Emerging Markets - Update Uge 5 Dato: 30. januar 2017 Relaterede publikationer Investering Finansiel nyhedsoversigt Trump vil bygge en mur - en lang og dyr mur. Den tyrkiske centralbank gjorde næsten som vi havde forventet. Fitch tager IG-rating fra Tyrkiet og S&P sætter landet på negativ outlook. Uændret rente i Sydafrika med et lille hint af hårdhed. Så er præsident Trump i gang med sine mange valgløfter, ikke mindst muren til Mexico. Det har allerede udløst en mindre krise mellem USA og Mexico, hvor den mexicanske præsident Nieto har aflyst et planlagt besøg hos Trump. Indenrigspolitisk havde han heller ikke andre muligheder, fordi Trumps besøg hos Nieto i efteråret gav store protester og kostede Nieto opbakning i befolkningen, noget han ikke havde for meget af i forvejen. Muren og Nietos aflysning kan i sidste ende betyde, at Nieto får mere opbakning, fordi det er et angreb på landet. For Mexico er selve muren negativt som symbol. Men bliver Trumps planer om en 20 % skat på mexicanske varer til virkelighed, så får det økonomiske konsekvenser for Mexico. Samhandlen mellem Mexico og USA var på 500 mia. USD i 2015, hvoraf Mexico havde en eksport til USA på 295 mia., men det dækker over det forhold at en stor del af USAs eksport til Mexico er delkomponenter som sendes tilbage til USA igen, bare i færdige produkter. Derfor er det en velsmurt maskine som Trump vil pille ved. Den mexicanske peso har klaret udmeldingerne om muren og evt. told ganske godt. Måske fordi valutaen allerede har fået forholdsvis meget klø det sidste år, eller fordi Trumps forslag fortsat er noget flygtige. Uanset hvad er de mindst 25 mia. USD en mur formentlig vil koste et forholdsvis stort uproduktivt stykke infrastruktur. Den tyrkiske centralbank hævede i tirsdags to af fire styringsrenter. 1-week reporenten (mørkeblå i figur 1) blev holdt uændret på 8,00 %, hvor konsensus havde forventet 50bp til 8,50 % og hvor vi forventede 25bp til 8,25 %, på baggrund af kommentarer fra regeringen. Overnight udlånsrenten (orange) blev hævet 75bp til 9,25 %, hvilket var som vi og konsensus havde forventet. Overnight indlånsrenten blev holdt uændret på 7,25 % (grå), hvilket var som vi havde forventet, men her var konsensusforventningen en forhøjelse på 25bp. Den vigtigste ændring skete i den udlånsrente, som kan benyttes sent på dagen, og her forhøjede centralbanken 100bp til 11,00 %. Det burde give centralbanken nok at skyde med i den nuværende situation, og efter vores vurdering være nok til at stoppe spekulationen mod den tyrkiske lira, TRY. Markant styrkelse er der dog formentlig heller ikke udsigt til, fordi centralbanken hurtigt vil kunne lempe pengepolitikken igen, hvis TRY styrkes. TRY vil derudover være sårbar pga. udsigt til folkeafstemning om en ny forfatning. Men et tegn på at TRY er mere stabil er mangel på reaktion oven på, at Fitch fredag tog IG-ratingen fra Tyrkiet og S&P satte landet på negativ outlook. Figur 1: Den tyrkiske centralbank hævede to af fire renter i tirsdags. Denne analyse er udarbejdet af: Hans Christian Bachmann Senioranalytiker tlf. +45 74 37 33 27 hans.chr.bachmann@ 1/6
Uændret rente i Sydafrika med et hint af hårdhed. Som forventet holdt den sydafrikanske centralbank styringsrenten uændret på mødet i tirsdags. Det vil formentlig også være tilfældet et godt stykke tid endnu, fordi centralbanken var forholdsvis hård i tonen uden dog at hælde til en højere rente. Centralbanken justerede sine skøn for inflationen i år op til 6,2 %, og dermed er centralbanken over overliggeren på 6,0 % i inflationsmålsætningen. Givet at inflationen har ligget over målet i en længere periode og nu forventes at gøre det i endnu et stykke tid ville en renteforhøjelse måske være på sin plads. Men baggrunden for det højere forecast er en forventning om en højere oliepris. Centralbanken holder inflationsskønnet for 2018 uændret på 5,5 % og forecast for inflationen renset for energi- og fødevarer uændret i både i år og til næste år. Derudover har centralbanken sænket forventningerne til den økonomiske vækst en smule til 1,1 % i år. Dermed er der ikke brug for at hæve, men heller ikke plads til at sænke forløbigt. Figur 2: Den sydafrikanske centralbank holdt styringsrenten uændret som forventet på mødet i tirsdags. 8% 8% Inflation target upper limit 6% 6% 4% 4% Inflation target lower limit 2% 2% 0% 0% -2% -2% 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Centralbank Rate CPI YoY Core CPI YoY GDP YoY Source: Thomson Reuters Datastream 2/6
Afkastudvikling Pengestrømmen til fonde med EM-aktier var positiv i sidste uge, mens pengestrømmen var stort set nul til fonde med EM-obligationer. Samlet har der i år været inflow i alle uger. Ekstern gæld De amerikanske renter steg en lille smule i sidste uge, men ikke noget der gav modvind til EM-obligationer udstedt i dollar. Der var ikke det store udstedelsespres, og markedet brugte i stedet tiden til at fordøje udstedelserne fra ugen før. Rentespændet blev indsnævret 2bp til 324bp, mens den effektive rente faldt 1bp til 5,65 %. Det betød et afkast på EMBI Global Diversified hedged to EUR på 0,15%. Non-IG landene klarede sig lidt bedre end IG-landene som gruppe. På lande niveau klarede Mozambique sig bedst fulgt af en række latinamerikanske lande. Se endvidere tabel 1. Figur 3: EMBI Global Diversified, effektiv rente (lyseblå) og rentespænd (mørkeblå) og 10-årig US-rente (grå) Lokal gæld For EM-obligationer udstedt i lokalvaluta var ugen også forholdsvis rolig. De lokale renter var uændret på 6,70 %, hvilket betød et afkast på indeksniveau på 0,11 % før valutakursudsving. Renterne faldt mest i Colombia, Peru og Mexico, mens renterne steg mest i Sydafrika og Rumænien. På valutasiden var EM-valutaerne styrket en smule over for både dollar og euro. Den tyrkiske lira, TRY, var igen svagest, mens den mexicanske peso trodsede Trump og var ugens stærkeste. Samlet var afkastet i sidste uge på 0,43 % opgjort i euro. Se endvidere tabel 2. Figur 4: Afkast fra primo 2016 i lokalvaluta fordelt på underkomponenter. 3/6
Tabel 1: EMBI Global Diversified - Emerging Markets-obligationer udstedt i USD Afkast Rentespænd (bp) Effektivrente Uge Mtd Åtd Aktuelt Uge Mtd Åtd Aktuelt EMBI Global Div. hedged to EUR 0,15% 1,27% 1,27% 324-2 -18-18 5,65% Region Afrika 0,15% 1,12% 1,12% 426 0-11 -11 6,54% Asien -0,20% 1,36% 1,36% 194 4-18 -18 4,35% Europa 0,08% 0,95% 0,95% 260-1 -12-12 4,87% Latinamerika 0,48% 1,88% 1,88% 380-6 -22-22 6,32% Mellemøsten 0,11% 1,43% 1,43% 409 1-18 -18 6,33% Kreditvurdering Investment Grade 0,10% 1,18% 1,18% 192-1 -13-13 4,45% Non Investment Grade 0,27% 1,70% 1,70% 490-3 -22-22 7,19% Lande Mozambique 3,66% 1,75% 1,75% 2.045-85 -8-8 22,42% Ecuador 1,77% 2,91% 2,91% 589-40 -58-58 7,90% Mexico 1,55% 0,43% 0,43% 294-18 -2-2 5,57% Jamaica 1,47% 1,65% 1,65% 359-16 -16-16 6,21% Venezuela 1,41% 7,26% 7,26% 2.009-30 -159-159 22,11% Surinam 1,31% 3,56% 3,56% 667-24 -53-53 9,01% Den Dominikanske Republik 0,95% 3,44% 3,44% 367-12 -40-40 6,25% Zambia 0,86% 0,65% 0,65% 642-13 1 1 8,65% Elfenbenskysten 0,75% 0,78% 0,78% 417-10 -7-7 6,55% Namibia 0,75% 1,99% 1,99% 268-8 -23-23 4,90% Tyrkiet 0,65% 0,74% 0,74% 355-8 -5-5 6,05% Brasilien 0,61% 3,24% 3,24% 287-8 -43-43 5,36% Honduras 0,57% 1,55% 1,55% 350-12 -30-30 5,41% Kenya 0,48% 2,75% 2,75% 472-6 -43-43 6,84% Chile 0,46% 1,26% 1,26% 143-6 -15-15 3,96% Argentina 0,43% 0,26% 0,26% 457-5 2 2 7,06% Mongoliet 0,36% 2,76% 2,76% 641-5 -56-56 8,27% Gabon 0,32% -0,17% -0,17% 561 4 18 18 7,83% Panama 0,32% 1,75% 1,75% 166-4 -21-21 4,21% Armenien 0,29% 0,50% 0,50% 362-4 5 5 5,70% Angola 0,28% 0,64% 0,64% 735-7 -2-2 9,54% Irak 0,27% 0,76% 0,76% 679 0-6 -6 8,98% Rusland 0,23% 1,04% 1,04% 171-4 -15-15 4,00% Indien 0,16% 0,65% 0,65% 142-2 -10-10 3,45% Ghana 0,16% -0,25% -0,25% 605 0 22 22 8,17% Jordan 0,15% 0,65% 0,65% 383 0-4 -4 6,23% Egypten 0,15% 2,06% 2,06% 461 4-22 -22 6,94% Uruguay 0,15% 2,23% 2,23% 226-1 -18-18 5,01% Libanon 0,12% 2,32% 2,32% 420 1-35 -35 6,41% Aserbajdsjan 0,11% 0,98% 0,98% 307-2 -10-10 5,41% Costa Rica 0,10% 3,27% 3,27% 410-1 -39-39 6,68% Georgien 0,10% 2,25% 2,25% 296 0-47 -47 4,83% Colombia 0,09% 1,56% 1,56% 209-1 -16-16 4,76% Kina 0,08% 0,41% 0,41% 156 0-3 -3 3,87% Guatemala 0,08% 1,44% 1,44% 233-1 -19-19 4,67% Slovakiet 0,07% 0,13% 0,13% 50-1 1 1 2,48% Malaysia 0,05% 2,43% 2,43% 158 0-39 -39 3,88% Cameroon 0,03% 1,44% 1,44% 569 7-13 -13 7,92% Polen 0,01% 0,47% 0,47% 103 1-7 -7 3,07% Pakistan 0,01% 1,63% 1,63% 342 2-32 -32 5,36% Litauen -0,01% 0,36% 0,36% 111 3-4 -4 2,82% Oman -0,02% -0,28% -0,28% 266 1 9 9 4,94% Kasakhstan -0,02% 1,63% 1,63% 238 1-18 -18 4,92% Kroatien -0,07% 0,97% 0,97% 211 4-15 -15 4,05% Senegal -0,08% -0,02% -0,02% 399-1 11 11 6,05% Letland -0,08% -0,24% -0,24% 81 6 12 12 2,27% Nigeria -0,11% 1,20% 1,20% 417 4-21 -21 6,00% Trinidad & Tobago -0,11% 1,32% 1,32% 262 3-21 -21 4,86% Ungarn -0,13% 0,91% 0,91% 153 3-15 -15 3,74% Ukraine -0,14% 1,06% 1,06% 651 6-13 -13 8,56% Bolivia -0,14% 0,45% 0,45% 76 2-7 -7 2,89% Serbien -0,14% 1,25% 1,25% 223 7-26 -26 3,88% Sydafrika -0,15% 1,35% 1,35% 260 3-16 -16 5,00% Vietnam -0,24% 1,73% 1,73% 219 7-31 -31 4,29% Paraguay -0,25% 1,20% 1,20% 270 3-11 -11 5,37% Peru -0,28% 1,61% 1,61% 155 3-15 -15 4,24% Indonesien -0,33% 1,71% 1,71% 220 4-17 -17 4,82% Rumænien -0,33% 1,11% 1,11% 168 7-10 -10 4,11% Tunesien -0,43% 1,99% 1,99% 423 7-29 -29 6,54% Sri Lanka -0,48% 1,98% 1,98% 386 13-38 -38 5,90% Filippinerne -0,57% 0,73% 0,73% 102 6-8 -8 3,60% Marokko -0,71% 1,85% 1,85% 194 9-19 -19 4,52% Etiopien -0,83% -1,51% -1,51% 592 13 32 32 8,20% Belize -3,42% 1,43% 1,43% 1.836 82-1 -1 20,55% El Salvador -4,22% -3,12% -3,12% 588 65 52 52 8,32% Data pr. lukkekurser den: 27-01-2017 Uge fra lukkekurser den: 20-01-2017 Source: JPMorgan & Sydbank Mtd fra lukkekurser den: 30-12-2016 4/6
Tabel 2: Emerging Markets-obligationer udstedt i lokalvaluta GBI-EM Global Diversified Afkast Effektivrente GBI-EM Global Div. Uge Mtd Åtd Aktuelt Ændring uge Ændring mtd Ændring Åtd Unhedged to EUR 0,43% 0,07% 0,07% 6,70% 0-9 -9 Unhedged to USD 0,68% 1,57% 1,57% 6,70% 0-9 -9 Obligationsafkast 0,11% 0,98% 0,98% 6,70% 0-9 -9 Region * Asien 0,20% 0,80% 0,80% 5,26% 0-13 -13 Europa -0,40% -2,09% -2,09% 5,82% 4 10 10 Latin Amerika 1,80% 1,51% 1,51% 7,76% -9-25 -25 Afrika -0,32% 1,06% 1,06% 9,28% 12-6 -6 Lande * Mexico 3,74% -3,41% -3,41% 7,61% -8 10 10 Brasilien 1,23% 4,70% 4,70% 10,38% -1-72 -72 Peru 0,84% 3,20% 3,20% 6,20% -9-29 -29 Chile 0,83% 2,35% 2,35% 3,71% 0-22 -22 Polen 0,76% 1,41% 1,41% 3,15% 3 11 11 Malaysia 0,53% 0,87% 0,87% 4,01% -7-16 -16 Colombia 0,53% 3,30% 3,30% 6,62% -15-33 -33 Filippinerne 0,14% 0,20% 0,20% 5,25% -3-22 -22 Indonesien 0,08% 1,27% 1,27% 7,82% 3-21 -21 Rusland 0,04% 2,50% 2,50% 8,02% 7-22 -22 Thailand -0,02% 0,13% 0,13% 2,57% 4 0 0 Sydafrika -0,32% 1,06% 1,06% 9,28% 12-6 -6 Ungarn -0,56% -1,63% -1,63% 2,16% -3 22 22 Rumænien -0,60% 0,19% 0,19% 2,94% 12 21 21 Tyrkiet -1,93% -9,98% -9,98% 11,07% 4 16 16 *: Afkast på unhedged to EUR-indeks Data pr. lukkekurser den: 27-01-2017 Uge fra lukkekurser den: 20-01-2017 Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Mtd fra lukkekurser den: 30-12-2016 Tabel 3: Aktieindeks, renter, råvarer og valuta Ændring Instrument Lukke kurs Uge Mtd Åtd Hang Seng (HKD) 23.361 2,1% 6,2% 6,2% BSE Sensex 30 (INR) 27.882 3,1% 4,7% 4,7% Russian RTS (USD) 1.196 5,0% 3,8% 3,8% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) 52.974 0,8% 4,6% 4,6% Bovespa (BRL) 66.034 2,3% 9,6% 9,6% 10-årig Treasury 2,48% 1 bp 3 bp 3 bp S&P 500 2.294,69 1,0% 2,5% 2,5% Brent Crude olie 55,46-0,4% -2,2% -2,2% Guld, spot 1.188,74-1,1% 2,7% 2,7% EUR/USD 1,07 0,3% 1,5% 1,5% EUR/PLN 4,33-0,9% -1,5% -1,5% EUR/HUF 311,35 0,5% 0,7% 0,7% EUR/TRY 4,14 1,8% 11,7% 11,7% EUR/ZAR 14,41-1,0% -0,2% -0,2% USD/BRL 3,14-0,9% -3,5% -3,5% USD/MXN 20,89-3,2% 0,8% 0,8% USD/TRY 3,88 3,0% 9,9% 9,9% USD/ZAR 13,47-0,9% -2,0% -2,0% USD/CNY 6,88 0,1% -0,9% -0,9% Data pr. lukkekurser den: 27-01-2017 Uge fra lukkekurser den: 20-01-2017 Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Mtd fra lukkekurser den: 30-12-2016 5/6
Tabel 4: Afkast udvalgte obligations- og aktieindeks År Indeks 2012 2013 2014 2015 2016 2017 5 år * EMBI Global Diversified hedged to EUR 16,8% -5,6% 7,1% 0,7% 8,3% 1,3% 28,8% GBI-EM Global Diversified unhedged to EUR 15,0% -12,9% 7,4% -5,2% 13,2% 0,1% 8,9% S&P 500 (USD) 13,4% 29,6% 11,4% -0,7% 9,5% 2,5% 74,3% Hang Seng (HKD) 22,9% 2,9% 1,3% -7,2% 0,4% 6,2% 13,9% Bovespa (BRL) 7,4% -15,5% -2,9% -13,3% 38,9% 9,6% 5,0% FTSE/JSE All Shr. (ZAR) 22,7% 17,8% 7,6% 1,9% -0,1% 4,6% 56,3% BSE Sensex 30 (INR) 25,7% 9,0% 29,9% -5,0% 1,9% 4,7% 61,8% Russian RTS (USD) 10,5% -5,5% -45,2% -4,3% 52,2% 3,8% -23,6% Source: Thomson Reuters Datastream, JPMorgan & Sydbank Data pr. lukkekurser den: 27-01-2017 *: 5 års afkast er akkumuleret afkast fra den 27-01-2012 til den 27-01-2017 Dette materiale henvender sig til Sydbanks kunder og må ikke uden bankens udtrykkelige samtykke offentliggøres eller distribueres videre. Materialet er udarbejdet på grundlag af informationer fra kilder, som Sydbank finder troværdige. Sydbank påtager sig dog intet ansvar for mangler, herunder eventuelle fejl i kilder, trykfejl eller beregningsfejl, samt efterfølgende ændrede forudsætninger. Eventuelle anbefalinger i materialet er udtryk for bankens forventninger på grundlag af markedsmæssige forhold, men er ikke baseret på fundamentale analytiske forhold. Materialet kan ikke alene danne grundlag for investeringsbeslutninger, men kan medtages i forbindelse med rådgivning i Sydbank, hvor tillige kunders individuelle forhold skal indgå. Investering er forbundet med risikoen for økonomisk tab. Hverken historiske afkast og kursudvikling eller prognoser for fremtiden i materialet kan anvendes som pålidelig indikator for fremtidige afkast og kursudvikling. Et afkast og/eller en kursudvikling som beskrevet i dette materiale kan blive negativ. Hvor oplysningerne er baseret på bruttoafkast, vil gebyrer, provisioner og andre omkostninger kunne medføre, at afkastet bliver lavere end anført i materialet. Hvor materialet oplyser om den skattemæssige behandling af en disposition, er det med forbehold for, at den skattemæssige behandling altid afhænger af den enkelte kundes individuelle situation og at reglerne i øvrigt kan ændre sig fremover. Hvis det finansielle instrument handles i en anden valuta end danske kroner, er der endvidere en risiko for, at valutakursudsving kan medføre højere eller lavere afkast. I materialet nævnes finansielle instrumenter, som har risikomærkningen gul. Risikomærkningen gul betyder, at når der investeres i disse finansielle instrumenter, er der risiko for, at det investerede beløb kan tabes helt eller delvist. Produkttypen er typisk ikke vanskelig at gennemskue. Denne publikation er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge finansielle instrumenter. Banken kan forinden udbredelsen af materialet have handlet på baggrund af dette. Sydbank fraskriver sig ethvert ansvar for tab, der måtte have direkte eller indirekte sammenhæng med dispositioner, der er foretaget alene på baggrund af materialet. Sydbank A/S, Peberlyk 4, 6200 Aabenraa, cvr. 12626509 er under tilsyn af Finanstilsynet, Århusgade 110, DK-2100 København Ø. 6/6