Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 9. februar 2017 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Det er igen en meget stille dag på nøgletalsfronten, hvor det mest interessante formentligt bliver kommentarerne fra de to Fed-medlemmer (Bullard og Evans), der går på talerstolen i eftermiddag. Overordner ser vi Fed som værende i en vent-og-se position, men forleden udtalte Fed s harker, at en marts renteforhøjelse fortsat er i spil, og det bliver spændende at se hvilken side Bullard og Evans hælder til. Høgeagtige signaler fra de to kan styrke forventningerne til at en renteforhøjelse muligvis er rykket nærmere. Vi venter dog fortsat at der vil gå noget tid endnu før end at Fed agerer men ser frem til Fed-chef Yellens høring i senatet i næste uge. Herudover får vi fra USA tal for antallet af nye ledige, der ventes at holde sig på de fornuftige niveauer vi har set gennem den seneste tid. Vi får BNP-tal fra Norge for 4. kvartal 2016, hvor vi venter en uændret økonomisk vækst på 0,2% q/q for Fastlands-Norge. Det er noget svagere end konsensus, der venter en BNP-vækst på 0,4% q/q. Da offentliggørelsen af tallet er blevet fremrykket har vi lidt mindre information at bygge vores estimat på, men vores svage forventninger er primært bygget på et stort negativt træk fra nettoeksporten. Selv om signalerne er lidt blandede er det således fortsat vores forventning at den økonomiske aktivitet udvikler sig afdæmpet, og hvis væksten udvikler sig på den svage side som vi venter det, kan det muligvis trække lidt ned i NOK. Herudover får vi tal for tysk vareeksport og svenske huspriser. Førstnævnte ventes at være faldet tilbage efter den store stigning måneden før, mens de svenske huspriser stadig ventes at udvikle sig solidt. Og i nat får vi tal for udenrigshandlen i Kina i januar, som ventes at vise et rebound i eksporten og importen i forhold til den skuffende udvikling i december. Tallene skal dog formentligt tages med et lille gran salt som følge af det kinesiske nytår, som oftest gør det mere retvisende at se på den samlede udvikling i januar og februar. Højdepunkter siden sidst Markederne: Der var en blandet udvikling på de europæiske aktiemarkeder i går, hvor bl.a. det danske OMXC20 Cap og det græske indeks endte med pæne fald. Overordnet set var der dog en lille stigning i det samlede aktieindeks for euroområdet mens de amerikanske og asiatiske aktiemarkeder bevægede sig mere sidelæns på en dag uden de større økonomiske nøgletal. EUR er mere eller mindre uændret over for USD, mens obligationsrenterne i Danmark og Tyskland fortsatte den faldende tendens vi har set igennem det meste af februar. Kina: Præsident Trump fortalte i et brev til Kinas leder. Xi Jinping, at han ser frem til et konstruktivt samarbejde, hvor hans attitude mod Kina virker blødere end ventet. Trump har da heller ikke endnu kaldt Kina for valutakursmanipulatør, som han ellers truede med under sin præsidentkampagne. USA: Antallet af ansøgninger til realkreditlån steg med 2,3% i den forgangne uge efter et stort fald ugen før. Dermed fortsætter den lidt volatile om end flade tendens i ansøgningerne, som dermed for indeværende ikke giver noget tydeligt signal om at de højere renter har haft effekt på aktiviteten på boligmarkedet. Vi venter dog fortsat en afdæmpning af aktiviteten på baggrund af dette når vi kommer lidt længere ind på året. Frankrig: Nationalbankens opgørelse af erhvervstilliden faldt fra 102 til 101 i januar, hvilket var den første måned med tilbagegang siden august sidste år der var ventet en stigning i markedet. Opgørelsen er i overens-stemmelse med det lille fald vi spå I EU-Kommissionens økonomiske barometer, men lidt i modstrid med den stigning vi så i den sammensatte PMI-indikator. Det er nok for tidligt at sige endnu, men den lille tilbagegang kan være et signal om at usikkerheden i forbindelse med udsigten til præsidentvalget i april/maj er begyndt at veje en lille smule på stemningen. UK: RICS husprisbalance steg mod forventning fra 23% til 25% i januar, som dermed stadig indikerer en fornuftig udvikling på boligmarkedet. Danmark: Vareeksporten (ex brændsel og fly) steg med 3,5% m/m i december, hvilket var bedre end vi havde ventet det, om end de solide tal for industriens eksportomsætning forleden dog havde peget på muligheden for et stærkt udfald. Importen af varer steg med 1,6% m/m, hvilket var tættere på vores forventning. Samlet betød det at overskuddet på varehandelsbalancen blev udvidet fra 5,8 mia. kr. til 6,9 mia. kr. Der var også positive signaler fra tjenesteeksporten, hvor en markant stigning i søtransporten medvirkede til en samlet fremgang på 4,2% q/q. Tjenesteimporten steg med 1,5% q/q. Samlet peger udviklingen i udenrigshandlen på, en solid fremgang i eksporten i 4. kvartal sidste år. Da importen samtidigt ser ud til at være steget mindre, betyder det, at nettoeksporten formentligt har bidraget positivt til den samlede økonomiske aktivitet i den sidste del af 2016, jf. figur. Overskuddet på betalingsbalancen steg fra 17,0 mia. kr. til hele 19,7 mia. kr. når korrigeret for sæsonudsving. DK: Fornuftige signaler fra udenrigshandlen

2 Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC20 CAP (-0,74% / indeks 1.048,03) sluttede gårsdagens handel med et solidt fald. Det ledende danske indeks var tynget af et par selskaber som var under kraftigt pres, som følge af skuffende regnskabsrapporteringer. I bunden af indekset endte A.P. Møller-Mærsk (-4,98% / kurs ,00), som rapporterede et skuffende regnskab for 4. kvartal, der var negativt ramt af en svag udvikling i Mærsk Line og en større nedskrivning i Mærsk Drilling. Carlsberg (- 2,54% / kurs 611,50) rapporterede også regnskab. Både regnskabet og guidance for 2017 var stort set på niveau med markedets forventninger. Nogle investorer havde dog formentligt forventet en positiv overraskelse, men denne udeblev og aktien havde en kedelig dag. Lundbeck (-5,08% / kurs 289,50) blev ramt af gevinsthjemtagning, efter en kursstigning på over 30% siden 3. kvartalsregnskabet i november. Lundbeck rapporterede ellers et ganske pænt regnskab for 4. kvartal og guidance for 2017 var på niveau med markedets forventninger. Renter Obligationsrenterne i Danmark og Tyskland faldt i løbet af i går, og fortsatte dermed den faldende tendens vi har set igennem det meste af februar. Der var ingen større nøgletal på programmet til for alvor at påvirke stemningen. Vi fik dog et uventet fald i den franske erhvervstillid, men om det kunne forklare de store fald i de franske (og italienske renter) er usikkert. Til gengæld rapporterede Bloomberg, at ECBchef Draghi under en intern middag havde fortalt, at han forventer at pengepolitikken vil forblive lempelig indtil afslutningen på hans term som præsident i oktober Sammen med en stærk efterspørgsel på en auktion over tyske statspapirer, kan det være en væsentligt forklaring på de store rentefald. I USA er renterne dog steget lidt i nat, muligvis hjulpet af en uventet blød tone fra Donald Trump over for Kina, hvor han i et brev til Kinas leder sagde, at han ser frem til et konstruktivt forhold mellem de to lande. Det kan betyde at rentefaldet fra i går i hvert fald som udgangspunkt vil blive bremset fra morgenstunden herhjemme. Valuta Det var en stille dag uden de store nøgletal til at sætte retningspilen for valutamarkederne, som i det store hele har udviklet sig relativt roligt. Et uventet fald i den franske erhvervstillid var eneste tal af interesse ud af euroområdet, men om det kunne forklare den svagt faldende tendens i EUR over for USD fra morgenstunden i går er dog usikkert. EUR hentede da også lidt af det tabte i løbet af eftermiddagen, men i det hele taget var udsvingene relativt begrænsede, og EUR ligger stort set uændret over for USD her til morgen i forhold til i går morges. EUR ser således ikke ud til at have reageret synderligt på meldinger om, at ECB-chef Draghi under en intern middag havde fortalt, at han forventer at pengepolitikken vil forblive lempelig indtil afslutningen på hans term som præsident i oktober CNY er blevet styrket lidt over for USD. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC20CAP USD/JPY USA CRB Stoxx EUR/USD Euroområdet Brent oil (1M fut) FTSE USD/DKK Danmark Gold (spot) S&P CHF/DKK Nasdaq GBP/DKK Hang Seng SEK/DKK Nikkei NOK/DKK Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q Q End 2017 Aktuelt Q Q End 2017 Aktuelt Q Q End 2017 USA USD/DKK Euroland EUR/DKK UK GBP/DKK Danmark CHF/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 07-Feb Pandora 4. kvartal 07-Feb DFDS 4. kvartal 07-Feb ALK-Abello 4. kvartal 07-Feb Össur 4. kvartal 08-Feb A.P. Møller-Mærsk 4. kvartal 08-Feb Vestas 4. kvartal 08-Feb Lundbeck 4. kvartal 08-Feb Matas 3. kvartal 09-Feb GN Store Nord 4. kvartal 09-Feb Spar Nord 4. kvartal 09-Feb FLSmidth 4. kvartal 10-Feb DSV 4. kvartal 10-Feb Solar 4. kvartal Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 06-Feb 02:45 Kina Caixin China PMI Services Jan Feb 08:00 Tyskland Factory Orders MoM/YoY Dec 0.5%/4.2% %/3.0% 5.2%/8.1% 06-Feb 09:30 Tyskland Markit Germany Construction PMI Jan Feb 10:10 EMU Markit Eurozone Retail PMI Jan Feb 10:30 EMU Sentix Investor Confidence Feb Feb 08:00 Tyskland Industrial Production MoM/YoY Dec 0.4%/2.4% %/2.2% -3.0%/-0.7% 07-Feb 09:00 Danmark Industrial Production MoM Dec % 6.6% 0.9% 07-Feb 09:00 Schweiz Foreign Currency Reserves Jan b 643.7b 07-Feb 14:30 USA Trade Balance Dec -$45.0b -- -$45.7b r -$44.3b 07-Feb 16:00 USA JOLTS Job Openings Dec Feb Kina Foreign Reserves Jan $3000b -- $3010.5b $2998.2b 08-Feb 08:30 Frankrig Bank of France Bus. Sentiment Jan Feb 09:00 Danmark Trade Balance ex Ships Dec 6.2b 5.7b 5.8b 6.9b 08-Feb 09:00 Danmark Current Account (Seasonally Adjusted) Dec 17.0b 15.0b 17.0b 19.7b 08-Feb 13:00 USA MBA Mortgage Applications 01-Feb % 2.3% 09-Feb 00:50 Japan Machine Orders MoM/YoY Dec 3.1%/4.5% %/10.4% 6.7%/6.7% 09-Feb 01:01 UK RICS House Price Balance Jan 22% -- 23% 25% 09-Feb 07:45 Schweiz Unemployment Rate SA Jan 3.3% % 09-Feb 08:00 Norge GDP QoQ 4Q 0.7% % 09-Feb 08:00 Norge GDP Mainland QoQ 4Q 0.4% 0.2% 0.2% 09-Feb 08:00 Tyskland Exports SA MoM Dec -1.4% % 09-Feb 09:30 Sverige Average House Prices Jan m 09-Feb 14:30 USA Initial Jobless Claims 01-Feb 249k k 09-Feb 15:10 USA Fed's Bullard, Evans Speaks 09-Feb 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort 01-Feb Feb Kina Imports/Exports (USD) YoY Jan 10.0%/3.2% %/-6.2% 10-Feb Kina Trade Balance Jan $48.50b -- $40.71b 10-Feb 08:00 Norge CPI MoM/YoY Jan 0.2%/2.9% %/3.5% 10-Feb 08:00 Norge CPI Underlying MoM/YoY Jan 0.0%/2.6% --/2.4% -0.4%/2.5% 10-Feb 08:45 Frankrig Industrial Production MoM/YoY Dec -0.7%1.4% %/1.8% 10-Feb 09:00 Danmark CPI MoM/YoY Jan -0.1%/0.8% -0.1%/0.8% 0.0%/0.5% 10-Feb 09:00 Danmark CPI EU Harmonized MoM/YoY Jan 0.0%/0.8% 0.0%/0.8% 0.1%/0.3% 10-Feb 10:30 UK Industrial Production MoM/YoY Dec 0.2%/3.2% %/2.0% 10-Feb 14:30 USA Import Price Index MoM/YoY Jan 0.3%/3.3% %/1.8% 10-Feb 16:00 USA U. of Mich. Sentiment Feb P Kina New Yuan Loans CNY Jan b b Kina Aggregate Financing CNY Jan b b Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3

4 Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf

5 Contact information Capital Markets Macro Research Ann Öberg Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist Jimmy Boumediene Head of Forecasting Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis Gunnar Tersman E. Europe, Emerging Markets, Japan Anders Brunstedt Sweden Eva Dorenius Web Editor Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Analyst Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research Rasmus Gudum-Sessingø Denmark Bjarke Roed-Frederiksen China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Andreas Skogelid Senior Strategist FI Pierre Carlsson Strategist FX Lars Henriksson Foreign Exchange Strategist Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Ray Spiers Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC