Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 1. maj 2017 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Dagens vigtigste og også stort set det eneste nøgletal er ISM s fremstillingsindeks for april fra USA. Her ventes et nyt fald om end det ligesom i marts ventes at være relativt beskedent. Forventningerne er nok især baseret på, at de regionale fremstillingsbarometre nogenlunde samstemmende har peget på endnu en moderation her, om end de i marts ikke faldt ligesom ISM, og derfor måske har et lille negativt efterslæb. Derudover har Markits tilsvarende PMI-barometer (se figur) samt bilsalget peget nedad for ISM-målingen i april I morgen tidlig offentliggør Markit sit fremstillings-pmi for Kina for april. Officielt PMI faldt overraskende i april (se neden for), hvilket giver risiko på nedsiden på vores estimat om fremgang i Markits fremstillings-pmi. Vores forventning om fremgang var ellers baseret på den pæne stigning i væksten i både industriproduktionen og profitterne i industrien. Industrien nyder godt af højere råvarepriser og af at opsvinget på boligmarkedet fortsætter. Allerede om få måneder venter vi dog, at de mange tiltag for at dæmpe boligprisstigningerne og den overordnerede kreditvækst først vil ramme boligpriserne og salget. Dernæst rammes byggeaktiviteten og dermed også den store del af industrien, som er afhængig af byggeriet. Resten af ugen bliver især i USA en intensiv uge med vigtige nøgletal og ikke mindst rentemøde i den amerikanske centralbank (Fed) onsdag aften. Der er dog en udbredt forventning om, at Fed ikke foretager sig noget på dette møde efter renteforhøjelsen i marts. Service-ISM kommer onsdag inden denne uges vigtigste nøgletal, som er fredagens arbejdsmarkedsrapport for april. Der ventes dog ikke den store dramatik, hvor bevægelserne i marts ventes delvist reverseret. Således ventes beskæftigelsen delvist at komme sig oven på den skuffende fremgang på blot personer i marts, som var den laveste fremgang siden maj Med hensyn til arbejdsløshedsraten, så ventes her en lille stigning i april til 4,6% oven på det overraskende store fald i marts. Endelig ventes lønvæksten at fortsætte sidelæns på 2,7% y/y i april. I euroområdet vil næste uges mest interessante nøgletal sandsynligvis blive BNP for 1. kvartal som kommer onsdag. Vi forventer, at væksten går en tand ned til 0,4% q/q fra 0,5% i fjerde kvartal Opgørelsen er omgærdet af stor usikkerhed, idet vi har modtaget modsatrettede indikationer for vækstudfaldet. De fleste økonomiske barometre peget på en solid fremgang. Modsat har de faktiske hårde data især i form af industriproduktion og detailsalg - ind til videre peget på en vækstnedgang. Der kommer også ledighedstal tirsdag. Den afgørende runde af det franske præsidentvalg afholdes på søndag. Fra Danmark kommer der tal for valutareserven tirsdag og industriproduktion fredag. USA: PMI peger på svagere ISM-fremstilling Kilde: Macrobond Højdepunkter siden sidst Markederne: Fredag var en hæderlig dag på de fleste aktiemarkeder, og her til morgen ligger de fleste af de asiatiske børser, som ikke holder lukket pga. 1. maj, i plus. I USA ser det ud til, at der er fundet enighed om en budgetaftale sådan at det ikke bliver nødvendigt at lukke den offentlige sektor ned. Obligationsrenterne endte lidt højere fredag i Tyskland og Danmark men lidt lavere i USA. EUR blev styrket over for USD. Kina: Det officielle PMI for fremstillingssektoren faldt til 51,2 fra 51,8 i marts. Konsensus havde ventet 51,7. Også service-pmi faldt, så måske er den opbremsning i økonomien, vi længe har peget på ville komme, nu ved at indfinde sig. USA: BNP-væksten faldt skuffende til 0,7% q/q (annualiseret) ned fra 2,1% i 4. kvartal Der var kun ventet et fald til 1,0%. Det var især privatforbruget som skuffede ved stort set ikke at vokse i 1. kvartal. Til gengæld udviklede erhvervsinvesteringerne sig pænt, så tallene vil nok ikke afholde Fed fra at fortsætte med renteforhøjelserne. BNP-prisdeflatoren steg mere end ventet mens kerne-privatforbrugsdeflatoren steg med 2,0% som ventet. Euroområdet: Inflationstallene viste en stor stigning til 1,9% y/y i april fra 1,5% i marts og måske vigtigere også en stigning i kerneinflationen fra 0,7% y/y til 1,2% (se figur). Stigningen skyldes dog delvist påskens sene placering i år, hvorfor den skal tolkes lidt forsigtigt. BNP-væksten i Frankrig faldt til 0,3% q/q i 1. kvartal fra opreviderede 0,5% i 4. kvartal. Til gengæld steg BNP-væksten i Spanien til hele 0,8% q/q. Storbritannien: BNP-væksten faldt mere end ventet til 0,3% q/q i 1. kvartal fra 0,7% i 4. kvartal. Det var ventet et fald til 0,4%. Hermed ser det ud til, at den bemærkelsesværdigt høje vækst gennem hele 2016 trods brexit-usikkerhed nu er slut. Der er endnu kun offentliggjort få detaljer i nationalregnskabet for 1. kvartal, men det er især den forbrugerdrevne service-sektor, som står bag afkølingen. Euroområdet: Kerneinflationen sprang op Kilde: Macrobond

2 Markedskommentarer Aktier Renter Obligationsrenterne steg i både Danmark og Tyskland fredag efter inflationstallene for euroområdet. viste en stor stigning til 1,9% y/y i april fra 1,5% i marts og måske vigtigere også en stigning i kerneinflationen fra 0,7% y/y til 1,2%. Det øgede spekulationerne om at ECB snart kan ændre på sin forward guidance. Inflationsstigningen skyldes dog delvist påskens sene placering i år, hvorfor den skal tolkes lidt forsigtigt. De amerikanske obligationsrenter fulgte med opad, men fredag eftermiddag vendte det, således at de amerikanske renter endte en anelse lavere end de lå ved morgenstunden. Rentefaldene skyldtes nok blandt andet, at BNP-væksten faldt skuffende til 0,7% q/q (annualiseret) i 1. kvartal ned fra 2,1% i 4. kvartal Der var kun ventet et fald til 1,0%. Det var især privatforbruget som skuffede ved stort set ikke at vokse i 1. kvartal Valuta EUR styrkedes fredag formiddag over for USD efter inflationstallene for euroområdet. viste en stor stigning til 1,9% y/y i april fra 1,5% i marts og måske vigtigere også en stigning i kerneinflationen fra 0,7% y/y til 1,2%.Siden svækkedes EUR dog noget igen, og her til morgen er USD styrket over for EUR og de fleste andre valutaer efter det ser ud til, at der er fundet enighed om en amerikansk budgetaftale sådan at det ikke bliver nødvendigt at lukke den offentlige sektor ned. GBP lod sig ikke mærke fredag af en skuffelse i britisk BNP-vækst i 1. kvartal. RUB svækkedes lidt op til rentemødet i den russiske centralbank fredag, men styrkedes bagefter. På mødet blev renten nedsat mere end ventet, sandsynligvis i et forsøg på at svække RUB, som ifølge selveste Putin er for stærk. Svækkelsesbestræbelserne havde altså ingen effekt, måske fordi nye overskrifter om de relativt høje russiske renter blot tiltrak endnu flere såkaldte carry traders. Dagens finansielle nøgletal Handelsbankens finansielle forventninger 2

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 02-May Banknordik 1. kvartal 02-May DSV 1. kvartal 02-May Jyske Bank 1. kvartal 03-May D/S Norden 1. kvartal 03-May Solar 1. kvartal 03-May Sydbank 1. kvartal 03-May Spar Nord 1. kvartal 03-May Novo Nordisk 1. kvartal 03-May Coloplast 2. kvartal 04-May GN Store Nord 1. kvartal 04-May Schouw & Co 1. kvartal 05-May TDC 1. kvartal 05-May Vestas 1. kvartal Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 31.apr Kina Manufacturing PMI Apr May 02:30 Japan Nikkei Japan PMI Mfg Apr F May 14:30 USA Real Personal Spending Mar 0.5% % 01-May 14:30 USA PCE Core MoM/YoY Mar -0.1%/1.6% %/1.8% 01-May 15:45 USA Markit US Manufacturing PMI Apr F May 16:00 USA ISM Manufacturing Apr May 16:00 USA Construction Spending MoM Mar 0.4% % 02-May 03:45 Kina Caixin China PMI Mfg Apr May 08:30 Sverige Swedbank/Silf PMI Manufacturing Apr May 09:00 Norge Manufacturing PMI Apr May 09:30 Schweiz PMI Manufacturing Apr May 10:00 EMU Markit Eurozone Manufacturing PMI Apr F May 10:30 UK Markit UK PMI Manufacturing SA Apr May 11:00 EMU Unemployment Rate Mar 9.4% 9.4% 9.5% 02-May 16:00 Danmark Foreign Reserves Apr May USA Wards Total Vehicle Sales Apr 17.10m m 03-May 09:55 Tyskland Unemployment Claims Rate SA Apr 5.8% % 03-May 10:30 UK Markit/CIPS UK Construction PMI Apr May 11:00 EMU GDP QoQ/YoY 1Q A 0.5%/1.7% 0.4%/1.6% 0.4%/1.7% 03-May 13:00 USA MBA Mortgage Applications 28. Apr % 03-May 14:15 USA ADP Employment Change Apr 175k k 03-May 15:45 USA Markit US Services PMI Apr F May 16:00 USA ISM Non-Manf. Composite Apr May 20:00 USA FOMC Rate Decision (Upper Bound) May % % 03-May 20:00 USA FOMC Rate Decision (Lower Bound) May % % 04-May 03:45 Kina Caixin China PMI Services Apr May 10:00 EMU Markit Eurozone Services PMI Apr F May 10:00 EMU Markit Eurozone Composite PMI Apr F May 10:00 Norge Deposit Rates May % 0.50% 0.50% 04-May 10:30 UK Markit/CIPS UK Services PMI Apr May 11:00 EMU Retail Sales MoM/YoY Mar 0.1%/ 0.0%/1.8% 0.7%/1.8% 04-May 13:30 USA Challenger Job Cuts YoY Apr % 04-May 14:30 USA Nonfarm Productivity 1Q P 0.0% % 04-May 14:30 USA Unit Labor Costs 1Q P 2.5% % 04-May 14:30 USA Initial Jobless Claims 29. Apr k 04-May 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort 30. Apr May 09:00 Danmark Industrial Production MoM Mar % 0.8% 05-May 09:00 Schweiz Foreign Currency Reserves Apr b 05-May 09:30 Tyskland Markit Germany Construction PMI Apr May 09:30 Sverige Industrial Production MoM/YoY Mar %/4.1% 05-May 10:10 EMU Markit Eurozone Retail PMI Apr May 14:30 USA Change in Nonfarm Payrolls Apr 193k -- 98k 05-May 14:30 USA Unemployment Rate Apr 4.6% % 05-May 14:30 USA Average Hourly Earnings MoM/YoY Apr 0.3%/2.7% %/2.7% 05-May 17:30 USA Fed's Yellen, Fischer, Williams and others speaks Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3

4 Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf

5 Macro Research and Trading Strategy Macro Research and Trading Strategy Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist Ann Öberg Head of Forecasting Jimmy Boumediene Web Editor Eva Dorenius Chief Editor Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis Gunnar Tersman E. Europe, Emerging Markets, Japan Anders Brunstedt Sweden Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Analyst Debt Capital Markets Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research Rasmus Gudum-Sessingø Denmark Bjarke Roed-Frederiksen China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Andreas Skogelid Senior Strategist FI Pierre Carlsson Strategist FX Lars Henriksson Foreign Exchange Strategist Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Sales Global Head of Sales, Fixed Income, Currencies & Commodities Henrik Franzén Fixed Income Credit Sales Karin Göransson Institutional Sales Terje Polden Syndication Thomas Grandin Regional sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Ray Spiers Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC