USA: BNP for 1. kvt. 2014 Langsommere end snegletempo Kim Fæster Seniorøkonom Jyske Markets kf@jyskebank.dk +45 8989 7167 Side 1/15
USA: USA: Langsommere end snegletempo Konklusion: Væksten var ganske skuffende Den er trukket ned af det ekstraordinært kolde vejr og dermed under den normale vækst (2 2,5%). Men væksten var også noget svagere end ventet Faldet i erhvervsinvesteringerne, det offentlige forbrug og nettoeksporten var specielt skuffende Privatforbruget var noget opløftende, men skyldes givetvis specielle faktorer Vi venter fortsat en betydeligt mere solid vækst i 2. kvt. når vækstbilledet normaliseres efter vinteren Side 2/15
USA: Langsommere end snegletempo Væksten i BNP for 1. kvt. kom ud på 0,1% og var dermed langt svagere end de ventede 1,2%. Væksten blev trukket ned af nettoeksporten, lager-, bolig- og erhvervsinvesteringer Privatforbruget steg 3% (ventet 2%). Fremgangen var primært skabt af serviceydelser, og vi formoder, at en del af stigningen kommer fra ObamaCare og øget opvarmning pga. vinterkulden. Det fortsætter ikke i 2. kvt. men til gengæld vil forbruget af goder trække op. Nettoeksporten faldt og trak 0,8%-point ned i væksten sfa. et kraftigt fald i eksporten i 1. kvt. (kom efter en tilsvarende stigning i 4. kvt.). Vi er lidt forbeholdne mht. denne komponent, fordi vi ikke har fået udenrigshandel fra marts af endnu. Lagerinvesteringerne trak 0,6%-point ned i væksten, fordi virksomhederne kun øgede deres lagre med 87 mia. Det er stadig forholdsvis meget. Erhvervsinvesteringerne faldt 2,1% i 1. kvt. og investeringerne i maskiner og lign faldt 6% (it og transportudstyr). Boliginvesteringerne faldt med 5,7% (2. kvartal i træk). Det var ikke helt overraskende i lyset af det svage boligbyggeri, og en del af dette skyldes uden tvivl vejret. Det offentlig forbrug faldt 0,5%, og det var skuffende, fordi det var udset til at holde hånden under væksten efter det havde trukket kraftigt ned i 4. kvt. pga. nedlukningen af regeringsapparatet i starten af oktober. Side 3/15
USA: Væksten de seneste 6 kvartaler Ændringer i BNP og relaterede opgørelser Kvartalsvis ændring fra sidste periode 4. kvartal 1. kvartal 2. kvartal 3. kvartal 4. kvartal 1. kvartal 12 13 13 13 13 14 BNP 0,1 1,1 2,5 4,1 2,6 0,1 Personligt forbrug 1,7 2,3 1,8 2 3,3 3 Private investeringer 11,6-1,5 6,5 5,9 2,8-2,8 Eksport 1,1-1,3 8 3,9 9,5-7,6 Import -3,1 0,6 6,9 2,4 1,5-1,4 Offentligt forbrug -6,5-4,2-0,4 0,4-5,2-0,5 Endeligt salg 2,2 0,2 2,1 2,5 2,7 0,7 Bidrag fra lagerinv. -2,0 0,9 0,4 1,7 0,0-0,6 Side 4/15
Privatforbrug og eksport løftede BNP 4/30/2014 Side 5/15
USA: Imponerende privatforbrug 4/30/2014 Side 6/15
USA: Den endelige efterspørgsel Fornuftig vækst i den endelige efterspørgsel 4/30/2014 Side 7/15
USA: Erhvervsinvesteringerne Fald i investeringerne i it og transportudstyr 4/30/2014 Side 8/15
USA: Boliginvesteringerne 2. kvartal med fald i boliginvesteringerne En betydeligt del af det skyldes vejret, der har holdt byggeriet nede. Det ventes korrigeret i 2. kvt. 4/30/2014 Side 9/15
USA: Bidrag til væksten fra lagerinvesteringer Lagerinvesteringerne trak væksten ned med 0,6%-point Alligevel steg lagrene med 87 mia. og det er mere end den endelige efterspørgsel Det tyder på et stigende lager/salgsforhold, hvilket er bekymrende 4/30/2014 Side 10/15
USA: Eksporten Eksporten trak kraftigt ned Vi har endnu ikke fået udenrigshandel fra marts, og den kan ændre billedet 4/30/2014 Side 11/15
USA: Importen Importen var noget svag og blev givetvis holdt tilbage af det ekstraordinært kolde vejr 4/30/2014 Side 12/15
USA: Offentligt forbrug falder yderligere 4/30/2014 Side 13/15
USA: Feds foretrukne inflationsudtryk Inflationen stadig noget under Feds inflationsmålsætning 4/30/2014 Side 14/15
Ansvarsfraskrivelse (Disclaimer & Disclosure) Jyske Bank er under tilsyn af Finanstilsynet. Analytikere i Jyske Bank er omfattet af Børsmæglerforeningens anbefalinger til imødegåelse af interessekonflikter i investment banker. Analysen er baseret på informationer, som Jyske Bank finder pålidelige, men Jyske Bank påtager sig ikke ansvar for materialets rigtighed eller for dispositioner foretaget på baggrund af analysens informationer eller vurderinger. Analysens vurderinger og anbefalinger kan ændres uden varsel. Analysen er til personlig brug for Jyske Banks kunder og må ikke kopieres. Denne analyse er en investeringsanalyse. Interessekonflikter Jyske Bank har udarbejdet procedurer, der skal forebygge og undgå interessekonflikter, og dermed sikre en objektiv udarbejdelse af analyser. Disse procedurer er indarbejdet i forretningsgangene, der omfatter analyseaktiviteterne i Jyske Markets, der er en forretningsenhed i Jyske Bank. Læs mere om Jyske Banks politik om interessekonflikter: www.jyskebank.dk/investeringsinfo Herudover må analytikere i Jyske Bank ikke have positioner i de papirer, hvor de udarbejder analyser. Dette gælder dog ikke belåning. Jyske Bank kan tillige have positioner og/eller et forretningsmæssigt forhold til de papirer, der analyseres. Analytikerne modtager ikke betaling fra personer med interesse i analysen. Datoen for analysens første offentliggørelse Se forsiden. Alle oplyste kurser er seneste lukkekurser før analysens offentliggørelse, med mindre andet er anført. Finansielle modeller Jyske Bank anvender en eller flere modeller der er baseret på traditionelle økonometriske metoder samt finansielle metoder. Datagrundlaget er udelukkende offentligt tilgængelige data. Risiko Investering kan være behæftet med risiko, hvorfor vurderinger og evt. anbefalinger i denne analyse kan være forbundet med risiko. Se selve analysen for vurdering af evt. risici. Anbefalinger De i analysen vurderede fremtidige og historiske afkast er afkast før omkostninger, da afkast efter omkostninger, vil være individuelt afhængig af kunde-, opbevarings-, volumen-, markeds-, valuta- og produktspecifikke vilkår. Side 15/15