مهندسی مالی و تکنولوژی های طراحی ابزارهای مالی

Størrelse: px

Starte visningen fra side:

Download "مهندسی مالی و تکنولوژی های طراحی ابزارهای مالی"

Niels Mortensen
6 år siden
Visninger:

1 مهندسی مالی و تکنولوژی های طراحی ابزارهای مالی

2 فهرست مطالب اهمیت و جایگاه مهندسی مالی و مدیریت ریسک در اقتصاد فرایند طراحی محصوالت مالی کاربردها ابزارها و راهکارها در ایران

3 اهمیت و جایگاه مهندسی مالی و مدیریت ریسک در اقتصاد

4 از نظر تئوریکی شواهد بسیار قوی وجود دارد که توسعه نظام مالی منجر به بهره وری و توسعه اقتصادی می گردد ( and Greenwood.) Jovanovic, 1990 نوآوری مالی موتور رشد اقتصادی است )Merton, 1992 & Miller, 1986(

5 بانک مرکزی اروپا در تحقیق سال 2007 خود ابعاد مختلف عملکرد یک نظام مالی را به شرح زیر تعیین نموده است عملکرد نظام اقتصادی ثبات اقتصادی )پایداری قیمت ها( کارائی اقتصادی )رشد اقتصادی( عملکرد نظام مالی ثبات مالی کارائی مالی

6 تخصیص منابع به سرمایه گذاری های ارزشمند وجود بازارهای رقابتی دسترسی به اطالعات و حل مشکل نمایندگی توسط نظام های قانونی. کارائی نظام مالی امکان جذب شوک ها و حل عدم تعادل های مالی نظام مالی ثبات

7 شاخص های ارزیابی ثبات و کارائی نظام مالی تامین مالی مالی نوآوری اندازه بازار سرمایه رقابت در بازار اوراق بهادارسازی شفافیت شاخص های عملکرد نظام مالی حاکمیت شرکتی نظام حقوقی نظارت مالی و مقرراتی آزادی اقتصادی

8 نوآوری مالی هر گونه فرایند ساختار و سازمان بازار و محصول جدید در حوزه مالی. نوآوری مالی ساختار جدید بازار جدید فرایند جدید خدمت جدید ابزار جدید

9 مهندسی مالی و مدیریت ریسک به طرق زیر منجر به افزایش کارائی و پایداری اقتصادی می گردد تشویق و تسهیل کارآفرینی و امکان بیشتر برای تامین مالی سرمایه گذاری های پرخطر) 2006 )La Porta et al., 1997, 1998 and امکان جذب سرمایه خارجی بیشتر) 2005 Papaioannou, )Alfaro et al., ;2005 امکان تامین مالی پروژه های بزرگتر) Quian and Strahan, 2005 & Esty and ) Megginson, 2003 توزیع ریسک )2005 )DeMarzo, کاهش هزینه های معامالتی )1960 Shaw, )Gurley and کاهش عدم تقارن اطالعاتی )1984 )Diamond, امکان جذب سریعتر تکنولوژی های جدید )2005 al., )Aghion et تخصیص منابع به صنایع سودآورتر ( Love, Wurgler, 2000, Fishman and )2003, 2004, and Ciccone and Papaioannou,

10 جمع بندی یکی از راه های حصول به توسعه و پایداری اقتصادی ارائه ابزارهای جدید مالی می باشد.

11 فرایند طراحی ابزار مالی

12 فرایند طراحی ابزار شناسائی جریان نقد موجود و تعریف جریان نقد مطلوب قیمت گذاری ابزار )نظزیه ریاضی نظریه مالی و کامپیوتر( پوشش ریسک )ابزار مالی یا بیمه(

13 شناسائی و تعریف جریان نقد مطلوب

14 منظور از جریان نقدی هرگونه دریافت یا پرداختی است که بر حسب زمان واحد پول و ریسک )اعتباری( قابل بیان یا قابل شناسائی است.

15 نمونه هائی از جریان نقد شرکتی که پروژه ایجاد می کند در 3 سال اول جریان نقدی ورودی ندارد و از سال سوم به بعد دارد کارمندی که یک جریان نقدی مستمر ماهانه دارد و نگران تامین هزینه های درمانی خود و خانواده در آینده می باشد سرمایه گذاری که در بازار سرمایه پیش بینی می کند پس از 6 ماه بازار توام با رونق خواهد بود

جریان نقدی موجود و مطلوب جریان نقدی مطلوب ریسک زمانبندی جریان نقدی موجود ریسک زمانبندی اندازه اندازه جریان نقدی مطلوب جریان نقدی موجود جریان نقدی مطلوب جریان نقدی

16 جریان نقدی موجود و مطلوب جریان نقدی مطلوب ریسک زمانبندی جریان نقدی موجود ریسک زمانبندی اندازه اندازه جریان نقدی مطلوب جریان نقدی موجود جریان نقدی مطلوب جریان نقدی موجود جریان نقدی مطلوب جریان نقدی موجود ریسک ریسک ریسک ریسک ریسک ریسک زمانبندی زمانبندی زمانبندی زمانبندی زمانبندی زمانبندی اندازه اندازه اندازه اندازه اندازه اندازه 1 2 3

17 فرایند تعریف جریان نقد مطلوب جریان نقد مطلوب جریان نقد پایه بسته بندی مجدد اوراق قرضه قابل تبدیل اختیار معامله بیمه عمر سپرده بانکی تغییر زمانبندی تغییر ویژگی ریسک مرتبط دادن به پدیده افزودن گذاشتن اختیار سقف و کف

18 قیمت گذاری

19 قیمت گذاری کل ابزارهای مالی را می توان به ابزارهای پایه )ورقه قرضه( و ابزارهای مازاد یا همان ادعای مشروط )اختیار معامله( دسته بندی نمود. قیمت ابزارهای پایه با توجه به جریانات نقدی آتی و نرخ تنزیل متناسب شان تعیین می شود. قیمت دارائی مازاد با توجه به اصل عدم وجود آربیتراژ تعیین می شود. بدین ترتیب که پرتفولیوئی )تکرار( از دارائی ها )پایه بدون ریسک و خود دارائی مازاد( که عایدی دارائی مازاد را تولید می کند را تشکیل و قیمت دارائی مازاد برابر با پرتفولیوی )تکرار( مذکور تعیین می شود.

20 قیمت گذاری-دارائی پایه اگر نرخ تنزیل %30 باشد قیمت سهام بانک پاسارگاد را با توجه به دو حالت زیر محاسبه نمائید. حالت 1: در حال حاضر قیمت بازار سهام بانک پاسارگاد 160 تومان می باشد. انتظار داریم که قیمت سهم در انتهای سال 200 تومان )با فرض عدم پرداخت سود( باشد. V = = 154 حالت 2: هنوز قیمت بازار بانک مشخص نیست و لیکن انتظار داریم که بانک تا مادامالعمر ساالنه 40 تومان سود پرداخت نماید. V = = 167

21 قیمت گذاری دارائی مازاد سهام بانک پاسارگاد را به قیمت 160 تومان داریم. عایدی سهام را برای 1 سال بعد محاسبه می کنیم )با فرض عدم پرداخت سود(. برای سادگی نمایش فرض کنید که سهم در روز یک بار معامله می شود و تغییر قیمت در هر روز می تواند ±1 تومان باشد. می دانیم که حداقل قیمت می تواند 0 و حداکثر یک عدد بزرگ )مثال 300 تومان( باشد. می توان نشان داد که که قیمت سهام بانک پاسارگاد مجموعه ای از جریان های نقدی در تاریخ معین است.

22 عایدی )جریان نقدی( سهام قیمت روز

23 عایدی دارائی مازاد سرمایه گذاری می خواهد 6 ماه بعد سهام بانک را خریداری نماید و لیکن از االن می خواهد مطمئن باشد که سهام را به قیمت 160 تومان بتواند خریداری نماید. و در عین حال زیان نیز نکند. بدین منظور مشاوری به وی خرید قرارداد آتی را بر روی سهام بانک با سررسید 6 ماه و به قیمت 160 تومان پیشنهاد می کند. در این صورت این قرارداد تنها بخشی از ماتریس عایدی سهام را در نظر خواهد گرفت.

24 قرارداد آتی به عنوان مجموعه ای از ادعاهای مشروط قیمت روز

25 قرارداد آتی مشکل سررسید را حل می کند ولی مشکل بازده منفی )زیان( همچنان برقرار است. بدین منظور مشاور به وی خرید یک قرارداد اختیار خرید )امریکائی( را بر روی قرارداد آتی سهام بانک پاسارگاد به قیمت اعمال 160 تومان پیشنهاد می کند.

26 عایدی خرید اختیار خرید روی آتی سهام قیمت روز

27 بدین ترتیب عایدی مورد نظر سرمایه گذار تعریف می شود. قاعده فوق در مورد هر قرارداد مالی )بیمه نامه سپرده بانکی صکوک اوراق قرضه طرح بازنشستگی سواپ و...( صادق است. در مثال فوق جریان نقدی و زمان گسسته در نظر گرفته شده اند.

28 سئوال اساسی قیمت دارائی مازاد )قرارداد آتی یا اختیار روی قرارداد آتی( چگونه باید تعیین شود که فروشنده متضرر نشود هر دارائی )مالی( در اقتصاد با دو جریان نقدی قابل تعریف است: عایدی و قیمت

29 قیمت گذاری قراردادهای مالی )قیمت گذاری بدون آربیتراژ( اگر بتوانیم هر بخشی )عایدی تعریف شده( از ماتریس عایدات را قیمت گذاری کنیم می توانیم کل ماتریس را قیمت گذاری کنیم و برعکس اگر کل ماتریس را قیمت گذاری کنیم می توان هر بخش از آن را قیمت گذاری نمود.

30 قیمت گذاری ابزارهای مالی عایدی اختیار خرید

31 نتیجه: اگر یک دارائی در اقتصاد تعریف شود که عایدی آن ترکیب خطی عایدات موجود سایر دارائی ها در اقتصاد باشد در نتیجه برای اینکه آربیتراژ وجود نداشته باشد قیمت دارائی جدید )ادعای مشروط( می بایست ترکیب خطی قیمت دارائی های مذکور باشد. بدین ترتیب که پرتفولیوئی )تکرار( از دارائی ها )پایه بدون ریسک و خود دارائی مازاد( که عایدی دارائی مازاد را تولید می کند را تشکیل و قیمت دارائی مازاد برابر با پرتفولیوی )تکرار( مذکور تعیین می شود.

32 تکنیک های کاهش قیمت ابزار تغییر دارائی پایه خرید کمتر پرداخت قسطی افزودن مرز )یک یا چند( افزودن نقاط نظارت )میانگین گیری( حق لغو

33 پوشش ریسک

34 انتقال یا توزیع ریسک. یعنی معامله صریح یا ضمنی بخشی از ادعاها )ی مشروط( در ماتریس عایدی در قالب قرارداد به شخص ثالث. مثال معامله ضمنی: پرداخت تسهیالت به ازای سپرده های جذب شده مثال معامله صریح: بیمه نکول تسهیالت اعطائی

35 نمونه محصوالت

نمونه ابزارها 1 2 3 4 اوراق قرضه قابل تبدیل صندوق

36 نمونه ابزارها اوراق قرضه قابل تبدیل صندوق های سرمایه گذاری اختیار معامله آسیائی سواپ نکول اعتباری

37 دسته بندی کلی محصوالت وامها و یادداشت های ساختارمند اوراق قابل بازخرید و باز فروش مشتقه های استاندارد )آتی اختیار و سواپ( تعهدات بدهی یک کاسه شده ابزارهای مهندسی مالی و مدیریت ریسک بسته بندی مجدد مشتقه ها ابزار وام و دارائی-پایه شرکت های سرمایه گذاری اوراق بیمه ای قرضه های تبدیل پذیر و سهام ترکیبی

38 کاربردها

39 کاربرد ابزارهای مهندسی مالی بهره گیری از مزایای مالیاتی اهرم سازی بهینه سازی ترازنامه رفع مقررات و دسترسی به بازارها پوشش ریسک سفته بازی و استفاده از فرصت های آربیتراژ تامین مالی

40 ابزارها و راه کارها در ایران

41 ابزارهای قابل تامل باید بدنبال ابزاری بود که برابری دالر/لایر را تکرار نماید. در شرکت های بزرگ تبدیل وجوه نقد به اوراق بهادار و بالعکس کار پرهزینه و گاهی غیرممکن است لذا می توان از فورارد استفاده نمود. می توان قرارداد سواپ را روی سود تقسیمی حاصل از سرمایه گذاری های شرکتها منعقد نمود. قرارداد فیوچر شاخص از مهمترین نیازمندی های شرکت های بزرگ سرمایه گذاری است طراحی ADR برای سرمایه گذاران خارجی در ایران طراحی قرارداد برای ایرانیان خارج از کشور که تنها بازدهی بورس را داشته باشد و نرخ ارز ثابت بماند. MBS در غالب صندوق سرمایه گذاری انجام شود. Equity linked savings سپرده با پوشش نرخ تورم صندوق های پوششی سرمایه گذاری تضمین اصل و یا تضمین حداقل سود

42 راه کارها کمیته فقهی مالی کشور کمیته مشترک ابزارسازی بانک مرکزی بیمه مرکزی و سازمان بورس و اوراق بهادار راه اندازی معامالت اختیارها

43 با تشکر دسترسی به فایل ارائه

Relaterede dokumenter

بیانیه سیاست سرمایه گذاری

بیانیه سیاست سرمایه گذاری بسمه تعالی صندوق سرمایه گذاری مشترک بانک اقتصاد نوین Investment Policy Statement of EN Bank Fund - 1 معرفی هدف از )IPS( تبیین خطوط کلی برای پرتفوی سرمایه گذاری صندوق و همچنین کمک به سرمایه گذار و مدیر