Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 30. november 2017 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus I dag har vi især fokus rettet mod euroområdet, hvor vi modtager et par interessante statistikker for euroområdet som opvarmning til årets sidste rentemøde i ECB den 14, december. Vi får både arbejdsløshedstal for oktober samt forbrugerprisinflation for november. Med hensyn til arbejdsløsheden var der tale om en positiv overraskelse i september, da arbejdsløshedsraten uventet faldt, samtidig med at august-ledigheden blev revideret ned. Det ændrede på det tidligere indtryk af at bedringen på arbejdsmarkedet tog en pause over sommeren. Ser vi på diverse stemningsbarometre er arbejdsmarkedet fortsat i bedring, og tysk og spansk ledighed faldt da også yderligere i oktober, men antallet af franske jobsøgende steg. Vi forventer således, at arbejdsløshedsraten uændret vil være 8,9% i oktober. I oktober overraskede forbrugerpriserne med en svagere udvikling end ventet, hvilket betød at kerneinflationen faldt tilbage til 0,9% y/y og dermed det laveste niveau i fem måneder. I november venter vi et vis pres opad på priserne, hvilket især baseres på stigende oliepriser (se figur) samt tiltagende inflationsforventninger på obligationsmarkederne og blandt virksomhederne, som set i PMI. Vi forventer, at årsinflationen vil stige til 1,6% fra forrige 1,4%, men gårsdagens tyske tal peger lidt til opsiden (jf. neden for). Derudover forventer vi, at kerneinflationen vil rette sig en smule og stige til 1,0% y/y fra forrige 0,9%. Grundlæggende er der stadig tegn på, at det strammere arbejdsmarked bør øge lønvæksten i den kommende tid. Derudover modtager vi tysk detailsalg for oktober samt ledighedstal for november. USA offentliggør tal for det personlige forbrug i oktober, hvor der ventes en noget mere afdæmpet fremgang oven på det orkan-relaterede hop op i september. Det er i overensstemmelse med allerede kendte tal for detailsalget, og igen vil der måske nok være lidt mere opmærksomhed på forbrugsdeflatoren PCE-core. Dette centralbanksforetrukne inflationsmål ventes at tage et nyt lille skridt opad i oktober og dermed understrege, at den overraskende svage udvikling siden marts sandsynligvis er vendt. Dette er fint i overensstemmelse med de allerede kendte tal for forbrugerpriserne. Vi får desuden tal for antallet af nye ledige i sidste uge, og Chicago PMI for november, som giver det sidste regionale hint for udfaldet af ISM s fremstillingsindeks i morgen. Endelig kan der være lidt fokus på Senatets planlagte afstemning om skattereform. Ellers får vi BNP for 3. kvartal i Schweiz, som også offentliggør sit KOF-indeks for november. Storbritannien kommer med GfK-forbrugertillid for november. Herhjemme får vi BNP for 3. kvartal, som ventes at bekræfte det skuffende udfald BNP-indikatoren. Vi venter, at et svagt privatforbrug, et fald i industriproduktionen (se figur) og et negativt bidrag fra især udenrigshandlen med tjenester vil give anledning til en negativ BNP-vækst på 0,2% q/q. Det er stadig vores forventning, at der er tale om en midlertidig vækstopbremsning. Endelig er der fokus på olie-topmødet mellem OPEC og Rusland, hvor der spekuleres i en ni måneders forlængelse af produktionsbegrænsningerne. EMU: Olieprisstigning trækker op i inflation DK: Produktionsfald bag negativ vækst Højdepunkter siden sidst Markederne: Aktiemarkederne steg endnu en dag i Europa, men faldt tilbage i USA og UK. Renterne yderligere opad mens olieprisen faldt op til olie-topmødet. EUR/USD var rimelig flad, mens JPY blev styrket. Asien-børser falder til morgen på nær Japan. USA: I sin nok sidste kongreshøring gav Yellen (igen) udtryk for, at opsvinget breder sig og at inflation samt lønvækst vil tage til efter en beskeden udvikling samt at det er foreneligt med gradvist højere renter. Derudover var hun ikke specielt bekymret for risici udgående fra finansmarkederne. Fed s Beige Book rapporten så uændret beskeden til moderat vækst i økonomien, men så øget prispres og strammere arbejdsmarked. BNP-væksten for 3. kvartal blev justeret en tand op til 3,3% q/q (annualiseret) fra tidligere 3,2%. Verserende boligsalg steg uventet med det højeste i otte måneder i november, hvilket dog især skyldtes fortsat bedring i orkanramte områder. Kina: Det officielle PMI-fremstillingsindeks steg uventet i november til 51,8 fra forrige 51,6, og det ventede fald oven på ferierelaterede udsving de forrige måneder skete ikke. Således lader en ventet cyklisk opbremsning vente på sig qua højere efterspørgsel indenlandsk og udenlandsk, hvilket opvejer den dæmpende effekt fra myndighedernes indgreb indenfor finansiel regulering og forureningsbekæmpelse. De høje industriprofitter havde varslet at PMI kunne overraske positivt (se figur). Euroområdet: EU-Kommissionens økonomiske barometer, ESI, steg som ventet en smule i november til nyt højeste niveau siden 2000, primært drevet op af forbrugertilliden. Forbrugerprisinflationen i Tyskland steg en tand mere end ventet til 1,8% y/y fra forrige 1,6%, mens den spanske var uændret 1,6% mod en ventet lille stigning. Storbritannien: Forbrugertilliden skuffede i november med et nyt fald til det laveste niveau i fire måneder, og vi skal til bage til 2013 for at finde lavere tillid. Det skyldes sandsynlighed den høje inflation kombineret med frygt for højere renter. Sverige: BNP-væksten var som ventet på 0,8% q/q i 3. kvartal og holdt dermed et pænt niveau, trods der var tale om et fald fra den meget stærke vækst i 2. kvartal på nedreviderede 1,2% q/q (BNP revideret ned for 2016 og 1. halvår 2017). Dertil kunne lægges, at det økonomiske barometer fra Konjunkturinstituttet i november uventet steg til nyt højdepunkt siden 2011, indikerende at væksten faktisk kan tage til i 4. kvartal. Danmark: Industriens konjunkturbarometer var lidt skuffende uændret i november, mens servicesektorens konjunkturbarometer steg og byggesektoren faldt lidt. Det underbygger vores syn på, at tilbagegangen i dansk økonomi i 3. kvartal var midlertidig. Kina: Industriprofitter holder hånden under PMI

2 Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC20 CAP indeks (+0,05% / indeks 1.118,70) endte gårsdagens handel i moderat plus. I bunden af indekset endte Novozymes (-3,87% / kurs 332,80). Selskabet meddelte, at direktøren har solgt Novozymes aktier for 17. mio. kr., hvilket blev tolket negativt af markedet. I toppen af indekset endte A.P. Møller-Mærsk (+3,81% / kurs ,00). EU-Kommissionen meddelte, at den har godkendt salget af Mærsk Oil til franske Total. Der mangler dog endnu et par godkendelser, før handlen endeligt kan gennemføres. Mærsk venter selv, at handlen vil blive gennemført i løbet af første kvartal Pandora (+2,36% / kurs 608,00) fortsatte stigningerne fra dagen forinden, hvor der kom oplysninger om, at hedgefonden AQR Capital Management har reduceret deres short-position i Pandora. Renter Obligationsmarkederne tog retning efter den positive stemning på børserne og steg en smule. Dette blev desuden understøttet af en lidt større stigning i forbrugerprisinflationen i Tyskland samt til dels en ventet stigning i euroområdets ESI-barometer til nyt højeste niveau siden år I USA var Fed-chef Yellen sandsynligvis i sin sidste kongreshøring om økonomien, og her gav hun udtryk for at opsvinget ser styrket ud, samtidigt med at hun ikke var specielt bekymret for risici på finansmarkederne. Fed s Beige Book -rapport så desuden øget prispres, og vi modtog opreviderede BNP-tal for 3. kvartal samt robust stigning i verserende bolighandler. Det sendte blot renterne et nøk ekstra opad, idet tilbagefald på børserne i USA bremsede rentestigningen. Valuta EUR/USD trak først nedad onsdag. Det skete til trods for at tysk inflation overraskede på opsiden i november og at ESI-barometeret for euroområdet som ventet steg til nyt højeste niveau siden På den anden side modtog USD støtte fra Yellen-høring, hvori hun udtrykte en vis øget optimisme om den økonomiske udvikling. Derudover fik vi fra USA en Beige Book -rapport som så øget prispres og 3. kvartals BNP opjusteret en tand og verserende boligsalg steg mere end ventet. EUR/USD endte dog dagen nogenlunde uændret, da USD blev svækket sammen med tilbagefald på US-børserne sidst på dagen. GBP kravlede yderligere i vejret på øget optimisme om EU-skilsmisseforhandlingerne, og dermed på tiltagende forventninger om stigende renter. JPY blev svækket i sammenhæng med den generelt øgede risikoappetit på finansmarkederne. SEK blev svækket efter at svensk vækst som ventet gik lidt ned i gear i 3. kvartal, men samtidigt blev væksten revideret ned bagud i tid. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC20CAP USD/JPY USA CRB Stoxx EUR/USD Euroområdet Brent oil (1M fut) FTSE USD/DKK Danmark Gold (spot) S&P CHF/DKK Nasdaq GBP/DKK Hang Seng SEK/DKK Nikkei NOK/DKK Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q USA USD/DKK Euroland EUR/DKK UK GBP/DKK Danmark CHF/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Ingen væsentlige Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 27-nov 16:00 USA New Home Sales Oct 624k k 685k 27-nov 16:30 USA Dallas Fed Manf. Activity Nov nov 01:00 USA Fed's Dudley Speaks on U.S. Economy 28-nov 08:45 Frankrig Consumer Confidence Nov nov 10:00 EMU M3 Money Supply YoY Oct 5.1% %(r) 5.0% 28-nov 11:00 EMU OECD Economic Outlook 28-nov 13:00 Tyskland GfK Consumer Confidence Dec nov 14:00 USA Fed's Dudley and Secretary Mnuchin Speaks 28-nov 14:30 USA Advance Goods Trade Balance Oct -$64.9b -- -$64.1b -$68.3b 28-nov 15:00 USA FHFA House Price Index MoM Sep 0.5% %(r) 0.3% 28-nov 15:00 USA S&P CoreLogic CS 20-City MoM/YoY Sep 0.3%/6.0% %/5.82% 0.52%/6.19% 28-nov 15:45 USA Senate Banking Cmte Holds Hearing on Fed Chair Nominee Powell 28-nov 16:00 USA Conf. Board Consumer Confidence Nov (r) nov 16:00 USA Richmond Fed Manufact. Index Nov nov 08:45 Frankrig Consumer Spending MoM/YoY Oct -0.1%/1.4% %/2.8% -1.9%/-0.6% 29-nov 08:45 Frankrig GDP QoQ/YoY 3Q P 0.5%/2.2% %/2.2% 0.5%/2.2% 29-nov 09:00 Sverige Economic Tendency Survey Nov nov 09:30 Sverige GDP QoQ/YoY 3Q 0.8%/3.5% 0.6%/3.1% 1.3%/3.1% 0.8%/2.9% 29-nov 11:00 EMU Economic Confidence Nov nov 13:00 USA MBA Mortgage Applications 24. nov % -3.1% 29-nov 14:00 Tyskland CPI MoM/YoY Nov P 0.3%/1.7% -- 0%/1.6% 0.3%/1.8% 29-nov 14:30 USA Fed's Dudley speaks About U.S. Economy 29-nov 14:30 USA GDP Annualized QoQ 3Q S 3.2% % 3.3% 29-nov 16:00 USA Yellen Appears before Joint Economic Committee of Congress 29-nov 16:00 USA Pending Home Sales MoM/YoY Oct 1.1%/1.2% %/-5.7% r 3.5%/1.2% 29-nov 18:45 USA Fed's Williams Speaks 29-nov 20:00 USA U.S. Federal Reserve Releases Beige Book 30-nov 00:50 Japan Industrial Production MoM/YoY Oct P 1.8%/7.1% %/2.6% 0.5%/5.9% 30-nov 01:01 UK GfK Consumer Confidence Nov nov 02:00 Kina Manufacturing PMI Nov nov 02:00 Kina Non-manufacturing PMI Nov nov 07:45 Schweiz GDP QoQ/YoY 3Q 0.6%/0.8% %/0.3% 30-nov 08:00 UK Nationwide House PX MoM/YoY Nov 0.1%/2.7% %/2.5% 30-nov 08:00 Tyskland Retail Sales MoM/YoY Oct 0.3%/ %/4.1% 30-nov 08:00 Danmark Unemployment Rate Gross Rate Oct % 4.4% 30-nov 08:00 Danmark GDP QoQ/YoY 3Q P -0.2%/1.7% -0.2%/1.7% 0.7%/2.7% 30-nov 08:45 Frankrig CPI MoM/YoY Nov P 0.1%/1.2% %/1.1% 30-nov 09:00 Schweiz KOF Leading Indicator Nov nov 09:55 Tyskland Unemployment Claims Rate SA Nov 5.6% % 30-nov 11:00 EMU Unemployment Rate Oct 8.9% 8.9% 8.9% 30-nov 11:00 EMU CPI Estimate YoY Nov 1.6% 1.6% 1.4% 30-nov 11:00 EMU CPI Core YoY Nov A 1.0% 1.0% 0.9% 30-nov 14:30 USA Initial Jobless Claims 25. nov 240k k 30-nov 14:30 USA Personal Spending MoM Oct 0.3% % 30-nov 14:30 USA PCE Core MoM/YoY Oct 0.2%/1.4% %/1.3% 30-nov 15:45 USA Chicago Purchasing Manager Nov nov 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort 26. nov nov 19:00 USA Fed's Kaplan Speaks 01-dec 00:30 Japan Jobless Rate Oct 2.8% % 01-dec 00:30 Japan Natl CPI Ex Fresh Food YoY Oct 0.8% % 01-dec 02:45 Kina Caixin China PMI Mfg Nov dec 08:30 Sverige Swedbank/Silf PMI Manufacturing Nov dec 09:30 Schweiz PMI Manufacturing Nov dec 10:00 EMU Markit Eurozone Manufacturing PMI Nov F dec 10:30 UK Markit UK PMI Manufacturing SA Nov dec 15:05 USA Fed's Bullard Speaks 01-dec 15:30 USA Fed's Kaplan Speaks 01-dec 16:00 USA ISM Manufacturing Nov dec 16:00 USA Construction Spending MoM Oct 0.5% % 01-dec 16:15 USA Fed's Harker Speaks 01-dec USA Wards Total Vehicle Sales Nov 17.50m m Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3

4 Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf

5 Macro Research and Trading Strategy Macro Research and Trading Strategy Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist Ann Öberg Lena Fahlen Deputy Head Christina Nyman Head of Forecasting Web Editor Eva Dorenius Chief Editor Sweden Helena Bornevall Scenario Analysis and Senior Economist Petter Lundvik Senior Economist, USA, Special Analysis Johan Löf Senior Economist, Sweden Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Economist, Finland Debt Capital Markets Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research, Denmark and Netherlands Rasmus Gudum-Sessingø Senior Economist, Denmark and Eurozone Bjarke Roed-Frederiksen Senior Economist, China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Andreas Skogelid Senior Strategist FI Pierre Carlsson Strategist FX Lars Henriksson Strategist FX Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Sales Global Head of Sales, Fixed Income, Currencies & Commodities Henrik Franzén Fixed Income Credit Sales Karin Göransson Institutional Sales Terje Polden Syndication Thomas Grandin Regional sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Ray Spiers Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Itämerenkatu FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC