Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 4. april 2018 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus I dag vil der være noget fokus på euroområdet hvorfra vi modtager tal for ledighed og inflation. Arbejdsløshedsraten ventes at falde en tand til 8,5% i februar fra forrige 8,6%. Efter en stærk afslutning på 2017 med fald i arbejdsløshedsraten i de sidste fire måneder er ledighedsfaldet bremset lidt op i begyndelsen af 2018 i overensstemmelse med indikationerne fra PMIbeskæftigelsesbarometeret samt i husholdningernes ledighedsforventninger. Nationale ledighedsfald i Tyskland, Frankrig og Spanien peger dog på, at efter en sidelæns udvikling i arbejdsløshedsraten i januar er der udsigt til et nyt fald i februar. Derudover har de nationale ledighedstal for Tyskland og Spanien vist at ledigheden her er fortsat i samme tempo i marts (jf. neden for). Forbrugerprisinflationen forventes at stige til 1,3% y/y i marts fra forrige skuffende lave 1,1% y/y, som var det laveste niveau i 14 måneder. Vi har allerede set stigninger i nationale inflationstal fra Tyskland, Spanien og især Frankrig. Især fødevarepriser har trukket ned på det seneste, men ventes at trække op i marts. Det er således for tidligt at se tegn på en stigende tendens, men vi venter samtidigt at kerneinflationen stiger endnu en tand, som indikeret af diverse prisbarometre, og en gradvis stigning synes at været mere tydelig her (se figur). Fra USA byder dagen på ISM s serviceindeks. Indekset har holdt et overraskende højt niveau de første to måneder af året, hvilket sammen med forbrugertilliden nok har været præget af en vis ekstra optimisme efter præsident Trumps skattereform. Den faktiske forbrugsaktivitet har dog været en smule skuffende i årets første måneder i henhold til detailsalgstallene (se figur), og sammen med stigende inflation samt øgede inflationsforventninger bør det give anledning til et fald i servicesektorens tillidsindeks i marts. Desuden får vi ADP s private beskæftigelsesopgørelse for marts, som kan give et lille hint om udfaldet af arbejdsmarkedsrapporten fra BLS på fredag. Derudover modtager vi realkreditansøgninger for sidste uge samt fabriksordrer for februar og så skal Fed s Bullard samt Mester tale. Herhjemme får vi tal for valutareserven i marts, hvor vi fortsat ikke venter at se tegn på interventionsaktivitet fra Nationalbanken og dermed en rimelig stabil udvikling i valutareserven. EUR-inflation fortsætter gradvist i vejret USA: ISM bør falde tilbage efter faktisk salg Højdepunkter siden sidst Markederne: Europas aktier faldt lidt tilbage oven på påskelukkedagene, og renterne pegede her samtidigt lidt nedad. USA s aktier oplevede et rebound oven på mandagens teknologidrevet fald. Det var især stærke salgstal fra bilindustrien som trak op. Det trak samtidigt op i USD samt renterne. Til morgen hersker der en let negativ stemning på børserne i asien samt i US-aktiefutures efter at USA sent i går offentliggjorde en liste over kinesiske varer for USD 50 mia. som skal pålægges importtold. Kina fordømte tiltaget og varslede en reaktion i tilsvarende intensitet og skala i de kommende dage. Kina: Caixin PMI-service faldt uventet kraftigt i marts. Faldet til 52,3 fra forrige 54,2 var således det største fald i seks måneder. USA: Bilsalget steg en del kraftigere end ventet i marts. Der var således tale om den største stigning i et halvt år oven på et par skuffende fald i de to forrige måneder. Euroområdet: Tysk detailsalg fortsatte med at skuffe i februar, da det her uventet faldt med 0,7%, dog efter at januar-faldet blev revideret lidt ned. Dermed er salget nu faldet tre måneder i streg og peger på en lidt svag forbrugsstart på året. Spanien viste stort set som ventet et noget større ledighedsfald i marts på knapt personer, hvilket dog i sæsonkorrigerede termer svarer til et omtrent uændret tempo i ledighedsfaldet fra februar på knapt personer. Storbritannien: Mens tirsdagen bød på fald i PMI-fremstillingsindeksene for Norge, Sverige og Schweiz viste det tilsvarende britiske indeks uventet en mere stabil udvikling i marts. Indekset var således stort set uændret på 55,1 i marts op fra nedreviderede 55,0 i februar. Dermed er indekset kørt nogenlunde sidelæns i år efter en moderation sidst i 2017 (se figur). Det peger isoleret set på lidt lavere BNP-vækst i 1. kvartal. Trods små fald opretholdt prisindeksene (input- og outputpriser) de mere eleverede niveauer fra de forrige par måneder. UK: PMI-fremstillingsindeks toppede i slut 2017

2 Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC25 indeks (-0,39% / indeks 1.110,44) endte i et negativt terræn på ugens første handelsdag. Den svage stemning var præget af en fortsat frygt for en global handelskonflikt, hvilket gav en svag start på april på det danske aktiemarked. Således kom Kina søndag med meddelelsen om, at de har besluttet at lægge afgifter på 128 amerikanske varer, som modsvar på USA's told. I bunden af indekset endte Bavarian Nordic (- 4,24% / kurs 180,50) og Genmab (-3,24% / kurs 1.256,00), hvilket formentlig kan tilskrives, at investorerne har taget noget risiko ud som følge af frygten for handelskonflikten mellem USA og Kina, hvilket især har ramt bioteksektoren. ISS (-3,40% / kurs 216,00) endte i et negativt territorium efter servicekoncernens franske konkurrent Sodexo torsdag nedjusterede deres forventninger som følge af udfordringer i USA og manglende kontrakter. I den anden ende af indekset endte Vestas (+3,30% / kurs 444,00) efter vindmølleproducenten i de sidste dage af marts offentliggjorde ordrer med en samlet kapacitet på 849 MW. Renter Tyske og danske statsrenter faldt først lidt tilbage tirsdag, hvilket muligvis fik støtte fra nye skuffende tyske detailsalgstal. Senere på dagen trak USA lidt op i renterne blandt andet efter at der indløb stærke bilsalgstal fra USA i marts. Det løftede samtidigt op i stemningen på børserne. De danske statsrenter endte dagen i lille minus, og de tyske steg en anelse mens de amerikanske endte med en mere udtalt stigning på omkring 4 basispunkter. Valuta EUR blev styrket først på tirsdagen, men faldt tilbage eventuelt inspireret af nye svage detailsalgstal fra Tyskland. USD blev styrket i forbindelse med at bilproducenterne viste stærke salgstal for marts. GBP fik medvind fra lidt stærkere PMI-tal end ventet for fremstillingssektoren i marts. JPY blev svækket tirsdag som følge af en positiv stemning på i især de amerikanske aktier. Det samme gjaldt CHF, som desuden blev svækket af et skuffende stort fald i PMI-fremstillingsindekset i marts. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC USD/JPY USA CRB Stoxx EUR/USD Euroområdet Brent oil (1M fut) FTSE USD/DKK Danmark Gold (spot) S&P CHF/DKK Nasdaq GBP/DKK Hang Seng SEK/DKK Nikkei NOK/DKK Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q USA USD/DKK Euroland EUR/DKK UK GBP/DKK Danmark CHF/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 06-apr Bang & Olufsen A/S 3. kvartal Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 02-apr 01:50 Japan Tankan Large Mfg Index 1Q apr 03:45 Kina Caixin PMI Mfg Mar apr 15:45 USA Markit US Manufacturing PMI Mar F apr 16:00 USA Construction Spending (MoM) Feb 0.4% % 0.1% 02-apr 16:00 USA ISM Manufacturing Mar apr 08:00 Tyskland Retail Sales (MoM/YoY) Feb 0.7%/2.4% %/2.5%(r) -0.7%/1.3% 03-apr 08:30 Sverige PMI Manufacturing Mar apr 09:00 Spanien Unemployment MoM Net ('000s) Mar apr 09:00 Norge PMI Manufacturing Mar apr 09:30 Schweiz PMI Manufacturing Mar apr 10:00 EMU Markit Eurozone Manufacturing PMI Mar F apr 10:30 UK Markit UK PMI Manufacturing SA Mar (r) apr 15:30 USA Fed's Kashkari Speaks 03-apr 22:30 USA Fed's Brainard Speaks 03-apr USA Wards Total Vehicle Sales Mar 16.90m m 17.40m 04-apr 02:30 Japan Nikkei Japan PMI Services Mar apr 03:45 Kina Caixin PMI Services Mar apr 10:00 Italien Unemployment Rate Feb P 11.0% % 04-apr 10:30 UK Markit/CIPS UK Construction PMI Mar apr 11:00 EMU Unemployment Rate Feb 8.5% % 04-apr 11:00 EMU CPI Core (YoY) Mar A 1.1% 1.1% 1.0% 04-apr 11:00 EMU CPI Estimate (YoY) Mar 1.4% 1.3% 1.2% 04-apr 13:00 USA MBA Mortgage Applications 30. mar % 04-apr 14:15 USA ADP Employment Change Mar 210k k 04-apr 15:45 USA Markit US Services PMI Mar F apr 15:45 USA Fed's Bullard Speaks 04-apr 16:00 Danmark Foreign Reserves Mar b 467.0b 04-apr 16:00 USA ISM Non-Manf. Composite Mar apr 16:00 USA Factory Orders (MoM) Feb 1.7% % 04-apr 17:00 USA Fed's Mester, Bullard Speaks 05-apr 08:00 Danmark Unemploymenbt Rate Gross SA Feb % 4.1% 05-apr 08:00 Danmark GDP (QoQ/YoY) 4Q F %/1.2% 1.0%/1.2% 05-apr 08:00 Tyskland Factory Orders (MoM/YoY) Feb 1.5%/6.3% %/8.2% 05-apr 09:15 Schweiz CPI (MoM/YoY) Mar 0.3%/0.7% %/0.6% 05-apr 10:00 EMU Markit Eurozone Services PMI Mar F apr 10:00 EMU Markit Eurozone Composite PMI Mar F apr 10:30 UK Markit/CIPS UK Services PMI Mar apr 11:00 EMU PPI (MoM/YoY) Feb %/1.5% 05-apr 11:00 EMU Retail Sales (MoM/YoY) Feb 0.5%/2.2% %/2.3% 05-apr 13:30 USA Challenger Job Cuts (YoY) Mar % 05-apr 14:30 USA Initial Jobless Claims 31. mar 225k k 05-apr 14:30 USA Trade Balance Feb -$56.8b -- -$56.6b 05-apr 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort 01. apr apr 19:00 USA Fed's Bostic Speaks 06-apr 01:30 Japan Household Spending (YoY) Feb 0.4% % 06-apr 08:00 DK Industrial Production SA (MoM) Feb % 2.6% 06-apr 08:00 Tyskland Industrial Production SA (MoM/YoY) Feb 0.2%/4.3% %/5.5% 06-apr 08:45 Frankrig Trade Balance Feb -5313m m 06-apr 09:30 Tyskland Markit Germany Construction PMI Mar apr 10:10 EMU Markit Eurozone Retail PMI Mar apr 14:30 USA Change in Nonfarm Payrolls Mar 185k 200k 313k 06-apr 14:30 USA Change in Private Payrolls Mar 195k k 06-apr 14:30 USA Unemployment Rate Mar 4.0% 4.0% 4.1% 06-apr 14:30 USA Average Hourly Earnings (MoM/YoY) Mar 0.3%/2.7% 0.3%/2.7% 0.1%/2.6% 06-apr 19:30 USA Fed Chief Powell Speaks on Economic Outlook 06-apr 21:00 USA Consumer Credit Feb $15.000b -- $13.906b 06-apr 22:00 USA Fed's Williams Speaks on Economic Outlook 07-apr 16:30 USA Fed's Evans Speaks on Monetary Policy Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3

4 Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf

5 Macro Research and Trading Strategy Macro Research and Trading Strategy Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist Ann Öberg Lena Fahlen Deputy Head Christina Nyman Head of Forecasting Web Editor Terese Loon Editor Sweden Helena Bornevall Scenario Analysis and Senior Economist Johan Löf Senior Economist, Sweden Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Economist, Finland Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research, Denmark and Netherlands Rasmus Gudum-Sessingø Senior Economist, Denmark and Eurozone Bjarke Roed-Frederiksen Senior Economist, China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway, UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Lars Henriksson Strategist FX Kiran Sakira Junior Strategist Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Sales Fixed Income Sales Henrik Franzén Corporate Sales Bo Fredriksson FX Sales Håkan Larsson Syndication Thomas Grandin Regional sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Tolga Kulahcigil Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Itämerenkatu FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC