Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 21. marts 2018 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Så blev det tid til ugens højdepunkt i form af rentemødet i den amerikanske centralbank (Fed), som samtidigt er det første med den nye chef Jerome Powell ved roret. Der er en udbredt forventning til, at Fed hæver renten med 0,25%-point til et midtpunkt på 1,625%, og fokus vil således i stedet være på meldingerne om den fremtidige sti for renterne, og især på de enkelte Fed-medlemmers personlige syn på antallet af renteforhøjelse i år det såkaldte dot-plot. I december så fire af de 16 forecast-deltagere således mulighed for fire eller flere renteforhøjelser i år, mens seks fortsat pegede på tre (se figur). Så det spændende bliver om den såkaldte median-forventning blandt Fed-folkene tipper over til fire. Markedsforventningerne er siden januar taget til, og indpriser aktuelt omkring 70% s sandsynlighed for tre og 33% for fire renteforhøjelser. Selv om de hårde økonomiske data har været lidt på den bløde side, så har stemningsindikatorerne peget på mere robust vækst, og arbejdsmarkedet fortsætter med at udvikle sig solidt. Endvidere har vi også fået yderligere finanspolitiske lempelser som kan puste til risikoen for overophedning, hvilket efter vores vurdering øger sandsynligheden for at stemningen vil tippe til fire renteforhøjelser. Modsat trækker dog den øgede risiko for en handelskrig som kunne få centralbanken til at vente til rentemødet i juni før den løfter rentestien. Skulle Powell og Co. indikere 4 renteforhøjelser i år, ville det formentligt give anledning til lidt stigende obligationsrenter og en stærkere USD, mens et uændret dot-plot nok vil blive vurderet på den dueagtige side med mindre projektionerne for 2019 samtidigt løftes. Fra USA får vi også tal for salget af eksisterende huse i februar, som skuffede fælt i januar. Dette fald skal muligvis ses som en konsekvens af en øget aktivitet i den sidste del af 2017, som følge af reduktionen i rentefradraget, der trådte i kraft fra årsskiftet som led i skattereformen. Der ventes således en lille stigning i februar, om end vi stadig ser aktiviteten holdt nede af stigende renter, et begrænset udbud og højere priser. Fra UK får vi tal for arbejdsmarkedet, hvor der ventes en uændret ledighed på 4,4% i januar. Mere interessant bliver dog udviklingen i lønningerne, som Bank of England har fokuseret mere på gennem den seneste tid. Får vi som ventet en stigning i lønvæksten i januar, vil det formentligt øge forventningerne til en renteforhøjelse, som banken har indikeret kunne finde sted snarligt dog ikke på rentemødet på torsdag. USA: Vil Fed signalere flere renteforhøjelser? Højdepunkter siden sidst Markederne: Både de europæiske og amerikanske aktiemarkeder havde moderate stigninger efter mandagens delvist teknologiaktie-inspirerede fald i et måske lidt nervøst marked forud for dagens rentemøde i Fed. Den lidt mere positive stemning fortsatte initialt på de asiatiske markeder i nat, om end markederne falder lidt tilbage igen her til morgen. Obligationsrenterne i Danmark og Tyskland trak en smule i vejret, mens de amerikanske renter er steget noget mere. EUR blev svækket over for USD. G20: Finansministrene opfordrede på G20-mødet i Buenos Aires til yderligere dialog på handelsområdet og afviste protektionisme, men fik ikke afværget truslen om en handelskrig, hvor USA ventes at implementere tariffer på stål og aluminium på fredag. Ifølge kilder vil Trump samtidigt offentliggøre nye tariffer på kinesisk import på USD 60 mia. For første gang vedkendte G20 også risikoen som kryptovalutaer medfører. Euroområdet: Forbrugertilliden holdt sig uændret på 0,1 i marts, hvor der i markedet var ventet et lille fald. Det er første gang siden 2016 at forbrugertilliden ikke er steget to måneder i træk, men tilliden ligger dog fortsat tæt på de stærkeste niveauer siden 2000, og indikerer dermed fortsat en stærkere udvikling i privatforbruget. Det faktiske forbrug har dog på det seneste udviklet sig svagere end indikeret af forbrugertilliden. Tyskland: Det investorbaserede ZEW-forventningsindeks faldt fra 17,8 til 5,1 i marts, hvilket var mere end ventet. Det er det laveste niveau i 18 måneder og viser at afslutningen på de indenlandske politiske usikkerheder i form af dannelsen af en ny regering blev overskygget af den øgede risiko for en handelskrig samt de medfølgende fald på aktiemarkederne. Herudover kan den fortsat stærke EUR også veje på stemningen. Baseret på den historiske sammenhæng indikerer ZEW-indekset en relativt kraftig opbremsning i den økonomiske vækst, men det er dog værd at bide mærke i, at det volatile ZEW-indeks ikke er den bedste indikator for den faktiske økonomiske udvikling. Vi vil således først være mere bekymrede, hvis vi også ser en tilsvarende tilbagegang i morgendagens bredere Ifo-indeks. Storbritannien: Forbrugerpriserne voksede med 2,7% y/y i februar, et fald fra 3,0% y/y måneden før, og lavere end ventet i markedet. Kerneinflationen aftog også fra 2,7% til 2,4%, hvilket ligeledes var mere end ventet. Inflationen er nu på det laveste niveau siden juli sidste år, og bekræfter indtrykket af at vi har nået et vendepunkt efter at effekten af den markante svækkelse af GBP i kølvandet på brexit-afstemningen aftager. Selv om inflationen nu ser ud til at falde så reducerer det dog ikke muligheden for en renteforhøjelse fra Bank of England i maj, som markederne varmer op til. Danmark: Forbrugertilliden holdt sig uændret på 8,5 i marts, hvilket var bedre end ventet. Et stærkt arbejdsmarked og en fornuftig udvikling på boligmarkedet er således fortsat med til at understøtte stemningen, hvor vi havde troet, at den mere urolige udvikling på aktiemarkederne samt risikoen for en storkonflikt kunne have haft en mere negativ indflydelse. Dog var der tale om små fald i vurderingen af både familiens egen og dansk økonomis situation på 12 måneder sigt, men generelt er forbrugertilliden på et niveau der indikerer en fornuftig udvikling i privatforbruget. EMU: Forbruget har ikke helt fulgt med tilliden

2 Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC25 indeks (+0,06% / indeks 1.124,50) endte gårsdagens handel stort set uændret. Investorerne afventede fortsat udfaldet af rentemødet i den amerikanske centralbank (Fed), der blev indledt i går og afsluttet med en rentemeddelelse i dag. Her vil investorerne især holde øje med eventuelle meldinger omkring prognosen for yderligere renteforhøjelser i år, der indtil videre lyder på tre, mens flere analytikere venter, at der vil komme fire. I bunden af indekset endte Jyske Bank (- 3,42% / kurs 367,00) efter et nordisk finanshus sænkede anbefalingen på aktien. A.P. Møller-Mærsk (-1,61% / kurs 9.312,00) endte ligeledes lavere efter meddelelsen om, at koncernen sagde farvel til sin finansdirektør, Jakob Stausholm, idet hans hidtidige arbejdsområde splittes op i flere dele som følge af transformation af selskabet. I den anden ende af indekset endte Vestas (+2,38% / kurs 443,00) uden nogen større selskabsspecifikke nyheder. Mandag meddelte vindmølleproducenten, at den har indgået en ny aftale om køb af vindmøllevinger hos TPI Composites, hvilket sker som led i bestræbelserne på at styrke sin fleksibilitet og omkostningseffektivitet. Renter De danske og tyske obligationsrenter havde en forholdsvis stille dag, hvor det ikke blev til de store udsving, formentligt som følge af en afventende holdning forud for dagens vigtige rentemøde i den amerikanske centralbank (Fed). Det tyske ZEW-indeks skuffede med et større fald end ventet, mens forbrugertilliden i euroområdet kom ud marginalt stærkere end ventet, uden at det dog havde nogen større indflydelse på renteudviklingen. Dagen endte dog med små stigninger i de danske og tyske renter, mens de amerikanske renter trak noget mere i vejret på en dag uden amerikanske nøgletal. Rentestigningerne skal nok primært ses som en konsekvens af at investorerne forsøger at positionere sig forud for, hvad der antages, kan blive en lidt mere høgeagtig melding fra Fed. De amerikanske renter steg især efter europæisk lukketid og det indikerer at vi kan se rentestigninger fra morgenstunden herhjemme. Valuta Udsigten til dagens rentemøde i den amerikanske centralbank gav anledning til en styrkelse af USD i løbet af i går, hvor investorerne forsøger at positionere sig forud for meldingerne fra den nye centralbankchef Jerome Powell. EUR blev muligvis også trykket lidt af et svagere end ventet udfald af det tyske ZEW-indeks, mens forbrugertilliden dog overraskede en lille smule på opsiden. GBP blev også styrket over for EUR, hvor et lidt svagere udfald af inflationen i UK dog måske holdt lidt igen på bedringen. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC USD/JPY USA CRB Stoxx EUR/USD Euroområdet Brent oil (1M fut) FTSE USD/DKK Danmark Gold (spot) S&P CHF/DKK Nasdaq GBP/DKK Hang Seng SEK/DKK Nikkei NOK/DKK Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q USA USD/DKK Euroland EUR/DKK UK GBP/DKK Danmark CHF/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 22-Mar Flügger 3. kvartal 22-Mar TKD 4. kvartal Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 19-Mar 01:01 UK Rightmove House Prices MoM/YoY Mar %/1.5% 1.5%/2.1% 19-Mar 02:30 Kina China February Property Prices Mar 11:00 EMU Trade Balance SA Jan b 19.9b 20-Mar 08:00 Danmark Consumer Confidence Indicator Mar Mar 10:30 UK CPI MoM/YoY Feb 0.5%/2.8% %/3.0% 0.4%/2.7% 20-Mar 10:30 UK CPI Core YoY Feb 2.5% % 2.4% 20-Mar 11:00 Tyskland ZEW Survey Current Situation Mar Mar 11:00 Tyskland ZEW Survey Expectations Mar Mar 16:00 EMU Consumer Confidence Mar A Mar 10:30 UK ILO Unemployment Rate 3Mths Jan 4.4% % 21-Mar 10:30 UK PSNB ex Banking Groups Feb 1.8b b 21-Mar 12:00 USA MBA Mortgage Applications 16. Mar % 21-Mar 15:00 USA Existing Home Sales Feb 5.40m m 21-Mar 19:00 USA FOMC Rate Decision (Upper Bound) 1.75% % 21-Mar 19:00 USA FOMC Rate Decision (Lower Bound) 1.50% % 22-Mar 01:30 Japan Nikkei Japan PMI Mfg Mar P Mar 08:45 Frankrig Manufacturing Confidence Mar Mar 10:00 EMU Markit Eurozone Manufacturing PMI Mar P Mar 10:00 EMU Current Account NSA Jan b 22-Mar 10:00 Tyskland IFO Business Climate Mar Mar 10:00 EMU Markit Eurozone Services PMI Mar P Mar 10:00 EMU Markit Eurozone Composite PMI Mar P Mar 10:30 UK Retail Sales Inc Auto Fuel MoM/YoY Feb 0.4%/1.4% %/1.6% 22-Mar 13:00 UK Bank of England Bank Rate 0.5% % 22-Mar 13:00 UK BOE Asset Purchase Target Mar 435b b 22-Mar 13:00 UK BOE Corporate Bond Target Mar 10b -- 10b 22-Mar 13:30 USA Initial Jobless Claims 17. Mar 225k k 22-Mar 14:00 USA FHFA House Price Index MoM Jan 0.40% % 22-Mar 14:45 USA Bloomberg Consumer Comfort 18. Mar Mar 14:45 USA Markit US Manufacturing PMI Mar P Mar 15:45 USA Markit US Services PMI Mar P Mar 15:45 USA Markit US Composite PMI Mar P Mar 16:00 USA Kansas City Fed Manf. Activity Mar Mar 00:30 Japan Natl CPI Ex Fresh Food YoY Feb 1.0% % 23-Mar 08:00 Danmark Retail Sales MoM/YoY Feb 0.2%/ %/ %/1.6% 23-Mar 13:30 USA Durable Goods Orders Feb P 1.6% % 23-Mar 13:30 USA Cap Goods Orders Nondef Ex Air Feb P 0.9% % 23-Mar 15:00 USA New Home Sales Feb 624k k Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3

4 Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf

5 Macro Research and Trading Strategy Macro Research and Trading Strategy Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist Ann Öberg Lena Fahlen Deputy Head Christina Nyman Head of Forecasting Web Editor Terese Loon Editor Sweden Helena Bornevall Scenario Analysis and Senior Economist Johan Löf Senior Economist, Sweden Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Economist, Finland Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research, Denmark and Netherlands Rasmus Gudum-Sessingø Senior Economist, Denmark and Eurozone Bjarke Roed-Frederiksen Senior Economist, China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway, UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Lars Henriksson Strategist FX Kiran Sakira Junior Strategist Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Sales Fixed Income Sales Henrik Franzén Corporate Sales Bo Fredriksson FX Sales Håkan Larsson Syndication Thomas Grandin Regional sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Tolga Kulahcigil Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Itämerenkatu FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC