Ansvarlige investeringer hos Sparinvest August 2015 Indhold Scoringsresultater i UN PRI Assessment Report 2015 Highlights fra Transparency Report Klimaforandringer et brændende spørgsmål Klimaforandringer og etiske investeringsløsninger Udvidelse af etiske ekslusionskriterier at Sparinvest opnåede scoringsresultatet A/A+ i alle relevante kategorier på UN PRI's scoringsskala. Du finder både Transparency Report og den deraf følgende Assessment Report i deres fulde længde på Sparinvests hjemmeside. Score Card herunder er et kort sammendrag heraf. Sparinvest Score Card fra UN PRI Assessment Report 2015 Afstemning i 2015 Nye RI-analytikere PRI Scoring Modules Sparinvest 2014 Sparinvest 2015 Peer Group Overarching Approach A A+ B Kære investor Hos Sparinvest gør vi status på vores principper for ansvarlige investeringer for at identificere styrker og svagheder og opstille mål, så vi kan bevare momentum og forbedre vores investeringsprocesser. Desuden udarbejder vi hvert år en UN PRI Transparency Report. Det er et krav for alle, der har tilsluttet sig FN's seks principper for ansvarlig investering, UN PRI, men vi opfatter det også som en god rettesnor, der hjælper os med at se, hvor langt vi er nået med at indarbejde principperne (ESG-forholdene integration/eksklusion/aktivt ejerskab) i alle vores investeringsbeslutninger. Strukturen og ensartetheden i den årlige spørgeskemaundersøgelse i forhold til rapportering gør det også muligt for UN PRI at give feedback til hvert enkelt selskab omkring status i forhold til andre lignende selskaber i en såkaldt Assessment Report. Vi fremsendte vores 2014/15 Transparency Report i marts 2015, og UN PRI har netop fremlagt deres Assessment Report på baggrund heraf. Vi er utrolig glade for at kunne meddele, Listed Equity Incorporation Listed Equity Active Ownership Fixed Income Corporates Fixed Income Gov t Bonds Property (Indirect SAM) A A+ A B A B A A+ C A A+ E A+ D Kilde: Sparinvest Ovenstående resultater fra 2015 PRI Assessment Results er et uddrag af UN PRI Assessment Report 2015 for Sparinvest Group og tager udgangspunkt i de svar, der fremgår af Sparinvests 2014 Transparency Report, som begge er at finde på Sparinvest.eu. Vi er meget stolte af, at vi scorer så højt i alle vores investeringsbeslutninger. Dette gælder for direkte investeringer i aktier og obligationer og for fast ejendom, Property, hvor vores inve-
steringer foretages via funds-of-funds. I denne forbindelse vurderer UN PRI, om ESG-risikoovervejelser indgår som en fast bestanddel i forbindelse med udvælgelse, fastsættelse og overvågning af eksterne forvaltere i investeringsprocessen. Highlights fra Transparency Report I forhold til integration af ESG-forhold kunne vi meddele, at vi fortsat integrerer ESG-problematikker i alle vores investeringsbeslutninger i forbindelse med vores aktivt forvaltede porteføljer for at vurdere, om ESG-forholdene en fuldt ud integreret hos porteføljeforvalterne som led i analyse- og overvågningsfasen i investeringsprocessen. Vi mener, at ESG-risici og -muligheder fungerer som potentiel drivkraft for et selskabs indre værdi på sigt, og derfor er det af afgørende vigtighed for vores strategier, at vores porteføljeforvaltere overvejer betydningen af disse risici. I forhold til aktivt ejerskab kunne vi meddele, at Sparinvests Value-aktie team havde været utrolig aktive i forhold til individuelle engagementer og aktiviteter i løbet af 2014. Vi fordoblede antallet af engagementer i forhold til foregående år, og det er også en af de væsentligste årsager til, at vi scorede A for aktivt ejerskab. Det er vi selvfølgelig meget glade for, men vi vil gerne understrege, at vores 'engagement with impact' strategi også betyder, at vi har mere fokus på kvalitet frem for kvantitet. Antallet af engagementer alene er ikke en særlig brugbar rettesnor i forhold til resultater. Vores udvælgelse af kandidater til ESG-engagementer vil fortsat ske ud fra en vurdering af den enkelte og med fokus på, om vi kan opnå målbare ændringer. Det er også værd at bemærke, at Sparinvests drøftelser med porteføljeselskaber om ESG-problematikker varetages af porteføljeforvaltere og ikke af separate afdelinger i selskabet. Grunden til det er, at vi betragter ESG som en fast bestanddel af selskabets grundlæggende principper og værdier. For os er det vigtigt, at muligheder eller risici, der påvirker et selskabs værdi på sigt (eller et selskabs evne til at betale sine renter og afdrage sine lån), bliver vurderet af de medarbejdere, der er mest fortrolige med at træffe investeringsbeslutninger. Individuelle/interne engagementer Antal selskaber 2013 10 21 Samarbejdsengagementer 2 35 Tredjepartsengagementer 125 111 Antal selskaber 2014 Sparinvest vælger sine engagementer med omhu, og vi forsøger altid at indgå som en konstruktiv partner i dialog med selskaberne. Et godt eksempel herpå er, at vi i løbet af de seneste to år har indtaget en førende rolle i forbindelse med et UN PRI koordineret projekt vedrørende bekæmpelse af korruption. Samarbejdet og initiativet var rettet mod 33 selskaber, hvor der var plads til forbedringer af deres regler og politikker - eller afdækning af samme - vedrørende bekæmpelse af korruption og bestikkelse. Vi samarbejdede med et større asiatisk selskab en kunde som vi allerede tidligere havde haft godt samarbejde med omkring håndtering af forskellige forhold, og som vi havde været forvaltere for i flere år. Vi følte, at noget af det vigtigste for denne dialog var vores mangeårige relation, den kulturelle og sproglige forståelse fra begge parter samt viljen til ikke bare at stille krav, men at indtage en aktiv rolle og hjælpe selskabet gennem dialogen med andre interessenter, såsom NGO'er. Selskabet har nu taget en række større skridt for at ændre deres regler og politikker vedrørende bekæmpelse af korruption (og indberetninger) til det bedre. Aftalen er først lige indgået, og vi afventer den endelige vurdering fra UN PRI. Sparinvests rolle i dette engagement og andre vil blive nærmere beskrevet i næste nummer af RI review. I forhold til afstemning kunne vi meddele, at Sparinvest afgiver stemmer i mere end 90 % af alle tilfælde i forhold til beholdning - en procentdel der svarer til branchegennemsnittet, men som vi forsøger at optimere. Klimaforandringer - et brændende spørgsmål Med ændret fokus her i 2015 har det været et særdeles travlt år for RI teamet. Forud for COP 21 i Paris til december har et af de helt store temaer i medierne ikke kun i RI-branchen men i samfundet generelt været klimaforandringer. Der har især været fokus på forholdet mellem virksomheders emissioner af CO2 som følge af afbrænding af fossile brændstoffer og de faretruende klimaforandringer. Under COP-forhandlingerne i 2009 i København kunne man ikke nå til enighed om en global aftale om emissionsreduktioner. Siden da har Kina og USA imidlertid underskrevet en fælles emissionsreduktionsaftale og lovet at samarbejde omkring grøn energi og miljøbeskyttelse. Der er momentum for Paris. Sjældent har en problematik tiltrukket opmærksomhed hos både investorer og studenteraktivister i samme omfang. Der er set højt profilerede institutionelle tilbagetrækninger fra brug af fossile brændstoffer, tilbagetrækningskampagner i både traditionelle og sociale medier samt udtalelser fra alle lige fra Barack Obama til paven omkring behovet for at overgå fra fossilt brændstof til ren energi. 2 5
Men det er selvfølgelig ikke så ligetil. Hvis en aktivforvalter er opmærksom på sit ansvar, kan det så bevidst forhindre, at potentielle pengestrømme stilles til rådighed for energiselskaber, hvis produkt er uundværligt langt ud i fremtiden, især hvis disse pengestrømme synes at være meget lavt prissat? Er det på sin plads at vedtage en fælles politik om tilbagetrækning fra en sektor, der består af et dirty-to-clean spektrum af selskaber, hvor de mest forurenende selskaber også kan være udviklere af de mest innovative rene løsninger? I betragtning af at værdipapirer i energiselskaber stadig vil blive handlet langt ud i fremtiden, vil enhver tilbagetrækning selvom det sker med de bedste intentioner stadig resultere i en investering af en ny køber. Mange vil sige, at hvis sådanne selskaber stadig vil være at finde i en rum tid, så er det bedre for dem at være ejet af engagerede, ansvarlige investorer, der tager højde for miljømæssige risikofaktorer i forhold til deres investeringsbeslutninger, og som derigennem forsøger at påvirke selskaberne hen imod bedre adfærd gennem afstemning og dialog. Sparinvests centrale Responsible Investment Policy bygger på inklusion og engagement i forhold til vores mainstream investeringer. Vi investerer i energiselskaber, og vi indgår i dialog med dem omkring en lang række ESG-problematikker. Vi har for nyligt indgået samarbejde om endnu en UN PRI-koordineret kampagne med fokus på menneskerettigheder i udvindingsindustrien. Vi forventer, at vores regler og politik i forhold til klimaforandringer vil tage form efterhånden som nye oplysninger indsamles som følge af nye tendenser inden for vores etiske investeringsløsninger. Klimaforandringer og etiske investeringsløsninger Som svar på den feedback vi har fået fra investorer i vores etisk-screenede fonde og efter drøftelser i Sparinvests investeringskomite, er der truffet to vigtige beslutninger: At underskrive Montreal Carbon Pledge på vegne af to SICAV-fonde, Sparinvest Ethical Global Value og Sparinvest Ethical Emerging Markets Value At udvide sektorbaseret etisk screening til at omfatte termisk kul og tjæresand. at farlige klimaforandringsniveauer kommer til at ramme det finansielle system. Med underskrivelsen forpligtes en aktivforvalter til at måle og videregive oplysninger om CO2-udslip for nogle eller alle aktivporteføljer hvert år. Formålet med disse oplysninger er at udvikle en strategi og/eller identificere og opstille mål for reduktion af CO2-udslip. Deadline for underskrivelse er den 1. september 2015, og rapportering af oplysninger om CO2-score skal ske inden den 1. december. Udvidelse af etiske eksklusionskriterier Med målet om at holde den samlede temperaturstigning globalt under 2 C fast på dagsordenen er der blevet set mere grundigt på forretningsmodeller og miljøpåvirkning hos selskaber inden for udvindingssektoren. Størstedelen af de institutionelle kampagner for tilbagetrækning har udelukkende fokuseret på de mest CO2-holdige fossile brændstoffer - kul og tjæresand - som man nu har konstateret, er de værste forureningskilder inden for denne sektor, og som derfor i stigende grad anses for at være en uetisk investering. Efter grundige overvejelser har Sparinvest besluttet at implementere følgende sektorbaserede eksklusionskriterier for aktivt forvaltede etiske fonde pr. juni 2015. Sektorscreening - etiske fonde Alkohol Tobak Spil Porno Våben Termisk kul og tjæresand* *(tilføjet som eksklusionsfaktor i juni 2015 med maks. 5 % tolerance for produktion af og indtægter fra termisk kul, og nul-tolerance for tjæresand) Den nye screening af kul og tjæresand samt videregivelse af oplysninger om CO2-udledninger i henhold til Montreal Pledge vil give os et langt bedre perspektiv, når vi indgår engagementer med holdingselskaber i forhold til klimaforandringsproblematikker. Montreal Carbon Pledge, som blev lanceret i september 2014, er UN PRI s svar på udfordringen med at holde den samlede temperaturstigning globalt under 2 C for at undgå risikoen for, 3 5
Andre UN PRI-initiativer: CAC 40 Én aktie, én stemme Sparinvest underskrev et brev sendt til direktørerne for de CAC 40-selskaber, der er påvirket af en ny fransk lov, der truer principperne om én aktie, én stemme, og som også er en potentiel trussel mod bestyrelsens neutralitet i forbindelse med overtagelsesforsøg. Den eneste af vores CAC-beholdninger, der har været påvirket heraf, var Renault, hvor vi på generalforsamlingen stemte for at bevare systemet med én aktie, én stemme. Forslaget blev imidlertid forkastet som følge af den franske stats aktiemajoritet. UN Guiding Principles Reporting Framework Sparinvest har desuden støttet et investordrevet menneskerettighedsinitiativ, der søger at fastsætte standardrammer for selskabers rapportering af deres status i forhold til implementering af FN's principper. Opfattelsen er, at UNGP Reporting Framework vil kunne hjælpe virksomheder med at opfylde de stigende forventninger, der er til mere omfattende oplysninger om risici i forhold til overholdelse af menneskerettigheder og afhjælpning. Forbedring af ESG-profilen på en kvant-afdeling Som det fremgår af vores politik for ansvarlige investeringer, lægges der vægt på de overordnede porteføljeegenskaber frem for de enkelte beholdninger, når afdelingen investerer ud fra en kvantitativ investeringsstrategi. Derfor sættes der fokus på miljø, samfundsansvar og ledelse i investeringsprocessen på det samlede porteføljeniveau. Med dette for øje synes vi, at det er nyttigt at beskrive, hvordan vi påvirker ESG-profilen for kun den kvantitativt forvaltede aktiefond i vores SICAV. SICAV afdelingen Sparinvest - Equitas forsøger at generere alpha gennem faktorinvestering ved hjælp af de fastsatte smart faktorer for value, small cap og momentum. Alt andet lige vil porteføljeforvalterne, hvor der i overensstemmelse med fondens strategi er en række mulige aktier at investere i, vælge den med den højeste (bedste) ESG-score. Ved hjælp af MSCI ESG ratings anvendes en numerisk score for hvert medlem af investeringsafdelingen i det omfang, disse scorer er tilgængelige i en afdeling på omkring 6.000 aktiver. tilgå benchmark-universet potentielt med meget forskellige ESG-scorer i forhold til de selskaber, der forlader det. Begge effekter kan påvirke den overordnede portefølje ESG-score for vores kvant-portefølje negativt eller positivt uden at vi foretager os noget. Det er kun, når porteføljen afstemmes eller justeres, at vores forvaltere under nøje hensyntagen til den generelle investeringsstrategi kan vælge investeringer, der forbedrer den overordnede portefølje ESG-score. I praksis betyder det, at ESGscoren for porteføljen beregnes før og efter afstemning af hver portefølje, hele tiden med det formål at efterafstemningen af portefølje ESG-scoren er med til at forbedre i forhold til udgangspunktet. På sigt fører dette til en gradvis og konsistent forbedring af ESG-scoren i forhold til det nuværende univers og ratings. Afstemning i 2015 Nu hvor afstemningen i 2015 mere eller mindre er overstået, kan vi meddele, at Sparinvest har afgivet stemme på 87,5 % af de 226 møder i porteføljeselskaber, hvor der kunne stemmes. Tallet er lidt under det, vi gerne ville have set, som følge af operationelle forhold, som vi håber at have løst i det nye år. (Vi skiftede depotbank i løbet af året, og det gjorde det svært at indhente fuldmagter fra nogle af de lande, hvor det er et krav for at kunne stemme). Antallet af stemmer imod ledelsens anbefalinger steg til 10 % fra 7 % sidste år. Men en simpel procentdel af stemmer imod er ikke særlig vejledende. I virkeligheden mener vi, at afstemninger er mest effektive, når de sker i konstruktiv dialog med selskaberne. Hvis der bliver stemt imod ledelsens anbefalinger, kontakter vi selskabet for at drøfte situationen - hvis der er tid til det, før afstemningsfristen er udløbet. En sådan dialog kan f.eks. munde ud i, at ledelsen ændrer sine forslag, eller at vi støtter forslaget, samtidig med at der samarbejdes med selskabet for at generere forandringer i årene frem. Nye RI-analytikere Primo 2015 kunne vi byde to nye trainee RI-analytikere velkommen til Sparinvest teamet. Deres intensive træningsperiode har blandt andet omfattet tæt samarbejde med vores porteføljeforvaltere i løbet af afstemningsperioden for at sikre, at 2.419 individuelle stemmer blev afgivet. En ting, man skal huske i forbindelse hermed, er, at disse scorer ikke er statiske. MSCI opdaterer hele tiden sine ESG ratings på baggrund af de seneste ESG-analyseresultater. Men sammensætningen af de individuelle MSCI benchmarks, som udgør vores kvant-investeringsafdeling, ændrer sig også hvert halve år, når disse afstemmes som følge af markedsudviklingen. Når dette sker, ændres indeksvægte og nye selskaber kan Marco Schwennesen Orland Firat Kucukavci 4 5
Med venlig hilsen Nichola Marshall Head of Responsible Investment Dette materiale udgør ikke individuel investeringsrådgivning og kan ikke påberåbes som grundlag for en beslutning om køb eller salg (eller undladelse heraf) af Sparinvests produkter. Materialet er alene udarbejdet som orientering til dig og dit pengeinstitut og skal læses sammen med foreningernes gældende prospekter og de senest offentliggjorte års- og delårsrapporter. Investering er altid forbundet med risiko for tab, og historiske afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. Derfor kan Sparinvest-koncernen og foreningerne ikke påtage sig noget ansvar for den rådgivning, der ydes og dispositioner, der foretages, eller undlades, i forlængelse af dette materiale. Der tages forbehold for trykfejl, beregningsfejl og eventuelle øvrige fejl i materialet. 5 5