvor Eurosystemets stab færdiggjorde de makroøkonomiske fremskrivninger for euroområdet, som er offentliggjort i december 2014, forventes den årlige HICP-inflation at blive 0,5 pct. i 2014, 0,7 pct. i 2015 og 1,3 pct. i Sammenlignet med de makroøkonomiske fremskrivninger, som 's stab offentliggjorde i september 2014, er de blevet nedjusteret betydeligt. Nedjusteringerne skyldes hovedsagelig lavere oliepriser i euro og effekten af de nedjusterede vækstudsigter, men de indbefatter ikke de seneste ugers fald i oliepriserne efter skæringsdatoen for fremskrivningerne. I de kommende måneder vil den årlige HICP-inflation igen kunne falde som følge af det seneste yderligere fald i oliepriserne. Styrelsesrådet vil fortsat nøje overvåge risiciene i tilknytning til udsigterne for prisudviklingen på mellemlangt sigt og vil i denne sammenhæng især fokusere på mulige konsekvenser af en afdæmpet vækst, den geopolitiske udvikling, valutakurs- og energiprisudviklingen samt gennemslaget af de pengepolitiske foranstaltninger. Styrelsesrådet vil især være opmærksomt på den mere udbredte effekt af den seneste udvikling i oliepriserne på inflationsudviklingen i euroområdet på mellemlangt sigt. For så vidt angår den monetære analyse, understøtter data for oktober 2014 vurderingen af en afdæmpet underliggende vækst i det brede pengemængdemål (M3), hvor den årlige vækstrate i oktober var på 2,5 pct., hvilket var uændret i forhold til september. Den årlige vækst i M3 understøttes fortsat af 3

4 pengemængdemålets mest likvide komponenter, idet den årlige vækst i det snævre pengemængdemål (M1) var på 6,2 pct. i oktober. Den årlige ændring i udlån til ikke-finansielle selskaber (korrigeret for salg og securitisering af lån) var på -1,6 pct. i oktober, mod -1,8 pct. i september og viste en gradvis bedring i forhold til lavpunktet på -3,2 pct. i februar. Set som et gennemsnit over de seneste måneder er nettoindfrielserne aftaget i forhold til det historisk høje niveau, som blev målt for et år siden. Udviklingen i udlån til ikkefinansielle selskaber afspejler fortsat den forsinkede reaktion på konjunkturudviklingen, kreditrisiko, faktorer i tilknytning til kreditgivningen og den igangværende balancejustering i de finansielle og ikke-finansielle sektorer. Den årlige vækst i udlån til husholdninger (korrigeret for salg og securitisering af lån) var på 0,6 pct. i oktober mod 0,5 pct. i september. De pengepolitiske tiltag, som er implementeret, og gennemførelsen af 's comprehensive assessment (omfattende vurdering) bør understøtte en yderligere stabilisering af kreditstrømmene. Sammenfattende bekræfter et krydstjek mellem resultatet af den økonomiske analyse og signalerne fra den monetære analyse, at det er nødvendigt nøje at overvåge risiciene i tilknytning til udsigterne for prisudviklingen på mellemlangt sigt og at være forberedt på yderligere at lempe pengepolitikken, hvis det bliver nødvendigt. Pengepolitikkens fokus er at fastholde prisstabilitet på mellemlangt sigt, og den lempelige pengepolitik bidrager til at understøtte den økonomiske aktivitet. For at styrke investeringsaktiviteten og øge jobskabelsen og produktivitetsvæksten er det dog nødvendigt, at andre politikområder yder et effektivt bidrag. Der er især behov for en målrettet gennemførelse af reformer på produkt- og arbejdsmarkederne samt tiltag til at forbedre erhvervsklimaet i flere lande. En troværdig og effektiv gennemførelse af strukturreformer er helt afgørende, fordi den vil øge forventningerne til højere indkomster og tilskynde virksomhederne til at øge deres investeringer og fremskynde den økonomiske bedring. Finanspolitikken bør understøtte den økonomiske bedring, samtidig med at den sikrer gældens holdbarhed i overensstemmelse med stabilitets- og vækstpagten, der fortsat 4

5 fungerer som et anker for tilliden. Alle lande bør anvende det forhåndenværende råderum til at sammensætte en mere vækstfremmende finanspolitik. Den investeringsplan for Europa, som Europa-Kommissionen annoncerede 26. november 2014, vil også understøtte opsvinget. I denne måned indeholder en en artikel med titlen "Makroøkonomiske fremskrivninger for euroområdet udarbejdet af Eurosystemets stab og offentliggjort i december 2014". 5