Årsrapport Investeringsforeningen Independent Invest. - including a Summary in English. Vedtaget på generalforsamlingen den 22.

Transkript

1 Investeringsforeningen Independent Invest Den uafhængige investeringsforening Vedtaget på generalforsamlingen den 22. februar 2013 dirigent Årsrapport including a Summary in English

2 Indhold Foreningens data 2 Forord - Fra idé til fremtid 3 Ledelsens beretning - omfatter siderne 4-10 Ledelsens beretning 4 Ledelseshverv 7 Hoved- og nøgletal Independent Global 8 Hoved- og nøgletal Independent New Global 9 Hoved- og nøgletal Independent Bond 10 Ledelsespåtegning 11 Den uafhængige revisors erklæringer 12 Anvendt regnskabspraksis 13 Årsregnskab Independent Global 15 Noter Independent Global 16 Årsregnskab Independent New Global 19 Noter Independent New Global 20 Årsregnskab Independent Bond 23 Noter Independent Bond 24 Oplysninger om risici og risikostyring 27 Bilag Skat 29 Personerne bag 30 Summary in English 31 1

3 Investeringsforeningen Independent Invest Foreningen er stiftet den 25. august 2003 Foreningen er omfattet af EU s UCITS direktiv CVR-nr.: Investeringsforvaltningsselskab og direktion Tiedemann Independent A/S Henrik Tiedemann, foreningens grundlægger Christian Tiedemann Vimmelskaftet København K Tlf. nr Fax kontakt@independentinvest.dk Porteføljeforvaltning Henrik Tiedemann og Christian Tiedemann Regnskabsanalyse og økonomi Peter Smed Andersen og Klaus Serup Investorkontakt Henrik Tiedemann og Christian Tiedemann Foreningens bestyrelse Ambassadør Henning Kristiansen, formand Gurrevej Helsingør Adm. direktør Thorkild Juul Jensen Enevangen Allerød Adm. direktør Børge Nordgaard Hansen Lindegaardsvej Farum Direktør Erik N. Rasmussen Nørrelundparken 7F 6760 Ribe Generalforsamling Den 22. februar 2013 kl. 15:30 Lederne Vermlandsgade 65, 2300 København S Information og investeringsstrategi Globalt med fokus på Value & Vækst - Tryghed & Afkast Fremgår af foreningens prospekt og kan ses på Udbytte og børs Afdelingerne er udbyttebetalende og handles på NASDAQ OMX Copenhagen A/S Køb af beviser Kan ske gennem pengeinstitutter samt ved henvendelse til Tiedemann Independent A/S Independent Global Børsnoteret den 12. november 2003 SE-nr FT-nr.: ISIN nr. DK Independent New Global Børsnoteret den 12. december 2005 SE-nr FT-nr.: ISIN nr. DK Independent Bond Børsnoteret den 12. september 2007 SE-nr FT-nr.: ISIN nr. DK Afdelingen skiftede fra aktiebaseret til obligationsbaseret i 2012 Foreningens tilsynsmyndighed Finanstilsynet Århusgade København Ø Tlf Depotselskab og market maker Spar Nord Bank A/S Revisor Deloitte Statsautoriseret Revisionspartnerselskab København Nærværende årsrapport er udarbejdet for at give vores investorer og andre interessenter information om vores forening og investeringer herunder indhold, afkast og risici. Der er anvendt store ressourcer, og de mange personer der har været involveret i at udarbejde denne årsrapport, har med største omhu søgt at skabe et læsevenligt regnskab, der samtidig lever op til alle formelle krav. Skulle der være spørgsmål i forbindelse med indholdet, hører vi meget gerne om det, så vi kan supplere og forbedre den fremtidige rapportering. 2

4 Fra idé til fremtid Vi er i dag vokset til et stærkt team på fem kollegaer, fra jeg fik idéen til at stifte Independent Invest, som en uafhængig forening, i Investeringsstrategien bygger på tryghed og har vist resultater, der placerer foreningen blandt de bedste investeringsforeninger i Danmark. Afkastet har også været bedre end det globale aktieindeks efter omkostninger. Foreningen har to globale aktieafdelinger, Independent Global og Independent New Global. I 2012 er Independent Bond kommet til med europæiske virksomhedsobligationer. Dækker investeringsbehov Foreningen dækker således de fleste investorers samlede investeringsbehov, da den enkelte investor kan balancere sin investering i forhold til risikoprofil og investeringslængde med aktier globalt og europæiske virksomhedsobligationer. Idéerne bag Independent Invest Idégrundlaget bygger på solide langsigtede investeringer, selvstændighed, et enkelt koncept og konkurrencedygtige priser, hvor jeg selv, kollegaer og interessenterne omkring foreningen også er medinvestorer. Målet er at give investorer, det bedst mulige afkast efter omkostninger og bevare realværdien, uanset om der vælges aktier eller virksomhedsobligationer. Vi udfører egen regnskabsanalyse, følger udviklingen i de enkelte lande og tilpasser investeringen i forhold til mulighederne på de globale markeder. Vi gør det, der er bedst for vores investorer og så for os. Personlig kontakt tillid og selvstændighed Tiedemann Independent A/S, der varetager foreningens administration, er under løbende tilsyn og kontrol af Finanstilsynet og har tilladelse til individuel investeringsrådgivning og formueforvaltning. Tillid, den personlige og direkte kontakt til investorerne, er afgørende for os. Value & Vækst Tryghed & Afkast Vi er omhyggelige og internationale, når vi afsøger markederne for de mest veldrevne og solide børsnoterede virksomheder uanset aktieindeks. Vi søger value og vækst i valget af virksomheder, der skaber velstand på lang sigt. De skal også kunne erhverves til fornuftige priser. Tryghed og afkast er nøgleordene, og vi gearer ikke vores investeringer. Omkostninger og formue Dette enkle koncept sikrer en slank organisation og dermed mulighed for lavere omkostninger. Kombineret med en voksende formue gennem nytegning, giver det grundlag for at give et godt afkast efter omkostninger. Forøgelse af formuen bygger primært på tilgangen af investorer gennem anbefaling fra nuværende investorer og mødearrangementer med potentielle investorer over hele landet. Fremtiden Erfaringerne siden foreningen blev børsnoteret, har bekræftet os i, at vi er på rette kurs. Vi fortsætter således vores solide globale strategi med ønske om at opnå de bedst mulige resultater. Det betyder også personlig kontakt til nye investorer, og distribution af andele i vores forening til investorer, der deler vores værdier. Vi er overbeviste om, at vækst i virksomhedernes kapital og indtjening vil afspejle sig i aktiekursen over tid, selvom der indenfor aktieinvesteringer kan være betydelige udsving i kurserne. Tilsvarende for virksomhedsobligationer er målet at opnå et bedre afkast end ved placering på indlån, eller realkredit- og statsobligationer med en risiko, der er lavere end for aktier. Henrik Tiedemann Mål og værdier Foreningens navn er en garanti til vores investorer om uafhængighed og engagement. Bestyrelsens og direktionens medlemmer finder det naturligt selv at investere i foreningen for også derved at vise deres tillid. 3

5 Ledelsens beretning Foreningen Independent Invest omfatter aktieafdelingerne Independent Global, Independent New Global og i 2012 er Independent Bond med virksomhedsobligationer kommet til. Independent Bond hed tidligere BasicEnergy Global med aktier og er ændret til virksomhedsobligationer. Beretningen indeholder en beskrivelse af vores generelle investeringsstrategi, en vurdering af den globale økonomiske og politiske udvikling, markedsforhold, generelle risici samt forventninger til vækst og værdiskabelse i virksomheder globalt. Herudover omhandler beretningen de forhold, der fremhæver særkender og risici for hver afdeling. Værdien ved sund kapitalforvaltning Investorerne har i 2012 opnået et positivt afkast i foreningens afdelinger. Resultatet efter omkostninger har været Independent Global siden nov % Independent New Global siden dec % Independent Bond siden dec ,4% Vores forvaltning er forsigtig og ordenligt med fokus på indhold og resultat efter omkostninger. Independent Global og New Global har leveret et merafkast i forhold til verdensmarkeds-indekset i 2012 på henholdsvis 5% og 8%. Siden start i 2003 har Independent Global leveret et merafkast på over 50% i forhold til en passiv investering i verdensmarkedsindeks og kr er vokset til kr Størrelsen af andele Enkelte investorer har forespurgt om størrelsen af vores andele kunne deles, således, at der kunne købes og sælges for mindre beløb i hver enkelt afdeling. Mindre andelsstørrelser vil øge administrationen og mindske muligheden for personlig kontakt til investorerne, som er væsentlige værdier for foreningen. For mindre investeringer anbefaler vi i stedet vores investorer at investere i World Wide Invest, der ved begyndelsen af i år kunne købes for en pris omkring kroner pr. andel. Det forløbne år Året har været positivt for aktieinvesteringer og virksomhedsobligationer med pæne stigninger som følge af den større økonomiske afklaring i Europa og USA samt i forventning om forsat lave renter og økonomisk vækst på et højre niveau i indeværende år. Valuta med spekulative bevægelser Valutapåvirkningen har for 2012 ikke har haft større indflydelse på resultatet. Der har været en mindre styrkelse af HKD, AUD, CHF, CAD, MYR og GBP på 0-3%, MXN 7% og fald i YEN, ZAR og USD med henholdsvis 11%, 6% og 2% i forhold til DKK. Fremtidige udsving vil i sagens natur kunne påvirke resultatet af aktieinvesteringerne. Vi valutakurssikrer ikke, da vi har en betydelig spredning, der sparer omkostninger og reducerer påvirkning af afkastet. Mulighed for stigende kurser Væksten er fortsat i de nyere økonomier og har medført, at vores virksomheder har styrket deres indtjening og markedsposition. Selv med stigning i kurserne ved årets udgang, er de generelt på et så lavt niveau, og der skulle være gode muligheder for stigninger i det kommende år. Investorerne er imidlertid stadig tilbageholdende med køb af aktier. Anfordringsindlån i bankerne er vokset betydeligt, og der er placeret store midler til en lav rente i realkreditobligationer. Forventningen om at kunne opnå en højere rente med en mindre risiko end ved aktier har været grundlaget for etableringen af afdelingen med virksomhedsobligationer som er foreningens nyeste investor tilbud. Stærke virksomheder på trods af usikkerhed Vores valg af solide virksomheder, giver os en begrundet forventning om, at de fortsat vil kunne modstå finansiel usikkerhed med deres høje egenkapital. De er endvidere kendetegnet ved en Independent Invest Investeringsstrategi Value & Vækst - Tryghed & Afkast. Strategien, som er fastlagt af foreningens bestyrelse, er langsigtet og med udgangspunkt i Tiedemann Independents egen, uafhængige regnskabsanalyse. Resultat 2012 Global 17,1% New Global 20,2% Bond 4,0% 4

6 Ledelsens beretning (fortsat) Independent Invest lav gældsætning, god likviditet, og både stigende omsætning og indtjening. De arbejder med forretningsområder, vi kan forstå, og deres aktier handles på attraktive nøgletal og priser. Det bør også tages i betragtning, at den økonomiske verdensorden har skabt flere betydelige nye økonomier og derved større mulighed for fremgang af verdensøkonomien som helhed og bedre mulighed for at sprede investeringerne. Markedsforventning Året 2013 forventes igen at blive et tilfredsstillende år for virksomhederne i vores porteføljer med en positiv udvikling i aktiekurserne. Der vil dog fortsat opstå politisk og økonomisk uro forskellige steder i verden, der kan påvirke den økonomiske udvikling. Renten forventes fortsat at være lav. Bankerne og forsikringsvirksomhederne vil formentlig være underlagt større krav med stigende offentligt tilsyn. Med en forbedret kapitalisering giver det forventning til større stabilitet i Europa. Udtalelser fra chefen for Den Europæiske Centralbank, EU myndigheder og indflydelsesrige politikere har styrket tiltroen til sammenhængen inden for EU trods de store økonomiske problemer især i de sydeuropæiske økonomier. Selvom væksten i Europa forventes at være lav i en årrække, vil den formentlig vise en gradvis positiv udvikling. De seneste tal fra USA tyder på, at også den amerikanske økonomi atter er ved at komme på fode, ligesom BRIK landene og andre nye økonomier viser tegn på vækst. Disse tendenser forventes at medføre øget forretning for mange af vores virksomheder. Hvordan udvælges aktierne? Investeringsstilen for aktier er valg af de bedste virksomheder i verden til prisen, spredt på sektorer og geografisk uafhængigt af indeks og benchmark. Investeringsunivers Independent Invests investeringsfilosofi tager udgangspunkt i Value & Vækst og er langsigtet. Med udgangspunkt i Tiedemann Independent s uafhængige regnskabsanalyse sammensættes porteføljerne af virksomheder globalt uafhængigt af indeks. Der fokuseres på veldrevne virksomheder der leverer positive pengestrømme og er i en sund udvikling. Målet er at bevare realværdien og skabe det bedst mulige afkast. For investeringen i virksomhedsobligationer i Europa er målet tilsvarende at levere et bedre afkast end det, der kan opnås ved placering i bankindlån, realkredit- og statsobligationer og med en lavere risiko end ved aktier. Målet er at udbetale modtagne renter efter omkostninger til investorerne i form af udbytte. Regnskabsanalysen De valgte virksomheders forretningsområde og regnskabstal for de sidste år granskes nøje sammen med de seneste års- og perioderegnskaber med henblik på at kunne levere gode afkast i fremtiden. Virksomhedernes forretningsgrundlag skal kunne forstås, og virksomhedernes tal skal afspejle en erfaren og kompetent ledelse, der leverer resultater og har fokus på fremtiden. Hvem vi henvender os til Foreningen henvender sig til private, selskaber såvel som foreninger og fonde, der ønsker investering i kvalitetsvirksomheder uden gearing og gerne vil opnå en betydelig global spredning af investeringen. Investeringsforeningens afdelinger er også velegnet til pensionsopsparinger f.eks. i form af kapital- og ratepensioner. Risici og deres imødegåelse Historiske afkast er ingen garanti for fremtidige afkast, og der må altid påregnes risici ved investering. Aktiekurser svinger typisk 5-20% årligt. Historisk har vi i nyere tid én gang set et udsving på 50% i en global portefølje, som delvist blev indhentet året efter. For at opnå bedst mulige afkast, og for at imødegå risici og tab, investerer vi globalt i bredt sammensatte porteføljer af ordentlige, solide og likvide Køb af andele Independent Global fondskode DK Independent New Global fondskode DK Independent Bond fondskode DK Foreningens andele er noteret på Nasdaq OMX Cph. Andelene er registreret i Værdipapircentralen og kan købes gennem eller direkte hos Tiedemann Independent A/S. 5

7 Ledelsens beretning (fortsat) virksomheder, spredt på sektorer, geografi, valuta og størrelse. Nøgletal er beregnet ud fra de senest tilgængelige informationer, og bygger på kilder, som vi finder pålidelige. Detaljerede risikooplysninger fremgår af Oplysninger om risici og risikostyring på side 27. Endvidere henvises til prospekt, som findes på foreningens hjemmeside Ledelsen vurderer, at der ikke er nogen usikkerhed ved indregning og måling eller udsædvanlige forhold, der kan have påvirket dette, ligesom der ikke er indtruffet betydningsfulde hændelser efter regnskabsårets afslutning. Investeringsforvaltningsselskabet bygger på mangeårig viden og kompetence inden for kapitalforvaltning. Investeringsforeningen er derudover ikke afhængig af særlig viden, der har betydning for den fremtidige indtjening. Samfundsansvar Lovgivningen påbyder, at vi skal orientere om, hvorvidt vi har nedfældet politikker om samfundsansvar. Det skal derfor oplyses, at vi ikke har nedfældet sådanne politikker. Ordentlighed Ordentlighed har, siden foreningen blev stiftet i 2003, været en grundlæggende værdi sammen med, at vi søger at optræde tillidsfuldt og ansvarligt i alle sammenhænge. Herunder at kommunikationen til foreningens investorer og andre interesserede udføres med åbenhed og i et enkelt og klart sprog. Ved valg af virksomheder for investering søges velkonsoliderede og indtjenende virksomheder, der vurderes at have et tilsvarende ordentligt og redeligt forretningsgrundlag, og som overholder de love og regler, der er gældende i domicillandet. Det er vores erfaring, at solide virksomheder med et enkelt og forståeligt forretningsgrundlag sædvanligvis optræder ansvarligt i forhold til deres ansatte og det omgivende samfund. Hvis vi bliver opmærksom på kritisable forhold omkring en virksomhed, vi har investeret i, undersøger vi forholdet nærmere og afhænder investeringen, hvis undersøgelsen ikke giver et positivt resultat. Også vores investeringsforvaltningsselskab har værdier, der falder sammen med foreningens. Vi investerer i mennesker Independent investerer i rigtige virksomheder, og vores virksomheder beskæftiger mere end 6 mio. mennesker over hele verden. Det har betydning at eje værdi direkte i virksomheder globalt. Vi investerer ikke i instrumenter som strukturerede, garanterede produkter, ETF er eller indeks, etableret mellem finansielle selskaber, der giver større risiko for investor. Independent Global Strategi Aktier Globalt Børsnoteret 12. november 2003 Investeringshorisont min. 3-5 år Risiko Aktier, middel Benchmark Ingen benchmark Udbytte En gang årligt Børsnotering NASDAQ OMX, Cph Formue 225 mio. kr. Cirkl. andele Indreværdi kr Børskurs kr Omk. højste formue 1,80% Omk. Gennemsnit 1,93% Årets resultat 32 mio. kr. Resultat fra ,03% Resultat for ,14% Independent New Global Strategi Aktier nye globale Børsnoteret 12. december 2005 Investeringshorisont Risiko Benchmark Udbytte Børsnotering Formue Cirkl. andele Indreværdi kr Børskurs kr Omk. højste formue 1,87% Omk. Gennemsnit 1,95% Årets resultat min. 3-5 år Aktier, middel-høj Ingen benchmark En gang årligt NASDAQ OMX, Cph 134 mio. kr. 23,5 mio. kr. Resultat fra ,12% Resultat for ,24% Independent Bond Strategi Obligationer, virk. * Børsnoteret 12. september 2007 * Investeringshorisont Risiko Benchmark Udbytte Børsnotering Formue Cirkl. andele min. 3-5 år Obligationer, mellem Ingen benchmark En gang årligt NASDAQ OMX, Cph 61,6 mio. kr. Indreværdi kr Børskurs kr Omk. højste formue 1,54% Omk. Gennemsnit 1,9%/1,25% # Årets resultat 2 mio. kr. Resultat fra ,29% Resultat for ,02% * Strategiændring gennemført pr. 1. dec # Gennemsnit omk. pct/eft. ændring til Independent Bond 6

8 Ledelsens beretning (fortsat) Ledelseshverv Om bestyrelses- og direktionsmedlemmer i Investeringsforeningen Independent Invest er følgende oplyst: Bestyrelse: Henning Kristiansen, formand Investeringsinstitutforeningen World Wide Invest, bestyrelsesformand Thorkild Juul Jensen TJJ Invest ApS, administrerende direktør RM Rich. Müller A/S, bestyrelsesnæstformand Aktieselskabet Reinholdt W. Jorck, bestyrelsesnæstformand Investeringsinstitutforeningen World Wide Invest, bestyrelsesmedlem Aktieselskabet Ny Kalkbrænderi, bestyrelsesmedlem Pankas A/S, bestyrelsesmedlem Børge Nordgaard Hansen Borge Holding ApS, direktionsmedlem Schmidt VVS A/S, bestyrelsesformand Bøgenæs Holding A/S, bestyrelsesformand Investeringsinstitutforeningen World Wide Invest, bestyrelsesmedlem Erik N. Rasmussen EGR International ApS, direktionsmedlem Dækbranchens Miljøfond, formand Investeringsinstitutforeningen World Wide Invest, bestyrelsesmedlem Tiedemann Independent A/S Henrik Tiedemann, direktør HTI-Holding ApS, direktionsmedlem Christian Tiedemann, direktør Rich. Andersens Eftf. af 1911 ApS, direktionsmedlem 7

9 Ledelsens beretning (fortsat) Independent Global Styrken i virksomhederne gav et afkast i Independent Global i 2012 på 17% efter omkostninger, svarende til kr per andel. Porteføljens virksomheder har som ventet leveret en høj indtjening med en fortsat vækst på et lidt lavere niveau end året før. Afdelingen har i 2012 vist det positive afkast, som var forventet ved starten af såvel året som ved halvåret. Beregnet af henholdsvis den højeste og den gennemsnitlige formueværdi blev omkostningsprocenten 1,80% og 1,93%. Der er ikke forslag til udbytte for Porteføljen Independent Global porteføljen udgøres af 45 virksomheder globalt med en solid forretning. Virksomhederne er udvalgt efter de samme ensartede kriterier siden starten i Afkastet for de første ni år bekræfter værdien af vores solide regnskabsanalyse, som har leveret et afkast efter omkostninger, der siden start har været ca. 50% mere end verdensmarkedsindekset. I 2012 har vi afhændet Wal-Mart Stores på grund af tvivlsomme ledelsesforhold, der ikke er blevet afkræftet af selskabet samt japanske DeNa og Wacker Chemie, der ikke levede op til vores forventninger. Amerikanske Yum Brands er ny, og der er øget investering i Tod s, Puma, Gilead Sciences og Recordati. Den amerikanske farmaceutiske virksomhed Gilead Science viste årets bedste afkast og med en afsætning, der overraskede ledelsen positivt. Spanske Inditex, canadiske Couche-Tard og tyske Gerry Weber viste også afkast, der var blandt årets bedste. Soliditet og indtjening Vi holder fokus på lav gæld og stor egenkapitalandel i de enkelte virksomheder. Gennemsnittet blev holdt i et niveau på ikke mindre end 50%. Virksomhederne har en stabil indtjening, og er globalt til stede og tjener hvert år penge, således udgør forrentningen af egenkapitalen 20% efter skat. Stor spredning Porteføljen har stor spredning såvel geografisk som på sektorer og størrelse. De største sektorer er de stabiliserende sektorer stabilt- og cyklisk forbrug samt sundhed. Valutakursudsving har ikke i nævneværdig grad påvirket resultatet. Forventninger Virksomhederne i porteføljen ventes at levere fortsat fremgang. Aktiepriserne set i forhold til virksomhedernes indtjening er attraktive, hvilket giver os forventning om stigende aktiepriser i Udviklingen i verdensøkonomien synes dog yderligere spredt, hvilket stiller stigende krav til geografisk og sektor placering. Afdelingens risici relaterer sig til markedsrisiko, valuta og selskabsspecifik risiko som er beskrevet på siderne Hoved- og nøgletal Hovedtal Årets nettoresultat (tkr.) Medlemmernes formue inkl. udlodning (tkr.) Cirkulerende kapital (tkr.) Cirkulerende andele á 50 tkr. (stk) Nøgletal Indre værdi pr. andel Udlodning per andel/foreslået udbytte Foreslået udbytte (pct.) 0 1,50 0 1,75 1,75 Årets afkast (pct.) 17,14-3,80 19,54 32,72-40,86 Benchmarkafkast (pct.) NA NA NA NA NA Sharpe Ratio 1,04 1,28-0,16-0,38-0,81 Omkostningsprocent 1,93% 2,03% 1,80% 1,73% 1,89 Anslået gennemsnitlige handelsomkostning 0% 0,13% 0,14% 0,25% 0,30% ÅOP 2,32 2,54 2,34 2,38 2,64 Værdipapiromsætning: Kursvædi af køb af værdipapirer (tkr.) Kursvædi af salg af værdipapirer (tkr.) I alt kursværdi af køb/salg af værdipapirer (tkr.) Omsætningshastighed fra porteføljepleje 0,00 0,15 0,10 0,53 0,35 Independent Invest Independent Global investerer primært i virksomheder i de etablerede økonomier i verden. Investeringerne spredes på sektorer med fokus på veldrevne virksomheder, der viser styrke i soliditet, indtjening og vækst, og hvor en positiv udvikling forventes at fortsætte. Porteføljen (Portfolio) Fordeling på egenkapitalstørrelser (Size) Egenkapital under 10 mia. DKK 27% Fordeling på sektorer (Sectors) Olie & gas 7% Tele 4% Sundhed 20% Finans 3% Kontant 5% Råvarer 4% Industri 5% Forbrug - stabile 24% Egenkapital over 100 mia. DKK 33% Egenkapital mellem mia. DKK 40% Fordeling geografisk (Geographic) Hong Kong 4% Østrig 3% Finland 2% Spanien 9% Canada 5% Australien 3% Japan 5% Norge 3% Holland 1% Sverige Korea 3% 2% UK 8% USA 23% Brasilien 2% Italien 5% Belgien 3% Tyskland 6% Frankrig 2% Schweiz 11% Forbrug - cyklisk 26% Teknologi 2% 8

10 Ledelsens beretning (fortsat) Independent New Global Independent Invest Styrken i virksomhederne gav et afkast i Independent New Global i 2012 på 20% efter omkostninger, svarende til kr per andel. Porteføljens virksomheder har som ventet leveret en fortsat høj indtjening med en vækst, der var lidt lavere end året før. Afdelingen har i 2012 vist det positive afkast, som var forventet ved starten af såvel året som ved halvåret. Omkostningsprocenten beregnet af henholdsvis den højeste og den gennemsnitlige formueværdi blev 1,87% og 1,95%. Der er forslag til udbytte på kr. 500 pr. andel. Porteføljen Porteføljen består af 38 solide virksomheder med aktiviteter primært på de nyere markeder. Årets bedste investering blev den russiske detailkæde Magnit efterfulgt af den australske farmaceutiske virksomhed CSL samt det mexicanske bryggeri Arca Continental. I 2. halvår er antallet af virksomheder reduceret ved salg af Sims Metal Management, OMV og China Yurun Food. Televirksomheden Telecom Argentina har en god udvikling i forretningen, men aktiens kurs er negativt påvirket af den argentinske nationalisering af olieaktiviteter. Soliditet og indtjening Virksomhederne har en lav gæld og en egenkapitalandel på gennemsnitlig 50%, hvilket sikrer virksomhederne stor uafhængighed af banklån. Virksomhederne har selv med den høje soliditet en flot forrentning af egenkapitalen på gennemsnitlig godt 21% efter skat. Stor spredning Porteføljens virksomheder er fordelt med betydelig spredning geografisk på 15 lande samt på størrelse og sektorer med de største andele i stabilt forbrug og sundhed. Forventninger Der forventes i 2013 en fortsat fremgang i virksomhederne i porteføljen. Aktiekurserne set i forhold til virksomhedernes indtjening er attraktive, hvilket giver os tro på, at de vil stige. En positiv udvikling i verdensøkonomien forventes stærkere i de nyere økonomier end i de etablerede vestlige økonomer, hvilket stiller stigende krav til geografisk og sektor placering. Afdelingens risici relaterer sig til markedsrisiko, valuta og selskabsspecifik risiko som er beskrevet på siderne Independent New Global investerer globalt i veldrevne virksomheder med fokus på de nye markeder. Virksomhederne har aktiviteter i vækstlande i Asien, Afrika, Latinamerika, Mellemøsten og Central og Østeuropa samt i Australien. Der spredes på sektorer i virksomheder, der viser styrke i soliditet, indtjening og vækst. Porteføljen (Portfolio) Fordeling på egenkapitalstørrelser (Size) Egenkapital under 10 mia. DKK 45% Fordeling geografisk (Geographic) Rusland 10% Singapore 6% Sydafrika 6% Argentina Tjekkiet 1% Mexico 3% 5% Chile 4% Egenkapital over 100 mia. DKK 13% Egenkapital mellem mia. DKK 42% Hong Kong 17% Indien 2% Australien 19% Brasilien 15% Polen 1% Malaysia 5% Hoved- og nøgletal Irland 4% Østrig 2% Hovedtal Årets nettoresultat (tkr.) Medlemmernes formue inkl. udlodning (tkr.) Cirkulerende kapital (tkr.) Cirkulerende andele á 50 tkr. (stk) Fordeling på sektorer (Sectors) Nøgletal Indre værdi pr. andel Udlodning per andel/foreslået udbytte Foreslået udbytte (pct.) 1,00 1,25 2,00 0 3,00 Årets afkast (pct.) 20,24-17,37 28,05 52,86-46,79 Benchmarkafkast (pct.) NA NA NA NA NA Sharpe Ratio 0,55 1,04 0,06-0,11-0,53 Omkostningsprocent 1,95 2,05 1,84 1,74 1,90 Anslået gennemsnitlige handelsomkostning 0% 0,12% 0,05% 0,24% 0,30% ÅOP 2,34 2,55 2,29 2,38 2,65 Værdipapiromsætning: Kursvædi af køb af værdipapirer (tkr.) Kursvædi af salg af værdipapirer (tkr.) I alt kursværdi af køb/salg af værdipapirer (tkr.) Omsætningshastighed fra porteføljepleje 0,00 0,07 0,06 0,34 0,37 Tele 8% Industri 7% Sundhed 18% Finans 4% Forsyning 4% Kontant 3% Olie & gas 7% Råvarer 7% Forbrugcyklisk 5% Forbrugstabile 37% 9

11 Ledelsens beretning (fortsat) Independent Bond Der er investeret i 40 europæiske virksomhedsobligationer. Afdelingen skiftede i året til obligationsstrategi og ændringen var fuldt gennemført 1. december Afdelingen er kommet godt fra start med et afkast på 1,4% i december. Året indtil december var investeringen placeret i energi- og råvarervirksomheder, der ikke leverede de forventede resultater. Investorerne besluttede at omlægge investeringsstrategien til virksomhedsobligationer. Det samlede afkast af investeringerne blev i 2012 på 4% efter omkostninger. Resultatet udgøres i årets første 11 måneder af virksomheder indenfor energi og råvarer, og afkastet i årets sidste måned henføres til europæiske virksomhedsobligationer. Den nye strategi påvirkede afkastet positivt. Forventningerne ved starten af året og halvåret til et positivt afkast blev indfriet. Omkostningsprocenten beregnet af henholdsvis den højeste og den gennemsnitlige formueværdi blev 1,54% og 1,90%. Omkostningerne er nedsat og forventes at udgøre 1,25% af gns. formue i Der er forslag til udbytte på kr. 625 pr. andel. Porteføljen - stor spredning Porteføljen blev i november omlagt til 40 europæiske virksomhedsobligationer. Varigheden er 2,8 år med ingen forventet løbetid over 6 år. Investeringerne er tilrettelagt, så likviditeten i afdelingen tilgodeses. Hoved- og nøgletal (Strategi ændret til virksomhedsobligationer i 2012) Porteføljen er foruden industrielle virksomheder placeret i obligationer udstedt af udvalgte banker og forsikringsselskaber. Disse to finansielle sektorers obligationer er attraktivt prissat i forhold til risiko, da begge sektorer har gennemgået en betydelig økonomisk tilpasning efter den tætte offentlige regulering med fokus på øget kapitalisering. Obligationerne er denomineret i euro og danske kroner suppleret med obligationer udstedt i norske kroner, engelske pund, amerikanske dollars og schweiziske franc. Valuta afdækkes ikke. Forventninger Afdelingens historiske regnskabs- og nøgletal er ikke retvisende til forventning om fremtidige resultater. Investeringen i virksomhedsobligationer betyder en forventet lavere risiko og mere stabilt afkast baseret primært på indtjening af renter. Renter er faldet i slutningen af 2012, hvilket har betydet kursstigning på afdelingens virksomhedsobligationer. Afkastet af investeringen og reinvesteringen påvirkes af likviditeten i samfundet, alternative investeringsmuligheder og markedsrenten, der forventes at fortsætte på et lavt niveau i Afkastet for året forventes i underkanten af 5% efter omkostninger. Afdelingens risici relaterer sig til rente, kredit, valuta og selskabsspecifik risiko som er beskrevet på siderne /08 15½ mdr. Hovedtal Årets nettoresultat (tkr.) Medlemmernes formue inkl. udlodning (tkr.) Cirkulerende kapital (tkr.) Cirkulerende andele á 50 tkr. (stk) Nøgletal Indre værdi pr. andel Udlodning per andel/foreslået udbytte Foreslået udbytte (pct.) 1,25 0 1,00 0 1,50 Årets afkast (pct.) 4,02-11,93 16,21 36,40-44,40 Benchmarkafkast (pct.) NA NA NA NA NA Sharpe Ratio NA 0,66-0,12 NA NA Omkostningsprocent 1,90/1,25 * 2,13 1,87 1,76 2,61 Anslået gennemsnitlige handelsomkostning 0,18% 0,06% 0,16% 0,22% 0,30% ÅOP 1,81 2,59 2,43 2,38 3,36 Værdipapiromsætning: Kursvædi af køb af værdipapirer (tkr.) Kursvædi af salg af værdipapirer (tkr.) I alt kursværdi af køb/salg af værdipapirer (tkr.) Omsætningshastighed fra porteføljepleje 0,75 0,04 0,17 0,17 0,32 * Gennemsnit omk. pct/eft. ændring til Independent Bond Independent Invest Independent Bond investerer i europæiske virksomhedsobligationer. Porteføljen udgøres af Investment Grade obligationer suppleret med udvalgte obligationer, der har en rating svarende til BB- eller højere valgt efter egen regnskabsanalyse. Målet er at opnå en højere rente end for bankindlån, statsog realkreditobligationer med en lavere risiko end for aktier. Udløb 4-5 år 24% Porteføljen (Portfolio) Fordeling på udløb (Maturity) Udløb over 5 år 3% Udløb 0-2 år 30% Udløb 2-4 år 43% Fordeling geografisk (Geographic) Belgien 4% Schweiz 1% Portugal 2% England 6% Slovenien 2% Holland 7% Italien 4% Olie & gas 11% Rusland 2% Luxembourg 7% Frankrig 9% Østrig 1% USA 3% Australien 6,5% Tyskland 10% Danmark 17% Norge 13% Finland 0,5% Brasilien 2% Fordeling på sektorer (Sectors) Industri 11% Stat 2% Tele 3% Forsyning 3% Kontant 9% Råvarer 1% Forbrug-cyklisk 2% Sundhed 3% Forsikring 29% Sverige 3% Finans 26% 10

12 Ledelsespåtegning Bestyrelse og direktion har dags dato behandlet og godkendt årsrapporten for 2012 for Investeringsforeningen Independent Invests tre afdelinger Independent Global, Independent New Global og Independent Bond for regnskabsåret 1. januar december Årsrapporten er aflagt i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger m.v. Det er vores opfattelse, at årsregnskabet giver et retvisende billede af foreningens og afdelingernes aktiver og passiver, finansielle stilling samt resultat. Foreningens ledelsesberetning indeholder en retvisende redegørelse for udviklingen i foreningens og afdelingernes aktiviteter og økonomiske forhold samt en beskrivelse af de væsentligste risici og usikkerhedsfaktorer, som foreningen og afdelingerne kan påvirkes af. Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens godkendelse. København, den 8. februar 2013 Direktion Tiedemann Independent A/S Henrik Tiedemann Christian Tiedemann Bestyrelse Henning Kristiansen Formand Thorkild Juul Jensen Børge Nordgaard Hansen Erik N. Rasmussen 11

13 Den uafhængige revisors erklæringer Til medlemmerne i Investeringsforeningen Independent Invest Påtegning på årsregnskabet Vi har revideret årsregnskabet for Investeringsforeningen Independent Invest for regnskabsåret 1. januar december 2012, der omfatter anvendt regnskabspraksis, resultatopgørelse, balance og noter for 3 afdelinger. Årsregnskabet udarbejdes efter lov om investeringsforeninger mv. Ledelsens ansvar for årsregnskabet Ledelsen har ansvaret for udarbejdelsen af et årsregnskab, der giver et retvisende billede i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger mv. Ledelsen har endvidere ansvaret for den interne kontrol, som ledelsen anser nødvendig for at udarbejde et årsregnskab uden væsentlig fejlinformation, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl. Revisors ansvar Vores ansvar er at udtrykke en konklusion om årsregnskabet på grundlag af vores revision. Vi har udført revisionen i overensstemmelse med internationale standarder om revision og yderligere krav ifølge dansk revisorlovgivning. Dette kræver, at vi overholder etiske krav samt planlægger og udfører revisionen for at opnå høj grad af sikkerhed for, om årsregnskabet er uden væsentlig fejlinformation. En revision omfatter udførelse af revisionshandlinger for at opnå revisionsbevis for beløb og oplysninger i årsregnskabet. De valgte revisionshandlinger afhænger af revisors vurdering, herunder vurdering af risici for væsentlig fejlinformation i årsregnskabet, uanset om denne skyldes besvigelser eller fejl. Ved risikovurderingen overvejer revisor intern kontrol, som er relevant for foreningens udarbejdelse af et årsregnskab, der giver et retvisende billede. Formålet hermed er at udforme revisionshandlinger, der er passende efter omstændighederne, men ikke at udtrykke en konklusion om effektiviteten af foreningens interne kontrol. En revision omfatter endvidere vurdering af, om ledelsens valg af regnskabspraksis er passende, om ledelsens regnskabsmæssige skøn er rimelige samt den samlede præsentation af årsregnskabet. Det er vores opfattelse, at det opnåede revisionsbevis er tilstrækkeligt og egnet som grundlag for vores konklusion. Revisionen har ikke givet anledning til forbehold. Konklusion Det er vores opfattelse, at årsregnskabet giver et retvisende billede af foreningens og afdelingernes aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2012 samt af resultatet af afdelingernes aktiviteter for regnskabsåret 1. januar december 2012 i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger mv. Udtalelse om ledelsesberetningen Vi har i henhold til lov om investeringsforeninger m.v. gennemlæst ledelsesberetningen, herunder de enkelte afdelingsberetninger. Vi har ikke foretaget yderligere handlinger i tillæg til den gennemførte revision af årsregnskabet. Det er på denne baggrund vores opfattelse, at oplysningerne i ledelsesberetningen og de enkelte afdelingsberetninger er i overensstemmelse med årsregnskabet. København, den 8. februar 2013 Deloitte Statsautoriseret Revisionspartnerselskab John Ladekarl statsautoriseret revisor Per Rolf Larssen statsautoriseret revisor 12

14 Anvendt regnskabspraksis Årsrapporten for investeringsforeningen Independent Invest er aflagt i henhold til de regler, der gælder ifølge Lov om investeringsforeninger m.v., Finanstilsynets bekendtgørelse om investeringsforeningers og specialforeningers regnskaber. Anvendt regnskabspraksis er uændret i forhold til tidligere år. Generelt om indregning om måling Aktiver indregnes i balancen, når det er sandsynligt, at fremtidige økonomiske fordele vil tilfalde foreningen og aktivets værdi kan måles pålideligt. Forpligtelser indregnes i balancen, når foreningen som følge af en tidligere begivenhed har en retlig eller faktisk forpligtelse, og det er sandsynligt, at fremtidige økonomiske fordele vil fragå foreningen og forpligtelsen kan måles pålideligt. Ved indregning og måling af aktiver tages der hensyn til oplysninger, der fremkommer efter balancedagen og indtil regnskabets udarbejdelse, såfremt oplysningerne be- eller afkræfter forhold, som senest er opstået på balancedagen. Transaktioner, der er gennemført i en anden valuta, omregnes efter valutakursen på transaktionsdagen. Kapitalandele, indestående i depotbank og andre monetære balanceposter omregnes efter GMT kursen på balancedagen. Valutakursforskelle indregnes i resultatopgørelsen. Resultatopgørelsen Resultatopgørelsen består af indtægter og udgifter. Indtægter og udgifter er periodiseret. Renteindtægter omfatter rente af obligationer samt årets indtjente renter af indestående i pengeinstitutter. Aktieudbytter indtægtsføres med fradrag af den del i udlandet tilbageholdte udbytteskat, som først bliver indtægtsført på modtagelsestidspunktet for eventuelt tilbagebetaling. Realiserede kursgevinster og tab på obligationer og kapitalandele opgøres som forskellen mellem salgsværdien og kursværdien primo året eller anskaffelsesværdien, såfremt værdipapiret er anskaffet i regnskabsåret. Urealiserede kursgevinster og tab opgøres som forskellen mellem kursværdien ultimo året og kursværdien primo året eller anskaffelsesværdien, såfremt værdipapiret er anskaffet i regnskabsåret. Under handelsomkostninger føres alle direkte omkostninger i forbindelse med en afdelings handler udført i forbindelse med værdipapirplejen i afdelingen. Handelsomkostninger, der ikke kan opgøres eksakt, beregnes ud fra en estimeret omkostningsprocent på 0,2 % - 0,55%. Handelsudgifter i forbindelse med emissioner og indløsninger i en afdeling føres som en emissionsomkostning på formuen. Administrationsomkostninger består af en afdelings direkte omkostninger samt andel af fællesomkostninger og indregnes i takt med, at de afholdes. Fællesomkostningerne fordeles mellem afdelingerne i forhold til den gennemsnitlige formue. Omkostninger der vedrører emissioner afholdes af emissionsindtægter. Åres skat består af udbytteskatter, som ikke kan refunderes. Udlodning Der foretages udlodning, der opfylder kravene i ligningslovens 16 C til minimumsudlodning. Der betales derfor ikke skat i foreningen, men skattepligten påhviler modtageren af udlodningen. Minimumsudlodningen opgøres på grundlag af de i regnskabsåret: a) indtjente renter og udbytter, b) realiserede nettokursgevinster på obligationer, c) realiserede nettokursgevinster på valutakonti, d) realiserede nettokursgevinster på kapitalandele, e) afholdte administrationsomkostninger. Udlodningsprocenten beregnes som beløbet til rådighed for udlodning i procent af de cirkulerende andele i afdelingen på balancedagen. I overensstemmelse med ligningslovens 16 C nedrundes den beregnede udlodningsprocent til nærmeste kvarte Independent Invest 13

15 Anvendt regnskabspraksis (fortsat) Independent Invest procent eller til nul, hvis den beregnede procent er under en. Ikke udloddede beløb overføres til næste års udlodningsopgørelse. I forbindelse med emissioner og indløsninger i regnskabsåret beregnes en udlodningsregulering, der sikrer, at udbytteprocenten ikke påvirkes af ændringer i de cirkulerende investeringsforeningsandele. Udlodningsreguleringen indgår ligeledes i beløbet til rådighed for udlodning. Balancen Balancen består af aktiver og forpligtelser, herunder medlemmernes formue, der udgør forskellen mellem aktiver og forpligtelser. Forpligtelser og medlemmernes formue betegnes som passiver. Finansielle instrumenter indregnes og måles til dagsværdi og omfatter finansielle aktiver og forpligtelser. Finansielle aktiver består af likvide midler, obligationer, kapitalandele og tilgodehavende renter, udbytter mv. Finansielle forpligtelser omfatter gæld vedrørende handelsafvikling. Den nominelle værdi anses som dagsværdien for de likvide beholdninger. For obligationer og kapitalandele opgøres dagsværdien til lukkekursen ultimo året. Hvis denne kurs ikke afspejler dagsværdien på grund af manglende eller utilstrækkelig handel, fastsættes dagsværdien med en teknik der har til formål at beregne værdien som ville fremkomme ved handel på målingstidspunktet. Foreslået udbytte for regnskabsåret medregnes i medlemmernes formue. Andre aktiver Andre aktiver måles og indregnes til dagsværdi. Mellemværende vedrørende handelsafvikling består af værdien ved salg af værdipapirer samt emissioner, som er foretaget før balancedagen, og hvor afregning foretages efter balancedagen. Anden gæld Anden gæld måles og indregnes til dagsværdi. Mellemværende vedrørende handelsafvikling består af værdien ved køb af værdipapirer samt indløsninger, som er foretaget før balancedagen, og hvor afregning foretages efter balancedagen. Hoved- og nøgletal De angivne nøgletal er opgjort i overensstemmelse med retningslinier fra Finanstilsynet. Nøgletal er beregnet med udgangspunkt i kalenderåret og tidspunktet for børsnoteringen af afdelingen. Afkast i procent opgøres i de enkelte afdelinger som ændring i indre værdi fra primo til ultimo året med korrektion for eventuelt udbetalt udbytte. I omsætningen af køb og salg af værdipapirer indgår såvel handel i forbindelse med emissioner og indløsninger som handel i forbindelse med den løbende porteføljepleje. Omsætningshastigheden opgøres som gennemsnittet af foretagne køb og salg sat i forhold til den gennemsnitlige formue. Omsætningshastigheden beregnes kun for handel i forbindelse med den løbende porteføljepleje, dvs. at inden omsætningshastigheden beregnes, justeres værdipapiromsætningen for værdien af emissioner og indløsninger samt udbetalt udbytte. Kursværdi opgøres til realiserede nettopriser inkl. evt. kurtage. Den gennemsnitlige formue opgøres som et simpelt gennemsnit af formuens værdi ved udgangen af hver måned. Årlig omkostning i procent (ÅOP) indeholder administrationsomkostninger, handelsomkostninger samt maksimale emissionstillæg og indløsningsfradrag. Benchmarkafkast anvendes ikke som mål for udvikling i foreningens afkast. Investorer henvises til informationer om investeringsforeninger, der bl.a. opgøres af FundCollect og Morningstar eller gennem MSCI globale indeks. 14

16 Investeringsforeningen Independent Invest Independent Global Børsnoteret/Listed 12. november 2003 Årsregnskab/Annual Report Noter/Notes DKK Resultatopgørelse Profit and Loss Account Renter og udbytter Interest and Dividends 1 Renteindtægter 2 66 Interest income 2 Udbytter Dividends I alt renter og udbytter Total Interest and Dividends 3 Kursgevinster og -tab Capital gains and losses Kapitalandele Shares 4 Handelsomkostninger Execution cost I alt kursgevinster og -tab Total Capital gains/losses I alt indtægter Ordinary result before cost 5 Administrationsomkostninger Administrative expenses Resultat før skat Net profits for the period 6 Skat Non refundable dividend tax Independent Global Afkast Måned Akkum Januar 2,74% 2,74% Februar 2,41% 5,22% Marts 1,12% 6,39% April 0,80% 7,24% Maj -2,46% 4,60% Juni 3,92% 8,70% Juli 4,15% 13,21% August -0,79% 14,10% September -0,07% 14,02% Oktober 0,92% 15,07% November 1,25% 16,52% December 0,53% 17,14% Årets nettoresultat Net profits for the period Formuebevægelser Changes in Capital Udlodningsreguleringer Dividend regulation Overført fra sidste år Transferred from last year I alt formuebevægelser Total changes in capital Til disposition At disposal 7 Til rådighed for udlodning Dividend disposal Foreslået udlodning Proposed dividend Overført til udlodning næste år Dividend transf. to next year Overført til formuen Transferred to funds capital Balance Balance sheet Aktiver Assets Likvide midler Available funds Indestående i depotselskab Deposits in custodian bank I alt likvide midler Total available funds 10 Kapitalandele Investments Noterede aktier fra udenlandske selskaber Foreign listed companies I alt kapitalandele Total investments Andre aktiver Other assets Andre tilgodehavender Other receivables I alt andre aktiver Total other assets Aktiver i alt Total assets Passiver Liabilities 8 Medlemmernes formue Members capital Anden gæld Other Liabilities Skyldige omkostninger m.m Accrued expenses I alt anden gæld Total other Liabilities Passiver i alt Total liabilities 15

17 Noter/Notes DKK 31.december Renter Interest Renter af indeståender i depotbank 2 66 Interest I alt renter (netto) 2 66 Total Interest net 2 Udbytter Dividends Noterede aktier udenlandske selskaber Foreign listed companies I alt udbytter Total dividends 3 Kursgevinster og tab Capital Gains and Losses Noterede aktier udenlandske selskaber Foreign listed companies I alt kursgevinster og tab Total capital Gains/Loss 4 Handelsomkostninger Execution cost Bruttohandelsomkostninger Gross execution cost Dækket af emissions- og indløsningsindtægter Covered by issue/redemption fee Handelsomkostninger ved løbende drift Execution cost portfolio Foreningen handler værdipapirer efter nettoprismetoden. Handelsomkostninger er derfor beregnet ud fra et skønnet spread på 0,2%, der vurderes at være den reelle handelsomkostning. 5 Administrationsomkostninger - direkte Administrative expenses IT-omkostninger 6 6 IT expenses Gebyr til depotselskab Fee to custodian bank Andre omk. i forb. med formueplejen Other expenses Øvrige omkostninger Other expenses I alt afholdt direkte i afdelingen Total Administrationsomkostninger - fælles Administrative expenses Honorar til bestyrelse m.v Remuneration Supervisory Board Honorar til revisorer Remuneration auditors Andre omk. i forb. med formueplejen Other expenses Øvrige omkostninger Other expenses I alt andel fællesomkostninger I alt administrationsomkostninger Total admin. expenses Foreningens samlede udgift til bestyrelse udgør 270 tkr. ( tkr.) og samlede udgift til revision udgør 137 tkr. ( tkr.). Der er ikke afholdt andre honorarer til revisorer. Der afholdes kvartalsvis et administrationshonorar til Tiedemann Independent A/S, som opgøres på baggrund af formuen. 6 Skat Tax Ikke refunderbar udbytteskat Non refundable dividend tax I alt skat Total tax 7 Til rådighed for udlodning Dividend disposal Renter og udbytter Interest and dividends Ikke refunderbar udbytteskat Non refundable dividend tax Kursgevinst til udlodning 0 0 Capital gains to be paid Adm. omkostninger til modregning i udlodning Adm. cost to be set off dividend Udlodningsregulering ved emissions/indløsning Dividend regulation Udlodning overført fra sidste år Dividend transferred from last year I alt til rådighed for udlodning Total disposal for dividend Cirk. Formueværdi Cirk. Formue- beviser beviser værdi 8 Medlemmernes formue Members Net Assets Formue primo Members capital start period Emissioner i året New issues in the period Indløsninger i året Redemptions in the period Netto emissionstillæg og -indløsningsfradrag 47 0 Net issue/redemption margin Udlodningsregulering Dividend regulation Overført fra sidste år Transferred from last year Overført til næste år Transferred to next year Udlodning fra sidste år Dividend last year Ændring udlodning pga. emission og indløsning Change in dividend Foreslået udlodning Proposed dividend Periodens resultat Net result of the period I alt medlemmernes formue Members capital end period 9 Hoved- og nøgletal og porteføljernes sammensætning Der henvises til ledelsesberetningen side 8. 16

18 Note 10 Kapitalandele Kurs Kursværdi DKK ningsan- Beholddel- Kurs Kursværdi DKK Noterede aktier fra udenlandske selskaber: ,0% STATOIL ASA 139, ,60% 153, Aktier i NOK a 101,68 ( ,8) ,60% BASF AF 71, ,47% 53, BIC SA 90, ,89% 68, COLRUYT S.A. 37, ,61% 29, GERRY WEBER INTERNATIONAL 36, ,90% 23, PUMA AG 224, ,57% 225, INDITEX 105, ,34% 63, RECORDATI SPA 6, ,40% 5, ROYAL DUTCH SHELL PLC 25, ,95% 28, SEMPERIT AG HOLDING 31, ,89% 29, SLIGRO FOOD GROUP N.V. 21, ,14% 20, SIEMENS AG 82, ,57% 73, ORION OYJ 22, ,32% 15, TOD S S.P.A. 95, ,50% 63, VISCOFAN 42, ,23% 28, WACKER CHEMIE , Aktier i EUR a 746,09 ( ,24) ,78% NESTLÉ SA 59,60 3,43% 54, NOVARTIS AG 57, ,48% 53, BARRY CALLEBAUT AG 880, ,52% 925, SWATCH GROUP SA 461, ,32% 351, Aktier i CHF a 618,31 ( ,85) ,75% N BROWN GROUP PLC 3, ,85% 2, WH SMITH PLC 6, ,86% 5, SPIRAX-SARCO ENGINEERING 22, ,94% 18, Aktier i GBP a 919,78 ( ,38) ,65% HENNES & MAURITZ AB 224, ,28% 221, Aktier i SEK a 87,02 ( ,42) ,28% DAVID JONES LIMITED 2, ,81% 2, WOOLWORTHS LIMITED 29, ,41% 25, Aktier i AUD a 587,71 ( ,00) ,22%