Tyskland Sverige UK USA Norge Holland Frankrig Italien Kina Polen Finland Spanien Japan Rusland Hong Kong Belgien Canada Irland Singapore Schweiz Investeringsanalyse generelle markedsforhold 1. november 211 Dansk økonomi Eksportanalyse: Polen Hovedparten af dansk eksport går til nærmarkederne. Alene 3 % går til vores naboer i Tyskland og Sverige. Mulighederne for vækst på vores traditionelle eksportmarkeder er dog begrænset af, at den økonomiske vækst i disse lande de kommende år ventes at blive forholdsvis beskeden. I denne analyse ser vi derfor nærmere på, hvordan dansk eksport i øjeblikket klarer sig på det polske marked og på mulighederne på dette marked i fremtiden. Analysens konklusioner kan sammenfattes i følgende hovedpunkter: Polen er blandt verdens tyve største økonomier og oplevede i årene inden finanskrisen dobbelt så høj vækst som de traditionelle danske eksportmarkeder. Den polske økonomi har klaret sig flot gennem finanskrisen og undgik, i modsætning til resten af Europa, recession i årene 2 og 29. Polens økonomi ventes at vokse omring 3 % de kommende år. Det polske marked er de 1. største marked for danske eksportvarer. I 21 eksporterede danske virksomheder varer for DKK 13, mia. varer til Polen. Det svarer til omkring 2,5 % af den samlede vareeksport. Især svineeksporten har klaret sig godt på det polske marked, siden Polen blev medlem af EU i 2. Polen har blandt andet overhalet Sverige og USA som de største afsætningsmarkeder for danske svin og er nu det fjerde største svineeksportmarked. Der er balance i samhandlen med Polen. Importen fra Polen, som også er steget stødt, siden landet blev medlem af EU, er på samme størrelse som eksporten. Polen er det 1. største danske eksportmarked 2 % af samlet vareeksport 16 12 Økonom Jens Nærvig Pedersen +5 292 313 jenpe@danskebank.dk
Økonomi Den polske økonomi Den polske økonomi har de seneste år været i rivende udvikling. Siden 2 er økonomien i gennemsnit vokset med % om året en vækst, der er omkring fire gange højere end den danske økonomiske vækst over samme periode. Polen ligger i top 2 på listen over verdens største økonomier (IMF WEO). Til sammenligning ligger den danske økonomi, der kun udgør en fjerdedel af den polske, nummer 52 på samme liste. Inden for EU er Polen den sjette største økonomi, og siden Polen trådte ind i EU i 2 har landet haft den næste højeste vækst blandt de 25 lande, som EU bestod af i 2 til sammenligning har Danmark haft den tredje laveste vækst over samme periode. Målt på den samlede befolkningsstørrelse har Polen, med sine 3 mio. indbyggere, verdens 3. største befolkning, hvilket syv gange flere indbyggere end Danmark. Den polske befolkning er dog ikke blandt de mest velstående. I 2 lå Polen nummer 5 på listen over lande med højest BNP pr. indbygger (IMF WEO). Siden er den polske velstand vokset gradvist, så Polen nu er rykket fire pladser op og ligger som nummer 6. Til sammenligning ligger Danmark på en 19. plads på denne liste med en indkomst pr. indbygger, der er næsten dobbelt så stor. Blandt de ti østeuropæiske lande, der blev medlem af EU i henholdsvis 2 og 27, er Polen imidlertid det fjerde rigeste land kun overgået af Slovenien, Tjekkiet og Slovakiet. Makroøkonomiske udsigter Den polske økonomi klarede sig forholdsvist uskadt gennem den globale økonomiske krise i 2 og 29. Igennem 21 og 211 har den økonomiske vækst været stærk. Den har været drevet af en kombination af stærkt privatforbrug og høj eksportvækst. Polsk økonomisk vækst er dog blevet ramt negativt af en række faktorer. Effekterne af den globale væksttilbagegang på polsk økonomi er ved at vise sig. Indtil videre har det især vist sig i eksporttallene, og med svag global vækst i vente vil polsk eksport formentlig blive svækket yderligere den kommende tid. Det vil ramme aktiviteten i den polske industri og føre til vækstnedgang for den samlede polske økonomi. Derudover kræver et højt polsk gældsniveau fortsat finanspolitisk konsolidering. Det lægger den kommende tid en dæmper på fremgangen i den indenlandske efterspørgsel og privatforbruget. På trods af høj inflation oplever de polske forbrugere dog alligevel pæn reallønsvækst. Privatforbruget ventes at vokse omkring 2-2,5 % i de kommende år. Det er stadig et stykke højere end væksten i det danske privatforbrug, som i år falder, og i de kommende år ventes at vokse op imod 1,5 %. Samlet set ventes den polske økonomi at vokse knap % i år og knap 3 % de kommende år. Det er en smule under gennemsnittet de seneste år, men fortsat et stykke over væksten i dansk økonomi, som ventes at ligge på 1-1,5 % næste år, og lavere i 213. Høj vækst i Polen... % å/å % å/å BNP, Polen - BNP, Danmark - 5 6 7 9 1 11 Kilde: Danmarks Statistik og Reuters EcoWin...men lavere vækst i vente % å/å % å/å 7 7 6 BNP, Polen 6 5 5 3 3 2 2 1 1 6 7 9 1 11 12 13 1 Makro forecast Polen BNP Privat forbrug Faste inv. Eksport Import Bet. Balance Løn vækst Inflation 21 3, 3,2-2,1 1,1 11,6 -,6 3,5 2,6 211 3,7 3,,1 9,6 7,1 -,9 5,2, 212 2,7 1, 12,1 1,5 1, -5,7, 2,9 213 2,9 2, 7,5 1,3 11,3-5,7 5,1 3, Alle tal er angivet i årsvækstrater, pånær betalingsbalancen som er angivet i % af BNP 2 1. november 211
Samhandel Polen er i øjeblikket blandt vores ti største samhandelspartnere. I 2 var Polen blot vores 1. største samhandelspartner, men især Polens indtræden i EU i 2 har været med til at sætte skub i den dansk-polske handel. I den periode har samhandlen med Polen overhalet handlen med Finland, Japan, Belgien og Spanien. Polen er også vores største samhandelsland i den central- og østeuropæiske region og væsentlig større end eksempelvis Rusland. Eksport Ser vi på den del af samhandlen, der vedrører eksporten, så var Polen i 21 vores 1. største eksportmarked. Samlet set udgjorde eksporten af varer til Polen DKK 13, mia. Det svarer til omkring 2,5 % af den samlede vareeksport, der i 21 udgjorde DKK 5 mia. Vi eksporterer også tjenester til Polen. Men denne post er væsentligt mindre end vareeksporten. I 21 blev der eksporteret tjenester til Polen for godt DKK 3,5 mia. Ser vi på udviklingen i den samlede vareeksport over de seneste ti år, så er den mere eller mindre blevet fordoblet siden 2. Væksten i eksporten til Polen er dog først og fremmest sket efter 2, hvor Polen blev medlem af EU. Af de otte central- og østeuropæiske lande, der blev medlem af EU i 2 (Estland, Letland, Litauen, Polen, Slovakiet, Slovenien, Tjekkiet og Ungarn), er eksporten til det polske marked steget tredje mest. Landbruget er en af de sektorer, som har stor eksport til det polske marked og de seneste år har oplevet stor vækst i eksporten til Polen. Det hovedsageligt svineeksporten, der er dominerende. Knap 16 % af den samlede eksport til Polen udgøres af svineeksporten. Siden Polen trådte ind i EU, er svineeksporten mere end firedoblet. Denne udvikling har betydet, at det polske marked nu er et af de allerstørste for de danske svineproducenter. I 2 var det det niende største afsætningsmarked for danske svin, mens det sidste år var det fjerde største med 9 % af den samlede afsætning. I den mellemliggende periode har Polen overhalet både USA og Sverige på listen over de største svineeksportmarkeder, og det er nu kun de store økonomier Tyskland, Storbritannien og Japan der ligger højere på listen. Udover en stor eksport af svin, fylder eksporten af maskiner, kemi, medicin og beklædning en stor del af vareeksporten til Polen. Disse fem hovedgrupper udgjorde til sammen knap 6 % af den samlede vareeksport til Polen i 21. Hvis vi i stedet ser på tjenesteeksporten til Polen, så udgøres den primært af transport og forretningstjenester. Disse to poster udgør henholdsvis ca. 55 % og ca. 3 % af den samlede tjenesteeksport til Polen. Import Sidste år var importen af varer omtrent lige så stor som eksporten. Vi importerede sidste år varer for godt DKK 1 mia. fra Polen. Importen fra Polen udgjorde knap 2 % af vores samlede vareimport. Ligesom med eksporten, så er importen fra Polen også vokset markant efter Polen blev medlem af EU. Siden 2 er importen fra Polen således mere end fordoblet. Det er hovedsageligt maskiner, der importeres fra Polen. Denne post udgør knap en fjerdedel af den samlede import. Derudover importerer vi primært træ- og metalvarer, kemi, samt møbler fra Polen. Handelsbalancen I løbet af de seneste ti år har Polen generelt fået mere ud af den dansk-polske samhandel, end Danmark. Det er i hvert fald det billede, som tegner sig, hvis man kigger på handelsbalancen over for Polen, der viser forskellen mellem vareeksporten og vareimporten. I 21 var underskuddet på handelsbalancen på 6 mio. kroner. Det er Stor stigning i eksporten til Polen 16. 1. 12. 1. 6.. 2. 19 1993 199 23 2 Kilde: Danmarks Statistik Vi eksporterer primært maskiner og svin Eksport af varegrupper Andel af samlet eksport i 21 Maskiner 21. Svin 15.7 Kemiske artikler. Medicin 6.5 Beklædning 5.2 Stor vækst i svineeksporten. 3.5 3. 2. 1.5 1..5 19 1993 199 23 2 Balance i varehandlen med Polen 1.5 1..5 -.5-1. Maskiner og instrumenter Levende svin; svinekød -1.5 2 22 2 26 2 21 3 1. november 211
dog et relativt lille beløb, når man holder for øje, at den samlede dansk-polsk samhandel i samme år udgjorde omkring DKK 27 mia. Så selvom der er flere år med underskud end overskud på samhandlen, så kan man ikke konkludere, at der generelt er et balanceproblem over for Polen. Eksportpotentiale Der er et stort eksportpotentiale for danske virksomheder på det polske marked. Potentialet består i den gunstige kombination af økonomisk størrelse, økonomisk vækstpotentiale og geografisk nærhed, som karakteriserer polsk økonomi. Som beskrevet ovenfor, er Polen blandt de tyve største økonomier i verden dobbelt så stor som Sverige, vores andenstørste eksportmarked. I årene inden finanskrisen voksede den polske økonomi med mere end % om året i gennemsnit. Det er en vækstrate, der er omkring dobbelt så høj, som den de fem største danske eksportmarkeder (Tyskland, Sverige, Storbritannien, USA og Norge) oplevede i samme periode. Herunder er det bestemt værd at nævne, at den polske økonomi ydermere undgik recession under finanskrisen i 2 og 29. På trods af det store afsætningspotentiale der ligger på det polske marked, er Polen kun det tiende største marked for danske varer. Til sammenligning eksporterer vi for knap 11 mia. kroner mere til det hollandske marked på trods af at hollandsk økonomi er omkring samme størrelse som den polske, og på trods af, at afstanden til Holland er omtrent den samme, som afstanden til Polen. Målt på den måde kan man godt konkludere, at der ligger et uudnyttet potentiale for eksporten på det polske marked. Det polske markeds betydning for dansk eksport er dog vokset betydeligt de seneste år, som beskrevet ovenfor især efter Polens indtræden i EU. Hvis denne udvikling fortsætter, vil det polske markeds betydning for dansk eksport også vokse. Antager vi, at eksporten vokser i et uændret tempo i de kommende ti år, så vil Polen i 22 være det ottende største danske eksportmarked og større end både Frankrig, Italien og Spanien. I det perspektiv giver det derfor god mening at rette fokus mod det polske marked. Polen vokser hurtigere end de traditionelle markeder - BNP-vækst i Polen % å/å % å/å Eksportvægtet BNP-vækst i (Tysk., Sver., UK, Norge og USA) 5 6 7 9 1 11-1. november 211
Disclosure Denne analyse er udarbejdet af Danske Research, som er en afdeling i Danske Markets, en division af Danske Bank. Danske Bank er under tilsyn af Finanstilsynet. Danske Bank har udarbejdet procedurer, der skal forhindre interessekonflikter og sikre, at de udarbejdede analyser har en høj standard og er baseret på objektiv og uafhængig analyse. Disse procedurer fremgår af Danske Banks Research Policy. Alle ansatte i Danske Banks analyseafdelinger er bekendt med, at enhver henvendelse, der kan kompromittere analysens objektivitet og uafhængighed, skal overgives til analyseledelsen og til Bankens Compliance afdeling. Danske Banks analyseafdelinger er organiseret uafhængigt af og rapporterer ikke til Danske Banks øvrige forretningsområder. Analytikernes aflønning er til en vis grad afhængig af det samlede regnskabsresultat i Danske Bank, der omfatter indtægter fra investment bank-aktiviteter, men analytikerne modtager ikke bonusbetalinger eller andet vederlag med tilknytning til specifikke corporate finance- eller kredittransaktioner. Danske Banks analyser udarbejdes i overensstemmelse med Finansanalytikerforeningens etiske regler og den danske børsmæglerforenings anbefalinger. Risikoadvarsel Væsentlige risikofaktorer i forbindelse med anbefalingerne og holdningerne i denne analyse, herunder en følsomhedsanalyse af relevante forudsætninger, er angivet i analysen. Offentliggørelse af analysen Se forsiden af denne analyse for datoen for offentliggørelse Disclaimer Denne publikation er udarbejdet af Danske Markets alene til orientering. Publikationen er udarbejdet uafhængigt, udelukkende på baggrund af offentlig tilgængelig information og afspejler ikke nødvendigvis vurderinger fra Danske Banks kreditafdeling. Publikationen er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge værdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Efter bankens opfattelse er publikationen korrekt og retvisende. Banken påtager sig imidlertid ikke noget ansvar for publikationens nøjagtighed og fuldkommenhed, ligesom Banken heller ikke påtager sig noget ansvar for eventuelle tab, der følger af dispositioner foretaget på baggrund af publikationen. Danske Bank og dens datterselskaber samt medarbejdere i banken kan udføre forretninger, have, etablere, ændre eller afslutte positioner i værdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter eller på anden måde have interesse i investeringerne (herunder derivater) eller i et udstedende selskab nævnt i publikationen. Danske Banks aktie- og kreditanalytikere må ikke investere i værdipapirer, som dækkes af den pågældende eller af den analysesektion, som den pågældende er tilknyttet. Denne præsentation er ikke beregnet til brug for detailkunder i Storbritannien eller til personer i USA. Danske Markets er en division af Danske Bank A/S. Danske Bank A/S er underlagt Finanstilsynet i Danmark og er endvidere underlagt regler fra relevante myndigheder i alle andre retskredse, hvor Danske Bank A/S udøver forretning. Herudover er Danske Bank A/S underlagt begrænset tilsyn af det engelske finanstilsyn, Financial Services Authority (FSA). Enkeltheder vedrørende omfanget af dette tilsyn kan fås ved henvendelse til banken. Copyright Danske Bank A/S. Danske Bank A/S har ophavsretten til publikationen, som er til kundens personlige brug og må ikke offentliggøres uden forudgående tilladelse. 5 1. november 211