Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 13. september 2017 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Onsdagen byder på lidt fokus på euroområdet, hvorfra vi får industriproduktion for juli. I juni bremsede industrien markant op med et fald i produktionen på 0,6% m/m, hvilket var det største fald siden december I juli ventes der dog ikke den store bedring, hvor der blot er udsigt til en flad udvikling. Det baseres primært på allerede kendte nationale data fra de fire største medlemslande. Det er nogenlunde på linje med opbremsningen vi så i industritillidsbarometrene, som ellers fortsat befinder sig på positive niveauer. Således ser det ud til, at produktionsvæksten tager en pause oven på den markante bedring i april-maj, hvor den styrkede EUR har betydning, men den største effekt af denne ventes dog først synlig henover årsskiftet (se figur). Ellers byder dagen på arbejdsmarkedsrapport fra Storbritannien vedrørende juli. Beskæftigelsesfremgangen er fortsat robust, og tendensen i arbejdsløshedsraten peger fortsat nedad, om end den ventes flad i juli. Ydermere ventes lønvæksten at tage til endnu en måned. USA byder ind med producentpriser for august, som varmer op til morgendagens lidt vigtigere opgørelse over udviklingen i forbrugerpriserne ligeledes for august. Ydermere modtager vi nye realkreditansøgninger for sidste uge. Her har fokus været på det markante fald i ansøgninger i forbindelse med boligkøb vi har set de seneste par måneder, som vidner om en vis opbremsning i aktiviteten på boligmarkedet over sommeren. Endelig vil vi flage for de kinesiske aktivitetsindikatorer, som vi får torsdag morgen. Vi tror, at den økonomiske vækst ganske langsomt men sikkert er på vej nedad i Kina. Det baserer vi især på, at myndighederne er i gang med at dæmpe boligprisstigningerne og dermed også aktiviteten i boligbyggeriet. Byggeriet er en vigtig drivkraft for Kinas overordnede vækst. Opbremsningen venter vi afspejlet i lavere vækst i de faste investeringer i boliger og dermed lavere vækst i de samlede investeringer, når de månedlige aktivitetsindikatorer offentliggøres tidligt torsdag morgen. Industriproduktionen bør også blive ramt af boligopbremsningen, men væksten i produktionen vil nok alligevel stige, da især råvareproduktionen nok har fået et boost af højere priser. Vi venter uændret vækst i detailomsætningen. Alle vores skøn er en spids svagere end konsensusforventningen. EUR-styrkelse rammer først for alvor senere Kina: investeringer i boliger bremser op Højdepunkter siden sidst Markederne: Risikoappetitten var på fremmarch endnu en dag. Børserne steg (USA til nye rekordniveauer) sammen med renterne og USD blev styrket. Derudover blev GBP styrket markant på inflationstal. Olieprisen steg på forlydender om, at OPEC vil forlænge produktionsbegrænsninger med mere end tre måneder. Asien-børserne følger stort set med op, men bremses lidt af bl.a. Nordkorea, der meddelte at man vil accelerere sit atomprogram. USA: NFIB s aktivitetsindeks for de mindre virksomheder steg marginalt i august mod en forventning om et lille fald. Det var især fremgang i vurderingen af højere forventet salg samt fordelagtigheden i at ekspandere forretningen som trak op. Derudover blev stramheden på arbejdsmarkedet igen fremhævet med fortsat robuste ansættelsesplaner samt høje vurderinger af problemer med at finde kvalificeret arbejdskraft (se figur), da begge målinger blot faldt marginalt. JOLT s arbejdsmarkedsindikatorer bød ind med uventet ny stigning i juli til nyt historisk højdepunkt samt en stigning i antallet af medarbejderopsigelser, som vidner om et arbejdsmarked med mere tryk på. Storbritannien: Forbrugerprisinflationen steg mere end ventet i august til 2,9% y/y fra forrige 2,6% y/y. Kerneinflationen bevægede sig samtidigt uventet op på 2,7% y/y det højeste niveau siden Således er der tegn på et nyt løft i inflationen, efter den ellers havde stabiliseret sig de forrige tre måneder. Det øger fokus på om hvorvidt Bank of England på morgendagens rentemøde vil iklæde sig med lidt mere høgeagtige fjer. Sverige: Inflationen viste sig lidt højere end ventet i august, da kerneforbrugerpriserne (CPIF) steg med 2,3% y/y. Således var faldet fra julis 2,4% y/y mindre end ventet (også af Riksbanken), og den underliggende stigende tendens i inflationsmålet synes intakt. Det bør alt andet lige støtte op om udsigterne til, at Riksbanken er på vej mod en mindre lempelig pengepolitik. Danmark: Bruttoledigheden i Danmark steg med personer i juli, hvilket trak ledighedsprocenten op fra 4,3% til 4,5%. Stigningen skal dog formentligt tages med et gran salt, da Danmarks Statistik har ændret opgørelsesmetoden for den registerbaserede ledighed, som betyder, at der i en periode kan opleves større udsving i ledighedstallene. Den såkaldte AKU-ledighed steg dog også fra 5,7% i april til 5,8% i juli, men aktuelt mener vi ikke, at der er tale om at vi står over for en mere negativ udvikling på arbejdsmarkedet trods de lidt svage tal for juli. USA: Stadig stramt arbejdsmarked

2 Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC20 CAP indeks (+0,03% / indeks 1.173,24) endte gårsdagens handel stort set uensartet. Der var ikke nogen væsentlige selskabsspecifikke nyheder blandt de større danske aktier. På børserne i Europa var der især fremgang til finans- og bankaktierne. Det smittede positivt af på Danske Bank (+1,67% / kurs 263,60) og Nordea (+0,87% / kurs 81,15), som begge sluttede blandt de mest stigende aktier i det ledende danske indeks. I den anden ende af indekset endte Lundbeck (-2,85% / kurs 344,80) igen. Aktien faldt dagen forinden kraftigt, efter selskabet meddelte, at Kåre Schultz fratræder sin stilling som administrerende direktør for at blive administrerende direktør i Teva Pharmaceutical Industries. Aktien er steget kraftigt under Kåre Schultz tid som direktør i Lundbeck, og der er sandsynligvis en frygt i markedet for, at det bliver svært at finde en ny direktør af samme kaliber som Kåre Schultz. Renter Der var tirsdag generelt tale om en øget risikoappetit, med stigende aktiekurser og mindsket søgen efter sikkerhed i statsobligationer. Således steg obligationsrenterne i Europa, og måske det fik lidt ekstra medvind fra højere end ventet inflationsmålinger i august i Storbritannien samt Sverige. USA s statsrenter fulgte med opad, og her fik bevægelsen støtte fra en uventede stigninger i NFIB s tillidsindeks for mindre virksomheder i august samt JOLT s arbejdsmarkedsindikatorer for juli. Valuta EUR/USD trak nedad først lidt nedad tirsdag, hvilket fik støtte fra generelt øget risikoappetit. Derudover modtog USD nok lidt opbakning fra NFIB-indekset samt JOLT-rapporten, som begge uventet steg. Sidst på tirsdagen reveserede krydset dog bevægelsen, og til morgen ligger EUR let styrket mod USD. JPY blev svækket i overensstemmelse med den fremherskende risk-on -stemning. GBP blev styrket ganske markant efter at forbrugerprisinflationen viste sig højere i august end ventet. Dermed fortsatte de forrige handelsdages tendens til styrkelse. SEK blev ligeledes styrket, efter at kerneinflationen (CPIF) faldt mindre end ventet i august. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC20CAP USD/JPY USA CRB Stoxx EUR/USD Euroområdet Brent oil (1M fut) FTSE USD/DKK Danmark Gold (spot) S&P CHF/DKK Nasdaq GBP/DKK Hang Seng SEK/DKK Nikkei NOK/DKK Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q USA USD/DKK Euroland EUR/DKK UK GBP/DKK Danmark CHF/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 15-sep TK Development 2. kvartal Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 11-sep 01:50 Japan Machine Orders MoM/YoY Jul 4.2%/-7.9% %/-5.2% 8.0%/-7.5% 11-sep 08:00 Norge CPI MoM/YoY Aug -0.4%/1.7% %/1.5% -0.8%/1.3% 11-sep 08:00 Norge CPI Underlying MoM/YoY Aug -0.4%/1.4% /1.4% 0.3%/1.2% -0.9%/0.9% 11-sep 09:00 Danmark CPI MoM/YoY Aug -0.5%/1.3% -0.4%/1.4% 0.8%/1.5% -0.3%/1.5% 11-sep 09:00 Danmark CPI EU Harmonized MoM/YoY Aug %/1.3% 1%/1.5% -0.4%/1.5% Kina New Yuan Loans CNY Aug 950.0b b Kina Aggregate Financing CNY Aug b b 12-sep 09:00 Danmark Unemployment Rate Gross Rate Jul 4.3% 4.3% 4.3% 4.5% 12-sep 09:00 Danmark Unemployment Rate SA Jul % r 3.5% 12-sep 09:30 Sverige CPI MoM/YoY Aug -0.2%/2.2% -0.3%/2.1% 0.5%/2.2% -0.2%/2.1% 12-sep 09:30 Sverige CPI CPIF MoM/YoY Aug -0.2%/2.2% -0.2%/2.2% 0.6%/2.4% -0.1%/2.3% 12-sep 10:30 UK CPI MoM/YoY Aug 0.4%/2.7% %/2.6% 0.6%/2.9% 12-sep 10:30 UK House Price Index YoY Jul 4.8% % 5.1% 12-sep 12:00 USA NFIB Small Business Optimism Aug sep 16:00 USA JOLTS Job Openings Jul sep 08:00 Tyskland CPI MoM/YoY Aug F 0.1%/1.8% %/1.8% 13-sep 09:30 Sverige GDP QoQ/YoY 2Q F 1.7%/4.0% %/4.0% 13-sep 10:30 UK ILO Unemployment Rate 3Mths Jul 4.4% % 13-sep 11:00 EMU Industrial Production MoM/YoY Jul 0.1%/3.3% 0.0%/3.1% -0.6%/2.6% 13-sep 13:00 USA MBA Mortgage Applications 08. sep % 13-sep 14:30 USA PPI Final Demand MoM/YoY Aug 0.3%/2.5% %/1.9% 13-sep 14:30 USA PPI Ex Food and Energy MoM/YoY Aug 0.2%/ %/1.8% 14-sep 01:01 UK RICS House Price Balance Aug % 14-sep 04:00 Kina Retail Sales YoY Aug 10.5% 10.4% 10.4% 14-sep 04:00 Kina Fixed Assets Ex Rural YTD YoY Aug 8.2% 8.1% 8.3% 14-sep 04:00 Kina Industrial Production YoY Aug 6.6% 6.5% 6.4% 14-sep 09:30 Schweiz SNB Sight Deposit Interest Rate 14. sep -0.75% % 14-sep 09:30 Schweiz SNB 3-Month Libor Lower Target Range 14. sep -1.25% % 14-sep 09:30 Schweiz SNB 3-Month Libor Upper Target Range 14. sep -0.3% % 14-sep 09:30 Sverige Unemployment Rate SA Aug % 7.1% 14-sep 13:00 UK Bank of England Bank Rate % 0.25% 0.25% 14-sep 13:00 UK BOE Asset Purchase Target Sep 435b 435b 435b 14-sep 13:00 UK BOE Corporate Bond Target Sep 10b 10b 10b 14-sep 14:30 USA Initial Jobless Claims 09. sep k 14-sep 14:30 USA CPI MoM/YoY Aug 0.3%/1.8% %/1.7% 14-sep 14:30 USA CPI Ex Food and Energy MoM Aug 0.2%/1.6% %/1.7% 14-sep 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort 10. sep sep 17:30 EMU Bundesbank's Weidmann speaks 15-sep 14:30 USA Empire Manufacturing Sep % % 15-sep 14:30 USA Retail Sales Advance MoM Aug 0.1% % 15-sep 14:30 USA Retail Sales Control Group Aug 0.3% % 15-sep 15:15 USA Industrial Production MoM Aug 0.1% % 15-sep 15:15 USA Manufacturing (SIC) Production Aug 0.5% % 15-sep 16:00 USA U. of Mich. Sentiment Sep P Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3

4 Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf

5 Macro Research and Trading Strategy Macro Research and Trading Strategy Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist Ann Öberg Lena Fahlen Deputy Head Web Editor Eva Dorenius Chief Editor Sweden Petter Lundvik Senior Economist, USA, Special Analysis Johan Löf Senior Economist, Sweden Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Economist, Finland Debt Capital Markets Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research, Denmark and Netherlands Rasmus Gudum-Sessingø Senior Economist, Denmark and Eurozone Bjarke Roed-Frederiksen Senior Economist, China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Andreas Skogelid Senior Strategist FI Pierre Carlsson Strategist FX Lars Henriksson Strategist FX Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Sales Global Head of Sales, Fixed Income, Currencies & Commodities Henrik Franzén Fixed Income Credit Sales Karin Göransson Institutional Sales Terje Polden Syndication Thomas Grandin Regional sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Ray Spiers Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Itämerenkatu FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC