Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 2. februar 2018 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Det er blevet fredag og tid til den amerikanske arbejdsmarkedsrapporten fra Bureau of Labor Statistics angående januar. Rapporten skuffede noget i december, da beskæftigelsesvæksten bremsede mere op end ventet, om end det sandsynligvis blot skyldes en vis tilbagebetaling oven på tidlige julesalg-ansættelser i november. Overordnet er jobvæksten således kørt sidelæns, og dette billede ventes fortsat i januar, hvor der ventes en lille stigning i jobvæksten til personer fra i december. Derudover ventes arbejdsløshedsraten at forblive på 4,1% for fjerde måned i streg, på trods af at husholdningernes vurdering af ledigheden peger på muligheden for et nyt fald i arbejdsløshedsraten. Endelig ventes timelønningerne at stige pænt på månedsbasis endnu en gang, hvilket denne gang bør medføre et mere tydeligt løft i årsvæksten til 2,7% fra forrige 2,5%. Det er i så fald den største fremgang i fire måneder, og kan være et tegn på, at lønvæksten langt om længe har taget hul på en ny opgangsfase, sådan som flere indikatorer både fra virksomheder (se figur) og husholdninger har peget på. Herhjemme har Nationalbanken afholdt sig fra at intervenere i markedet siden marts sidste år, og det billede venter vi ikke har ændret sig i årets første måned. DKK blev svækket lidt over for EUR i den første del af måneden, men har genvundet det tabte igen her på det seneste. Vi venter således en relativt stabil valutareserve i januar, som sluttede 2017 af på et niveau på 468,4 mia. kr. Det er dog værd at bemærke, at Nationalbanken foretager sin årlige kursregulering af valutareserven, som kan give anledning til en vis forskydning af ultimo-opgørelsen for USA: Øget lønpres under opbygning Kilde: Macrobond Højdepunkter siden sidst Markederne: Der var tydelige aktiekursfald i Europa i går, mens de amerikanske børser havde en volatil dag, som endte med små fald, anført af teknologiaktierne efter skuffende regnskaber. Derudover er det blandt andet de massive stigninger i de lange renter, som bekymrer aktieinvestorerne. Obligationsrenterne fortsatte i vejret i går, og den 10-årige amerikanske statsrente nåede et nyt fireårigt rekordniveau. EUR styrkedes markant over for USD. Teknologiaktienedturen trækker også de asiatiske børser i minus her til morgen. USA: ISM s fremstillingsindeks faldt fra 59,3 i december til 59,1 i januar. Faldet var mere afdæmpet end ventet, også fordi decemberværdien blev nedjusteret fra tidligere 59,7. Trods faldet befinder indekset sig fortsat på høje niveauer, der indikerer at fremstillingssektoren sandsynligvis vil se fortsat robust aktivitetsfremgang ind i begyndelsen af det nye år. Underindekset for nye ordrer faldt, og beskæftigelsesindekset faldt markant. Sidstnævnte taler for en negativ overraskelse i dagens arbejdsmarkedsrapport. Euroområdet: Den endelige opgørelse af PMI for fremstillingssektoren bekræftede den foreløbige opgørelse på 59,6. Storbritannien: PMI for fremstillingssektoren faldt markant fra 56,2 til 55,3 trods forventning om en lille stigning. Det fremadskuende indeks for nye ordrer faldt, mens nye eksportordrer steg. Sverige: Fremstillings-PMI faldt fra 60,4 i december til 57,0. Svensk PMI har dog ofte store uforklarlige udsving fra måned til måned. USA: Fremstillings-ISM fortsat på robust niveau Kilde: Macrobond

2 Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC25 CAP indeks (-1,65% / indeks 1.117,79) endte gårsdagens handel i minus, på en dag, som var præget af regnskabsaflæggelser. I bunden af indekset endte TDC (-8,12% / kurs 36,76), som rapporterede et lidt skuffende regnskab for 4. kvartal. Herudover meddelte TDC, at de køber MTG Nordic, hvilket kom som noget af en overraskelse for markedet. Den negative kursreaktion skyldes formentligt især, at der på det seneste har været spekulationer om, at Telia vil købe TDC, men udmeldingen om, at TDC vil købe MTG Nordic, har fjernet disse spekulationer. Novo Nordisk (-7,32% / kurs 309,00) var også i modvind i gårsdagens handel. Selskabet rapporterede 4. kvartalsregnskab, som var lidt svagere end ventet. Herudover var Novo Nordisks guidance for 2018 lidt under markedets forventninger. Coloplast (-3,83% / kurs 512,20) endte ligeledes lavere. Selskabet rapporterede regnskab for 1. kvartal, som stort set var på niveau med markedets forventninger. Nogle investorer havde dog håbet på en positiv overraskelse fra selskabet. Renter De tyske og de danske obligationsrenter steg fra morgenstunden i går, måske for at indhente de stigninger, som fandt sted aftenen før i især de korte amerikanske renter. Hermed nåede den 10-årige tyske rente det højeste niveau i over to år. Resten af dagen faldt statsrenterne lidt tilbage igen, men efter europæisk lukketid satte nye og temmelig markante rentestigninger ind i USA. Efter en stigning på 6 basispunkter nåede den amerikanske 10-årige rente således det højeste i over fire år. Alt tyder derfor på rentestigninger i Europa her til morgen. I Japan har centralbanken som bekendt et mål om at holde den 10-årige statsrente på nul. Presset opad på renterne globalt inklusive i Japan har igen her til morgen fået Bank of Japan til at skrue op for sine normale opkøbsoperationer og samtidig tilbyde ubegrænset opkøb til en fast rente. Sidstnævnte har Bank of Japan ikke gjort siden juli, Valuta EUR styrkedes over for USD i går, idet USD svækkedes generelt i takt med aktiekursfald og obligationsrentestigninger især i USA. I dag vil valutahandlerne nok forholde sig afventende frem mod eftermiddagens amerikanske arbejdsmarkedsrapport. GBP styrkedes i går formiddags uden egentlig grund og på trods af at britisk PMI for fremstillingssektoren faldt markant fra 56,2 til 55,3 trods forventning om en lille stigning. Det fremadskuende indeks for nye ordrer faldt, mens nye eksportordrer steg. Siden svækkedes GBP dog igen over for EUR men ikke USD. SEK svækkedes lidt i går over for EUR efter svensk fremstillings-pmi faldt fra 60,4 i december til 57,0. Det har nok primært været udenlandske investorer, som reagerede på PMI-faldet, da svenske aktører normalt fokuserer på den mere pålidelige erhvervstillidsindikator fra Konjunkturinstituttet. JPY svækkedes over for USD i går og igen her til morgen trods den generelle USD-svaghed. Her til morgen har Bank of Japan skruet op for sine normale obligationsopkøbsoperationer og har samtidigt tilbudt ubegrænset opkøb til en fast rente. Sidstnævnte har Bank of Japan ikke gjort siden juli, Det sker for at sikre målet om at holde den 10-årige statsrente på nul. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC USD/JPY USA CRB Stoxx EUR/USD Euroområdet Brent oil (1M fut) FTSE USD/DKK Danmark Gold (spot) S&P CHF/DKK Nasdaq GBP/DKK Hang Seng SEK/DKK Nikkei NOK/DKK Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q Q End 2018 Aktuelt Q Q End 2018 Aktuelt Q Q End 2018 USA USD/DKK Euroland EUR/DKK UK GBP/DKK Danmark CHF/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 31-Jan Ambu 4.kvartal 31-Jan Ringkjøbing Landbobank 4. kvartal 01-Feb Novo Nordisk 4. kvartal 01-Feb Coloplast 1. kvartal 01-Feb Ørsted 4. kvartal 02-Feb Danske Bank 4. kvartal 02-Feb TDC 4. kvartal Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 29-Jan 14:30 USA Personal Spending, MoM Dec 0.4% % r 0.4% 29-Jan 14:30 USA PCE Core MoM/YoY Dec 0.2%/1.6% %/1.5% 0.2%/1.5% 29-Jan 15:00 Belgien GDP SA QoQ/YoY 4Q P %/1.6% r 0.5%/1.9% 30-Jan 00:30 Japan Jobless Rate Dec 2.7% % 2.8% 30-Jan 00:30 Japan Overall Household Spending YoY Dec 1.3% % -0.1% 30-Jan 07:30 Frankrig GDP QoQ/YoY 4Q A 0.6%/2.3% %/2.3% 0.6%/2.4% 30-Jan 11:00 EMU Economic Confidence Jan Jan 11:00 EMU GDP SA QoQ/YoY 4Q A 0.6%/2.7% 0.7%/2.8% 0.7%/2.8% 0.6%/2.7% 30-Jan 11:00 EMU Consumer Confidence Jan F Jan 14:00 Tyskland CPI MoM/YoY Jan P -0.6%/1.7% %/1.7% -0.7%/1.6% 30-Jan 15:00 USA S&P CoreLogic CS 20-City MoM/YoY Nov 0.60%/6.3% %/6.38% 0.75%/6.41% 30-Jan 16:00 USA Conf. Board Consumer Confidence Jan Jan 17:30 EMU ECB's Mersch speaks in Frankfurt Jan Belgien CPI MoM/YoY Jan %/2.13% 0.29%/1.71% 31-Jan 00:50 Japan Industrial Production MoM/YoY Dec P 1.5%/3.2% %/3.6% 2.7%/4.2% 31-Jan 01:01 UK GfK Consumer Confidence Jan Jan 02:00 Kina Non-manufacturing PMI Jan Jan 02:00 Kina Manufacturing PMI Jan Jan 03:00 USA President Trump s first State of the Union address Jan 06:00 Japan Consumer Confidence Index Jan Jan 08:00 Danmark Unemployment Rate Gross Rate Dec 4.3% 4.2% 4.3% 4.2% 31-Jan 08:00 Tyskland Retail Sales MoM/YoY Dec -0.5%/2.3% %/4.4% -1.9%/-1.9% 31-Jan 08:45 Frankrig CPI MoM/YoY Jan P -0.3%/1.2% 0.3%/1.2% -0.1%/1.4% 31-Jan 09:55 Tyskland Unemployment Claims Rate SA Jan 5.4% % 5.4% 31-Jan 11:00 EMU Unemployment Rate Dec 8.7% 8.7% 8.7% 8.7% 31-Jan 11:00 EMU CPI Core YoY Jan A 1.0% 1.1% 0.9% 1.0% 31-Jan 11:00 EMU CPI Estimate YoY Jan 1.2% 1.5% 1.4% 1.30% 31-Jan 13:00 USA MBA Mortgage Applications 26. Jan % -2.6% 31-Jan 14:15 USA ADP Employment Change Jan 190k k r 234k 31-Jan 14:30 USA Employment Cost Index 4Q 0.6% % 0.6% 31-Jan 15:45 USA Chicago Purchasing Manager Jan Jan 16:00 USA Pending Home Sales MoM/YoY Dec 0.5%/1.7% %/0.6% 0.5%/-1.8% 31-Jan 20:00 USA FOMC Rate Decision (Upper Bound) 31. Jan 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 31-Jan 20:00 USA FOMC Rate Decision (Lower Bound) 31. Jan 1.25% 1.25% 1.25% 1.25% 01-Feb 02:45 Kina Caixin China PMI Mfg Jan Feb 08:30 Sverige Swedbank/Silf PMI Manufacturing Jan Feb 10:00 EMU Markit Eurozone Manufacturing PMI Jan F Feb 10:30 UK Markit UK PMI Manufacturing SA Jan Feb 13:30 USA Challenger Job Cuts YoY Jan % -2.8% 01-Feb 14:30 USA Nonfarm Productivity 4Q P 0.7% % -0.1% 01-Feb 14:30 USA Initial Jobless Claims 27. Jan 235k k 230k 01-Feb 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort 28. Jan Feb 15:45 USA Markit US Manufacturing PMI Jan F Feb 16:00 USA Construction Spending MoM Dec 0.4% % 0.7% 01-Feb 16:00 USA ISM Manufacturing Jan Feb USA Wards Total Vehicle Sales Jan 17.25m m Feb 14:30 USA Change in Nonfarm Payrolls Jan 180k k 02-Feb 14:30 USA Unemployment Rate Jan 4.1% % 02-Feb 14:30 USA Average Hourly Earnings MoM/YoY Jan 0.2%/2.6% - 0.3%/2.5% 02-Feb 16:00 Danmark Foreign Reserves Jan Feb 16:00 USA Factory Orders MoM Dec 1.5% % 02-Feb 16:00 USA U. of Mich. Sentiment Jan F Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3

4 Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf

5 Macro Research and Trading Strategy Macro Research and Trading Strategy Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist Ann Öberg Lena Fahlen Deputy Head Christina Nyman Head of Forecasting Web Editor Terese Loon Chief Editor Sweden Helena Bornevall Scenario Analysis and Senior Economist Johan Löf Senior Economist, Sweden Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Economist, Finland Debt Capital Markets Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research, Denmark and Netherlands Rasmus Gudum-Sessingø Senior Economist, Denmark and Eurozone Bjarke Roed-Frederiksen Senior Economist, China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway, UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Lars Henriksson Strategist FX Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Sales Fixed Income Sales Henrik Franzén Corporate Sales Bo Fredriksson FX Sales Håkan Larsson Syndication Thomas Grandin Regional sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Tolga Kulahcigil Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Itämerenkatu FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC