Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 18. januar 2018 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Fokus vil i dag fortsat være på de igangværende forhandlinger om at undgå en delvis nedlukning af regeringen i USA, når den nuværende budgetresolution udløber fredag. Herudover får vi tal for det påbegyndte boligbyggeri i december, hvor der ventes en stort set flad udvikling, efter de seneste måneders kraftige stigning, som også indikeret af byggetilladelserne, jf. figur. Udsigterne for byggeriet burde dog være ganske favorable, bl.a. som følge af at antallet af eksisterende huse til salg er på et rekordlavt niveau. Mangel på arbejdskraft, materialer og byggegrunde kan dog være en begrænsende faktor. Der kommer også den regionale erhvervstillid for fremstillingssektoren fra Philadelphia Fed, hvor der ventes et fald fra 27,9 til 24,8 i januar. Sammen med pendanten fra New York Fed som vi fik forleden vil det pege på risiko for et fald i det nationale ISM-indeks, men der er fortsat tale om solide niveauer. Antallet af nye ledige ventes at være faldet i den forgangne uge, efter fire uger i træk med stigninger. Tallene er dog altid meget volatile omkring helligdagene, og man skal derfor ikke tolke alt for meget på de udsving vi ser for tiden. Der er ingen nøgletal af interesse fra euroområdet, men til gengæld er der en stribe ECBtalere på programmet. Der er stor fokus på ECB for tiden, med stigende forventninger om at banken vil begynde at bevæge sig i en mere høgeagtig retning. Vi venter dog at dagens taler vil byde på lidt bekymrede miner om udviklingen i EUR, samt en påmindelse om, at enhver tilbagetrækning af stimulansen vil være gradvis. Vi får en tung stribe af kinesiske nøgletal her fra morgenstunden, hvor vi bl.a. venter et lille fald i BNP-væksten fra 6,8% y/y i 3. kvartal til 6,7% i 4. kvartal. Selv et lidt større fald i BNP-væksten i 4. kvartal truer dog ikke det officielle mål om en vækst i 2017 samlet set på omkring 6,5%. Vi venter 6,7% for 2017 faldende til 6,3% i Overordnet venter vi, at alle de andre månedlige indikatorer, der offentliggøres, vil byde på fald i væksten i december. Dermed er vi en anelse mere negative end konsensus, der venter uændret vækst i detailomsætning og industriproduktion, men dog også lavere investeringsvækst. Det er især tiltagene for at nedbringe luftforureningen samt opbremsningen på boligmarkedet, der ses som at trække ned i aktiviteten. USA: Stabilt nybyggeri på højt niveau Højdepunkter siden sidst Markederne: De europæiske aktiemarkeder endte på den svagt negative side, men i USA slog markederne nye rekorder, hjulpet af pæne regnskaber samt at flere virksomheder indikerer, at skattereformen vil løfte indtjeningen. Asien har dog i nat ikke kunnet følge op på den positive stemning fra USA. Obligationsrenterne i Danmark og Tyskland er stort set uændrede, og EUR er svækket over for USD. Kina: Priserne på nye huse steg i december i 57 ud af de 70 byer der dækkes, hvilket er det højeste antal i 6 måneder, til trods for at regeringen har forlænget sin indsats for at begrænse boligspekulation. I november var der stigninger i 50 af byerne. Det er stadig de større byer der oplever den mest negative udvikling. USA: Industriproduktionen steg med 0,9% m/m i december, hvilket var stærkere end ventet, men dog primært drevet af en kraftig stigning i forsyningssektoren som følge af rekordkoldt vejr i dele af landet. Ser man i stedet på produktionen i fremstillingssektoren var der således kun tale om en stigning på 0,1% m/m, hvilket var noget svagere end ventet. Det er dog fjerde måned i træk med fremgang, og fjerde kvartal endte med en pæn stigning på over 7% q/q i annualiserede termer den stærkeste vækst siden Antallet af ansøgninger om realkreditlån til huskøb steg for 2. uge i træk, og peger på et mere fornuftigt momentum i boligsalget i det nye år. Det afspejles også i NAHB-boligmarkedsindekset, der trods et ventet fald fra 74 til 72 i januar, stadig befinder sig på et højt niveau. Fed s såkaldte Beige Book, der er det økonomiske oplæg til rentemødet senere på måneden, tegnede et opløftende billede med meldinger om modest to moderate gains i den økonomiske aktivitet i 11 ud af de 12 distrikter, mens Dallas Fed meldte om robust fremgang. Det blev endvidere fremhævet, at et flertal af Fed s kontakter har optimistiske forventninger for i år. De fleste distrikter meldte også om vedvarende stramheder på arbejdsmarkedet, men også at lønvæksten fortsat er beskeden om end at virksomhederne er i gang med at løfte lønnen over en bredere vifte af industrier og positioner i forhold til den foregående rapport. De fleste distrikter sagde dog at prispresset fortsat er beskedent til moderat. Der var tre Fed-talere på programmet i går, som alle udtrykte optimisme med hensyn til den økonomiske situation. Fed s Mester, der er den eneste stemmeberettigede i år, mente at der var en risiko på opsiden for væksten fra skattereformen og at gradvise renteforhøjelser i år er passende. Fed s Kaplan støttede også udsigten til 3 renteforhøjelser, mens Fed s Evans argumenterede for, at mindre end tre måske var mere passende, idet han stadig har tvivl om hvorvidt inflationen er på vej i vejret på en holdbar manér. Det billede kunne dog ændre sig i løbet af året. EMU: ECB s Constancio hoppede med på den verbale interventionsbølge, og udtrykte bekymring over ændringer i valutakursen, der ikke reflekterer ændringer i de fundamentaløkonomiske forhold. Han udtalte også, at der er behov for en gradvis tilpasning i alle elementerne i bankens forward guidance, hvis økonomien og inflationen udvikler sig som ventet, men tilføjede at det ikke betyder at disse ændringer står lige for døren. ECB s Nowotny understregede også udfordringerne fra den stærkere EUR, og sagde at den seneste tids styrkelse af den fælles valuta ikke er hjælpende. Den endelige opgørelse af inflationen bød ikke på overraskelser og bekræftede det lille fald i inflation fra 1,5% til 1,4% i december. Kerneinflationen var også uændret på 0,9%. UK: Europakommissionens præsident Juncker, udtalte at han gerne så at UK vendte tilbage til EU selv efter en eventuel brexit. Han betegnede UK s afsked som en katastrofe og en loselose situation for alle parter. US: Fornuftige signaler fra boligmarkedet

2 Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC25 CAP indeks (+0,34% / indeks 1.156,99) endte gårsdagens handel i moderat positivt terræn. I toppen af indekset endte Pandora (+3,74% / kurs 626,20) igen. Aktien har haft medvind siden selskabet afholdt kapitalmarkedsdag i tirsdags, hvor de gav en gennemgang af deres strategiplan frem mod Chr. Hansen (+0,72% / kurs 531,40) endte ligeledes højere. Der var ikke nogen selskabsspecifikke nyheder. Aktien har dog haft det svært i kølvandet på rapporteringen af et skuffende kvartalsregnskab i sidste uge og er efterfølgende faldet med over 8%. Det kraftige kursfald lokkede køberne på banen i går, hvor aktien var blandt de mest stigende selskaber i det ledende danske indeks. Topdanmark (+1,08% / kurs 281,20) fik sit kursmål hævet af Danske Bank til 240 kr. fra tidligere 225 kr. Anbefalingen blev dog fastholdt på Sælg. Renter Det var en stille dag for obligationsmarkederne i Danmark og Tyskland, hvor obligationsrenterne udviklede sig stort set fladt over dagen. Verbale interventioner fra ECB over for den stærke EUR har nok holdt renterne lidt i ro, og stemningen på de europæiske aktiemarkeder var også lidt til den negative side. De amerikanske nøgletal kom fornuftigt ud, uden at det dog havde den helt store effekt, mens der var en langt mere positiv stemning på de amerikanske aktiemarkeder. Et opløftende budskab fra Fed s såkaldte beige Book, der bekræftede indtrykket af at flere renteforhøjelser er passende, medvirkede dog til at sende renterne i vejret i USA efter europæiske lukketid. Det kan betyde at renterne herhjemme formentligt vil have pilen opad fra morgenstunden. Valuta Det var sparsomt med nøgletal ud af euroområdet i går, men den verbale intervention fra ECB s side fortsatte imidlertid, hvor både ECB s Constancio og Nowotny udtrykte bekymringer over den seneste tids styrkelse af EUR. Det kan have trykket