23. november 2004 Meddelelse nr. 14/2004 Topdanmarks bestyrelse har i dag godkendt den ureviderede delårsrapport for 1. 3. kvartal 2004. Hovedelementerne er: Overskuddet for de tre første kvartaler af 2004 blev 553 mio. kr. efter skat og efter overførsel af 19 mio. kr. til udjævningshensættelser. I samme periode sidste år lå overskuddet på 742 mio. kr. efter skat og efter overførsel af 48 mio. kr. til udjævningshensættelser. I forhold til sidste år var resultatet sammensat af på den ene side et væsentligt forbedret resultat af kerneaktiviteterne skade- og livsforsikring, på den anden side en større skat og et lavere investeringsresultat. Resultatprognosen for 2004 opjusteres med 50 mio. kr. til 625 725 mio. kr. Tilbagekøbsprogrammet opjusteres ligeledes med 50 mio. kr. til cirka 850 mio. kr. for 2004. Resultatet svarer til en forrentning efter skat af den gennemsnitlige egenkapital på 14,9 pct. (20,3 pct. om året). Periodens cash flow udgjorde 735 mio. kr. mod 888 mio. kr. i de første ni måneder sidste år. Cash flow pr. aktie blev 32,2 kr. mod 35,3 kr. i perioden januar september sidste år. Fremgangen i præmieindtægten udgjorde 10,6 pct. på skadeforsikring og 22,4 pct. på livsforsikring. For hele 2004 forventes præmiefremgangen på skadeforsikring at ligge i niveauet 11 pct. På livsforsikring hæves den forventede præmievækst for 2004 fra cirka 10 pct. til 14 pct. Omkostningsprocenten i skadeforsikring faldt i de første tre kvartaler fra 19,7 til 18,9. For hele 2004 justeres den forventede omkostningsprocent fra lidt under 19,5 til et niveau omkring 19,0. I 4. kvartal 2004 har en skadebegivenhed i forbindelse med en brand på en fyrværkerifabrik medført en nettoerstatning på omkring 75 mio. kr. Dette vil påvirke combined ratio for hele 2004 med knap 1 procentpoint. Combined ratio blev forbedret fra 95,1 i de første ni måneder af 2003 til 93,2. For hele 2004 er forventningerne til combined ratio, trods den store skadebegivenhed i 4. kvartal, uændret et niveau lige over 94. I 2005 forventes combined ratio at blive forbedret til et niveau omkring 94. Delårsmeddelelsen anbefales læst i sammenhæng med www.topdanmark.dk/ir, der indeholder uddybende og supplerende oplysninger. På www.topdanmark.dk/ir Præsentationer præsenterer adm. direktør Michael Pram Rasmussen i en webcast finansielle highlights og kommenterer forventningerne til fremtiden. Med udgangspunkt i delårsrapporten og webcast'en afholdes telefonkonference i dag kl. 15:00 (CET), hvor der er mulighed for at stille spørgsmål til adm. direktør Michael Pram Rasmussen og viceadm. direktør Poul Almlund. Telefonkonferencen foregår på engelsk. Tilmelding kan ske på: UK dial-in-nummer +44 (0) 207 162 0186 US dial-in-nummer +1 334 420 4950 5 10 minutter før konferencens start ved at bede om at blive tilsluttet Topdanmarks telefonkonference. Eventuelle henvendelser: Adm. direktør Michael Pram Rasmussen Telefon 4474 3145 Viceadm. direktør Poul Almlund Telefon 4474 3453 Kommunikations- og IR-chef Steffen Heegaard Telefon 4474 4017 / 4025 3524 side 1 af 18
Indhold 1 Sammendrag 3 Hoved- og nøgletal 4 1. 3. kvartal 2004 i hovedtræk 4 Skadeforsikring 6 Livsforsikring 7 Moderselskabet m.v. 8 Investeringsaktiviteter 8 Afskrivning af goodwill 8 Skat 8 Risikoforhold 8 Forventninger til fremtiden 9 Tilbagekøb af egne aktier 9 Tegningsoptioner 10 Anvendt regnskabspraksis 10 Nye regnskabsregler fra 2005 12 Finanskalender 12 Disclaimer 13 Resultatopgørelse Koncernen 15 Aktiver Koncernen 16 Passiver Koncernen 17 Resultatopgørelse Moderselskabet 18 Balance Moderselskabet Topdanmark A/S Borupvang 4 2750 Ballerup Telefon 44 68 33 11 Telefax 44 68 19 06 CVR-nr. 78040017 E-mail: topdanmark@topdanmark.dk Internet: www.topdanmark.dk side 2 af 18
Hoved- og nøgletal Hele 3. kvartal 3. kvartal 9 måneder 9 måneder 9 måneder Mio. kr. 2003 2003 2004 2003 2004 2004 EUR mio.* Præmieindtægter: Skadeforsikring 7.116 1.793 1.967 5.303 5.867 788 Livsforsikring 2.024 378 452 1.408 1.723 232 9.140 2.171 2.419 6.711 7.590 1.020 Resultater: Skadeforsikring (før afskrivning af goodwill) 821 98 198 620 562 76 Livsforsikring 149 25 48 118 126 17 Moderselskab m.v. 221 87 20 150 126 17 Resultat før goodwill og skat 1.191 210 266 888 814 110 Afskrivning af goodwill -79-20 -20-59 -60-8 Skat -111-27 -77-87 -201-27 Resultat 1.001 163 169 742 553 75 Egenkapital primo 3.321 3.609 3.564 3.321 3.612 485 Resultat 1.001 163 169 742 553 74 Nedskrivning med egne aktier -742-189 -187-480 -635-85 Andre egenkapitalbevægelser 32 0 0 0 16 2 Egenkapital ultimo 3.612 3.583 3.546 3.583 3.546 476 Resultat i pct. af egenkapitalen 28,1 4,5 4,7 21,1 15,2 15,2 Resultat i pct. af egenkapitalen udvandet 28,1 4,5 4,6 21,1 14,9 14,9 Resultat før goodwill og udskudt skat (cash flow) pr. aktie ** 47,9 8,6 10,8 35,3 32,5 4,4 Resultat før goodwill og udskudt skat (cash flow) pr. aktie udvandet ** 47,9 8,6 10,7 35,3 32,2 4,3 Resultat pr. aktie 40,2 6,7 7,7 29,5 24,5 3,3 Resultat pr. aktie udvandet 40,2 6,7 7,6 29,5 24,2 3,3 Indre værdi pr. aktie 154 149 163 149 163 21,9 Indre værdi pr. aktie udvandet 154 149 166 149 166 22,3 Nedskrivning med egne aktier pr. aktie 30 8 9 19 28 3,7 Nedskrivning med egne aktier pr. aktie udvandet 30 8 8 19 28 3,7 Aktiekurs ultimo 318 293 387 293 387 52,0 Gennemsnitligt antal aktier (1.000) 24.891 24.238 21.929 25.134 22.594 Gennemsnitligt antal aktier udvandet (1.000) 24.891 24.238 22.204 25.134 22.869 Antal aktier ultimo (1.000) 23.460 24.098 21.720 24.098 21.720 Antal aktier ultimo udvandet (1.000) 23.460 24.098 21.995 24.098 21.995 Skadeforsikring Erstatningsprocent 70,0 69,5 74,1 70,5 72,1 Nettogenforsikringsprocent 5,0 6,2 1,6 4,9 2,2 Skadeforløb 75,0 75,7 75,7 75,4 74,3 Omkostningsprocent 19,8 19,2 18,0 19,7 18,9 Combined ratio 94,8 94,9 93,7 95,1 93,2 Udvandede nøgletal angiver størrelsen af nøgletallene, såfremt samtlige tegningsoptioner bliver udnyttet. * Omregnet til gældende EUR-kurs pr. 30. september 2004 (kurs 744,16) ** En del af koncernens skat vedrører udelukkende en regulering af skatteaktivet og påvirker derfor ikke cash flow. side 3 af 18
1. 3. kvartal 2004 i hovedtræk Resultatet for de første tre kvartaler af 2004 blev et overskud på 553 mio. kr. efter skat og efter overførsel af 19 mio. kr. til udjævningshensættelser. I den tilsvarende periode i 2003 var resultatet 742 mio. kr. efter skat og efter overførsel af 48 mio. kr. til udjævningshensættelser. Resultatet på 553 mio. kr. svarer til en forrentning efter skat af den gennemsnitlige egenkapital på 14,9 pct. (20,3 pct. om året). Resultatet pr. aktie blev 24,2 kr. mod 29,5 kr. i den samme periode sidste år. I forhold til resultatet for de tre første kvartaler af 2003 er resultatet i 2004 på den ene side påvirket af en stigning i resultatet af koncernens kerneaktiviteter skadeforsikring (forsikringsteknisk resultat) og livsforsikring. På den anden side er skatteudgiften steget i forhold til 2003, som var præget af skattefri aktiekursgevinster. Endvidere faldt koncernens investeringsresultat eksklusive Topdanmark Livsforsikring. I forhold til resultatprognosen, som blev meddelt i årsrapporten for 2003 og senest i halvårsrapporten for 2004, ligger det samlede resultat for de tre første kvartaler af 2004 lidt over det forudsatte. Cash flow udgjorde 735 mio. kr. mod 888 mio. kr. i de tre første kvartaler af 2003. Det svarer til, at cash flow pr. aktie blev 32,2 kr. mod 35,3 i de første ni måneder af 2003. Egenkapitalen blev i perioden fra januar til september reduceret med 66 mio. kr. Udviklingen i egenkapitalen svarer i al væsentlighed til periodens resultat på 553 mio. kr. og en nedskrivning på 635 mio. kr. i forbindelse med tilbagekøb af Topdanmark-aktier. Resultatudvikling Hele 3. kvartal 3. kvartal 9 måneder 9 måneder Mio. kr. 2003 2003 2004 2003 2004 Skadeforsikring 653 105 198 452 562 Danske Bank* 168-7 - 168 - Livsforsikring 149 25 48 118 126 Moderselskab m.v. 221 87 20 150 126 Resultat før goodwill og skat 1.191 210 266 888 814 Afskrivning af goodwill -79-20 -20-59 -60 Skat -111-27 -77-87 -201 Resultat 1.001 163 169 742 553 *Til og med 19. september 2003, hvor hovedparten af beholdningen blev afviklet Skadeforsikring Resultatet af skadeforsikring eksklusive goodwillafskrivninger blev 562 mio. kr. i de første ni måneder af 2004 mod 452 mio. kr. i den tilsvarende periode året før. Bruttopræmieindtægten steg med 10,6 pct. til 5.867 mio. kr. Renset for præmieforhøjelser og overtagelsen af Nykredits portefølje af arbejdsskadeforsikringer lå den organiske vækst på cirka 3 pct. Topdanmark har fortsat en gunstig konkurrencemæssige position, og for 2004 som helhed forventes væksten i bruttopræmieindtægten at ligge i niveauet 11 pct. Erstatningsprocenten steg fra 70,5 i perioden januar til september sidste år til 72,1 i år. Denne stigning skyldes en kombination af flere storskader og større udgifter til vejrrelaterede skader. Topdanmark øger udjævningshensættelserne, hvis det samlede selvbehold (selvrisiko) på vejrrelaterede skader er mindre end 85 mio. kr. om året svarende til 64 mio. kr. for de tre første kvartaler af året. I perioden januar til september side 4 af 18
2004 var der vejrrelaterede skader m.v. svarende til 62 mio. kr. Hertil kom udjævningshensættelser vedrørende arbejdsskade på 17 mio. kr., således at der i alt blev overført 19 mio. kr. til udjævningshensættelser. Det højere storskadeniveau betød, at flere skader blev dækket af Topdanmarks genforsikringsprogram. Nettoudgiften til genforsikring faldt derfor fra 4,9 pct. af præmieindtægterne i de tre første kvartaler af 2003 til 2,2 pct. i den samme periode i år. Skadeforløbet (erstatningsprocenten og nettogenforsikringsprocenten lagt sammen) faldt således fra 75,4 i de første ni måneder af 2003 til 74,3. Omkostningsprocenten faldt fra 19,7 i perioden januar til september 2003 til 18,9 i den tilsvarende periode i år. De samlede udgifter til skader, genforsikring samt salg og administration set i forhold til præmieindtægten (combined ratio) faldt herefter fra 95,1 i de tre første kvartaler af 2003 til 93,2 i den tilsvarende periode i 2004. I halvårsrapporten blev prognosen for combined ratio for hele 2004 justeret fra lige under 95 til et niveau lige over 94. På trods af en stor skadebegivenhed i 4. kvartal, jf. Forventninger til fremtiden, forventes combined ratio for 2004 at kunne fastholdes på et niveau lige over 94. Combined ratio har for de første tre kvartaler af 2004 været påvirket af en styrkelse af reserverne såkaldte afløbstab på 144 mio. kr. Dette svarer til en belastning af combined ratio for de første ni måneder af 2004 på 2,5 procentpoint. I halvårsrapporten for 2004 blev forventningen til omkostningsprocenten for 2004 justeret fra 19,5 til lidt under 19,5. På baggrund af udviklingen i de tre første kvartaler justeres forventningen til omkostningsprocenten for 2004 ned til et niveau omkring 19,0. Alle Topdanmarks skadeforsikringsselskaber er i Finanstilsynets grønne lys. Det betyder, at selskaberne kan modstå en meget negativ markedsudvikling med blandt andet et samtidigt aktiekursfald på 30 pct. og en ugunstig renteændring på 1 procentpoint. Hovedtal - Skadeforsikring Hele 3. kvartal 3. kvartal 9 måneder 9 måneder Mio. kr. 2003 2003 2004 2003 2004 Bruttopræmieindtægter 7.116 1.793 1.967 5.303 5.867 Forsikringsteknisk rente 105 53-34 60 31 Erstatninger -4.980-1.245-1.458-3.739-4.230 Nettogenforsikring -363-111 -31-258 -129 Omkostninger -1.406-344 -355-1.047-1.108 Udjævningshensættelser -55-23 24-48 -19 Forsikringsteknisk resultat 417 123 113 271 412 Finansindtægter eksklusive Danske Bank 236-18 85 181 150 Skadeforsikring før Danske Bank 653 105 198 452 562 Danske Bank * 168-7 - 168 - Skadeforsikring 821 98 198 620 562 Erstatningsprocent 70,0 69,5 74,1 70,5 72,1 Nettogenforsikringsprocent 5,0 6,2 1,6 4,9 2,2 Skadeforløb 75,0 75,7 75,7 75,4 74,3 Omkostningsprocent 19,8 19,2 18,0 19,7 18,9 Combined ratio 94,8 94,9 93,7 95,1 93,2 * Til og med 19. september 2003, hvor hovedparten af beholdningen blev afviklet side 5 af 18
Livsforsikring Resultatet af livsforsikring blev 126 mio. kr. for de første tre kvartaler af 2004 mod 118 mio. kr. i den tilsvarende periode i 2003. Topdanmark Livsforsikring er pr. 1. januar 2004 blevet opdelt i to søsterselskaber, Topdanmark Livsforsikring (Liv I) og Topdanmark Livsforsikring V (Liv V), der begge er ejet af Topdanmark Liv Holding. Dette er gjort med henblik på at adskille bestanden af forsikringer, som er indtegnet før 1. juli 1994 med ydelsesgarantier på 4,5 pct.-grundlaget (Liv V), fra nyere forsikringer med ydelsesgarantier på 2,5 og 1,5 pct. (Liv l). Opdelingen er godkendt af Finanstilsynet. Alle policer, som indeholder ydelser baseret på en 4,5 pct. grundlagsrente, er overført til Liv V. Liv I bibeholder policer med ydelsesgarantier på 2,5 og 1,5 pct. og står for nytegningen. Sammen med porteføljen er de tilhørende bonuspotentialer samt aktiver, der modsvarer forpligtelserne, overdraget til Liv V. Resultatet er beregnet efter Topdanmark Livsforsikrings overskudsprincip, hvor overskuddet tager udgangspunkt i det opnåede investeringsafkast og forøges med et risikotillæg, hvis dette kan rummes inden for et positivt realiseret resultat, jf. www.topdanmark.dk/ir Forretningsforhold Forretningsområder Livsforsikring Overskudsprincip. Dette resultat er herefter reduceret med 16 mio. kr. til dækning af finansieringsomkostninger i Topdanmark Liv Holding i forbindelse med omstruktureringen og 13 mio. kr. som kompensation for livsforsikringskoncernens påvirkning af Topdanmarks selskabsskattemæssige position. Resultat - Livsforsikring Hele 3. kvartal 3. kvartal 9 måneder 9 måneder Mio. kr. 2003 2003 2004 2003 2004 Investeringsafkast af egenkapital 105 14 37 80 82 Resultat i Topdanmark Link 6-1 1 2 6 Risikotillæg l: 5% af 150% af solvensmargen mv. 50 12 13 36 38 Risikotillæg ll: 25% af risiko- og administrationsresultat 3 0 10 0 29 Reduktion for skat -15 0-5 0-13 Finansiering af Topdanmark Liv Holding 0 0-8 0-16 Resultat af livsforsikring 149 25 48 118 126 Resultatet for de første tre kvartaler af 2004 var påvirket af følgende: Afkastet af investeringerne i Liv I og Liv V var henholdsvis 5,4 pct. og 7,2 pct. (7,3 pct. og 9,7 pct. p.a.). Risikoresultatet har været meget positivt primært som følge af et gunstigt forløb med flere reaktiveringer (raskmeldinger) i bestanden af skaderamte invaliderenter. Administrationsresultatet, som indgår i overskudsdannelsen, var tillige positivt. Det gunstige forløb i de første tre kvartaler af 2004 har skabt mulighed for, at egenkapitalen kan oppebære det fulde risikotillæg. Investeringsafkastet i 1. - 3. kvartal på henholdsvis 5,4 og 7,2 pct. var resultatet af en mere positiv stemning i aktiemarkederne i 3. kvartal efter en vis afmatning i 2. kvartal. Samtidig er renteniveauet ved udgangen af 3. kvartal faldet i forhold til niveauet ved begyndelsen af 2004, hvilket ud over kursgevinster på obligationerne - har betydet en gevinst i Liv V på renteafdækningen. side 6 af 18
Bruttopræmierne udgjorde 1.723 mio. kr. for de første tre kvartaler af 2004 mod 1.408 mio. kr. for den tilsvarende periode sidste år, hvilket svarer til en stigning på 22,4 pct. Bruttopræmierne fordeler sig med en stigning på 15,0 pct. i løbende præmier og 40,3 pct. i engangsindskud. I halvårsrapporten for 2004 forventede Topdanmark en samlet fremgang i bruttopræmieindtægten på omkring 10 pct. med en vækst på 13 pct. i de løbende bruttopræmieindtægter, mens engangsindskuddene forventedes at ligge på samme niveau som i 2003. På baggrund af udviklingen i den forløbne del af året opjusteres den forventede præmievækst for 2004, således at der nu forventes en samlet fremgang i bruttopræmieindtægten på cirka 14 pct. med en vækst på 12 pct. i løbende bruttopræmieindtægter og 15 20 pct. i engangsindskud. Det kollektive bonuspotentiale i Topdanmark Livsforsikring koncernen er i 1. 3. kvartal forøget med 185 mio. kr. og udgjorde ved udgangen af 3. kvartal 955 mio. kr., svarende til en samlet bonusgrad på 6,6 pct. for bonusberettigede forsikringer. Bonuspotentialet på de to selskaber er fordelt således, at bonusgraden i selskabet med 4,5 pct.-forpligtelser ved udgangen af 3. kvartal udgjorde 6,3 pct., mens bonusgraden i det nytegnende selskab var 7,0 pct. Både før og efter opdeling befinder livsforsikringsselskaberne sig i Finanstilsynets grønne lys, hvilket betyder, at selskaberne kan modstå en meget negativ markedsudvikling med blandt andet et samtidigt aktiefald på 30 pct., en ugunstig renteændring på 1 procentpoint og et fald i ejendomspriserne på 12 pct. Fra 1. oktober 2004 opgøres egenkapitalens investeringsafkast uden hensyn til selskabets investeringer i danske og udenlandske aktier, konvertible obligationer, aktieinstrumenter samt rentefloors/swaptioner. Investering i disse aktivtyper sker således alene for kundernes kapital, ligesom afkastet heraf allokeres til kunderne. Denne justering medfører, at egenkapitalen i Liv I og Liv V alene er investeret i øvrige aktivtyper hovedsageligt obligationer og ejendomme. Hovedtal - Livsforsikring Hele 3. kvartal 3. kvartal 9 måneder 9 måneder Mio. kr. 2003 2003 2004 2003 2004 Præmier 2.024 378 452 1.408 1.723 Teknisk investeringsafkast 1.050 150 361 841 847 Forsikringsydelser -836-188 -212-622 -726 Ændring i livsforsikringshensættelser -1.339-112 -449-969 -1.284 Ændring i kollektivt bonuspotentiale -381-127 -50-264 -185 Ændring i hensættelser for unit-linked forsikringer -215-19 -29-146 -137 Omkostninger -238-59 -54-181 -168 Nettogenforsikring -1-1 -1 5 2 Teknisk resultat 64 22 18 72 72 Investeringsafkast m.m. i øvrigt 93 13 33 74 70 Skat -8-10 -3-28 -16 Resultat af livsforsikring 149 25 48 118 126 Moderselskabet m.v. Resultatet i moderselskabet m.v. faldt fra 150 mio. kr. i de første ni måneder af 2003 til 126 mio. kr. i den tilsvarende periode i år. En del af Topdanmark koncernens investeringsmæssige positioner, herunder programmet for aktieoptioner for den samlede ledelsesgruppe i Topdanmark koncernen, er afdækket i moderselskabet. Afdækningen af programmet har i lighed med sidste år givet en regnskabsmæssig gevinst, som modsvares af en udgiftsførsel i datterselskaberne. Hertil kommer øvrige investeringsindtægter. side 7 af 18
Investeringsaktiviteter Resultatet af investeringsvirksomhed i de første ni måneder af 2004 i Topdanmark eksklusive Topdanmark Livsforsikring udgjorde 478 mio. kr. inklusive indtægter fra tilknyttede og associerede virksomheder, men før overførsel til forsikringsteknisk resultat. I de første ni måneder af 2003 udgjorde det tilsvarende investeringsresultat 683 mio. kr. Afkastet i perioden var positivt påvirket af udviklingen på det danske aktiemarked, mens afkastet af udenlandske aktier var let negativt. Afkastet af rentebærende fordringer var forholdsvis lavt, idet rentefølsomheden i det meste af perioden har været holdt på et meget beskedent niveau. Periodens samlede afkast udgjorde 4,9 pct. (6,6 pct p.a.). Ultimo september 2004 besad koncernen eksklusive Topdanmark Livsforsikring rentebærende investeringsaktiver til en samlet værdi af 9.597 mio. kr. De rentebærende investeringsaktiver består hovedsageligt af konverterbare realkreditobligationer, pengemarkedsindskud og variabelt forrentede udenlandske værdipapirer. Rentefølsomheden i Topdanmark koncernen eksklusive livsforsikring er pr. 19. november opgjort til 3,4 mio. kr. og valutarisikoen til 0,5 mio. kr. pr. dag efter skat. Investeringen i Topdanmark Liv Holding udgjorde 782 mio. kr. af de samlede aktieinvesteringer på 1.536 mio. kr. Værdien af associerede virksomheder udgjorde 32 mio. kr. Aktier herudover havde en værdi af 722 mio. kr. Hertil kom virkningen af finansielle instrumenter, således at den samlede aktieeksponering var 864 mio. kr. Den 19. november 2004 udgjorde aktieeksponeringen 1.087 mio. kr., når der ses bort fra positionerne i Topdanmark Livsforsikring og associerede virksomheder, og når påvirkningen af finansielle instrumenter indregnes. Størstedelen af eksponeringen skyldes positioner i danske, børsnoterede aktier. Afskrivning af goodwill Afskrivning af goodwill udgjorde 60 mio. kr. i perioden fra januar til september 2004 (1. 3. kvartal 2003: 59 mio. kr.). I overensstemmelse med Topdanmarks regnskabsprincipper afskrives goodwill over 10 år. Skat Der er i de første tre kvartaler af 2004 udgiftsført skat på 201 mio. kr. mod 87 mio. kr. i den samme periode sidste år. Af skatteudgiften på 201 mio. kr. vedrører 122 mio. kr. en regulering af skatteaktivet, mens de resterende 79 mio. kr. udgør en egentlig likviditetsbelastende skatteudgift. I de kommende år forventes en normaliseret skattesats på 20 25 pct., og skatteudgiften forventes overvejende at være likviditetsbelastende. Risikoforhold Risikoforholdene er ikke ændret væsentligt i forhold til oplysningerne i årsrapporten, jf. www.topdanmark.dk/ir Forretningsforhold Værdiskabelse Risikoforhold. Forventninger til fremtiden I halvårsrapporten for 2004 lød resultatprognosen for 2004 på et resultat efter skat i intervallet 575 675 mio. kr. Denne resultatforventning var under forudsætning af en combined ratio på lige over 94, uændrede valutakurser, et aktieafkast på 7,0 pct. om året i forhold til kursniveauet 12. august 2004 samt et afkast af rentebærende investeringer på 2,95 pct. om året. I 4. kvartal 2004 har en skadebegivenhed i forbindelse med en brand på en fyrværkerifabrik i Kolding medført en nettoskadeerstatning på omkring 75 mio. kr. Endvidere medfører rentefaldet frem til nu, at der i forventningerne indgår en styrkelse af rentereserverne på arbejdsskade på cirka 80 mio. kr. Rentereserven er herefter opgjort med en diskonteringsrente på 1,32 pct. mod den af de fleste selskaber anvendte på 2,75 pct. På trods af den store skadebegivenhed i 4. kvartal forventes combined ratio for 2004 at kunne fastholdes på et niveau lige over 94. Heri er indregnet vejrligsrelaterede skader m.v. på netto 115 mio. kr. efter genforsikring. I den forløbne del af 2004 har Topdanmark haft skybrudsskader m.v. på 62 mio. kr. Sæsonen for storme løber normalt fra november til februar. I 4. kvartal forventes derfor stormskader på 53 mio. kr. side 8 af 18
På investeringssiden har resultatet udviklet sig bedre end forudsat i halvårsmeddelelsen. Samlet opjusteres resultatprognosen for 2004 med 50 mio. kr. til 625 725 mio. kr. efter skat. Resultatet for 2004 er under forudsætning af uændrede valutakurser, et aktieafkast på 7,0 pct. om året i forhold til kursniveauet 19. november 2004 samt et afkast af rentebærende investeringer på 2,9 pct. om året (den risikofri rente med et risikotillæg på 0,75 procentpoint). For 2005 forventes niveauet for combined ratio at blive forbedret til et niveau omkring 94. Tilbagekøb af egne aktier Opjusteringen af resultatprognosen for 2004 medfører, at Topdanmarks tilbagekøbsprogram tilsvarende øges med 50 mio. kr. til cirka 850 mio. kr., jf. Topdanmarks tilbagekøbsmodel i afsnittet www.topdanmark.dk/ir Forretningsforhold Værdiskabelse Kapitalstruktur. I betragtning af det fremskredne tidspunkt på året forventes det, at det forøgede tilbagekøb fortrinsvis vil ske i løbet af 2005. På nuværende tidspunkt er der erhvervet Topdanmark-aktier for 771 mio. kr. med henblik på nedskrivning. Herved er der, siden Topdanmark i 1998 indledte tilbagekøbsprogrammet, tilbagekøbt egne aktier for 4,0 mia. kr. svarende til 48 pct. af de udestående aktier. Gennemsnitskursen for de tilbagekøbte aktier ligger på 210. Topdanmark tilbagekøber ikke egne aktier i perioder, hvor selskabet er insider, og i en periode på tre uger inden offentliggørelsen af et perioderegnskab. Endvidere tilbagekøber Topdanmark ikke egne aktier i en periode på otte bankdage efter hver kvartalsmeddelelse, hvor ledelsen kan realisere aktieoptioner. Tilbagekøb af aktier er muligt 6. december 2004 14. februar 2005 21. marts 2005 26. april 2005 31. maj 2005 1. august 2005 5. september 2005 31. oktober 2005 Tilbagekøb af aktier er ikke muligt 15. februar 2005 20. marts 2005 27. april 2005 30. maj 2005 2. august 2005 2. september 2005 1. november 2005 2. december 2005 Tegningsoptioner Bestyrelsen har besluttet at udnytte bemyndigelsen i vedtægterne til at udstede tegningsoptioner. Den 3. januar 2005 udbydes 250.000 optioner, der hver giver ret til tegning af en aktie i Topdanmark til kursen på aktierne den 30. december 2004 (gennemsnit af alle handler) med tillæg af 10 pct. De optioner, der erhverves i et givet år, kan udnyttes efter offentliggørelsen af det første perioderegnskab, der aflægges efter forløbet af tre år regnet fra erhvervelsen af optioner. Optionerne kan ikke udnyttes senere end tre bankdage efter offentliggørelsen af det årsregnskab, der aflægges fem år efter erhvervelsen af optionerne. I den mellemliggende periode kan optionerne udnyttes indtil tre bankdage efter Topdanmarks offentliggørelse af hel- og halvårsregnskaber samt kvartårsmeddelelser. Omkostningen til udstedelse af tegningsoptionerne kan beregnes til cirka 19 mio. kr. Omkostningen er opgjort ved hjælp af Black & Scholes-modellen under forudsætning af en aktiekurs på 415, en rente svarende til nulkuponrenten beregnet ud fra swapkurven den 19. november 2004, en fremtidig volatilitet på 26 pct. p.a., en selskabsskattesats på 30 pct. og et udnyttelsesmønster som ved Topdanmarks tidligere tildelinger af aktieoptioner. Nedenfor er en oversigt over, hvilke perioder Topdanmark henholdsvis kan og ikke kan tilbagekøbe egne aktier. side 9 af 18
Anvendt regnskabspraksis Anvendt regnskabspraksis er uændret i forhold til årsregnskabet for 2003. Topdanmark Invest koncernen, som hidtil har været udeholdt af konsolideringen og medtaget i resultatopgørelsen i én linje under posten indtægter fra tilknyttede virksomheder og i balancen under kapitalandele i tilknyttede virksomheder, indgår fra og med 2004 fuldt konsolideret, idet det er vurderingen, at aktiviteten nu er af en sådan karakter, at en konsolidering er retvisende. Nøgletallet nedskrivning med egne aktier pr. aktie er ændret, således at nævneren er gennemsnitligt antal aktier mod tidligere antal aktier ultimo. Sammenligningstal er korrigeret. Nye regnskabsregler fra 2005 Fra 2005 skal koncernregnskabet for alle børsnoterede selskaber i EU aflægges i henhold til IFRS/IAS. Finanstilsynet har i 2004 udsendt udkast til nye IFRS/IAS-forenelige regnskabsregler for de finansielle virksomheder i Danmark. En række valgmuligheder under IFRS/IAS er begrænset, og oplysningskravene er mindre omfattende. På enkelte områder er reglerne endvidere skærpet i forhold til kravene i IFRS/IAS. Topdanmarks koncernregnskab aflægges således fra 2005 i henhold til IFRS/IAS og forventes tillige at følge Finanstilsynets IFRS/IAS-forenelige regelsæt. På følgende områder medfører de nye regler ændringer af væsentlig betydning for Topdanmark koncernens resultat eller egenkapital: Aktiebaseret aflønning Optioner, som selskabet kan vælge at afregne med egne aktier, betragtes som egenkapitalinstrumenter, og alle betalinger i forbindelse med tildeling og udnyttelse af optionerne skal derfor føres direkte på egenkapitalen. Ingen forpligtelser afsættes i balancen. Optioner med kontant afregning eller hvor optionsejeren kan vælge afregningsformen, betragtes som gældsinstrumenter, hvor markedsværdien føres som gæld og løbende reguleres over resultatopgørelsen frem til udnyttelsestidspunktet. af købsoptioner, er hidtil værdireguleret over resultatopgørelsen, og forpligtelsen, der opgøres som forskellen mellem Topdanmark-aktiens børskurs og udnyttelseskursen, er afsat som gæld. Ved overgangen til IFRS/IAS vil en stor del af den afsatte forpligtelse ultimo 2003 blive nedskrevet til nul over egenkapitalen, idet Topdanmark på indløsningstidspunktet kan vælge at afregne størstedelen af de til og med 2003 udstedte optioner med aktier. Forpligtelserne vedrørende de resterende optioner vil fortsat blive optaget som gæld, dog opgjort til markedsværdi. Fra 2004 er Topdanmarks optionsprogram baseret på tegningsoptioner, og anvendt regnskabspraksis er i overensstemmelse med IFRS/IAS. Medarbejderaktier Ved udstedelse af medarbejderaktier skal favørelementet i henhold til IFRS/IAS føres i resultatopgørelsen som personaleomkostninger. Hidtil er tegningsprovenuet ført på egenkapitalen, og resultatopgørelsen er ikke blevet belastet. Egne aktier Egne aktier kan i henhold til IFRS/IAS ikke optages i balancen til en værdi. Alle købs- og salgstransaktioner føres direkte på egenkapitalen. Den del af Topdanmarks beholdning af egne aktier, som afdækker optionsforpligtelser eller indgår i handelsbeholdningen, er hidtil optaget til børskurs og værdireguleret over resultatopgørelsen. Beholdningen vil ved overgangen til IFRS/IAS blive nedskrevet til nul over egenkapitalen. Udjævningshensættelser Udjævningshensættelser omfatter beløb, der er hensat til udjævning af erstatningsudgifterne over en flerårig periode, når de årlige erstatningsudgifter erfaringsmæssigt udviser udsving. I Topdanmark hensættes primært til udjævning af erstatningsudgifter i forbindelse med brand og storm. Disse udjævningshensættelser er ikke i overensstemmelse med IFRS/IAS og overføres derfor til egenkapitalen. Topdanmarks optioner, som til og med 2003 udgøres side 10 af 18
Herudover omfatter udjævningshensættelser beløb til imødegåelse af usikkerheden over skønnet på løntalsreguleringerne i arbejdsskadeforsikring. Disse hensættelser vil fremover indgå som en integreret del af erstatningshensættelserne. Erstatningshensættelser Diskontering Erstatningshensættelser skal nedsættes med diskontering, hvis diskonteringen er af en væsentlig størrelse. Ud over hensættelserne vedrørende arbejdsskade, som allerede diskonteres, har Topdanmark besluttet at diskontere hensættelserne for ulykke samt erhvervs- og motoransvar. Skadebehandling Erstatningshensættelserne skal indeholde de beløb, som virksomheden efter bedste skøn må forventes at skulle afholde til direkte og indirekte omkostninger i forbindelse med afviklingen af erstatningsforpligtelserne. Hidtil er disse beløb omkostningsført ved forbrug. Goodwill Goodwill skal ikke længere afskrives. Erhvervet goodwill skal ved overgangen til IFRS/IAS og årligt herefter testes for værdiforringelse og nedskrives i det omfang, nutidsværdien af fremtidige pengestrømme er mindre end bogført værdi. Personaleydelser Virksomheden skal løbende opbygge hensættelser til langsigtede personaleydelser eksempelvis jubilæumsgratialer og godtgørelser ved pensionering, som hidtil er omkostningsført ved betalingen. Ændringen indebærer en fremrykning af omkostningerne, og resultatpåvirkningen er marginal. Udskudt skat I henhold til IFRS/IAS må hensættelser til udskudt skat og skatteaktiver ikke opgøres på diskonteret basis. værdi, således at aktivet værdiansættes under hensyntagen til forventet fremtidigt udnyttelsestidspunkt. Ved overgangen til IFRS/IAS vil skatteaktivet blive korrigeret for de indregnede diskonteringseffekter. Proformaregnskab Følgende proformaopgørelse af egenkapitalen 1. januar og 30. september 2004 samt resultat for perioden er udarbejdet i henhold til de foreliggende standarder og udkast med de ændringer hertil, som forventes indarbejdet i de færdige regelsæt. Da dele af regelsættene stadig foreligger i udkast, og reglerne vil kunne ændres frem til udgangen af 2005, er der stadig usikkerheder knyttet til opgørelsen. Endvidere er der usikkerheder forbundet med fortolkning af allerede foreliggende standarder. Størst usikkerhed knytter sig til vurderingen af hensættelse til udskudt skat på sikkerhedsfonde. Det er Topdanmarks opfattelse, at der alene skal hensættes til udskudt skat, hvis det på balancedagen forventes, at sikkerhedsfondene vil komme til beskatning. Sikkerhedsfonde vil blive beskattet, hvis forsikringsbestanden overdrages, eller de forsikringsmæssige hensættelser f.e.r. falder med mere end 10 procentpoint i forhold til hensættelserne ultimo 1994, eller hvis selskabet ophører med at drive forsikringsvirksomhed. Topdanmark forventer således ikke at hensætte til udskudt skat på sikkerhedsfonde. Topdanmarks ubeskattede sikkerhedsfondshenlæggelser udgør 1.391 mio. kr. Vedrørende finansielle instrumenter er det opfattelsen, at IAS 39 og foreliggende ændringsforslag i deres nuværende form ikke vil have væsentlig effekt på Topdanmarks koncernregnskab. Der pågår dog stadig forhandlinger på europæisk plan om den endelige udformning. Opgørelsen er urevideret. Topdanmarks skatteaktiv er i henhold til regnskabsreglerne for forsikringsselskaber opgjort til diskonteret side 11 af 18
Proformaopgørelse Resultat Egenkapital Egenkapital 9 måneder 1. januar 30. september Mio. kr. 2004 2004 2004 Nugældende regler 553 3.612 3.546 Korrektioner til IFRS/IAS: Aktiebaseret aflønning og egne aktier -15-264 -225 Udjævningshensættelser ekskl. arbejdsskade 2 148 150 Erstatningshensættelser (diskontering og skadebehandling) 9 39 48 Andre forhold (goodwill, personaleydelser, skat m.v.) 46-199 -153 IFRS/IAS-regler 595 3.336 3.366 Egenkapitaludvikling i henhold til IFRS/IAS: Egenkapital 1. januar 3.336 Periodens resultat 595 Nedskrivning med egne aktier -635 Betalinger vedr. udnyttede optioner 54 Tegningsoptioner 16 Egenkapital 30. september 3.366 Finanskalender Årsrapport / årsregnskabsmeddelelse for 2004: 8. marts 2005 Ordinær generalforsamling: 19. april 2005 Regnskabsmeddelelse for 1. kvartal 2005: 18. maj 2005 Regnskabsmeddelelse for 1. halvår 2005: 23. august 2005 Disclaimer Denne delårsrapport indeholder udtalelser om fremtidige forhold. Sådanne udsagn er usikre og forbundet med risici af såvel generel som specifik karakter. Mange faktorer kan forårsage, at den faktiske udvikling afviger væsentligt fra de forventninger, som indeholdes i delårsrapporten. Sådanne faktorer kan f.eks. være konjunkturudviklinger, udviklingen i de finansielle markeder, den økonomiske indvirkning af ikkeforudsete begivenheder som f.eks. terrorhandlinger eller ekstraordinære vejrmæssige forhold, ændring i danske og EU-mæssige regler, konkurrencefaktorer i forsikringsbranchen og udviklingen i genforsikringsmarkedet. Se endvidere afsnittet om risikoforhold på side 8 i delårsrapporten og på vores hjemmeside www.topdanmark.dk/ir Forretningsforhold Værdiskabelse Risikoforhold. Ovenstående angivelse af risikofaktorer er ikke udtømmende. Investorer og andre, der måtte basere beslutninger vedrørende Topdanmark på udsagn om fremtiden, bør foretage egne omhyggelige overvejelser om disse forhold samt usikkerhedsmomenter i øvrigt. Topdanmarks udsagn om fremtiden er i øvrigt alene baseret på information, der var kendt på tidspunktet for udarbejdelsen af delårsrapporten. side 12 af 18
Resultatopgørelse Koncernen Hele 9 måneder 9 måneder Mio. kr. 2003 2003 2004 SKADEFORSIKRING Præmieindtægter Bruttopræmier 7.351 6.029 6.673 Afgivne genforsikringspræmier -752-662 -657 Ændring i bruttopræmiehensættelser -201-703 -746 Ændring i genforsikringsandel af præmiehensættelser 24 117 53 Præmieindtægter f.e.r. 6.422 4.781 5.323 Forsikringsteknisk rente f.e.r. 105 60 31 Erstatningsudgifter Udbetalte bruttoerstatninger -4.531-3.330-3.340 Modtaget genforsikringsdækning 381 267 287 Ændring i bruttoerstatningshensættelser -449-409 -890 Ændring i genforsikringsandel af erstatningshensættelser -81-29 133 Erstatningsudgifter f.e.r. -4.680-3.501-3.810 Bonus og præmierabatter -34-23 -60 Forsikringsmæssige driftsomkostninger Erhvervelsesomkostninger -566-412 -446 Administrationsomkostninger -840-635 -662 Provisioner og gevinstandele fra genforsikringsselskaber 65 49 55 Forsikringsmæssige driftsomkostninger f.e.r. i alt -1.341-998 -1.053 Ændring i udjævningshensættelser -55-48 -19 Teknisk resultat af skadeforsikring 417 271 412 LIVSFORSIKRING Præmier Bruttopræmier 2.024 1.408 1.723 Afgivne genforsikringspræmier -4-3 -3 Præmier f.e.r. 2.020 1.405 1.720 Overført investeringsafkast f.e.r. 1.050 841 847 Forsikringsydelser Udbetalte ydelser -826-617 -729 Modtaget genforsikringsdækning 134 138 5 Ændring i erstatningshensættelser -10-5 3 Forsikringsydelser f.e.r. -702-484 -721 Ændring i livsforsikringshensættelser Ændring i bruttolivsforsikringshensættelser -1.339-969 -1.284 Ændring i genforsikringsandel -131-130 0 Ændring i livsforsikringshensættelser f.e.r. -1.470-1.099-1.284 Bonus Ændring i kollektivt bonuspotentiale -381-264 -185 Ændring i hensættelser for unit-linked forsikringer Ændring i bruttohensættelser for unit-linked forsikringer -215-146 -137 Forsikringsmæssige driftsomkostninger Erhvervelsesomkostninger -130-100 -76 Administrationsomkostninger -108-81 -92 Forsikringsmæssige driftsomkostninger f.e.r. i alt -238-181 -168 Teknisk resultat af livsforsikring 64 72 72 side 13 af 18
Resultatopgørelse Koncernen Hele 9 måneder 9 måneder Mio. kr. 2003 2003 2004 Teknisk resultat af skadeforsikring 417 271 412 Teknisk resultat af livsforsikring 64 72 72 IKKE-FORSIKRINGSTEKNISK VIRKSOMHED Indtægter af investeringsaktiver Indtægter fra tilknyttede virksomheder 25 4 0 Indtægter fra associerede virksomheder 18 2 24 Indtægter af grunde og bygninger 209 162 155 Renter og udbytter m.v. 1.048 816 895 Realiserede gevinster på investeringsaktiver 236 147 0 Indtægter af investeringsaktiver i alt 1.536 1.131 1.074 Urealiserede gevinster på investeringsaktiver 777 616 602 Udgifter i tilknytning til investeringsaktiver Administrationsomkostninger -28-21 -24 Renteudgifter -88-43 -95 Realiserede tab på investeringsaktiver 0 0-44 Udgifter i tilknytning til investeringsaktiver i alt -116-64 -163 Valutakursregulering 41 37 28 Pensionsafkastskat -194-113 -126 Investeringsafkast i alt 2.044 1.607 1.415 Forsikringsteknisk rente overført til skadeforsikringsvirksomhed -252-188 -202 Investeringsafkast overført til livsforsikringsvirksomhed -1.050-841 -847 Andre ordinære indtægter 7 5 5 Andre ordinære udgifter -6-4 -4 Omkostninger i moderselskabet -24-17 -22 Resultat før afskrivning af goodwill og skat 1.200 905 829 Afskrivning af goodwill -79-59 -60 Resultat før skat 1.121 846 769 Skat -120-104 -216 Periodens resultat 1.001 742 553 Resultat pr. aktie 40,2 29,5 24,5 Resultat pr. aktie udvandet 40,2 29,5 24,2 side 14 af 18
