Ugefokus Første tegn på løsning: Amerikanske politikerne begynder at forhandle

Transkript

1 Investment Research 11. oktober 2013 Ugefokus Første tegn på løsning: Amerikanske politikerne begynder at forhandle Fokus i den kommende uge I USA vil de igangværende forhandlinger om budgettet og gældsloftet være i fokus i næste uge. Kinas BNP for 3. kvartal offentliggøres i næste uge. Vi venter moderat vækstfremgang i Kina. Vækststigningen i Kina er endnu ikke slået igennem i inflationen, som ventes at være uændret i september på 2,6 % å/å altså under regeringens inflationsmål. Indhold Fokus i den kommende uge... 2 Makro og finans på tværs... 4 Ugen der gik i Skandinavien... 6 Læs mere... 7 Makroprognose... 8 Finansprognose... 9 Kalender I Storbritannien vil arbejdsmarkedsrapporten og især ledighedstallet formentlig tiltrække opmærksomhed i næste uge vi forventer en uændret ledighed. Vi afventer nyt om tysk økonomi med udsendelse af ZEW-indekset for oktober i næste uge vi venter en lille stigning i underindekset for forventningerne. I Norden er det mest interessante tal i næste uges kalender den svenske arbejdskraftundersøgelse. Makro og finans på tværs I USA er politikerne endelig kommet tilbage til forhandlingsbordet, og en aftale om en midlertidig forhøjelse af gældsloftet ser ud til at være nært forestående. Regnskabssæsonen står for døren, og vi venter pæne resultater uden for USA. I Tyskland viste investeringsordrerne i denne uge en stigning i anlægsinvesteringerne, og industriproduktionen tyder på endnu et kvartal med solid tysk BNP-vækst. Finansprognose Hovedindikatorer 11-okt 3M 12M 10yr EUR swap 2,17 2,10 2,40 EUR/USD ICE Brent oil okt 6M 12-24M S&P ,56 +/-5% 5%-10% Læs mere på 9 Kilde: Danske Bank Alt dette tyder på, at korrektionen i markederne måske er ved at slutte. Vi venter moderat stigning i Kinas vækst ZEW-forventningerne vil stige en smule % å / å < < B N P Kilde: Reuters Ecowin og Danske Bank % å / å In d u s t r ip r o d u k t io n Kilde: Macrobond Financial og Danske Bank Redaktører Allan von Mehren alvo@danskebank.dk Steen Bocian steen.bocian@danskebank.dk

2 Fokus i den kommende uge Globalt Den vigtigste begivenhed i USA er de igangværende forhandlinger om budgettet og gældsloftet. Det er højst usandsynligt, at USA vil misligholde sin gæld ved at undlade at forhøje gældsloftet. P.t. ventes det, at Repræsentanternes Hus enten i dag eller i morgen vil stemme om et lovforslag, der forhøjer gældsloftet i seks uger, selv om det bare tjener til at købe lidt tid. Det vil kun være en midlertidig løsning på problemet med gældsloftet og bringer ikke nedlukningen i dele af den offentlige sektor til ophør, da lovforslaget ikke indeholder finansiering. På grund af nedlukningen er offentliggørelsen af en stor del af nøgletallene i oktober blevet udsat, hvilket også kommer til at gælde for næste uge. Af de vigtigste tal får vi derfor kun NAHB-byggeindekset og industriproduktionen. Da ansøgningerne om realkreditlån er faldet, og der har været et overudbud af boliger til salg, venter vi, at NAHB-indekset stagnerer eller falder en smule. Industriproduktionen ventes at stige med 0,4 % i september. Industriproduktionen stiger stadig Kilde: Macrobond Financial Desuden holder nogle medlemmer af Federal Reserve tale, som kan være interessante, da de kan komme med ny information om de forskellige medlemmers syn på nedlukningen i den offentlige sektor. I euroområdet afholdes ordinære møder i eurogruppen og ECOFIN hhv. mandag og tirsdag, og vi afventer nyheder om tilpasningsprogrammerne. Det ventes, at Irland forlader tilpasningsprogrammet senere på året. En endelig godkendelse af den seneste gennemgang af Portugal sker først på et senere møde. Der kan også komme nyt om en tredje hjælpepakke til Grækenland. Tirsdag kommer ZEW-indekset for oktober i Tyskland. Der er stadig et gab mellem Sentix-investortilliden og ZEW-forventningerne, så vi venter, at ZEWforventningerne stiger en smule til 50,5 fra 49,6. At vi ikke venter en større stigning skyldes, at Sentix-investortilliden er faldet for første gang i flere måneder. Inflationstallene for september i euroområdet udsendes onsdag, og vi venter, at inflationen