Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 7. marts 2018 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Onsdagen byder nok på største opmærksomhed på USA med hensyn til dagens kalendersatte økonomiske begivenheder. Herfra får vi ADP s bud på den private beskæftigelse i februar. Denne opgørelse skød højere end arbejdsmarkedsrapporten fra Bureau of Labor Statistics (BLS) i januar, og der ventes et fald til nye personer i job fra i januar. Dermed er det nogenlunde på linje med forventningerne til BLS s rapport, som vi modtager på fredag. Det kan give et hint om udfaldet, om end samvariationen er langt fra perfekt (se figur). Derudover vil der være fokus på aftenens offentliggørelse af Federal Reserves Beige Book -rapport, som danner det økonomiske grundlag for rentemødet den 21. marts. Her vil der nok især være opmærksomhed på rapportens anekdotiske vurdering af løn og prisudviklingen den seneste tid. Endelig kommer der realkreditansøgninger for sidste uge, hvor der ventes en bedring oven på de forrige par ugers fald i antallet af ansøgninger i forbindelse med boligkøb. Ellers byder dagen på reviderede BNP-tal for euroområdet i 4. kvartal, og der ventes ingen ændring i væksten, men det bliver da interessant at se opgørelsen af de bagvedliggende underkomponenter. Vi forventer en opbremsning i privat-forbrugsvæksten, mens stærkere faste investeringer samt netto-handel med udlandet ventes at have kompenseret for dette. Herhjemme venter vi et fald i industriproduktionen på 1,0% m/m i januar. Overordnet ser forholdene for industrisektoren er ganske gunstige ud, med solid global og indenlandsk efterspørgsel. Men vi venter et fald, idet store stigninger i produktionen i især medicinal- og maskinindustrien i december ventes at være reverseret i årets første måned, jf. figur. Det underbygges også af det fald vi så i industriens produktionsforventninger i januar, selv om sammenhængen her dog ikke er 100% entydig. Endvidere så steg lagrene meget i 4. kvartal sidste år, hvilket også taler for en lidt mere afdæmpet produktion. Endelig kan der være lidt fokus på Kina, som offentliggør valutareservetal for februar. Disse ventes dog rimeligt stabile efter reserven er kravlet i vejret de forrige tre måneder. USA: ISM-indeks peger på vækstbedring i 1. kvartal Kilde: Macrobond DK: Volatil medicinindustri kan trække ned i IP Kilde: Macrobond Højdepunkter siden sidst Markederne: Den positive stemning på børserne holdt ved tirsdag, hvor der ifølge EU-Kommissionen vil blive indført øje-for-øje tariffer på amerikanske importvarer. Desuden udtalte Sydkorea, at Nordkorea er klar til at forhandle med USA om opgivelse af atomvåbenprogram. Det styrkede EUR og sendte renterne opad i Europa. Senere på dagen og til morgen vendte børsstemningen imidlertid på forlydender om, at Trump-regeringen forbereder importtariffer på kinesiske varer og slå ned på Kinas investeringer i USA. Dertil skulle lægges nyheden om, at Trumps økonomiske rådgiver Gary Cohn har trukket sig. Det sendte kurserne ned i Asien samt på S&P 500 futures, og USA-renterne faldt tilbage. Euroområdet: PMI-indekset for detailhandlen steg i februar til 52,3 fra forrige 50,8. Dermed holder indekset nogenlunde niveauet fra de forrige 11 måneder. Tyskland: PMI-indekset for byggeriet faldt kraftigt tilbage i februar til 52,7 fra forrige 59,8. Således er der nok især tale om et tilbagefald oven på den store stigning i januar, og de to måneder under ét viser dermed tegn på et lidt højere niveau end i Storbritannien: Schweiz: Forbrugerprisinflationen faldt som ventet en tand til 0,6% y/y i februar fra forrige 0,7% y/y. Dog var der tale om en lidt større stigning i priserne på månedsbasis end ventet på 0,4%, hvilket var den største stigning i et år.

2 Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC25 indeks (+0,22% / indeks 1.124,02) endte gårsdagens handel i plus. D/S Norden (-3,46% / kurs 117,30) kom under pres, i kølvandet på at rederiet rapporterede 4. kvartalsregnskab, hvor både top- og bundlinjen skuffede i forhold til, hvad markedet havde ventet. Rederiets guidance for 2018 skuffede ligeledes. Royal Unibrew (+2,30% / kurs 373,00) rapporterede regnskab for 4. kvartal i går aftes, efter det danske marked var lukket. Både top- og bundlinjen var bedre, end markedet havde ventet, hvorimod bryggeriets guidance for 2018 stort set var på niveau med markedets forventninger. I toppen af det ledende danske C25 indeks endte blandt andet Bavarian Nordic (+2,88% / 253,30), som offentliggjorde positive resultater fra et fase 2- studie med vaccinen MVA-BN RSV. Renter De tyske og danske obligationsrenter havde pilen opad tirsdag, som var en dag præget af før vigtige økonomiske nøgletal. Den positive stemning på finansmarkederne smittede sandsynligvis af på renteudviklingen kombineret med nyheden om, at EU-Kommissionen vil indføre øje-for-øje tariffer på amerikanske importvarer. Det sænkede muligvis troen på, at USA s Trump vil fortsætte bevægelsen mod en decideret handelskrig, især efter det forlede forlød at han har tvivlsom opbakning til indførelsen af tariffer i sit eget parti. Dette billede vendte imidlertid senere på forlydender om at USA forbereder import-tariffer på kinesiske varer samt bremse Kina-investeringer i USA. Sammen med nyheden om at Trumps økonomiske rådgiver Gary Cohn har sagt op sendte det renterne nedad, herunder specielt til morgen. Det betød således mindre, at Sydkorea kunne meddele at Nordkorea er villig til at forhandle et stop for sit atomvåbenprogram med USA. Således rådede der nok en vis skepsis om hvorvidt det vil lykkes. USA s statsrenter endte således tirsdagen med et lille fald; et fald som blev udbygget til morgen. Valuta EUR blev styrket mod USD i overensstemmelse med en positiv stemning på børserne. Det blev kombineret med forlydender om, at EU vil indføre en øje-for-øje afgiftsbelægning på udvalgte amerikanske importvarer til en værdi på EUR 2,8 mia. Dette billede ændrede sig ikke stort trods forlydender om, at USA forbereder handelshindringer mod Kina og Trumps økonomiske rådgiver Cohn meddelte at han trak sig. Sidstnævnte skabte en negativ stemning på børserne til morgen, hvilket indebar en styrkelse af JPY efter en mindre svækkelse tirsdag som følge af bedringen af den generelle risikoappetit blandt investorerne her. GBP blev svækket, efter at det britiske parlaments handelskomité så risiko for, at UK bliver ramt hårdt vis ikke man fremskynder forhandlinger om handelsaftale med tredjepartslande (uden for EU). NOK blev styrket efter at Norges Banks regionale netværksrapport viste markant bedre vækstudsigter for i år, hvilket bør løfte banken sti for renteudviklingen. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC USD/JPY USA CRB Stoxx EUR/USD Euroområdet Brent oil (1M fut) FTSE USD/DKK Danmark Gold (spot) S&P CHF/DKK Nasdaq GBP/DKK Hang Seng SEK/DKK Nikkei NOK/DKK Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q Q End 2018 Aktuelt Q Q End 2018 Aktuelt Q Q End 2018 USA USD/DKK Euroland EUR/DKK UK GBP/DKK Danmark CHF/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 06-mar D/S Norden 4. kvartal 06-mar Royal Unibrew 4. kvartal 07-mar Zealand Pharma 4. kvartal 08-mar Torm 4. kvartal 08-mar Schouw & Co. 4. kvartal 08-mar Scandinavian Tobacco 4. kvartal 08-mar G4S 4. kvartal Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 05-mar 02:45 Kina Caixin China PMI Services Feb mar 10:00 EMU Markit Eurozone Services PMI Feb F mar 10:00 EMU Markit Eurozone Composite PMI Feb F mar 10:30 UK Markit/CIPS UK Services PMI Feb mar 10:30 EMU Sentix Investor Confidence Mar mar 11:00 EMU Retail Sales MoM/YoY Jan 0.6%/2.5% -0.2%/2.0% -1.0%/2.1% -0.1%/ mar 15:45 USA Markit US Services PMI Feb F mar 15:45 USA Markit US Composite PMI Feb F mar 16:00 USA ISM Non-Manf. Composite Feb mar Kina China's National People's Congress Begins in Beijing 06-mar 09:15 Schweiz CPI MoM/YoY Feb 0.3%/0.6% %/0.7% 0.4%/0.6% 06-mar 09:30 Tyskland Markit Germany Construction PMI Feb mar 10:10 EMU Markit Eurozone Retail PMI Feb mar 08:00 Danmark Industrial Production MoM Jan % 07-mar 11:00 EMU GDP SA QoQ/YoY 4Q F 0.6%/2.7% 0.6%/2.7% 0.6%/2.7% 07-mar 13:00 USA MBA Mortgage Applications 02. mar % 07-mar 14:15 USA ADP Employment Change Feb 193k k 07-mar 20:00 USA U.S. Federal Reserve Releases Beige Book 00. jan mar Kina Foreign Reserves Feb $ b -- $ b 08-mar 00:50 Japan GDP SA QoQ 4Q F 0.2% % 08-mar 07:45 Schweiz Unemployment Rate SA Feb % 08-mar 08:00 Tyskland Factory Orders MoM/YoY Jan -1.5%/11.7% %/7.2% 08-mar 13:30 USA Challenger Job Cuts YoY Feb % 08-mar 13:45 EMU ECB Main Refinancing Rate 08. mar 0.00% 0.00% 0.00% 08-mar 13:45 EMU ECB Deposit Facility Rate 08. mar -0.40% -0.40% -0.40% 08-mar 14:30 USA Initial Jobless Claims 03. mar k 08-mar Kina Trade Balance Feb -$8.45b -- $20.35b 08-mar Kina Imports /Exports YoY Feb 6.5%/10.0% %/11.1% 09-mar 02:30 Kina PPI YoY Feb 3.8% % 09-mar 02:30 Kina CPI YoY Feb 2.4% % 09-mar Japan BOJ 10-Yr Yield Target % 09-mar Japan BOJ Monetary Policy Statement 09-mar 08:00 Tyskland Exports SA MoM Jan 0.3% % 09-mar 08:00 Tyskland Industrial Production MoM/YoY Jan 0.5%/6.1% %/6.5% 09-mar 08:00 Norge CPI MoM/YoY Feb %/1.6% 09-mar 08:00 Norge CPI Underlying MoM/YoY Feb %/1.1% 09-mar 08:45 Frankrig Industrial Production MoM/YoY Jan -0.4%/3.9% %/4.5% 09-mar 09:30 Sverige Average House Prices Feb m 09-mar 10:30 UK Industrial Production MoM/YoY Jan 1.1%/1.5% %/0.0% 09-mar 14:30 USA Change in Nonfarm Payrolls Feb 200k 220k 200k 09-mar 14:30 USA Unemployment Rate Feb 4.0% 4.0% 4.1% 09-mar 14:30 USA Average Hourly Earnings MoM/YoY Feb 0.3%/2.9% 0.2%/2.8% 0.3%/2.9% 09-mar Japan BOJ 10-Yr Yield Target 09. mar % 09-mar Japan BOJ Monetary Policy Statement Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3

4 Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf

5 Macro Research and Trading Strategy Macro Research and Trading Strategy Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist Ann Öberg Lena Fahlen Deputy Head Christina Nyman Head of Forecasting Web Editor Terese Loon Editor Sweden Helena Bornevall Scenario Analysis and Senior Economist Johan Löf Senior Economist, Sweden Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Economist, Finland Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research, Denmark and Netherlands Rasmus Gudum-Sessingø Senior Economist, Denmark and Eurozone Bjarke Roed-Frederiksen Senior Economist, China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway, UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Lars Henriksson Strategist FX Kiran Sakira Junior Strategist Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Sales Fixed Income Sales Henrik Franzén Corporate Sales Bo Fredriksson FX Sales Håkan Larsson Syndication Thomas Grandin Regional sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Tolga Kulahcigil Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Itämerenkatu FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC