Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 22. december 2016 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Fra USA kommer der i dag ordreindgangen på varige goder for november. Her ventes et stort fald i de totale ordre, som nogenlunde reverserer en tilsvarende stigning i oktober, qua store udsving i flyordrerne. Ser vi i stedet på kerneordrerne (som er den bedste indikator for virksomhedsinvesteringerne) bør vi se en lidt større stigning end i oktober, hvilket er blevet indikeret af stadigt robust niveau i ISM s ordreindeks. Dermed er der fortsat tegn på, at investeringerne vil bidrage i højere grad til BNP-væksten i 4. kvartal relativt til 3. kvartal efter negativ vækst de forrige fire kvartaler (jf. figur). Der kan også være lidt fokus på opgørelsen af det personlige forbrug samt PCE-Core i november. Forbruget ventes at vise en lidt større fremgang på omkring 0,4% m/m i november, om end der må være en vis negativ risiko for estimatet givet den skuffende opbremsning i detailslagsvæksten i samme måned. Mere interessant bliver det om kerneinflationsmålet (PCE-Core) viser den ventede stigning til 1,8% y/y, hvilket i så fald er den højeste inflation i mere end fire år. Fra Danmark kommer der detailsalgstal. Mens forbrugertilliden faldt igen i december (se neden for), har detailsalget vist lidt mere positive tendenser i de seneste måneder. Baseret på udviklingen i dankortforbruget ser vi da også mulighed for en ny fremgang i detailsalget på 0,4% m/m i november, når tal for disse offentliggøres torsdag. Bl.a. ventes Black Friday at have bidraget til den positive udvikling. Vi ser dog at tøjsalget formentligt har lagt en vis dæmper på stigningen efter en vejrrelateret kraftig fremgang i salget af tøj på hele 5,6% m/m i oktober. De foreløbige nationalregnskabstal viste en fornuftig økonomisk vækst på 0,4% q/q i 3. kvartal, og som udgangspunkt venter vi ikke at dagens reviderede BNPtal vi afvige fra dette, selv om der som altid er en vis usikkerhed forbundet med revisionerne. Vi er dog interesserede i at se om vækstfordelingen har ændret sig, da de foreløbige tal ikke var specielt opmuntrende på den front. Således bidrog det offentlige forbrug samt lageropbygning med hele 0,7%-point til væksten mens både privatforbruget, investeringerne og eksporten udviklede sig svagt. USA: Ordreindgangen peger investeringer op Kilde: Macrobond Højdepunkter siden sidst Markederne: De fleste europæiske aktiemarkeder faldt en anelse onsdag, trukket af bankaktierne og især de spanske, efter en afgørelse ved EU-domstolen gik imod de spanske banker. Det tyske og danske marked var stort set uændret. USA havde også små fald, og det samme gør sig gældende i Asien til morgen. Nyhedsbureauerne melder om nedsat handelsaktivitet op til juleferien. Aktiekursfaldene har givet små fald i obligationsrenterne i både USA og Tyskland/Danmark, mest i den lange ende. EUR stærkere over for USD. USA: Salget af eksisterende boliger steg overraskende i november, og ligger dermed igen på det højeste niveau siden 2007 (se figur). Der var ventet et fald efter stigninger de foregående måneder. Det bliver spændende hvad den seneste markante rentestigning i de lange renter får af betydning for boligsalget i det kommende år. Euroområdet: Forbrugertilliden steg fra -6,0 i oktober til -5,1 i november, det højeste niveau siden april sidste år. Der var ventet et fald. Det tyder på at husholdningerne i euroområdet har ladet sig opmuntre af optimismen på finansmarkederne oven på Trumps valgsejr ved det amerikanske præsidentvalg kombineret med fortsat bedring på arbejdsmarkedet. Sverige: Riksbanken forlængede sit opkøbsprogram over obligationer (QE) med seks måneder, hvilket indebar ekstra opkøb for SEK 30 mia. ligeligt fordelt mellem nominelle og inflationsindekserede statsobligationer. Beslutningen var dog fuldt ud ventet, så det mest interessante var, at beslutningen rent faktisk var på vippen, idet tre af Riksbankens seks direktionsmedlemmer ikke stemte for beslutningen om forlængelse af opkøbene, idet de hellere så mindre udvidelse eller ingen i betragtning af økonomiens tilstand. Dermed var udmeldinger nok en anelse mere høgeagtig end ventet trods lempelsen. Riksbanken ændrede ikke den ventede sti over udviklingen de kommende tre år og gentog, at renten først ventes hævet i begyndelsen af 2018, og inden da er sandsynligheden for en ekstra rentenedsættelse større end en forhøjelse. Vi deler Riksbankens forventning om en første renteforhøjelse i Danmark: Forbrugertilliden faldt fra 0,9 til -0,3 i december, hvilket var svagere end vores forventning om et fald til 0,5. Det er første gang siden maj 2013, at der har været en overvægt af forbrugerne, der ser negativt på den økonomiske situation. Det er dog normalt, at forbrugertilliden falder i december, og renser man for sæsonmæssige forhold er tilliden stort set uændret på omkring 2. Det er dog fortsat det svageste niveau siden sommeren 2013 og indikerer svag vækst i privatforbruget. USA: Salget af eksisterende boliger rekordhøjt Kilde: Macrobond

2 Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC20 CAP (+0,05% / indeks 1.006,18) endte stort set uændret på endnu en dag, hvor omsætningen var forholdsvis begrænset grundet den begrænset tid op til jul. I toppen af indekset endte Dong Energy (+4,95% / kurs 261,00) efter selskabet opjusterede deres forventninger til helåret. Således venter Dong Energy nu en driftsindtjening på mia. kr. (20-23 mia. kr. tidligere). Opjusteringen skete i kølvandet på frasalget af havmølleparken Race Bank. Nets (+1,72% / kurs 124,50) endte også højere efter de vandt et udbud om levering af onlinebetalingsløsninger til den finske stat. Vestas (+1,22% / kurs 439,30) fulgte godt med efter vindmølleproducenten annoncerede endnu en ordre denne gang fra Skotland. I den anden ende af indekset endte William Demant Holding (-1,38% / kurs 121,20) dog uden selskabsspecifikke nyheder. Renter Der var ikke de store bevægelser på obligationsmarkederne i går, men renterne i især den lange ende faldt dog lidt. Således ligger renten på både den 10-årige amerikanske og tyske statsobligation et par basispunkter lavere torsdag morgen i forhold til onsdag morgen. Det er blandt andet et lille fald i olieprisen efter stigende olielagre i USA, som har trukket inflationsforventningerne og dermed de lange renter lidt nedad. Valuta Aktørerne på valutamarkedet er nok så småt ved at gå på juleferie eller også er der bare ikke villighed til at påtage sig mere risiko frem mod årsskiftet. I hvert fald var det en stille dag med få udsving. USD svækkedes lidt over for både EUR og JPY, men ellers stod SEK for en af de største bevægelser på valutamarkedet i går. Broderlandets valuta styrkedes efter mødet i Riksbanken. Riksbanken forlængede sit opkøbsprogram over obligationer (QE) med seks måneder, hvilket indebar ekstra opkøb for SEK 30 mia. ligeligt fordelt mellem nominelle og inflationsindekserede statsobligationer. Beslutningen var dog fuldt ud ventet, og SEK-styrkelsen skyldtes nok, at det viste sig, at beslutningen var på vippen. Således stemte tre af Riksbankens seks direktionsmedlemmer ikke for beslutningen om forlængelse af opkøbene, idet de hellere så mindre udvidelse eller ingen i betragtning af økonomiens tilstand. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC20CAP USD/JPY USA CRB Stoxx EUR/USD Euroområdet Brent oil (1M fut) FTSE USD/DKK Danmark Gold (spot) S&P CHF/DKK Nasdaq GBP/DKK Hang Seng SEK/DKK Nikkei NOK/DKK Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q Q End 2017 Aktuelt Q Q End 2017 Aktuelt Q Q End 2017 USA USD/DKK Euroland EUR/DKK UK GBP/DKK Danmark CHF/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab 21/12/16 Per Aarsleff 4. kvartal Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 19/12/16 00:50 Japan Trade Balance Adjusted Nov 590.5b b 536.1b 19/12/16 02:30 Kina China November Property Prices /12/16 10:00 Tyskland IFO Business Climate Dec /12/16 10:00 Tyskland IFO Current Assessment Dec /12/16 10:00 Tyskland IFO Expectations Dec /12/16 15:45 USA Markit US Services PMI Dec P /12/16 17:00 EMU ECB's Weidmann Speaks at Conference in Brussels 19/12/16 19:30 USA Fed Chair Yellen speaks 20/12/16 03:51 Japan BOJ Policy Rate 20. Dec -0.1% -0.1% -0.1% -0.1% 20/12/16 08:00 Tyskland PPI MoM/YoY Nov 0.1%/-0.2% %/-0.4% 0.3%/0.1% 20/12/16 09:00 Sverige Economic Tendency Survey Dec /12/16 05:30 Japan All Industry Activity Index MoM Oct 0.1% % 0.2% 21/12/16 08:00 Norge Unemployment Rate AKU Oct 4.8% 4.8% 4.8% 4.8% 21/12/16 09:00 Danmark Consumer Confidence Indicator Dec /12/16 09:30 Sverige Riksbank Interest Rate 21. Dec -0.50% -0.50% -0.50% -0.50% 21/12/16 10:30 UK PSNB ex Banking Groups Nov 12.2b b 12.6b 21/12/16 13:00 USA MBA Mortgage Applications 16. Dec % 2.5% 21/12/16 15:00 Belgien Business Confidence Dec /12/16 16:00 EMU Consumer Confidence Dec A /12/16 16:00 USA Existing Home Sales Nov 5.50m m 5.61m 22/12/16 01:01 UK GfK Consumer Confidence Dec /12/16 09:00 Danmark Retail Sales MoM/YoY Nov 0.4%/-- 0.4%/-- 0.8%/-0.7% 22/12/16 09:00 Danmark GDP SA QoQ/YoY 3Q F 0.4%/1.2% 0.4%/1.2% 0.4%/1.2% 22/12/16 09:30 Sverige Retail Sales MoM/YoY Nov 0.5%/2.7% 1.1%/2.8% 0.7%/2.4% 22/12/16 10:00 EMU ECB Publishes Economic Bulletin 22/12/16 14:30 USA Chicago Fed Nat Activity Index Nov /12/16 14:30 USA GDP Annualized QoQ 3Q T 3.3% % 22/12/16 14:30 USA Durable Goods Orders Nov P -4.5% % 22/12/16 14:30 USA Personal Consumption 3Q T 2.8% % 22/12/16 14:30 USA Durables Ex Transportation Nov P 0.2% % 22/12/16 14:30 USA Cap Goods Orders Nondef Ex Air Nov P 0.5% % 22/12/16 14:30 USA Core PCE QoQ 3Q T 1.7% % 22/12/16 14:30 USA Cap Goods Ship Nondef Ex Air Nov P % 22/12/16 14:30 USA Initial Jobless Claims 17. Dec 259k k 22/12/16 14:30 USA Continuing Claims 10. Dec 2010k k 22/12/16 15:00 USA FHFA House Price Index MoM Oct 0.4% % 22/12/16 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort 18. Dec /12/16 16:00 USA Personal Income Nov 0.3% % 22/12/16 16:00 USA Personal Spending Nov 0.3% % 22/12/16 16:00 USA PCE Deflator MoM/YoY Nov 0.2%/1.5% %/1.4% 22/12/16 16:00 USA PCE Core MoM/YoY Nov 0.1%/1.7% %/1.7% 22/12/16 17:00 USA Kansas City Fed Manf. Activity Dec /12/16 02:45 Kina MNI December Business Indicator /12/16 08:00 Tyskland GfK Consumer Confidence Jan /12/16 08:45 Frankrig GDP QoQ/YoY 3Q F 0.2%/1.1% %/1.1% 23/12/16 09:00 Schweiz KOF Leading Indicator Dec /12/16 10:00 Norge Unemployment Rate Dec 2.9% 2.9% 2.8% 23/12/16 10:30 UK GDP QoQ/YoY 3Q F 0.5%/2.3% %/2.3% 23/12/16 16:00 USA New Home Sales Nov 575k k 23/12/16 16:00 USA U. of Mich. Sentiment Dec F Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3

4 Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf

5 Contact information Capital Markets Debt Capital Markets Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Trading Strategy Claes Måhlén Head, Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Andreas Skogelid Senior Strategist FI Pierre Carlsson Strategist FX Lars Henriksson Foreign Exchange Strategist Macro Research Ann Öberg Chief Economist Jimmy Boumediene Head of Forecasting Sweden Petter Lundvik USA, Special Analysis Gunnar Tersman E. Europe, Emerging Markets, Japan Anders Brunstedt Sweden Eva Dorenius Web Editor Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Analyst Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research Rasmus Gudum-Sessingø Denmark Bjarke Roed-Frederiksen China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Regional Sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Ray Spiers Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Aleksanterinkatu 11 FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC