Det danske pensionssystem - Styrker og svagheder Steen Bocian stbo@danskebank.dk 25 44 51 87
Vi bliver flere og flere M io.danskere 6.2 6.0 5.8 5.6 5.4 5.2 "Danskere" M io.danskere 6.2 6.0 5.8 5.6 5.4 5.2 5.0 8 0 8 5 90 9 5 00 0 5 10 1 5 2 0 25 3 0 35 4 0 45 5 0 5.0 2
Men ikke i den erhvervsaktive aldersgruppe Mio.i alderen 2 0-6 4 år 3.30 M io. i alderen 2 0-6 4 år 3.3 0 3.20 3.10 Arbejdsheste 3.2 0 3.1 0 3.00 3.0 0 2.90 2.9 0 2.80 80 8 5 9 0 9 5 00 0 5 1 0 1 5 20 2 5 3 0 3 5 40 45 5 0 2.8 0 3
Til gengæld kommer der flere ældre M io.i alderen 6 5 + M io. i alderen 6 5 + 1.6 0 1.60 1.4 0 1.2 0 Gamle 1.40 1.20 1.0 0 1.00 0.8 0 0.80 0.6 0 80 85 9 0 9 5 00 05 1 0 1 5 2 0 25 3 0 3 5 4 0 45 5 0 0.60 4
Og rigtigt mange gamle gamle M io.danskere 1.2 M io.danskere 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 Unge gamle (6 5-7 9 år) 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 80 8 5 90 9 5 00 0 5 10 Gamle gamle (8 0 + ) 1 5 2 0 25 3 0 35 4 0 45 5 0 0.2 0.0 5
Vi har en demografisk udfordring 0.9 5 0.9 0 0.8 5 0.8 0 0.7 5 0.7 0 0.6 5 Forholdet mellem forsørgede og forsøgere (uændret adfærd) 0.95 0.90 0.85 0.80 0.75 0.70 0.65 0.6 0 8 0 85 90 9 5 0 0 05 10 1 5 2 0 2 5 30 3 5 4 0 4 5 50 0.60 6
Ikke en ny problemstilling Vi tog fat på at opbygge arbejdsmarkedspensioner i 1980 erne Efterlønsreformen i 1998 Velfærdsforliget fra 2006 Tilbagetrækningsreformen 2011 Diverse skattereformer: 2004, 2007, 2010, 2012 Vi har haft en del kommissioner: Social kommission, skattekommission, velfærdskommission, vismændene FOKUS HAR VÆRET OFFENTLIG BALANCE 7
Målet er nået i et rimeligt omfang 8
Har målet helliget midlerne i relation til pensionssystemet? Tvangsopsparing på 10-20% af bruttolønnen Tvangsopsparing i tvungne pensionskasser Stor gældsopbygning Et uoverskueligt pensionssystem Et uoverskueligt samspil mellem skat, pension, offentlig pension og andre offentlig ydelser Marginalskat tæt på - hvis ikke over 100% på opsparede midler 9
Et kompliceret pensionssystem Folkepensionens grundbeløb Folkepensionens tillæg Varmehjælp, ældrecheck, nedslag i ejendomsskat, boligydelse, helbredstillæg, udskudt ejendomsskat, mimrekort osv. Efterløn ATP LD Arbejdsmarkedspensioner (med og uden garantier) Livrente Rate Kapitalpension Alderspension Individuelle pensioner (bank og pensionskasse), (med og uden garantier), (grader af egenforvaltning) Livrente Rate Kapitalpension Aldersopsparing Frie midler Bolig 10
Skatten på opsparing er en kompliceret størrelse Skat Pension PAL-skat 15,3% Kapitalindkomst Over 40.000 44,2% 0-40.000 37,5% -50.000-0 33,6% Mindre end -50.000 31,6% Aktieindkomst (efter selskabsskatten er betalt) Over 48.300 42% 0-48.300 27% Og her er ikke taget højde for modregningsregler i forhold til pension Boligafkast er lavere beskattet 11
Realafkastbeskatning tæt på 100% - må man det?!? 100 kroner i opsparing i obligationer Rente: 4% Afkastskat til betaling: 0,442*4 kroner = 1,77 kroner Afkast efter skat: 2,23% Beløb i hånden efter et år: 102,23 kroner Inflation: 2% Realafkast efter skat: 0,23% eller 23 øre Realafkastbeskatning: 88%. Realafkastet er 2 kroner - og 1,77 betales i skat 12
Pension er trods alt lidt sjovere: 100 kroner i opsparing i pension Rente: 4% Afkastskat til betaling: 0,153*4 kroner = 0,612 kroner Afkast efter skat: 3,39% Beløb i hånden efter et år: 103,39 kroner Inflation: 2% Realafkast efter skat: 1,36% eller 1,36 øre Realafkastbeskatning: 31%. Realafkastet er 2 kroner 0,612 betales i skat 13
