Subprime krise i USA - Ingen krise i Danske Bank eller.. Martin Gottlob, IR chef Maj 2008
In the very very beginning Det begyndte for mig en februardag i Boston i 2007. det opdagede jeg bare slet ikke 2
Subprime tab koncentreret på få steder 3
.. I juli kom næste overraskelse 4
.. Og med den en masse nye ord US subprime SIV CDO CLO Equity tranche Men har det noget med Danske Bank at gøre??? -- NEJ DA Monoliners ABCP Mezzanine SIV Lite 5
Financial Innovation CDO technology CDO technology was often used to obtain leverage In many cases investors were very focused on ratings of different tranches and less focused on the underlying assets Often not the same incentives in different areas of the capital structure Originate and distribute leads to significant moral hazard problems Reference portfolio Credit-risky assets pooled together in a portfolio Senior Super senior Senior Mezzanine Equity Equity tranche Tranched to create a capital structure 6
9. August 2007 skete der to ting Danske Bank offentliggjorde Q2 regnskab Samtidig brød subprime-krisen løs (BNP Paribas, Bear Sterns, ECB likviditet) Så var det at Danske Bank tre Ter skulle stå sin prøve for første gang. 7
The financial crisis timeline 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 Credit Spread - bp Jan-07 Feb-07 Mar-07 May-07 Jun-07 Jul-07 Sep-07 Oct-07 Dec-07 Jan-08 Feb-08 Itraxx X-over (LHS) 3M Basis Spread (Libor - OIS) kfw assumes IKB s obligations under Liquidity facilities to Rheinland conduits - ABCP troubles, July 30, 2007. Countrywide predicts difficult conditions Weak results from US Homebuileder, Home sales drop. Leveraged loan pipeline builds S&P places 612 subprime RMBS on NW. Moody s makes negative rating actions on 431 RMBS. New methodology, July 10, 2007. Bear Stearns injects cash into troubled funds, June 22, 20007. BNP freezed investment funds (Not possible to calculate NAV), August 7, 2007 ECB injects liquidity first time, August 9, 2007. Fed lowers discount rate, Starts easing proces, August 17, 2007. Carlyle Capital and Thornburg Mortgage fail on Margin Calls, Mar 7, 2008 Turn effect in money markets, abates after turn, Nov-dec, 2007 Fed lowers funds rate First time, Sept. 18, 2007. 3M money market rates shoot up, August 8, 2007 Bond insurer problems Bank write downs higher than expected Bear Stearns collapse take over by JPMorgan, Mar 15, 2008 Fed initiatives Basis Spread - bp Capital injections to banks from SWF 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 8
IR i følge Danske Bank - Tre indsatsområder for at opnå førsteklasses IR Transparens Tilgængelighed Troværdighed 9
IR i følge Danske Bank - Tre indsatsområder for at opnå førsteklasses IR Transparens: Hvilken eksponering har I til dette område? Tilgængelighed: Vi turnerede Europa rundt Troværdighed: Vi vidste ikke hvad vi talte om - I hvert fald ikke i detaljer 10
Committed lines to conduits etc - below average for European Banks SEPTEMBER 2007, Carnegie seminar i Kbh. Denne slide skabte stor diskussion: Havde vi givet ny information på et lukket møde og ikke til markedet? DKr bn % of total assets Conduits (ABCP, SIV) 42 1.4 Polonius (own sponsored ABCP) 19 0.6 Total 61 2.0 Lines drawn (18/9-07) 14 0.5 of which Polonius 7 0.3 Polonius is fully consolidated in Danske Banks group account. Other exposures Pipeline, leveraged finance 0 11
Fra subprimekrise til likviditets- og fundingkrise Northern Rock får problemer Lehman udsender analyse, hvor Danske Bank udråbes til den næste Northern Rock! Har glemt det danske realkreditsystem Danske Banks ledelse bliver tos IR-chefen må træde i karakter. Det bliver korrigeret, men den historie har vi måttet gentage gang på gang. 12
Bankernes dilemma Aktionærsiden Fundingsiden Ønsker alle informationer på bordet Ingen banker kan overleve et run Har ikke tilstrækkelig viden til at vurdere informationerne Vitalt at der er adgang til funding Går derfor i worst case mode Ingen ved hvor stor abeflokken er og hvem som sidder med den Tænk på, at oprindelig talte man om sub prime tab på 10-15%, nu er det 20-25% 13
Healthy funding structure - Danish mortgages are a unique and stable funding vehicle 18% Funding structure Q1 2008 4% Issued bonds & subordinated debt Danish mortgages (match funded) Shareholders equity Credit institutions, central banks and repos 26% Danish mortgages fully match funded No liquidity risk No interest rate risk. Higher yield is passed on to borrower Currently very few foreclosures and delinquencies Loan to deposit ex DK mortgages 1.4 22% Deposits Issuing of covered bonds began late 2007 30% Increasing part of wholesale funding in coming years En tilsvarende planche blev vist på Lehman konference 1 uge før de slagtede os 14
HIGHLIGHTS Liquidity management - Already strong position improved in Q1 2008 DKr bn 300 200 100 0-100 1 week End Q4 2007 2 weeks 12-month liquidity* Moodys Financial Strength 3 weeks 1 month 2 months End Q1 2008 3 months 4 months 5 months 6 months 9 months 12 months Strong liquidity position DKr640bn is match-funded with the AAA-rated Danish mortgage bonds DKr19bn covered bonds issued since December 2007 Substantial further untapped potential for covered bond issuance * Main assumptions: No access to capital markets; no refinancing of debt to credit institutions, issued bonds or subordinated capital; and moderate reduction of business activities. 15
Hvor står vi så nu - her inden det hele er overstået Conduit eksponering ned fra 61 til 32 mia. Ingen tab konstateret Ingen tab forventes Ingen investeringer i struturerede produkter Derfor ingen tab God, høj likviditet hele vejen igennem Et vist pres i Q4, men fornyet fremgang i Q1 Prisen: højere fundingomkostninger dem vælter vi over på Jer! Det har vi fortalt igen og igen. Vi i IR har gjort et flot stykke arbejde, og det afspejler sig i kursen.. 16
Danske Bank 1-1-2007 20-5-2008 280 260 240 220 200 180 160 17
IR ifølge Danske Bank (II) - Enkle midler og holdninger Tager investorer og analytikere seriøst Diskuterer gerne forudsætninger og forventninger Og tager reglen om intern viden meget seriøst Er åbne om hvad vi kan/vil sige og hvad vi ikke kan/vil sige IR skal udfordre ledelsen Investering i DB skal alene ske på et fair grundlag Analytikere er vigtige ambassadører for DB spreder viden Husk: Danske Bank er ikke verdens centrum 18