Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 22. februar 2017 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Efter den seneste tids lidt mere høgeagtige signaler fra Fed, vil der i dag være en vis fokus på referatet fra det seneste FOMC-møde. Det er dog tvivlsomt hvor meget ny information referatet vil give set i lyset af Fed-chef Yellens høring i Kongressen i forrige uge, hvor hun antog en svagt mere høgeagtig tone, men vi tror dog ikke at referatet vil give stærke signaler om, at renten vil blive sat op allerede på mødet i marts. Ellers vil vi især også holde med eventuelle diskussioner om hvordan og hvornår Fed har tænkt sig at påbegynde en reduktion af dens balancer. Her har Yellen dog også efterfølgende meldt ud, at det skal ske på en ordnet og forudsigelig måde, og først påbegyndes når renten har nået et niveau, hvor der igen er basis for at lempe pengepolitikken med rentenedsættelser igen, hvis det skulle vise sig nødvendigt. Fed s Powell har også muligheden for at give signaler om pengepolitikken når han går på talerstolen i aften. Vi får også tal for salget af eksisterende boliger i januar, hvor der i markedet ventes en lille stigning efter faldet i december. Et rekordlavt udbud af boliger ventes dog at have begrænset aktiviteten, og vi afventer også fortsat at se om de højere renter i kølvandet på Donald Trumps sejr i præsidentvalget har sat en bremse på boligsalget. Antallet af verserende bolighandler peger da også på en risiko på nedsiden for boligsalget, og dagens ugentlige opgørelse af antallet af ansøgninger om realkreditlån til huskøb kan også give et fingerpeg om retningen for boligmarkedet. I euroområdet vil der især være fokus på det tyske Ifo-indeks, ikke mindst efter de overraskende positive signaler vi fik fra PMI-indekset i går (se nedenfor). Ifo-indekset faldt lidt tilbage i januar efter at have nået et 34 måneders højdepunkt i december. Markederne venter et lille fald i Ifo-indekset, men forventningerne er formentligt skruet noget op efter PMI-tallene, og vi skulle da også meget gerne se det mere bredtfavnende indeks pege opad igen i februar for at turde tro på de solide vækstsignaler fra PMI-opgørelsen. Skulle Ifo-indekset falde lidt tilbage, vil det dog formentligt fortsat sende signaler om en vækst i omegnen af 2,0% på årsbasis i Tyskland. Vi får også de endelige tal for forbrugerpriserne i euroområdet, som ventes at bekræfte det kraftige hop opad i den overordnede inflation til 1,8% i januar. Kerneinflation ventes dog også bekræftet på 0,9%, som altså ikke peger på et øget underliggende inflationspres, og ECB har da også gentagne gange udtalt at man ser gennem fingre med stigninger i inflationen, der er drevet af midlertidige forhold, som for eksempel højere energipriser. DE: Følger Ifo-indekset op på det stærke PMI? Højdepunkter siden sidst Markederne: Aktiemarkederne i Europa havde pilen opad på og de amerikanske markeder fulgte trop med stigninger. I nat har stemningen også være positiv på de asiatiske markeder. Obligationsrenterne i Danmark og Tyskland havde pilen opad efter stærke vækstsignaler fra euroområdet, men faldt tilbage igen i løbet af eftermiddagen. Lidt overraskende blev EUR svækket over for USD, der blev styrket over en bred kam. Kina: Ejendomspriserne steg i januar i det færreste antal byer i et år, i et signal om, at tiltag for at deflatere en potentiel boligboble er begyndt at virke. Priserne på nye boliger steg i 45 ud af de 70 byer der dækkes af