Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 24. april 2018 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Fra USA modtager vi i dag på forbrugertillidsindeks fra Conference Board for april. Indekset er fortsat tæt på det højeste niveau siden 2000, og der ventes blot et nyt lille fald i april. Der er flere ting som potentielt kan trække ned i tilliden. Benzinpriserne er steget, effekten af tidligere stigninger i realkreditrenterne lurer fortsat og endelig befinder aktiemarkederne sig på lidt lavere niveauer siden sidste måling, på trods af at de senest har haft pilen opad i takt med en vis lettelse i frygten for en handelskrig. På den anden side kan effekten af skattereformen nu aflæses på lønsedlen, og Bloombergs ugentlige tillidsindeks er faktisk steget de seneste uger til nyt højdepunkt siden 2001 (se figur). På denne baggrund ventes blot et lille fald i tilliden, som dermed fortsat peger på en bedring i privatforbruget i 2. kvartal. Der vil desuden være opmærksomhed på forbrugertillidsopgørelsens underindeks for arbejdsmarkedet, som med en markant bedring de seneste måneder indikerer, at arbejdsløshedsraten vil fortsætte nedad. Derudover har indkomstforventningerne peget opad, mens inflationsforventningerne til om 12 måneder er kørt stort set sidelæns det seneste år, og dermed (endnu) ikke peger på øget inflationspres. Derudover får vi salget af nye boliger i marts, hvor der ventes en lille stigning oven på et par skuffende måneder med fald. Her har der været tale om ganske pæne prisstigninger på det sidste, hvilket muligvis har bremset købsinteressen og medvirket til det øget udbud af boliger til salg. Salget af nye boliger at bedres i de kommende måneder oven på tilbagefaldet først på året. Ydermere modtager vi Richmond Fed s fremstillingsindeks for april samt S&P CoreLogic s boligprisindeks for februar. I euroområdet modtager vi både det tyske IFO-indeks samt det franske INSEEbarometer begge for april (samt belgisk erhvervstillidsindeks fra Belgiens centralbank). Udfaldet af disse vil give et hint om ESI-barometeret for euroområdet senere på ugen, da disse typisk udvikler sig tæt. Da der ventes en stigning i det tyske Ifo-indeks, ser vi således en chance for at ESI-barometeret kan overraske positivt, hvilket muligvis hænger sammen med, at faldet i marts især blev kædet sammen med frygt for handelskrig. Siden sidst ser de værste bekymringer således ud til at have lagt sig lidt. på trods af at PMI-indeksene overraskede positivt, venter vi dog fortsat blot et lille fald i ESI-barometeret. Herhjemme får vi detailsalg for marts. Efter to lidt sløje måneder hen over årsskiftet kom der lidt gang igen i detailsalget i februar, og den underliggende trend ser stadig ud til at være positiv. Dankortomsætningen steg da også i marts, og vi forventer, at tirsdagens detailsalgstal vi vise en stigning på 0,3% m/m i marts. Der er dog nogen usikkerhed, da den tidlige placering af påsken i år kan skabe lidt problemer med sæsonkorrektionen. Endvidere er der også en risiko for, at det dårlige vejr sidste måned kan have påvirket tøjsalget i negativ retning. Endelig vil vi flage for Handelsbankens nye konjunkturprognose som udsendes her til morgen under titlen Global boom starting to cool. USA: Bloomberg-tillid er trukket videre op Kilde: Macrobond Højdepunkter siden sidst Markederne: Obligationsrenterne fortsatte opad og USD blev styrket, mens aktiemarkederne endte i små plusser efter en initial svækkelse. Oliepriserne endte lidt højere endnu en dag, mens aluminiumpriserne dykkede på USA-opblødning på russiske metal-sanktioner. Til morgen fortsætter den let positive børsstemning i Asien. USA: Salget af eksisterende boliger steg en anelse mere end ventet i marts med 1,1% m/m, hvormed der er tale om en synlig bedring oven på svaghederne henover årsskiftet. Der blev dog fortsat udtrykt bekymring om fortsat lavt udbud af boliger til salg fra NAR, som opgør salgstallene. Median-prisvæksten steg da også en smule i marts. Markits PMI-indeks viste en mere positiv udvikling end ventet i april, hvor fremstillingsindekset uventet steg ganske pænt til det højeste niveau siden september 2014, samtidigt med at serviceindekset steg mere end ventet. Det bragte det samlede PMI-indeks op i 54,8, hvormed det nogenlunde fastholdt niveau fra de forrige ti måneders tid og fortsat befinder sig noget under det tilsvarende (mere anerkendte9 ISM-indeks. Euroområdet: Det samlede PMI Composite indeks udviklede sig fladt i april som vi ventede det. Konsensus ventede dog et fald, og dermed er der sat en stopper for de kraftigt fald i de to foregående måneder. Indekset peger fortsat på solid vækst, og den seneste moderation har blot betydet, at indekset, efter at have været temmelig højtflyvende over årsskiftet nu stemmer bedre overens med den faktiske økonomiske udvikling (se figur). Det bør også dæmpe muligheden for, at ECB udtrykker bekymring om de seneste væksttendenser på torsdagens rentemøde. EUR: PMI retter ned efter faktisk udvikling Kilde: Macrobond

2 Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC25 indeks (+0,38% / indeks 1.114,87) endte i et positivt territorium på ugens første handelsdag. Det skete efter lidt usikkerhed om den samlede retning i løbet af mandagen. Medvinden kom især i løbet af eftermiddagen efter de amerikanske aktiemarkeder åbnede højere, hvilket smittede positivt af på de resterende aktiemarkeder. I toppen af indekse endte Tryg (+1,92% / kurs 143,40) efter Topdanmark rapporterede et regnskab for 1. kvartal 2018, der var væsentlig bedre end ventet. Pandora (+0,49% / kurs 694,80) endte ligeledes højere efter et nordisk finanshus hævede kursmålet på aktien. I den anden ende af indekset endte Bavarian Nordic (-2,03% / kurs 166,25) dog uden selskabsspecifikke nyheder. Udenfor eliteindekset var Topdanmark (+4,96% / kurs 292,20) i fokus efter forsikringsselskabet rapporterede et bedre end ventet regnskab for 1. kvartal Her overraskede især det forsikringstekniske resultat. Samtidig blev forventningerne til 2018 opjusteret. Renter Obligationerne lagde mandag fra land med pæne stigninger i Europa, hvilket givet hentede inspiration fra fredagens udvikling i USA. Dertil kunne lægges, at PMI-indeksene i euroområdet for april uventet udviklede sig stabilt i april, og ikke faldt endnu en måned som ventet af konsensus. Det dæmper bekymringerne for, om euroområdets opsving var ved at rinde ud hurtigere en først antaget. I USA fortsatte renterne opad, og det betød at renten på den tiårige statsobligation nu er tæt på 3% for første gang i mere end fire år. Rentestigningen fik desuden støtte fra en uventet stigning i PMI-indekset i april samt pæne tal for salget af eksisterende boliger. Valuta USD blev styrket, herunder over for EUR, hvilket først og fremmest skal ses i sammenhæng med at de seneste rentestigninger især ses trukket op af USA, hvor renten på 10-årige statsobligationer nu nærmere sig psykologisk vigtige 3%. En overraskende stigning i PMI-indekset samt i salget af eksisterende boliger understøttede desuden USD-styrkelsen. Derudover blev EUR svækket over for GBP og CHF oven på den seneste tids styrkelsestendens. GBP stoppede dermed de forriges dages fald mod EUR, som skete i kølvandet på at BoE-chef Carney indikerede, at en maj-renteforhøjelse ikke er en sikker sag. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC USD/JPY USA CRB Stoxx EUR/USD Euroområdet Brent oil (1M fut) FTSE USD/DKK Danmark Gold (spot) S&P CHF/DKK Nasdaq GBP/DKK Hang Seng SEK/DKK Nikkei NOK/DKK Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q USA USD/DKK Euroland EUR/DKK UK GBP/DKK Danmark CHF/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 24-apr Topdanmark 1. kvartal 24-apr Royal Unibrew 1. kvartal 24-apr Solar 1. kvartal 25-apr Nordea 1. kvartal 25-apr Novozymes 1. kvartal 25-apr Sydbank 1. kvartal 26-apr Danske Bank 1. kvartal 26-apr Ørsted 1. kvartal Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 23-apr 02:30 Japan Nikkei Japan PMI Mfg Apr P apr 09:00 Frankrig Markit France Composite PMI Apr P apr 09:30 Tyskland Markit/BME Germany Composite PMI Apr P apr 10:00 EMU Markit Eurozone Composite PMI Apr P apr 14:30 USA Chicago Fed Nat Activity Index Mar r apr 15:45 USA Markit US Composite PMI Apr P apr 16:00 EMU ECB's Coeure Speaks in Frankfurt 23-apr 16:00 USA Existing Home Sales MoM Mar 0.2% % 1.1% 24-apr 08:00 Handelsbanken Publishes New Economic Forecasts 24-apr 08:00 Danmark Retail Sales MoM/YoY Mar %/ 0.5%/1.7% 24-apr 08:45 Frankrig Business Confidence Apr apr 09:30 Sverige Unemployment Rate SA Mar 6.2% % 24-apr 10:00 Tyskland IFO Business Climate Apr apr 10:30 UK PSNB ex Banking Groups Mar 2.1b b 24-apr 11:30 Frankrig ECB's Villeroy Speaks in London 24-apr 12:00 UK CBI Business Optimism Apr apr 15:00 Belgien Business Confidence Apr apr 15:00 USA S&P CoreLogic CS 20-City MoM/YoY Feb 0.63%/6.25% %/6.4% 24-apr 16:00 USA New Home Sales MoM Mar 1.9% % 24-apr 16:00 USA Richmond Fed Manufact. Index Apr apr 16:00 USA Conf. Board Consumer Confidence Apr apr 09:00 EMU ECB's Villeroy, Knot, Lane Speak in Paris 25-apr 13:00 USA MBA Mortgage Applications 20. apr % 26-apr 08:00 Tyskland GfK Consumer Confidence May apr 09:00 Sverige Economic Tendency Survey Apr apr 09:30 Sverige Riksbank Interest Rate 26. apr -0.50% -0.50% -0.50% 26-apr 13:45 EMU ECB Main Refinancing Rate 26. apr 0.00% 0.00% 0.00% 26-apr 13:45 EMU ECB Marginal Lending Facility 26. apr 0.25% 0.25% 0.25% 26-apr 13:45 EMU ECB Deposit Facility Rate 26. apr -0.40% -0.40% -0.40% 26-apr 14:30 USA Initial Jobless Claims 21. apr 230k k 26-apr 14:30 USA Durable Goods Orders Mar P 1.5% % 26-apr 14:30 USA Cap Goods Orders Nondef Ex Air Mar P 0.6% % 26-apr 17:00 USA Kansas City Fed Manf. Activity Apr apr 07:30 Frankrig GDP QoQ/YoY 1Q A 0.5%/2.3% %/2.5% 27-apr 08:45 Frankrig CPI EU Harmonized MoM/YoY Apr P %/1.7% 27-apr 09:55 Tyskland Unemployment Claims Rate SA Apr 5.3% % 27-apr 10:30 UK GDP QoQ/YoY 1Q A 0.3%/1.4% %/1.4% 27-apr 11:00 EMU Economic Confidence Apr apr 14:30 USA GDP Annualized QoQ 1Q A 2.1% % 27-apr 16:00 USA U. of Mich. Sentiment Apr F apr Japan BOJ 10-Yr Yield Target 27. apr % 27-apr Japan BOJ Policy Balance Rate 27. apr % Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3

4 Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf

5 Macro Research and Trading Strategy Macro Research and Trading Strategy Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist Ann Öberg Lena Fahlen Deputy Head Christina Nyman Head of Forecasting Web Editor Terese Loon Editor Sweden Helena Bornevall Scenario Analysis and Senior Economist Johan Löf Senior Economist, Sweden Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Economist, Finland Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research, Denmark and Netherlands Rasmus Gudum-Sessingø Senior Economist, Denmark and Eurozone Bjarke Roed-Frederiksen Senior Economist, China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway, UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Lars Henriksson Strategist FX Kiran Sakira Junior Strategist Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Thomas Grandin Head of Corporate Bonds Sales Fixed Income Sales Henrik Franzén Corporate Sales Bo Fredriksson FX Sales Håkan Larsson Syndication Thomas Grandin Regional sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Tolga Kulahcigil Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Itämerenkatu FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC