Indholdsfortegnelse. Foreningsoplysninger Ledelsesberetning Ledelsespåtegning Revisionspåtegning... 13

Transkript

1 Investeringsforeningen ATRIUM Value Partner - Europa Small Cap Årsrapport 2007

2

3 Indholdsfortegnelse Foreningsoplysninger... 4 Ledelsesberetning... 5 Ledelsespåtegning Revisionspåtegning Anvendt regnskabspraksis Resultatopgørelse Balance Noter Specifikation af værdipapirbeholdning Fondsbørsmeddelser

4 Foreningsoplysninger Investeringsforeningen ATRIUM Value Partner Europa Small Cap Hjemmeside Cvr.nr Fondskode DK Bestyrelse Henrik Ottosen, formand Robert Spliid, næstformand Peter Wendt Direktion BI Management A/S Sundkrogsgade København Ø Investeringsrådgiver ATRIUM Fondsmæglerselskab A/S Klampenborgvej 232, 2 Postboks Lyngby Samarbejdspartnere ATRIUM Value Partner Europa Small Cap samarbejder med Forstædernes Bank, Vestjysk Bank, Finansbanken, Sparekassen Sjælland, Skjern Bank og Lokalbanken i Nordsjælland. Her er det muligt at få kvalificeret rådgivning om foreningen. Mere information Den fulde information om ATRIUM Value Partner herunder beskrivelse af risiko er indeholdt i prospektet og vedtægterne, som kan hentes fra og via ATRIUM Fondsmæglerselskab A/S. Direktør Christina Larsen Depotbank og market maker Forstædernes Bank A/S Revision KPMG C. Jespersen Statsautoriseret Revisionsinteressentskab Layout Kandrup Bogtrykkeri 4

5 Ledelsesberetning ATRIUM Value Partner Europa Small Cap Navneskift fra RHAM Value Partner til ATRIUM Value Partner I sommeren 2007 erhvervede selskabet ATRIUM Partners en væsentlig ejerandel i foreningens investeringsrådgiver, det daværende RHAM Fondsmæglerselskab A/S. I forbindelse hermed skiftede RHAM Fondsmæglerselskab navn til ATRIUM Fondsmæglerselskab. En ny dansk uafhængig finansiel rådgivningskoncern blev skabt med styrkede muligheder inden for bl.a. vækst i kapital under forvaltning i investeringsforeningen. Derudover styrkes investeringsrådgivers adgang til industrielle erhvervsfolk med betydelige værdifulde erfaringer og kompetencer gennem ATRIUM Partners velfungerende Advisory Council. Denne unikke kombination af finansiel ekspertise og industriel indsigt er særdeles værdifuld i investeringsmæssig henseende og understøtter foreningens fundamentale investeringsproces. Med det formål at skabe maksimal værdi for foreningens investorer via de positive synergi forbundet med skabelsen af ATRIUM koncernen har investeringsforeningen, ved ekstraordinære generalforsamlinger afholdt i januar 2008, vedtaget at ændre navn fra RHAM Value Partner til ATRIUM Value Partner. Udviklingen i foreningen i 2007 ATRIUM Value Partner Europa Small Cap leverede i 2007 et positivt afkast på 3,8 procent. Bestyrelsen finder det positive afkast tilfredsstillende. En sammenligning af foreningens afkast med såvel dens peer gruppe som med udviklingen i foreningens referenceindeks Morgan Stanley Europe Small Cap understøtter dette synspunkt, idet Morgan Stanley Europe Small Cap indeks faldt 7,5 procent i Ydermere opfyldes foreningens overordnede målsætning om at levere positive afkast i selv svære markeder, og over en investeringscyklus at levere et gennemsnitligt årligt afkast i niveauet procent. For perioden har foreningen således leveret et gennemsnitligt årlig afkast på 17 procent. Foreningens konservative investeringspolitik, valueprincippet, er en væsentlig forklaring på forskellen i performance. Valueprincippet indebærer, at der investeres i aktier, der er finansielt sunde og fundamentalt undervurderede. Foreningen tilstræber desuden at undgå at investere i aktier, hvor udviklingen i kursniveauet er afhængig af uforudseelige udsving i konjunkturer og råvarepriser, da udviklingen på længere sigt i sådanne aktier er langt mere volatile end aktier udvalgt i henhold til value princippet. I et stærkt optimistisk aktiemarked forventes foreningens portefølje at give et lavere afkast end indekset, men omvendt sikrer princippet væsentlig lavere tab i perioder med faldende marked. Resultatet bliver derfor et mere stabilt afkast, der på sigt kan måle sig med udviklingen i referenceindekset. Foreningens investeringspolitik og proces gør, at den kun investerer i selskaber, hvor den kan opnå at investere til en rabat på minimum 40 procent i forhold til den beregnede fair value. Som direkte konsekvens af investeringspolitikken har foreningen fortsat været overvægtet i Tyskland, Schweiz og Holland, hvor flere selskaber er blevet handlet væsentligt under fair value. Derimod har foreningen været undervægtet i UK og Spanien, hvor foreningen kun i begrænset omfang har kunnet finde selskaber, som opfylder kravet om en rabat på 40 procent i forhold til fair value. Set i relation til udviklingen i Morgan Stanley Europe Small Cap har disse to forhold bidraget positivt til foreningens performance. Acceptabel vækst i formuen Den positive udvikling i afkastet kombineret med væsentlig emissionsaktivitet har resulteret i, at den samlede formue beløb sig til DKK 815 millioner ved udgangen af året. Bestyrelsen byder de nye investorer velkommen og takker alle investorer for den tillid, de har vist ved at investere i foreningen. Investeringerne Blandt de aktier, der bidrog til det positive afkast i 2007, var det franske healthcare selskab Virbac, de tyske industriselskaber Krones og SGL Carbon, det hollandske ingeniørselskab Grontmij og engelske Game Group. Flere kapitalandele blev solgt, fordi de nåede vores beregnede fair value. Det gælder blandt andet Game Group, SGL Carbon, spanske Uralita, schweiziske PubliGroupe, tyske Bauer og tyske Hypo Real Estate. Blandt skuffelserne i porteføljen var engelske Sports Direct, engelske ScS Upholstery, svenske Haldex samt tyske Centrotec. Foreningens fem største positioner er: Vossloh (5,4 procent) Tyskland Krones (4,7 procent) Tyskland Virbac (4,1 procent) Frankrig Aareal Bank (4,0 procent) Tyskland Grontmij (3,5 procent) Holland Disse udgjorde ultimo ,7 procent. Der var i alt investeret i 48 selskaber. Den fuldstændige beholdningsoversigt fremgår af regnskabet. To investeringseksempler: Krones Foreningen investerede fra foreningens start i december 2004 i tyske Krones, der producerer tappelinier til bryggerier og mejerier. Selskabet er den største og mest profitable aktør på markedet i konkurrence med tyske KHS og franske Sidel. 5

6 Ledelsesberetning, fortsat Aktien kom under pres i som følge af prispres fra navnlig Sidel, der havde som mål at vinde markedsandele. Det betød, indtjeningen i samme periode lå under det historiske niveau. Det medførte, at aktien i en periode har været markant undervurderet i forhold til fair value. Krones benyttede den pressede indtjening til at iværksætte et internt optimeringsprogram. Arbejdsgangene er blevet vendt og drejet med henblik på at gøre tingene mere effektive. Herudover har man indgået en overenskomst om mere fleksible arbejdstider, og en aftale om at en del af overarbejdsbetalingen kun udbetales, hvis virksomheden når det historiske indtjeningsmål. Derudover ligger ordrebeholdningen nu på all-time-high drevet af emerging markets lande som Kina, Vietnam samt Mellemøsten. Endelig er konkurrenceintensiteten aftaget, da konkurrenterne ikke længere ønsker at opnå større markedsandele på baggrund af de lave priser de taber simpelthen penge. Krones har hele tiden haft en markant større indtjening pr. salgskrone end konkurrenterne, og med et aftagende konkurrencepres ser foreningen fortsat et potentiale og en begrænset risiko for tab ved investeringen i Krones. Virbac Foreningen investerede fra foreningens start i december 2004 i franske Virbac, der producerer medicin og foder til både landbrugs- og husdyr. Selskabet har historisk haft en stabil indtjening på et højt niveau. Aktien kom under pres i som følge af udfordringer i forbindelse med overtagelsen af et amerikansk selskab. Det skyldtes primært, at en række investorer rettede erstatningskrav mod selskabet. Foreningens analyse af overtagelsen konkluderede, at Virbac havde behandlet aktionærerne i datterselskabet ordentligt og i henhold til lovgivningen. Retssagen og det efterfølgende kursfald medførte imidlertid, at det næsten gældfri Virbac handlede markant under fair value. Virbacs omsætning vokser stabilt 2-4 procent årligt i takt med væksten i antal landbrugs- og kæledyr. Samtidig påvirkes indtjeningen positivt af en løbende forbedring af effektiviteten i udvikling, produktion og distribution. Kombineret med en meget lav gæld i forhold til kerneindtjeningen har Virbac passet godt ind i foreningens konservative investeringsfilosofi. Læs mere om ATRIUM Value Partner - Europa Small Cap De kan få yderligere oplysninger om foreningen på Her kan De bl.a. læse mere om foreningens investeringsproces. Hjemmesiden bliver løbende opdateret med interessante selskabsnyheder, og her kan De tillige finde foreningens månedsrapporter. Generalforsamling Det indstilles til generalforsamlingen at der udbetales et udbytte på DKK 19,75 pr. investeringsbevis. Der afholdes generalforsamling torsdag den 10. april 2008, kl på Scandic Eremitage, Klampenborgvej, Lyngby Storcenter 62, Lyngby. Risici Der er en markedsspecifik risiko ved at investere i europæiske small-cap selskaber ligesom i andre aktier. Der kan således ske relativt store udsving i nettoværdien af foreningsandelene bl.a. som følge af selskabsspecifikke, politiske, markedsmæssige og generelle økonomiske forhold samt såkaldt event risiko (eksempelvis terrorangreb, krig eller naturkatastrofer). Gennem invisteringsprocessen, som er omtalt ovenfor, søger foreningen at opnå et afkast, der er mere stabilt end den generelle markedsudvikling. Forventninger til 2008 Et fortsat tilfredsstillende afkast af kapital under forvaltning sammenholdt med de positive synergi fra etableringen af ATRIUM Partners koncernen giver en begrundet forventning om yderligere stigning i kapital under forvaltning. De europæiske aktiemarkeder udviste i første halvår af 2007 fortsat en generel positiv kursudvikling om end enkelte aktiemarkeder udviste et fald i samme halvår. En vis usikkerhed som følge af et øget inflationært pres prægede aktiemarkederne. Det inflationære pres medførte, at Central- og Nationalbanker hævede renterne i første halvår Andet halvår 2007 blev i høj grad præget af faldende globale aktiemarkeder. Dette skyldtes usikkerhed og nervøsitet som følge af den amerikanske sub-prime krise, som foranledigede stor tilbageholdenhed i bankernes vilje, og for nogle også evnen, til at låne penge ud. Aktører i aktiemarkederne er således fortsat nervøse for, om kreditkrisen kombineret med store tab hos nogle af de største banker vil smitte af på resten af økonomien via en mere restriktiv udlånspolitik. For at eliminere denne risiko har en række centralbanker stillet massiv likviditet til rådighed, og senest har visse store banker hentet ny kapital hos sovereign funds, der råder over betydelige midler. Det skal dog understreges, at bankerne i foreningens portefølje kun har en meget begrænset eksponering i de værdipapirer, som har været ramt af sub-prime krisen. Udviklingen med faldende globale aktiemarkeder, som vi var vidne til i andet halvår 2007, blev intensiveret i januar 2008, hvor aktiemarkederne for alvor kom under pres. De store korrektioner i aktiemarkederne skyldtes primært dels en frygt for, at presset 6

7 Ledelsesberetning, fortsat på den amerikanske økonomi skulle udvikle sig til en recession, defineret ved negativ BNP-vækst to kvartaler i træk, som vil påvirke verdensøkonomien negativt. Dels er der en frygt for, at bankkrisen vil brede sig til samfundsøkonomien. Til trods for det øgede inflationære pres, sub-prime og kreditkrise er der dog også positive indikationer, som understøtter en sund og robust vækst i eksempelvis Tyskland, der er en central spiller for den fremadrettede udvikling i Europa. De seneste indikationer peger på, at det fortsat går den rigtige vej i den tyske økonomi. Der er historisk lav arbejdsløshed, sunde balancerede offentlige budgetter samt overskud på betalingsbalancen. Ydermere har den fortsat kraftige vækst i Asien og i Kina i særdeleshed medført, at Kina nu har overtaget USA s position som Eurolandenes største eksportmarked. Disse forhold ventes alt andet lige udmønte sig i fortsat europæisk vækst, og begge forhold kan have en stabiliserende effekt på aftagende vækst eller recession i USA. Afslutningsvis er det vigtigt at understrege, at foreningen investerer i fundamentalt undervurderede selskaber med udgangspunkt i specifikke selskabsanalyser og ikke med udgangspunkt i den generelle økonomiske situation. Foreningens investeringer er baseret på en investeringshorisont på 3 til 5 år. Investeringerne foretages i selskaber, der handler med en markant rabat i forhold til den beregnede fair value. Det er foreningens opfattelse, at foreningen med denne investeringspolitik vil levere endnu et tilfredsstillende afkast i Årets resultat vil dog være afhængigt af udviklingen på de finansielle markeder, herunder specielt de europæiske aktiemarkeder. 7

8 Ledelsesberetning, fortsat Udbytte Udbyttet for Investeringsforeningen ATRIUM Value Partner Europa Small Cap for 2007 er på kr. 19,75 per andel og fordeler sig således: Pensionsbeskatning Personer Selskaber 15% Aktieindkomsindkomst Kapital- Aktie- Alm. selskabs- Kr. afgift Afgiftsfri I alt Skattefri I alt indkomst indkomst I alt 19,75 19,75 0,00 19,75 19,51 0,24 0,00 19,75 2,12 17,63 19,75 8

9 Ledelsesberetning, fortsat Hoved- og nøgletalsoversigt * Renter og udbytter (t.dk) Kursgevinster og -tab (t.dk) Administrationsomkostninger (t.dk) Årets nettoresultat (t.dk) Medlemmernes formue ultimo (t.dk) Cirkulerende andele (t.dk) Indre værdi 154,78 155,09 131,46 Udlodning (%) 19,75 7,00 2,00 Omkostrningsprocent 1,85 1,85 1,05 Årets afkast (%) 3,80 19,56 29,40 Kursværdi af køb af værdipapirer (t.dk) Kursværdi af salg af værdipapirer (t.dk) Værdipapiromsætning, brutto (t.dk) Værdipapiromsætning, netto (t.dk) Omsætningshastighed 0,20 0,34 0,09 ÅOP 2,36 - Shape Ratio 3 år 0,91 - Benchmark Afkast (%) -7,50 29,80 37,40 Shape Ratio 3 år 0, * Perioden omfatter 15 måneder 9

10 Ledelsesberetning, fortsat Sektor: Energi Faste forbrugsgoder 1.7% 3.7% Kontant 6.2% Health Care 7.9% Industri 38.1% Cykliske forbrugsgoder 18.3% Råvarer 11.2% IT 0.5% Finans 12.4% Lande: Danmark 6,9% Kontant 6,2% Italien 2,2% Østrig 1,4% Holland 12,4% Norge 1,8% Sverige 6,9% Frankrig 11,2% Schweiz 13,1% Storbritannien 6,0% Tyskland 31,9% 10

11 Ledelsesberetning, fortsat Ledelseshverv, bestyrelse og direktion Om bestyrelsesmedlemmer samt direktion i investeringsforeningen er følgende ledelseshverv oplyst: Bestyrelse: Henrik Ottosen, formand Advokat & partner i advokatfirmaet DAHL Formand for bestyrelsen for: A. Andersens Enke Holding A/S A. Andersens Enke A/S Samson Agro A/S Samson Group A/S Samson Pumps A/S Bimatech A/S World Wide Wind A/S Wind 1 A/S Wind 1 Invest 2 A/S Wind 1 Invest 3 A/S Wind 1 Invest 4 A/S Wind 1 Invest 5 A/S Wind 1 Invest 6 A/S Unik-Funkis A/S Hartly og Møller Reklamebureau A/S Eltax A/S VKS Inventa A/S Selta Viborg A/S Medlem af bestyrelsen for: Mezzanin Kapital A/S Topo Holding A/S Danionics A/S Raunstrup A/S Investeringsselskabet af 5. januar 2005 A/S WWW Ejendomme A/S Unik-Funkis Ejendomme A/S Danglas A/S Viborg Rørteknik A/S SEC Scandinavia A/S Bjerringbro Fornikling A/S BF Ejendomsselskab ApS H.R. Nielsen Holding ApS BIGA Køkken & Bad A/S Skandinavisk Køkkengruppe A/S Jysk Vindkraft A/S Nettoline A/S Glerup A/S Nørhaven A/S Robert Spliid, næstformand Bankdirektør i IKB Deutsche Industriebank AG Medlem af bestyrelsen for: ATRIUM Value Partner SICAV Peter Wendt Konsulent hos FundCollect A/S samt partner i Lamb, Ritzau og Wendt ApS Formand for bestyrelsen for: Scandium Absolute Return Fund (FoHF) Medlem af bestyrelsen for: Dansk Aktionærforening Selskabet for Historie og Samfundsøkonomi Ejerforeningen Enhjørningen Klima Invest A/S Direktion: Christina Larsen Direktør for: BI Management A/S Næstformand for: Investeringsselskabet af 3/ A/S Medlem af bestyrelsen for: InvesteringsForeningsRådet - IFR 11

12 Ledelsespåtegning Bestyrelse og direktion har dags dato behandlet og godkendt årsrapporten for Investeringsforeningen ATRIUM Value Partner Europa Small Cap for regnskabsperioden 1. januar 31. december Årsrapporten er aflagt i overensstemmelse med Lov om investeringsforeninger og specialforeninger og andre kollektive investeringsordninger m.v. Vi anser den valgte regnskabspraksis for hensigtsmæssig, således at årsrapporten, efter vor opfattelse, giver et retvisende billede af foreningens aktiver, passiver, finansielle stilling samt resultat. Årsrapporten indstilles til generalforsamlingens godkendelse. København, den 3. marts 2008 Bestyrelse Henrik Ottosen Formand Robert Spliid Næstformand Peter Wendt Bestyrelsesmedlem Direktion BI Management A/S Christina Larsen Direktør 12

13 revisionspåtegning Til medlemmerne i Investeringsforeningen ATRIUM Value Partner Europa Small Cap Vi har revideret årsrapporten for Investeringsforeningen ATRIUM Value Partner Europa Small Cap for regnskabsåret 1. januar 31. december 2007, omfattende ledelsespåtegning, ledelsesberetning, anvendt regnskabspraksis, resultatopgørelse, balance og noter. Årsrapporten aflægges efter lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. Ledelsens ansvar for årsrapporten Ledelsen har ansvaret for at udarbejde og aflægge en årsrapport, der giver et retvisende billede i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. Dette ansvar omfatter udformning, implementering og opretholdelse af interne kontroller, der er relevante for at udarbejde og aflægge en årsrapport, der giver et retvisende billede uden væsentlig fejlinformation, uanset om fejlinformationen skyldes besvigelser eller fejl samt valg og anvendelse af en hensigtsmæssig regnskabspraksis og udøvelse af regnskabsmæssige skøn, som er rimelige efter omstændighederne. Revisors ansvar og den udførte revision Vores ansvar er at udtrykke en konklusion om årsrapporten på grundlag af vores revision. Vi har udført vores revision i overensstemmelse med danske revisionsstandarder. Disse standarder kræver, at vi lever op til etiske krav samt planlægger og udfører revisionen med henblik på at opnå høj grad af sikkerhed for, at årsrapporten ikke indeholder væsentlig fejlinformation. En revision omfatter handlinger for at opnå revisionsbevis for de beløb og oplysninger, der er anført i årsrapporten. De valgte handlinger afhænger af revisors vurdering, herunder vurderingen af risikoen for væsentlig fejlinformation i årsrapporten, uanset om fejlinformationen skyldes besvigelser eller fejl. Ved risikovurderingen overvejer revisor interne kontroller, der er relevante for foreningens udarbejdelse og aflæggelse af en årsrapport, der giver et retvisende billede, med henblik på at udforme revisionshandlinger, der er passende efter omstændighederne, men ikke med det formål at udtrykke en konklusion om effektiviteten af foreningens interne kontrol. En revision omfatter endvidere stillingtagen til, om den af ledelsen anvendte regnskabspraksis er passende, om de af ledelsen udøvede regnskabsmæssige skøn er rimelige samt en vurdering af den samlede præsentation af årsrapporten. Det er vores opfattelse, at det opnåede revisionsbevis er tilstrækkeligt og egnet som grundlag for vores konklusion. Revisionen har ikke givet anledning til forbehold. Konklusion Det er vores opfattelse, at årsrapporten giver et retvisende billede af foreningens aktiver, passiver og finansielle stilling pr. 31. december 2007 samt af resultatet af foreningens aktiviteter for regnskabsåret 1. janur 31. december 2007 i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v. København, den 3. marts 2008 KPMG C. Jespersen Statsautoriseret Revisionsinteressentskab Torben Bender Statsautoriseret revisor Helle Gundesen Statsautoriseret revisor 13

14 Anvendt regnskabspraksis Årsrapporten for Investeringsforeningen RHAM Value Partner Europa Small Cap er udarbejdet i overensstemmelse med lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre kollektive investeringsordninger m.v, Bekendtgørelse om finansielle årsrapporter for investeringsforeninger og specialforeninger m.v. Anvendt regnskabspraksis er uændret i forhold til årsrapporten 2006 Rapporteringsvaluta Rapporteringsvaluta er danske kroner. Generelt om indregning og måling Aktiver indregnes i balancen, når det er sandsynligt, at fremtidige økonomiske fordele vil tilfalde foreningen, og aktivets værdi kan måles pålideligt. Forpligtelser indregnes i balancen, når foreningen som følge af en tidligere begivenhed har en retlig eller faktisk forpligtelse, og det er sandsynligt, at fremtidige økonomiske fordele vil fragå foreningen, og forpligtelsens værdi kan måles pålideligt. Ved første indregning måles aktiver og forpligtelser til kostpris. Måling efter første indregning sker som beskrevet for hver enkelt regnskabspost nedenfor. Ved børskurs samt valutakurs på balancedagen forstås GMT 1600 Ved indregning og måling tages hensyn til forudsigelige risici og tab, der fremkommer, inden årsrapporten aflægges, og som beeller afkræfter forhold, der eksisterede på balancedagen. I resultatopgørelsen indregnes indtægter i takt med, at de indtjenes, mens omkostninger indregnes med de beløb, der vedrører regnskabsåret. Værdireguleringer af finansielle aktiver og forpligtelser indregnes i resultatopgørelsen som kursgevinster og -tab. Resultatopgørelse Renter og udbytter Renteindtægter består af årets indtjente renter af indestående i depotbank samt nettoindtægter af aktieudlån med videre. Aktieudbytter (brutto) indtægtsføres på tidspunktet for udbyttets vedtagelse på det udbyttebetalende selskabs generalforsamling. Kursgevinster og -tab I resultatopgørelsen medtages såvel realiserede som urealiserede kursgevinster og -tab på valutakonti, kapitalandele og afledte finansielle instrumenter m.v. Realiserede kursgevinster og -tab på kapitalandele opgøres som forskellen mellem salgsværdien fratrukket kursværdien primo eller anskaffelsesværdien såfremt værdipapiret er anskaffet i regnskabsåret. Urealiserede kursgevinster og -tab opgøres som forskellen mellem kursværdien ultimo året og kursværdien primo eller anskaffelsesværdien, såfremt værdipapiret er anskaffet i regnskabsåret. Handelsomkostninger Handelsomkostninger opgøres som alle direkte omkostninger m.v., ved handel med værdipapirer i forbindelse med porteføljepleje. Handelsomkostninger afledt af køb og salg af værdipapirer i forbindelse emission og indløsning af beviser afholdes særskilt af de ind- eller udtrædende medlemmer, som tillæg eller fradrag til bevisernes indre værdi, hvorfor disse indregnes som emissionstillæg eller indløsningsfradrag under formuen. Administrationsomkostninger Administrationsomkostninger, der ikke umiddelbart kan henføres til foreningen, er fordelt i overensstemmelse med managementaftale med BI Management A/S beregnet som en procentdel af den enkelte afdelings månedligt opgjorte formue. Udlodningsregulering Udlodningsregulering fra årets emissioner og indløsninger indgår i de respektive udloddende afdelingers resultat til udlodning og beregnes således, at udlodningsprocenten er af samme størrelse før og efter emission og indløsning. Reguleringen vedrørende årets emissioner tillægges rådighedsbeløbet, mens reguleringen vedrørende årets indløsninger fratrækkes rådighedsbeløbet. Udlodning Investeringsforeningen foretager hvert år en udlodning i overensstemmelse med foreningens vedtægter, der opfylder de i ligningslovens 16 C anførte krav til minimumsudlodning. Foreningen skal derfor ikke betale skat, men skattepligten påhviler modtageren af udbyttet. 14

15 Anvendt regnskabspraksis, fortsat Minimumsudlodningen opgøres på grundlag af de i regnskabsåret: Indtjente renter og udbytter Realiserede nettokursgevinster på valutakonti Realiserede nettokursgevinster på aktier ejet i mindre end 3 år Afholdte administrationsomkostninger Udlodningsprocenten beregnes som den opgjorte udlodning (rådighedsbeløb) i procent af foreningens cirkulerende andele på balancedagen. Den beregnede udlodningsprocent nedrundes efter gældende regler til nærmeste kvarte procent eller til 0, hvis den beregnede udlodningsprocent er mindre end 1. Et overskydende positivt beløb til rådighed for udlodning overføres til udlodning næste år. Forslag til udlodning for regnskabsåret indregnes som en særskilt post under medlemmernes formue. Omregning af fremmed valuta Transaktioner i fremmed valuta omregnes til rapporteringsvaluta efter transaktionsdagens officielt noterede valutakurser. Balancen omregnes til statusdagens valutakurs. Hoved- og nøgletal Årsrapporten indeholder en række nøgletal under de enkelte afdelinger. Nøgletallene er opgjort i overensstemmelse med Finanstilsynets bekendtgørelse, retningslinier fra InvesteringsForeningsRådet samt Københavns Fondsbørs. Indre værdi Medlemmernes formue delt med cirkulerende andele på balancedagen. Udlodning i procent Udlodning til medlemmerne i procent af cirkulerende andele på balancedagen. Forskellen mellem det regnskabsmæssige resultat og det skattemæssigt opgjorte udlodningsbeløb tillægges/fradrages foreningens formue. Balancen Likvide midler Likvide midler i fremmed valuta optages til balancedagens officielt noterede valutakurs. Omkostningsprocent Administrationsomkostningerne i procent af afdelingens gennemsnitlige månedlige opgjorte formuer. Årets afkast i procent Beregnes som: Indre værdi ultimo året + geninvesteret udlodning ( Indre værdi primo året -1) x100 Kapitalandele Aktier og optages til officielt noterede børs- og valutakurser på balancedagen. Unoterede værdipapirer værdiansættes til skønnet dagsværdi. Udlånte aktier optages under aktier. I værdipapirspecifikationen er den faktiske kursværdi af de enkelte beholdninger angivet. Børskurser og valutakurser er alene oplyst med 2 decimaler. Hvor geninvesteret udlodning opgøres således: Udlodning X indre værdi ultimo året/indre værdi efter udlodning. Benchmark En afdelings afkast sammenlignes oftest med afkastet på et anerkendt sammenligningsindeks (benchmark). De fleste af Bank- Invests afdelinger har et benchmark. Andre aktiver Mellemværende vedrørende handelsafvikling består af værdien ved salg af værdipapirer samt emissioner, som er foretaget før balancedagen, og hvor afregning foretages efter balancedagen. Anden Gæld Mellemværende vedrørende handelsafvikling består af værdien ved køb af værdipapirer samt indløsninger, som er foretaget før balancedagen, og hvor afregning foretages efter balancedagen. Sharpe Ratio Sharpe Ratio måler afkastet af en investering i forhold til risikoen. Risikoen måles på baggrund af den historiske volatilitet (standardafvigelsen). Sharpe Ratio måler således et risikojusteret merafkast. Jo højere Sharpe Ratio, jo bedre har investeringen været, såfremt porteføljens merafkast er positivt. Sharpe Ratio beregnes som det historiske afkast minus den risikofrie rente (merafkast) divideret med standardafvigelsen på merafkastet. Sharpe Ratio beregnes så vidt muligt på basis af fem års observationer, dog som minimum på basis af 36 måneders observationer. 15

16 Anvendt regnskabspraksis, fortsat Værdipapiromsætning, brutto og netto Værdipapiromsætning, brutto, er opgjort som det samlede provenu ved køb og salg af værdipapirer fratrukket handelsomkostninger. Værdipapirsomsætning, netto, er opgjort som værdipapirsomsætningen, brutto, fratrukket handel i forbindelse med emissioner og indløsninger. Omsætningshastighed Omsætningshastigheden afspejler, hvor mange gange om året beholdningen omsættes. Den beregnes som værdipapirsomsætningen opgjort til nettoværdi i forhold til den gennemsnitlige formue, opgjort efter samme principper som ved beregning af omkostningsprocenten. Anvendelsen af nettotal medfører, at det alene er handlen i forbindelse med den løbende porteføljepleje, der måles. ÅOP (årlige omkostninger i procent) ÅOP beregnes som summen af administrationsomkostningerne og handelsomkostninger ved løbende drift i procent af den gennemsnitlige formue tillagt en syvendedel af summen af det maksimale emissionstillæg og maksimale indløsningsfradrag opgjort i procent. 16

17 Resultatopgørelse Balance pr. 31. December (t.kr.) (t.kr.) Renter og udbytter 1 Renteindtægter Udbytter Renter og udbytter i alt Kursgevinster og -tab Kapitalandele Valutakonti Øvrige aktiver/passiver Handelsomkostninger Kursgevinster og -tab i alt Indtægter i alt Administrationsomkostninger Resultat før skat Skat Årets nettoresultat Formuebevægelser Udlodningsreguleringer Overført udlodning fra sidste år Til disposition Til rådighed for udlodning Foreslået udlodning Overført til udlodning næste år (t.kr.) (t.kr.) Aktiver Likvide midler Indestående i depotselskab Indestående i andre pengeinstitutter Likvide midler i alt Kapitalandele Noterede aktier fra danske selskaber Noterede aktier fra udenlandske selsk Unoterede kapitalandele fra danske selsk Kapitalandele i alt Andre aktiver Andre tilgodehavender Mellemværende vedr. handelsafvikling Andre aktiver i alt Aktiver i alt Passiver Medlemmernes formue Anden gæld Mellemværende vedr. handelsafvik Anden gæld i alt Passiver i alt Overført til formuen

18 NOTER (t.kr.) (t.kr.) 1 Renteindtægter Indestående i depotselskab Renteindtægter i alt Udbytter Noterede aktier fra danske selskaber Noterede aktier fra udenlandske selsk Udbytter i alt Handelsomkostninger Bruttohandelsomkostninger Dækket af emissionsog indløsningsindtægter Handelsomkostninger i alt Administrationsomkostninger Direkte I alt Direkte I alt Honorar til bestyrelse m.v Revisionshonorar Gebyrer til depotselskab Andre omk. i forb. med formueplejen Øvrige omkostninger Fast administrationshonorar Administrationsomkostninger i alt Skat Ikke refunderbar renteskat Skat i alt Til rådighed for udlodning Renter og udbytter Ikke refunderbar udbytteskat Kursgevinster til udlodning Administrationsomkostninger Udlodningsreguleringer Overført fra sidste år Til rådighed for udlodning i alt Finansielle Instrumenter Børsnoterede finansielle instrumenter 93,5% 92,7% Øvrige finansielle instrumenter 6,5% 7,3% 18

19 noter, fortsat Medlemmernes formue Cirk. Beviser Formue Cirk. Beviser Formue Formue primo Udlodning fra sidste år vedrørende cirkulerende beviser Ændring i udbetalt udlodning p.g.a. emission/indløsning Emissioner i året Indløsninger i året Udlodningsregulering Overført udlodning fra sidste år Overført udlodning til næste år Foreslået udlodning Overført fra resultatopgørelsen Formue ultimo

20 Specifikation af værdipapirbeholdning Papirnavn Land Antal Valuta-kurs kurs Værdi Antal Værdi Rella Holding A Danmark ,00 83, Asgaard Group A/S Danmark ,00 369, Brdr. Hartmann B Danmark ,00 148, H+H International B Danmark , , Danmark i alt FKI Plc. England ,15 0, Umbro PLC England ,15 1, ScS Upholstery England ,15 0, Sports Direct International England ,15 1, Game Group Plc England England i alt Boiron SA Frankrig ,45 18, Bonduelle S.C.A Frankrig ,45 83, Toupargel-Agrigel Frankrig ,45 26, Du Pareil au Meme Frankrig ,45 36, GFI INFORMATIQUE Frankrig Societe Virbac SA Frankrig ,45 68, Frankrig i alt Macintosh Retail Group NV Holland ,45 23, Grontmij Holland ,45 24, OPG Groep NV Holland ,45 19, SNS Reaal Holland ,45 15, USG People NV Holland ,45 18, Holland i alt GranitiFiandre SpA Italien ,45 8, Permasteelisa SpA Italien Italien i alt Tomra Systems ASA Norge ,93 38, Norge i alt Bucher IndustriesAG-REG Schweiz ,50 261, Banque Cantonale Vaudoise Schweiz ,50 501, AustriaMicrosystems AG Schweiz ,50 51, Zehnder Group AG Schweiz , , Charles Voegele Holding Schweiz ,50 92, PubliGroupe SA Schweiz Bobst Group AG Schweiz ,50 80, Schweitz i alt Haldex AB Sverige ,79 113, Cision AB / Observer AB Sverige ,79 17, Höganäs AB B Sverige ,79 136, Billerud Aktiebog Sverige ,79 66, Sverige i alt

21 Specifikation af værdipapirbeholdning, fortsat Papirnavn Land Antal Valuta-kurs kurs Værdi Antal Værdi Vossloh AG Tyskland ,45 80, Krones AG Tyskland ,45 54, Aareal Bank Tyskland ,45 31, Centrotec Sustain AG Tyskland ,45 13, Schlott Gruppe AG Tyskland ,45 18, AWD Holding AG Tyskland ,45 29, Washtec AG Tyskland ,45 11, GFK AG Tyskland ,45 27, Loewe AG Tyskland ,45 15, Frosta AG Tyskland ,45 19, A.S. Creation Tapet Tyskland ,45 44, VBH Holding AG Tyskland ,45 6, Kromi Logistik AG Tyskland ,45 11, H&R WASAG Tyskland ,45 20, Daldrup & Soehne AG Tyskland ,45 22, Demag Cranes AG Tyskland ,45 29, SGL Carbon AG Tyskland Bauer AG Tyskland Tyskland i alt Carl Allers Etablissement Unot. danske aktier ,00 230, Unot. danske aktier i alt Mayr-Melnhof Karton Østrig ,45 74, Østrig i alt Uralita SA Spanien Spanien i alt Kapitalandele i alt

22 fondsbørsmeddelse Fondsbørsmeddelser Nedenstående er en liste over de børsmeddelelser, der blev sendt af ATRIUM Value Partner Europa Small Cap i 2007, samt finanskalender for For regnskabsåret Forventet udbytte Årsrapport for Indkaldelse til ordinær generalforsamling Fejlberegning af indre værdi Forløb af ordinær generalforsamling Prospekt opdatering Fejlberegning af indre værdi Halvårsrapport Prospekt opdatering Finanskalender Indkaldelse til ekstraordinær generalforsamling For regnskabsåret Forventet udbytteprocent for Indkaldelse nr. 2 til ekstraordinær generalforsamling Årsrapport Generalforsamling Halvårsrapport Finanskalender for

23 23

24 24