Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 21. september 2017 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Vi har nu lagt ugens højdepunkt i form af rentemødet i den amerikanske centralbank bag os (se nedenfor), og i stedet kan fokus rette sig mod de tre ECB-taler, der er på programmet i dag heriblandt ECB-chef Draghi. Her vil vi især holde øje med kommentarer omkring den mulige nedtrapning af bankens obligationsopkøbsprogram, som ikke er blevet mindre interessant efter at det forleden kom frem at der en stor grad af uenighed i bankens styrelsesråd med hensyn til hvordan udfasningen skal forløbe. Vi får også friske tal for forbrugertilliden i euroområdet, hvor vi venter et lille fald fra -1,5 til -2,0 i september. Vores primære argument for faldet er den seneste tids opbremsning i bedringen i ledigheden, som i juli steg for første gang i et år (se figur). På nedsiden vejer også, at benzinpriserne er steget, mens aktiemarkederne modsat er steget en smule, som kan holde hånden lidt under tilliden. Trods faldet er der dog fortsat tale om et robust niveau for tilliden. Der kommer også et par nøgletal fra USA, hvor udviklingen i antallet af nye ledige dog formentligt fortsat vil være præget af den seneste tids orkanaktivitet, og derfor blive fastholdt på et højt niveau. Vi får også den regionale aktivitetsindikator fra Philadelphia Fed for september, som kan give et fingerpeg om tilstanden i fremstillingssektoren. For indeværende er det måske bedre at holde øje med de regionale indeks, da det nationale ISM formentligt også vil være påvirket af orkanerne. Der ventes et lille fald i Philly Fed, men fortsat på et robust niveau. Endelig får vi også FHFA s opgørelse af boligpriserne, som ventes at vise en fremgang på 0,4% m/m i juli. Der er rentemøde i Norge, men vi venter ikke de store nyheder fra Norges Bank i denne omgang. På mødet i juni løftede banken deres forventede rentesti en smule, således at den eksisterende lille sandsynlighed for en rentenedsættelse blev fjernet. Vi ser dog ingen anledning til at Norges Bank i denne omgang vi se behov for at løfte rentestien yderligere, som dermed fortsat vil signalere at en eventuel renteforhøjelse først vil komme i 2. halvår I Danmark venter vi en fortsat pæn fremgang i lønmodtagerbeskæftigelsen i juli, som vil bekræfte at den seneste tids stigning i ledigheden ikke skal ses som et signal om begyndende svagheder på arbejdsmarkedet. Den fortsatte fremgang på arbejdsmarkedet ventes også at virke understøttende for forbrugertilliden, om end vi venter et lille fald i forbrugertilliden fra 7,6 til 7,0 i september trukket af usikkerheden om regeringens skattereformer og bilafgift. Der er dog fortsat tale om et robust niveau som indikerer, at den skuffende udvikling i detailsalget hen over sommeren forhåbentligt var af midlertidig karakter. Et fortsat svagt tøjsalg ventes dog at holde stigningen i detailsalget på 0,2% m/m i august. EMU: Støtte fra arbejdsmarkedet aftager Højdepunkter siden sidst Markederne: De europæiske aktiemarkeder endte mere eller mindre uændrede og det samme var tilfældet på amerikanske markeder endte. I Asien har der været en mere blandet udvikling i nat. Obligationsrenterne i Danmark og Tyskland faldt mens de amerikanske renter er steget og USD er styrket efter Fed s meldinger i går. Japan. Bank of Japan havde som ventet ingen ændringer af pengepolitikken oppe i ærmet, om end der lidt overraskende var et af de nye (due-)medlemmer der stemte imod, om end der ikke var medlinger om hvilken politik han helst så. USA: Den amerikanske centralbank (FED) holdt helt som ventet renten i ro og annoncerede at banken fra oktober vil påbegynde en neddrosling af dens balancer med USD 10 mia. om måneden ved ikke at geninvestere udløbende papirer, hvorefter nedtrapningen gradvist øges med USD 10 mia. hver 3. måned indtil man når op på USD 50 mia. Denne nedtrapningsprofil har dog længe været flaget og kom dermed ikke som den store overraskelse. Mere interessant var det, at banken fastholdt udsigten til endnu en renteforhøjelse i år, samt tre til næste år, Der havde ellers været lidt spekulationer om, at den overraskende svage inflationsudvikling ville give anledning til en udskydelse af den næste renteforhøjelse, men vi fastholder på baggrund af meldingerne at renten vil blive forhøjet igen til december. Til gengæld blev den sidste renteforhøjelse fra banken udskudt til 2020, ligesom den langsigtede ligevægtsrente blev nedjusteret en smule. Grundlæggende var meldingerne lidt på den høgeagtige side i forhold til forventningerne, hvor Fed udtrykte lidt undren over den svage inflationsudvikling, men at der var tale om midlertidige forhold bag den svage udvikling. Endvidere anerkendte Fed at orkanerne kun vil have en midlertidig negativ effekt på økonomien og endelig sagde Yellen, at bevægelser i aktivpriser naturligvis indgår i bankens beslutninger, hvilket lagde lidt ekstra til den høgeagtige undertone. Salget af eksisterende boliger faldt til det laveste niveau i et år i august, men tallene er påvirkede af orkanen i Texas. Renset for dette ville salget være fladt, som dog ikke giver signaler om et aktiviteten er på vej i vejret igen. Det blev også bekræftet i antallet af ansøgninger om realkreditlån, der fuldstændigt reverserede den overraskende store fremgang vi så i sidste uge. UK: Detailsalget steg 1,0% m/m i juli, hvilket var mere end ventet. Samtidigt blev væksten i juni opjusteret, og der tegner sig dermed et billede af en forholdsvist stor modstandskraft blandt forbrugerne over for et nedadgående pres på deres reale indkomster. Detailsalget er dog skiftet et gear ned i 2017, men baseret på udviklingen i forbrugertilliden og dagens tal ser det ikke ud til at nedadgående momentum er taget til. USA: Vil median-forventningen rykke ned?

2 Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC20 CAP indeks (+0,39% / indeks 1.168,07) endte gårsdagens handel i plus. Stemningen var generelt afventende forud for rentemødet i den amerikanske centralbank, som fandt sted efter det danske markeds lukketid. I toppen af det ledende danske indeks sluttede blandt andet DSV (+1,29% / kurs 464,00). Nordea hævede sit kursmål på aktien til 540 kr. fra tidligere 475 kr. Anbefalingen blev fastholdt på Køb. Herudover afholdt konkurrenten Kuehne + Nagel kapitalmarkedsdag og meddelte i den sammenhæng, at de venter at vokse mere end marked blandt andet ved hjælp af nye opkøb. Genmab (-0,28% / kurs 1427,00) var i fokus, eftersom der blev offentliggjort salgstal fra det amerikanske marked for august fra analysehuset Symphony Health. Disse viste en stigning på omkring 25% i forhold til måneden før, hvilket dog også var ventet af markedet. Renter Der var ikke de store nøgletal på programmet i går, hvor markederne formentligt også trådte vande forud for aftenens udmeldinger fra den amerikanske centralbank. Der var dog en sivende tendens i renterne i Danmark og Tyskland især i løbet af formiddagen, men derefter lå renterne mere eller mindre uændrede op til europæisk lukketid. Svage tal for salget af eksisterende boliger og realkreditansøgninger i USA havde ikke den store indflydelse på udviklingen, hvor førstnævnte da også var præget af et stort fald i boligsalget i Houston efter orkanen Harveys hærgen. Efter europæisk lukketid er de amerikanske renter imidlertid steget, efter at den amerikanske centralbank slog en lidt mere høgeagtig tone an end ventet. Den annoncerede nedtrapning af balancerne var forventet i markederne, men Fed fastholdt udsigten til endnu en renteforhøjelse i år og tre til næste år og lød ikke synderligt bekymrede over den seneste tids fald i inflationen. Stigningen i de amerikanske renter indikerer, at der også er udsigt til rentestigninger fra morgenstunden i Europa. Bank of Japan valgte i nat som ventet at holde pengepolitikken uændret, men et medlem mente at der burde gøres mere for at sikre højere inflation. Valuta Der var en afventende stemning på markederne i går forud for aftenens rentemøde i Fed, og der var ikke de store udsving i EUR/USD i løbet af dagen. Efter meldingerne fra Fed, der lå en anelse mere på den høgeagtige side end ventet, er USD imidlertid blevet styrket over en bred kam. GBP er styrket pænt over for EUR i kølvandet på stærkere end ventede tal for det britiske detailsalg, og har formentligt også nydt godt af den generelle USD-styrkelse. JPY blev også svækket over for USD og svækkelsen fik lidt mere rygvind efter at BoJ som ventet holdt pengepolitikken i ro, men der var et enkelt af de nye medlemmer der mente at der burde gøres mere for at sikre højere inflation. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC20CAP USD/JPY USA CRB Stoxx EUR/USD Euroområdet Brent oil (1M fut) FTSE USD/DKK Danmark Gold (spot) S&P CHF/DKK Nasdaq GBP/DKK Hang Seng SEK/DKK Nikkei NOK/DKK Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q USA USD/DKK Euroland EUR/DKK UK GBP/DKK Danmark CHF/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab Ingen væsentlige Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 18-Sep 03:30 Kina China August Property Prices 18-Sep 11:00 EMU CPI MoM/YoY Aug 0.3%/1.5% 0.3%/1.5% -0.5%/1.3% 0.3%/1.5% 18-Sep 11:00 EMU CPI Core YoY Aug F 1.2% 1.2% 1.2% 1.2% 18-Sep 16:00 USA NAHB Housing Market Index Sep (r) Sep 16:30 EMU ECB's Lautenschlaeger Speaks 19-Sep 11:00 Tyskland ZEW Survey Expectations Sep Sep 14:30 USA Housing Starts Aug 1174k k r 1180k 19-Sep 14:30 USA Building Permits Aug 1220k k 1300k 19-Sep 15:00 FN The General Debate of the UN General Assembly 20-Sep 10:30 UK Retail Sales Inc Auto Fuel MoM/YoY Aug 0.2%/1.1% %/1.4% 1.0%/2.4% 20-Sep 13:00 USA MBA Mortgage Applications 15. Sep % -9.7% 20-Sep 16:00 USA Existing Home Sales Aug 5.45m m 5.35m 20-Sep 20:00 USA FOMC Rate Decision (Upper Bound) 20. Sep 1.25% 1.25% 1.25% 1.25% 20-Sep 20:00 USA FOMC Rate Decision (Lower Bound) 20. Sep 1.00% 1.00% 1.00% 1.00% 21-Sep Japan BOJ Monetary Policy Statement 21. Sep 21-Sep Japan BOJ Policy Balance Rate 21. Sep -0.10% -0.10% -0.10% -0.10% 21-Sep Japan BOJ 10-Yr Target Rate 21. Sep 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 21-Sep 08:55 EMU ECB's Smets Speaks 21-Sep 09:00 Danmark Consumer Confidence Indicator Sep Sep 09:00 Danmark Retail Sales MoM/YoY Aug 0.2%/-- 0.2%/ %/-0.4% 21-Sep 10:00 Norge Deposit Rates 21. Sep 0.50% 0.50% 0.50% 21-Sep 10:30 UK PSNB ex Banking Groups Aug 7.1b b 21-Sep 11:30 EMU ECB's Praet Speaks 21-Sep 14:30 USA Initial Jobless Claims 16. Sep 300k k 21-Sep 14:30 USA Philadelphia Fed Business Outlook Sep Sep 15:00 USA FHFA House Price Index MoM Jul 0.4% % 21-Sep 15:30 EMU ECB President Mario Draghi speaks 21-Sep 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort 17. Sep Sep 16:00 EMU Consumer Confidence Sep A Sep 16:00 USA Leading Index Aug 0.2% % 22-Sep 08:45 Frankrig GDP QoQ/YoY 2Q F 0.5%/1.7% %/1.7% 22-Sep 09:15 EMU ECB's Coeure Speaks 22-Sep 10:00 EMU ECB President Mario Draghi speaks 22-Sep 10:00 EMU Markit Eurozone Manufacturing PMI Sep P Sep 10:00 EMU Markit Eurozone Services PMI Sep P Sep 10:00 EMU Markit Eurozone Composite PMI Sep P Sep 12:00 UK CBI Trends Total Orders Sep Sep 13:15 EMU ECB Vice-President Constancio speaks 22-Sep 15:00 Belgien Business Confidence Sep Sep 15:30 USA Fed's George, Kaplan, Williams Speak 22-Sep 15:45 USA Markit US Manufacturing PMI Sep P Sep 15:45 USA Markit US Services PMI Sep P Sep Tyskland Germany Holds 2017 Parliamentary Election Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3

4 Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf

5 Macro Research and Trading Strategy Macro Research and Trading Strategy Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist Ann Öberg Lena Fahlen Deputy Head Web Editor Eva Dorenius Chief Editor Sweden Petter Lundvik Senior Economist, USA, Special Analysis Johan Löf Senior Economist, Sweden Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Economist, Finland Debt Capital Markets Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research, Denmark and Netherlands Rasmus Gudum-Sessingø Senior Economist, Denmark and Eurozone Bjarke Roed-Frederiksen Senior Economist, China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Andreas Skogelid Senior Strategist FI Pierre Carlsson Strategist FX Lars Henriksson Strategist FX Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Sales Global Head of Sales, Fixed Income, Currencies & Commodities Henrik Franzén Fixed Income Credit Sales Karin Göransson Institutional Sales Terje Polden Syndication Thomas Grandin Regional sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Ray Spiers Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Itämerenkatu FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC