Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 23. maj 2017 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Dagens vigtigste nøgletal bliver nok den foreløbige opgørelse af PMI-indeksene for euroområdet i maj (vi skrev fejlagtigt i gårsdagens Morgenmelding at tallene først kommer i morgen). Vi forventer et fald i den samlede Composite PMI-indeks til 56,4 fra forrige 56,8. Godt nok har diverse investorbaserede barometre ind til videre peget yderligere opad i maj, men en stor del af dette løft ventes under indflydelse af fortsat fremgang på aktiemarkederne først på måneden. Vi forventer at se fald i PMI-fremstillingsindekset, og dermed afsluttes otte måneder med kontinuerlige stigninger til den største optimisme i seks år. Det ses ikke mindst at få støtte fra den faldende tendens der har kunnet ses globalt i fremstillingsindeksene de seneste to måneder, herunder især i Kina og USA. Dertil kan lægges den øgede modvind der trods alt må have været fra den stigende inflation, herunder især inden for energi. Vi venter også et mindre fald i PMI-serviceindekset, idet dette er steget mere end forbrugertilliden samt ikke mindst end den faktiske udvikling i detailsalget berettiger. Ydermere er faldet i ledigheden bremset lidt op på det seneste, hvilket også kan dæmpe optimismen en smule (se figur). Fra Tyskland modtager vi IFO-indekset for maj. Erhvervsbarometeret har overrasket på den positive side ved at stige mere end ventet de seneste tre måneder, hvilket har bragt det op i det højeste niveau siden Det har især været øget optimisme inden for detailhandel og byggeri, som har trukket op de sidste par måneder. Der ventes blot en marginal stigning i IFOindekset i maj, om end vi vil pege på muligheden for et lille fald i overensstemmelse med at de svagere tendenser i fremstillingsbarometrene internationalt, herunder især USA, som kan tænkes at smitte tydeligere af (se figur). Derudover ventes den stærkere EUR-udvikling de seneste to-tre måneder ikke at give samme støtte som tidligere. Fra USA kommer Markits opgørelse af de nationale PMI-indeks i maj. Her vil vi sandsynligvis se en stigning i det samlede Composite-indeks, efter at dette udviklede sig mindre positivt end ISM s i april. Således ventes især service-pmi at kunne trække opad i overensstemmelse med den seneste robuste udvikling i forbrugertillidsindeksene. Udviklingen i fremstillings-pmi er nok lidt mere usikker, ikke mindst efter de regionale indeks ind til videre har peget på yderligere nedgang i aktivitetsvæksten. PMI har været lidt mere interessant de seneste tre måneder, da de korrekt har forudsagt retningen i ISM-indeksene (se figur), men størrelsen på ændringerne har afveget. Der kommer også salget af nye boliger i dag. Her ventes blot et lille fald efter en ganske pæn og uventet stigning i marts. Det er blevet peget på af opgørelsen af verserende bolighandler, men samtidigt ændrer det ikke på, at niveauet for omsætningen fortsat er robust og ligeledes kan ventes at være det i de efterfølgende par måneder i henhold til aktiviteten i realkreditansøgninger samt i NAHB s tillidsindeks for byggeriet. Således er der ikke tegn på, at det lave udbud af boliger til salg samt stigende renter har bremset aktiviteten (ind til videre). Euroområdet: Service-PMI for optimistisk? Kilde: Macrobond USA: PMI har ledt ISM de seneste måneder Kilde: Macrobond Højdepunkter siden sidst Markederne: Der var små fald på de fleste europæiske aktiemarkeder i går, mens der var stigninger i USA. De asiatiske børser er blandede her til morgen. Renterne steg lidt i går i Tyskland og Danmark, mens de amerikanske faldt en anelse. EUR blev styrket over for USD efter støtte fra Merkel. Japan: PMI for fremstillingssektoren faldt til 52,0 i maj fra 52,7 i april. USA: Præsident Trump skulle angiveligt tilbage i marts have bedt cheferne for sine efterretningstjenester om offentligt at benægte enhver forbindelse mellem Trumps valgkampagnestab og Rusland. Euroområdet: Tysklands præsident Merkel sagde i går foran et publikum af skoleelever, at EUR er for svag, og at det skyldes ECB s lempelige pengepolitik. Forud for gårsdagens møde mellem EU s finans- og økonomiministre sagde økonomikommissær Moscovici, at en aftale med Grækenland er tæt på at blive landet. Mødet fortsætter i dag. Danmark: Detailsalget i butikkerne voksede med 0,3% m/m i april, lidt bedre end vi havde ventet. Underkomponenten for tøjsalg havde negativ vækst, hvilket nok kan tilskrives det dårlige vejr i sidste måned, som ikke har været befordrende for at opdatere forårsgarderoben. Merkel taler EUR stærkere på skole i Berlin Foto: DPA via handelsblatt.com

2 Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC20 CAP indeks (+0,45% / indeks 1.147,27) sluttede ugens første handelsdag i positivt terræn. Det var ganske sparsomt med makroøkonomiske nøgletal og selskabsspecifikke nyheder. I toppen af indekset endte blandt andet TDC (+2,15% / kurs 37,50). Der var ikke noget selskabsspecifikt nyt, men telesektoren var i går en af de mest stigende sektorer på det europæiske aktiemarked. A.P. Møller-Mærsk (+0,41% / kurs ,00) steg fra morgenstunden, hjulpet af en stigende oliepris som følge af, at oliekartellet OPEC ser ud til at blive enige om, at forlænge den nuværende produktionsaftale på denne uges møde i Wien. I den anden ende af indekset endte Pandora (-1,34% / kurs 662,00) dog uden selskabsspecifikke nyheder. Pandora er den aktie i det ledende danske C20 indeks, hvor analytikerne gennemsnitligt vurderer der er størst kurspotentiale. Således ligger analytikernes gennemsnitlige kursmål ifølge Bloomberg mere end 50 procent over gårsdagens lukkekurs.. Renter Obligationsrenterne steg i Tyskland og dermed i Danmark i går. Det skyldtes måske, at Tysklands præsident Merkel gav ECB s lempellige pengepolitik skylden for at EUR er for svag. Samtidig var der tilsyneladende fremskridt på EU-finansministermødet i bestræbelserne på at blive enige med Grækenland om en ny aftale. De amerikanske statsrenter lå nogenlunde konstant i går, men er faldet her til morgen, måske fordi den politiske uro fortsat spøger i Washington. Præsident Trump skulle angiveligt tilbage i marts have bedt cheferne for sine efterretningstjenester om offentligt at benægte enhver forbindelse mellem Trumps valgkampagnestab og Rusland. Valuta Tysklands Angela Merkel er altid værd at lytte til, også når hun taler for skoleelever i Berlin. I går sagde hun, at EUR er for svag. Det skyldes ECB s lempelige pengepolitik. EUR styrkedes pænt over for USD ovenpå udtalelsen. JPY er styrket over for USD i går og her til morgen. JPY styrkes ofte, når risikoappetitten falder, og denne gang skyldes det nok forlydende om, at præsident Trump angiveligt tilbage i marts skulle have bedt cheferne for sine efterretningstjenester om offentligt at benægte enhver forbindelse mellem Trumps valgkampagnestab og Rusland. GBP svækkedes over for EUR i går i takt med den generelle EUR-styrkelse efter Merkels udtalelser. GBP er svækket yderligere over for både USD og EUR her til morgen efter det britiske politi siger, at de efterforsker eksplosionen ved en koncert i Manchester i går aftes som et terrorangreb. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC20CAP USD/JPY USA CRB Stoxx EUR/USD Euroområdet Brent oil (1M fut) FTSE USD/DKK Danmark Gold (spot) S&P CHF/DKK Nasdaq GBP/DKK Hang Seng SEK/DKK Nikkei NOK/DKK Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q USA USD/DKK Euroland EUR/DKK UK GBP/DKK Danmark CHF/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 23-May Topdanmark 1. kvartal 23-May Brdr. Hartmann 1. kvartal 24-May Jeudan 1. kvartal 24-May United International 1. kvartal 26-May Atlantic Petroleum 1. kvartal Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige 22-May 01:01 UK Rightmove House Prices MoM/YoY May %/2.2% 22-May 01:50 Japan Trade Balance Adjusted Apr 215.6b b r 22-May 09:00 Danmark Retail Sales MoM/YoY Apr %/ 0.1%/2.6% r 22-May 14:30 USA Chicago Fed Nat Activity Index Apr May 16:00 USA Fed's Harker Speaks in Philadelphia EMU EU/Euro-Area Finance Ministers Meet in Brussels 23-May 02:30 Japan Nikkei Japan PMI Mfg May P May 03:10 USA Fed's Evans Speaks in Shanghai 23-May 08:00 Tyskland GDP QoQ/YoY 1Q F 0.6%/1.7% %/1.7% 23-May 08:45 Frankrig Manufacturing Confidence May May 09:30 Sverige Unemployment Rate SA Apr 6.5% % 23-May 10:00 EMU Markit Eurozone Manufacturing PMI May P May 10:00 EMU Markit Eurozone Services PMI May P May 10:00 EMU Markit Eurozone Composite PMI May P May 10:00 Tyskland IFO Business Climate May May 10:30 UK Public Finances (PSNCR) Apr b 23-May 12:00 UK CBI Retailing Reported Sales May May 15:00 USA Fed's Kashkari Speaks with Reporters in Minneapolis 23-May 15:45 USA Markit US Manufacturing PMI May P May 15:45 USA Markit US Services PMI May P May 15:45 USA Markit US Composite PMI May P May 16:00 USA New Home Sales Apr 615k k 23-May 16:00 USA Richmond Fed Manufact. Index May May 21:15 USA Fed's Kashkari, Harker speaks 24-May 08:00 Tyskland GfK Consumer Confidence Jun May 09:00 Sverige Economic Tendency Survey May May 13:00 USA MBA Mortgage Applications May % 24-May 15:00 USA FHFA House Price Index MoM Mar % 24-May 15:00 Belgien Business Confidence May May 16:00 USA Existing Home Sales Apr 5.67m m 24-May 20:00 USA FOMC Meeting Minutes May May 10:30 UK GDP QoQ/YoY 1Q P %/2.1% 25-May 14:30 USA Advance Goods Trade Balance Apr -$64.0b -- -$64.2b 25-May 14:30 USA Initial Jobless Claims May k 25-May 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort May May 17:00 USA Kansas City Fed Manf. Activity May May 18:00 Frankrig Jobseekers Net Change Apr May USA OPEC Meeting 25-May EMU EU's Tusk, Juncker Meet With U.S.'s Trump in Brussels 26-May 01:30 Japan Natl CPI Ex Fresh Food YoY Apr 0.4% % 26-May 04:00 USA Fed's Bullard Speaks on U.S. economy in Tokyo 26-May 14:30 USA GDP Annualized QoQ 1Q S 0.9% % 26-May 14:30 USA Durable Goods Orders Apr P -1.8% % 26-May 14:30 USA Cap Goods Orders Nondef Ex Air Apr P 0.3% % 26-May 16:00 USA U. of Mich. Sentiment May F Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3

4 Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf

5 Macro Research and Trading Strategy Macro Research and Trading Strategy Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist Ann Öberg Head of Forecasting Jimmy Boumediene Web Editor Eva Dorenius Chief Editor Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis Johan Löf Economist Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Analyst Debt Capital Markets Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research Rasmus Gudum-Sessingø Denmark Bjarke Roed-Frederiksen China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Andreas Skogelid Senior Strategist FI Pierre Carlsson Strategist FX Lars Henriksson Foreign Exchange Strategist Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Sales Global Head of Sales, Fixed Income, Currencies & Commodities Henrik Franzén Fixed Income Credit Sales Karin Göransson Institutional Sales Terje Polden Syndication Thomas Grandin Regional sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Ray Spiers Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Itämerenkatu FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC