Puljenyt 3. kvartal 2019

Transkript

1 Puljenyt Markedskommentar Årets tredje kvartal blev præget af politisk usikkerhed i form af handelskonflikten mellem USA og Kina samt Brexit. I USA har demokraterne truet med en rigsretssag mod Donald Trump. Det forekommer dog ikke sandsynligt, at der vil være flertal i Senatet for en sådan. Desuden har der været betydelig fokus på pengepolitikken. Her synes den europæiske centralbank (ECB) at have nået endestationen i forhold til positive økonomiske effekter af pengepolitiske stimuli, hvorimod markedet fortsat har store forhåbninger til lempelser fra den amerikanske centralbank (FED). Endelig fik markederne en lille forskrækkelse på den geopolitiske front, da det lykkedes Houti er i Yemen at gøre alvorlig skade på Saudi Arabiens olieproduktionsfaciliteter. Produktionstabet var dog af kortvarig karakter, ligesom hverken USA eller Saudi Arabien har gengældt angrebene, som de påstår, var iscenesat af Iran. Handelskonflikten mellem USA og Kina blev kraftigt forværret i starten af august, om end der sidenhen har været lidt mere forsonende udmeldinger fra Donald Trump. I starten af august meddelte Donald Trump overraskende, at han ville lægge en 10% importafgift på de resterende 300 mia. $ af kinesiske varer. Kineserne svarede øjeblikkeligt igen ved at lade deres valuta svække overfor dollaren, ligesom man beordrede de statsejede virksomheder til at indstille køb af amerikanske landbrugsprodukter. Desuden meddelte Kina den 23. august, at man ville forhøje afgifter for 75 mia. $ på 5078 amerikanske varer, samt genindføre en 25% afgift på amerikanske biler. Dette affødte nye sanktioner fra USA. Sidenhen er nogle af disse sanktioner blevet sat på standby, og handelsdelegationerne skal mødes igen i starten af denne måned. optimistiske forventninger til USA og Tyskland, der har præget billedet. Dette har også bidraget til lidt svagere forventninger til virksomhedernes indtjeningsvækst det kommende år. I USA peger markedet desuden på 35% sandsynlighed for en økonomisk recession i løbet af de næste 12 måneder. Ultimo 2. kvartal lå konsensus på 30%, og det er klart, at væsentlige nyheder omkring handelskonflikten mellem USA og Kina vil kunne ændre disse forventninger markant. Udsigterne for de finansielle markeder Den amerikanske højkonjunktur har rundet de 10 år, og den stadig stigende kapacitetsudnyttelse begynder at sætte sine spor i stigende lønomkostninger og kerneinflation. Hertil kommer, at global vækst er svag, aftagende og behæftet med ekstraordinær usikkerhed. Selvom aktiemarkederne nogenlunde har holdt niveauet gennem tredje kvartal, så forekommer prisdannelsen at se stadig mere anstrengt ud. De lave renter, som er trukket ekstraordinært ned af centralbankernes obligationsopkøb, giver dog anledning til nogen sneblindhed. Derimod synes markedet ikke at have inddiskonteret den forøgede usikkerhed. Forventningerne til global vækst fortsatte ned i det seneste kvartal. Markedskonsensus peger nu på global vækst på 3,2% i Dette er 0,2% lavere end forventet ultimo 2. kvartal. Også forventningerne til vækst i 2019 har været kontinuerligt faldende det seneste år. I det forløbne kvartal er det først og fremmest mindre

2 Puljenyt Kommentarer for obligationer og aktier Obligationer Renterne faldt (igen) i 3. kvartal. Politisk usikkerhed med handelskonflikt og Brexit, samt generelt faldende økonomisk aktivitet har båret det primære ansvar for de faldende renter. De korte og de lange renter faldt begge i 3. kvartal. Både i USA og i Europa var der dog klart det største fald blandt obligationer med lang løbetid, hvorved rentekurven fladede yderligere ud. I Europa er rentekurven for obligationer med 2-10 års løbetid næsten invers eftersom investorer modtager stort set samme (negative) rente på de længste obligationer som på de kortere statsobligationer. De pengepolitiske signaler har dog også bidraget til rentefaldet. Den amerikanske centralbank (FED) sænkede renten både den 1. august og den 19. september, som reaktion på de svagere økonomiske udsigter. Også den europæiske centralbank (ECB) har lempet pengepolitikken i 3. kvartal. Således sænkede man indlånsrenten med 10%-point til -0,50% på mødet den 12. september, og Danmarks Nationalbank fulgte trop og sænkede den korte danske styrerente til -0,75%. Herudover startede ECB yderligere obligationskøb for ca. 20 mia. euro om måneden uden en fast slutdato, hvilket vil medvirke til at holde renterne nede, hvorimod det er mere tvivlsomt, om det vil have en effekt på realøkonomien. Vigtigst er det nok, at euroen kan fastholdes på et så lavt niveau som muligt. blev positivt påvirket af overvægtene i Royal Unibrew og Carlsberg, samt undervægtene i Mærsk, Demant og The Drilling Company of I negativ retning trak særligt overvægtene i NNIT, Matas og ISS, samt undervægtene i Genmab. Internationale aktier Globale aktier faldt i 3. kvartal målt i USD. Men en kraftig styrkelse af dollaren overfor euro og danske kroner betød, at det brede globale aktieindeks MSCI AC World (net div) steg 4,47% målt i danske kroner. På det regionale plan var det kun de amerikanske aktier, som kunne vride en lille stigning ud i lokalvaluta. Puljen med internationale aktier steg i 3. kvartal med 4,23%, hvilket var marginalt dårligere end afkastet i det brede globale aktieindeks. For året er puljen steget med 19,95%, hvilket er dårligere end indekset, der er steget med 21,90%. De langsigtede inflationsforventninger i Europa faldt igen og ligger klart under pris-stabilitetsmålet på lige under 2%. Danske aktier Det brede danske aktieindeks OMXC Copenhagen All Share Gl steg i 3. kvartal med 2,34% og er i de første 9 måneder af 2019 steget med 17,38%. Puljen med danske aktier havde et rigtigt skidt 3. kvartal, da puljens afkast endte på -1,01%. For året er puljen også gået fra at ligge foran indekset til nu at ligge efter indekset, da puljen har givet et afkast på 15,81 % for hele 2019.

3 Pulje 1 - Danske obligationer 1. kvartal ,15 % 0,00 % 4,15 % 2. kvartal ,08 % -0,01 % 1,08 % 0,72 % 0,00 % 0,72 % Afkast i ,96 % -0,01 % 5,95 % Renter af kontanter -0,0 Renter af obligationer 126,1 Kursreguleringer på obligationer 436,7 Resultat før omkostninger 562,8 Handelsomkostninger -0,1 Øvrige omkostninger -0,5 Puljens samlede resultat 562,3 Obligationer ,3 % ,7 % Kontant 69 0,7 % 27 0,3 % Aktiver i alt ,0 % ,0 % Puljens fordeling på varighed Optionsjusteret Officiel < 2 30,2 % 0,0 % 2-5 0,0 % 0,0 % ,1 % 9,3 % > 10 9,6 % 90,7 % Puljens samlede varighed 6,0 21,8

4 Pulje 2 - Danske aktier 1. kvartal ,79 % -0,15 % 13,64 % 2. kvartal ,29 % -0,11 % 3,18 % -0,84 % -0,17 % -1,01 % Afkast i ,24 % -0,44 % 15,81 % Renter af kontanter 0,0 Udbytter fra aktier 805,3 Kursreguleringer på aktier 4.747,9 Resultat før omkostninger 5.553,2 Handelsomkostninger -144,7 Øvrige omkostninger 0,4 Puljens samlede resultat 5.408,9 Aktier ,8 % ,5 % Kontant 472 1,2 % 202 0,5 % Aktiver i alt ,0 % ,0 % Puljens fordeling på brancher Industri & energi 15,2 % Medicinal 36,8 % Finans 12,9 % Ejendomme 0,0 % Forbrugsvarer & basisvarer 16,7 % Materialer & forsyning 11,2 % IT og telekom 7,2 %

5 Pulje 3 - Danske indeksobligationer 1. kvartal ,13 % 0,00 % 2,13 % 2. kvartal ,33 % 0,00 % 2,32 % 6,07 % 0,00 % 6,07 % Afkast i ,53 % 0,00 % 10,52 % Renter af kontanter 0,0 Renter af obligationer 77,4 Kursreguleringer på obligationer 291,8 Resultat før omkostninger 369,2 Handelsomkostninger -0,0 Øvrige omkostninger -0,1 Puljens samlede resultat 369,1 Obligationer ,9 % ,1 % Kontant 78 2,1 % 63 1,9 % Aktiver i alt ,0 % ,0 % Puljens fordeling på varighed Optionsjusteret Officiel < 2 0,0 % 0,0 % 2-5 0,0 % 0,0 % ,4 % 24,6 % > 10 72,6 % 75,4 % Puljens samlede varighed 9,6 10,3

6 Pulje 4 - Mixpulje 1. kvartal ,40 % -0,19 % 9,21 % 2. kvartal ,01 % -0,15 % 1,86 % 1,72 % -0,17 % 1,55 % Afkast i ,12 % -0,51 % 12,62 % Renter af kontanter -0,1 Renter af obligationer 838,7 Kursreguleringer på obligationer 2.965,3 Udbytter fra inv.foreninger 2.916,1 Kursreguleringer på inv.foreninger ,6 Resultat før omkostninger ,6 Handelsomkostninger -69,4 Øvrige omkostninger -584,8 Puljens samlede resultat ,4 Obligationer ,1 % ,1 % Aktier 0 0,0 % 0 0,0 % Investeringsforeninger ,9 % ,6 % Kontant ,9 % 464 0,3 % Aktiver i alt ,0 % ,0 % Puljens fordeling på varighed (obligationer) Optionsjusteret Officiel < 2 28,9 % 0,0 % 2-5 0,0 % 0,0 % ,1 % 9,0 % > 10 11,0 % 91,0 % Puljens samlede varighed 6,1 21,8 Puljens fordeling på regioner (obligationer og aktier) Europa 71,8 % Nordamerika 14,4 % Asien 5,1 % Udviklingslande 8,0 % Puljens fordeling på brancher (aktier) Industri & energi 14,5 % Medicinal 15,0 % Finans 15,3 % Ejendomme 2,1 % Forbrugsvarer & basisvarer 21,2 % Materialer & forsyning 7,4 % IT og telekom 23,9 %

7 Pulje 5 - Internationale aktier 1. kvartal ,75 % -0,25 % 13,51 % 2. kvartal ,48 % -0,27 % 2,21 % 4,50 % -0,27 % 4,23 % Afkast i ,73 % -0,78 % 19,95 % Renter af kontanter 0,0 Udbytter fra inv.foreninger 305,0 Kursreguleringer på inv.foreninger 1.977,2 Resultat før omkostninger 2.282,2 Handelsomkostninger 0,0 Øvrige omkostninger -83,9 Puljens samlede resultat 2.198,2 Aktier 0 0,0 % 0 0,0 % Investeringsforeninger ,0 % ,6 % Kontant 631 5,0 % 434 3,4 % Aktiver i alt ,0 % ,0 % Puljens fordeling på regioner Europa 28,0 % Nordamerika 47,5 % Asien 10,1 % Udviklingslande 13,2 % Puljens fordeling på brancher Industri & energi 14,1 % Medicinal 11,3 % Finans 15,6 % Ejendomme 2,6 % Forbrugsvarer & basisvarer 22,1 % Materialer & forsyning 6,6 % IT og telekom 27,1 %

8 Pulje 7 - Korte obligationer 1. kvartal ,85 % 0,00 % 0,85 % 2. kvartal ,31 % -0,02 % -0,33 % -0,20 % 0,00 % -0,20 % Afkast i ,33 % -0,02 % 0,32 % Renter af kontanter 0,0 Renter af obligationer 30,7 Kursreguleringer på obligationer -23,2 Resultat før omkostninger 7,6 Handelsomkostninger -0,0 Øvrige omkostninger -0,4 Puljens samlede resultat 7,2 Obligationer ,3 % ,0 % Kontant 219 9,7 % ,0 % Aktiver i alt ,0 % ,0 % Puljens fordeling på varighed Optionsjusteret Officiel < 2 57,2 % 0,0 % ,3 % 0,0 % ,5 % 15,5 % > 10 0,0 % 84,5 % Puljens samlede varighed 2,4 18,5

9 Historiske afkast Puljernes afkast efter omkostninger for de seneste 10 år Korte Danske Indeks- Mixpulje Danske Internationale obligationer obligationer obligationer aktier aktier ,14 % 5,86 % 8,35 % 17,76 % 52,57 % 17,14 % ,07 % 8,38 % 5,52 % 15,58 % 35,84 % 18,90 % ,01 % 10,64 % 11,67 % 0,43 % -15,15 % -3,46 % ,73 % 5,82 % 6,53 % 10,80 % 30,43 % 11,42 % ,40 % -2,05 % -4,16 % 12,23 % 33,91 % 25,28 % ,35 % 10,51 % 5,69 % 12,37 % 24,04 % 19,08 % ,66 % -0,04 % 3,04 % 12,85 % 36,72 % 19,55 % ,98 % 6,19 % 3,85 % 2,72 % 2,21 % 3,08 % ,36 % 2,81 % 4,34 % 7,24 % 16,66 % 7,66 % ,51 % 2,16 % 5,95 % -4,45 % -10,16 % -6,84 % Puljernes gennemsnitlige årlige afkast efter omkostninger Korte Danske Indeks- Mixpulje Danske Internationale obligationer obligationer obligationer aktier aktier 1 år 0,51 % 2,16 % 5,95 % -4,45 % -10,16 % -6,84 % 3 år 1,28 % 3,71 % 4,71 % 1,72 % 2,32 % 1,12 % 5 år 1,17 % 4,26 % 4,57 % 5,94 % 12,68 % 8,04 % 7 år 1,28 % 3,56 % 3,55 % 7,51 % 17,93 % 10,83 % OBS! Ovenstående afkast kan ikke anvendes som en pålidelig indikator for puljernes fremtidige afkast.

10 Forklaring til udvalgte tabeller : Tabellen viser puljens afkast før omkostninger (bruttoafkast), omkostninger og afkast efter omkostninger (nettoafkast) for hvert kvartal og for året til dato. : Tabellen viser, hvordan puljens afkast i kroner er fremkommet fordelt på forskellige afkastkomponenter og omkostningstyper. Handelsomkostninger dækker over den kurtage, som puljen betaler, når der købes og sælges værdipapirer i puljen. Øvrige omkostninger dækker over depotgebyrer, øvrige gebyrer relateret til puljens værdipapirbeholdning og omkostninger i de investeringsforeninger, som puljen har investeret i, f.eks. administrationsomkostninger, omkostninger til forvaltere og transaktionsomkostninger. Puljens fordeling på varighed: Tabellen viser, hvordan puljens obligationsbeholdning fordeler sig inden for fire forskellige varighedsintervaller. Varighed er et udtryk for obligationers kursfølsomhed ved renteændringer. Jo højere varighed, des større kursudsving ved renteændringer. En høj varighed er derfor lig med en høj renterisiko, mens en lav varighed er lig med en lav renterisiko. Puljens samlede varighed viser, hvor meget værdien af puljens obligationsbeholdning forventes at falde ved en rentestigning på 1 %-point. Den optionsjusterede varighed tager i modsætning til den officielle varighed højde for den konverteringsrisiko, der er på konverterbare obligationer. Når kursen på konverterbare obligationer kommer over 100, udnytter låntagere i stigende grad konverteringsretten og indfrier deres lån. Den optionsjusterede varighed er derfor et bedre mål for puljens renterisiko end den officielle varighed. Disclaimer Dette materiale er udarbejdet af Skandinaviska Enskilda Banken AB, Copenhagen Branch, CVR-nr Skandinaviska Enskilda Banken AB, Copenhagen Branch ( SEB ) er en del af Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ), som er et svensk aktieselskab, der er underlagt tilsyn af Finansinspektionen i Sverige og delvist af Finanstilsynet i Danmark. Dette materiale er udarbejdet alene til orientering for de kunder, som materialet er udleveret til. Materialet er ikke tiltænkt som markedsføring af Skandinaviska Enskilda Bankens puljer men tjener alene som analyse af specifikke finansmarkeder og udviklingen i de enkelte puljer. Materialet bør ikke ligge til grund for specifikke investeringsbeslutninger. Hvis du ønsker at foretage konkrete investeringer på baggrund af materialet, bedes du tage kontakt til din rådgiver. Hvis materialet henviser til resultater og investeringsanalyser, bedes du læse den fulde rapport samt eventuelle disclaimere. Råd og information i materialet er baseret på kilder, som Skandinaviska Enskilda Banken har vurderet pålidelige. Skandinaviska Enskilda Banken er ikke ansvarlige for fuldstændigheden eller nøjagtigheden af oplysningerne og for direkte eller indirekte tab, som kan opstå på grund af fejl eller mangler heri. Historisk udvikling og afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. Markedsværdien på finansielle instrumenter kan både stige og falde, og det historiske afkast af et finansielt instrument er ikke en sikker indikation på fremtidlige afkast. Finansielle instrumenter, som er placeret eller investeret i udenlandske markeder, påvirkes også af svingning i valutakurser, som kan få værdien af instrumentet til at stige eller falde. Copyright 2016 Skandinaviska Enskilda Banken.