RISIKOMÅL, STYRING OG PRÆSENTATION. - Pensionsinvestorens indfaldsvinkel

Transkript

1 RISIKOMÅL, STYRING OG PRÆSENTATION - Pensionsinvestorens indfaldsvinkel Henrik Franck, Vicedirektør, investeringschef JØP

2 Forskelle i risiko Kapitalforvalteren Forpligtigelserne er lig med formuen Pensionskassen Forpligtigelserne er lig med det man har lovet medlemmerne Forpligtigelserne er kendte Kendes ikke med sikkerhed

3 Risiko i en pensionskasse Specifikt for L&P Kilde: KPMG

4 Forskelle i risiko Kapitalforvalteren Pensionskassen Forpligtigelserne er lig med formuen Forpligtigelserne er lig med det man har lovet medlemmerne Forpligtigelserne er kendte Kendes ikke med sikkerhed Dårlig risikostyring kan give dårlig performance Man mister kunder Dårlig performance og indskrænket frihed Man går (måske) konkurs

5 Risikostyring et fokusområde for JØP 3 nye medarbejdere i risikostyring og rapportering siden marts 2003 Opbygning af internt ALM set-up Udvikling af mere sofistikeret rapportering

6 3-trins investeringsproces risikostyringens centrale rolle Investeringsproces Risikoafdeling 1 1 Strategisk niveau Bestyrelse Input via ALM, asset allocation modeller 2 2 Taktisk niveau Investeringsafdeling Opfølgning på taktik via performanceevaluering Rapportering 3 Operationelt niveau Portefølje Manager Måling af afkast/risiko Overvåg ramme, beredskab

7 Risikostyringens centrale rolle Risikoafdelingens rolle er således: at medvirke til at opstille strategien sikre at de vedtagne rammer overholdes evaluere performance og risiko overvåge solvens samt om der er behov for at sætte beredskabsplan i gang Rapportering af disse oplysninger Performance og performance attribution 1 ALM, mv 2 Dagligt system 3 Rapportering

8 trategiens indflydelse på afkastet Taktisk allokering 1.8% Papirvalg Andre faktorer 4.6% 2.1% Strategisk allokering 91.5%

9 Strategisk risiko Hvad er vigtigt for en pensionskasse? Hvilke afkast og risikomål er i overensstemmelse hermed? Hvilket risikoniveau er acceptabelt?

10 Hvilken risiko er acceptabel? 10-årig konkurs ss på 1.9% svarer til BBB (S&P)

11 estment grade obligationer 58,5% +/-10 * Nominelt 85% +15/-25 * Danmark 85% +/-15 40%*JPM+60%*Nykredit Euroland 15% +/-15 JPM Euro Indeks 15% +25/-15 Gns. af L&P, Kilde: Nordea -investment grade 6,5% +/-2 * High Yield 60% n/a Chase High Yield Index Emerging Markets 40% n/a 50%*JPM EMBI+ + 50% JPM ELMI snoterede aktier 23% +/-10 * Danmark 15% +/-10 * Total 85% +/-10 MSCI Danmark Non-KFX 15% +/-10 Carnegies small cap indeks Europa 30% +/-10 * Big cap 85% +/-10 MSCI Europe Small cap 15% +/-10 MSCI Europe Small Cap USA 40% +/-10 * Big cap 85% +/-10 S&P 500 Small cap 15% +/-10 Russell 2000 Japan 10% +/-10 * Big cap 85% +/-10 MSCI Japan Small cap 15% +/-10 Russell / Nomura Emerging Markets 5% +10/-5 Sammenvejning af underliggende landeindeks terede aktier 2% n/a EVCA (European Private Equity) ndomme 10% +/-2 IPD (Inv. Property Databank Index Denmark) 100% n/a * mmenvejning af benchmarks på lavere niveauer. Rebalanceres månedligt.

12 Taktisk risiko Risikorammer i dag Ulemper ved eksisterende rammer Risikorammer i fremtiden Risikobudgettering

13 Ulemper ved eksisterende rammer Ingen hensyntagen til TE for den enkelte forvalter Ingen hensyn til korrelationer Utilstrækkeligt overblik over den samlede risiko i porteføljen

14 Risikorammer i fremtiden Tracking Error Relativt mål ikke hensyn til størrelsen af porteføljen Value at Risk (VaR) Absolut mål risiko i kroner & ører, relevant til overordnet rapportering

15 Risikobudgettering Kompliceres hvis dele af forvaltningen er outsourcet Hverken VaR eller TE er additive Man kan derfor ikke styre den samlede risiko ved at give risikobegrænsninger til den enkelte manager Den overordnede risiko justeres derfor centralt (evt. ved hjælp af derivater)

16 Operationel risiko Fortsat rammer til den enkelte manager Rammerne kan individualiseres managere med højeste information ratio får tildelt de bredeste rammer

17 Opsummering Risikostyring har en central rolle i JØPs investeringsproces På det strategiske niveau måles risikoen ved konkurssandsynligheden På det taktiske niveau defineres risikoen i dag som afvigelse i andel (målt i procentpoint) fra det strategiske benchmark Målet er at opnå et bedre overblik over den samlede risiko I fremtiden vil rammerne blive defineret i form af VaR eller TE Der vil fortsat være (meget brede) rammer for den enkelte manager

18 STOP