KØB OG SALG AF VIRKSOMHEDER

OAKLINS PEOPLE MAKE THE DIFFERENCE KØB OG SALG AF VIRKSOMHEDER DANMARK/EUROPA 2018 AUGUST 2018

Daniel Sand Managing Partner Oaklins Denmark +45 3027 7667 d.sand@dk.oaklins.com Frederik Aakard Partner Oaklins Denmark +45 2073 8900 f.aakard@dk.oaklins.com Christoffer Moe Analyst Oaklins Denmark +45 6084 2621 c.moe@dk.oaklins.com

INTRODUKTION Oaklins er verdens mest erfarne mid-market M&A rådgivningsvirksomhed med 700 M&A rådgivere repræsenteret i alle verdens væsentlige økonomiske centre. Oaklins har udvalgt 15 industrier på global basis, hvor organisationen har dybtgående kendskab og erfaring inden for Corporate Finance rådgivning. Inden for hver af disse industrier har Oaklins højt kvalificerede specialister, og Oaklins investerer målrettet i kompetenceopbygning inden for disse industrier. I løbet af de seneste 5 år har Oaklins gennemført mere end 1.500 transaktioner. Oaklins har i Danmark gennem de seneste 35 år gennemført mere end 250 virksomhedshandler, og er specialiseret i køb og salg af privat- og familieejede virksomheder. Beskrivelse af rapporten Rapporten har til formål at forklare og kortlægge bevægelser i det danske såvel som det europæiske M&A marked kvartal for kvartal. Rapporten er baseret på data fra Mergermarket og Infinancials finansielle databaser og analyseret med afsæt i de opstillede kriterier for rapportens udformning. Rapporten forsøger at identificere trends i markedet og fordeling af handler på tværs af brancher og køberprofiler. Opbygningen af rapporten er som følger: Highlights Kapitel 1. Analyse af det danske M&A marked Kapitel 2. Analyse af det europæiske M&A marked Kapitel 3. Analyse af prisudviklingen i Europa Kapitel 4. Bemærkninger til analysen Kapitel 5. Udvalgte Oaklins transaktioner i Danmark Oaklins Denmark Toldbodgade 31 1253 København K www.oaklins.com 3

HIGHLIGHTS Mindre aktivt kvartal inden for danske virksomhedssalg, men fortsat høj aktivitet i Europa Med 52 solgte danske virksomheder i 2018 ses et lavere aktivitetsniveau relativt til i tidligere år. Udviklingen skyldes bl.a. færre udenlandske opkøb i Danmark. 2018 viser et fald på 15% sammenlignet med forrige kvartal ( 2018) og et fald på 32% sammenlignet med rekordkvartalet. De strategiske købere tegner sig for 71% af opkøbene, hvor de resterende 29% har finansielle købere. På det europæiske marked blev der i 2018 solgt 1.997 virksomheder. Dette er en stigning på 12% sammenlignet med forrige kvartal ( 2018). 52 solgte danske virksomheder i 2018 Fald på 15% sammenlignet med forrige kvartal 1.997 solgte europæiske virksomheder i 2018 Stigning på 12% sammenlignet med forrige kvartal Finansielle vs. strategiske købere Strategiske købere tegner sig for 71% af transaktionerne Salg af danske virksomheder Antallet af solgte danske virksomheder lå i 2018 på 52, og dermed ses et lavere aktivitetsniveau sammenlignet med de to foregående kvartaler. Udviklingen viser et fald på 15% sammenlignet med forrige kvartal ( 2018). Ligeledes ses det, at 2018 generelt ligger under niveau sammenlignet med i de foregående år. 54 2014 39 2014 57 62 50 44 57 70 47 62 59 77 46 56 61 2018 52 2018 Danske virksomheders opkøb i udlandet Danske virksomheder gennemførte 26 udenlandske opkøb i 2018, som dermed er det hidtil højeste niveau. Udviklingen viser en stigning på 13% sammenlignet med forrige kvartal ( 2018), og en stigning på 24% sammenlignet med samme kvartal sidste år ( ). 87% af de danske virksomhedsopkøb i udlandet var af europæisk karakter. 21 2014 13 2014 9 15 15 20 13 12 14 17 15 21 13 15 23 2018 26 2018 4

Salg af europæiske virksomheder Med 1.997 solgte europæiske virksomheder viser 2018 fortsat høj aktivitet inden for virksomhedssalg, dog med faldende aktivitet sammenlignet med i de to foregående år. Udviklingen viser en stigning på 12% sammenlignet med forrige kvartal ( 2018), men et fald på 6% sammenlignet med samme kvartal sidste år ( ). 1.747 1.608 1.598 1.728 1.737 1.755 1.743 2014 2014 2.027 2.121 1.993 2.056 1.997 1.910 1.837 1.790 1.722 2018 2018 5

KAPITEL 1 CHAPTER M&A-MARKEDET SEPARATOR I DANMARK

KAPITEL 1 M&A-MARKEDET I DANMARK Alle transaktioner i Danmark Alle transaktioner i Danmark tæller dansk target, sælger eller køber. Der er i alt foretaget 85* transaktioner i 2018. Udviklingen viser et fald på 9% sammenlignet med forrige kvartal ( 2018) og et fald på 16% sammenlignet med det rekordhøje 216 33 41 67. 75 173 51 36 43 43 308 312 314 318 297 275 60 75 68 86 77 234 239 74 49 60 92 62 77 72 65 178 57 73 59 93 83 82 88 101 85 71 56 64 59 62 64 63 77 75 75 78 93 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2018 1. kvartal 2. kvartal 3. kvartal 4. kvartal Korrektion *Korrektion for endnu ikke registrerede transaktioner: 8 Salg af danske virksomheder Salg af danske virksomheder tæller dansk target og alle købere. Der er foretaget 52* salg af danske virksomheder i 2018. Dette er et fald på 15% sammenlignet med forrige kvartal ( 2018) og et fald på 32% sammenlignet med samme 130 15 27 39 kvartal sidste år ( ). 49 236 238 209 213 205 62 56 170 54 39 44 159 159 46 44 54 50 47 41 38 49 116 113 38 39 35 39 22 41 45 43 26 64 57 62 70 77 52 30 38 41 39 47 55 57 57 59 61 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2018 1. kvartal 2. kvartal 3. kvartal 4. kvartal Korrektion *Korrektion for endnu ikke registrerede transaktioner: 6 Branchefordeling / Top 5 Ud af de 107 registrerede salg af danske virksomheder i 2018 fordeler 75% af transaktionerne sig på de fem største brancher. Teknologi udgør 27%, efterfulgt af industri og forbrugsvarer der begge udgør 16%. Services og fødevarer tegner sig begge for 8%, mens de resterende 25% er i andre brancher. Fødevarer 8% Services 8% Øvrige 25% Forbrugsvarer 16% Teknologi 27% Industri 16% 7

KAPITEL 1 M&A-MARKEDET I DANMARK Typer af købere Købere af danske virksomheder er primært strategiske aktører, der står bag 71% af de samlede handler i 2018. De resterende 29% af køberne kan betegnes som finansielle. i var 73% af køberne strategiske og 27% finansielle. Finansiel 29% Strategisk 71% Salg af danske virksomheder til udenlandske strategiske købere i 2. kvartal 2018 (Udvalgte registrerede handler) Amerikanske Teradyne, Inc. har købt Mobile Industrial Robots ApS Amerikanske Herman Miller, Inc. har købt 33% af Nine United Denmark A/S Canadiske Enghouse Systems Ltd. har købt Mobilethink A/S Schweiziske Habasit AG har købt 70% af NGI A/S Svenske Vitec Software Group AB har købt Cito IT A/S Svenske Tunstall Nordic AB har købt EWII Telecare A/S Kapitalfonde og andre finansielle investorers aktivitet i Danmark i 2. kvartal 2018 (Udvalgte registrerede handler) Axcel har købt 50% af GUBI A/S Altor Equity har købt Fitness DK A/S Investindustrial har købt Louis Poulsen Lighting A/S Polaris Private Equity har købt Prodata A/S VIA Equity har købt Elogic Systems A/S Adelis Equity har købt Atriumweb A/S 8

KAPITEL 1 M&A-MARKEDET I DANMARK Udenlandske virksomhedsopkøb i Danmark Der er i 2018 solgt 21 danske virksomheder til udenlandske købere, hvilket ligger under niveau sammenlignet med i de tidligere år. Udviklingen viser et fald på 40% sammenlignet med forrige kvartal ( 2018) og et fald på 53% sammenlignet med rekordkvartalet. 133 124 112 108 32 35 89 20 28 79 27 72 71 23 26 24 59 28 56 46 23 15 45 32 37 21 79 72 17 29 33 59 46 18 30 22 23 28 29 35 13 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2018 1. kvartal 2. kvartal 3. kvartal 4. kvartal Geografisk fordeling af udenlandske virksomheders opkøb i Danmark I 2018 kom 78% af de udenlandske købere fra Europa, herunder 39% fra Norden. 16% af køberne kom fra Nordamerika og 6% kom fra Asien. Dette er meget konsistent med som helhed, hvor fordelingen var: Europa (78%), Nordamerika (17%) og Asien (5%). Danske virksomheders opkøb i udlandet Danske virksomheder har i 2018 købt 26 udenlandske virksomheder, hvilket er ny rekord. Udviklingen viser en stigning på 13% sammenlignet med forrige kvartal ( 2018), og en stigning på 24% sammenlignet med samme kvartal sidste år ( ). 65 12 11 20 22 48 45 38 14 6 7 8 11 14 12 8 14 11 15 11 67 65 68 64 14 13 13 59 56 15 20 20 17 21 21 13 15 14 13 21 21 23 12 15 20 10 11 9 13 15 49 26 23 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2018 1. kvartal 2. kvartal 3. kvartal 4. kvartal Korrektion *Korrektion for endnu ikke registrerede transaktioner: 2 9

KAPITEL 1 M&A-MARKEDET I DANMARK Geografisk fordeling af danske virksomheders opkøb i udlandet I 2018 var fordelingen af danske opkøb i udlandet; 87% i Europa, herunder 34% i Norden. 9% af opkøbene var i Nordamerika og 4% i Sydamerika. Der var ingen opkøb i Afrika og Asien. I var fordelingen: Europa (83%), Asien (8%), Nordamerika (5%), Sydamerika (3%) og Afrika (1%). Danske virksomheders strategiske opkøb i udlandet i 2. kvartal 2018 (Udvalgte registrerede handler) Nets A/S har købt tyske Concardis Payment Group GmbH Velux A/S har købt amerikanske Wasco Products Inc. Hempel A/S har købt 65% af tyske J. W. Ostendorf GmbH & co. KG Rambøll Group A/S har købt svenske RSM&CO DFDS A/S har købt tyrkiske U. N. Ro-Ro Isletmeleri A.S. Tulip Food Company A/S har købt hollandske Zandbergen Vleeswaren BV Danske virksomheders salg af udenlandske virksomheder I 2018 har danske virksomheder solgt 7 udenlandske virksomheder. 21 19 Udviklingen viser et fald på 22% 6 sammenlignet med rekordkvartalet 6 3 2018, men en markant stigning 6 8 sammenlignet med samme kvartal 5 sidste år ( ). 4 2 27 5 9 7 6 35 37 34 5 11 8 8 14 12 12 7 8 10 5 6 39 8 25 17 4 7 3 5 11 9 22 7 16 16 4 6 7 6 3 5 3 4 9 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2018 1. kvartal 2. kvartal 3. kvartal 4. kvartal 10

KAPITEL 2 CHAPTER M&A-MARKEDET SEPARATOR I EUROPA

KAPITEL 2 M&A-MARKEDET I EUROPA Alle transaktioner i Europa Alle transaktioner i Europa tæller både europæisk target, sælger eller køber. Der er i 2018 foretaget 2.465* transaktioner. Udviklingen viser en stigning på 10% sammenlignet med forrige kvartal ( 2018), men et fald på 4% sammenlignet med samme kvartal sidste år ( ). 6.884 1.332 1.588 2.071 1.893 9.917 9.081 8.270 8.366 2.558 7.245 2.355 6.738 6.725 2.161 2.172 5.975 2.025 1.606 2.508 1.842 4.664 2.144 4.700 1.629 2.025 2.146 1.682 1.572 1.797 1.324 1.529 2.449 2.565 2.465 1.095 2.106 2.103 1.834 1.660 1.781 1.487 1.155 1.090 1.330 1.616 1.651 1.642 1.978 1.945 2.133 2.286 2.235 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2018 *Korrektion for endnu ikke registrerede transaktioner: 248 1. kvartal 2. kvartal 3. kvartal 4. kvartal Korrektion Salg af europæiske virksomheder Salg af europæiske virksomheder tæller europæiske targets og alle købere. Der er i 2018 foretaget 1.997* transaktioner. Udviklingen viser en stigning på 12% sammenlignet med forrige kvartal ( 2018), men et fald på 6% sammenlignet med samme kvartal sidste år ( ). 5.568 1.041 1.270 1.664 1.593 8.007 7.402 6.653 6.818 2.056 5.849 1.910 5.535 5.411 1.747 1.755 4.888 3.778 1.331 1.604 1.993 1.455 1.722 1.317 1.608 1.737 3.787 1.373 1.251 1.450 1.059 1.240 2.027 2.121 1.997 877 1.702 1.728 1.498 1.333 1.450 1.231 937 905 1.100 1.333 1.372 1.345 1.596 1.598 1.743 1.837 1.790 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2018 *Korrektion for endnu ikke registrerede transaktioner: 203 1. kvartal 2. kvartal 3. kvartal 4. kvartal Korrektion 12

KAPITEL 2 M&A-MARKEDET I EUROPA Europæiske virksomheders opkøb uden for Europa Europæiske virksomheder har i 2018 købt 349* virksomheder uden for Europa. Udviklingen viser en stigning på 6% sammenlignet med forrige kvartal ( 2018) og en stigning på 7% sammenlignet med samme kvartal sidste år ( ). 1.430 1.127 1.191 1.157 1.241 386 234 888 905 984 301 311 317 261 337 295 762 576 229 172 201 126 149 174 129 158 193 255 317 224 234 228 251 216 223 220 200 216 399 300 306 678 307 306 330 327 349 270 284 269 288 318 329 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2018 *Korrektion for endnu ikke registrerede transaktioner: 35 1. kvartal 2. kvartal 3. kvartal 4. kvartal Korrektion Europæiske virksomheders salg af ikke-europæiske virksomheder Europæiske virksomheder har i 2018 solgt 119* virksomheder af ikkeeuropæisk karakter. Udviklingen viser en stigning på 3% sammenlignet med forrige kvartal ( 2018) og en stigning på 2% sammenlignet med samme kvartal sidste år ( ). 409 412 426 391 325 104 113 310 315 132 106 251 83 93 82 119 117 57 87 102 88 85 57 92 111 108 98 105 70 82 85 69 67 56 72 63 79 81 98 78 438 128 116 92 102 480 116 116 235 117 119 131 116 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2018 *Korrektion for endnu ikke registrerede transaktioner: 10 1. kvartal 2. kvartal 3. kvartal 4. kvartal Korrektion 13

KAPITEL 3 CHAPTER PRISUDVIKLING I SEPARATOR EUROPA

KAPITEL 3 PRISUDVIKLING I EU Faldende aktiemarked giver lavere priser Indekseringen af EV/EBITDA-multiplen (median) for transaktioner i Europa i 2018 ligger i indeks 118 og dermed på omkring samme niveau som i. Det skal dog påpeges, at beregningen baseres på foreløbig 212 observationer for 2018, sammenlignet med 675 observationer for hele. 160 145 130 115 100 100 85 106 115 124 115 94 106 109 99 103 109 118 113 119 118 70 55 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2018 Aktieindeks Prisindeks private virksomheder Antal observationer 866 957 1.119 960 462 720 758 718 719 905 834 978 675 212 Prisudviklingen på M&A-markedet følger typisk kursudviklingen på børsnoterede selskaber med en forsinkelse på 3-6 måneder. Transaktioner med en kontantværdi på mindst $5 mio. medtaget EBITDA = resultat før renter og afskrivninger EV (Enterprise Value) = Kontantværdi Indeks 100 = År 2005 Prisniveauet er præget af relativt store virksomhedshandler Aktieindekset Dow Jones Stoxx 600-indeks er et bredt indeks med de største europæiske virksomheder 15

KAPITEL 4 CHAPTER BEMÆRKNINGER SEPARATOR TIL ANALYSEN

KAPITEL 4 BEMÆRKNINGER OM ANALYSEN BEMÆRKNINGER TIL ANALYSEN Transaktionstidspunktet er sat lig med annonceringsdatoen. Transaktioner er ikke medtaget, hvis bud efterfølgende er udløbet/tilbagetrukket. Den danske analyse omfatter både salg af danske virksomheder, danske virksomheders opkøb af udenlandske virksomheder, danske virksomheders salg af udenlandske virksomheder samt udenlandske virksomheders opkøb i Danmark. Analysen sammenlignes med salg af europæiske virksomheder, europæiske virksomheders køb af virksomheder udenfor Europa, samt europæiske virksomheders salg af ikke europæiske virksomheder. Nærværende analyse indeholder reviderede data for perioden 01. april 1. juli 2018. Data for 2018 er tillagt en erfaringsbaseret korrektion for antallet af endnu ikke registrerede transaktioner. Kilder Datagrundlaget baseres på data fra Mergermarket og Infinancials OPSTILLEDE KRITERIER FOR DATA For transaktioner med kendt transaktionsværdi, er transaktionsværdi større end eller lig med $5 mio. inkluderet i analysen Danmark Minimum én af parterne er dansk (køber, sælger eller target) Transaktioner er medtaget, uanset om transaktionsværdien er kendt eller ej Transaktioner er medtaget, hvis aktieandelen, der skifter ejer, er enten mere end 30% eller er ukendt Europa Minimum en af parterne er europæisk (køber, sælger eller target). Transaktioner er medtaget, uanset om transaktionsværdien er kendt eller ej. Transaktioner er medtaget, hvis aktieandelen, der skifter ejer, er enten mere end 30% eller er ukendt. Europa: Albanien, Andorra, Armenien, Azerbaijan, Belgien, Bosnien-Herzegovina, Bulgarien, Channel Islands, Cypern, Danmark, Estland, Finland, Frankrig, Færøerne, Georgien, Gibraltar, Grækenland, Grønland, Holland, Hviderusland, Irland, Island, Italien, Jugoslavien, Kroatien, Letland, Lichtenstein, Litauen, Luxembourg, Makedonien, Malta, Moldova, Monaco, Norge, Polen, Portugal, Rumænien, Rusland, San Marino, Schweiz, Serbien & Montenegro, Slovakiet, Slovenien, Spanien, Sverige, Tjekkiet, Tyrkiet, Tyskland, UK, Ukraine, Ungarn, Øen Man, Østrig 17

KAPITEL 5 CHAPTER OAKLINS UDVALGTE SEPARATOR TRANSAKTIONER

KAPITEL 5 OAKLINS UDVALGTE TRANSAKTIONER I DANMARK 19

Oaklins is the world s most experienced mid-market M&A advisor, with 700 professionals globally and dedicated industry teams in 40 countries worldwide. We have closed over 1,500 transactions in the past five years. Oaklins disclaimer This report is provided for information purposes only. Oaklins and its member firms make no guarantee, representation or warranty of any kind regarding the timeliness, accuracy or completeness of its content. This report is not intended to convey investment advice or solicit investments of any kind whatsoever. No investment decisions should be taken based on the contents and views expressed herein. Oaklins and its member firms shall not be responsible for any loss sustained by any person who relies on this publication. 2018 All rights reserved. Oaklins is the collective trade name of independent member firms affiliated with Oaklins International Inc. For details of the nature of affiliation please refer to www.oaklins.com/legal.