Investeringsforeningen Independent Invest. Den uafhængige investeringsforening

Transkript

1 Investeringsforeningen Independent Invest Den uafhængige investeringsforening Årsrapport 2009

2 Indhold Foreningens data 2 Fra idé til fremtid 3 Hvordan udvælges aktierne? 4 Ledelsens beretning 5 Hoved- og nøgletal Independent Global 7 Hoved- og nøgletal Independent New Global 8 Hoved- og nøgletal Independent BasicEnergy Global 9 Ledelsespåtegning 10 Den uafhængige revisors påtegning 11 Anvendt regnskabspraksis 12 Årsregnskab Independent Global 14 Noter Independent Global 15 Værdipapirbeholdning Independent Global 16 Årsregnskab Independent New Global 18 Noter Independent New Global 19 Værdipapirbeholdning Independent New Global 20 Årsregnskab Independent BasicEnergy Global 22 Noter Independent BasicEnergy Global 23 Værdipapirbeholdning Independent BasicEnergy Global 24 Skat 26 Personerne bag 27 Summery in English 28 1

3 Investeringsforeningen Independent Invest Foreningen er stiftet den 25. august 2003 Foreningen er omfattet af EU s UCITS direktiv Investeringsforvaltningsselskab og direktion Tiedemann Independent A/S Henrik Tiedemann, foreningens grundlægger Vimmelskaftet København K Tlf. nr Fax kontakt@independentinvest.dk Regnskabsanalyse, portefølje og økonomi Niels Holm, Christian Tiedemann og Klaus Serup Information og investeringsstrategi Fremgår af foreningens prospekt og Køb af beviser Kan ske gennem pengeinstitutter samt ved henvendelse til Tiedemann Independent A/S Independent Global Børsnoteret den 12. november 2003 CVR-nr.: FT-nr.: ISIN nr. DK Independent New Global Børsnoteret den 12. december 2005 SE-nr FT-nr.: ISIN nr. DK Independent BasicEnergy Global Børsnoteret den 12. september 2007 SE-nr FT-nr.: ISIN nr. DK Udbytte og børs Afdelingerne er udbyttebetalende og handles på NASDAQ OMX Copenhagen Foreningens bestyrelse Ambassadør Henning Kristiansen, formand Gurrevej Helsingør Adm. direktør Thorkild Juul Jensen Enevangen Allerød Adm. direktør Børge Nordgaard Hansen Lindegaardsvej Farum Direktør Erik N. Rasmussen Nørrelundparken 7F 6760 Ribe Foreningens tilsynsmyndighed - The Danish FSA Finanstilsynet Århusgade København Ø Tlf , Depotselskab og market maker Alm. Brand Bank A/S Revisor Deloitte Statsautoriseret Revisionsaktieselskab Generalforsamling Den 19. februar 2010 kl Lederne, Vermlandsgade 65, 2300 København S 2

4 Fra idé til fremtid Fra idé til fremtid Idéen blev skabt i Investeringsstrategien har siden vist resultater, der placerer den blandt de bedste investeringsforeninger gennem årene. I de første 6 år har Independent Global vist resultater, der er bedre end det globale aktieindeks i 5 af årene efter omkostninger. Foreningen har nu tre afdelinger, Independent Global, Independent New Global og Independent BasicEnergy Global. Ved køb af en andel i hver afdeling giver det mulighed for investering i 150 solide virksomheder globalt for kr pr. virksomhed. Større spredning globalt er svær at opnå. Idéerne bag Independent Invest Idégrundlaget bygger på solide langsigtede investeringer, personlig kontakt, selvstændighed, et enkelt koncept og konkurrencedygtige priser. Målet er at bevare realværdien og at forrente investorernes indskud tilfredsstillende. Vi følger udviklingen på markederne, og tilpasser investeringen i forhold til mulighederne på de globale markeder. Investorerne er i fokus i alt hvad vi foretager os, og vi er selv investorer. Personlig kontakt og selvstændighed Tiedemann Independent A/S, der varetager foreningens administration, har også tilladelse til individuel investeringsrådgivning og kapitalforvaltning. Tillid, den personlige og direkte kontakt til investorerne er afgørende for os. Enkelt og solidt koncept - value og vækst Vi er omhyggelige og internationale, når vi afsøger markederne for de mest veldrevne solide børsnoterede virksomheder. Vi søger value og vækst, og virksomhederne kendetegnes ved, at de skaber velstand på lang sigt. Virksomhederne skal kunne erhverves til fornuftige priser. Tryghed og afkast er nøgleordene, og vi gearer ikke vores investeringer. Omkostninger og formue Det enkle koncept medfører også en slank organisation og dermed mulighed for lave omkostninger. Dette, kombineret med en voksende formue og nytegning, giver mulighed for at holde en konkurrencedygtig omkostningsprocent. Forøgelse af formuen bygger primært på tilgangen af investorer gennem anbefaling og ved udvidelse af vores netværk. Fremtiden Vi fortsætter den solide globale strategi med ønske om stigende formue og resultater. Det betyder også personlig kontakt til nye netværk, hvor der kan ske distribution af vores andele, til nye investorer, der deler vores værdier. Målet er at skabe resultater, der bevarer realværdien med et godt afkast. Vækst i virksomhedernes kapital og indtjening vil afspejle sig i aktiekursen over tid, selvom der indenfor aktieinvesteringer er betydelige udsving i kurser. Henrik Tiedemann Independent Invest investerer globalt i aktier i alle brancher og såvel i store, mellemstore som mindre børsnoterede virksomheder. Foreningen søger at opnå langsigtet formuevækst ved investering i aktier i velledede og velkapitaliserede virksomheder, der over en periode har vist styrke i soliditet, indtjening, vækst og hvor denne udvikling forventes at fortsætte. 3

5 Hvordan udvælges aktierne? Independent Global Independent Global investerer i toneangivende virksomheder globalt, dog hovedsagelig i de mest udviklede industrialiserede lande som USA, Japan og Vesteuropa samt i betydende lande i Asien. Independent New Global Independent New Global koncentrerer sig om virksomheder, der er hjemmehørende eller har aktiviteter i de nye markeder, som f.eks. Asien, nye markeder i Europa, Mellemøsten, Latinamerika samt i Australien og New Zealand. I de nye økonomier på globalt plan må der påregnes større kursudsving. Independent BasicEnergy Global Independent BasicEnergy Global investerer hovedsagligt i virksomheder indenfor energi, råvarer, forsyning og transport eller dermed tilknyttet aktivitet. Primært i virksomheder der vil afspejle grundlaget for vækst i verden, nemlig de basale ressourcer. Der investeres med geografisk spredning. Der er tale om konjunkturfølsomme virksomheder, som kortsigtet kan vise betydelige udsving i aktiekurserne. Investeringsunivers Independent Invest s investeringsfilosofi tager udgangspunkt i ønsket om over en flerårig periode at skabe et bedre afkast end det, der kan opnås ved investering i obligationer. I afdelingerne skal de enkelte virksomheder leve op til vores krav til indtjening, kapitalgrundlag og pris. Målet er en spredning på virksomheder i hver afdeling. Regnskabsanalysen De valgte virksomheders forretningsområde og regnskabstal for de sidste år granskes nøje sammen med seneste års- og perioderegnskab med henblik på at kunne leve op til gode afkastkrav i fremtiden. Virksomhedernes forretningsgrundlag skal kunne forstås, og virksomhedernes tal skal afspejle en erfaren, kompetent og konservativ ledelse. Hvem vi henvender os til Foreningen henvender sig til private, selskaber såvel som foreninger og fonde, der ønsker investering i kvalitetsvirksomheder uden gearing og gerne vil opnå en betydelig spredning af investeringen. Investeringsforeningens afdelinger er også velegnet til pensionsopsparinger f.eks. i form af kapital- og ratepensioner. Køb af andele Foreningens andele er noteret på NASDAQ OMX Copenhagen. Independent Global under fondskode DK , Independent New Global under fondskode DK og Independent BasicEnergy Global under fondskode DK Andelene er registreret i Værdipapircentralen og kan købes gennem alle pengeinstitutter og deres netbanker eller direkte hos Tiedemann Independent A/S. 4

6 Ledelsens beretning Årtiet med global velstand Året 2009 var omvæltningernes år og afslutningen på et årti, hvor globaliseringen tog fart og ændrede verden gennem udviklingen af nye, energiske økonomier, hvortil virksomhederne i de etablerede økonomier overførte væsentlige andele af deres produktion. Produktionen kunne i disse lande gøres billigere, inflation og rente var lav, pengerigeligheden næsten uendelig, offentlige krav til bankernes soliditet nedsat med det resultat, at de overskred nye grænser ikke alene geografisk, men også med nye former for garanterede og strukturerede produkter. Ofte gearede. Resultatet var en uset økonomisk velstand, som pludselig blev brudt, og i 2008 førte til den transatlantiske økonomiske krise, som vil påvirke mange virksomheders indtjening mange år fremover. Det forløbne år Efter voldsomme kursfald i begyndelsen af året vendte verdens aktiemarkeder, og der blev skabt grundlag for nye formuer i både de nye og de etablerede økonomier. De solide og indtjenende virksomheder ser ud til at have styrket deres markedsposition, og lavere renter og stabilisering af likviditeten i verden medførte økonomisk stabilisering og aktiekursstigning. Vores forventninger er således blevet mere end opfyldt. Solide investeringskriterier Derfor fastholdes vores solide investeringskriterier, som grundlæggende er, at virksomhederne skal være solide, være i en god udvikling, have et godt og forståeligt forretningskoncept og uden store beløb af bogført goodwill.netop i 2009 må forventes et stort pres for goodwill-nedskrivninger på grund af en ringere indtjening. Valget af stærke virksomheder til porteføljerne indenfor deres sektorer giver en begrundet forventning om, at de fortsat vil stå krisen godt igennem med et større markedspotentiale sammenlignet med mere gældsatte virksomheder. Som et led i vores investeringsstrategi har vi besluttet kun at have virksomheder i vores porteføljer, der er domicileret udenfor Danmark henset til, at vores investorer selv har let ved at følge udviklingen i danske aktier. Vores tre porteføljer omfatter herefter 150 solide virksomheder i 33 lande. Skattereformen Porteføljerne blev i året også tilpasset den ny skattereform som træder i kraft fra 2010 med realisering af gevinster, der var ældre end tre år. Porteføljeplejens omsætningshastighed i Global og New Global har derfor været større i 2009 end tidligere. For private investorer i Independent Invest betyder skattereformen ingen ændring. For selskaber bortfalder treårs-reglen og aktieinvesteringer vil blive lagerbeskattet. Bedre end forventede resultater Afkastet for 2009 efter omkostninger udviklede sig bedre end forventet 3 Independent Global 5 Independent New Global 36% Independent BasicEnergy Global Independent Global Strategi Aktier Globalt Børsnoteret 12. november 2003 Investeringshorisont min. 3-5 år Risiko Aktier, middel Benchmark Ingen benchmark Udbytte En gang årligt Børsnotering NASDAQ OMX, Cph Formue 169 mio. kr. Cirkl. andele Andel nom. kr Indreværdi kr Børskurs kr Omk. højste formue 1,49% Omk. Gennemsnit 1,7 Årets resultat 41 mio. kr. Resultat fra ,55% Resultat for ,72% Independent New Global Strategi Aktier Globalt Børsnoteret 12. december 2005 Investeringshorisont min. 3-5 år Risiko Aktier, middel-høj Benchmark Ingen benchmark Udbytte En gang årligt Børsnotering NASDAQ OMX, Cph Formue 148,5 mio. kr. Cirkl. andele Andel nom. kr Indreværdi kr Børskurs kr Omk. højste formue 1,41% Omk. Gennemsnit 1,74% Årets resultat 50 mio. kr. Resultat fra ,48% Resultat for ,86% 5

7 Ledelsens beretning (fortsat) Værdien af porteføljerne har ikke endnu genvundet tabet i 2008, men det er vores overbevisning, at de i 2010 vil genvinde en yderligere betydelig del af det tabte. Independent Global har f. eks. siden start for seks år siden givet et afkast efter omkostninger på 41% eller gennemsnitligt 6,7% pr. år. Betydning af spredning af købstidspunkter Da ingen kender den fremtidige aktiekurs, har spredning af købstidspunkter en betydelig indflydelse på resultatet. Den investor, der i årets løb købte andele i de tre afdelinger både til de højeste og laveste priser, ville således være uden tab på købene ved udgangen af året, selvom udsvingene har været usædvanligt voldsomme. Forventning Året 2010 er begyndt positivt, og ved indgangen til det nye år betyder tilpasningen i løbet af 2009, at profilen af virksomhederne i de tre afdelinger er blevet endnu skarpere efter følgende grundlæggende kriterier: Independent Global - førende globale virksomheder. Independent New Global - virksomheder rettet mod de nye markeder. Independent BasicEnergy Global - energi, råvarer, forsyning og transport. Forventning til en moderat global økonomisk vækst og fortsat lave renter i 2010 giver basis for stigende aktiekurser i løbet af Der må forventes betydelige kursbevægelser foranlediget af nyhedsstrømme og forskelligartede økonomiske betragtninger og prognoser, ændringer i valutakurser, ændrede rentesatser, arbejdsløshed og forbrugsudviklingen især i USA samt til, hvorledes de økonomiske krisepakker skal betales. Dette vil efter al sandsynlighed medføre økonomiske stramninger og skattestigninger i Medlemmerne Der har i årets løb været både afgang af investorer og fortsat tilgang af nye, således at antallet af udestående andele ved årets udgang er næsten uforandret. Udbytter Fra porteføljernes virksomheder især i Independent Global - er der modtaget betydelige udbytter. I overensstemmelse med skattelovgivningen vil der i år være forslag til udbetaling af udbytte til investorerne alene i denne afdeling. På de næste sider beskrives udviklingen og resultaterne i foreningens tre afdelinger. Samfundsansvar Ny lovgivning påbyder at orientere om der er nedfældet politikker om samfundsansvar. Investeringsforeningen har ikke nedfældet politikker om samfundsansvar. Siden foreningens start har det været en grundlæggende værdi at optræde ordentligt, tillidsfuldt og ansvarligt i alle sammenhænge. Kommunikationen til foreningens investorer og andre interesserede søges udført i enkelt og klart sprog. Ved valg af virksomheder for investering søges velkonsoliderede og indtjenende selskaber, der vurderes at have et ordentligt og redeligt forretningsgrundlag, og som overholder love og regler, der er gældende i domicillandet. Solide virksomheder med et enkelt og forståeligt forretningsgrundlag optræder sædvanligvis ansvarligt i forhold til deres ansatte og det omgivende samfund. I valg af investeringsforvaltningsselskab er der lagt vægt på, at dette selskab har værdier, der falder sammen med foreningens. Independent BasicEnergy Global Strategi Aktier Globalt Børsnoteret 12. september 2007 Investeringshorisont min. 5 år Risiko Aktier, middel-høj Benchmark Ingen benchmark Udbytte En gang årligt Børsnotering NASDAQ OMX, Cph Formue 48,5 mio. kr. Cirkl. andele Andel nom. kr Indreværdi kr Børskurs kr Omk. højste formue 1,51% Omk. Gennemsnit 1,76% Årets resultat 13 mio. kr. Resultat fra ,16% Resultat for ,40% 6

8 Independent Global Afdelingen, der blev børsnoteret 12. november 2003, viste i 2009 et tilfredsstilende resultat på 41 mio. kr. eller 32,72 % efter fradrag af omkostninger. Dette resultat var bedre end vores forventninger, særligt med de betydelige kursfald i første kvartal, hvor bunden blev nået. Siden børsnoteringen i 2003 har afdelingen opnået en gennemsnitlig forrentning på 6,7 % p.a., og placerer Independent Global blandt de bedste danske globale aktieafdelinger. Omkostningsprocenten blev 1,49 % af den højeste formueværdi og 1,73 % af den gennemsnitlige formueværdi. Porteføljen 51 veldrevne, toneangivende virksomheder primært i de vestlige økonomier, spredt på sektorer og størrelse. Der er sket en del omlægninger i porteføljen bl.a. foranlediget af den nye skattereform. De betydelige kursfald, som indtraf i foråret 2009 bevirkede, at der kunne omlægges til aktier i virksomheder, som tidligere havde været for dyre. En ny tilkøbt virksomhed er japanske Nintendo med den revolutionerende bevægelsesfølsomme konsol, der giver computerspil et helt nyt aspekt. Der er tilført flere virksomheder indenfor det stabile forbrug, som ikke har været udsat for væsentlige salgstilbagegange. I forbindelse med overtagelsesforsøg på Cadbury steg aktien kraftigt, hvorfor den blev solgt og en kursgevinst blev realiseret. Soliditet og indtjening på højt niveau Porteføljens virksomheder forventes at kunne fastholde en høj soliditet på omkring 50 %, men med en mindre forrentning af egenkapital på under 20 % efter skat. Virksomhedernes effektivitetsforanstaltninger og konsolideringer styrker deres forretningsgrundlag og er begyndt at vise sig i slutningen af Spredning Andelen af amerikanske og japanske aktier er blevet øget. Sektormæssigst er råvarer og energi reduceret til fordel for stabil og cykliske forbrug. Valutaudsvingene i 2009 har været store uden markante ændringer ultimo året. Forventning Effektiviseringen der er blevet foretaget i virksomhederne, forventes at fortsætte i Effekten af de betydelige hjælpepakker, som regeringerne i verdens førende økonomier har iværksat, vil formentlig medføre øget efterspørgslen efter varer og tjenesteydelser og derved også forbedre virksomhedernes indtjening. Det forventes at smitte positivt af på aktiekurserne, selvom der må forventes betydelige kursudsving. Udbytte foreslås udbetalt med 1,75 % pr. andel kr Hoved- og nøgletal Independent Global Porteføljen (Portfolio) Fordeling på egenkapitalstørrelser (Size) Egenkapital under 10 mia. DKK 38% Egenkapital over 100 mia. DKK 31% Egenkapital mellem mia. DKK 31% Fordeling geografisk (Geographic) Sverige Brasilien Sydkorea 2% Hong Kong 2% UK 2% 7% Østrig Italien 4% Belgien Spanien 4% Tyskland Canada 2% Australien Kina 2% 4% Japan 10% Norge Holland Fordeling på sektorer (Sectors) Olie & gas 11% Finans 4% USA 21% Kontant 5% Råvarer 7% Grækenland 6% Industri 6% Schweiz 15% Hovedtal Årets nettoresultat (tkr.) Medlemmernes formue inkl. udlodning (tkr.) Cirkulerende kapital (tkr.) Cirkulerende andele á 50 tkr. (stk) Tele 2% Sundhed 11% Forbrug - cyklisk 28% Nøgletal Indre værdi pr. andel Udlodning per andel/foreslået udbytte Foreslået udbytte (pct.) 1,75 1,75 4,25 4,25 0 Årets afkast (pct.) 32,72-40,86 7,93 10,39 29,63 Benchmarkafkast (pct.) NA NA NA NA NA Sharpe Ratio -0,38-0,81 1,13 1,51 NA Omkostningsprocent 1,7 1,89 1,73 1,75 1,78 Anslået gennemsnitlige handelsomkostning 0,25% 0, 0, 0,5% 0,5% ÅOP 2,38 2,64 2,49 2,71 2,74 Værdipapiromsætning: Kursvædi af køb af værdipapirer (tkr.) Kursvædi af salg af værdipapirer (tkr.) I alt kursværdi af køb/salg af værdipapirer (tkr.) Omsætningshastighed fra porteføljepleje 0,53 0,35 0,26 0,06 0,12 Forbrug - stabile 24% Teknologi 2% 7

9 Independent New Global Afdelingen, der blev børsnoteret 12. december 2005, viste i 2009 et tilfredsstilende resultat på 50 mio. kr. eller 52,86 % efter fradrag af omkostninger. Resultatet for året udviklede sig bedre end forventet med stigninger efter 1. kvartals nedgang. Siden børsnoteringen har afdelingen haft en forrentning på 17,48 %. Omkostningsprocenten blev 1,41 % beregnet af den højeste formueværdi og 1,74 % af den gennemsnitlige. Porteføljen 58 veldrevne solide virksomheder med aktiviteter i de nye markeder i Asien, Central- og Østeuropa, Sydamerika samt Australien, spredt på sektorer og størrelse af virksomheder. sundhed, stabilt forbrug og energi er øget i året med kursstigninger til følge. Skattereformen har medført, at der i året med fordel kunne realiseres avancer i aktier, som har været ejet i mere end tre år. Soliditet og indtjening på højt niveau Virksomhederne forventes at fastholde en høj soliditet på ca. 50 % og en forrentning af egenkapitalen på ca. 20 % efter skat. De nye økonomier har i 2009 klaret sig langt bedre end de etablerede markeder, og har vist stigninger i bruttonationalproduktet. Valutaerne HKD, USD og HUF er svækkede, hvorimod AUD, ZAR er styrket. Indenfor året har der været betydelige valutakursudsving. Independent Invest Independent New Global Porteføljen (Portfolio) Fordeling på egenkapitalstørrelser (Size) Egenkapital under 10 mia. DKK 45% Egenkapital over 100 mia. DKK 11% Egenkapital mellem mia. DKK 44% Fordeling geografisk (Geographic) Den positive kursudvikling for året kan tilskrives stigninger i Asien, Sydamerika og Rusland. En stor del af virksomhedernes aktivitet er inden for forbrug, sundhed og energi. Den bedste investering har været i Daphne International (Hong Kong), som viste en kursstigning på ikke mindre end 380 %. Virksomheden producerer og distribuerer fodtøj, beklædning og tilbehør i Kina og har licensaftaler med Nike og Adidas. Forventninger De nye økonomier har ikke på samme måde som den vestlige verdens økonomier været ramt af finanskrisen. Med den forsatte stigende vækst i de nye økonomier, ser 2010 positivt ud, selvom der må forventes betydelige udsving i såvel aktie- som valutakurser. Singapore 12% Rusland 9% Indien Kina 6% Sydafrika Argentina 2% Tjekkiet1% Mexico Ungarn 4% Chile 5% 1% Australien 1 Irland Østrig Hong Kong 16% Polen 1% Malaysia 5% Brasilien 1 Aktien China Mobile (Hong Kong) viste derimod et kursfald på 6 % uanset et forsat stærkt regnskab. Sektorerne Fordeling på sektorer (Sectors) Hoved- og nøgletal /06 12½ mdr. Hovedtal Årets nettoresultat (tkr.) Medlemmernes formue inkl. udlodning (tkr.) Cirkulerende kapital (tkr.) Cirkulerende andele á 50 tkr. (stk) Tele 10% Industri 4% Sundhed 1 Kontant 1% Råvarer 8% Forbrugcyklisk Forbrugstabile 28% Nøgletal Indre værdi pr. andel Udlodning per andel/foreslået udbytte Foreslået udbytte (pct.) 0 3,00 3,25 2,75 Årets afkast (pct.) 52,86-46,79 18,15 22,52 Benchmarkafkast (pct.) NA NA NA NA Sharpe Ratio -0,11-0,53 NA NA Omkostningsprocent 1,74 1,90 1,74 1,75 Anslået gennemsnitlige handelsomkostning 0,24% 0, 0, 0,5% ÅOP 2,38 2,65 2,50 2,71 Værdipapiromsætning: Kursvædi af køb af værdipapirer (tkr.) Kursvædi af salg af værdipapirer (tkr.) I alt kursværdi af køb/salg af værdipapirer (tkr.) Omsætningshastighed fra porteføljepleje 0,34 0,37 0,02 0,00 Finans 6% Forsyning 5% Olie & gas 22% 8

10 Independent BasicEnergy Global Afdelingen, der blev børsnoteret 12. september 2007, viste i 2009 et tilfredsstillende resultat på 13 mio. kr. eller 36,40% efter fradrag af omkostninger. Vores forventninger for året blev indfriet, selvom kursen endnu ikke nåede op på den nominelle værdi af kr Omkostningsprocenten i afdelingens anden regnskabsperiode blev på 1,51 % af den højeste formueværdi og 1,76 % af den gennemsnitlige. Porteføljen 42 veldrevne virksomheder primært indenfor energi samt råvarer og forsyning blev et år med kursfald i starten af året, før kurserne atter viste en positiv udvikling i april måned. De virksomheder, der foretager efterforskning og udvinding på svært tilgængelige områder, samt virksomheder inden for alternativ energi, har med de lavere energipriser haft vanskeligt ved at opnå en tilfredsstillende rentabilitet. Aktierne i virksomhederne Gazprom Neft (Rusland), Petrobras (Brasilien) og franske Vallourec har vist betydelige kursstigninger på over 100 %, hvorimod amerikanske Exxon og ConocoPhillips har skuffet med negative afkast på henholdsvis 17% og 4%. Soliditet og indtjening på højt niveau Virksomhederne ser ud til at bevare en høj soliditet på ca. 45% med en forrentning af egenkapitalen på ca. 14 % efter skat. Efterspørgslen efter energi til den stigende produktion i de nye økonomier har givet øgede priser, men priserne er stadig ikke på højde med energi- og råvarepriserne i Kina og Indien har et stærkt stigende energibehov, og især Kina har et enormt importbehov af næsten alle råvarer. Dette behov, samt en stigende efterspørgsel får en afsmittende effekt på energi- og råvarepriserne. Virksomheder indenfor klima og miljø præsterer sjældent en positiv indtjening og høj soliditet, og er derfor ikke en del af porteføljen. De er desuden ofte afhængige af statslige tilskudsordninger. Klima og miljø indgår derimod, som vigtige forretningsområder i de virksomheder, vi investerer i. Vi foretager investering langsigtet i virksomheder, der giver en høj stabil indtjening, soliditet og er i vækst. Spredning Virksomhederne spænder bredt indenfor energi, råstoffer og landbrugsvarer herunder gødning. Virksomheder inden for transport udgør p.t. ikke en del af porteføljen. Forventning Den globale efterspørgsel på energi og råvarer, som udgør knappe ressourcer, forventes fortsat at være stigende og derfor påvirke virksomhedernes indtjeningsmuligheder og aktiekurser. Derfor forventes igen en tilfredsstillende udvikling i porteføljens virksomheder i Hoved- og nøgletal /08 15½ mdr. Hovedtal Årets nettoresultat (tkr.) Medlemmernes formue inkl. udlodning (tkr.) Cirkulerende kapital (tkr.) Cirkulerende andele á 50 tkr. (stk) Independent BasicEnergy Global Porteføljen (Portfolio) Fordeling på egenkapitalstørrelser (Size) Egenkapital under 10 mia. DKK 28% Egenkapital over 100 mia. DKK 32% Egenkapital mellem mia. DKK 40% Fordeling geografisk (Geographic) Schwiez Norge 4% England 6% Bermuda 1% Italien USA 19% Rusland 14% Fordeling på sektorer (Sectors) Industri 8% Østrig 1% Kontant Tyskland 5% Hong Kong 4% Japan Spanien Frankrig 7% Kina 9% Råvarer 15% Brasilien 9% Australien 9% Forbrugstabile 7% Forsyning 7% Nøgletal Indre værdi pr. andel Udlodning per andel/foreslået udbytte Foreslået udbytte (pct.) 0 1,50 Årets afkast (pct.) 36,40-44,40 Benchmarkafkast (pct.) NA NA Sharpe Ratio NA NA Omkostningsprocent 1,76 2,61 Anslået gennemsnitlige handelsomkostning 0,22% 0, ÅOP 2,38 3,36 Værdipapiromsætning: Kursvædi af køb af værdipapirer (tkr.) Kursvædi af salg af værdipapirer (tkr.) I alt kursværdi af køb/salg af værdipapirer (tkr.) Omsætningshastighed fra porteføljepleje 0,17 0,32 Olie & gas 60% 9

11 Ledelsespåtegning Bestyrelse og direktion har dags dato behandlet og godkendt årsrapporten for 2009 for Investeringsforeningen Independent Invests tre afdelinger Independent Global, Independent New Global og Independent BasicEnergy Global for regnskabsåret sluttende 31. december Årsrapporten er aflagt i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. Det er vor opfattelse, at årsregnskaberne for de enkelte afdelinger giver et retvisende billede af de enkelte afdelingers aktiver og passiver, finansielle stilling samt resultat. Foreningens ledelsesberetning indeholder en retvisende redegørelse for udviklingen i foreningens og afdelingernes aktiviteter og økonomiske forhold samt en beskrivelse af de væsentligste risici og usikkerhedsfaktorer, som foreningen og afdelingerne kan påvirkes af. Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens godkendelse. København, den 2. februar 2010 Direktion Tiedemann Independent A/S Henrik Tiedemann Bestyrelse Henning Kristiansen Formand Thorkild Juul Jensen Børge Nordgaard Hansen Erik N. Rasmussen 10

12 Den uafhængige revisors påtegning Til medlemmerne i Investeringsforeningen Independent Invest Vi har revideret årsregnskabet for Investeringsforeningen Independent Invest for regnskabsåret 1. januar 31. december 2009 omfattende anvendt regnskabspraksis, resultatopgørelser, balancer og noter for 3 afdelinger samt ledelsesberetningen. Årsregnskabet og ledelsesberetningen udarbejdes efter lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. Ledelsens ansvar for årsregnskabet og ledelsesberetningen Ledelsen har ansvaret for at udarbejde og aflægge et årsregnskab, der giver et retvisende billede i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. og en ledelsesberetning, der indeholder en retvisende redegørelse i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. Dette ansvar omfatter udformning, implementering og opretholdelse af interne kontroller, der er relevante for at udarbejde og aflægge et årsregnskab og en ledelsesberetning, uden væsentlig fejlinformation, uanset om fejlinformationen skyldes besvigelser eller fejl, samt valg og anvendelse af en hensigtsmæssig regnskabspraksis og udøvelse af regnskabsmæssige skøn, som er rimelige efter omstændighederne. Revisors ansvar og den udførte revision Vores ansvar er at udtrykke en konklusion om årsregnskabet og ledelsesberetningen på grundlag af vores revision. Vi har udført vores revision i overensstemmelse med danske revisionsstandarder. Disse standarder kræver, at vi lever op til etiske krav samt planlægger og udfører revisionen med henblik på at opnå høj grad af sikkerhed for, at årsregnskabet og ledelsesberetningen ikke indeholder væsentlig fejlinformation. skyldes besvigelser eller fejl. Ved risikovurderingen overvejer revisor interne kontroller, der er relevante for foreningens udarbejdelse og aflæggelse af et årsregnskab, der giver et retvisende billede, samt for udarbejdelse af en ledelsesberetning, der indeholder en retvisende redegørelse, med henblik på at udforme revisionshandlinger, der er passende efter omstændighederne, men ikke med det formål at udtrykke en konklusion om effektiviteten af foreningens interne kontrol. En revision omfatter endvidere stillingtagen til, om den af ledelsen anvendte regnskabspraksis er passende, om de af ledelsen udøvede regnskabsmæssige skøn er rimelige samt en vurdering af den samlede præsentation af årsregnskabet og ledelsesberetningen. Det er vores opfattelse, at det opnåede revisionsbevis er tilstrækkeligt og egnet som grundlag for vores konklusion. Revisionen har ikke givet anledning til forbehold. Konklusion Det er vores opfattelse, at årsregnskabet giver et retvisende billede af afdelingernes aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2009 samt af resultatet af afdelingernes aktiviteter for regnskabsåret 1. januar 31. december 2009 i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v., og at ledelsesberetningen indeholder en retvisende redegørelse i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. København, den 2. februar 2010 Deloitte Statsautoriseret Revisionsaktieselskab En revision omfatter handlinger for at opnå revisionsbevis for de beløb og oplysninger, der er anført i årsregnskabet og ledelsesberetningen. De valgte handlinger afhænger af revisors vurdering, herunder vurderingen af risikoen for væsentlig fejlinformation i årsregnskabet og ledelsesberetningen, uanset om fejlinformationen Anders O. Gjelstrup statsautoriseret revisor Per Rolf Larssen statsautoriseret revisor 11

13 Anvendt regnskabspraksis Årsrapporten for investeringsforeningen Independent Invest er aflagt i henhold til de regler, der gælder ifølge Lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v., Finanstilsynets bekendtgørelse om investeringsforeningers og specialforeningers regnskaber samt foreningens vedtægter. Anvendt regnskabspraksis er uændret i forhold til tidligere år. Resultatopgørelsen Indtægter og udgifter er periodiseret. Aktieudbytter indtægtsføres med fradrag af den del i udlandet tilbageholdte udbytteskat, som først bliver indtægtsført på modtagelsestidspunktet for eventuelt tilbagebetaling. De realiserede kursgevinster og tab opgøres som forskellen mellem salgsværdien og kursværdien primo året eller anskaffelsesværdien, såfremt værdipapiret er anskaffet i regnskabsåret. De urealiserede kursgevinster og tab opgøres som forskellen mellem kursværdien ultimo året og kursværdien primo året eller anskaffelsesværdien, såfremt værdipapiret er anskaffet i regnskabsåret. Under handelsomkostninger føres alle direkte omkostninger i forbindelse med en afdelings handler udført i forbindelse med værdipapirplejen i afdelingen. Handelsomkostninger, der ikke kan opgøres eksakt, beregnes ud fra en estimeret omkostningsprocent på 0,3 %. Handelsudgifter i forbindelse med emissioner og indløsninger i en afdeling føres som en emissionsomkostning på formuen. Administrationsomkostninger består af en afdelings direkte omkostninger samt andel af fællesomkostninger og indregnes i takt med, at de afholdes. Fællesomkostningerne fordeles mellem afdelingerne i forhold til den gennemsnitlige formue. Omkostninger der vedrører emissioner afholdes af emissionsindtægter. Udlodning Der foretages en udlodning, der opfylder de i ligningslovens 16 C anførte krav til minimumsudlodning. Der betales derfor ikke skat i foreningen, men skattepligten påhviler modtageren af udlodningen. Minimumsudlodningen opgøres på grundlag af de i regnskabsåret: a) indtjente renter og udbytter, b) realiserede nettokursgevinster på valutakonti, c) realiserede nettokursgevinster på aktier ejet i mindre end tre år, d) afholdte administrationsomkostninger. Udlodningsprocenten beregnes som beløbet til rådighed for udlodning i procent af de cirkulerende andele i afdelingen på balancedagen. I overensstemmelse med ligningslovens 16 C nedrundes den beregnede udlodningsprocent til nærmeste kvarte procent eller til nul, hvis den beregnede procent er under en. Ikke udloddede beløb overføres til næste års udlodningsopgørelse. I forbindelse med emissioner og indløsninger i regnskabsåret beregnes en udlodningsregulering, der sikrer, 12

14 at udbytteprocenten ikke påvirkes af ændringer i de cirkulerende investeringsforeningsandele. Udlodningsreguleringen indgår ligeledes i beløbet til rådighed for udlodning. Balancen Finansielle instrumenter indregnes og måles til dagsværdi og omfatter finansielle aktiver og forpligtelser. Finansielle aktiver består af likvide midler, kapitalandele og tilgodehavende renter, udbytter mv. Finansielle forpligtelser omfatter gæld vedrørende handelsafvikling. Den nominelle værdi anses som dagsværdien for de likvide beholdninger. For kapitalandele opgøres dagsværdien til lukkekursen ultimo året. Balanceposter i fremmed valuta omregnes efter GMT 1600 kursen. Foreslået udbytte for regnskabsåret medregnes i medlemmernes formue. Nøgletal De angivne nøgletal er opgjort i overensstemmelse med retningslinier fra Finanstilsynet. Nøgletal er beregnet med udgangspunkt i kalenderåret og tidspunktet for børsnoteringen af afdelingen. som handel i forbindelse med den løbende porteføljepleje. Omsætningshastigheden opgøres som gennemsnittet af foretagne køb og salg sat i forhold til den gennemsnitlige formue. Omsætningshastigheden beregnes kun for handel i forbindelse med den løbende porteføljepleje, dvs. at inden omsætningshastigheden beregnes, justeres værdipapiromsætningen for værdien af emissioner og indløsninger samt udbetalt udbytte. Kursværdi opgøres til realiserede nettopriser inkl. evt. kurtage. Den gennemsnitlige formue opgøres som et simpelt gennemsnit af formuens værdi ved udgangen af hver måned. Årlig omkostning i procent (ÅOP) indeholder administrationsomkostninger, handelsomkostninger samt maksimale emissionstillæg og indløsningsfradrag. Benchmarkafkast anvendes ikke som mål for udvikling i foreningens afkast. Der henvises til informationer om investeringsforeninger, der bl.a. opgøres af FundCollect og Morningstar. Afkast i procent opgøres i de enkelte afdelinger som ændring i indre værdi fra primo til ultimo året med korrektion for eventuelt udbetalt udbytte. I omsætningen af køb og salg af værdipapirer indgår såvel handel i forbindelse med emissioner og indløsninger 13

15 Investeringsforeningen Independent Invest Independent Global Børsnoteret/Listed 12. november 2003 Årsregnskab/Annual Report Noter/Notes DKK Resultatopgørelse Profit and Loss Account Renter og udbytter Interest and Dividends 1 Renter af indeståender i depotbank Interest income 2 Aktieudbytter Dividends I alt renter og udbytter Total Interest and Dividends 3 Kursgevinster og -tab Capital gains and losses Kapitalandele Shares 4 Handelsomkostninger Execution cost I alt Kursgevinster og -tab Total Capital gains/losses I alt indtægter Ordinary result before cost 5 Administrationsomkostninger Administrative expenses Resultat før skat Net profits for the period 6 Skat Non refundable dividend tax Independent Global Afkast Måned Akkum Januar 2,28% 2,28% Februar -4,7-2,56% Marts -0,39% -2,94% April 8,66% 5,46% Maj 5,44% 11,20% Juni -0,0 11,17% Juli 6,45% 18,34% August 1,67% 20,31% September 3,36% 24,36% Oktober -0,34% 23,94% November 2,20% 26,66% December 4,78% 32,72% Årets nettoresultat Net profits for the period Formuebevægelser Changes in Capital Udlodningsreguleringer Dividend regulation Overført fra sidste år Transferred from last year I alt formuebevægelser Total changes in capital Til disposition At disposal 7 Til rådighed for udlodning Dividend disposal Foreslået udlodning Proposed dividend Overført til udlodning næste år Dividend transf. to next year Overført til formuen Transferred to funds capital Balance Balance sheet Aktiver Assets Likvide midler Available funds Indestående i depotselskab Deposits in custodian bank I alt likvide midler Total available funds 8 Kapitalandele Investments Noterede aktier fra danske selskaber Danish listed companies Noterede aktier fra udenlandske selskaber Foreign listed companies I alt kapitalandele Total investments Andre aktiver Other assets Tilgodehavende renter, udbytter m.m Receivables interest, divident ect. Andre tilgodehavender Other receivables I alt andre aktiver Total other assets Aktiver i alt Total assets Passiver Liabilities 9 Medlemmernes formue Members capital Medlemmernes formue inkl. a/c udbytte Members capital Anden gæld Other Liabilities Skyldige omkostninger m.m Accrued expenses Mellemværende vedrørende handelsafvikling Trade liabilities I alt anden gæld Total other Liabilities Passiver i alt Total liabilities 14

16 Noter/Notes DKK 31.december Renter Interest Renteindtægter Interest I alt renter (netto) Total Interest net 2 Udbytter Dividends Noterede aktier danske selskaber Danish listed companies Noterede aktier udenlandske selskaber Foreign listed companies I alt udbytter Total dividends 3 Kursgevinster og tab Capital Gains and Losses Noterede aktier danske selskaber Danish listed companies Noterede aktier udenlandske selskaber Foreign listed companies I alt kursgevinster og tab Total capital Gains/Loss 4 Handelsomkostninger Execution cost Bruttohandelsomkostninger Gross execution cost Dækket af emissions- og indløsningsindtægter Covered by issue/redemption fee Handelsomkostninger ved løbende drift Execution cost portfolio Foreningen handler værdipapirer efter nettoprismetoden. Handelsomkostninger er derfor beregnet ud fra et skønnet spread på 0,, der vurderes at være den reelle handelsomkostning. 5 Administrationsomkostninger Administrative expenses Honorar til bestyrelse m.v Remuneration Supervisory Board Honorar til revisorer Remuneration auditors IT-omkostninger 37 7 IT expenses Gebyr til depotselskab Fee to custodian bank Fast administrationshonorar Fixed administrative fee Øvrige omkostninger Other expenses I alt administrationsomkostninger Total admin. expenses Foreningens samlede udgift til bestyrelse udgør 286 tkr. ( tkr.) og samlede udgift til revision udgør 143 tkr. ( tkr.) Administrationsomkostningerne fordeles forholdsmæssigt mellem de enkelte afdelinger med undtagelse af direkte omkostninger til depotselskab og NASDAQ OMX Copenhagen samt Finanstilsynet som for foreningen udgør 368 tkr. ( tkr.) 6 Skat Tax Ikke refunderbar udbytteskat Non refundable dividend tax I alt skat Total tax 7 Til rådighed for udlodning Dividend disposal Renter og udbytter Interest and dividends Ikke refunderbar udbytteskat Non refundable dividend tax Kursgevinst til udlodning 0 0 Capital gains to be paid Adm. omkostninger til modregning i udlodning Adm. cost to be set off dividend Udlodningsregulering ved emissions/indløsning Dividend regulation Udlodning overført fra sidste år Dividend transferred from last year I alt til rådighed for udlodning Total disposal for dividend Cirk. Formueværdi Cirk. Formue- beviser beviser værdi 9 Medlemmernes formue Members Net Assets Formue primo Members capital start period Emissioner i året New issues in the period Indløsninger i året Redemptions in the period Netto emissionstillæg og -indløsningsfradrag 0 32 Net issue/redemption margin Udlodningsregulering Dividend regulation Overført fra sidste år Transferred from last year Overført til næste år Transferred to next year Udlodning fra sidste år Dividend last year Foreslået udlodning Proposed dividend Periodens resultat Net result of the period I alt medlemmernes formue Members capital end period 10 Hoved- og nøgletal og porteføljernes sammensætning Der henvises til ledelsesberetningen. 15

17 Independent Global Værdipapirbeholdning/Portfolio Note 8 Kapitalandele Kurs Kurs Kursværdi DKK Beholdningsandel- Kursværdi DKK Noterede aktier fra danske selskaber: FLÜGGER B , ROCKWOOL B , ALM BRAND , NOVO NORDISK B , Noterede aktier fra udenlandske selskaber: ,2% NORSK HYDRO ASA STATOIL ASA 144, ,0% 113, Aktier i NOK a ( ,66) ,0% BASF AF 43, ,8% 27, COLRUYT S.A. 168, ,9% 153, GEOX S.P.A 4, ,8% - - GREEK ORGANIZATION OF FOOTBALL 15, ,0% 20, INDITEX 43, ,7% 31, INTRALOT S.A. 4, ,1% JUMBO S.A. 8, ,5% - - MAYR-MELNHOF KARTON AG 72, ,6% 50, PARMALAT S.P.A. 1, ,7% - - RECORDATI SPA 5, ,8% - - ROYAL DUTCH SHELL PLC 21, ,4% - - SEMPERIT AG HOLDING 26, , 11, SLIGRO FOOD GROUP N.V. 24, ,6% 14,9 417 TOTAL S.A , VALLOUREC Aktier i EUR a 744,08 ( ,69) ,2% Independent Global De største investeringer Johnson & Johnson Inditex Nestlé Posco Chaoda Modern Agri. Swatch Group C F Richemont Hennes & Mauritz Greek Org. of football Statoil USA Spanien Schweiz Korea Kina Schweiz Schweiz Sverige Grækenland Norge C F RICHEMONT 34, ,0% - - LINDT UND SPRUNGLI AG , 1.960, NESTLÉ SA/AG 50, ,7% 41, NOVARTIS AG 56, ,5% - - ROCHE HOLDING , SWATCH GROUP SA 261, ,4% 145, Aktier i CHF a 501,7 ( ,18) ,9% CADBURY PLC , SCOTTISH AND SOUTHERN ENERGY , N BROWN GROUP PLC 2, ,3 - - CHARTER INTERNATIONAL 7, ,40% - - THE GAME GROUP 1, ,9 - - BG GROUP 11, ,36% 9, Aktier i GBP a 837,48 ( ,82) ,0% HENNES & MAURITZ AB 397, ,0% 305, Aktier i SEK a 72,63 ( ,84) ,0%

18 Kurs Kurs Kursværdi DKK Beholdningsandel- Kursværdi DKK Independent Invest PEOPLE S FOOD HOLDINGS LIMITED - - 0, Aktier i SGD a 371,97 ( ,97) AETNA INC 31, ,0% - - COACH INC 36, , - - DR. PEPPER SNAPPLE GROUP 28, ,0% 16, ENDO PHARMACEUTICALS 20, ,1% 25, FOREST LABORATORIES INC 32, ,0% 25, HUMANA INC 43, ,0% - - JOHNSON & JOHNSON 64, ,9% 59, MICROSOFT CORP. 30, ,8% 19, NBTY INC 43, ,8% 15, PEPSICO INC 60, ,2% 54, PETROLEO BRASILEIRO SA - PETROBRAS 42, ,2% 24, PETSMART INC 26, ,8% 18, POSCO 131, ,6% 75, WALGREEN CO 36, ,9% 24, WELLS FARGO & COMPANY 26, ,6% 29, WYETH , Aktier i USD a 518,6 ( ,01) ,1% ALIMENTATION COUCHE 20, ,8% - - Aktier i CAD a 494,6) ,8% RAMSAY HEALTH CARE LIMITED , SIMS METAL MANAGEMENT 22, ,7% 17, WOOLWORTHS LIMITED ,5% - - OIL SEARCH LTD , Aktier i AUD a 466,47 ( ,50) ,2% CLP HOLDINGS LIMITED , CNOOC LIMITED , CHINA MOBILE LTD 72, , 77, CHAODA MODERN AGRICULTURE HLD. 8, ,6% 4, Aktier i HKD a 66,88 ( ,02) ,8% NEW ZEALAND REFINING , Aktier i NZD a 377,34 ( ,99) INPEX CORPORATION ,7% TOYOTA MOTOR CORPORATION NINTENDO CO ,1% - - CAPCOM COMPANY ,5% - - EPS ORD. LTD ,2% - - POINT INC ,7% - - JAPAN PURE CHEMICAL HISAMITSU PHARMACEUTICAL MOSHI MOSHI HOTLINE ,1% - - Aktier i JPY a 5,57 (2008 5,89) ,2% Børsnoterede finansielle instrumenter 95,2% 93,5% Øvrige finansielle instrumenter 4,8% 6,5% FINANSIELLE INSTRUMENTER i alt 100,0% 100,0% 17

19 Investeringsforeningen Independent Invest Independent New Global Børsnoteret/Listed 12. december 2005 Årsregnskab/Annual Report Noter/Notes DKK Resultatopgørelse Profit and Loss Account Renter og udbytter Interest and Dividends 1 Renter af indeståender i depotbank Interest income 2 Aktieudbytter Dividends I alt renter og udbytter Total Interest and Dividends 3 Kursgevinster og -tab Capital gains and losses Kapitalandele Shares 4 Handelsomkostninger Execution cost I alt Kursgevinster og -tab Total Capital gains/losses I alt indtægter Ordinary result before cost 5 Administrationsomkostninger Administrative expenses Resultat før skat Net profits for the period 6 Skat Non refundable dividend tax Independent New Global Afkast Måned Akkum Januar 1,25% 1,2 Februar -4,19% -3,01% Marts 3,25% 0,14% April 10,72% 10,86% Maj 10,39% 22,38% Juni 1,4 24,1 Juli 6,88% 32,67% August -0,75% 31,68% September 3,7 36,58% Oktober 1,37% 38,46% November 2,56% 42,00% December 7,64% 52,86% Årets nettoresultat Net profits for the period Formuebevægelser Changes in Capital Udlodningsreguleringer Dividend regulation Overført fra sidste år Transferred from last year I alt formuebevægelser Total changes in capital Til disposition At disposal 7 Til rådighed for udlodning Dividend disposal Foreslået udlodning Proposed dividend Overført til udlodning næste år Dividend transf. to next year Overført til formuen Transferred to funds capital Balance Balance sheet Aktiver Assets Likvide midler Available funds Indestående i depotselskab Deposits in custodian bank I alt likvide midler Total available funds 8 Kapitalandele Investments Noterede aktier fra udenlandske selskaber Foreign listed companies I alt kapitalandele Total investments Andre aktiver Other assets Tilgodehavende renter, udbytter m.m Receivables interest, divident ect. I alt andre aktiver Total other assets Aktiver i alt Total assets Passiver Liabilities 9 Medlemmernes formue Members capital Medlemmernes formue inkl. a/c udbytte Members capital Anden gæld Other Liabilities Skyldige omkostninger m.m Accrued expenses Mellemværende vedr. handelsafvikling Trade liabilities I alt anden gæld Total other Liabilities Passiver i alt Total liabilities 18

20 Noter/Notes DKK 31.december Renter Interest Renteindtægter Interest I alt renter (netto) Total Interest net 2 Udbytter Dividends Noterede aktier danske selskaber Danish listed companies Noterede aktier udenlandske selskaber Foreign listed companies I alt udbytter Total dividends 3 Kursgevinster og tab Capital Gains and Losses Noterede aktier danske selskaber Danish listed companies Noterede aktier udenlandske selskaber Foreign listed companies I alt kursgevinster og tab Total capital Gains/Loss 4 Handelsomkostninger Execution cost Bruttohandelsomkostninger Gross execution cost Dækket af emissions- og indløsningsindtægter Covered by issue/redemption fee Handelsomkostninger ved løbende drift Execution cost portfolio Foreningen handler værdipapirer efter nettoprismetoden. Handelsomkostninger er derfor beregnet ud fra et skønnet spread på 0,, der vurderes at være den reelle handelsomkostning. 5 Administrationsomkostninger Administrative expenses Honorar til bestyrelse m.v Remuneration Supervisory Board Honorar til revisorer Remuneration auditors IT-omkostninger 30 5 IT expenses Gebyr til depotselskab Fee to custodian bank Fast administrationshonorar Fixed administrative fee Øvrige omkostninger Other expenses I alt administrationsomkostninger Total admin. expenses 6 Skat Tax Ikke refunderbar udbytteskat Non refundable dividend tax I alt skat Total tax 7 Til rådighed for udlodning Dividend disposal Renter og udbytter Interest and dividends Ikke refunderbar udbytteskat Non refundable dividend tax Kursgevinst til udlodning 0 0 Capital gains to be paid Adm. omkostninger til modregning i udlodning Adm. cost to be set off dividend Udlodningsregulering ved emissions/indløsning Dividend regulation Udlodning overført fra sidste år Dividend transferred from last year I alt til rådighed for udlodning Total disposal for dividend Cirk. Formueværdi Cirk. Formue- beviser beviser værdi 9 Medlemmernes formue Members Net Assets Formue primo Members capital start period Emissioner i året New issues in the period Indløsninger i året Redemptions in the period Netto emissionstillæg og -indløsningsfradrag 0 6 Net issue/redemption margin Udlodningsregulering Dividend regulation Overført fra sidste år Transferred from last year Overført til næste år Transferred to next year Udlodning fra sidste år Dividend last year Foreslået udlodning Proposed dividend Periodens resultat Net result of the period I alt medlemmernes formue Members capital end period 10 Hoved- og nøgletal og porteføljernes sammensætning Der henvises til ledelsesberetningen. 19