ALTERNATIVE INVESTERINGER

Transkript

1 ALTERNATIVE INVESTERINGER KLIK FOR AT REDIGERE I MASTER Deloitte

2 Investering i alternativer Udvikling i pensionsselskabernes (markedsmiljø) aktivfordeling 100% 90% 80% 70% Andel i procent 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Aktier Højt ratede obligationer Kreditobligationer Alternativer Aktier og alternativer

3 Hvilke spørgsmål skal en bestyrelse stille sin direktion? Tjekliste Direktøren skal sikre, at der etableres effektive processer til at identificere, måle, vurdere, overvåge, mitigere og rapportere om risici, herunder også om risikoprofilens forsvarlighed. Direktøren skal i den forbindelse etablere en særlig risikokontrolfunktion. Det gør bestyrelsen trygge og sikre, men remsen fra Finanstilsynet er ikke komplet - den kan give en falsk tryghed den sikrer ikke selskabet mod risikoen for ikke at løbe nok risiko den sikrer ikke selskabet mod at vælge den forkerte risiko, som giver for lidt afkast

4 +1 %

5 ANSIGTER?

6 Hvilke spørgsmål skal en bestyrelse stille sin direktion? Tjek 1 (II) Tjek 1 Er risikoen fordelt godt nok eller kommer størstedelen af risikoen fra 1 parameter? Aktier Kredit Rente Kompleksitet Likviditet Hvor vil du helst have, at risikoen kommer fra? Og er betalingen tilfredsstillende i forhold til risikoen og det som du tilfører markedet?

7 Hvilke spørgsmål skal en bestyrelse stille sin direktion? Tjek 2 Tjek 2 Strategiske og taktiske omlægninger 1. Hvad ved selskabet, som markedet ikke allerede ved? 2. Hvad tilføjer selskabet til markedet udover viden? 3. Hvor godt synes du, at selskabet skal betales for (1) + (2)? 4. Er den betaling som selskabet får > (3)?

8 Hvilke spørgsmål skal en bestyrelse stille sin direktion? Tjek 3 Tjek 3 Skal din forvaltning være intern eller ekstern? Skaber dine forvaltere systematisk værdi? Og gør de det, ved bestyrelsen så hvorfor? Ved bestyrelsen ikke hvorfor, hvorfor tror bestyrelsen så, at det kan gentage sig? Ved bestyrelsen, hvilken systematik selskabet bruger til at finde de forvaltere, som kan forventes at skabe værdi? Og hvis man ikke ved det/kan dokumentere det, skal man så alligevel investere (men passivt)?

9 Kan der skabes værdi? 60% Pensionskasser skaber mest værdi gennem den operationelle forvaltning 50% Andel af samlet merafkast 40% 30% 20% 10% 0% Ændring af strategien Taktisk forvaltning Operationel forvaltning Kilde: Andonov, Bauer, Cremers (2011): Can Large Pension Funds Beat the Market? En videnskabelig artikel udarbejdet af tre anerkendte universitetsforskere med udgangspunkt i data fra CEM Benchmarking omfattende 774 amerikanske og canadiske pensionskasser i perioden konkluderer, at pensionskasserne årligt leverede et afkast, som var 0,89 procentpoint højere end benchmark efter omkostninger, og at dette i høj grad kunne tilskrives den operationelle forvaltning herunder valg af kapitalforvaltere

10 Hvilke spørgsmål skal en bestyrelse stille sin direktion? Ved bestyrelsen hvordan denne graf ser ud for selskabet? 60% Pensionskasser skaber mest værdi gennem den operationelle forvaltning 50% Andel af samlet merafkast 40% 30% 20% 10% 0% Ændring af strategien Taktisk forvaltning Operationel forvaltning

11 Tjek 3 Operationel forvaltning Egen udvælgelse Afkast % 14% 12% 10% Årligt afkast 8% 6% 4% 2% 0% -2%

12 Tjek 3 Operationel forvaltning Gårsdagens vindere Afkast % 12% 10% Årligt afkast 8% 6% 4% 2% 0%

13 Tjek 3 Operationel forvaltning Gårsdagens vindere Afkast (rangeret) 14% 12% 10% Årligt afkast 8% 6% 4% 2% 0%

14 Tjek 3 Operationel forvaltning Aktiv vs. passiv forvaltning Opsummering af faglitteraturens konklusioner Historisk merafkast efter omkostninger: -0,41% p.a.* * Baseret på artiklen Active Share and Mutual Fund Performance (2013), som har analyseret mere end 1100 aktiefonde i perioden

15 Tjek 3 Operationel forvaltning Aktiv vs. passiv forvaltning Opsummering af faglitteraturens konklusioner Historisk merafkast efter omkostninger: -0,41% p.a.* Historisk merafkast efter omkostninger: Negativt Aktiv forvaltning Aktiv forvaltning Passiv forvaltning Afviger fra benchmark Afviger ikke væsentligt fra benchmark Afviger ikke fra benchmark Historisk merafkast: +1,26% p.a. efter omkostninger* Historisk merafkast: -0,91% p.a. efter omkostninger* Historisk merafkast: Negativt merafkast efter omkostninger * Baseret på artiklen Active Share and Mutual Fund Performance (2013), som har analyseret mere end 1100 aktiefonde i perioden

16 Tjek 3 Operationel forvaltning - Past performance indikerer ikke fremtidig performance Robert Harris, Tim Jenkinson, Steven Kaplan and Rudiger Stucke

17 Tjek 3 Operationel forvaltning - Past performance indikerer ikke fremtidig performance McKinsey finder (næsten) det samme:

18 Tjek 3 Operationel forvaltning

19 Tjek 3 Operationel forvaltning Spektrums forvalterudvælgelse PROCESS PHILOSOPHY PEOPLE Tilstrækkelige ressourcer og stabilitet i team og organisation Dygtige og motiverede investeringsprofessionelle Tilstrækkelig fokus på strategien i organisationen Inspirerende arbejdskultur Klart defineret investeringsfilosofi Alle i teamet arbejder ud fra den samme filosofi Forståelse for hvilke inefficiencer man udnytter? Veldefineret investeringsunivers uden begrænsninger Klar forståelse for værdiskabelsen i processen Troværdig idegenerering, der åbner muligheder i hele markedet Langsigtet fundamentalanalyse med en makroforståelse Proaktivt risikoteam, som beviseligt bidrager Indekseret merafkast AGF Global Core i.f.t. MSCI AC World MFS Global Concentrated i.f.t. MSCI World 28%AGF + 28% Baillie Gifford+ 28% MFS+ +16% Unigestion i.f.t. Benchmark Kilde: Spektrum ID Baillie Gifford Global Alpha i.f.t. MSCI AC World Gross tidl. MSCI World til mar-08 Unigestion Uni-Global Equities World i.f.t. MSCI AC World PORTFOLIO Høj active share og lange investeringsperioder Tilpas AUM i strategien og bevidsthed om kapacitet Transparent portefølje, der passer til filosofi og proces Forståelse for strukturelle biases og følsomheder PERFORMANCE En stabil portefølje kræver en blanding af forskellige forvaltere Stabilt performancemønster i linje med filosofi og proces Merafkast funderet på høj hitratio og ikke binære kald Merafkast drevet af kredit eller aktieudvælgelse

20 Opsummering Hvilke spørgsmål skal en bestyrelse stille sin direktion, og hvad kendetegner en god forvalter? Risikostyring er vigtig, men er ikke alt. Bestyrelsen skal også sikre, at selskabet tager de rigtige risici, så selskabet udnytter sit afkastpotentiale 1. Sikre at selskabet tilfører markedet noget, som det mangler (indsigt, likviditet, kompleksitet og/eller risiko) 2. Sikre at betalingen for dette er stor nok, og at den samlede risiko har den rigtige størrelse 3. Sikre at den operationelle gennemførsel baseres på analyser af det, som forventes at komme til at performe fremadrettet og ikke hvad, som har performet

21

22 Tjek 3 Operationel forvaltning ETF er er ikke nødvendigvis svaret 20% 18,8% 18,5% Afkast p.a. (DKK) - Nov til Nov % 10% 5% 0% 14,4% 14,3% -0,1% 6,6% 7,9% -1,3% 8,1% 7,7% -0,3% -0,3% 8,9% 8,2% 6,8% 5,9% -0,9% -0,7% 7,6% 6,4% 3,2% 1,8% -1,4% -1,2% -5% Globale Emerging Markets Small Cap USA High Yield Europa Senior Bank Loans EMD Hård valuta Stater EMD Lokal valuta Stater EMD Hård valuta Corporates* Aktier Kredit * Siden april 2012 ETF Benchmark Merafkast Kilde: Bloomberg Aktivklasse ETF Benchmark Aktier Globale ishares MSCI World UCITS ETF USD Dist MSCI World Net Total Return USD Index Aktier Emerging Markets ishares MSCI Emerging Markets ETF MSCI Emerging Markets Net Total Return USD Index Aktier Small Cap ishares S&P Small Cap 600 UCITS ETF USD Dist S&P Small Cap 600 Total Return Index Kredit High Yield ishares EUR High Yield Corp Bond UCITS ETF Markit iboxx EUR Liquid High Yield Index TRI Kredit Senior Bank Loans Powershares Senior Loan ETF S&P Leveraged Loan 100 Total Return Index Kredit EMD - Hård valuta - Stater ishares JP Morgan USD EM Bond UCITS ETF JP Morgan EMBI Global Core Kredit EMD - Lokal valuta - Stater ishares JP Morgan EM Local Government Bond UCITS ETF JP Morgan Government Bond Index Emerging Markets Global 10% Cap 1% Floor Kredit EMD - Hård valuta - Corporates ishares JP Morgan USD EM Corp Bond UCITS ETF JP Morgan CEMBI Broad Core

23 Tjek 3 Operationel forvaltning Egen forvaltning Intern forvaltning af aktier og obligationer er vokset markant blandt institutionelle investorer En trend, der er vokset i takt med de positive markeder Intern forvaltning er dog administrations- og ressourcetungt, samtidig med marginal sandsynlighed for succes De institutionelle investorer har de bedste forudsætninger for at vælge dygtige forvaltere Kirstein Nordic Market Intelligence 2018 vedr. stigningen i intern forvaltning

24 Tjek 1 Strategisk og taktisk forvaltning Taktik i pensionssektoren (TAA) 40% 35% 30% Andel af porteføljen 25% 20% 15% 10% 5% 0% Globale aktier Emerging markets-debt High yield

25 Tjek 1 Strategisk og taktisk forvaltning Taktik og hvordan går det så? (I)