Aktiver Koncernen 31. december 30. september 30. september Mio. kr. 2003 2003 2004 Immaterielle aktiver Goodwill 479 499 441 Andre immaterielle aktiver 27 14 43 Immaterielle aktiver i alt 506 513 484 Investeringsaktiver Grunde og bygninger 2.679 2.646 2.863 Investeringer i tilknyttede og associerede virksomheder Kapitalandele i tilknyttede virksomheder 49 28 0 Kapitalandele i associerede virksomheder 124 116 141 Udlån til associerede virksomheder 148 182 130 Investeringer i tilknyttede og associerede virksomheder i alt 321 326 271 Andre finansielle investeringsaktiver Kapitalandele 3.184 3.019 3.470 Investeringsforeningsandele 63 62 4 Obligationer 16.891 16.382 17.593 Pantesikrede udlån 259 281 199 Andre udlån 95 94 123 Indlån i kreditinstitutter 2.391 2.704 4.718 Afledte finansielle instrumenter 523 440 508 Andre finansielle investeringsaktiver i alt 23.406 22.982 26.615 Genforsikringsdepoter 16 16 16 Investeringsaktiver i alt 26.422 25.970 29.765 Investeringsaktiver tilknyttet unit-linked forsikringer 333 264 470 Tilgodehavender Tilgodehavender hos forsikringstagere 251 297 276 Tilgodehavender hos forsikringsselskaber 182 178 168 Tilgodehavender hos tilknyttede virksomheder 94 102 0 Andre tilgodehavender 182 120 177 Tilgodehavender i alt 709 697 621 Andre aktiver Driftsmidler 99 93 108 Kassebeholdning og anfordringstilgodehavender 256 254 169 Egne aktier 437 441 414 Skatteaktiv 296 297 174 PAL-aktiv 3 4 0 Øvrige 20 23 23 Andre aktiver i alt 1.111 1.112 888 Periodeafgrænsningsposter Tilgodehavende renter samt optjent leje 377 267 300 Andre periodeafgrænsningsposter 77 89 89 Periodeafgrænsningsposter i alt 454 356 389 Aktiver i alt 29.535 28.912 32.617 side 15 af 18
Passiver Koncernen 31. december 30. september 30. september Mio. kr. 2003 2003 2004 Egenkapital Aktiekapital 247 254 227 Overkurs ved emission 29 11 29 Reserver Reserve for egne aktier 437 441 414 Reserve for nettoopskrivning efter indre værdis metode 344 717 1.068 Reserver i alt 781 1.158 1.482 Overført overskud 2.555 2.160 1.808 Egenkapital i alt 3.612 3.583 3.546 Forsikringsmæssige hensættelser Præmiehensættelser Bruttohensættelser 2.175 2.677 2.935 Genforsikringsandel -113-206 -180 Præmiehensættelser f.e.r. 2.062 2.471 2.755 Livsforsikringshensættelser Garanterede ydelser 7.386 7.480 8.159 Bonuspotentiale på fremtidige præmier 4.947 4.704 5.351 Bonuspotentiale på fripolicer 1.803 1.582 1.909 Genforsikringsandel -27-28 -27 Livsforsikringshensættelser f.e.r. 14.109 13.738 15.392 Erstatningshensættelser Bruttohensættelser 6.669 6.609 7.728 Genforsikringsandel -348-402 -481 Erstatningshensættelser f.e.r. 6.321 6.207 7.247 Hensættelser til bonus og præmierabatter 29 21 52 Udjævningshensættelser 224 217 243 Kollektivt bonuspotentiale 770 653 955 Forsikringsmæssige hensættelser f.e.r. i alt 23.515 23.307 26.644 Hensættelser for unit-linked forsikringer Bruttohensættelser 334 265 472 Hensættelser til andre risici og omkostninger Hensættelser til pensioner og lignende forpligtelser 3 4 3 Andre hensættelser 1 1 1 Hensættelser til andre risici og omkostninger i alt 4 5 4 Genforsikringsdepoter 14 8 19 Gæld Gæld i forbindelse med direkte forsikring 2 5 1 Gæld i forbindelse med genforsikring 42 81 52 Konvertible gældsbreve 363 388 342 Gæld til kreditinstitutter 770 503 470 Afledte finansielle instrumenter 233 197 238 Selskabsskat 2 19 41 Anden gæld 539 494 728 Gæld i alt 1.951 1.687 1.872 Periodeafgrænsningsposter 105 57 60 Passiver i alt 29.535 28.912 32.617 side 16 af 18
Resultatopgørelse Moderselskabet Hele 9 måneder 9 måneder Mio. kr. 2003 2003 2004 Indtægter af investeringsaktiver Indtægter fra tilknyttede virksomheder 945 691 718 Renter og udbytter m.v. 7 5 6 Realiserede gevinster på investeringsaktiver 53 17 22 Indtægter af investeringsaktiver i alt 1.005 713 746 Urealiserede gevinster på investeringsaktiver 138 137 46 Udgifter i tilknytning til investeringsaktiver: Administrationsomkostninger -3-2 -2 Renteudgifter -19-13 -13 Udgifter i tilknytning til investeringsaktiver i alt -22-15 -15 Valutakursregulering 15 11-1 Investeringsafkast i alt 1.136 846 776 Omkostninger i moderselskabet -24-17 -22 Resultat før skat 1.112 829 754 Skat -111-87 -201 Periodens resultat 1.001 742 553 side 17 af 18
Balance Moderselskabet 31. december 30. september 30. september Mio. kr. 2003 2003 2004 Aktiver Investeringsaktiver Kapitalandele i tilknyttede virksomheder 3.138 3.511 3.861 Andre finansielle investeringsaktiver Obligationer 39 44 32 Afledte finansielle instrumenter 3 3 1 Andre finansielle investeringsaktiver i alt 42 47 33 Investeringsaktiver i alt 3.180 3.558 3.894 Tilgodehavender Tilgodehavender hos tilknyttede virksomheder 476 111 152 Andre tilgodehavender 42 1 1 Tilgodehavender i alt 518 112 153 Andre aktiver Driftsmidler 4 1 7 Kassebeholdning og anfordringstilgodehavender 7 4 3 Egne aktier 373 436 269 Skatteaktiv 264 266 138 Øvrige 0 3 0 Andre aktiver i alt 648 710 417 Periodeafgrænsningsposter Tilgodehavende renter samt optjent leje 1 0 0 Aktiver i alt 4.347 4.380 4.464 Passiver Egenkapital Aktiekapital 247 254 227 Overkurs ved emission 29 11 29 Reserver Reserve for egne aktier 437 441 414 Reserve for nettoopskrivning efter indre værdis metode 344 717 1.068 Reserver i alt 781 1.158 1.482 Overført overskud 2.555 2.160 1.808 Egenkapital i alt 3.612 3.583 3.546 Hensættelser til andre risici og omkostninger Hensættelser til pensioner og lignende forpligtelser 1 1 1 Gæld Gæld til kreditinstitutter 715 422 410 Gæld til tilknyttede virksomheder 1 354 438 Afledte finansielle instrumenter 10 9 9 Selskabsskat 0 6 40 Anden gæld 8 5 20 Gæld i alt 734 796 917 Passiver i alt 4.347 4.380 4.464 side 18 af 18