EUR lidt ned over for USD i løbet af formiddagen, men EUR blev dog styrket igen i løbet af eftermiddagen, trods fornuftige amerikanske nøgletal, muligvis som følge af lidt fortsatte bekymringer om risikoen for en delvis nedlukning af regeringen i USA fra på fredag. En stærk udvikling på det amerikanske aktiemarked, kombineret med et relativt opløftende budskab om den økonomiske situation fra Fed s Beige Book gav dog et løft til USD efter europæisk lukketid, og EUR/USD ligger dermed noget lavere her til morgen. USD blev ligeledes styrket over for JPY. GBP er også styrket over for EUR på fornyede håb om en blød brexit, samt efter at BoE s Saunders udtalte at flere renteforhøjelser vil være nødvendige over tid. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC USD/JPY USA CRB Stoxx EUR/USD Euroområdet Brent oil (1M fut) FTSE USD/DKK Danmark Gold (spot) S&P CHF/DKK Nasdaq GBP/DKK Hang Seng SEK/DKK Nikkei NOK/DKK Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q Q End 2018 Aktuelt Q Q End 2018 Aktuelt Q Q End 2018 USA USD/DKK Euroland EUR/DKK UK GBP/DKK Danmark CHF/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber D ato Selskab R egnskab Ingen væsentlige Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 15-Jan 06:00 Sverige Maklarstatistik Swedish Housing Price Data 16-Jan 08:00 Tyskland CPI MoM/YoY Dec F 0.6%/1.7% %/1.7% 0.6%/1.7% 16-Jan 10:30 UK CPI MoM/YoY Dec 0.4%/3.0% %/3.1% 0.4%/3.0% 16-Jan 10:30 UK CPI Core YoY Dec 2.6% % 2.5% 16-Jan 10:30 UK House Price Index YoY Nov 4.2% %(r) 5.1% 16-Jan 14:30 USA Empire Manufacturing Jan (r) Jan 09:55 EMU ECB's Nowotny Speaks 17-Jan 11:00 EMU CPI Core YoY Dec F 0.9% 0.9% 0.9% 0.9% 17-Jan 11:00 EMU CPI MoM/YoY Dec 0.4%/1.4% 0.4%/1.4% 0.1%/1.5% 0.4%/1.4% 17-Jan 13:00 USA MBA Mortgage Applications 12. Jan % 4.1% 17-Jan 15:15 USA Industrial Production MoM Dec 0.5% %(r) 0.9% 17-Jan 15:15 USA Manufacturing (SIC) Production Dec 0.3% %(r) 0.1% 17-Jan 16:00 USA NAHB Housing Market Index Jan Jan 20:00 USA U.S. Federal Reserve Releases Beige Book 17-Jan 21:00 USA Fed's Evans, Kaplan Speaks on Monetary Policy 18-Jan 02:30 Kina China December Property Prices Dec 18-Jan 08:00 Kina GDP QoQ/YoY 4Q 1.7%/6.7% 1.7%/6.7% 1.7%/6.8% 18-Jan 08:00 Kina Retail Sales YoY Dec 10.2% 10.1% 10.2% 18-Jan 08:00 Kina Industrial Production YoY Dec 6.1% 6.0% 6.1% 18-Jan 08:00 Kina Fixed Asset inv. Dec 7.1% 7.0% 7.2% 18-Jan 09:15 EMU ECB's Weidmann, Coeure, IMF's Lagarde speak in Frankfurt 18-Jan 14:30 USA Housing Starts Dec 1275k k 18-Jan 14:30 USA Building Permits Dec 1295k k 18-Jan 14:30 USA Philadelphia Fed Business Outlook Jan Jan 14:30 USA Initial Jobless Claims 13. Jan 250k k 18-Jan 15:30 EMU ECB's Coeure speaks on a panel in Frankfurt 18-Jan 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort 14. Jan Jan 10:30 UK Retail Sales Inc Auto Fuel MoM/YoY Dec -1.0%/2.6% %/1.6% 19-Jan 16:00 USA U. of Mich. Sentiment Jan P Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3

4 Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf

5 Macro Research and Trading Strategy Macro Research and Trading Strategy Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist Ann Öberg Lena Fahlen Deputy Head Christina Nyman Head of Forecasting Web Editor Eva Dorenius Chief Editor Sweden Helena Bornevall Scenario Analysis and Senior Economist Johan Löf Senior Economist, Sweden Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Economist, Finland Debt Capital Markets Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research, Denmark and Netherlands Rasmus Gudum-Sessingø Senior Economist, Denmark and Eurozone Bjarke Roed-Frederiksen Senior Economist, China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Lars Henriksson Strategist FX Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Sales Fixed Income Sales Henrik Franzén Corporate Sales Bo Fredriksson FX Sales Håkan Larsson Syndication Thomas Grandin Regional sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Tolga Kulahcigil Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Itämerenkatu FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC