Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 9. juni 2017 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Efter en begivenhedsrig dag i går tegner fredagen til at blive noget mere stille. Fra den internationale scene kommer der kun industriproduktionstal fra Frankrig og Storbritannien og inflationstal fra Norge. Fra Danmark kommer der handelstal i dag. Vareeksporten eksklusiv skibe, fly og brændsel ventes at være faldet i april, med i omegnen af 0,5% m/m. Tilbagegangen ses primært som en korrektion oven på den pæne stigning måneden før, og generelt vurderer vi at udsigterne for eksporten burde være gunstige. Det vil i hvert fald være vigtigt at eksporten begynder at trække igen, efter det skuffende fald i eksporten i nationalregnskabet i 1. kvartal. Her vil vi især holde øje med tallene for såkaldt merchanting samt varer solgt i udlandet i forbindelse med forarbejdning, som skal lægges til udenrigshandelsstatistikken for at overføre dem til nationalregnskabssprog. I 1. kvartal var det især disse der udviklede sig negativt, jf. figur. Modsat ventes vareimporten at have udviklet sig mere eller mindre fladt i april, hvormed overskuddet på handelsbalancen ses at være faldet svagt fra 6,4 til ca. 6,0 mia. kr. DK: Eksport uden for Danmark har skuffet DK: Eksport uden for Danmark har skuffet Kilde: Macrobond Højdepunkter siden sidst Markederne: Aktiemarkederne bød på en rimelig stabil udvikling (dog fald herhjemme). Tyske og danske renter faldt samtidigt med at EUR blev svækket efter ECB-rentemødet. Til morgen er GBP blevet svækket på britisk valg, men aktiefutures ser på nuværende tidspunkt ikke ud til at tage valgresultatet meget ilde op, men der vil nok være fokus på når børsen i London åbner til morgen. Storbritannien: Parlamentsvalget i ser til morgen ud til at ende med et skuffende resultatet for Theresa May og de konservative. De seneste indikationer peger på, at partiet blot får 314 mandater og dermed ikke får flertal (kræver 326 mandater. Labour gik markant frem til 266 mandater, så De Konservative er stadig landets største parti. Dog er valgresultatet tilstrækkeligt svagt til at der kan blive tale om parlamentarisk dødvande, og det er ikke sikkert at May kan fortsatte som leder. Derudover peger resultatet på, at det bliver svært for briterne at gennemfører en hard Brexit -kurs i forhandlingerne med EU. Det endelig valgresultat ventes omkring kl. 12. Euroområdet: ECB s rentemøde forløb nogenlunde som ventet fastholdt. Niveauerne for styringsrenterne blev fastholdt samtidigt med twist i de pengepolitisk signaler i en mindre lempelig retning. Således valgte ECB at fjerne henvisningen til at renterne kunne sættes længere ned og de økonomiske risici til de økonomiske udsigter blev nu set som balanceret mod tidligere hældende mod nedsiden. Dog fastholdt fasthold ECB, at den vil gennemføre sine obligationsopkøb indtil i hvert fald udgangen af 2017 og også udvide dem hvis det skulle blive nødvendigt. Dermed tog banken et lille skridt væk fra den lempelsesbias den har haft i sin pengepolitik gennem de seneste mange år. Grunden til at ECB ikke har travlt med at overgå til opstramningstendens skal findes i at inflationen fortsat er skuffende lav trods mere solide vækstudsigter. Det kunne genfindes i at ECB s vækstestimaterne for den treårige prognose-horisont blev opskrevet en tand, mens der var tale om en mere markant nedrevidering af inflationsudsigterne. BNP-væksten i første kvartal blev oprevideret til 0,6% q/q fra 0,5% i den første opgørelse. Dermed er afvigelsen mellem den faktiske vækst og den vækst, som de yderst stærke tillidsindikatorer peger på, blevet mindsket lidt. Med revideringen blev der også offentliggjort underkomponenter, og BNP-væksten viste sig især drevet af den indenlandske efterspørgsel, herunder investeringer. Således bidrog nettoeksporten slet ikke til væksten. Tyskland: Industriproduktionen steg med 0,8% m/m i april, hvilket var bedre end ventet og kærkomment efter industriordrerne skuffede i april. Da der samtidig var oprevideringer af de forrige måneder, steg årsvækstraten til hele 2,9% y/y fra 1,9% i marts. Det tyske industrilokomotiv har ikke tabt pusten endnu. USA: Antallet af nye ledige viste sig i sidste uge fra en lidt svagere side end ventet endnu en uge, idet de blot faldt lidt tilbage fra et oprevideret niveau ugen før. På de nuværende niveauer bør dog ikke giveanledning til bekymring om mulig vending til det svagere på arbejdsmarkedet. Storbritannien: Theresa May fik skuffende valg Kilde: The Independent

2 Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC20 CAP indeks (- 0,42% / indeks 1.156,51) endte i et beskedent negativt terræn i gårsdagens handel. Generelt var gårsdagens handel afventende forud for rentemødet, som blev afholdt hos den europæiske centralbank. Udfaldet af rentemødet var dog stort set som ventet, hvilket ikke gav nogen anledning til nogle større markedsreaktioner. Derudover bød gårsdagen også på høringen af den fyrede FBI-chef Comey. Her sagde han blandt andet, at han ikke er i tvivl om, at Rusland blandede sig i det amerikanske præsidentvalg. I bunden af indekset endte Pandora (-1,96% / kurs 625,00) til trods for, at smykkeaktien fik medvind fra dagens start efter Bank of America skrev at smykkeforhandleren Signet Jewelers salg omkring mors dag havde været solidt og det indikerer en stabilisering af det amerikanske marked. Dagens kursmæssige taber blev Novozymes (-2,81% / kurs 297,80) efter en stor udenlandsk investor solgte ud af enzymaktien. I den anden ende af indekset endte Danske Bank (+0,73% / kurs 249,80) uden nogen selskabsspecifikke nyheder. Renter Obligationsrenterne lagde torsdagen forsigtigt ud med en lille stigning i Europa, hvilket eventuelt modtog lidt støtte fra aktiemarkeder i et lille plus kombineret med en oprevidering af BNP-væksten i euroområdet for 1. kvartal. Ellers var der en del fokus på ECB s rentemøde, og her tog banken som ventet endnu et skridt i en mindre lempelig retning, men det skete samtidigt med at centralbankens skøn for inflationen blev revideret relativt pænt ned. Det indebar at renterne faldt tilbage og endte dagen med et lille fald. USA s statsrenter steg torsdag, hvilket nok især fik lidt medvind fra stigende oliepriser, mens nye lidt skuffende tal for antallet af nye ledige blot bremsede rentestigningen midlertidigt. Valuta EUR blev svækket i forbindelse med ECB s rentemøde, hvor ECB tog som ventet endnu et skridt i en mindre lempelig retning, men samtidigt foretog en relativ stor nedrevidering af inflations-forecastet for især de kommende to år. Dermed betød det mindre, at BNP-væksten blev revideret en tand op til 0,6% q/q i 1. kvartal. USD blev styrket en smule, hvilket dog ikke umiddelbart fik støtte fra lidt svagere tal for antal nye ledige end ventet. Til morgen bliver GBP svækket (omkring 1,4% mod EUR) på udsigterne til at De konservative får et skuffende valg, og landet ikke får en stærk regering og endda kan ende ud i parlamentarisk dødvande. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC20CAP USD/JPY USA CRB Stoxx EUR/USD Euroområdet Brent oil (1M fut) FTSE USD/DKK Danmark Gold (spot) S&P CHF/DKK Nasdaq GBP/DKK Hang Seng SEK/DKK Nikkei NOK/DKK Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q USA USD/DKK Euroland EUR/DKK UK GBP/DKK Danmark CHF/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Ingen væsentlige Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 05-jun 02:30 Japan Nikkei Japan PMI Services May jun 03:45 Kina Caixin China PMI Services May jun 10:00 EMU Markit Eurozone Services PMI May F jun 10:00 EMU Markit Eurozone Composite PMI May F jun 10:30 UK Markit/CIPS UK Services PMI May jun 14:30 USA Nonfarm Productivity 1Q F -0.2% % 0.0% 05-jun 14:30 USA Unit Labor Costs 1Q F 2.5% % 2.2% 05-jun 15:45 USA Markit US Services PMI May F jun 16:00 USA ISM Non-Manf. Composite May jun 16:00 USA Factory Orders Apr -0.2% % -0.2% 06-jun 10:30 EMU Sentix Investor Confidence Jun jun 11:00 EMU Retail Sales MoM/YoY Apr 0.2%/2.1% -0.1%/1.9% 0.2%/2.5% r 0.1%/2.5% 06-jun 16:00 USA JOLTS Job Openings Apr 5, r 6, jun 08:00 Tyskland Factory Orders MoM/YoY Apr -0.3%/4.7% -- 1%/2.4% -2.1%/3.5% 07-jun 09:00 Danmark Industrial Production MoM Apr -2.0% 3.3% -3.5% 07-jun 09:00 Schweiz Foreign Currency Reserves May b 693.7b 07-jun 09:30 Sverige Industrial Production MoM/YoY Apr 0.3%/4.1% 2.0%/6.3% 0.3%/ %/0.8% 07-jun 11:00 OECD Economic Outlook 07-jun 13:00 USA MBA Mortgage Applications 02. jun % 7.1% 07-jun Kina Foreign Reserves May $3046.0b -- $3029.5b $3053.6b 08-jun 01:01 UK RICS House Price Balance May % 17% 08-jun Kina Imports/Exports YoY May 9.0%/7.3% %/8.0% 14.8%/8.7% 08-jun Kina Trade Balance May $48.20b -- $38.03b $40.81b 08-jun 01:50 Japan GDP SA QoQ 1Q F 0.6% % 0.3% 08-jun 07:45 Schweiz Unemployment Rate SA May 3.3% % 3.2% 08-jun 08:00 Tyskland Industrial Production MoM/YoY Apr 0.5%/2.1% %/1.9% 0.8%/2.9% 08-jun 09:15 Schweiz CPI MoM/YoY May %/0.4% 0.2%/0.5% 08-jun 11:00 EMU GDP QoQ/YoY 1Q F 0.5%/1.7% 0.5%/1.7% 0.5%/1.7% 0.6%/1.9% 08-jun 13:45 EMU ECB Main Refinancing Rate 08. jun 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 08-jun 13:45 EMU ECB Marginal Lending Facility 08. jun 0.25% 0.25% 0.25% 0.25% 08-jun 13:45 EMU ECB Deposit Facility Rate 08. jun -0.40% -0.40% -0.40% -0.40% 08-jun 13:45 EMU ECB Asset Purchase Target Jun EU60b EU60b EU60b EU60b 08-jun 14:30 EMU ECB President Mario Draghi Holds Press Conference 08-jun 14:30 USA Initial Jobless Claims 03. jun 240k k 245k 08-jun 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort 04. jun jun 03:30 Kina CPI YoY May 1.5% % 09-jun 03:30 Kina PPI YoY May 5.6% % 09-jun 08:00 Norge CPI MoM/YoY May 0.2%/2.1% %/2.2% 09-jun 08:00 Norge CPI Underlying MoM/YoY May %/1.7% 09-jun 08:00 Tyskland Exports SA MoM Apr 0.3% % 09-jun 08:45 Frankrig Industrial Production MoM/YoY Apr 0.2%/1.2% -- 2%/2.0% 09-jun 09:00 Danmark Trade Balance ex Ships Apr 6.0b 6.4b 09-jun 09:00 Danmark Current Account (Seasonally Adjusted) Apr 16.0b 17.6b 09-jun 09:30 Sverige Average House Prices May m 09-jun 10:30 UK Industrial Production MoM/YoY Apr 0.7%/-0.3% %/1.4% Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3

4 Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf

5 Macro Research and Trading Strategy Macro Research and Trading Strategy Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist Ann Öberg Head of Forecasting Jimmy Boumediene Web Editor Eva Dorenius Chief Editor Sweden Petter Lundvik Senior Economist, USA, Special Analysis Johan Löf Senior Economist, Sweden Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Economist, Finland Debt Capital Markets Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research Rasmus Gudum-Sessingø Senior Economist, Denmark Bjarke Roed-Frederiksen Senior Economist, China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Andreas Skogelid Senior Strategist FI Pierre Carlsson Strategist FX Lars Henriksson Foreign Exchange Strategist Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Sales Global Head of Sales, Fixed Income, Currencies & Commodities Henrik Franzén Fixed Income Credit Sales Karin Göransson Institutional Sales Terje Polden Syndication Thomas Grandin Regional sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Ray Spiers Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Itämerenkatu FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC