Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 7. juni 2017 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Dagens byder på lidt blandede begivenheder. Vi får tyske fabriksordrer, og de ventes at udvikle sig fladt i april, men det sker oven på en uventet stor stigning i marts, og det ventes at give et godt udgangspunkt for industriproduktionen (torsdag), hvor der ventes en pæn stigning på 0,5% m/m, og dermed er der tegn på, at aktiviteten trækker i vejret bedre i overensstemmelse med udviklingen i diverse industribarometre; eksempelvis IFO og PMI. Her til morgen offentliggøres størrelsen af Kinas valutareserve ved udgangen af maj. Vi venter, at reserverne er steget lidt, hvilket vil være tredje måned i træk med tegn på kapitalindstrømning efter kraftig udstrømning i anden halvdel af sidste år. Centralbanken kan dog muligvis have interveneret massivt i slutningen af maj for at styrke CNY i forbindelse med annonceringen af en ændret beregningsmetode for den daglige referencekurs (nogen gange omtalt som fixingen). CNY styrkedes markant og mere end selve referencekursen efter annonceringen, og hvis det skyldes intervention, bør det have mindsket størrelsen af reserven (se figur). Herhjemme modtager vi tal for industriproduktionen i april. Efter en kraftig stigning i marts ventes et fald i omegnen af 2% m/m. Det skal understreges, at tallene for industriproduktionen svinger meget fra måned til måned, og vores forventning om et stort fald i april er primært bygget på en korrektion i bl.a. medicinal- og elektronikindustrien som steg kraftigt i marts. Overordnet mener vi dog, at der er en mulighed for, at vi kan befinde os i et 'soft spot' for industriproduktionen i 2. kvartal. Således steg lagrene meget markant i 1. kvartal, og ser man på udviklingen i industriens produktionsforventninger så faldt disse i maj til det svageste niveau siden december Derudover byder onsdagen på realkreditansøgninger for sidste uge i USA, Valutareserveopgørelse for maj i Schweiz, PMI s detailhandelsindeks for maj i euroområdet, samt industriproduktion i Sverige i april. Endelig så offentliggør OECD sin Economic Outlook -rapport, som er en halvårlige rapport som giver et opdateret syn på de globale økonomiske tendenser samt en vækstprognose for de kommende to år. Kina: Valutareserven steg nok igen i maj Kilde: Macrobond Højdepunkter siden sidst Markederne: Finansmarkederne var tirsdag præget af en generel risk-off - stemning i kølvandet på spændinger i Mellemøsten (Qatar) og forud for de vigtige begivenheder torsdag (ECB-rentemøde, britisk parlamentsvalg og Comey-høring i USA). Aktiemarkederne satte sig, renterne faldt, JPY blev styrket samtidigt med at guldprisen steg. Med få vigtige begivenheder på tapetet i dag vil en vis forsigtighed nok præge markederne endnu en dag. Til morgen råder der en mere stabil udvikling på aktiemarkederne i Asien. USA: JOLT s arbejdsmarkedsindikatorer viste sig fra en robust side, da antallet af job i april steg til nyt rekordhøjt niveau og marts blev samtidigt revideret en tand op. Samtidigt viste opgørelsen at antallet af ansættelser faldt, hvilket antyder at der er voksende problemer med at finde kvalificeret arbejdskraft. Derudover faldt antallet af medarbejderopsigelser lidt tilbage i april, men niveauet er fortsat højt omkring niveauer der ikke er set siden Euroområdet: Sentix-barometeret, som måler de tyske investorers vurdering af euroområdets økonomi formåede lidt overraskende at stige endnu en gang i juni. Det var fjerde måned i streg med stigning og dermed nyt højeste niveau siden Det var såvel vurdering af den aktuelle situation som vurderingen af de kommende seks måneder der trak op, og dermed gik barometeret imod de lidt mere bløde signaler, vi ellers har modtaget fra en mere stabil udvikling på aktiemarkedet samt en fladere rentekurve. Således sender barometeret et signal om at de andre måske mere anerkendte konjunkturbarometre såsom PMI, ikke er i fare for at falde markenat tilbage i den næste opgørelse, om end netop PMI-indekset måske nok er steget kraftigere end Sentix i de seneste måneder (se figur). Ydermere modtog vi detailsalgsopgørelse for april, og her steg salget mindre lidt mindre end ventet med 0,1% m/m, men samtidigt blev detailsalget i de tidligere måneder revideret op, således at årsvækstraten var højere end ventet på 2,5%. Sammen med robust niveau for forbrugertilliden indikeret det fortsat, at privatforbrugsvæksten har potentiale for bedring i 2. kvartal. EMU: Sentix sender et stabilt robust signal Kilde: Macrobond

2 Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC20 CAP indeks (- 0,02% / indeks 1.166,17) sluttede ugens første handelsdag med et lille fald. Stemningen var generelt lidt nervøs og afventende forud for en række vigtige begivenheder senere på ugen. På torsdag afholdes der således både britisk valg, rentemøde i den europæiske centralbank og vidneudsagn fra den tidligere FBI-chef James Comey. I toppen af indekset endte Vestas (+4,70% / kurs 601,00). Den amerikanske investeringsbank Goldman Sachs udgav en ny positiv analyserapport hvor kursmålet blev hævet til 730 kr. Herudover annoncerede Vestas en ordre på 220 MW fra Argentina og en ordre på 48 MW fra Grækenland. Det gav aktien lidt tiltrængt revanche efter den i sidste uge kom under pres i kølvandet på den amerikanske udmeldelse af Paris-klimaaftalen. I den anden ende af indekset endte Jyske Bank (-2,59% / kurs 360,40), hvilket dog delvist skyldes at aktien nu handles uden retten til et ekstraordinært udbytte på 5,60 kr. per aktie. A.P. Møller- Mærsk (+1,79% / kurs ,00) var også under pres som følge af uroen i Qatar og faldende oliepriser. Renter På obligationsmarkederne pegede pilen nedad for statsrenterne tirsdag, hvilket var udtryk for generelt øget risikoaversion. I weekenden var der endnu et terroranslag i London samt øgede spændinger i Mellemøsten med Qatar som omdrejningspunkt. Dertil skal lægges usikkerheden forud for torsdagens vigtige begivenheder med ECB-rentemøde og britisk parlamentsvalg. Således havde det kan en midlertidig bremsende effekt på de tyske og danske statsrenter, da euroområdets Sentix-barometer uventet steg endnu en tand i juni-målingen. I USA. Og dagen endte med lidt større rentefald i USA end i Europa blandt andet hjulpet af nyheden om, at Kina forbereder sig på at købe mere op i amerikanske statsobligationer. Det betød således mindre, at JOLT-rapporten viste mere robuste indikatorer for arbejdsmarkedet i april. Til morgen stiger USA-statsrenterne dog lidt igen. Valuta Tirsdagen var præget af øget risikoaversion som følge af usikkerhed i forbindelse med terrorangreb i London og Qatar samt forud for torsdagens vigtige begivenheder (især ECBrentemøde og parlamentsvalg i Storbritannien. Det indebar at JPY (og til dels CHF) blev styrket. Til gengæld var der blot tale om en mindre svækkelse af GBP. USD blev svækket en smule over for EUR, og EUR fik eventuelt lidt støttet fra en ny uventet stigning i Sentix-barometeret i juni. Samtidigt fik en robust JOLT-rapport fra USA tilsyneladende ikke den store betydning. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC20CAP USD/JPY USA CRB Stoxx EUR/USD Euroområdet Brent oil (1M fut) FTSE USD/DKK Danmark Gold (spot) S&P CHF/DKK Nasdaq GBP/DKK Hang Seng SEK/DKK Nikkei NOK/DKK Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q USA USD/DKK Euroland EUR/DKK UK GBP/DKK Danmark CHF/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Ingen væsentlige Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 05-jun 02:30 Japan Nikkei Japan PMI Services May jun 03:45 Kina Caixin China PMI Services May jun 10:00 EMU Markit Eurozone Services PMI May F jun 10:00 EMU Markit Eurozone Composite PMI May F jun 10:30 UK Markit/CIPS UK Services PMI May jun 14:30 USA Nonfarm Productivity 1Q F -0.2% % 0.0% 05-jun 14:30 USA Unit Labor Costs 1Q F 2.5% % 2.2% 05-jun 15:45 USA Markit US Services PMI May F jun 16:00 USA ISM Non-Manf. Composite May jun 16:00 USA Factory Orders Apr -0.2% % -0.2% 06-jun 10:30 EMU Sentix Investor Confidence Jun jun 11:00 EMU Retail Sales MoM/YoY Apr 0.2%/2.1% -0.1%/1.9% 0.2%/2.5% r 0.1%/2.5% 06-jun 16:00 USA JOLTS Job Openings Apr 5, r 6, jun 08:00 Tyskland Factory Orders MoM/YoY Apr -0.3%/4.7% -- 1%/2.4% 07-jun 09:00 Danmark Industrial Production MoM Apr -2.0% 3.3% 07-jun 09:00 Schweiz Foreign Currency Reserves May b 07-jun 09:30 Tyskland Markit Germany Construction PMI May jun 09:30 Sverige Industrial Production MoM/YoY Apr 0.3%/4.1% 2.0%/6.3% 0.3%/ jun 10:10 EMU Markit Eurozone Retail PMI May jun 11:00 OECD Economic Outlook 07-jun 13:00 USA MBA Mortgage Applications 02. jun % 07-jun Kina Foreign Reserves May $3046.0b -- $3029.5b 08-jun 01:01 UK RICS House Price Balance May % 08-jun 01:50 Japan GDP SA QoQ 1Q F 0.6% % 08-jun 07:45 Schweiz Unemployment Rate SA May 3.3% % 08-jun 08:00 Tyskland Industrial Production MoM/YoY Apr 0.5%/2.1% %/1.9% 08-jun 09:15 Schweiz CPI MoM/YoY May %/0.4% 08-jun 11:00 EMU GDP QoQ/YoY 1Q F 0.5%/1.7% 0.5%/1.7% 0.5%/1.7% 08-jun 13:45 EMU ECB Main Refinancing Rate 08. jun 0.00% 0.00% 0.00% 08-jun 13:45 EMU ECB Marginal Lending Facility 08. jun 0.25% 0.25% 0.25% 08-jun 13:45 EMU ECB Deposit Facility Rate 08. jun -0.40% -0.40% -0.40% 08-jun 13:45 EMU ECB Asset Purchase Target Jun EU60b EU60b EU60b 08-jun 14:30 EMU ECB President Mario Draghi Holds Press Conference 08-jun 14:30 USA Initial Jobless Claims 03. jun 240k k 08-jun 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort 04. jun % 08-jun Kina Imports/Exports YoY May 9.0%/7.3% %/8.0% 08-jun Kina Trade Balance May $48.20b -- $38.03b Kina Foreign Direct Investment YoY CNY May % 09-jun 03:30 Kina CPI YoY May 1.5% % 09-jun 03:30 Kina PPI YoY May 5.6% % 09-jun 08:00 Norge CPI MoM/YoY May 0.2%/2.1% %/2.2% 09-jun 08:00 Norge CPI Underlying MoM/YoY May %/1.7% 09-jun 08:00 Tyskland Exports SA MoM Apr 0.3% % 09-jun 08:45 Frankrig Industrial Production MoM/YoY Apr 0.2%/1.2% -- 2%/2.0% 09-jun 09:00 Danmark Trade Balance ex Ships Apr 6.0b 6.4b 09-jun 09:00 Danmark Current Account (Seasonally Adjusted) Apr 16.0b 17.6b 09-jun 09:30 Sverige Average House Prices May m 09-jun 10:30 UK Industrial Production MoM/YoY Apr 0.7%/-0.3% %/1.4% Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3

4 Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf

5 Macro Research and Trading Strategy Macro Research and Trading Strategy Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist Ann Öberg Head of Forecasting Jimmy Boumediene Web Editor Eva Dorenius Chief Editor Sweden Petter Lundvik Senior Economist, USA, Special Analysis Johan Löf Senior Economist, Sweden Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Economist, Finland Debt Capital Markets Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research Rasmus Gudum-Sessingø Senior Economist, Denmark Bjarke Roed-Frederiksen Senior Economist, China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Andreas Skogelid Senior Strategist FI Pierre Carlsson Strategist FX Lars Henriksson Foreign Exchange Strategist Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Sales Global Head of Sales, Fixed Income, Currencies & Commodities Henrik Franzén Fixed Income Credit Sales Karin Göransson Institutional Sales Terje Polden Syndication Thomas Grandin Regional sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Ray Spiers Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Itämerenkatu FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC