ADRs - hvorfor og hvordan? Computershare Roundtable den 29. januar 2015

ADRs - hvorfor og hvordan? Computershare Roundtable den 29. januar 2015

Indholdsfortegnelse Introduktion til ADR er 1. Danske selskaber med ADR programmer 2. Hvorfor? 3. Udvalgte temaer Rejsning af kapital i USA ved brug af ADR-program - Udvalgte problemstillinger med udgangspunkt i et konkret sagsforløb 1. Introduktion af Forward Pharma 2. Udøvelse af forvaltningsmæssige beføjelser og brug af intermediaries i USA 3. Tegning af aktier i dansk selskab i forbindelse med salg af American Depositary Shares 4. Det regulatoriske landskab som sponsor af level 3 ADR-program 2

1. Danske selskaber med ADR programmer 1/2 Udsteder SYMBOL Kapitalrejsning Markedsplads ADR:Aktier INDUSTRI S/U DATO A.P. Moller - Maersk AMKBY N OTC 200:1 IndustrialTransport. U okt 28,2011 ALK-Abello AKABY N OTC 5:1 Pharma. & Biotech. S sep 05,2013 Ascendis Pharma ASND Y NASDAQ Stock Market 01:01 Pharma. & Biotech. S jan 28, 2015 Bang & Olufsen BGOUY N OTC 1:1 Electron.&ElectricEq U okt 10,2008 Bavarian Nordic BVNRY N OTC 1:1 Pharma. & Biotech. S maj 30,2013 Carlsberg CABGY N OTC 5:1 Beverages S feb 26,2010 Chr. Hansen CHYHY N OTC 2:1 General Industrials S jan 27,2014 Coloplast CLPBY N OTC 10:1 HealthCareEquip.&Ser U dec 24,2010 Danske Bank DNSKY N OTC 2:1 Banks U jan 15,1983 DSV DSDVY N OTC 2:1 IndustrialTransport. U okt 17,2008 East Asiatic Co-EAC ESAKY N OTC 2:1 Food Producers U nov 25,2008 FLSmidth FLIDY N OTC 10:1 Construct.&Materials U maj 15,2008 Forward Pharma FWP Y NASDAQ Stock Market 1:1 Pharma. & Biotech. S okt 20,2014 Genmab GMXAY N OTC 2:1 Pharma. & Biotech. S maj 31,2013 GN Store Nord GNNDY N OTC 1:3 General Retailers U feb 13,2008 H Lundbeck HLUYY N OTC 1:1 Pharma. & Biotech. S maj 21,2012 ISS A/S ISSJY N OTC 2:1 Support Services U maj 30,2014 Jyske JYSKY N OTC 5:1 Banks U nov 25,2008 NKT NRKBY N OTC 5:1 General Industrials U okt 17,2008 Novo Nordisk NVO N New York Stock Exchange 1:1 Pharma. & Biotech. S jun 03,1991 Novozymes NVZMY N OTC 1:1 Pharma. & Biotech. U dec 23,2002 Pandora PNDZY N OTC 4:1 Personal Goods U nov 30,2010 SimCorp SICRY N OTC 2:1 Software&ComputerSvc U nov 17,2011 Sydbank SYANY N OTC 5:1 Banks U okt 17,2008 TDC A/S TDCAY N OTC 1:2 Fixed Line Telecom. U maj 01,2014 Topdanmark TPDKY N OTC 10:1 Nonlife Insurance U okt 17,2008 Tryg TGVSY N OTC 5:1 Nonlife Insurance U okt 17,2008 Veloxis Pharmaceuticals VOXPY N OTC 1:100 Pharma. & Biotech. U mar 23,2012 Vestas Wind Systems VWDRY N OTC 3:1 Alternative Energy U jun 15,2007 William Demant WILYY N OTC 5:1 HealthCareEquip.&Ser U nov 05,2008 Zealand Pharma ZLDPY N OTC 1:1 Pharma. & Biotech. U apr 12,2013 3

1. Danske selskaber med ADR programmer 2/2 31 danske selskaber 1 selskab er level 2 (notering), 2 er level 3 (kapitalrejsning), rest er level 1 2 har rejst kapital (Forward Pharma og Ascendis Pharma) 22 er ikke sponsorerede, 9 er sponsorerede 28 er OTC, 3 er noteret på en børs (2 på Nasdaq og 1 på New York Stock Exchange) 21 er Large Cap (heraf 5 sponsoreret), 8 er Mid Cap (heraf 2 sponsoreret), 2 er uden for index Bortset fra Novo (1991) er hovedparten af sponsorerede programmer af nyere dato (siden 2010) -trend 10 er pharma/biotech virksomheder, herunder begge level 3 selskaber 4

2. Hvorfor? Adgang til kapital Platform for nye investorer Platform for skabelsen af en mere international aktionærsammensætning Bedre likviditet mere effektiv kursdannelse? Samme platform som peer gruppen Bedre analyse dækning? Markedsføringsredskab Skabelsen af mere international profil Tiltrække medarbejdere Internationalt salg 5

3. Udvalgte temaer Compliance Internt Eksternt Generalforsamlinger Hvilke rettigheder skal aktionærerne have Skærpede krav til forberedelsen Fee struktur Selskabet ADR indehaverne Skat? IR og kommunikation Analytikerdækning road shows Dobbeltnoteringer husk løbende oplysningsforpligtelser i forberedelsesfasen 6

1. Introduktion af Forward Pharma Forward Pharma A/S: et dansk biotekselskab, som forbereder kliniske forsøg i fase 3 med brug af FP187, som er en egenudviklet sammensætning af dimethylfumarat til behandling af bl.a. patienter med sklerose og psoriasis. etableret og kontrolleret af den danske venturefond, Nordic Biotech rejste i oktober/november 2014 mere end USD 200 mio. ved salg af American Depositary Shares optaget til handel på Nasdaq i New York er ikke børsnoteret i Danmark 7

2. Udøvelse af forvaltningsmæssige beføjelser og brug af intermediaries i USA Udfordring at forene to så forskellige retssystemer og aktiekulturer som den danske og den amerikanske. Danske krav til nominees udøvelse af forvaltningsmæssige beføjelser og udbredt brug af intermediaries i USA => udfordring i forhold til at sikre, at amerikanske ejere kan udøve forvaltningsmæssige beføjelser Løsning kan være ADR-program. Sidegevinst er, at der ikke er behov for anvendelse af dansk værdipapircentral eller at udstede aktiebreve. 8

3. Tegning af aktier i dansk aktieselskab og indbetaling af kapital Når et ADR-program bruges til at rejse ny kapital, skal der tegnes aktier i det udstedende selskab. Også her giver forskellene mellem det danske og det amerikanske retssystem nogle udfordringer. En løsning kan være aktieudlån fra eksisterende aktionærer til det udstedende selskab. Selskabslovens restriktioner i forhold til køb af egne aktier forhindrer ikke aktieudlån med selskabet som låntager, idet der ikke er tale om udlån mod vederlag. 9

4. Det regulatoriske landskab som sponsor af level 3 ADR-program Forudsat at selskabet ikke har værdipapirer optaget til handel på en børs i EØS, finder de danske regler for børsnoterede selskaber ikke finder anvendelse. Reguleringen i USA er også i praksis begrænset, hvis selskabet anvender de undtagelser, som findes for foreign private issuers (adgang til at anvende hjemlandets regler i stedet for de amerikanske regler) 10

Peter Lyck Partner (L), LL.M. E-mail: pl@nnlaw.dk Direkte tlf. 33 47 70 59 Jakob Mosegaard Larsen Partner, MBA E-mail: jml@nnlaw.dk Direkte tlf. 33 47 70 40 Skype: jakobmosegaardlarsen Nielsen Nørager. Frederiksberggade 16. DK-1459 København K 11