Skagens grå fyr. 1869. Udsnit. Af Christian Blache. Billedet tilhører Skagens Museum. Velkommen til SKAGEN Fondene Kunsten at anvende sund fornuft
En introduktion til en anderledes kapitalforvalter SKAGEN Fondene er et uafhængigt skandinavisk kapitalforvaltningsselskab, hvis eneste virksomhed er forvaltning af aktie- og obligationsfonde. SKAGEN blev grundlagt i 1993 i Stavanger, Norge, med en vision om at blive verdens bedste kapitalforvalter i forhold til risikojusteret afkast, kommunikation og service. Selskabet er siden vokset støt og er nu blandt de største i Norge og en af Europas mest succesfulde forvaltningsselskaber. De prisvindende fonde kan nu fås i Norge, Sverige, Danmark, Holland, Storbritannien, Schweiz, Luxembourg, Finland og Island. SKAGEN driver lige nu 11 kontorer i fem europæiske lande og bliver reguleret af Finanstilsynet i Norge. Vi gør det anderledes SKAGEN investerer i Undervurderede, Upopulære og Underanalyserede selskaber over hele verden SKAGEN lever af at give gode afkast SKAGEN tager ikke provisioner og andre gebyrer SKAGEN er uafhængig og har frihed til at vælge, hvad der er bedst for vores kunder SKAGEN tilbyder få og enkle produkter, som vi selv investerer egne penge i SKAGEN tilstræber at levere åben og ærlig kommunikation 2
Historien om SKAGEN Stærke værdier og interessefællesskab Ved frokosten, 1883. Udsnit. Af P.S. Krøyer. Billedet tilhører Skagens Museum. I 1993 besluttede de fire forretningskammerater Tor Dagfinn Veen, Kristoffer Stensrud, Åge Westbø og Geir Tjetland med lang og forskelligartet erfaring fra finansbranchen at gå i clinch med de store norske banker og skabe deres eget kapitalforvaltningsselskab. De lagde ud med at forvalte kapital for en håndfuld venner og familie på hverdage for derefter at sætte sig til middagsbordet med dem i weekenden. Selv om fondenes værdi nu er vokset til over 100 milliarder DKK, har SKAGEN lige siden søgt at bevare dette niveau af middagsbords-tillid. Det var lige fra starten vigtigt for grundlæggerne at gøre tingene anderledes, enklere og bedre end de andre i branchen. I sig selv var det et uortodokst skridt at starte et kapitalforvaltningsselskab i Stavanger, Norge, lysår væk fra alle finansielle centre, og drive fondene med brede, globale investeringsmandater. I Norge anno 1993 var det også relativt nyt at basere en investeringsfilosofi på sund fornuft og på aktiv udvælgelse af Undervurderede, Underanalyserede og Upopulære aktier. Opvokset i en hotelejerfamilie havde det altid irriteret Kristoffer Stensrud, at finansbranchen ikke var fo kuse ret på kundeservice og åben kommunikation som i hotelog restaurationsbranchen. Han forsøgte derfor at sætte kundefokus og gennemsigtighed i centrum af selskabets ambitiøse vision sammen med investeringsafkast i verdensklasse. Da grundlæggerne etablerede SKAGEN, anså de det for livsvigtigt at skabe harmoni mellem selskabets og kundernes interesser for at skabe troværdighed og tillid. Interessefællesskabet afspejles både i aktiefondenes præstationsbaserede honorarmodel og i at alle SKAGENs porteføljeforvaltere har investeret i deres egne fonde, ofte med en meget stor del af den personlige formue. Her 20 år senere spiller de fire grundlæggere fortsat en aktiv rolle i SKAGEN. Selskabets medarbejdere består nu som før af en forskelligartet flok generalister, som kan lide at være kontrære og svømme mod strømmen. Det bidrager til, at den unikke selskabskultur, som er fundamentet i SKAGENs succes, vil bestå, også når selskabet vokser og udvider sine aktiviteter internationalt. 3
SKAGENs Fonde Vi tilbyder kun fonde, som vi mener er bedst for investor, og som vi selv vil investere i. I Danmark har vi valgt at udbyde to obligationsfonde, tre aktiefonde og en ejendomsaktiefond. Fondene fremgår af de følgende to sider. Finanstilsynets risikomærkning Finanstilsynet har fastsat regler om risikomærkning af investeringsprodukter. Alle SKAGEN Fondenes aktie- og rentefonde har risikomærkningen gul. Investeringsprodukter med den gule risikomærkning omfatter produkter, hvor der er risiko for, at det investerede beløb tabes helt eller delvist, og hvor produkttypen ikke er vanskelig at gennemskue. Blandt eksemplerne er børsnoterede aktier, virk som hedsobligationer og investeringsbeviser i UCITS-fonde. Central investorinformation Nedenfor vises de enkelte fonde. For hver fond er angivet, hvor den ligger på risikoskalaen, som anvendes i Central Investorinformation. Risikoskalaen går fra 1-7, hvor 1 er den laveste risiko, og 7 er den højeste. For mere detaljeret information om fondene, herunder omkostninger, investeringsmandat og risiko m.m., hen vises til prospekter, Central Investorinformation og faktaark, som findes på www.skagenfondene.dk og kan rekvireres ved henvendelse til SKAGEN. Historiske afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. Fremtidigt afkast vil blandt andet afhænge af markedsudviklingen, forvalterens dygtighed, fondens risiko samt omkostninger ved handel og forvaltning. Afkastet kan blive negativt som følge af kurstab. Bemærk, at alle afkast- og nøgletal opdateres en gang om året. Tallene på disse sider er pr. 31. december 2012. Obligationsfonde SKAGEN Tellus Investerer i obligationer i hele verden med hovedvægten på statsobligationer. Omkostninger: fast honorar på 0,8 % p.a. Torgeir Høien Hovedforvalter HISTORISK KURSUDVIKLING NAV SKAGEN Tellus 140 SKAGEN Tellus JP Morgan GBI Broad Index Unhedged in EUR 120 100 Afkast pr. 31-12-2012 SKAGEN Tellus Referenceindeks* Merafkast 2012 12,53 % -0,69 % 13,22 % Sidste 3 år 9,37 % 6,53 % 2,84 % Sidste 5 år 7,26 % 7,13 % 0,12 % Siden start** 6,59 % 5,36 % 1,23 % Tal ud over 12 mdr. er annualiserede * JP Morgan GBI Broad Index Unhedged in EUR ** Fonden blev etableret 29. september 2006 80 07 08 09 10 11 12 Risiko 1 2 3 4 5 6 7 SKAGEN Avkastning Torgeir Høien Hovedforvalter SKAGEN Avkastning er en obligationsfond med et internationalt investeringsmandat, men investeringerne foretages primært i certifikater og obligationer udstedt i norske kroner. Omkostninger: fast honorar på 0,5 % p.a. NAV SKAGEN Avkastning HISTORISK KURSUDVIKLING 320 240 160 120 80 SKAGEN Avkastning ST4X 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 Afkast pr. 31-12-2012 SKAGEN Avkastning Referenceindeks* Merafkast 2012 13,56 % 8,24 % 5,33 % Sidste 3 år 8,62 % 8,68 % -0,05 % Sidste 5 år 5,22 % 6,81 % -1,59 % Sidste 10 år 4,37 % 4,87 % -0,51 % Siden start** 6,50 % 6,58 % -0,08 % Tal ud over 12 mdr. er annualiserede * Oslo Børs Statsobligasjonsindeks 3.0 (ST4X) ** Fonden blev etableret 16. september 1994 Risiko 1 2 3 4 5 6 7 4
Aktiefonde SKAGEN Kon-Tiki Investerer i aktier med forretningsfokus i vækstmarkederne. Passer til investorer, som ønsker at være med i værdiskabelsen her. Omkostninger: fast honorar på 2 % p.a. +/- variabelt honorar. Kristoffer Stensrud Hovedforvalter HISTORISK KURSUDVIKLING NAV SKAGEN Kon-Tiki 600 SKAGEN Kon-Tiki Emerging Markets Index 400 200 100 60 Afkast pr. 31-12-2012 SKAGEN Kon-Tiki Referenceindeks* Merafkast 2012 11,9 % 16,8 % -4,9 % Sidste 3 år 7,7 % 7,7 % 0,1 % Sidste 5 år 4,5 % 1,2 % 3,3 % Sidste 10 år 22,1 % 13,9 % 8,2 % Siden start** 17,1 % 9,2 % 7,8 % Tal ud over 12 mdr. er annualiserede * MSCI Emerging Markets Index (Daily Traded Net Total Return) ** Fonden blev etableret 4. april 2002 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 Risiko 1 2 3 4 5 6 7 SKAGEN Global Investerer i aktier i hele verden. For at reducere risikoen tilstræber fonden en fornuftig geografisk og sektormæssig balance. Omkostninger: fast honorar på 1 % p.a. + variabelt honorar. Kristian Falnes Hovedforvalter HISTORISK KURSUDVIKLING NAV SKAGEN Global 1200 SKAGEN Global 800 Verdensindeks (NOK) 400 200 100 60 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 Afkast pr. 31-12-2012 SKAGEN Global Referenceindeks* Merafkast 2012 16,7 % 14,8 % 1,9 % Sidste 3 år 10,7 % 9,7 % 1,0 % Sidste 5 år 2,3 % 0,7 % 1,6 % Sidste 10 år 14,6 % 5,0 % 9,5 % Siden start** 15,6 % 2,1 % 13,5 % Tal ud over 12 mdr. er annualiserede * MSCI World Linked Index (DM trough AC Total Return) ** Fonden blev etableret 7. august 1997 Risiko 1 2 3 4 5 6 7 SKAGEN Vekst Investerer i aktier i hele verden. Mindst halvdelen investeres i norske aktier, og resten investeres i aktier i den øvrige verden. Omkostninger: fast honorar på 1 % p.a. + variabelt honorar. Geir Tjetland og Ole Søeberg Porteføljeforvaltere NAV SKAGEN SKAGEN Vekst HISTORISK KURSUDVIKLING 1600 800 400 200 100 85 SKAGEN Vekst Benchmark Index 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 Afkast pr. 31-12-2012 SKAGEN Vekst Referenceindeks* Merafkast 2012 16,0 % 18,4 % -2,4 % Sidste 3 år 4,7 % 10,3 % -5,6 % Sidste 5 år -1,7 % -0,6 % -1,2 % Sidste 10 år 14,8 % 14,3 % 0,5 % Siden start** 15,0 % 9,5 % 5,5 % Tal ud over 12 mdr. er annualiserede * Oslo Børs Benchmark Index (OSEBX) linked OSEBX/MSCI AC Total Return Index ** Fonden blev etableret 1. december 1993 Risiko 1 2 3 4 5 6 7 SKAGEN m 2 Investerer i børsnoterede ejendomsselskaber over hele verden. Passer til investorer, som ønsker at diversificere deres portefølje gennem investering i ejendomsaktier. Omkostninger: fast honorar på 1,5 % p.a. +/- variabelt honorar. Peter Almström Hovedforvalter HISTORISK KURSUDVIKLING Fonden blev etableret den 31. oktober 2012 Afkast pr. 31-12-2012 SKAGEN m² Referenceindeks* Merafkast 2012 2,2 % 1,0 % 1,2 % Siden start** 4,5 % 4,3 % 0,2 % Tal ud over 12 mdr. er annualiserede * MSCI ACWI Real Estate IMI ** Fonden blev etableret den 31. oktober 2012 Risiko 1 2 3 4 5 6 7 5
SKAGENs investeringsfilosofi De tre U er SKAGENs målsætning er at skabe det størst mulige risikojusterede afkast til vores kunder ved at følge en værdibaseret, langsigtet og aktiv investeringsfilosofi med brede mandater en filosofi baseret på sund fornuft. Vi søger efter selskaber, som er prisfastsat betydeligt lavere end vores vurdering af den underliggende selskabs værdi. Den ideelle investering for os er derfor et selskab, som er Undervurderet, Underanalyseret og Upopulært, og hvor vi har identificeret mulige hændelser, som kan synliggøre skjulte værdier og således skabe merafkast til vores investorer. Værdibaseret Vi stoler på vores egne analyser og forståelse af, hvordan værdi bliver skabt og opretholdt, til at værdifastsætte aktieselskaber. Vi foretrækker selskaber med gennemprøvede forretningsmodeller, som skaber god likviditet, og vi tror, at upopulære og under- eller fejlanalyserede selskaber ofte er attraktive. Selskabsfokus Vores porteføljeforvaltere foretager deres egen værdifastsættelse uafhængigt af kortsigtede tendenser. Vi ser på et selskabs faktiske potentiale og tror, at det er en fordel at være generalister. Alle fondenes porteføljeforvaltere arbejder sammen og deler ideer om de bedste investeringer. Aktiv forvaltning Vi anser aktiv forvaltning for at være investering i et selskab ud fra dets egne præstationer og ikke fordi selskabet er repræsenteret i et aktieindeks. Vi anvender sund fornuft og langsigtet tænkning for at undgå de bobler, som opstår, når populære aktier og brancher prisfastsættes for højt i forhold til selskabets fundamentale værdi og indtjening. Langsigtet SKAGEN stræber efter at forholde sig tålmodigt til sine investeringer, for derved at lade filosofien levere resultater til investorerne. Vores fonde beholder gennemsnitligt deres selskabsinvesteringer i 3-5 år. Selskabernes resultater bliver skabt over tid, og det samme gælder afkastene i vores fonde. Brede mandater SKAGENs speciale er globale investeringer. Det er mere vigtigt, hvor et selskab udøver sin virksomhed, end hvor det er børsnoteret. Vores porteføljeforvaltere har frihed til at investere i brancher og lande over hele verden, om end en rimelig fordeling af sektorer og regioner er ønskelig for at sprede investeringsrisikoen. Investeringsfilosofien har sammen med vores fokus på værdier, sund fornuft, hårdt arbejde og veludviklet intuition historisk leveret gode afkast. UNDERVURDEREDE SELSKABER Er selskaber, hvis grundlæggende værdier ikke reflekteres i aktieprisen Kan være selskaber, som er uden for søgelyset på grund af den sektor, de tilhører. UPOPULÆRE SELSKABER Kan have dårlige præstationer eller forseelser i fortiden Kan have utilfredsstillende eller vanskeligt tilgængelig information Kan tilhøre en miskrediteret sektor eller region. UNDERANALYSEREDE SELSKABER Kan være selskaber med lille eller ingen analysedækning Kan være selskaber, som er forkert analyseret og/eller misforstået, fordi analytikernes opfattelse af selskabet er fejlagtig. 6
Skille avnerne fra hveden at finde de bedste investeringer vil sige aktivt at udskille de Undervurderede, Underanalyserede og Upopulære selskaber fra resten. Høstarbejdere. 1905. Udsnit. Af Anna Ancher. Billedet tilhører Skagens Museum. 7
SKAGENs investeringsproces Kunsten at anvende sund fornuft Vores investeringsproces er funderet på en værdibaseret investeringsfilosofi og grundig analyse. Porteføljeforvalterne vender hver sten i deres søgen efter investeringer af høj kvalitet med en lav prisseddel. Løbende opfølgning Afhændelse af aktier Erfaring, intuition og logik Købsbeslutning Indledende screening Analyse Indledende screening Porteføljeforvalterne gennemsøger løbende investeringsuniverset for potentielle investeringsmuligheder. Vi tager selskaber op til overvejelse, idet vi går opad, nedad og på tværs af eksisterende investeringers værdikæder. Vi prøver også at tage sektorer/regioner, som er gået af mode, grundigt i øjesyn, da det ofte er en fremragende måde at finde investeringsideer og stille spørgsmålstegn ved gældende norm. Vi anvender både kvantitative og kvalitative screeninger og kan overvåge selskaber i mange år, før vi foretager den første investering. Analyse SKAGENs porteføljeforvaltere foretager egne analyser. Vi har en stærk tro på, at vi ved at sammenkoble analysefunktion og udførelse opnår den højeste troværdighed i investeringsporteføljen. Det er vigtigt i vores analyse at etablere gode argumenter for, at en omvurdering kan blive en realitet. Selskaber er ofte billige med god grund; vi forsøger at finde dem, som fejlagtigt er blevet lavt prisfastsat. Vores analyseproces fokuserer på den finansielle rapportering, og vi går i detaljer med balancen, pengestrøm, lønsomhed, kapitalstruktur og kapitaleffektivitet. Vi gennemgår også selskabets konkurrencelandskab, driftsmiljø, tradition for god selskabsledelse og andre mulige risikofaktorer, herunder etiske spørgsmål. Vi leder efter selskaber med robuste forretningsmodeller, som både er modstandsdygtige over for nedgangstider, og som har potentiale til at vokse. Købsbeslutning Porteføljeforvalteren forøger sædvanligvis en beholdning gradvist over tid. Det sker med henblik på at reducere risikoen, og fordi investeringsideer sjældent afhænger af timing. Beholdningens størrelse afgøres af den overbevisning, der ligger i investeringsbeslutningen, og af kravet om at opretholde en rimelig sektor-/ geografisk spredning. Vi følger ikke referenceindekset i vores sammensætning af porteføljen; vi stræber efter udelukkende at tilføre værdi gennem aktieudvælgelse. Løbende opfølgning Vores analyser udvikler sig over tid, og vi inddrager ny information. Vores selskaber bliver løbende evalueret for at tjekke, at investeringscasen stadig er holdbar, og at vores forventninger til den fremtidige udvikling bliver opfyldt både med hensyn til den underliggende drift, aktiekurs og årsager til en omvurdering af selskabet bliver indfriet. Afhændelse af aktier Vi anvender ikke timing af markedet, og beholdninger bliver generelt reduceret efterhånden som aktiekurserne når et niveau, som afspejler vores syn på selskabets værdi. Det kan også ske, hvis vi ikke længere tror på forretningscasen og kan finde bedre investeringer andetsteds. 8
Porteføljeforvaltning En holdsport Båden sættes i havet. Skagen. 1884. Udsnit. Af Oscar Björck. Billedet tilhører Skagens Museum. I SKAGEN er porteføljeforvaltning en holdsport. Alle porteføljeforvaltere deler en stærk tro på SKAGENs anvendte værdiorientering en kontrær investeringsstil baseret på sund fornuft, som fordrer tålmodighed, dedikation og grundig analyse. Vores erfarne porteføljeforvaltere er generalister, gode analytikere og stærke beslutningstagere. De forskellige teams fungerer i en flad struktur, og alle er forpligtede til at bidrage med deres egne investeringsideer. Hvert enkelt team har dog en hovedforvalter med det endelige ansvar for fonden og dermed også vetoret over for alle potentielle investeringer, som ikke understøttes af vores investeringsfilosofi, eller som er i modstrid med etiske forskrifter eller regler for god selskabsledelse. Deling af ideer, individuelle beslutninger Der er stor interaktion inden for porteføljeteamet, tonen er uformel, og ideer og analyser deles på kryds og tværs. Selv om analyseplatformen er fælles, har de enkelte forvaltere ansvar for at tage uafhængige beslutninger for deres fonde. Porteføljeforvalterne bliver ikke kun honoreret ud fra fondenes merafkast og præstation, men også ud fra andre kriterier, såsom engagement over for firmaet og evne til at dele investeringsideer. Mange af porteføljeforvalterne har investeret en betragtelig del af deres personlige formue i deres fonde, hvorved deres interesser er på linje med kundernes. Vores porteføljeforvaltere deler en stærk tro på SKAGENs kontrære investeringsstil en langsigtet indstilling, der fordrer tålmodighed, dedikation og grundig analyse. 9
Bliv informeret og hold dig orienteret SKAGEN tilbyder et bredt spekter af information, så du kan holde dig opdateret på dine SKAGEN-investeringer. På www.skagenfondene.dk bliver der løbende publiceret nyheder, og her finder du også vores rapporter om fondene. Markeds- og årsrapporten kan du også få tilsendt med posten. Det er også muligt at abonnere på både nyheder og rapporter elektronisk gennem abonnementstjenesten på vores hjemmeside. Få rådgivning Alle SKAGENs rådgivere har stor erfaring i at bistå kunder med rådgivning om investering. De kan blandt andet bidrage med: Råd ved valg af sammensætning af en portefølje baseret på investeringsformål, tidsperspektiv, risikopræference samt afkastforventninger Dybdegående information om vores fonde (risiko, afkast, omkostninger og egenskaber ved fondene) Generelt syn på finansmarkederne og sparringspartner Mød os rundt i landet Deltag i vores forskellige møder, lær mere om os og bliv opdateret på vores fonde det er gratis og helt uforpligtende. Se den aktuelle oversigt over planlagte møder på vores hjemmeside. Der er to måder at blive kunde på i SKAGEN 1. Den danske løsning Du handler SKAGEN beviserne i din netbank eller gennem din bankrådgiver Du handler til børskursen på NASDAQOMX, og SKAGEN-beviserne placeres i depot i dit pengeinstitut Du modtager afregning fra dit pengeinstitut og kan følge udviklingen i dine SKAGEN-investeringer, i din netbank 2. Den norske løsning Du indsender en tegningsblanket inkl. legitimation samt overfører det beløb, du ønsker investeret til SKAGEN Fondenes konto i Handelsbanken Du afregnes til dagskurs (NAV), og SKAGEN-beviserne placeres i depot i den norske værdipapircentral (VPS). Du modtager afregning og adgang til web-portalen Min side, hvor du kan følge udviklingen i dine SKAGEN-investeringer Du sparer handelsomkostninger, hvis du vælger den norske løsning. Til gengæld skal du selv sørge for de skattemæssige indberetninger. Og du kan ikke vælge den norske løsning, hvis der er tale om pensionsmidler. Web-portalen Min side (For kunder der bruger den norske løsning) På vores hjemmeside kan du få adgang til skræddersyet information og rapporter om dine beholdninger i SKAGENs fonde, også kaldet Min side, herunder: Værdien af din beholding af SKAGEN-beviser Grafisk fremstilling af din historiske beholdingsværdi og fondenes kursudvikling Dine køb og salg Adgang til en unik månedsrapport baseret på din beholding 10
Romanlæsning i haven. 1885. Udsnit. Af Michael Ancher. Billedet tilhører Skagens Museum. 11
Kriterier for vellykket fondsforvaltning Harald Espedal, SKAGEN Fondenes administrerende direktør og investeringsdirektør, opsummerer det han mener ligger bag SKAGENs succes. Tryk: Rosendahls - Schultz Grafisk Sund fornuft: Vores investeringsfilosofi er bygget på sund fornuft og har givet merafkast, lige siden vi startede i 1993. Interessefællesskab: Vores struktur med præstationsbaserede honorarer sørger for interessefællesskab med vores kunder, ligesom vores porteføljeforvaltere investerer en stor del af deres personlige formue i de fonde, de forvalter. Uafhængighed: Det er vores grundlæggere og nøglemedarbejdere, som ejer os. Vi er derfor uafhængige af enhver finansiel institution og har vores frihed til at vælge, hvad der er bedst for vores kunder på lang sigt. Isolation: Vi ligger langt fra verdens finanscentre og kan tænke og agere uafhængigt og ofte gå mod strømmen. Enkelhed: Det eneste vi beskæftiger os med, er fondsforvaltning. Vi har kun nogle få, enkle produkter og sætter kvalitet over kvantitet. Global orientering: Vi opererer i et globalt investeringsunivers med investeringer over hele verden. Gennemsigtighed: Vi bestræber os på at levere åben, ærlig og rettidig kommunikation til vores kunder. Ring til os på telefon 7010 4001 Vores kunderådgivere sidder klar til at svare på spørgsmål alle hverdage mellem kl. 9 og 17. Du kan også sende os en e-mail på kundeservice@skagenfondene.dk Velkommen som kunde i SKAGEN. Foto: Panorama Fotostudie Ansatte i SKAGEN Fondene i Danmark. Fra venstre mod højre: Thomas Lund, Morten Trebbien, Jonas Rasmussen, Mette Holmgaard, Jens Elkjær, Vevika Søberg, Christian Jessen, Camilla Grabowski, Søren Risager Rasmussen og Henrik Rasmussen. Kontor i Danmark: SKAGEN Fondene, Kgs. Nytorv 8, 4. sal, 1050 København K Hjemmeside: www.skagenfondene.dk Kunsten at anvende sund fornuft