en reduktion i energiforbruget Copyright ThomasPlenborg

Transkript

1 Økonomiske konsekvenser af en reduktion i energiforbruget g 1

2 Formål Metoder til måling af økonomiske konsekvenser Eksempler på (økonomiske) konsekvenser af energibesparende tiltag Økonomiske konsekvenser af energibesparende tiltag på samfundsniveau 2

3 De økonomiske konsekvenser af energiforbrug gkan adresseres på flere måder Performancemåling (ledelse, bestyrelse etc) Kreditorfokus (bank, leverandør, kunde etc) Investorfokus (bestyrelse, aktionærer etc) Samfundsvinkel (beslutningstagere, interesseorganisationer etc) 3

4 Performancemåling 4

5 Performancmåling En analyse af performance er vigtig, da det giver indsigt i i virksomhedens Konkurrenceevne Værdiskabelse 5

6 Economic Value Added: d Performancemåling (ROIC WACC) * Investeret kapital ROIC = Afkast på investeret kapital målt i procent WACC = Virksomhedens vægtede kapitalomkostning k t i målt i procent Investeret kapital = Driftsrelaterede aktiver som kræver et afkast Energiforbrug indgår i ROIC 6

7 Kreditorfokus 7

8 Likviditetsrisiko En analyse af likviditetsrisikoen idit t i er vigtig da manglende likviditet idit t kan: Begrænse ledelsens handlefrihed Begrænse muligheder for at udnytte profitable investeringsmuligheder Tvinge ledelsen til at frasælge lønsomme forretningsområder med betydelig rabat Øge de finansielle omkostninger Føre til betalingsstandsning og eventuel konkurs 8

9 Definition af risiko ved udlånsforretning Sandsynligheden for betalingsstandsning x sandsynligheden for tab ved dbetalingsstandsning i = Tabsrisiko ik ved udlån 9

10 Metoder til estimation af sandsynligheden d for betalingsstandsning Eksempler: Kreditratingmodeller og budgetteringsmetoden forsøger at estimere sandsynligheden for betalingsstandsning 10

11 Kreditvurderingsmodeller Standard & Poors kreditrating Adjusted d key industrial i lfinancial i ratios U.S. Industrial long term debt Three years median AAA AA A BBB BB B CCC EBIT Interest cover (x) EBITDA interest cover (x) () Free oper. cash flow/total debt (%) FFO/total debt (%) Return on capital (%) Operating income/revenue (%) Long term debt/capital (%) Total debt/capital (%) Number of companies US Industrial 10 y spread (two year high/low) h/l to US treasury 10y US treasury, 10 year AAA AA A BBB BB B CCC 3.38% % Omkostninger influerer på kreditværdigheden af en virksomhed. I det omfang at flere finansielle nøgletal, der inddrager omkostninger, indgår i kreditrating, vil dette forhold blot blive forstærket 11

12 Investorfokus 12

13 Værdiansættelse En analyse af virksomhedens værdi er vigtig i en lang række tilfælde: ld Køb og salg af virksomheder generationsskifte fjendtlig overtagelse spin-off/frasalg Børsintroduktion/kapitaludvidelser Aktieanalyse Skattesager Ledelsesværktøj Rådgivningsværktøj g Aflønning (aktieoptioner) Privatisering Tvister (arvesager m.v.) Impairment test 13

14 Den tilbagediskonterede t d cash flow model (DCF) Grundmodel EV0 = FCFFt WACC t t =1 ( 1 + ) EV FCFF WACC = Estimeret pris (både egenkapital og rentebærende gæld) = Frit cash flow (både ejere og långivere) = Vejede gennemsnitlige kapitalomkostninger (både ejere og långivere) 14

15 Den tilbagediskonterede cash flow model (DCF) Estimation af virksomhedsværdi Budgetperiode Terminalperiode CF 1 CF 2 CF 3 CF 4 CF 5 CF 6+ Nutidsværdi af budgetperiode + = Nutidsværdi af terminalperiode Virksomhedsværdi - Netto rentebærende gæld = Estimeret værdi af egenkapital 15

16 Den tilbagediskonterede cash flow model (DCF) Budgetteret frit cash flow for en given periode Nettoomsætning t - Driftsomkostninger = Driftsresultat før skat + Afskrivninger - Betalt skat = Cash earnings +/- Forskydning i arbejdskapital = Pengestrøm fra driften - Investeringer e = Frit cash flow (Långiver og eje) - Finansielle udbetalinger (efter skat) -/+ Afdrag/ny gæld = Frit cash flow til ejer Energiforbrug influerer på værdien af en virksomhed 16

17 Eksempler på (økonomiske) konsekvenser af energibesparende tiltag - D/S Norden -DSB -DFDS - SAS 17

18 Spørgsmål Hvor meget vil værdien af D/S Norden, DSB, DFDS og SAS øges med ved en energibesparelse på 10%? 18

19 D/S Norden (Økonomiske) konsekvenser af energibesparende tiltag D/S Norden 2008 tal USD (mio) 10% 20% 30% Rapporteret EBIT Heraf energiforbrug Energibesparelse Korrigeret EBIT Rapporteret ROIC 82,2% 82,2% 82,2% Korrigeret ROIC 86,7% 91,1% 95,6% Skønnet værdiforøgelse Nuværende værdi % vis værdiforøgelse 4,3% 8,6% 12,9% Mere miljøvenlig profil Lavere kapitalomkostninger Højere aktionærværdi 19

20 DSB (Økonomiske) konsekvenser af energibesparende tiltag DSB 2008 tal DKK (mio) 10% 20% 30% Rapporteret tebit Heraf energiforbrug Energibesparelse Korrigeret EBIT Rapporteret ROIC 7,3% 7,3% 7,3% Korrigeret ROIC 7,7% 8,0% 8,3% Skønnet værdiforøgelse Mere miljøvenlig profil Lavere kapitalomkostninger Højere aktionærværdi 20

21 DFDS (Økonomiske) konsekvenser af energibesparende tiltag DFDS 2008 tal DKK (mio) 10% 20% 30% Rapporteret EBIT Heraf energiforbrug Energibesparelse Korrigeret EBIT Rapporteret ROIC 9,8% 9,8% 9,8% Korrigeret ROIC 12,1% 14,3% 16,6% Skønnet værdiforøgelse Nuværende værdi % vis værdiforøgelse 52,6% 105,1% 157,7% Bemærk: Energiforbrug indeholder også ikke- energirelaterede omkostninger Mere miljøvenlig profil Lavere kapitalomkostninger Højere aktionærværdi 21

22 SAS (Økonomiske) konsekvenser af energibesparende tiltag SAS 2008 tal SEK (mio) 10% 20% 30% Rapporteret EBIT Heraf energiforbrug Energibesparelse Korrigeret EBIT Rapporteret ROIC 1,3% 1,3% 1,3% Korrigeret ROIC 2,3% 5,9% 9,4% Skønnet værdiforøgelse Nuværende værdi % vis værdiforøgelse 111,0% 222,0% 333,0% Mere miljøvenlig profil Lavere kapitalomkostninger Højere aktionærværdi 22

23 Samlet oversigt over økonomiske konsekvenser af energibesparende tiltag D/S Norden DSB DFDS SAS Rapporteret EBIT Rapporteret ROIC 82,2% 7,3% 9,8% 1,3% Mio. Konsekvenser af 10% forbedring EBIT ROIC 86,7% 7,7% 12,1% 2,3% Skønnet værdiforøgelse Nuværende værdi % vis værdiforøgelse 43% 4,3% 52,6% 111,0% Mio. Konsekvenser af 20% forbedring EBIT ROIC 91,1% 8,0% 14,3% 5,9% Skønnet værdiforøgelse Nuværende værdi % vis værdiforøgelse 8,6% 105,1% 222,0% Mio. Konsekvenser af 30% forbedring EBIT ROIC 95,6% 8,3% 16,6% 9,4% Skønnet værdiforøgelse Nuværende værdi % vis værdiforøgelse 12,9% 157,7% 333,0% 23

24 Økonomiske konsekvenser af energibesparelser på samfundsniveau 24

25 Energiforbrug opgjort i løbende priser i Danmark Energiudgift i markedspriser (løbende priser, mia kr.) Kilde: Danmarks Statistik Energiforbruget i løbende priser er vokset 11% p.a. i perioden

26 Energiforbrug opgjort i løbende priser i Danmark Mia. kr Energibesparelse (10%) 5,1 7,1 7,1 6,7 7,1 7,8 9,5 11,5 11,9 Værdiforøgelse Da energiudgifterne i Danmark er ganske anseelige, er potentialet betydeligt for omkostningsreduktioner og deraf værdiskabelse I 2007 ville en 10% reduktion i energiforbruget medføre en årlig besparelse på knapt 12 mia. kr. såfremt denne besparelse kunne fastholdes fremadrettet, ville det svare til en værdiforøgelse på 120 mia. kr. årligt 26

27 Opsummering Energibesparende tiltag påvirker positivt på virksomhedens performance, kreditvurdering d i og værdi For energitunge g virksomheder medfører energibesparende tiltag ganske betydelige forbedringer i performance, kreditvurdering og værdi ved 10% reduktion i energiforbruget øges eksempelvis værdien af SAS-aktien med over 100% Energiforbruget er støt stigende i Danmark. I de seneste 9 år er energiforbruget e herhjemme e vokset med 11% p.a. Der er derfor et ganske betydeligt økonomisk potentiale ved at fokusere på reduktion i energiforbruget. Konservativt skønnes den årlige besparelse alene i Danmark at løbe op i knapt 12 mia. kr. svarende til en samlet værdiforøgelse af danske virksomheder på 120 mia. kr. Hertil kommer afledte positive ikke-økonomidrevne fordele 27