Verdensøkonomien er i fremgang - men stadig præget af usikkerhed

Allan Sørensen, chefanalytiker als@di.dk, 2990 6323 MAJ 2017 Verdensøkonomien er i fremgang - men stadig præget af usikkerhed Verdensøkonomien genvinder momentum og er på vej ind i et opsving. Tillidsindikatorerne er positive, og ledigheden falder i store dele af verden. Det går bedre end ventet på vores nære eksportmarkeder. Eksporten sluttede stærkt af i 2016 og vil vokse med 4½ pct. i 2017 den højeste vækst siden 2011. Der er dog stadig stor usikkerhed, som kan afspore væksten i verdensøkonomien. Verdenshandlen genvinder momentum Efter et par meget sløje år er verdenshandlen igen ved at genvinde momentum. Verdenshandlen vokser med det højeste tempo i 6½ år. Verdenshandelen er ved at genvinde momentum Verdenshandel i mængder, sæsonkorrigeret Indeks, 2010 = 100 130 Vækst i procent 12 120 8 110 4 100 0 90-4 80-8 70-12 60 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 Vækst i seneste 3 md. i fht. foregående 3 md. (h.a.) Verdenshandel i mængder (v.a.) -16 Kilde: CPB World Trade Monitor

2 Stærk afslutning på 2016 efter laveste vækst siden finanskrisen Verdenshandlen voksede sidste år i det langsomste tempo siden finanskrisen, men en stærk afslutning på 2016 og start på 2017, trækker nu for alvor verdenshandlen frem igen. I de seneste to år er verdenshandlen steget langsommere end den samlede vækst i verdensøkonomien. Dette er nu vendt, og bl.a. IMF venter, at denne udvikling fortsætter. Stigningen i handelsintensiteten er et positivt tegn for verdensøkonomien, som viser, at landene ikke har lukket sig om sig selv, men at den frie handel fortsat trives på trods af stigende protektionisme i flere lande. Stigende produktion og erhvervstillid Den stigende verdenshandel har også givet sig udslag i stigende industriproduktion over det seneste halve år, både i USA, eurolandene og Asien. I samme periode har der også været en klar bedring i erhvervstilliden blandt industrivirksomhederne. Stigende erhvervstillid i fremstillingsindustrien Sæsonkorrigeret erhvervstillid Indekstal, normal = 50 60 Nettotal 20 55 10 50 0 45-10 40-20 35-30 30 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Kina (venstre akse) USA (venstre akse) EU (højre akse) Kilde: Macrobond -40 Erhvervstillid signalerer fremgang I både USA, Kina og EU er industrivirksomhederne i et betydeligt bedre humør end for et år siden. Industrivirksomhedernes humør faldt en lille smule i april i USA og Kina, men forventningerne er stadig positive og signalerer fremgang. De europæiske industrivirksomheder er i det bedste humør siden 2011. Der er stadig betydelig usikkerhed om væksten i verdensøkonomien, men erhvervslivet har en styrket tro på fremtiden, hvilket får det igangværende opsving til at se mere holdbart ud. Dog er der samtidig en betydelig usikkerhed omkring udviklingen i verdensøkonomien fremadrettet, jf. det sidste afsnit.

3 Også forbrugerne er i godt humør Faldende ledighed giver udfordringer med mangel på arbejdskraft Også på forbrugersiden er der optimisme at spore. Både de europæiske og amerikanske forbrugere er i rigtig godt humør for tiden. Den meget lempelige pengepolitik gør det muligt at låne til lave renter, og da prisstigningerne stadig er forholdsvis små, oplever mange forbrugere en stigende købekraft. Selv om væksten i mange lande, og verdensøkonomien generelt, fortsat er ganske lav, så har fremgangen været stærk nok til at sikre, at flere og flere har fået fodfæste på arbejdsmarkedet. Ledigheden er faldet i mange lande. I EU og USA er ledigheden nu på det laveste niveau siden finanskrisen. Flere og flere lande oplever udfordringer med mangel på arbejdskraft sfa. et øget pres på arbejdsmarkedet, hvilket kan bremse væksten i de kommende år. Dette gælder eksempelvis i Danmark, USA og Tyskland. Ledigheden falder i Europa og USA Ledige i pct. af arbejdsstyrken, sæsonkorrigeret Procent 14 12 10 8 6 4 2 0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 EU Eurolandene USA Kilde: Macrobond Opsving ser holdbart ud Væksten er blevet opjusteret på vores nærmarkeder Forbedringer på arbejdsmarkedet, og relativ høj forbruger- og erhvervstillid i mange lande, understøtter vækst i både forbrug og investeringer og dermed også fortsat vækst i verdenshandlen. Dermed ser det igangværende opsving forholdsvis holdbart ud, så længe der ikke opstår alvorlige problemer med mangel på arbejdskraft eller fornyet politisk uro. De seneste måneders nøgletal har været overraskende positive, hvilket har medført, at flere internationale prognoser er blevet opjusteret over det seneste halve år, særligt på nærmarkederne. Fra januar til april er forventningerne til væksten eurolandene i 2017 blevet opjusteret fra 1,4 til 1,7 pct., Sverige fra 2,3 til 2,7 pct. og Storbritannien fra 1,4 til 1,7 pct. Det er godt nyt for de danske eksportvirksomheder.

4 Vækst i verdensøkonomien Realvækst i BNP BNP-vægt (PPP) Eksportvægt 2016 2016 2016 2017 2018 USA 15,6 8,3 1,6 2,2 2,4 Japan 4,1 2,3 1,0 1,3 1,0 Storbritannien 2,3 6,4 1,8 1,7 1,3 Eurolandene 11,7 36,5 1,7 1,6 1,5 - Tyskland 3,3 15,9 1,9 1,5 1,6 Sverige 0,4 11,9 3,3 2,7 2,2 Asien (ekskl. Japan) 35,6 8,8 6,0 6,0 5,9 - Kina 17,9 4,5 6,7 6,5 6,2 - Indien 7,3 0,5 7,0 7,3 7,6 Syd- og Mellemamerika 7,8 2,2-1,1 1,4 2,5 - Brasilien 2,6 0,6-3,6 0,6 2,5 Østeuropa 8,3 8,9 1,5 2,3 2,6 - Rusland 3,1 0,9-0,2 1,2 1,7 - Polen 0,9 2,9 2,8 3,3 3,2 Verden, BNP-vægtet 100,0-3,1 3,4 3,6 Verden, eksportvægtet - 100,0 2,2 2,3 2,2 Kilde: Consensus Economics, IMF, Danmarks Statistik og DI Den danske eksportmarkedsvækst er opjusteret 0,3 pct.point i 2017 i forhold til DI s seneste prognose fra november. Væksten på de danske eksportmarkeder er dog fortsat væsentlig lavere, end hvad vi har oplevet historisk. De danske eksportmarkeder vokser fortsat langsommere end verdensøkonomien samlet set Eksporten sluttede 2016 flot af I de kommende år ventes væksten i verdensøkonomien fortsat at være betydeligt højere end væksten på de danske eksportmarkeder. En øget tilstedeværelse på de fjerne markeder i Asien vil styrke vækstpotentialet i dansk eksport. Over de næste ti år ventes lande som Indien, Kina, Egypten, Pakistan og Indonesien at kunne byde på vækstrater på mere end 5 pct. om året. 1 Udviklingen i dansk eksport Den positive udvikling i verdensøkonomien afspejles også i dansk eksport, som sluttede 2016 flot af med en vækst på 4,3 pct. i fjerde kvartal. Både eksporten af varer og tjenester steg ekstraordinært meget hen mod udgangen af 2016. 1 DI Indsigt VM i vækst: Her er fremtidens vindere, maj 2017.

5 Lille tilbagegang i starten af 2017 Ifølge betalingsbalancen 2 faldt eksporten af både varer og tjenester i første kvartal 2017 (opgjort i løbende priser). Der var tilbagegang i januar og februar, men i marts steg eksporten igen. Eksport af varer og tjenester Kædede 2010-priser Mia. kr. 1200 1100 1000 900 800 700 Mia. kr. 1200 1100 1000 900 800 700 600 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 600 Kilde: Danmarks Statistik og DI Eksportvirksomhederne er optimistiske Vi forventer, at udviklingen fra marts fortsætter i resten af 2017.,Det bakkes op af resultater fra DI s Virksomhedspanel, som viser, at eksportvirksomhederne tror på fremgang i andet kvartal. Eksportvirksomhedernes forventninger til omsætningen er steget siden sidste efterår og er nu på det højeste niveau siden 2011. 2 Det er oplysningerne fra betalingsbalancen, der ligger til grund for eksporten i nationalregnskabet. Danmarks Statistiks opgørelse af udenrigshandel viser dog også et fald i den samlede vareeksport på 0,2 pct. i første kvartal, udenrigshandlen med tjenester opgøres dog til at være steget i første kvartal. Alle opgørelserne er i løbende priser, men omregnet til faste priser venter vi et mindre fald i første kvartal 2017. DI s prognosekørsel er lukket d. 5. maj, og har ikke indarbejdet eksporttallene for marts.

6 Eksportvirksomhedernes forventninger til omsætningen Beskæftigelsesvægtede nettotal af vurderingerne til det kommende kvartal i forhold til samme kvartal året før 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0,0-0,1-0,2-0,3-0,4 Anm.: Værdier over nul signalerer fremgang. Kilde: DI's Virksomhedspanel Højeste eksportvækst siden 2011 Vi venter på den bagrund en realvækst i eksporten på 4,4 pct. i 2017. Dette er den højeste vækst siden 2011, hvor eksporten samlet set steg med 7,2 pct. En overraskende stærk udvikling i 2017 kan godt sende eksportvæksten højere op. Der skal dog en del til for at overhale eksportvæksten fra 2011, hvor eksporten for alvor kom tilbage efter et historisk stort dyk under finanskrisen. Eksport af varer og tjenester 2015 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Mia. kr. realvækst i procent Eksport af varer 699 6,5 5,8-0,6 2,4 1,3 2,1 1,5 4,4 2,3 Eksport af tjenester 395-3 9,5 4,2 0,4 7,3 1,4 2,1 4,4 3,4 Eksport af varer og tjenester 1.094 2,9 7,2 1,2 1,6 3,6 1,8 1,7 4,4 2,7 Kilde: Danmarks Statistik og DI Den meget stærke afslutning på 2016 har givet eksporten et godt afsæt ind i 2017, hvilket er med til at forklare den relativt høje vækst i 2017. Fremadrettet venter vi en svagt stigende kvartalsvækst i eksporten, men selve årsvæksten bliver lidt lavere i 2018 end i 2017. Eksportudsigter skal ses i lyset af usikkerhed Den forventede udvikling i dansk eksport skal dog ses i lyset af den betydelig usikkerhed, som fortsat hænger over verdensøkonomien.

7 Global usikkerhed er fortsat høj Usikkerhed om væksten i verdensøkonomien Den samlede globale økonomisk-politiske usikkerhed steg efter valget af Donald Trump som præsident i USA til det højeste niveau nogensinde. I de seneste måneder er den globale usikkerhed faldet igen, men ligger fortsat på et meget højt niveau. Stor usikkerhed i verdensøkonomien Global økonomisk-politisk usikkerhed Indeks, 2010 = 100 300 250 200 150 100 50 0 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 Kilde: Economic Policy Uncertainty Det seneste halve år har budt på flere positive overraskelser, som har bekræftet os i, at verdensøkonomien bevæger sig i den rigtige retning. Der har dog også været et par negative overraskelser, som i den kommende tid kan føre til nedjusteringer af prognoserne for enkelte lande og for verdensøkonomien. Nedenfor er nævnt nogle af de usikkerhedsmomenter, der kan påvirke væksten i verdensøkonomien i de kommende år: Donald Trump og styrken af amerikansk økonomi Kina: Langsom vækstnedgang eller hård landing Valg i Europa og geopolitik Pengepolitik, renter og inflation Øget protektionisme Amerikansk økonomi skuffede i første kvartal Donald Trump og styrken af amerikansk økonomi I USA var jobvæksten i marts på blot 79.000, og BNP voksede i første kvartal med blot 0,2 pct. I takt med at prognosemagerne får indarbejdet de seneste nationalregnskabstal, kan det godt føre til nedjusteringer af vækstskønnene for USA i 2017. Den seneste jobrapport viste dog, at der blev oprettet 211.000 nye jobs i april, hvilket tyder på øget vækst i andet kvartal. I de seneste prognoser skønnes en vækst i amerikansk økonomi på 2,2 pct. i 2017.

8 Usikkerhed om amerikansk kurs De største usikkerheder i amerikansk økonomi handler dog om Donald Trumps finans- og handelspolitiske linje. Vil og kan Donald Trump gøre alvor af sine protektionistiske udmeldinger? Hvor store bliver de finanspolitiske lempelser, hvornår indtræffer de, og hvordan reagerer FED? Kina: Langsom vækstnedgang eller hård landing Kinesisk økonomi voksede i 1. kvartal med 6,9 pct. i forhold til samme kvartal året før. Væksten er lavere end for 10-15 år siden, men kinesisk økonomi skyder fortsat en høj fart. Kina forventes at opretholde en vækst på over seks procent i de kommende år. Tvivl om væksten i Kina Investeringsdrevet økonomi med stor gæld Valget af Macron sikrer stabilitet Fortsat ingen afklaring om Brexit Kina oplevede i starten af maj stærkt faldende priser på jern og kul, hvilket har sået tvivl om styrken af væksten i kinesisk industri og økonomien som helhed. Der har ved flere lejligheder været sat tvivl om de officielle væksttal fra Kina, og flere iagttagere mener, at væksten er lavere end de officielle væksttal indikerer. Den kinesiske regering har en målsætning om en vækst i økonomien på ca. 6½ pct., som den vil gøre alt for at indfri. Kina er i gang med en omstilling af økonomien, hvor det nu i langt højere grad er de kinesiske forbrugere, der skal være den økonomiske drivkraft. Investeringerne er dog fortsat meget afgørende for væksten i Kina, men det bliver sværere og sværere at finde investeringer med et højt samfundsøkonomisk afkast, og med en hastigt stigende gæld kan det tvinge kineserne til at skrue ned for vækstambitionerne i de kommende år. Valg i Europa og geopolitik I Europa er der i 2017 mange valg, som kan give usikkerhed om den økonomisk-politiske kurs i EU. Valget af Emmanuel Macron til præsident i Frankrig har dog mindsket den politiske og økonomiske usikkerhed i Europa væsentligt. Forhandlingerne om brexit giver usikkerhed om den fremtidige markedsadgang til et af Danmarks vigtigste eksportmarkeder. Theresa May fastholder, at afskeden med EU, der blev stemt igennem sidste juni, står fast. Men parlamentet er splittet om, hvordan man skal forlade EU. Premierministeren har udskrevet valg i juni for at sikre befolkningens mandat til de kommende forhandlinger med EU. Til efteråret er der valg i Tyskland, som er Europas suverænt største økonomi og Danmarks største eksportmarked. Selvom fronterne indtil videre ikke er trukket så skarpt op, så har valget betydning for danske eksportvirksomheder.

9 Geopolitiske spændinger, terror og flygtninge Geopolitiske spændinger kan også få indflydelse på den økonomiske udvikling i de kommende år. Der er fortsat ikke en løsning på situationen mellem EU og Rusland. Terroren bliver stadig ved med at vise sit grimme ansigt i Europa. Og tiltager flygtningestrømmene igen, kan det sætte EU s ydre og indre grænser under pres, hvilket kan føre til sammenbrud af Schengen-aftalen og den frie bevægelighed i Europa. Pengepolitik, renter og inflation Der har over de seneste år været ført en meget lempelig pengepolitik i både USA, EU, Japan og Kina. Der er imidlertid stigende usikkerhed om den fremadrettede kurs. Strammer FED renten mere end planlagt? Strammer ECB renten? I USA er man så småt begyndt at stramme pengepolitikken og har hævet renten tre gange siden december 2015. Den amerikanske centralbank (FED) har varslet to ekstra renteforhøjelser i 2017, men en mere lempelig finanspolitik i USA kan tvinge FED til at hæve renten mere end planlagt. Omvendt kan de svage job- og væksttal i starten af 2017 få FED til at være lidt mere afventende. ECB har forlænget det europæiske opkøbsprogram, men på rygteplan tales der om, at renten kan blive hævet allerede i år. I den seneste tid er euroen blevet styrket over for dollaren, og kronen er ligeledes blevet styrket i fht. et sammenvejet udland. Styrkelser af kronen vil give danske eksportvirksomheder modvind på eksportmarkederne. Udsving i kronekursen Nominel effektiv kronekurs Indeks, 2012 = 100 104 103 102 101 100 99 98 97 96 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Kilde: Danmarks Nationalbank Olieprisen igen under 50 dollar per tønde De seneste måneder har også budt på nye fald i olieprisen, som igen er blevet sendt ned under 50 dollars pr. tønde. Faldet i prisen på olie og andre råvarer påvirker i høj grad væksten i Afrika, Sydamerika

10 og Mellemøsten, da landene i disse regioner har en stor råvareproduktion. Udviklingen i råvarepriserne skaber også usikkerhed om inflationen på nærmarkederne, og dermed forbrugernes reale købekraft. Antallet af handelsrestriktioner i vækst Øget protektionisme Verdenshandlen hæmmes af et stigende antal protektionistiske tiltag, som fortsætter med at vokse. I maj 2010 havde verdens 20 største økonomier sat 324 handelsrestriktioner i værk, i oktober 2016 var dette steget til 1.263. Mange af disse barrierer blev indført som kortsigtede svar på krisen, men ifølge WTO var blot 25 procent af disse midlertidige foranstaltninger blevet fjernet i oktober 2016. Brexit og valget af Donald Trump i USA ses som en udtryk for den stigende folkelige bekymring i forhold til globaliseringen og den frie handel. America First var et centralt slogan i Donald Trumps valgkampagne, som varslede en mere protektionistisk linje i USA s handelspolitik. Øget amerikansk protektionisme vil formentlig blive gengældt af andre lande, hvilket kan føre en til global handelskrig. Donald Trump har dog siden valget blødt lidt op på sine tidligere udmeldinger, men der hersker fortsat stor usikkerhed om USA s fremtidige handelspolitik. Frihandelsaftaler med Canada og Japan Der er dog også lyspunkter på den handelspolitiske scene. I efteråret blev EU og Canada enige om en frihandelsaftale, og det forventes, at der i løbet af 2017 kan underskrives en frihandelsaftale mellem EU og Japan. Dermed har europæiske virksomheder fået bedre adgang til to af verdens største økonomier. International vækst er afgørende for dansk økonomi På trods af de ovenfor skitserede usikkerhedsmomenter så peger alle internationale prognose på fremgang i de kommende år, og fremgangen bliver større end i 2016. Med dette udgangspunkt forventes der stigende eksport i både 2017 og 2018. Eksporten vil i de kommende år bidrage positivt til væksten i dansk økonomi, hvor der ventes en vækst i BNP på ca. 2 pct. i både 2017 og 2018.

11 Efterspørgsel og udbud i dansk økonomi Niveau 2016 2016 2017 2018 Mia. kr. Procentvis mængdeændring Privat forbrug 979 1,9 2,1 2,7 Offentligt forbrug 526-0,1 0,9 0,6 Faste bruttoinvesteringer 413 5,2-0,3 3,7 Lagerinvesteringer 2-0,5-0,1 0,0 Indenlandsk efterspørgsel 1.919 1,6 1,1 2,3 Eksport af varer og tjenester 1.094 1,7 4,4 2,7 Heraf varer 699 1,5 4,4 2,3 Import af varer og tjenester 953 2,4 2,6 3,6 Heraf varer 596 1,9 2,1 3,5 Bruttonationalprodukt 2.061 1,3 2,1 2,0 BVT i private byerhverv 1.220 2,0 3,1 2,5 Note: Ændringer i lagerinvesteringer i pct. af BNP det foregående år Kilde: Danmarks Statistik og DI Den internationale konjunktursituation er afgørende for Danmark, som er en lille åben økonomi med en stor eksport, og hvor 775.000 danske arbejdspladser afhænger af virksomhedernes salg til udlandet. Hele DI s prognose for dansk økonomi kan læses her