Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 6. juni 2018 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Der er ikke meget at berette om i nøgletalskalenderen i dag. Efter de to vigtige PMI-indeks (service og fremstilling) for euroområdet blev offentliggjort to uger siden, kommer i dag det mindre vigtige PMI for detailsektoren. Fra USA kommer de ugentlige tal for antal realkreditansøgninger, produktivitetsstatistik for 1. kvartal og handelsbalance for april. Ingen af disse tal er sværvægtere. Hvis handelstallene viser en nedbringelse af USA s handelsbalanceunderskud vil Trump nok ikke være sen til at tage æren. Der kommer boligprisstatistik i fra Danmarks Statistik i dag. Boligpriserne er fortsat med at stige ind i det nye år, hvor især lejlighedspriserne lidt overraskende er steget meget markant i årets to første måneder. Det er dog fortsat vores forventning, at nye låneregler og et stigende udbud af lejligheder vil tage noget af dampen af lejlighedsmarkedet i de større byer. Højdepunkter siden sidst Markederne: De europæiske aktiemarkeder lagde fint fra start i går, men tabte pusten i løbet af dagen hvor bekymringer over bl.a. den nye italienske regerings politiske agenda sendte skyer ind over markederne, som betød at de fleste markeder endte i rødt. Det danske marked var lukket. De amerikanske børser formåede dog at ende mere eller mindre uændrede, om end Nasdaq klarede sig bedre, og der har været en svag positiv stemning i Asien i nat. Obligationsrenterne i Danmark og Tyskland faldt, mens de italienske renter steg igen. EUR blev dog styrket over for USD.. USA: ISM s serviceindeks steg fra 56,8 til 58,6 i maj, hvilket var et godt stykke over forventningen. Dermed er synet på den økonomiske udvikling i både industrien og servicesektoren tilbage på niveauet fra marts og ifølge ISM er servicesektoren fortsat optimistiske med hensyn til de økonomiske udsigter, men forventningerne er dog alligevel tynget lidt af usikkerheden omkring handelssanktioner. Indekset peger dog på en økonomisk vækst i overkanten af 4%. Der var dog også signal om at handelstariffer er begyndt at spille ind på prisdannelsen med en stigning i prisindekset fra 61,8 til 64,3, hvor svarene i undersøgelsen indikerede at det især var højere priser på stål og tømmer, som begge nu er underlagt tariffer på import fra bl.a. Canada og andre vigtige udbydere. Euroområdet: Detailsalget skuffede med en stigning på kun 0,1% m/m i april, hvor der var ventet en fremgang på 0,5%. Tallet fra marts blev ganske vist opjusteret, men detailsalget udvikler sig fortsat noget skuffende i forhold til hvad bl.a. udviklingen i forbrugertilliden indikerer forbrugertilliden har dog overvurderet den faktiske udvikling i privatforbruget siden efteråret. Sentix investortilliden, som kom i mandags, tog et noget større dyk end ventet i juni. Dermed fortsatte faldet, som begyndte i februar, efter en ellers stabil udvikling i maj (se figur). Sentix har nok foretaget sin rundspørge samtidig med at den politiske situation i Italien eksplodere i sidste uge efter de to populistiske partier opgav at danne regering. Siden er det alligevel lykkedes de to umage parter at danne regering, men usikkerheden om den fremtidige sti for den italienske regering er dog fortsat intakt. Den endelige opgørelse af PMI for servicesektoren blev nedjusteret en tand fra den foreløbige opgørelse, men det sammensatte PMI-indeks var uændret på 54,1 i maj og dermed stadig på et 17 måneders lavpunkt. Bloomberg rapporterede ifølge unavngiven kilder, at ECB på rentemødet i næste uge vil diskutere timingen for udfasningen af QE. Meldingerne fra kilderne holdt det åbent om der vil komme en udmeldelse om denne timing på mødet i næste uge, eller om Draghi vil annoncere at der vil komme en afklaring på spørgsmålet efter rentemødet i juli. Italien: Den nye premierminister, Conte, gav i går sin første tale til parlamentet, i hvilken han lovede nye vinde af forandring, som bl.a. inkluderer en borgerløn og omfattende skattelettelser. Han sagde også, at Italien må skubbe på for et stærkere og mere fair Europa, og at finanspolitisk tilbageholdenhed ikke er vejen frem i forsøget på at reducere den offentlige gæld. Storbritannien: PMI for servicesektoren steg fra 52,8 til 54,0 i maj, hvilket var et godt stykke over forventningen. Det peger på, at vækstopbremsningen i 1. kvartal var af midlertidig karakter, og giver på spidsen anledning til øgede forventninger om en mulig renteforhøjelse i august. Danmark: Valutareserven (som kom mandag) steg fra 467,5 til 468,1 mia. kr. i maj, hvilket var på linje med forventningen. Der var dog fortsat ingen interventionsaktivitet fra Nationalbankens side, som tilfældet har været det siden marts sidste år, til trods for den italienske uro sidst på måneden, som sendte den danske krone noget stærkere over for EUR. Euroområdet: Investortillid i endnu et dyk Kilde: Macrobond

2 Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC25 indeks (+0,26% / indeks 1.132,88) endte i et positivt territorium på ugens første handelsdag. Den positive stemning var primært drevet af en kombination af håbet om en mere stabil politisk situation i Italien og stærke nøgletal for jobskabelsen i USA, som var med til at løfte stemningen. I toppen af indekset endte blandt andet Carlsberg (+1,80% / kurs 722,80) efter det gode vejr har skabt spekulationer om det ikke har smittet positivt af på omsætningen i 2. kvartal. Danske Bank (+1,11% / kurs 218,50) endte ligeledes højere efter et nordisk finanshus var ude og hæve anbefalingen på aktien. Dagens kursmæssige vinder blev NKT Holding (+3,83% / kurs 195,00), dog uden selskabsspecifikke nyheder. I den anden ende af indekset endte blandt andet Pandora (-1,50% / kurs 500,20) efter et internationalt finanshus var ude og sænke kursmålet på aktien. Det danske marked var lukket i går, hvor de øvrige europæiske markeder endte på den negative side, bl.a. som følge af fornyet usikkerhed om den politiske udvikling i Italien og landets mulige konfrontatoriske linje over for EU. Renter Obligationsrenterne i Danmark og Tyskland steg i mandags, men var i går præget af fornyet usikkerhed om den politiske situation i Italien, efter at den nye premierminister, Conte, gav sin første tale til parlamentet, hvor han bl.a. sagde at finanspolitisk tilbageholdenhed ikke var vejen frem i forsøget på at nedbringe den offentlige gæld i Italien, og introducerede en stribe populistiske tiltag. Det sendte investorerne mod de sikre havne i går, mens de italienske renter sprang markant i vejret igen. Detailsalget i euroområdet udviklede sig også noget svagere end ventet, mens det endelige sammensatte PMI-indeks ikke bød på revideringer fra det 17-måneders lavpunkt det nåede i maj. De danske og tyske renter endte dagen med pæne fald. Sent på dagen rapporterede Bloomberg unavngivne kilder for at sige, at ECB vil diskutere timingen af afslutningen af QE på rentemødet i næste uge, men de var dog ikke klare på hvornår en endelige udmelding vil komme. De danske og tyske renter endte dagen med pæne fald. I USA kom ISM for servicesektoren ud bedre end ventet, og de amerikanske renter er trukket i vejret efter europæisk lukketid, efter at de ellers også var faldet i løbet af dagen, og der kan være udsigt til højere renter herhjemme fra morgenstunden. Valuta EUR blev svækket over for USD i løbet af formiddagen i går, hvor fornyet usikkerhed om den nye italienske regerings populistiske agenda formentligt var en drivkraft. Detailsalget i euroområdet skuffede dog også på nedsiden. Udviklingen vendte dog i løbet af eftermiddagen, hvor bl.a. en rapport fra Bloomberg om at ECB vil diskutere afslutningen af QE på rentemødet i næste uge formentligt var den drivende kraft for at EUR er blevet styrket over for USD igen. GBP blev styrket over for EUR efter at britisk PMI for servicesektoren steg mere end ventet, og som holder muligheden for en renteforhøjelse til august i live. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC USD/JPY USA CRB Stoxx EUR/USD Euroområdet Brent oil (1M fut) FTSE USD/DKK Danmark Gold (spot) S&P CHF/DKK Nasdaq GBP/DKK Hang Seng SEK/DKK Nikkei NOK/DKK Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q End 2018 Q Aktuelt Q End 2018 Q Aktuelt Q End 2018 Q USA USD/DKK Euroland EUR/DKK UK GBP/DKK Danmark CHF/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber D ato Selskab R egnskab Ingen væsentlige Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 04. jun 10:30 EMU Sentix Investor Confidence Jun jun 13:30 EMU ECB's Nowotny Speaks 04. jun 16:00 Danmark Change in Currency Reserves May 0.0b b 0.7b 04. jun 16:00 Danmark Foreign Reserves May jun 16:00 USA Factory Orders Apr -0.5% %(r) -0.8% 04. jun 16:00 USA Durable Goods Orders Apr F % 1.6% 05. jun 02:30 Japan Nikkei Japan PMI Composite May jun 03:45 Kina Caixin China PMI Services May jun 08:30 Sverige Swedbank/Silf PMI Services May jun 09:30 Sverige Industry Production Value YoY Apr %(r) 3.6% 05. jun 10:00 EMU Markit Eurozone Composite PMI May F jun 10:30 UK Markit/CIPS UK Services PMI May jun 11:00 EMU Retail Sales MoM/YoY Apr 0.5%/1.7% 0.6%/1.9% 0.4%/1.5%(r) 0.1%/1.7% 05. jun 15:45 USA Markit US Services PMI May F jun 16:00 USA JOLTS Job Openings Apr jun 16:00 USA ISM Non-Manf. Composite May jun 09:15 Schweiz CPI MoM/YoY May 0.3%/0.9% %/0.8% 06. jun 10:10 EMU Markit Eurozone Retail PMI May jun 13:00 USA MBA Mortgage Applications % 06. jun 14:30 USA Nonfarm Productivity 1Q F 0.6% % 06. jun 14:30 USA Unit Labor Costs 1Q F 2.8% % 06. jun 14:30 USA Trade Balance Apr -$50.5b -- -$49.0b 07. jun 07:00 Japan Leading Index CI Apr P jun 07:45 Schweiz Unemployment Rate SA May 2.6% % 07. jun 08:00 Tyskland Factory Orders MoM/YoY Apr 0.8%3.6% %/3.1% 07. jun 08:00 Danmark Industrial Production MoM Apr % -0.4% 07. jun 08:00 Norge Industrial Production MoM/YoY Apr %/0.2% 07. jun 09:00 Schweiz Foreign Currency Reserves May b 07. jun 09:30 UK Halifax House Prices MoM May 1.2% % 07. jun 11:00 EMU GDP SA QoQ/YoY 1Q F 0.4%/2.5% %/2.5% 07. jun 14:30 USA Initial Jobless Claims 225k k 07. jun 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort jun /2018 Kina Foreign Reserves May $3107b -- $ b 08. jun 01:50 Japan GDP SA QoQ 1Q F -0.1% % 08. jun 08:00 Tyskland Exports SA MoM Apr 0.1% % 08. jun 08:00 Tyskland Imports SA MoM Apr 0.7% % 08. jun 08:00 Tyskland Industrial Production MoM/YoY Apr 0.4%/2.6% -- 1%/3.2% 08. jun 08:45 Frankrig Industrial Production MoM/YoY Apr 0.3%/3.0% %/1.8% 08. jun 09:30 Sverige Average House Prices May m 08. jun /2018 Kina Exports YoY May 11.1% % 08. jun /2018 Kina Imports YoY May 18.)% % Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3

4 Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf

5 Macro Research and Trading Strategy Macro Research and Trading Strategy Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist Ann Öberg Lena Fahlen Deputy Head Christina Nyman Head of Forecasting Web Editor Terese Loon Editor Sweden Helena Bornevall Scenario Analysis and Senior Economist Johan Löf Senior Economist, Sweden Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Economist, Finland Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research, Denmark and Netherlands Rasmus Gudum-Sessingø Senior Economist, Denmark and Eurozone Bjarke Roed-Frederiksen Senior Economist, China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway, UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Lars Henriksson Strategist FX Kiran Sakira Junior Strategist Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Thomas Grandin Head of Corporate Bonds Sales Fixed Income Sales Henrik Franzén Corporate Sales Bo Fredriksson FX Sales Håkan Larsson Syndication Thomas Grandin Regional sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Björn Torsteinsrud Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Tolga Kulahcigil Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Itämerenkatu FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC