Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 27. juni 2018 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Fra USA modtager vi i dag Onsdag får vi tal for ordreindgangen på varige goder i maj. De totale ordrer ventes at falde endnu en måned som følge af svagere transportordre. Ser man i stedet på kerneordrerne (ikke-militære ordrer eksklusiv fly) har månedsvæksten i disse svinget omkring nulpunktet fra måned til måned de seneste seks måneder. Men i maj ventes månedsvæksten i ordreindgangen at stige for anden måned i streg, og der er dermed tegn på en smule bedring i investeringsaktiviteten. Det er på linje med bedringen i ISM s ordreindeks de senest par opgørelser (se figur). Ydermere modtager vi i antallet af verserende bolighandler, som er en af de mest timelige opgørelser for omsætningsudviklingen på boligmarkedet. Salget skuffede lidt i april, hvilket blev tilskrevet det knappe udbud af boliger til salg og de medfølgende stigende boligpriser. Dertil kunne lægges at realkreditrenterne nu er tæt på det højeste niveau i syv år. Efterspørgslen efter boliger vurderes dog fortsat solid, hvilket er blevet indikeret af fortsat høj aktivitet af realkreditansøgninger i forbindelse med boligkøb, som vi i øvrigt i dag får nye tal for. Der ventes derfor en ganske fin stigning i salget på omkring 1% m/m. Euroområdet byder ind med opgørelsen af pengemængde- og kreditvæksten for maj. I april udviklede den private kreditvækst sig fortsat rimelig stabilt, med en lille stigning inden for virksomheder og et lille fald inden for husholdningernes kreditvækst. Derudover får vi tyske detailsalgstal for maj. Her ventes et mindre fald, efter at salget overraskede temmelig positivt i april med den største stigning siden november USA: Ordreaktivitet bør bedres Kilde: Macrobond Højdepunkter siden sidst Markederne: Relativt stille dag med små bevægelse på både aktie- og rentemarkederne. Aktier og renter trak en smule opad, mens USD blev styrket mod EUR. Olieprisen steg efter at det forlød at USA prøver at presse sine allierede til at bremse import af olie fra Iran. Til morgen er der en blandet udvikling på børserne i Asien. USA: Forbrugertilliden fra Conference Board faldt lidt mere end ventet i juni som følge af at optimismen om omkring de økonomiske udsigter faldt til det laveste niveau i år, muligvis tynget af højere energipriser samt højere renter. Men tilliden blev samtidigt revideret en tand op i maj, og overordnet har tilliden bevæget sig nogenlunde sidelæns på et robust niveau de seneste ni måneder. Richmond Fed s regionale fremstillingsindeks steg uventet meget for anden måned i streg i juni. Sammen med de andre regionale indeks peger det således på et højere niveau for ISM i juni (se figur). Danmark: Detailsalget steg med 0,9% m/m i maj, hvilket var stærkere end selv vores optimistiske forventninger. Der var pæn fremgang inden for alle tre undergrupper, og vi modtog oprevideringer bagud i tiden, hvilket tegner et pænere billede af privatforbruget. Det kan indikere, at forbrugerne måske endelig er ved at lukke lidt op for pengepungen igen, efter at have været noget tilbageholdende i en periode, som ville være et kærkomment bidrag til vækstudsigterne - ikke mindst i lyset af den store usikkerhed der pt. hersker på den internationale front. Tyskland: Lavere, men stadig fornuftig vækst Kilde: Macrobond

2 Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC25 indeks (-1,44% / indeks 1.098,62) endte i et negativt territorium og fortsatte dermed gårsdagens negative udvikling. Den negative stemning var for endnu en dag i træk drevet af frygten for en voldsom eskalering af handelskonflikten mellem EU og USA. Frygten er blusset op igen efter den amerikanske præsident Donald Trump tweetede i fredags om muligheden for en øget amerikansk told på europæiske biler. A.P. Møller-Mærsk (-2,77% / kurs 8.432,00) er blandt de aktier, som har været mest berørt af den optrappede handelskonflikt. Dermed er aktien faldet de seneste fire dag til det laveste niveau i knap to år. Vestas (-2,03% / kurs 395,40) endte ligeledes lavere til trods for, at vindmølleproducenten kunne annoncere en ordrer på 47 megawatt i Japan. Bavarian Nordic (-2,03% / kurs 185,55) endte også i et negativt terræn efter aktien mandag lukkede i det laveste niveau i en måned. Således har det canadiske investeringsselskab Connor Clark & Lunn Investment øget deres shortposition i aktien. I den anden ende af indekset endte Ørsted (+1,87% / kurs 382,00) efter energiselskabet har iværksat en struktureret salgsproces vedrørende selskabets danske eldistributions- og privatkundeforretning. Renter Stille dag på rentemarkederne, hvor der ikke var større begivenheder på kalenderen. Renterne tog retning efter aktiemarkederne, som pegede en smule i vejret. Det fik især næring fra let mindsket frygt for handelskrig efter at Trump signalerede en knap så hård linje over for restriktioner på kinesiske investeringer. Tyske og danske statsrenter steg en smule. I USA modtog vi lidt blandede input, da forbrugertilliden fra Conference Board faldt lidt mere end ventet i juni, mens Richmond Fed s regionale fremstillingsindeks steg uventet meget. Renterne på amerikanske statsobligationer endte med marginale fald. Valuta EUR blev svækket, herunder over for USD oven på de seneste dages styrkelse, hvor især vurderingen af at Europa bliver mindre ramt af en potentiel handelskrig var argumentet. Således skete svækkelsen efter at EUR ramte det stærkeste niveau siden lige før ECB s juni-rentemøde. USD fik for sit vedkommende en smule støtte fra stærkere forbrugertillidstal for juni, men omvendt faldt Richmond Fed s fremstillingsindeks i juni. GBP blev dog svækket en smule efter at BoE s nye medlem af rentekomitéen, Haskel, advarede mod at løfte renterne for hurtigt. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC USD/JPY USA CRB Stoxx EUR/USD Euroområdet Brent oil (1M fut) FTSE USD/DKK Danmark Gold (spot) S&P CHF/DKK Nasdaq GBP/DKK Hang Seng SEK/DKK Nikkei NOK/DKK Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q End 2018 Q Aktuelt Q End 2018 Q Aktuelt Q End 2018 Q USA USD/DKK Euroland EUR/DKK UK GBP/DKK Danmark CHF/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 26. jun Haboes Bryggeri 4. kvartal 28. jun Chr. Hansen Holding 3. kvartal 28. jun Flügger 4. kvartal Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 25. jun 10:00 Tyskland IFO Business Climate Jun jun 10:00 Tyskland IFO Expectations Jun jun 10:00 Tyskland IFO Current Assessment Jun jun 14:30 USA Chicago Fed Nat Activity Index May jun 16:00 USA New Home Sales MoM May 0.5% %(r) 6.7% 25. jun 16:30 USA Dallas Fed Manf. Activity Jun jun 03:20 EMU ECB's Coeure Speaks in Singapore 26. jun 08:00 Danmark Retail Sales MoM/YoY May 0.4%/- 0.6%/- -0.1%/-0.6% 0.9%/3.9% 26. jun 10:00 EMU ECB's Hansson Speaks 26. jun 14:00 EMU ECB's De Guindos Speaks 26. jun 15:00 USA S&P CoreLogic CS 20-City MoM/YoY Apr 0.4%/6.8% %/6.79% 0.2%/6.6% 26. jun 16:00 USA Richmond Fed Manufact. Index Jun jun 16:00 USA Conf. Board Consumer Confidence Jun r jun 19:00 USA Fed's Bostic Speaks 26. jun 19:45 USA Fed's Kaplan Speaks 27. jun 03:30 Kina Industrial Profits YoY May % 21.1% 27. jun 10:00 EMU M3 Money Supply YoY May % 27. jun 13:00 USA MBA Mortgage Applications jun % 27. jun 14:30 USA Durable Goods Orders May P -1.0% % 27. jun 14:30 USA Durables Ex Transportation May P 0.5% % 27. jun 14:30 USA Cap Goods Orders Nondef Ex Air May P 0.5% % 27. jun 14:30 USA Cap Goods Ship Nondef Ex Air May P % 27. jun 16:00 USA Pending Home Sales MoM May 1.0% % 28. jun 08:00 Tyskland GfK Consumer Confidence Jul jun 11:00 EMU Economic Confidence Jun jun 14:00 Tyskland CPI MoM/YoY Jun P 0.2%/2.2% %/2.2% 28. jun 14:00 Tyskland CPI EU Harmonized MoM/YoY Jun P 0.2%/2.4% %/2.2% 28. jun 14:30 USA GDP Annualized QoQ 1Q T 2.2% % 28. jun 14:30 USA Initial Jobless Claims jun k k 28. jun 14:30 USA Continuing Claims jun k k 28. jun 14:30 USA Personal Consumption 1Q T 1.9% % 28. jun 14:30 USA GDP Price Index 1Q T 1.9% % 28. jun 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort jun jun 16:45 USA Fed's Bullard Speaks 28. jun 17:00 USA Kansas City Fed Manf. Activity Jun jun 01:30 Japan Tokyo CPI YoY Jun 0.4% % 29. jun 01:50 Japan Industrial Production YoY May P 3.4% % 29. jun 08:00 Danmark Unemployment Rate SA May 3.3% % 29. jun 08:00 Danmark Unemployment Rate Gross Rate May 4.0% 4.0% 4.0% 29. jun 08:00 Danmark GDP SA QoQ/YoY 1Q F 0.4%/-0.5% 0.4%/-0.5% 0.4%/-0.5% 29. jun 08:00 Tyskland Retail Sales MoM/YoY May -0.5%/1.9% %/1.2% 29. jun 08:45 Frankrig CPI EU Harmonized MoM Jun P 0.1%/2.4% %/2.3% 29. jun 08:45 Frankrig CPI MoM/YoY Jun P %/2.0% 29. jun 09:00 Schweiz KOF Leading Indicator Jun jun 09:55 Tyskland Unemployment Claims Rate SA Jun 5.2% % 29. jun 10:30 UK GDP QoQ/YoY 1Q F 0.1%/1.2% %/1.2% 29. jun 11:00 EMU CPI Core YoY Jun A 1.0% 1.0% 1.1% 29. jun 11:00 EMU CPI Estimate YoY Jun 2.0% 1.8% 1.9% 29. jun 14:30 USA PCE Core YoY May 1.9% % 29. jun 14:30 USA Personal Income May 0.4% % 29. jun 14:30 USA Personal Spending May 0.4% % 29. jun 14:30 USA Real Personal Spending May 0.2% % 29. jun 14:30 USA PCE Deflator MoM/YoY May 0.2%/2.2% %/2.0% 29. jun 14:30 USA PCE Core MoM/YoY May 0.2%/1.9% %/1.8% 29. jun 15:45 USA Chicago Purchasing Manager Jun jun 16:00 USA U. of Mich. Sentiment Jun F Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3

4 Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf

5 Macro Research and Trading Strategy Macro Research and Trading Strategy Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist Ann Öberg Lena Fahlen Deputy Head Christina Nyman Head of Forecasting Web Editor Terese Loon Editor Sweden Helena Bornevall Scenario Analysis and Senior Economist Johan Löf Senior Economist, Sweden Anders Bergvall Senior Economist, Thematic Analysis and US Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Economist, Finland Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research, Denmark and Netherlands Rasmus Gudum-Sessingø Senior Economist, Denmark and Eurozone Bjarke Roed-Frederiksen Senior Economist, China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway, UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Lars Henriksson Strategist FX Kiran Sakira Junior Strategist Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Thomas Grandin Head of Corporate Bonds Sales Fixed Income Sales Henrik Franzén Corporate Sales Bo Fredriksson FX Sales Håkan Larsson Syndication Thomas Grandin Regional sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Björn Torsteinsrud Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Tolga Kulahcigil Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Itämerenkatu FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC