Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 3. april 2017 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Der er en sværvægter blandt nøgletallene på programmet i eftermiddag, når ISM for den amerikanske fremstillingssektor offentliggøres. Her ventes en lille moderation til 57,0 fra 57,7 i februar, oven på de overraskende store stigninger de seneste seks måneder. Der er imidlertid stor usikkerhed om udfaldet, idet de seneste regionale fremstillingsindeks (herunder fra Philadelphia samt New York Fed) har peget yderligere i vejret i marts, mens Markits PMI-indeks har peget på en mere nedtonet udvikling med fald i både februar og marts. Tillidsstigningen har nok haft en grad af Trump-optimisme bag sig, og med de seneste tegn på at præsidenten får svært ved at gennemføre sin dagsorden kan optimismen have givet efter. Derudover kan vi konstatere, at svigtende støtte fra USD, oliepriser samt bilsalget (se figur) alle peger på at ISM-indekset er steget for meget. Vi tror derfor godt vi kan se en negativ overraskelse og venter et fald til 56,5 i marts. Inden ISM kommer der fremstillings-pmi for blandt andet Sverige, Storbritannien og Schweiz. Der kommer arbejdsløshedstal for euroområdet i dag. Vi forventer, at arbejdsløsheden fortsætter nedad i februar i nogenlunde samme tempo som i de forrige måneder. Det bør betyde, at arbejdsløshedsraten falder en tand til 9,5% fra 9,6% i februar og dermed når nyt laveste niveau siden Vi har allerede modtaget ledighedstal for Tyskland, Frankrig og Spanien som alle viste fald i februar. Derudover har vi set en markant bedring i beskæftigelsesindeksene fra virksomhederne, som endda indikerer at ledighedsfaldet er blevet øget lidt i tempo på det sidste. En tilsvarende tendens har kunnet ses i husholdningernes ledighedsforventninger i forbrugertillidsopgørelsen, som senest nåede ned i det laveste niveau i to år. Resten af ugen byder fra USA på flere sværvægtere i form af service-ism (onsdag), referat af seneste Fed-møde (onsdag) og arbejdsmarkedsrapport (fredag). Fra euroområdet kommer der også referat af seneste rentemøde (onsdag), som dog sjældent er ligeså interessant som den amerikanske pendant. Derudover kommer der detailsalgstal (tirsdag) og nationale industriproduktionstal. Fredag morgen offentliggøres tal for den kinesiske valutareserve ved udgangen af marts. Donald Trump og Xi Jinping mødes på tomandshånd denne uge. USA: Bilsektoren trækker ned i ISM Kilde: Macrobond Højdepunkter siden sidst Markederne: Der var stort set ingen bevægelser på de finansielle markeder over dagen i fredags i Europa, og obligationsrenterne lå fladt hele dagen. Aktierne satte ind med en slutspurt i den sene handel og endte pænt i plus. De amerikanske aktier og obligationsrenter faldt fredag, mens de asiatiske aktier her til morgen ligger i plus. EUR/USD-krydset var også solidt parkeret fredag dag, men EUR blev svækket lidt fredag aften og styrket lidt her til morgen. Kina: Fremstillings-PMI fra Markit faldt fra 51,7 til 51,2 mod forventning om uændret værdi. Underindekset for nye eksportordrer faldt markant fra 53,8 til 51,9, hvilket er dårligt nyt ikke kun for Kina men også for resten af verdensøkonomien. Det officielle fremstillings-pmi blev offentliggjort i fredags og viste dog ikke tegn på svagheder. USA: Prisstigningstakten i kerneforbrugsdeflatoren, PCE core, som ofte bliver fremhævet som Federal Reserves foretrukne inflationsmål, steg til 1,8% y/y. Der var ventet uændret kerneinflation på 1,7%. Væksten i den overordnede forbrugsdeflator steg til 2,1% fra 1,9%. Selvom det var som ventet, førte det til iøjefaldende overskrifter i fredags om at inflationen endelig er nået op på Fed s målsætning. Den regionale PMIindikator for Chicago for fremstillingsindustrien steg overraskende til 57,7 i marts fra 57,4 i februar. Der var ventet et lille fald. Fed s Dudley udtalte fredag, at et par renteforhøjelser mere i år virker passende. Euroområdet: Inflationen faldt mere end ventet til 1,5% i marts fra 2,0%. Det markerer enden på den signifikant positive basiseffekt de seneste måneder, og inflationen har nok toppet. Kerneinflationen faldt også mere end ventet til kun 0,7% fra 0,9% i februar. Det tror vi dog vender i næste måned, da det nok var drevet af timingen af påsken. Fremadrettet tror vi også, at kerneinflationen vil stige snarere end falde. Tyskland: Ledigheden faldt overraskende fra 5,9% i februar til 5,8% i marts. Danmark: Den danske BNP-vækst blev opjusteret fra 0,2% til 0,5% q/q i 4. kvartal som efterlader et bedre udgangspunkt for væksten i år. Især privatforbruget og udenrigshandlen trak væksten frem i 4. kvartal, hvor især en opjustering af eksporten og en nedjustering af importen var den primære årsag til løftet i den samlede vækst. At BNPvæksten blev højere end først antaget skyldes dog også at det offentlige forbrug og de offentlige investeringer faldt mindre end ventet. Modsat blev de faste erhvervsinvesteringer nedjusteret i 4. kvartal, men der er stadig tale om en fornuftig udvikling i disse. Lagrene trak fortsat en stor luns ud af den samlede vækst, som kan være et positivt signal for den fremtidige produktion. Trods den pæne vækst så steg bruttoledigheden med personer til personer i februar - det højeste niveau i mere end et år. Euroområdet: Inflationen har toppet Kilde: Macrobond

2 Markedskommentarer Aktier Udgår desværre i dag på grund af en teknisk fejl. Renter Der var stort set ingen bevægelse i hverken de danske eller tyske obligationsrenter i fredags. Således var der ingen effekt at spore af at inflationen i euroområdet faldt mere end ventet til 1,5% i marts fra 2,0%. Kerneinflationen faldt også mere end ventet til kun 0,7% fra 0,9% i februar. De amerikanske obligationsrenter faldt derimod lidt i takt med aktiekursfald og måske også fordi Fed s Dudley fredag udtalte, at et par renteforhøjelser mere i år virker passende. Det kan have dæmpet spekulationer om en mere aggressiv fremfærd fra Fed. Valuta Fredagen bød ikke på den helt store aktivitet på valutamarkederne. EUR/USD-krydset var solidt parkeret fredag dag, men EUR blev svækket lidt fredag aften og styrket lidt her til morgen. Der var således ingen reaktion på fredagens inflationstal fra euroområdet, som ellers viste både lavere inflation og kerneinflation end ventet. JPY styrkedes over for USD fredag, og ligger mandag morgen konstant over for USD trods offentliggørelsen af et pænt tal for den japanske erhvervstillid i 1. kvartal (Tankan). GBP havde medvind og styrkedes fredag over for både EUR og USD. Flere medier refererede en række analyser, som fremhævede muligheden for et rebound i GBP senere i år hvis udtrædelsesforhandlingerne med EU fortsætter konstruktivt og hvis Trump i USA fortsat har svært ved at få gennemført sin handelshindrende politik. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC20CAP USD/JPY USA CRB Stoxx EUR/USD Euroområdet Brent oil (1M fut) FTSE USD/DKK Danmark Gold (spot) S&P CHF/DKK Nasdaq GBP/DKK Hang Seng SEK/DKK Nikkei NOK/DKK Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q Q End 2017 Aktuelt Q Q End 2017 Aktuelt Q Q End 2017 USA USD/DKK Euroland EUR/DKK UK GBP/DKK Danmark CHF/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 07-Apr Tryg 1. kvartal Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 03-Apr 01:50 Japan Tankan Large Mfg Index 1Q Apr 03:45 Kina Caixin China PMI Mfg Mar Apr 08:30 Sverige Swedbank/Silf PMI Manufacturing Mar Apr 09:30 Schweiz PMI Manufacturing Mar Apr 10:00 EMU Markit Eurozone Manufacturing PMI Mar F Apr 10:30 UK Markit UK PMI Manufacturing SA Mar Apr 11:00 EMU Unemployment Rate Feb 9.5% 9.5% 9.6% 03-Apr 15:45 USA Markit US Manufacturing PMI Mar F Apr 16:00 USA ISM Manufacturing Mar Apr 16:00 USA Construction Spending MoM Feb 1.2% % 03-Apr 16:30 USA Fed's Dudley, Harker, Lacker speaks 03-Apr USA Wards Total Vehicle Sales Mar 17.40m m 04-Apr 10:30 UK Markit/CIPS UK Construction PMI Mar Apr 11:00 EMU Retail Sales MoM/MoM Feb 0.2%/0.8% 0.2%/0.9% -0.1%/1.2% 04-Apr 14:30 USA Trade Balance Feb -$46.5b -- -$48.5b 04-Apr 16:00 Danmark Foreign Reserves Mar Apr 16:00 USA Factory Orders Feb 0.9% % 05-Apr 09:30 Sverige Industrial Production MoM/YoY Feb 1.0%/2.4% -- 2%/1.3% 05-Apr 10:00 EMU Markit Eurozone Services PMI Mar F Apr 10:00 EMU Markit Eurozone Composite PMI Mar F Apr 10:30 UK Markit/CIPS UK Services PMI Mar Apr 13:00 USA MBA Mortgage Applications 31. Mar % 05-Apr 14:15 USA ADP Employment Change Mar 180k k 05-Apr 15:45 USA Markit US Services PMI Mar F Apr 16:00 USA ISM Non-Manf. Composite Mar Apr 20:00 USA FOMC Meeting Minutes Apr 03:45 Kina Caixin China PMI Services Mar Apr 07:00 Japan Consumer Confidence Index Mar Apr 08:00 Tyskland Factory Orders MoM/YoY Feb 3.4%/3.5% %/-0.8% 06-Apr 09:15 Schweiz CPI MoM/YoY Mar 0.2%/0.5% 0.2%/0.5% 0.5%/0.6% 06-Apr 09:30 Tyskland Markit Germany Construction PMI Mar Apr 09:30 Sverige Average House Prices Mar m 06-Apr 10:10 EMU Markit Eurozone Retail PMI Mar Apr 13:30 USA Challenger Job Cuts YoY Mar Apr 13:30 EMU ECB account of the monetary policy meeting 06-Apr 14:30 USA Initial Jobless Claims 01. Apr k 06-Apr 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort 02. Apr Apr 07:45 Schweiz Unemployment Rate SA Mar % 3.3% 07-Apr 08:00 Tyskland Industrial Production MoM/YoY Feb -0.3%/0.6% %/0.0% 07-Apr 08:00 Tyskland Exports SA MoM Feb -0.5% % 07-Apr 08:45 Frankrig Industrial Production MoM/YoY Feb 0.6%/1.3% %/-0.4% 07-Apr 09:00 Danmark Industrial Production MoM Feb % 07-Apr 09:00 Schweiz Foreign Currency Reserves Mar b 07-Apr 10:30 UK Industrial Production MoM/YoY Feb -0.1%/3.4% %/3.2% 07-Apr 14:30 USA Change in Nonfarm Payrolls Mar 174k 175k 235k 07-Apr 14:30 USA Unemployment Rate Mar 4.7% 4.6% 4.7% 07-Apr 14:30 USA Average Hourly Earnings MoM/YoY Mar 0.3%/2.8% %/2.8% 07-Apr /2017 Kina Foreign Reserves Mar $3015.0b -- $3005.1b 07-Apr 04/08 EMU EU/Euro-Area Finance Ministers Meet in Valletta, Malta Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3

4 Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf

5 Macro Research and Trading Strategy Macro Research and Trading Strategy Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist Ann Öberg Head of Forecasting Jimmy Boumediene Web Editor Eva Dorenius Chief Editor Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis Gunnar Tersman E. Europe, Emerging Markets, Japan Anders Brunstedt Sweden Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Analyst Debt Capital Markets Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research Rasmus Gudum-Sessingø Denmark Bjarke Roed-Frederiksen China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Andreas Skogelid Senior Strategist FI Pierre Carlsson Strategist FX Lars Henriksson Foreign Exchange Strategist Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Sales Global Head of Sales, Fixed Income, Currencies & Commodities Henrik Franzén Fixed Income Credit Sales Karin Göransson Institutional Sales Terje Polden Syndication Thomas Grandin Regional sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Ray Spiers Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC