Finanstilsynet 23. december 2011 EU Orientering december 2011 Indholdsoversigt: 1. Kommende forslag fra EU-kommissionen i næste halvår 2. Igangværende forslag fra EU-kommissionen 3. Vedtagne forslag i de sidste seks måneder Oversigt: 1. Kommende forslag fra EU-kommissionen i næste halvår Krisestyring Forslag til direktiv vedrørende sammensatte detailinvesteringsprodukter (PRIPs) Ændring af forsikringsmæglerdirektivet (IMD) Gennemførselsforanstaltninger under Solvens II-direktivet Gennemførselsforanstaltninger om regulering af alternative investeringsforvaltere (AIFM) UCITS V Direktiv om Securities Law 2. Igangværende forslag fra EU-kommissionen Ændring af kapitalkravsdirektivet (CRD IV) Forslag til direktiv vedrørende boligfinansiering Ændring af MiFID-direktivet Ændring af Markedsmisbrugsdirektivet (MAD) Direktivforslag vedrørende regulering af derivater og andre komplekse strukturerede produkter Transparensdirektivet Ændring af forordning vedrørende kreditvurderingsbureauer Udmøntning af den nye europæiske finansielle tilsynsstruktur Omnibus II Ændring af direktiv om indskudsgarantiordninger Investorgarantiordning (ICS) Direktiv om Venture Kapital og Socialøkonomiske fonde
2/10 3. Vedtagne forslag i de sidste seks måneder SEPA Direktiv om short selling 1. Kommende forslag fra EU-kommissionen i næste halvår Krisestyring Kommissionen ventes i foråret 2012 at fremsætte forslag om ensartede EUrammer for håndtering af nødlidende banker for at styrke forebyggelse og håndtering af finansielle kriser. Det skal ske ved at styrke og harmonisere tilsynsbeføjelserne ift. tidlig indgriben, at styrke og harmonisere reglerne for afvikling af nødlidende banker og at styrke det grænseoverskridende samarbejde mellem de nationale tilsynsmyndigheder. Det er desuden et hovedsigte, at redning eller afvikling af banker ikke længere skal finansieres af skatteyderne. Forslag til direktiv vedrørende sammensatte detailinvesteringsprodukter (PRIPs) Det er Kommissionens holdning, at den nuværende lovgivning om sammensatte detailinvesteringsprodukter på europæisk niveau skal opdateres. Med sammensatte detailinvesteringsprodukter henvises generelt til produkter, hvis afkast afhænger af en gruppe af underliggende værdipapirer, fx investeringsforeninger, unit-link livsforsikringer, værdipapirer med pant i bagvedliggende aktiver (ABS), strukturerede obligationer (CDO) m.v. Kommissionen har derfor foreslået at introducere ny tværgående lovgivning i forhold til særligt produktoplysninger inden salg og salgsprocessen. Formålet er at skabe konsistens i tilgangen til alle sammensatte detailinvesteringsprodukter. Det skal sikre, at forbrugerne altid får den rette information og behandling samt skabe lige konkurrencevilkår for alle sammensatte detailinvesteringsprodukter. Set i lyset af den finansielle krise, er der kommet øget fokus på behovet for at sikre, at investorer kan have tillid til den information og service, de modtager. Kommissionen forventes at fremsætte forslag i foråret 2012. Forslaget vil skulle koordineres med eksisterende lovgivning, revision af MiFID-direktivet og øvrige kommende initiativer særligt i forhold til revision af forsikringsmæglerdirektivet og UCITS V. Ændring af forsikringsmæglerdirektivet (IMD) Kommissionen arbejder på at fremsætte forslag til revision af forsikringsmæglerdirektivet (2002/92/EF). Forslaget er forsinket i forhold til den oprindelige tidsplan, og forventes fremsat i foråret 2012. Der er tale om et
3/10 minimumsdirektiv, som ikke har skabt et reelt indre marked for forsikringsformidling. Revisionen vil indebære øget harmonisering på området, og der vil skulle foretages ændringer i lyset af PRIP s forslaget, jf. ovenfor, som delvist vil overlappe forsikringsmæglerdirektivet i forhold til markedsføringsregler. Et af målene med revisionen er at forbedre forbrugerbeskyttelsen ved at harmonisere kravene til fx den information, forsikringsmæglerne skal give til forbrugere, før køb af et produkt. Gennemførselsforanstaltninger under Solvens II-direktivet Europa-Parlamentet og Rådet vedtog i foråret 2009 det såkaldte Solvens IIdirektiv (2009/138/EF), der reviderer reglerne for beregning af kapitalkrav i forsikrings- og genforsikringsselskaber og sammenskriver 14 eksisterende direktiver på forsikringsområdet. Solvens II-direktivet indeholder en række beføjelser for Kommissionen til at vedtage gennemførelsesforanstaltninger, der præciserer og uddyber specifikke elementer af direktivet. Dette er fx tilfældet i forhold til beregning af hensættelser og solvenskrav, ledelsessystemer, oplysningspligter og koncerntilsyn. Kommissionen arbejder på et nyt udkast til de nærmere gennemførselsforanstaltninger til Solvens II og vil herunder blandt andet tage højde for bestemmelserne i Omnibus II, jf. nedenfor. Gennemførselsforanstaltninger om regulering af alternative investeringsforvaltere (AIFM) Europa-Parlamentet og Rådet vedtog i november 2010 direktiv til regulering af alternative investeringsforvaltere (AIFM), herunder krav om styrket risikostyring, offentliggørelse og governance. AIFM indeholder en række beføjelser for Kommissionen til at vedtage gennemførselsforanstaltninger, der præciserer og uddyber specifikke elementer af direktivet. De vigtigste områder, der dækkes af gennemførelsesforanstaltningerne er: egenkapital, interessekonflikter, virksomhedens indretning, risikostyring, likviditetsstyring, værdifastsættelse og delegation. Kommissionen arbejder på et udkast til de nærmere gennemførselsforanstaltninger til AIFM. ESMA har bidraget med råd til Kommissionen vedrørende indholdet af de kommende gennemførelsesforanstaltninger. Disse råd er udarbejdet på grundlag af en offentlig høringsprocedure.
4/10 UCITS V Revision af reglerne om depotselskabers pligter og ansvar - UCITS V forventes fremsat af Kommissionen medio 2012. Formålet med forslaget er blandt andet at øge investorbeskyttelsen, og forslaget indeholder endvidere regler om aflønning for at sikre konsistent og effektiv aflønningspolitik på tværs af den finansielle sektor. Endelig vil forslaget indeholde regler om sanktioner indenfor UCITS regelsættet. Direktiv om Securities Law På grund af øgede transaktioner og handler over landegrænser, er der behov for yderligere harmonisering af reglerne for værdipapirhandel i EU. Kommissionen vil medio 2012 præsentere et direktivforslag vedrørende regulering af værdipapirhandel. Der vil i udgangspunktet være tale om et minimumsharmoniseringsdirektiv. Det kommende EU-direktiv har til formål at sikre bedre investorbeskyttelse, når investorerne handler værdipapirer. Samtidig er det vigtigt at sikre en mere harmoniseret juridisk ramme for formidling og varetagelse af værdipapirer. Derudover er det vigtigt, at udstederne af værdipapirer har frihed til at udstede deres værdipapirer, ved hvilket som helst EU-placeret centralt værdipapirdepot. På internationalt plan har eksperter i en årrække arbejdet med UNIDROITkonventionen (international konvention om materielle regler for opbevaring af værdipapirer hos mellemmænd), som er udgangspunktet og inspirationen for det kommende reguleringsforslag fra Kommissionen. 2. Igangværende forslag fra EU-kommissionen Ændring af kapitalkravsdirektivet (CRD IV) Kommissionen har den 20. juli 2011 stillet forslag om strengere kapitalkrav til og bedre ledelse af banker og investeringsselskaber (CRD IV). Forslaget er fremsat i form af dels et direktiv og dels en forordning, og har til formål at gøre den finansielle sektor i EU mere modstandsdygtig over for en negativ udvikling i konjunktursituationen bl.a. i lyset af erfaringerne fra den finansielle krise. CRD IV bygger på Basel-komitéens anbefalinger, Basel III standarderne fra december 2010, og indeholder en lang række elementer i forhold til regulering af kreditinstitutter, herunder definition af og krav til størrelsen og kvaliteten af egenkapital, krav til kapitalbuffere og modpartsrisici, begrænsninger på udlånsgearing samt indførelsen af ny likviditetsregulering.
5/10 Herudover indeholder forslaget en række elementer, der skal skabe en mere ensartet regulering (en såkaldt single rule book ) på tværs af EU. Endelig indeholder forslaget elementer inden for god selskabsledelse (corporate governance) samt en stramning af kravene til sanktioner mv. Forslaget til forordningen har følgende hovedindhold: Indførelsen af en Single Rule Book, og dermed fælles regler for hele EU, gennem maksimum harmonisering Krav om øget omfang og kvalitet af kernekapital Krav til likviditet, både på kort og mellemlangt sigt Begrænsning af institutters udlånsgearing Særskilt kapitalkrav til dækning af risici ved forringelse af modparters kreditværdighed, hvis denne ikke er en såkaldt central modpart. Ændringer i metoden for ratingen af såkaldte covered bonds, hvilket inkluderer blandt andet særligt dækkede obligationer og særligt dække realkreditobligationer. Forslaget til direktivet har følgende hovedindhold: Introduktionen af en kontracyklisk- og en kapitalbevaringsbuffer. Fælles rammer for sanktioner overfor den finansielle sektor, herunder bødemaksimum Nedsættelse af et risikoudvalg under bestyrelsen Begrænsning i brugen af ratings fra eksterne kreditvurderinger Særlig tilsynsordning for særligt vigtige filialer i andre medlemsstater Forslaget diskuteres i Rådet, og der forventes at blive opnået enighed i Rådet i løbet af foråret 2012 under det danske formandskab. Forslag til direktiv vedrørende boligfinansiering (MCD) Kommissionen har den 31. marts 2011 stillet forslag om et nyt direktiv om kreditaftaler i forbindelse med fast ejendom til beboelse. Initiativet skal ses som et led i at skabe et indre marked for boliglån og komplementerer forbrugerkreditdirektivet fra 2008. Set i lyset af finanskrisen finder Kommissionen, at der er behov for at fokusere på bedre forbrugerbeskyttelse og reducere kreditrisikoen for kreditorer for dermed at styrke den finansielle stabilitet. Forslaget indeholder blandt andet krav til den informationsudveksling, der skal finde sted mellem kreditor og privatkunder i forbindelse med boliglån og stiller krav om, at der foretages en grundig kreditvurdering af den potentielle låntager. Forslaget indeholder endvidere krav om, at forbrugeren får ret til førtidig indfrielse af sit lån, og at kreditformidlere og kreditgivere, som ikke er kreditinstitutter skal have en tilladelse, før de må yde eller formidle boliglån til forbrugere.
6/10 Forslaget diskuteres i Rådet, og der forventes at blive opnået enighed i Rådet i løbet af foråret 2012 under det danske formandskab. Ændring af MiFID-direktivet Kommissionen har den 20. oktober 2011 stillet forslag om revision af direktivet om markeder for finansielle instrumenter, som trådte i kraft i 2007 (MiFID). Det gældende direktiv regulerer handel med finansielle instrumenter generelt, herunder krav til værdipapirhandlere og børsoperatører, handelsoplysningsforpligtelser, rådgivning af investorer i forbindelse med køb og salg af aktier, obligationer, investeringsbeviser m.v. Kommissionens forslag, bestående af et direktivforslag og et forordningsforslag, omfatter en revision af det gældende direktiv. Formålet med revisionen er en opdatering af det gældende direktiv bl.a. i lyset af erfaringerne fra den finansielle krise. Forslaget indeholder en række forskellige elementer, herunder introduktion af en ny børstype kaldet OTF (Organised Trading Facility), krav om før- og efterhandelsgennemsigtighed for andre finansielle instrumenter end aktier, børspligt for standardiserede OTC-derivater, regulering af højfrekvent computerbaseret automatisk handel, nye bestemmelser om god ledelse, regulering af adgangen til det europæiske værdipapirmarked for værdipapirhandlere fra tredjelande, regulering af handel med råvarederivater, bedre investorbeskyttelse og uafhængig rådgivning, ligesom den fælleseuropæiske tilsynsmyndighed ESMA tildeles en større rolle i tilsynet med værdipapir-handel i EU. Forslaget diskuteres i Rådet. Ændring af Markedsmisbrugsdirektivet (MAD) Kommissionen har den 20. oktober 2011 fremsat et forslag til forordning vedrørende insiderhandel og markedsmisbrug samt ledende medarbejders indberetninger af handler KOM (2011 651/3) til erstatning af direktiv om insiderhandel og markedsmisbrug. Det overordnede formål med forordningen er at øge investorbeskyttelsen og tilliden til markederne (f.eks. NASDAQ OMX og GXG1) samt gennemsigtigheden, hvor der handles værdipapirer. Forslaget skal ses som en del af den pakke, som Kommissionen fremsætter som led i at styrke reguleringen af og tilsynet med den finansielle sektor. Forslaget udvider anvendelsesområdet for markedsmisbrugsreglerne, det vil sige, at reglerne udvides til at gælde for andre handelsplatforme end traditionelle regulerede markeder. Markedsmisbrugsforordningen forventes at få tilsvarende anvendelsesområde som MIFID direktiv og forordning. Ligeledes fastslår forordningen, at tre konkrete typer af HFT-handel (High Frequency Trading) har formodning for at være kursmanipulation.
7/10 Forslaget diskuteres i Rådet. Direktivforslag vedrørende regulering af derivater og andre komplekse strukturerede produkter Kommissionen har den 15. september 2010 fremlagt et forslag til en forordning om OTC derivater, centrale modparter og centrale handelsregistre. Forslaget indeholder krav om central clearing af standardiserede OTCderivater via såkaldte centrale modparter (CCP er). En CCP indtræder som garant mellem to markedsdeltagere (modparter), når disse indgår en derivatkontrakt. Formålet med en CCP er at sikre, at en modparts konkurs eller betalingsstandsning ikke breder sig til andre modparter. For at dette kan lade sig gøre, skal der være minimumskrav til den kapital, som CCP en skal holde, for at CCP en altid kan honorere de forpligtelser, der pålægges den. Kapitalen skal indbetales af de institutter mv., der anvender CCP en. Herudover indeholder forslaget krav om gennemsigtighed ved handel med OTC-derivater via indberetning til centrale handelsregistre, regulering af og tilsyn med CCP erne og de centrale handelsregistre. Den europæiske tilsynsmyndighed på værdipapirområdet (ESMA) tildeles en rolle i relation til tilsyn med CCP er. Dette skal dels sikre ens regulering i hele EU, dels at CCP erne fungerer betryggende. Øvrige direktiver vil skulle opdateres som følge af ændringerne, for eksempel MiFID-direktivet, markedsmisbrugsdirektivet og CRD-direktivet. Forslaget er i trilogforhandling mellem Kommissionen, Rådet og Europa- Parlamentet, der forventes at kunne afsluttes under det danske formandskab. Transparensdirektivet Kommissionen har den 25. oktober 2011 stillet forslag om ændring af transparensdirektivet. Forslaget er fremsat i form af et direktiv, idet der fortsat er visse områder i direktivet, hvor der ikke indføres totalharmonisering i EU. Forslaget er fremsat med henblik på at øge gennemsigtigheden i ejerstrukturer i selskaber, hvis værdipapirer er optaget til handel på et reguleret marked i form af en udvidelse af de situationer, hvor man skal offentliggøre meddelelse om aktuel eller potentiel besiddelse af stemmerettigheder i selskabet. Dette sker med henblik på at forhindre skjult ejerskab. Forslagets formål er desuden at mindske de administrative og økonomiske byrder ved at være optaget til handel på et reguleret marked, som særligt de små og
8/10 mellemstore virksomheder skulle nyde gavn af ved at fjerne flere krav om offentliggørelse af oplysninger. Sidstnævnte vurderes ikke at skade investorbeskyttelsen, der anses for varetaget i andre oplysningskrav. Desuden indføres krav om offentliggørelse af betalinger til regeringer land-for-land. Herudover indeholder forslaget en række elementer, der skal præcisere de eksisterende regler og skabe lettere adgang til regulerede oplysninger på et fælles EU-niveau. Endelig indeholder forslaget en stramning af kravene til sanktioner m.v. Forslaget diskuteres i Rådet og der forventes at blive opnået enighed om dele af forslaget under dansk formandskab. Ændring af forordning vedrørende kreditvurderingsbureauer Kommissionen har den 15. november 2011 fremsat forslag til ændring af Europa-Parlamentets og Rådets forordning nr. 1060/2009 om kreditvurderingsbureauer (KOM(2011)747) samt ændring af direktiv 2009/65 om samordning af love og administrative bestemmelser om visse institutter for kollektiv investering i værdipapirer (investeringsinstitutter) og direktiv 2011/61 om forvaltere af alternative investeringsfonde (KOM (2011) 746) 1. Kreditvurderingsbureauer (herefter CRA for Credit Rating Agency) udsteder vurderinger af kreditrisikoen på stater, virksomheder og en lang række finansielle produkter. Disse vurderinger har stor betydning for adgangen til og prisen på finansiering på de finansielle markeder. Forslaget indeholder skærpede krav til offentliggørelse af blandt andet metoder, priser og kreditvurderinger. Ligeledes skærpes kravene i forbindelse med kreditvurdering af stater. Desuden er en del af hensigten med forslaget at fremme kreditvurderinger fra andre aktører end de tre store kreditvurderingsbureauer, som i dag er meget dominerende på markedet. For at opnå dette indfører forslaget blandt andet krav om, at alle kreditvurderinger skal indberettes til Den Europæiske Værdipapir- og Markedstilsynsmyndighed, som offentliggør dem i et Europæisk Rating Index. Der bliver også indført krav om offentliggørelse af prispolitik, og at priser skal være omkostningsbaserede. Endelig indføres der med forslaget mulighed for, at investorer kan gøre krav gældende overfor et kreditvurderingsinstitut, hvis investoren har lidt tab efter at have baseret sig på en kreditvurdering, der ikke er udstedt i overensstemmelse med forordningen Forslaget diskuteres i Rådet, og der forventes at blive opnået enighed i Rådet i løbet af foråret 2011 under det danske formandskab.
9/10 Udmøntning af den nye europæiske finansielle tilsynsstruktur Omnibus II Den nye europæiske tilsynsstruktur trådte i kraft den 1. januar 2011 med etablering af en ny europæisk banktilsynsmyndighed (EBA), en ny europæisk tilsynsmyndighed for forsikrings- og arbejdsmarkedspensionsordninger (EIOPA) og en ny europæisk værdipapirtilsynsmyndighed (ESMA). Formålet med omnibusdirektiverne er at justere EU-lovgivningen på det finansielle område, dvs. de enkelte direktiver m.v., således at den nye europæiske tilsynsstruktur kan fungere i praksis. Omnibus I blev færdigforhandlet i 2010 og vedrører bankområdet og værdipapirområdet. Kommissionen offentliggjorde den 19. januar 2011 forslag til Omnibus II. Omnibus II vedrører forsikringsområdet (Solvens IIdirektivet) og Prospektdirektivet vedr. oplysningskrav vedr. værdipapirudstedelser. Omnibus II indeholder således forslag til en ændring af disse to direktiver for at specificere de beføjelser, EIOPA og ESMA får under den nye tilsynsstruktur på disse to områder, herunder indenfor hvilke områder EIOPA og ESMA kan fastlægge bindende tekniske standarder. Herudover indeholder Omnibus II ændringer af Solvens II direktivet, som adresserer spørgsmål opstået i forbindelse med forberedelsen af implementeringen af direktivet, herunder forslag til en generel udskydelse af Solvens II i formentlig 1 år samt specifikke overgangsordninger for dele af Solvens II i op til 10 år. Forslaget er i trilogforhandling mellem Kommissionen, Rådet og Europa- Parlamentet, der forventes at kunne afsluttes under det danske formandskab. Ændringer af direktiv om indskudsgarantiordninger og investorgarantiordninger Kommissionen fremlagde den 12. juli 2010 et direktivforslag om ændring af Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 94/19/EF for så vidt angår indskudsgarantiordninger. Forslaget indgår i en større pakke om garantiordninger, som også omfatter et forslag om ændring af direktiv 97/9/EF om investorgarantiordninger, samt en hvidbog om forsikringsgarantiordninger. Kommissionen foreslår yderligere justeringer og harmoniseringer i forhold til dækning, finansiering m.v. Ændringer skal øge effektiviteten og sikre ensartede konkurrencevilkår i Europa. Forslagene er i trilogforhandlinger mellem Kommissionen, Europa- Parlamentet og Rådet.
10/10 Direktiv om Venture Kapital og Socialøkonomiske fonde Kommissionen har i december 2011 fremsat forslag til hhv. direktiv om venture kapital og socialøkonomiske fonde. Forslagene skal ses i sammenhæng som led i Kommissionens initiativ om at lette SME finansiering og innovation. Venture kapital er risikovillig kapital, der placeres i en fond eller et selskab, der har til opgave at formidle kapitaltilførsel til nye, unoterede selskaber. Venture capital kan bl.a. lette yderligere kapitaltilførsel. Forslaget vedrører således regulering af kapital til iværksættere. Venture Kapital er en vigtig finansieringskilde for små og mellemstore virksomheder (SME er) særligt SME er, der har svært ved at få adgang til banklån eller til børsnotering. Forslagene vil blive diskuteret i Rådet under dansk formandskab, og der forventes at blive opnået enighed om venture kapital forslaget i Rådet i løbet af foråret 2011 under det danske formandskab. 3. Vedtagne forslag i de sidste seks måneder SEPA Regulation of the European Parliament and of the Council on establishing technical requirements for credit transfers and direct debits in euros and amending Regulation (EC). Forordning om short selling Regulation of the European Parliament and of the Council on Short Selling and certain aspects of Credit Default Swaps.