fortsat ligger lavt på 0,4 % m/m og 1,1 % å/å på baggrund af lav økonomisk aktivitet og lave energipriser. Industriproduktionen for august i euroområdet offentliggøres mandag. I Storbritannien udsendes den vigtige arbejdsmarkedsrapport for august på onsdag. Nu hvor Bank of England har besluttet at udsende signaler om sin fremtidige pengepolitik, der er knyttet til ledigheden (senest 7,7 %), vil rapporten få stor opmærksomhed på de britiske markeder. Vi venter, at ledigheden er uændret. Desuden kommer der inflationstal på tirsdag og detailsalgstal for september på torsdag. I Kina er det vigtigste nøgletal i næste uge BNP for 3. kvartal. Vi venter, at den økonomiske vækst er steget moderat til 7,7 % å/å i 3. kvartal 2013 fra 7,5 % å/å i 2. kvartal Det er på linje med stigningen i industriproduktionen i de seneste måneder, og industriproduktionen tyder endda på, at vores prognose kan være sat for lavt. Vi venter, at den kvartalsvise BNP-vækst er steget markant til 2,2 % k/k i 3. kvartal fra bare 1,7 % k/k i 2. kvartal. Da PMI for industrien kun viste marginal fremgang i september, venter vi en uændret vækst i industriproduktionen på 10,4 % å/å for september. Trods vækstfremgangen i de seneste måneder ventes inflationen stadig at ligge på 2,6 % å/å for september og dermed komfortabelt under regeringens inflationsmål på 3,5 % i Tal for investeringer i finansielle anlægsaktiver, detailsalget, udenrigshandelen, pengemængden og kreditvæksten offentliggøres ligeledes i næste uge. I Japan kommer der ingen nøgletal af betydning i næste uge. Centralbankdirektør Haruhiko Kuroda holder tale den 18. oktober. Kuroda vil formentlig ikke sige noget, der bevæger markedet, da økonomien udvikler sig i overensstemmelse med den japanske centralbanks forventninger ZEW-forventningerne vil stige lidt Kilde: Macrobond, Danske Bank Markets Vi venter moderat stigning i Kinas BNP-vækst i 3. kvartal % å / å < < B N P Kilde: Reuters Ecowin and Danske Bank % å / å In d u s t r ip r o d u k t io n oktober 2013

3 Skandinavien Der er efterårsferie i Danmark i næste uge og derfor ikke nogen betydningsfulde nøgletal eller andre begivenheder på kalenderen. I Sverige bliver det endnu en interessant uge, da et af de få lyspunkter arbejdsmarkedet vil blive afdækket i arbejdskraftundersøgelsen (torsdag, kl ). En af de vigtigste komponenter er ledigheden, som ventes at ligge stabilt tæt på 8 %, mens beskæftigelsen stiger i takt med arbejdsstyrken. Arbejdsmarkedet i Sverige bidrager til lysere udsigter Det er ingen nøgletal af betydning i Norge i den kommende uge med undtagelse af tal for udenrigshandelen i september. Dette tal får sjældent stor opmærksomhed i markedet, men det er værd at bemærke, at eksporten fra fastlands-norge har udviklet sig meget stærkt i de seneste par måneder. Dette står i skarp kontrast til de anekdotiske historier om, hvor dårligt det står til i de norske fastlands-virksomheder. Samtidig får vi også de kvartalsvise pris- og volumental for importen og eksporten, som vil give os en bedre indikation af BNP-bidraget fra nettoeksporten i 3. kvartal. På mandag fremlægger Stoltenberg-regeringen statens budget for På grund af det forestående regeringsskifte vil budgettet få mindre opmærksomhed end sædvanligt. Alligevel vil forslaget i høj grad sætte rammerne for den nye regerings budgetoplæg, så hold øje med, hvor ekspansivt budgettet er. Kildes: SCB, Danske Banks beregninger Løft i traditionel norsk eksport 32 m ia. N O K m ia. N O K E k s p o r t fr a fa s tla n d s - N o r g e Kilde: Reuters Ecowin Fokus i den kommende uge Global fokus Begivenhed Periode Danske Consensus Forrige Man 14-okt 3:30 CNY Inflation å/å sep 2.6% 2.8% 2.6% 11:00 EUR Industriproduktion m/m å/å aug 0.4%. 