Men det er heller ikke en guldgrube at spare op til pension Marginalt skattetryk inkl. modregning i offentlige ydelser og tilskud 14
Resultatet er: Tvangsopsparing + lav boligafkastbeskatning + højt velstandsniveau =>Bruttoformueopbygning Rentefradragsretten + lav beskatning af boligafkast +Tvangsopsparing i pension Bruttogældsopbygning 15
De finansielle aktiver er rekordhøje M ia.kroner 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 Finansielle aktiver M ia.kroner 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 1500 16
De finansielle passiver er også rekordhøje M ia. kroner 3 00 0 2 50 0 Finansielle passiver M ia.kroner 300 0 250 0 2 00 0 200 0 1 50 0 150 0 1 00 0 99 0 0 01 0 2 03 04 0 5 06 0 7 08 0 9 10 11 1 2 100 0 Trods finanskrise låner vi fortsat mere og mere 17
Vi er netto-opsparere M ia.kroner 2400 2200 2000 1800 1600 1400 Finansielle netto-aktiver M ia.kroner 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1200 1000 1000 800 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 800 18
Men en stor del er udskudt skat på pension M ia.kroner M ia.kroner 1600 1400 Finansielle netto-aktiver - korrigeret for udskudt skat 1600 1400 1200 1200 1000 1000 800 800 600 600 400 400 200 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 200 Det svarer til 150.000 kroner pr. dansker er det højt? 19
Tja det ser meget fornuftigt ud i en international kontekst Husholdningernes nettoopsparing i % af BNP 20
Bruttoopsparingen er flot (finansiel opsparing) Husholdningernes bruttoopsparing i % af BNP 21
Men vi stikker ud på gældssiden (tak til Cypern) Husholdningernes bruttogæld i % af BNP 22
Pensionsopsparingen fylder meget for meget? 23
Næh det synes vi tilsyneladende ikke M ia. kroner 3 000 M ia. kroner 3000 Andre finansielle aktiver 2 500 2500 2 000 2000 1 500 1500 Pensionsformue 1 000 500 1000 99 00 01 02 03 04 05 06 07 0 8 09 10 11 12 500 24
Den likvide finansielle formue imponerer ikke så meget endda M ia. kroner 1 800 M ia. kroner 1800 1 600 1600 1 400 1400 1 200 1200 1 000 1000 A ktiver korrigeret for pension og unoterede aktier 800 99 00 01 02 03 04 05 06 07 0 8 09 10 11 12 800 25
De likvide aktiver er mindre end passiverne M ia. kroner 0 M ia. kroner 0-2 0 0-2 0 0-4 0 0-4 0 0-6 0 0-6 0 0-8 0 0-8 0 0-1 0 0 0-1 2 0 0 N ettoaktiver korrigeret for pension og unoterede aktier 99 00 01 0 2 0 3 04 05 06 0 7 0 8 0 9 10 11 12-1 0 0 0-1 2 0 0 26
Boligformuen redder os dog M ia.kroner 3000 M ia. kroner 3 00 0 2500 2 50 0 2000 2 00 0 1500 1 50 0 Likvide nettoaktiver + boligformuen 1000 99 0 0 0 1 0 2 0 3 04 0 5 06 0 7 0 8 09 1 0 11 1 2 1 00 0 Det svarer til 308.000 kroner pr. dansker er det højt? 27
Men vores gæld er likvid og meget rentefølsom! 28
Den store gæld har ikke givet restancer endnu 29
Til gengæld giver høj gæld store udsving i økonomien 30
Det har ramt de danske virksomheder særligt hårdt 31
Men er det fornuftigt at spare så meget op til pension? JA: Det sikrer en bedre holdbarhed af dansk økonomi gennem opsparet skat og modregning Det sikrer en stærkere privatøkonomi fortrængningseffekten er ikke 100% Det har været med til at sikre et solidt overskud på betalingsbalancen NEJ: Der er en fortrængningseffekt Pensionsopsparing er illikvid, det er passiverne ikke Gælden gør danskerne for rentefølsomme Giver et mærkeligt finansielt system, hvor bankerne bliver afhængige af engrosmarkederne Fondssocialisme? Forvalter fondene/pensionskasserne medlemmernes interesser? 32
Ændringer i fremtiden???
Behov for flere reformer tilbagetrækningssystemet? Øget brugerbetaling Reelt det samme som højere marginalskat Øget modregning i pensionen Reelt det samme som højere marginalskat Efterløn Hvorfor bevares efterlønnen? Tilbagetrækningsalderen Hæver vi den hurtigt nok? 34
Bliver politikerne fristet til ændre pensionsskatten? Hvorfor tillade fradrag for ratepension? Staten står med aldersrisikoen Bør fradragsretten for pensioner falde helt væk? Provenu-effekt er nul på sigt. Men pengene kan jo investeres i velfærdssamfundet måske til et højere afkast (jeg tvivler dog) Politikerne er allerede blevet fristet én gang Højere PAL-skat Verdens bedste skattebase immobil og ingen kan gennemskue det alligevel 35
Politikerne burde fokusere på kapitalbeskatningen "Skattekommissionen anbefaler derfor, at der på længere sigt tages yderligere skridt i retning af en nedbringelse af skattesatser på positiv kapitalindkomst (så asymmetrien ved beskatningen af positiv og negativ kapitalindkomst nedbringes), samt at der tages yderligere skridt i retning af en mere ensartet beskatning af alle former for formueafkast, også med henblik på at forenkle kapitalindkomstbeskatningen. Når det ikke er indarbejdet i skattekommissionens forslag herunder at en mere ambitiøs omlægning af kapitalindkomstbeskatningen umiddelbart skærper den fordelingsmæssige udfordring i det samlede forslag." Det nytter ikke at fjerne incitamentet til pensionsopsparing, når man ikke kan spare op andre steder uden strafskat. Vi har valg en hjørneløsning det vil kræve mange reformer at komme ud af den 36
Disclosure This presentation has been prepared by Danske Research, a division of Danske Bank A/S ( Danske Bank ). Analyst certification Each research analyst responsible for the content of this presentation certifies that the views expressed in the presentation accurately reflect the research analyst s personal view about the financial instruments and issuers covered by the presentation. Each responsible research analyst further certifies that no part of the compensation of the research analyst was, is or will be, directly or indirectly, related to the specific recommendations expressed in this presentation. Regulation Danske Bank is authorised and subject to regulation by the Danish Financial Supervisory Authority and is subject to the rules and regulation of the relevant regulators in all other jurisdictions where it conducts business. Danske Bank is subject to limited regulation by the Financial Services Authority (UK). Details on the extent of the regulation by the Financial Services Authority are available from Danske Bank upon request. The research reports of Danske Bank are prepared in accordance with the Danish Society of Financial Analysts rules of ethics and the recommendations of the Danish Securities Dealers Association. Conflicts of interest Danske Bank has established procedures to prevent conflicts of interest and to ensure the provision of high-quality research based on research objectivity and independence. These procedures are documented in the research policies of Danske Bank. Employees within the Danske Bank Research Departments have been instructed that any request that might impair the objectivity and independence of research shall be referred to the Research Management and the Compliance Department. Danske Bank Research Departments are organised independently from and do not report to other business areas within Danske Bank. Research analysts are remunerated in part based on the overall profitability of Danske Bank, which includes investment banking revenues, but do not receive bonuses or other remuneration linked to specific corporate finance or debt capital transactions. Financial models and/or methodology used in this research report Calculations and presentations in this research report are based on standard econometric tools and methodology as well as publicly available statistics for each individual security, issuer and/or country. Documentation can be obtained from the authors upon request. Risk warning Major risks connected with recommendations or opinions in this research report, including as sensitivity analysis of relevant assumptions, are stated throughout the text. Date of first publication See the front page of this research report for the date of first publication. 37
General disclaimer This presentation has been prepared by Danske Bank Markets (a division of Danske Bank A/S). It is provided for informational purposes only. It does not constitute or form part of, and shall under no circumstances be considered as, an offer to sell or a solicitation of an offer to purchase or sell any relevant financial instruments (i.e. financial instruments mentioned herein or other financial instruments of any issuer mentioned herein and/or options, warrants, rights or other interests with respect to any such financial instruments) ( Relevant Financial Instruments ). The research report has been prepared independently and solely on the basis of publicly available information that Danske Bank considers to be reliable. While reasonable care has been taken to ensure that its contents are not untrue or misleading, no representation is made as to its accuracy or completeness and Danske Bank, its affiliates and subsidiaries accept no liability whatsoever for any direct or consequential loss, including without limitation any loss of profits, arising from reliance on this research report. The opinions expressed herein are the opinions of the research analysts responsible for the research report and reflect their judgement as of the date hereof. These opinions are subject to change, and Danske Bank does not undertake to notify any recipient of this research report of any such change nor of any other changes related to the information provided in this research report. This research report is not intended for retail customers in the United Kingdom or the United States. This research report is protected by copyright and is intended solely for the designated addressee. It may not be reproduced or distributed, in whole or in part, by any recipient for any purpose without Danske Bank s prior written consent. Disclaimer related to distribution in the United States This presentation is distributed in the United States by Danske Markets Inc., a U.S. registered broker-dealer and subsidiary of Danske Bank, pursuant to SEC Rule 15a-6 and related interpretations issued by the U.S. Securities and Exchange Commission. The research report is intended for distribution in the United States solely to U.S. institutional investors as defined in SEC Rule 15a-6. Danske Markets Inc. accepts responsibility for this research report in connection with distribution in the United States solely to U.S. institutional investors. Danske Bank is not subject to U.S. rules with regard to the preparation of research reports and the independence of research analysts. In addition, the research analysts of Danske Bank who have prepared this research report are not registered or qualified as research analysts with the NYSE or FINRA but satisfy the applicable requirements of a non-u.s. jurisdiction. Any U.S. investor recipient of this research report who wishes to purchase or sell any Relevant Financial Instrument may do so only by contacting Danske Markets Inc. directly and should be aware that investing in non-u.s. financial instruments may entail certain risks. Financial instruments of non-u.s. issuers may not be registered with the U.S. Securities and Exchange Commission and may not be subject to the reporting and auditing standards of the U.S. Securities and Exchange Commission. 38