Økonomiske konsekvenser af en reduktion i energiforbruget g 1
Formål Metoder til måling af økonomiske konsekvenser Eksempler på (økonomiske) konsekvenser af energibesparende tiltag Økonomiske konsekvenser af energibesparende tiltag på samfundsniveau 2
De økonomiske konsekvenser af energiforbrug gkan adresseres på flere måder Performancemåling (ledelse, bestyrelse etc) Kreditorfokus (bank, leverandør, kunde etc) Investorfokus (bestyrelse, aktionærer etc) Samfundsvinkel (beslutningstagere, interesseorganisationer etc) 3
Performancemåling 4
Performancmåling En analyse af performance er vigtig, da det giver indsigt i i virksomhedens Konkurrenceevne Værdiskabelse 5
Economic Value Added: d Performancemåling (ROIC WACC) * Investeret kapital ROIC = Afkast på investeret kapital målt i procent WACC = Virksomhedens vægtede kapitalomkostning k t i målt i procent Investeret kapital = Driftsrelaterede aktiver som kræver et afkast Energiforbrug indgår i ROIC 6
Kreditorfokus 7
Likviditetsrisiko En analyse af likviditetsrisikoen idit t i er vigtig da manglende likviditet idit t kan: Begrænse ledelsens handlefrihed Begrænse muligheder for at udnytte profitable investeringsmuligheder Tvinge ledelsen til at frasælge lønsomme forretningsområder med betydelig rabat Øge de finansielle omkostninger Føre til betalingsstandsning og eventuel konkurs 8
Definition af risiko ved udlånsforretning Sandsynligheden for betalingsstandsning x sandsynligheden for tab ved dbetalingsstandsning i = Tabsrisiko ik ved udlån 9
Metoder til estimation af sandsynligheden d for betalingsstandsning Eksempler: Kreditratingmodeller og budgetteringsmetoden forsøger at estimere sandsynligheden for betalingsstandsning 10
Kreditvurderingsmodeller Standard & Poors kreditrating Adjusted d key industrial i lfinancial i ratios U.S. Industrial long term debt Three years median AAA AA A BBB BB B CCC EBIT Interest cover (x) 21.4 10.1 6.1 3.7 2.1 0.8 0.1 EBITDA interest cover (x) () 26.5 12.9 9.1 5.8 3.4 1.8 1.3 Free oper. cash flow/total debt (%) 84.2 25.2 15.0 8.5 2.6 3.2 12.9 FFO/total debt (%) 128.8 55.4 43.2 30.8 18.8 7.8 1.6 Return on capital (%) 34.9 21.7 19.4 13.6 11.6 6.6 1.0 Operating income/revenue (%) 27.0 22.1 18.6 15.4 15.9 11.9 11.9 Long term debt/capital (%) 13.3 28.2 33.9 42.5 57.2 69.7 68.8 Total debt/capital (%) 22.9 37.7 42.5 48.2 62.6 74.8 87.7 Number of companies 8 29 136 218 273 281 22 US Industrial 10 y spread (two year high/low) h/l to US treasury 10y US treasury, 10 year AAA AA A BBB BB B CCC 3.38% 1.9 2.4 3.6 4.7 11.2 13.1 3.38% 0.6 0.7 0.8 1.3 2.6 3.2 Omkostninger influerer på kreditværdigheden af en virksomhed. I det omfang at flere finansielle nøgletal, der inddrager omkostninger, indgår i kreditrating, vil dette forhold blot blive forstærket 11
Investorfokus 12
Værdiansættelse En analyse af virksomhedens værdi er vigtig i en lang række tilfælde: ld Køb og salg af virksomheder generationsskifte fjendtlig overtagelse spin-off/frasalg Børsintroduktion/kapitaludvidelser Aktieanalyse Skattesager Ledelsesværktøj Rådgivningsværktøj g Aflønning (aktieoptioner) Privatisering Tvister (arvesager m.v.) Impairment test 13
Den tilbagediskonterede t d cash flow model (DCF) Grundmodel EV0 = FCFFt WACC t t =1 ( 1 + ) EV FCFF WACC = Estimeret pris (både egenkapital og rentebærende gæld) = Frit cash flow (både ejere og långivere) = Vejede gennemsnitlige kapitalomkostninger (både ejere og långivere) 14
Den tilbagediskonterede cash flow model (DCF) Estimation af virksomhedsværdi Budgetperiode Terminalperiode CF 1 CF 2 CF 3 CF 4 CF 5 CF 6+ Nutidsværdi af budgetperiode + = Nutidsværdi af terminalperiode Virksomhedsværdi - Netto rentebærende gæld = Estimeret værdi af egenkapital 15
Den tilbagediskonterede cash flow model (DCF) Budgetteret frit cash flow for en given periode Nettoomsætning t - Driftsomkostninger = Driftsresultat før skat + Afskrivninger - Betalt skat = Cash earnings +/- Forskydning i arbejdskapital = Pengestrøm fra driften - Investeringer e = Frit cash flow (Långiver og eje) - Finansielle udbetalinger (efter skat) -/+ Afdrag/ny gæld = Frit cash flow til ejer Energiforbrug influerer på værdien af en virksomhed 16
Eksempler på (økonomiske) konsekvenser af energibesparende tiltag - D/S Norden -DSB -DFDS - SAS 17
Spørgsmål Hvor meget vil værdien af D/S Norden, DSB, DFDS og SAS øges med ved en energibesparelse på 10%? 18
D/S Norden (Økonomiske) konsekvenser af energibesparende tiltag D/S Norden 2008 tal USD (mio) 10% 20% 30% Rapporteret EBIT 773 773 773 Heraf energiforbrug 418 418 418 Energibesparelse 42 84 125 Korrigeret EBIT 815 857 898 Rapporteret ROIC 82,2% 82,2% 82,2% Korrigeret ROIC 86,7% 91,1% 95,6% Skønnet værdiforøgelse 348 697 1.045 Nuværende værdi 8.117 8.117 8.117 % vis værdiforøgelse 4,3% 8,6% 12,9% Mere miljøvenlig profil Lavere kapitalomkostninger Højere aktionærværdi 19
DSB (Økonomiske) konsekvenser af energibesparende tiltag DSB 2008 tal DKK (mio) 10% 20% 30% Rapporteret tebit 1286 1.286 1.286 1.286 Heraf energiforbrug 575 575 575 Energibesparelse 58 115 173 Korrigeret EBIT 1344 1.344 1.401 1.459 Rapporteret ROIC 7,3% 7,3% 7,3% Korrigeret ROIC 7,7% 8,0% 8,3% Skønnet værdiforøgelse 479 958 1.438 Mere miljøvenlig profil Lavere kapitalomkostninger Højere aktionærværdi 20
DFDS (Økonomiske) konsekvenser af energibesparende tiltag DFDS 2008 tal DKK (mio) 10% 20% 30% Rapporteret EBIT 479 479 479 Heraf energiforbrug 1.741 1.741 1.741 Energibesparelse 174 348 522 Korrigeret EBIT 653 827 1.001 Rapporteret ROIC 9,8% 9,8% 9,8% Korrigeret ROIC 12,1% 14,3% 16,6% Skønnet værdiforøgelse 1.451 2.902 4.353 Nuværende værdi 2.760 2760 2.760 2760 2.760 % vis værdiforøgelse 52,6% 105,1% 157,7% Bemærk: Energiforbrug indeholder også ikke- energirelaterede omkostninger Mere miljøvenlig profil Lavere kapitalomkostninger Højere aktionærværdi 21
SAS (Økonomiske) konsekvenser af energibesparende tiltag SAS 2008 tal SEK (mio) 10% 20% 30% Rapporteret EBIT 319 319 319 Heraf energiforbrug 8858 8.858 8.858858 8.858858 Energibesparelse 886 1.772 2.657 Korrigeret EBIT 567 1.453 2.338 Rapporteret ROIC 1,3% 1,3% 1,3% Korrigeret ROIC 2,3% 5,9% 9,4% Skønnet værdiforøgelse 7.382 14.763 22.145 Nuværende værdi 6.650 6.650 6.650 % vis værdiforøgelse 111,0% 222,0% 333,0% Mere miljøvenlig profil Lavere kapitalomkostninger Højere aktionærværdi 22
Samlet oversigt over økonomiske konsekvenser af energibesparende tiltag D/S Norden DSB DFDS SAS Rapporteret EBIT 773 1.286 752 319 Rapporteret ROIC 82,2% 7,3% 9,8% 1,3% Mio. Konsekvenser af 10% forbedring EBIT 815 1.344 926 567 ROIC 86,7% 7,7% 12,1% 2,3% Skønnet værdiforøgelse 348 479 1.451 7.382 Nuværende værdi 8.117 2.760 6.650 % vis værdiforøgelse 43% 4,3% 52,6% 111,0% Mio. Konsekvenser af 20% forbedring EBIT 857 1.401 1.100 1.453 ROIC 91,1% 8,0% 14,3% 5,9% Skønnet værdiforøgelse 697 958 2.902 14.763 Nuværende værdi 8.117 2.760 6.650 % vis værdiforøgelse 8,6% 105,1% 222,0% Mio. Konsekvenser af 30% forbedring EBIT 898 1.459 1.274 2.338 ROIC 95,6% 8,3% 16,6% 9,4% Skønnet værdiforøgelse 1.045 1.438 4.353 22.145 Nuværende værdi 8.117 2.760 6.650 % vis værdiforøgelse 12,9% 157,7% 333,0% 23
Økonomiske konsekvenser af energibesparelser på samfundsniveau 24
Energiforbrug opgjort i løbende priser i Danmark 140 120 100 80 60 40 20 0 Energiudgift i markedspriser (løbende priser, mia kr.) 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Kilde: Danmarks Statistik Energiforbruget i løbende priser er vokset 11% p.a. i perioden 1999-2007 25
Energiforbrug opgjort i løbende priser i Danmark Mia. kr. 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Energibesparelse (10%) 5,1 7,1 7,1 6,7 7,1 7,8 9,5 11,5 11,9 Værdiforøgelse 51 71 71 67 71 78 95 115 119 Da energiudgifterne i Danmark er ganske anseelige, er potentialet betydeligt for omkostningsreduktioner og deraf værdiskabelse I 2007 ville en 10% reduktion i energiforbruget medføre en årlig besparelse på knapt 12 mia. kr. såfremt denne besparelse kunne fastholdes fremadrettet, ville det svare til en værdiforøgelse på 120 mia. kr. årligt 26
Opsummering Energibesparende tiltag påvirker positivt på virksomhedens performance, kreditvurdering d i og værdi For energitunge g virksomheder medfører energibesparende tiltag ganske betydelige forbedringer i performance, kreditvurdering og værdi ved 10% reduktion i energiforbruget øges eksempelvis værdien af SAS-aktien med over 100% Energiforbruget er støt stigende i Danmark. I de seneste 9 år er energiforbruget e herhjemme e vokset med 11% p.a. Der er derfor et ganske betydeligt økonomisk potentiale ved at fokusere på reduktion i energiforbruget. Konservativt skønnes den årlige besparelse alene i Danmark at løbe op i knapt 12 mia. kr. svarende til en samlet værdiforøgelse af danske virksomheder på 120 mia. kr. Hertil kommer afledte positive ikke-økonomidrevne fordele 27