0.8% -2.8% -1.5% -2.1% 15:00 EUR Eurogruppemøde i Luxembourg Tir 15-okt 9:00 EUR ECOFIN møde i Luxembourg 10:30 GBP Forbrugerpriser m/m å/å sep 0.3% 2.6% 0.4% 2.7% 11:00 DEM ZEW erhvervstillid Indeks okt :00 DEM ZEW nuværende situation Indeks okt :30 USD Empire fremstillings PMI m/m okt Ons 16-okt 11:00 EUR HICP m/m å/å sep 0.4% 1.1% 0.5% 1.1% 0.1% 1.3% 14:30 USD Ansøgere til arb.løs.understøttelse :00 USD NAHB boligmarkedsindeks Indeks okt :00 EUR ECB formand Draghi taler i Frankfurt Tors 17-okt - USD Deadline for forhøjelse af gældsloftet 10:30 GBP RICS husprisindeks m/m å/å sep 0.4% 2.2% -0.9% 2.1% 10:30 GBP Detailsalg m/m å/å sep 0.4% 2.1% -0.9% 2.1% 15:15 USD Industriproduktion m/m sep 0.4% 0.4% 0.4% Fre 18-okt 4:00 CNY Realt BNP, 3.kvartal k/k å/å 3. kvartal 2.2% 7.7% 2.1% 7.7% 1.7% 7.5% 4:00 CNY Industriproduktion å/å sep 10.4% 10.2% 10.4% 4:00 CNY Detailomsætning værdi å/å sep 12.9% 12.8% 8:35 JPY BoJ Kuroda taler i Tokyo I løbet af ugen Tor CNY Valutareserver mia. USD sep Tor CNY Pengemængde M2 % sep Man CNY FDI å/å sep 6.4% 0.6% Scandi fokus Begivenhed Periode Danske Consensus Forrige Man 14-okt 10:00 NOK Den norske regering offentliggør 2014 budget Tir 15-okt 10:00 NOK Handelsbalance mia. NOK sep 28.8 Tors 17-okt 9:30 SEK Ledighed % sep 7.5% 7.3% 9:30 SEK Ledighed s.k. % sep 8.0% 8.0% Kilde: Bloomberg and Danske Bank Markets oktober 2013

4 Makro og finans på tværs Korrektionen på aktiemarkederne kan snart være slut Vi har i nogen tid forventet stigende aktiekurser på mellemlangt sigt, men i løbet af de sidste par uger har vi forventet en korrektion i markedet. Grunden hertil var a) aktiemarkedet var teknisk overkøbt og b) vi var på vej ind i en usikker periode, hvor forhandlingerne om gældsloftet ville spidse til. Efter de seneste kursfald på markederne (MSCI World er faldet med 4 % fra toppen) er korrektionen imidlertid nok ved at være slut: 1. Aktierne er ikke længere teknisk overkøbt, og vi begynder at se tegn på, at markedet kan mærke bunden (jf. figuren). 2. Vi ser også tegn på, at hårknuden i USA er ved at løsnes. Det sker lidt hurtigere, end vi havde ventet. Fremstående republikanske politikere er begyndt at vise vilje til at se bort fra tidligere krav om ændringer til Obamacare, og Barack Obama og de republikanske ledere synes at være enige om en udvidelse af gældsloftet frem til 22. november. Selvom der kun er tale om en kortsigtet løsning, forventer vi, at den vil løfte optimismen på finansmarkederne for en stund, mens de finanspolitiske sager får lidt mindre opmærksomhed, indtil vi nærmer os 22. november. Der foreligger selvsagt ikke nogen aftale, før den er underskrevet, men alt tyder nu på, at der er en på vej. 3. Regnskabssæsonen er ved at være slut, og vi forventer gode tal uden for USA. Vores styrkeindikator for virksomhedernes indtjening peger opad, og vi forventer også positive resultatforventninger fra virksomhederne. Det vil formentlig give næring til aktiemarkederne i de kommende uger. Hovedpunkter Optimisme med hensyn til situationen omkring USA's gældsloft, højere indtjening i virksomhederne og pæne nøgletal kan betyde, at den seneste tids korrektion nærmer sig en afslutning. Obligationsrenterne bunder ud for få renteforhøjelser er inddiskonteret i 2016 i USA og euroområdet EUR/USD når toppen Flere stærke nøgletal fra Tyskland og Japan Korrektion på aktiemarkederne oven på opturen markedet ikke længere overkøbt Samtidig styrkes vores forventning om stigende aktiekurser på mellemlangt sigt af fortsat stærke nøgletal fra Europa og Japan. I Tyskland viste den forgangne uges investeringsordrer en stigning i anlægsinvesteringerne, og industriproduktionen tyder på endnu et kvartal med økonomisk vækst i Tyskland på omkring 0,75 % k/k. I Japan var der solide tal for maskinordrerne, som steg med 10,3 % å/å i august, hvilket igen vidner om den store stigning i landets indenlandske efterspørgsel. Selvom der på den korte bane er uro på den politiske front, så er der global fremgang at spore på vækstfronten. Når vi først lægger den politiske usikkerhed bag os, vil markederne således igen handle i forventning om en global vending. Usikkerheden omkring gældsloftet forsvinder selvfølgelig ikke, hvis USA blot udskyder det i 6 uger. Gældsloftet vil igen komme på dagsordenen, når vi nærmer os næste deadline. Så selvom der er skabt lidt mere ro på kort sigt, bør man forvente høj volatilitet resten af året. Vi anbefaler fortsat at købe europæiske aktier som ser billigere ud, og vi mener, at væksten kan overraske positivt. Kilde: Macrobond, Bloomberg Positive tegn på stigende anlægsinvesteringer i Tyskland Obligationsrenterne bunder ud Obligationsrenterne har ligget yderst stabilt i den seneste uge og undgik et fald til trods for faldende aktiekurser. Det er formentlig et tegn på, at rentebunden ligger lidt højere, end vi har troet hidtil (vi forventede at renterne ville ligge mellem 2,5-3,0 % frem til årets udgang). Kilde: Macrobond oktober 2013

5 Med det nuværende renteniveau ligger obligationerne efter vores mening også lidt i den dyre ende, og vi tror, at renterne igen vil stige efter den seneste tids korrektion. Markedet inddiskonterer nu den første renteforhøjelse fra Fed i september Det er rimeligt nok, men vi er ikke enige i, at der kun er inddiskonteret renteforhøjelser på mindre end 100bp om året i de efterfølgende to år, altså mindre end 25bp pr. kvartal. Det ville give en rente på 1,75 % ultimo 2016, hvilket ligger under Feds medianforventning på 2,0 % på det tidspunkt. I euroområdet har markedet indregnet den første renteforhøjelse i september 2015, hvilket synes rimeligt i vores optik. Men herefter er der kun indregnet renteforhøjelser på 50bp om året i 2016 og Det er efter vores vurdering meget lavt sat, og da vi forventer fortsat styrkede nøgletal i euroområdet, forventer vi, at de tyske obligationer snart kommer under pres igen. På de perifere europæiske obligationsmarkeder forventer vi en yderligere indsnævring af rentespændene. De grundlæggende økonomiske forhold er i bedring, og den politiske situation i Italien er mere stabil, end den har været længe. Der ventes positive kapitalstrømme i de kommende uger, hvor store indfrielser og kuponudbetalinger returneres til investorerne. Vi tror, at mange af disse midler vil finde vej til det italienske obligationsmarked, og vi venter således fortsat, at Italien klarer sig bedre end Tyskland jf. Government Bonds Weekly: Spread compression supported by redemptions. EUR/USD når toppen Med fornyet optimisme omkring en kortvarig udvidelse af USA's gældsloft ser EUR/USD sårbar ud, hvis parterne snart når til enighed om gældsloftet. Euroen er blevet styrket yderligere over for dollaren og har ikke kræfter til yderligere stigninger. Vi tror også, at USD/JPY kan stige på den korte bane, da yennen har nydt godt af kapitalindstrømningen, som nu formentlig vil vende. På mellemlangt sigt ventes USD/JPY også at tendere opad, da Bank of Japan sandsynligvis vil være den mest aggressive blandt G3-centralbankerne. Amerikanske obligationsrenter har svært ved at dykke under 2,6 % højere renter i vente? Kilde: Macrobond Tysklands produktion peger på endnu et kvartal med vækst over trend i 3. kvt. Kilde: Macrobond Vores forventninger til de globale finansmarkeder på 3-6 måneders sigt Aktivklasse Aktier Risiko for nedtur reduceret efter korrektion, op på 6-12M sigt. Primære faktorer USA's finanspolitik er stadig en risikofaktor, men aktiemarkedet er ikke længere overvurderet. Globalt opsving styrkes på lidt længere sigt. Højere indtjeningsvækst i virksomheder. Fed forsigtig med at stramme op. Obligationsmarked Obligationsrenter i kernelande tæt på bunden, op på mellemlang sigt. Forsigtig Fed låser obligationsrenter fast på kort sigt, globalt opsving giver opadgående pres på lang sigt. Renter stiger mere i USA end i Tyskland i den korte ende. Lyse udsigter for US økonomi, Fed skruer ned, ECB holder renten i ro længe. Er indpriset i den lange ende. Rentespænd på periferien kører gradvist ind. Rigelig likviditet, investorerne jagter afkast, bedre fundamentals. Kreditspænd (virks.) kører gradvist ind. Rigelig likviditet, investorerne jagter afkast, stærke fundamentals i virksomhederne. Valuta EUR/USD - kan stige på kort sigt; lavere på 6 måneders sigt. USD/JPY op på længere sigt. EUR/SEK ned på kort og mellemlang sigt. EUR/NOK gradvist ned, men udsving på kort sigt. Overreaktion på kort sigt. Ikke større fald, før renteforhøjelser er i syne i USA. ECB bekræfter lav rente. BoJ fortsætter med at lempe pengepolitikken, Fed neddrosler obligationsopkøb. M arkedsstemning. Stærke fundamentals og ingen rentenedsættelse i Sverige. Stærke fundamentals, men risiko for norsk rentenedsættelse samt markedspositioner kan give bevægelser. Råvarer Oliepriser uændrede på kort sigt, ned i Udbudschok fra skiferolie i USA og overproduktion i OPEC trækker ned i M etalpriser lavere risiko for fald efter fremgang i Kina. Kobber forbliver volatilt, aluminium ned pga. pres på energiomkostninger. Guldpriser korrigerer fortsat ned. Boble delvist overstået, men priser skal længere ned, når Fed skruer ned for blusset. Landbrugsvarer fortsat opadgående pres på priserne. Stabilisering på kort sigt, men ekstremt vejr giver risiko opad. Kilde: Danske Bank Markets oktober 2013

6 Ugen der gik i Skandinavien Danmark Rekordstort betalingsbalanceoverskud Overskuddet på betalingsbalancens løbende poster var i august 15,4 mia. kroner, hvilket er et rekord stort månedligt overskud. Stigningen i overskuddet i august skyldes særligt en fordobling i overskuddet på handel med tjenesteydelser i august i forhold til juli. Over de seneste tolv måneder har der været et overskud på de løbende poster på 119 mia. kroner, hvilket er mere end 6 % af BNP. Et vedvarende overskud på de løbende poster har været en styrke for dansk økonomi og sikret ro omkring fastkurspolitikken. Det voksende overskud vidner dog om, at dansk økonomi fortsat står svagt. I takt med, at dansk økonomi fortsætter med at vokse vil vi formentlig se overskuddet falde en smule. Det voksende overskud understøtter samtidig kronekursen og hæver grænsen for hvor stor kapitaludstrømning der skal til, før der kommer pres på fastkurspolitikken. Inflationen steg en smule i september til 0,5 % å/å fra 0,4 % å/å i august. Stigningen skyldes primært højere fødevarepriser. Vi regner med, at inflationen nu har passeret bunden, og vi forventer, at den gradvist vil stige de kommende måneder mod et mere normalt niveau omkring 1,5 % å/å til næste år. Overskuddet vokser Kilde: Danmarks Statistik Sverige Dystre toner Den eksistentielle krise i svensk økonomi fortsætter. Selv om sidste uges nøgletal generelt bestyrkede vores forventninger om en stærk fremtidig udvikling, udskød denne uges hårde tal inflationen, industriproduktionen og ordrerne endnu en gang den lyse fremtid lidt. I august faldt industriproduktionen 6,9 % å/å (ordrerne gik tilbage med 1,2 % å/å), hvilket placerede Sverige blandt de økonomier i Europa med den svageste udvikling (kun med nød og næppe bedre end Grækenland)! Desuden indebærer Riksbankens kraftige fokus på inflationen, at en renteforhøjelse formentlig ikke er på tapetet i meget lang tid fremover. Der er snarere risiko for, at (i hvert fald) markederne begynder at diskutere muligheden for en rentenedsættelse igen. Og ærlig talt: Hvis den globale økonomi begynder at vakle i kølvandet på det budgetmæssige kaos i USA, kan vi ikke helt udelukke, at dette vil ske. Stadig dødvande Kilde: Swedbank, NIER, SCB. Danske Banks beregninger. Norge Inflationen er ikke en trussel Kerneinflationen var overraskende lav i september med en årlig vækst på 1,7 %. Det var meget mindre, end de fleste havde ventet, og indikerer, at Norges Bank havde ret, når de hævdede, at inflationsstigningen i juli og august var midlertidig. Alligevel var prisstigningerne overraskende lave, og faktisk var det månedlige fald i det sæsonjusterede indeks det største, vi har set, siden inflationsmålet blev indført i Særlig bemærkelsesværdigt var det, at priserne på importerede varer faldt igen, selv om kronekursen er forblevet svag. Det kan tyde på, at der er problemer med at generere avancer i detailleddet i Norge. Men det illustrerer også, at der er begrænset mulighed for lavere inflation, eftersom den norske krone er blevet meget svagere. For pengepolitikken betyder det, at inflationen ikke er noget argument for at forhøje renten, og det betyder, at Norges Bank i en periode kan tage mest hensyn til udviklingen i den økonomiske vækst. Dermed kan renten holdes lav i lang tid, medmindre vi får ret i vores antagelse om, at væksten snart tager til igen. En rentenedsættelse ligger dog et godt stykke ude i fremtiden, eftersom lavere inflation end ventet vil blive mere end opvejet af en svagere norsk krone og lavere pengemarkedsrenter. Begrænset mulighed for lavere importpriser 1 5,0 1 2,5 1 0,0 7,5 5,0 2,5 0,0-2,5-5,0-7,5-1 0,0-1 2,5 % å / å % å / å Im p o rte rte k o n s u m p ris e r > > < < Im p o rtv e k te t k ro n e k u rs Kilde: Reuters EcoWin, Danske Bank Markets 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0-1,5-2,0-2, oktober 2013

7 Læs mere Udpluk af ugens analyser fra Danske Bank Markets 11/10 homes husprisindeks for september: Lille prisstigning Huspriserne steg 0,2 % på landsplan i september (sæsonkorrigeret) i forhold til august målt som et tre måneders glidende gennemsnit ifølge homes husprisindeks. 11/10 homes ejerlejlighedsprisindeks for september: Lejlighederne steg igen i pris Ifølge homes ejerlejlighedsprisindeks steg ejerlejlighedspriserne 2,0 % på landsplan fra august til september (sæsonkorrigeret) målt som et tre måneders glidende gennemsnit. 10/10 Research Danmark: Langt op til det danske gældsloft Den samlede danske bruttogæld var i august 779 mia. kroner, knap 39 % af den maksimale lånegrænse på mia. kr., som det danske gældsloft udgør. I modsætning til USA er der således i Danmark et godt stykke op til gældsloftet. 9/10 Flash Comment: Denmark - Record-high current account surplus Betalingsbalanceoverskuddet var 15,4 mia. kroner i august, hvilket er rekordhøjt. Igennem det seneste år har det akkumulerede overskud været 119 mia. kroner. 8/10 Periphery business cycle monitor Humøret er generelt i bedring i euroområdets periferilande om end et tilbagefald i nogle indikatorer i september understreger, at den økonomiske bedring fortsat er meget skrøbelig. 7/10 Scandi markets ahead: Inflation data in focus and attractive levels for being long DGBs and NGBs Vi ser på de vigtigste begivenheder i Skandinavien i den kommende uge oktober 2013

8 Makroprognose Makroprognose, Skandinavien år BNP 1 forb. 1 Privat- forb. 1 Faste inv. 1 Lagerinv. 2 Eksport 1 Import 1 Inflation 1 Ledighed 3 budget 4 gæld 4 Betal. bal 4 Danmark ,4 0,5 0,7-0,1-0,4 0,2 1,0 2,4 6,1-4,0 45,6 5, ,3 0,3-0,1 0,7 0,2 0,7 1,7 0,8 5,7-2,2 44,0 5, ,5 1,1 0,4 1,2-0,2 2,9 1,8 1,6 5,5-1,6 43,5 5,2 Sverige ,0 1,6 0,7 3,1-1,3 0,7-0,6 0,9 8,0-0,6 38,1 6, ,0 2,0 1,2-3,1 0,4-1,1-0,8 0,1 7,9-1,2 39,8 5, ,4 3,1 0,8 4,8-0,1 4,6 5,3 1,4 7,3-1,0 40,0 5,3 Norge ,5 2,9 2,1 8,1 0,0 2,2 3,3 0,8 3, ,4 2,2 2,4 5,5-0,5-2,5 0,6 2,7 3, ,0 3,0 2,3 5,5-0,1 1,5 4,0 2,5 3, Makroprognose, Euroland år BNP 1 forb. 1 Privat- forb. 1 Faste inv. 1 Lagerinv. 2 Eksport 1 Import 1 Inflation 1 Ledighed 3 budget 4 gæld 4 Betal. bal 4 Euroland ,6-1,3-0,4-4,3-0,5 2,7-0,8 2,5 11,4-3,7 90,6 1, ,4-0,4-0,4-4,0-0,1 0,1-1,8 1,5 12,1-2,9 93,4 1, ,3 0,7-0,4 0,8 0,1 4,2 2,8 1,3 12,1-2,8 93,8 1,8 Tyskland ,9 0,7 1,0-4,4 0,0 3,8 1,8 2,0 5,5 0,1 82,4 6, ,7 0,9 0,9-0,1 0,1 1,2 1,4 1,7 5,2-0,2 81,1 6, ,5 1,7 1,1 5,4 0,0 5,1 4,8 1,8 4,9 0,0 79,0 5,6 Frankrig ,0-0,4 1,4-1,2 1,9 2,5-0,9 2,1 10,2-4,7 90,8-1, ,2 0,4 1,5-2,5 0,1 1,8 1,4 1,0 11,2-4,0 94,2-1, ,3 1,1 0,3 0,6 0,1 6,3 4,7 1,4 11,5-4,2 96,4-1,8 Italien ,4-4,3-2,9-8,0-0,6 2,2-7,8 3,0 10,6-2,4 124,2-0, ,7-2,0-0,3-6,1 0,0 0,0-2,1 1,3 12,0-3,2 130,9 0, ,4 0,5-0,4 1,0 0,0 3,6 4,1 1,2 12,3-2,6 132,0 0,8 Spanien ,4-2,2-3,7-8,7 0,5 3,1-5,0 1,9 24,9-10,6 88,4-1, ,5-2,7-3,8-7,0 0,0 3,1-3,2 1,8 27,2-6,5 96,0 1, ,3-0,1-2,1-2,0 0,0 6,2 3,5 0,9 27,6-6,9 102,0 2,5 Finland ,8 0,2 0,6-1,0 - -0,2-1,0 2,8 7,7-1,9 53,6-1, ,7 0,0 0,8-3,0 - -1,3-3,0 1,4 8,3-2,1 58,0-0, ,5 0,5 0,3 2,5-3,0 2,0 1,3 8,3-1,5 60,0-0,6 Makroprognose, Global år BNP 1 Privatforb. 1 forb. 1 Faste inv. 1 Lagerinv. 2 Eksport Infla- 1 Import 1 tion 1 Ledighed 3 budget 4 gæld 4 Betal. bal 4 USA ,8 2,2-1,0 8,3 0,2 3,5 2,2 2,1 8,1-7,0 98,0-2, ,6 1,9-2,2 4,6 0,0 3,4 2,2 1,5 7,5-4,0 99,0-2, ,9 2,5-0,6 7,9 0,0 9,1 7,6 1,4 6,8-3,4 98,0-2,4 Japan ,0 2,3 2,4 4,1 0,0-0,1 5,5-0,1 4,4-9,3 238,0 1, ,9 1,8 1,6 2,7-0,2 2,6 2,0 0,3 4,2-9,0 246,0 1, ,5 0,6 1,1 0,6 0,2 7,3 3,5 2,5 4,0-6,2 247,0 1,8 Kina , ,7 4,3-1,5 22,8 2, , ,6 4,3-1,5 21,3 1, , ,2 4,1-1,8 20,0 2,5 UK ,0 0,8 2,7-0,4-0,3-0,1 2,3 2,8 8,0-5,2 90,5-3, ,3 1,8 0,3-2,6 0,3 3,0 2,0 2,7 7,7-6,5 94,9-3, ,1 1,5-0,4 5,3 0,1 5,5 3,9 2,5 7,5-6,0 98,6-2,5 Kilde: OECD og Danske Bank. 1) % å/å. 2)%-bidrag til BNP-vækst. 3) % af arbejdsstyrken. 4) % af BNP oktober 2013

9 Finansprognose Penge-, obligations- og valutamarkedet Kilde: Danske Bank Valuta over for USD Valuta over for DKK USD 11-okt 0,25 0,24 0,48 2,82 135,6-550,1 +3m 0,25 0,30 0,50 2, m 0,25 0,35 0,70 3, m 0,25 0,40 0,95 3, EUR 11-okt 0,50 0,23 0,58 2,17-135,6 745,9 +3m 0,50 0,25 0,60 2, ,0 +6m 0,50 0,30 0,70 2, ,0 +12m 0,50 0,45 0,80 2, ,0 JPY 11-okt 0,10 0,14 0,21 0,80 133,3 98,3 5,60 +3m 0,10 0,20 0,25 0, ,69 +6m 0,10 0,20 0,35 0, ,53 +12m 0,10 0,20 0,45 1, ,41 GBP 11-okt 0,50 0,52 0,85 2,71 84,8 159,9 879,5 +3m 0,50 0,50 0,85 2,80 82, m 0,50 0,55 1,00 2,90 83, m 0,50 0,70 1,15 3,10 84, CHF 11-okt 0,00 0,02 0,13 1,53 123,2 90,9 605,5 +3m 0,00 0,05 0,30 1, m 0,00 0,05 0,30 1, m 0,00 0,05 0,45 1, DKK 11-okt 0,20 0,28 0,82 2,42 745,9 550,1 - +3m 0,20 0,30 0,80 2, m 0,30 0,40 0,90 2, m 0,40 0,55 1,00 2, SEK 11-okt 1,00 1,21 1,52 2,85 880,1 649,1 84,8 +3m 1,00 1,25 1,60 2, ,8 +6m 1,00 1,30 1,70 2, ,8 +12m 1,00 1,50 1,85 2, ,9 NOK 11-okt 1,50 1,70 2,07 3,40 816,1 601,8 91,4 +3m 1,50 1,82 2,10 3, ,9 +6m 1,50 1,82 2,20 3, ,2 +12m 1,50 1,85 2,35 3, ,8 Aktiemarkedet Risiko profil Pris trend Pris trend Regioner 3 mdr. 3 mdr. 12 mdr. Anbefaling USA Virksomhedernes indtjening overrasker Medium +/-5% 5%-10% Mild overweight Emerging markets (USD) Usikkerhed har ramt Asien Medium +/-5% 5%-10% Underweight Europa (ekskl. Nordiske) (EUR) Genopretning, attraktiv værdiansættelse Medium +/-5% 10%-15% Mild overweight Nordiske Stærk cyklisk profil Medium +/-5% 5%-10% Mild overweight Råvarer Ledende rente 3 måneders rente 2-års swap rente 10-års swap rente Valuta over for EUR Gennemsnit 11-okt K1 K2 K3 K4 K1 K2 K3 K NYMEX WTI ICE Brent Kobber Zink Nikkel Aluminium Guld Matif Mill Hvede CBOT Hvede CBOT Majs CBOT Sojabønner oktober 2013

10 Kalender Mandag den 14. oktober 2013 Periode Danske Bank Konsensus Seneste 3:30 CNY Inflation å/å sep 2.6% 2.8% 2.6% 3:30 CNY PPI å/å sep -1.4% -1.6% 9:15 CHF PPI m/m å/å sep 0.2% 0.2% 10:00 NOK Den norske regering offentliggør 2014 budget 11:00 EUR Industriproduktion m/m å/å aug 0.4%. 0.8% -2.8% -1.5% -2.1% 13:00 SEK Vinder af nobelpris i økonomi annonceres 15:00 EUR Eurogruppemøde i Luxembourg 17:30 EUR ECBs Coeure taler i Paris Tirsdag den 15. oktober 2013 Periode Danske Bank Konsensus Seneste 6:30 JPY Industriproduktion, endelig m/m å/å aug 0.7% 0.2% 8:45 FRF HICP m/m å/å sep -0.2% 1.0% 0.5% 1.0% 9:00 EUR ECOFIN møde i Luxembourg 9:00 DKK Engrospriser m/m å/å sep -0.2% 0.9% 10:00 NOK Handelsbalance mia. NOK sep :30 GBP PPI - Input m/m å/å sep 0.0% 2.7% -0.2% 2.8% 10:30 GBP PPI - Output m/m å/å sep 0.2% 1.5% 0.1% 1.6% 10:30 GBP Forbrugerpriser m/m å/å sep 0.3% 2.6% 0.4% 2.7% 11:00 DEM ZEW erhvervstillid Indeks okt :00 DEM ZEW nuværende situation Indeks okt :30 USD Empire fremstillings PMI m/m okt :00 EUR ECBs Praet taler i München Onsdag den 16. oktober 2013 Periode Danske Bank Konsensus Seneste 10:30 GBP Ændring i ans. til arbejdsløshedsunderstøttelse 1000 sep :30 GBP Lønninger, gns. 3Ms/ å/å sep 1.0% 1.1% 10:30 GBP ILO Arbejdsløshedsprocent % aug 7.7% 7.7% 7.7% 11:00 EUR HICP m/m å/å sep 0.4% 1.1% 0.5% 1.1% 0.1% 1.3% 11:00 EUR HICP - kerne, endelig å/å sep 1.0% 1.0% 1.0% 11:00 EUR ECB offentliggør likviditetstildeling på 7-dags (USD) 13:00 USD MBA ansøgninger om boliglån 14:30 USD Ansøgere til arb.løs.understøttelse :00 USD TICS internationalt kapitalflow, Net inflow mia. USD aug :00 USD NAHB boligmarkedsindeks Indeks okt :30 EUR ECBs årlige reception 19:00 EUR ECBs Mersch taler i Luxembourg 19:30 USD Fed's Pianalto (ikke stemmebr., neutral) taler 20:00 EUR ECB formand Draghi taler i Frankfurt 20:00 USD Beige Book 23:30 USD Fed's George (stemmebr., høg) taler Kilde: Danske Bank oktober 2013

11 Kalender - fortsat Torsdag den 17. oktober 2013 Periode Danske Bank Konsensus Seneste - USD Deadline for forhøjelse af gældsloftet 2:30 AUD NAB erhvervstillid 3. kvartal -1 9:30 SEK Ledighed % sep 7.5% 7.3% 9:30 SEK Ledighed s.k. % sep 8.0% 8.0% 10:00 EUR Betalingsbalance mia. EUR aug :30 GBP RICS husprisindeks m/m å/å sep 0.4% 2.2% -0.9% 2.1% 10:30 GBP Detailsalg m/m å/å sep 0.4% 2.1% -0.9% 2.1% 13:45 USD Fed's Fisher (ikke stemmebr., høg) taler 15:15 USD Industriproduktion m/m sep 0.4% 0.4% 0.4% 18:45 USD Fed's Evans (stemmebr., due) taler 18:45 USD Fed's George (stemmebr., høg) taler 20:45 USD Fed's Kocherlakota (ikke stemmebr., due) taler Fredag den 18. oktober 2013 Periode Danske Bank Konsensus Seneste 4:00 CNY Realt BNP, 3.kvartal k/k å/å 3. kvartal 2.2% 7.7% 2.1% 7.7% 1.7% 7.5% 4:00 CNY Industriproduktion å/å sep 10.4% 10.2% 10.4% 4:00 CNY Faste investeringer å/å sep 20.3% 20.4% 20.3% 4:00 CNY Detailomsætning værdi å/å sep 12.9% 12.8% 8:35 JPY BoJ Kuroda taler i Tokyo 14:30 CAD CPI sep 0.1% 1.0% 0.0% 1.1% 16:00 USD Ledende indikator m/m sep 0.7% 0.7% 20:00 USD Fed's Evans (stemmebr., due) taler I løbet af ugen Periode Danske Bank Konsensus Seneste Tor CNY Valutareserver mia. USD sep Tor CNY Nye lån i yuan mia. CNY sep Tor CNY Pengemængde M2 % sep Man CNY FDI å/å sep 6.4% 0.6% Kilde: Danske Bank oktober 2013

12 Disclosure Denne analyse er udarbejdet af Danske Bank Markets, en division af Danske Bank. Danske Bank er under tilsyn af Finanstilsynet. Danske Bank har udarbejdet procedurer, der skal forhindre interessekonflikter og sikre, at de udarbejdede analyser har en høj standard og er baseret på objektiv og uafhængig analyse. Disse procedurer fremgår af Danske Banks Research Policy. Alle ansatte i Danske Banks analyseafdelinger er bekendt med, at enhver henvendelse, der kan kompromittere analysens objektivitet og uafhængighed, skal overgives til analyseledelsen og til Bankens Compliance-afdeling. Danske Banks analyseafdelinger er organiseret uafhængigt af og rapporterer ikke til Danske Banks øvrige forretningsområder. Analytikernes aflønning er til en vis grad afhængig af det samlede regnskabsresultat i Danske Bank, der omfatter indtægter fra investment bank-aktiviteter, men analytikerne modtager ikke bonusbetalinger eller andet vederlag med direkte tilknytning til specifikke corporate finance- eller kredittransaktioner. Danske Banks analyser udarbejdes i overensstemmelse med Finansanalytikerforeningens etiske regler og den danske børsmæglerforenings anbefalinger. Risikoadvarsel Væsentlige risikofaktorer i forbindelse med anbefalingerne og holdningerne i denne analyse, herunder en følsomhedsanalyse med relevante forudsætninger, er angivet i analysen Planlagte opdateringer af analysen Ugefokus er en ugentlig publikation, der som udgangspunkt udgives hver fredag. Offentliggørelse af analysen Se forsiden af denne analyse for datoen for offentliggørelse Disclaimer Denne publikation er udarbejdet af Danske Bank Markets alene til orientering. Publikationen er udarbejdet uafhængigt, udelukkende på baggrund af offentlig tilgængelig information og afspejler ikke nødvendigvis vurderinger fra Danske Banks kreditafdeling. Publikationen er ikke et tilbud om eller en opfordring til at købe eller sælge værdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Efter bankens opfattelse er publikationen korrekt og retvisende. Banken påtager sig imidlertid ikke noget ansvar for publikationens nøjagtighed og fuldkommenhed, ligesom Banken heller ikke påtager sig noget ansvar for eventuelle tab, der følger af dispositioner foretaget på baggrund af publikationen. Danske Bank og dens datterselskaber samt medarbejdere i banken kan udføre forretninger, have, etablere, ændre eller afslutte positioner i værdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter eller på anden måde have interesse i investeringerne (herunder derivater) eller i et udstedende selskab nævnt i publikationen. Danske Banks aktie- og kreditanalytikere må ikke investere i værdipapirer, som dækkes af den pågældende eller af den analysesektion, som den pågældende er tilknyttet. Denne præsentation er ikke beregnet til brug for detailkunder i Storbritannien eller til personer i USA. Danske Bank Markets er en division af Danske Bank A/S. Danske Bank A/S er underlagt Finanstilsynet i Danmark og er endvidere underlagt regler fra relevante myndigheder i alle andre retskredse, hvor Danske Bank A/S udøver forretning. Herudover er Danske Bank A/S underlagt begrænset tilsyn af det engelske finanstilsyn, Financial Conduct Authority og Prudential Regulation Authority. Enkeltheder vedrørende omfanget af dette tilsyn kan fås ved henvendelse til banken. Copyright Danske Bank A/S. Danske Bank A/S har ophavsretten til publikationen, som er til kundens personlige brug og må ikke offentliggøres uden forudgående tilladelse oktober 2013