Ny EU regulering på post trade området Finanstilsynets EU formandskabsforum, 24. juni 2011 Stig Nielsen
EMIR: Formål Hovedformål: At reducere den systemiske risiko fra handel med derivater ( dominoeffekt ), og at give myndighederne indsigt i handelsomfanget Krav om, at visse derivater skal cleares via central modpart Regulering (på level 2) af, hvilke derivater der skal cleares Clearingkravet omfatter også ikke finansielle virksomheder Krav om, at handler med derivater skal indberettes til centrale databaser (trade repositories, TR) Krav til indretning af og risikostyring i centrale modparter Regulering af tilladelse til og tilsyn med centrale modparter Forordning, der har direkte retskraft i medlemsstater Level 2 regler, der udfylder forordningen Højt harmoniseringsniveau Endnu ikke enighed i Rådet Dansk formandskab: Formentlig trilogforhandlinger; med en hel del held kan det måske afsluttes helt
EMIR: Nogle væsentlige problemstillinger Hvilke derivater skal være omfattet (kun OTC eller alle; og hvilke kan vurderes at være egnede eligible ) Skal eksisterende kontrakter også lægges ind i en CCP (såkaldt backloading )? Skal eksisterende kontrakter indrapporteres til TR? Hvilke ikke-finansielle virksomheder skal være omfattet? Skal pensionsfonde være omfattet? Hvilke sikkerheder kan stilles overfor CCP en ( highly liquid )? Kan der åbnes for interoperabilitet mellem CCP er? Hvem skal føre tilsyn med CCP er, herunder ESMAs rolle? Skal CCP er have adgang til dataflow hos markederne? Forhold til tredjelande (herunder f.eks. clearing i USA) Reglernes betydning for likviditet i institutter og på markedet Reglernes betydning for virksomhedernes forhold til deres kunder
SLD: Formål Formål: At sikre minimumsregler i medlemslande mhp. at gøre det lettere at udføre grænseoverskridende handel med værdipapirer Rettigheder til konti i værdipapircentraler Adgang til at registrere og foretage ændringer på konti Rettighederne i forbindelse med pantsætning af konti Beskyttelse af rettighedshavere Prioritering i tilfælde af konfliktende rettigheder Højst sandsynligt direktiv skal implementeres i dansk lovgivning Formentlig forholdsvis lavt harmoniseringsniveau Call for evidence er gennemført af Kommissionen Fremsættes muligvis først i 2012, men måske før Dansk formandskab: Muligvis kun indledende arbejde i rådsarbejdsgruppe (skriftlig høring); rådsarbejdsgruppen kan i givet fald ikke afsluttes af Danmark
SLD: Væsentlige problemstillinger Fra dansk side er det meget vigtigt, at reglerne ligger tæt op ad Unidroit- og Haager-konventionerne, og at EU dermed ikke bevæger sig væk herfra Det er vigtigt at kunne bevare den nuværende danske model for registrering og opbevaring m.v. af værdipapirer på enkeltinvestorkonti Danske regler er i forvejen i overensstemmelse med Unidroit- og Haager-konventionerne Direktivet bør efter dansk opfattelse ses i tæt sammenhæng med CSD-direktivet
CSD: Formål Formål: Fælles EU-regulering af værdipapircentraler (CSD er) Effektivisering og øget konkurrence Reduktion af omkostninger ved værdipapirhandel Lettere adgang til markeder på tværs af grænser Øget markedsdisciplin Formentlig forordning Call for evidence er gennemført af Kommissionen Fremsættes muligvis til efteråret 2011 Dansk formandskab: Formentlig forhandlinger i rådsarbejdsgruppe, kan muligvis ikke afsluttes af Danmark (afhænger af positioner)
CSD: Væsentlige problemstillinger Regulering af og afgrænsning til ikke-ccp clearing? Hvad er kernevirksomhed / tilladt accessorisk virksomhed for en CSD? Skal en CSD kunne påtage sig kreditrisici (evt. i særlige situationer og/eller udskilt i særlig enhed) Hvilken tilladelsesstatus skal en CSD have (særlig banklicens eller særlig CSD-licens, som i Danmark)? I dag er regimerne ret forskellige i medlemslandene Hvem skal føre tilsyn med CSD erne (home/host)? Forholdet til tredjelande? Registrering foretaget af banker og andre værdipapircentraler? Muligheden for at have individuelle konti i en værdipapircentral? Afvikling T+2: Er det en vej frem til at forbedre markedsdisciplinen? Mulighed for settlement med centralbankpenge?
Direktiverne skematisk set 1) MiFID Derivater og værdipapirer; markedspladser Handel Clearing Afvikling Registrering EMIR Derivater clearet via CCP; CCP ere Handel Clearing Afvikling Registrering SLD Værdipapirer Handel Clearing Afvikling Registrering CSD Værdipapirer; værdipapircentraler Handel Clearing Afvikling Registrering 1) Der er i forvejen direktiver om finality og collateral