statistikken, et fald fra 46 i december. Priserne faldt i 20 byer og var uændrede i fem USA: Markits foreløbige opgørelse af PMI for fremstillingssektoren faldt fra 55,0 til 54,3 i februar der var ventet en lille stigning. PMI-indekset for servicesektoren faldt ligeledes mod forventning fra 55,6 til 53,9. Der er overordnet set fortsat tale om fornuftige niveauer, men tilbagegangen er måske første signal om, at den meget høje optimisme efter Trumps valgsejr muligvis ikke er gået helt hånd i hånd med den faktiske økonomiske udvikling. Fed s Harker, der er stemmeberettiget i år, gentog budskabet fra i fredags om at en renteforhøjelse i marts ikke skal udelukkes, men at der fortsat er mange nøgletal forud for mødet der kan blive afgørende for beslutningen. Fed s Kashkari kom ikke med håndfaste meldinger om hvornår han vil stemme for den næste renteforhøjelse. Han noterede at han stadig mangler at indregne eventuelle ændringer i finanspolitikken ind de økonomiske udsigter, men også at en nedbringelse af Fed s balancer kan blive påbegyndt inden for en overskuelig fremtid. Fed s Mester ser fortsat mange usikkerheder for de økonomiske udsigter, men også at hun ikke vil vente alt for længe med at hæve renten. Hun mener dog ikke at Fed er bagud på kurven. Euroområdet: Den foreløbige opgørelse af det sammensatte PMI-indeks steg uventet fra 54,4 til 56,0 i februar mod forventninger i markedet om et lille fald. PMI-indekset nåede dermed op på det højeste niveau i næsten 6 år og indikerer, at den økonomiske vækst kan være taget til i årets første måneder. Der er for indeværende således ingen tegn på, at den usikre politiske situation i euroområdet har påvirket stemningen. Det var primært en bedring i servicesektoren der løftede indekset, men der er en risiko for, at stigende energipriser kan dæmpe stemningen igen som allerede set i det relativt store fald i forbrugertilliden i februar. De stærkere vækstsignaler vil formentligt være tilfredsstillende for ECB, men der er fortsat ikke tegn på et accelererende inflationært pres. Kombineret med vores forventning om mere afdæmpet vækst når vi kommer længere hen på året er vi derfor heller ikke tilbøjelige til at forvente at ECB snarligt vil begynde at reducere graden af pengepolitisk stimulans.. Danmark: Lønmodtagerbeskæftigelsen steg med personer i december, hvilket var halvt så meget som måneden før, men alligevel et solidt resultat. Samlet for 2016 er antallet af personer med lønmodtagerjob steget med personer. EMU: PMI sender stærkere vækstsignal

2 Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC20 CAP (+0,88% / indeks 1.080,70) sluttede gårsdagens handel i et positivt terræn. Den positive stemning var drevet af stærkere end ventet PMI tal for eurozonen i februar måned. I toppen af indekset endte Vestas (+2,92% / kurs 528,50) efter udlandet har øget interessen for aktien idet de var de største købere af vindmølleaktien. Novo Nordisk (+1,50% / kurs 249,70) endte højere end ventet til trods for, at et internationalt finanshus var ude og sænke kursmålet på aktien. Danske Bank (+0,83% / kurs 242,60) endte højere efter et internationalt finanshus hævede kursmålet på aktien. I den anden ende af indekset endte GN Store Nord (-0,56% / kurs 159,90) efter et internationalt finanshus var ude og sænke anbefalingen og kursmålet på aktien. Uden for C20-indekset endte D/S Norden med en stor stigning (+5,56% / kurs 138,60) i takt med, at tørlastraterne er steget pænt på det seneste. Renter Efter en lidt sløv start trak obligationsrenterne i Danmark og Tyskland i vejret i løbet af formiddagen efter en stigning i det sammensatte PMIindeks for euroområdet til det højeste niveau siden april 2011, som nok øger forventningerne til, at ECB vil begynde at antage en lidt mindre dueagtig tone. Rentestigningerne blev også hjulpet af højere oliepriser. Obligationsrenterne faldt dog tilbage igen i løbet af eftermiddagen, hjulpet af lidt skuffende foreløbige PMI-tal fra USA, men formentligt spiller den politiske usikkerhed i euroområdet også ind på renteudviklingen. I Frankrig ser usikkerheden om det forestående præsidentvalg således ud til fortsat at påvirke markederne, hvor de seneste meningsmålingers signaler om, at Le Pen haler ind på sine modstandere, sendte den 10- årige franske obligationsrente op over den tilsvarende irske rente, til trods for at Irland har en kreditrating, der er fire trin lavere end Frankrigs. De græske renter faldt yderligere i kølvandet på Eurogruppens beslutninger om at genoptage forhandlingerne med landet om udbetalingen af den sidste del af landets seneste nødlånspakke. Lidt høgeagtige meldinger fra flere Fed-medlemmer trak dog op i de amerikanske renter efter europæisk lukketid, og det betyder at vi formentligt kan se stigende renter herhjemme fra morgenstunden. Valuta Trods stærke vækstsignaler fra det sammensatte PMI for euroområdet, der steg til det højeste niveau i næsten 6 år, var EUR i defensiven over for USD i går. Det stærke vækstmomentum kan ellers forstærke forventningerne til en mindre dueagtig ECB, men det var USD der var i førersædet over en bred kam, på stigende forventninger til snarlige renteforhøjelser fra Fed. Lidt af dampen gik dog af USD efter at de foreløbige PMI-indeks fra Markit faldt for både fremstillings- og servicesektoren i USA, men USD ligger dog alligevel stærkere over for EUR her til morgen også hjulpet af lidt høgeagtige signaler fra et par Fed-medlemmer, der bl.a. indikerede at en renteforhøjelse i marts stadig er en mulighed. NOK blev styrket over for EUR til det stærkeste niveau siden juli 2015, trukket af et rally i oliepriserne til det højeste niveau i 2 uger. GBP blev også styrket over for EUR efter at BoE s Carney udtalte at der er scenarier hvor renten kan stige hurtigere end hvad, der er priset ind i markedet, og der er scenarier der kan betyde at den vil stige langsommere, men også at banken ikke har nogen explicit guidance på den fremtidige rentesti. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC20CAP USD/JPY USA CRB Stoxx EUR/USD Euroområdet Brent oil (1M fut) FTSE USD/DKK Danmark Gold (spot) S&P CHF/DKK Nasdaq GBP/DKK Hang Seng SEK/DKK Nikkei NOK/DKK Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q Q End 2017 Aktuelt Q Q End 2017 Aktuelt Q Q End 2017 USA USD/DKK Euroland EUR/DKK UK GBP/DKK Danmark CHF/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 21-Feb Jyske bank 4. kvartal 21-Feb NKT Holding 4. kvartal 22-Feb Genmab 4. kvartal 23-Feb ISS 4. kvartal 23-Feb William Demant 4. kvartal 23-Feb Topdanmark 4. kvartal 24-Feb Rockwool 4. kvartal 24-Feb Simcorp 4. kvartal 24-Feb Per Aarsleff 1. kvartal Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 20-Feb USA President's Day Holliday 20-Feb 02:15 USA Fed's Mester Speaks 20-Feb 00:50 Japan Trade Balance Adjusted Jan 275.5b b r 155.5b 20-Feb 01:01 UK Rightmove House Prices (MoM/YoY) Feb %/3.2% 2.0%/2.3% 20-Feb 08:00 Tyskland PPI (MoM/YoY) Jan 0.3%/2.0% %/1.0% 0.7%/2.4% 20-Feb 09:00 Danmark Consumer Confidence Indicator Feb Feb 12:00 UK CBI Trends Total Orders Feb Feb 16:00 EMU Consumer Confidence Feb A r Feb 01:30 Japan Nikkei Japan PMI Mfg Feb P Feb 08:45 Frankrig CPI (MoM/YoY) Jan F -0.2%/1.4% %/1.4% -0.2%/1.3% 21-Feb 09:00 Danmark Employment for Wage Recievers Dec k +3.0k 21-Feb 10:00 EMU Markit Eurozone Manufacturing PMI Feb P Feb 10:00 EMU Markit Eurozone Services PMI Feb P Feb 10:00 EMU Markit Eurozone Composite PMI Feb P Feb 10:30 UK PSNB ex Banking Groups Jan -14.0b b(r) -9.4b 21-Feb 14:50 USA Fed's Kashkari Speaks on Economy 21-Feb 15:45 USA Markit US Manufacturing PMI Feb P Feb 15:45 USA Markit US Services PMI Feb P Feb 18:00 USA Fed's Harker to Speak on Economic Outlook 21-Feb 21:30 USA Fed's Williams Speaks 22-Feb 02:30 Kina China January Property prices Jan 22-Feb 08:00 Norge Unemployment Rate AKU Dec 4.7% 4.7% 4.7% 22-Feb 10:00 Tyskland IFO Business Climate Feb Feb 10:30 UK GDP (QoQ/YoY) 4Q P 0.6%/2.2% %/2.2% 22-Feb 11:00 EMU CPI (MoM) Jan -0.8%/1.8% %/1.1% 22-Feb 11:00 EMU CPI Core (YoY) Jan F 0.9% % 22-Feb 13:00 USA MBA Mortgage Applications 17. Feb % 22-Feb 15:00 Kina Conference Board Leading Index Jan 22-Feb 16:00 USA Existing Home Sales Jan 5.54m m 22-Feb 19:00 USA Fed's Powell Speaks on Economic Outlook 22-Feb 20:00 USA FOMC Meeting Minutes 01. Feb 23-Feb 06:00 Japan Leading Index CI Dec F Feb 08:00 Tyskland GDP SA (QoQ/YoY) 4Q F 0.4%/1.7% %/1.7% 23-Feb 08:00 Tyskland GfK Consumer Confidence Mar Feb 08:45 Frankrig Business Confidence Feb Feb 12:00 UK CBI Retailing Reported Sales Feb Feb 14:30 USA Chicago Fed Nat Activity Index Jan Feb 14:30 USA Initial Jobless Claims 18. Feb 240k k 23-Feb 14:35 USA Fed's Lockhart to Speak 23-Feb 15:00 USA FHFA House Price Index (MoM) Dec 0.4% % 23-Feb 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort 19. Feb Feb 17:00 USA Kansas City Fed Manf. Activity Feb Feb Grækenland Sovereign debt to be rated by Moody's and Fitch 24-Feb 08:45 Frankrig Consumer Confidence Feb Feb 09:00 Danmark Retail Sales (MoM/YoY) Jan %/ %/0.0% 24-Feb 09:00 Danmark Manufacturing and Wholesale Inventories 4Q 24-Feb 09:00 Sverige Economic Tendencey Survey Feb Feb 16:00 USA New Home Sales Jan 571k k 24-Feb 16:00 USA U. of Mich. Sentiment Feb F Feb 18:00 Frankrig Jobseekers Net Change Jan Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3

4 Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf

5 Macro Research and Trading Strategy Macro Research and Trading Strategy Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist Ann Öberg Head of Forecasting Jimmy Boumediene Web Editor Eva Dorenius Chief Editor Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis Gunnar Tersman E. Europe, Emerging Markets, Japan Anders Brunstedt Sweden Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Analyst Debt Capital Markets Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research Rasmus Gudum-Sessingø Denmark Bjarke Roed-Frederiksen China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Andreas Skogelid Senior Strategist FI Pierre Carlsson Strategist FX Lars Henriksson Foreign Exchange Strategist Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Sales Global Head of Sales, Fixed Income, Currencies & Commodities Henrik Franzén Fixed Income Credit Sales Karin Göransson Institutional Sales Terje Polden Syndication Thomas Grandin Regional sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Ray Spiers Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC