USA: Påskens nøgletal og begivenheder Kim Fæster Seniorøkonom Jyske Markets kf@jyskebank.dk +45 8989 7167 Side 1/10
Kort oversigt Detailsalget og industriproduktionen leverede ganske stærk vækst i både februar og marts Til gengæld står boligbyggeriet i stampe Forbrugerpriserne beroliger Fed med fornuftige stigninger Yellen maner til tålmodighed mht. rentestigninger Side 2/10
Yellen: Tålmodighed med renteforhøjelser Yellen understregede i sin tale (på vegne af hele Feds rentekomite), at der fortsat er lang tid til den første renteforhøjelse, og når Fed begynder at hæve renten, vil tempoet været ganske afdæmpet. Hun fokuserede ellers på 3 problemer omfanget af ledige ressourcer på arbejdsmarkedet, om inflationen vil stige som Fed forventer og hvilke faktorer kan afspore opsvinget. Hun vurderer personligt, at der er mange ledige ressourcer i økonomien, hvilket også taler for en sene og langsomme renteforhøjelser. Yellen lægger igen afstand fra sin 6 måneder fortalelse (fra opkøbene slutter til den første renteforhøjelse) og påpeger, at tempoet i renteforhøjelser bliver langsomme (end f.eks. 2004-05-renteforhøjelsescyklussen (25 bps. per møde eller 200 bps per år). Markederne er enige og venter 110 bps per år det første år. Side 3/10
Detailsalget: Solidt comeback til forbrugerne Detailsalget steg ganske solidt i marts og mere end ventet. Samtidigt blev salget oprevideret i februar, og det bidrager til det positive billede af detailsalget. Detailsalget steg 1,1% i marts (ventet 0,9%) 400 3,6 og blev oprevideret fra en salgsstigning på 390 3,5 0,3% til 0,7% i februar. 380 Hovedparten af salgsfremgangen kom fra bilsalget, der som ventet steg ganske temmelig kraftigt. Salget af langvarige forbrugsgoder (biler, møbler, elektronik og haveudstyr) steg stærkt og er vendt tilbage til trenden. thousa and billions 4,0 3,9 3,8 3,7 3,4 3,3 3,2 3,1 3,0 06 07 08 09 10 11 12 13 440 430 420 410 370 360 350 340 330 Privatforbruget af varer Detailsalg Kilde: Reuters EcoWin Side 4/10
Forårstegn i industrien efter vinteren I marts steg industriproduktionen steg 0,7% (ventet 0,5%), og samtidigt blev produktionen i februar solidt oprevideret (med 0,6%-point til 1,2%), så fremgangen i feb/marts har været ganske kraftig. Ex. minedrift og energi, som har været påvirket af det kolde vejr, var fremgangen også stærk, men det kommer efter et par svage måneder omkring årsskiftet. Opdelt på sektorer var fremgangen bredt fordelt med den mest solide fremgang i erhvervsinvesteringer. Kapacitetsudnyttelsen i fremstillingserhvervene (ex. energi og minedrift) steg til 76,7%, hvilket stadig er 2%-point under det historiske gennemsnit, men ikke desto mindre stigende. Det er normalt et positivt signal for erhvervsinvesteringerne. Side 5/10
Byggeriet står i stampe I marts steg boligbyggeriet 2,8% til 946T enheder (ventet 970T), men for 1. kvt. er de 8,5% lavere end i 4. kvt. Byggetilladelserne faldt 2,4% til 990T i marts (ventet 1010T) og er 3% lavere end i 4. kvt. Byggetilladelserne til parcelhuse er også lavere i 1. kvt. end i de foregående tre kvartaler, og det er vigtigt, at de viser fremgang i foråret. Der er et positivt tegn i form af, at byggetilladelserne er over byggeriet, fordi det tyder på stigende byggeriet i de kommende måneder. Byggefirmaernes konjunkturindeks var 47 (ventet 49). Byggefirmaerne klager over manglende byggemodnet jord, kvalificeret arbejdskraft og stramme kreditbetingelser for boligkøbere Side 6/10
Forbrugerpriserne beroliger Fed I marts steg både de samlede og underliggende (ex. fødevarer og energi) forbrugerpriser 0,2% og hhv. 1,5% og 1,7% i årsstigningstakt. Den underliggende inflation har svinget mellem 1,6 og 1,8% i de seneste 12 måneder, hvilket er et beroligende signal for Fed. Det, at den underliggende inflation er stabil, vil berolige Fed Der er fortsat varepriser, der trækker inflationen ned (falder direkte) og servicepriserne, der trækker op. Side 7/10
Gode nyheder fra Phily fed Der var gode nyheder fra den regionale konjunkturindikator, Phily Fed. Den meldte om stigende aktivitet i industrien (indeks 16,6 i april, ventet 10, sidst 9). Der var stigende tempo i afskibninger, ordreindgang og beskæftigelse, mens erhvervsinvesteringerne næsten holdt det solide tempo fra marts. Virksomhedernes profitmargen blev presset, men til gengæld er produktivitetsfremgangen forbedret. Indekset tyder på et ISM for april på 57 og beregnet som ISM på 52,6 Side 8/10
Beige Book melder om moderat fremgang Beige Book fra Fed melder om, at økonomien viser moderat fremgang, men absolut ikke sprudlende. Vejret holder stadig dele af økonomien tilbage og boligmarkedet står fortsat i stampe. Beige Book melder om stigende aktivitet i de fleste distrikter. Fremgangen er moderat i 8 af de 12 distrikter, tiltagende i 3 og 2 melder om direkte fald i aktiviteten. Privatforbruget stiger i de fleste distrikter i takt med bedre vejr, hvilket også var signalet fra industrien. Transportvirksomheder melder om styrket aktivitet og specielt i havne og landevejsfragt. Byggeriet stiger i adskillige distrikter, men boligsalget mangler at spring ud. Udviklingen på arbejdsmarkedet var blandet, men halvdelen af distrikterne melder om problemer med at få kvalificeret arbejdskraft. Til trods herfor er lønpresset behersket, og det var også tilfældet mht. forbrugerpriserne. Side 9/10
Ansvarsfraskrivelse (Disclaimer & Disclosure) JYSKE MARKETS Jyske Bank er under tilsyn af Finanstilsynet. Analytikere i Jyske Bank er omfattet af Børsmæglerforeningens anbefalinger til imødegåelse af interessekonflikter i investment banker. Analysen er baseret på informationer, som Jyske Bank finder pålidelige, men Jyske Bank påtager sig ikke ansvar for materialets rigtighed eller for dispositioner foretaget på baggrund af analysens informationer eller vurderinger. Analysens vurderinger og anbefalinger kan ændres uden varsel. Analysen er til personlig brug for Jyske Banks kunder og må ikke kopieres. Denne analyse er en investeringsanalyse. Interessekonflikter Jyske Bank har udarbejdet procedurer, der skal forebygge og undgå interessekonflikter, og dermed sikre en objektiv udarbejdelse af analyser. Disse procedurer er indarbejdet i forretningsgangene, der omfatter analyseaktiviteterne i Jyske Markets, der er en forretningsenhed i Jyske Bank. Læs mere om Jyske Banks politik om interessekonflikter: www.jyskebank.dk/investeringsinfo Herudover må analytikere i Jyske Bank ikke have positioner i de papirer, hvor de udarbejder analyser. Dette gælder dog ikke belåning. Jyske Bank kan tillige have positioner og/eller et forretningsmæssigt forhold til de papirer, der analyseres. Analytikerne modtager ikke betaling fra personer med interesse i analysen. Datoen for analysens første offentliggørelse Se forsiden. Alle oplyste kurser er seneste lukkekurser før analysens offentliggørelse, med mindre andet er anført. Finansielle modeller Jyske Bank anvender en eller flere modeller der er baseret på traditionelle økonometriske metoder samt finansielle metoder. Datagrundlaget er udelukkende offentligt tilgængelige data. Risiko Investering kan være behæftet med risiko, hvorfor vurderinger og evt. anbefalinger i denne analyse kan være forbundet med risiko. Se selve analysen for vurdering af evt. risici. Anbefalinger De i analysen vurderede fremtidige og historiske afkast er afkast før omkostninger, da afkast efter omkostninger, vil være individuelt afhængig af kunde-, opbevarings-, volumen-, markeds-, valuta- og produktspecifikke vilkår. Side 10/10