Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 22. september 2017 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus I dag vil fokus især være på euroområdet hvorfra vi modtager foreløbige PMI-indeks for september. Vi forventer en rimelig udramatisk udvikling, hvor vi ser mulighed for en lille stigning i PMI Composite indekset til 55,9, hvormed der er tale om den første stigning i fem måneder. Det er blevet foreslået af en stigning i investorbarometeret Sentix, som steg i september understøttet af en bedring på aktiemarkederne. Vi forventer primært at det er service-pmi som driver stigningen i september, idet detailsalget har bedret sig efter et midlertidigt tilbageslag i sommer samtidigt med at forbrugertilliden fortsat holder et højt niveau. Dog er der en negativ risiko udgående fra en mindre gunstig udvikling i ledigheden på det sidste (jf. forbrugertillid neden for) PMI-fremstillingsindekset forventes modsat at falde lidt tilbage, hvilket vi især tilskriver negativ påvirkning fra den stærkere EUR. På trods af den lille stigning i PMI i september, er indekset overordnet faldet lidt tilbage i 3. kvartal, men det ændrer ikke på, at det peger på uændret robust BNP-vækst her (jf. figur). Ydermere har vi i dag taler fra centrale ECB-folk, idet Draghi, Constancio og Coeure alle skal tale. Herunder skal Constancio s tale handle om inflationsudviklingen, hvilket kan vise sig at være mest interessant. USA byder også ind med tre taler fra topfolk i Federal Reserve, hvor kommentarer i kølvandet på det netop overstået rentemøde kan være interessant. Blandt nøgletallene fra USA ser vi blot efter PMI-serviceindekset, hvor der ventes et rimelig udramatisk fald i september-målingen. Ydermere vil der være fokus Storbritanniens PM May, som i Firenze skal holde tale til EU-lederne. Her ventes hun at fremlægge et udspil, som kan genoplive de kuldsejlede brexit-forhandlinger, som især gik i stå over spørgsmålet om den britiske EU-regning i forbindelse med landets udtræden. Søndag er der parlamentsvalg i Tyskland, hvor Angela Merkel ser ud til at fortsætte ved magten. Fokus vil være på i hvilken grad opbakningen hendes regering får opbakning, samt ikke mindst hvor meget det mere yderligtgående parti AFD går frem. EUR: PMI indikerer fortsat robust vækst i Q3 Kilde: Macrobond Højdepunkter siden sidst Markederne: Europa overtog en let positiv børsstemning fra USA oven på rentemødet onsdag aften og renterne steg følgelig her. USA s aktiemarkeder faldt dog tilbage og trak lidt ned i renterne her. EUR/USD steg en smule oven på faldet sent onsdag. Til morgen råder der en negativ stemning i Asien efter Nordkorea svarer igen på Trumps seneste optrappede retorik, herunder med indikationer på at en atombombeprøvesprængning kan blive foretaget i Stillehavet. USA: Philadelphia Fed s fremstillingsindeks overraskede i september med en uventet stigning. Det var den første siden maj og sammen med Empire-indekset peger de regionale fremstillingsindeks på et lille løft i fremstillingstilliden. Antallet af nye ledige på overførselsindkomst uventet tilbage i sidste uge, hvor det var ventet at orkanen Irma ville holde niveauet højt. Med et fald tilbage til personer blev stigningen i de forrige par uger mere end halveret. Kina: S&P s ratingbureau nedgraderede ikke helt uventet Kinas kreditvurdering en tand til A+ fra tidligere AA- og satte herefter udsigterne for kreditvurderingen op til neutral fra tidligere negativ. Begrundelsen for nedgraderingen var den langvarige periode med høj kreditvækst, som har øget de økonomiske samt finansielle risici. Euroområdet: Forbrugertilliden steg uventet i september til -1,2. Det var anden måned i streg med en lille stigning, og det bragte på ny indekset op i det højeste niveau siden Således ser den bedrede stemning på aktiemarkederne ud til at overskygge opbremsningen i ledighedsfaldene samt stigende benzinpriser, som vi ellers har set i måneden. ECB-chef Draghi talte om finansiel stabilitet, og så at det finansielle system udgjorde en mindre risiko for realøkonomien, men understregede samtidigt at pengepolitikken ikke kan tage højde for finansielle sårbarheder og opfordrede til øget brug af lokale makro-prudentielle værktøjer. Norge: Som ventet var der igen ingen aktion i pengepolitikken på Norges Bank s rentemøde. Dog trak centralbanken den ventede sti for styringsrenten lidt opad i slutningen af næste år samt i 2019, således at en første renteforhøjelse nu ventes at været foretaget i midt-2019 (se figur). det er ca. et halvt år tidligere end i den forrige prognose. Begrundelsen var især udsigt til lidt højere norsk vækst samt højere renter i udlandet. Danmark: Lønmodtagerbeskæftigelsen skuffede med et fald på personer i juli - det første fald i beskæftigelsen siden Faldet skal formentligt tolkes med en vis forsigtighed, da sommermånederne altid er præget af større usikkerhed. Beskæftigelsesforventningerne i den store servicesektor har dog peget nedad gennem en tid, men for indeværende mener vi dog ikke at faldet i juli skal tolkes som at vi står over for en større afmatning på arbejdsmarkedet. Der var der heller ikke tegn på bekymring i forbrugertilliden. Stemningen blandt forbrugerne aftog ganske vist fra 7,6 til 7,3 i september, men renset for sæsonmæssige forhold var der tale om en lille stigning, og forbrugernes forventer fortsat at ledigheden vil være lavere om et år. Selv om forbrugernes optimisme ligger på et fornuftigt niveau har det ikke slået igennem på detailsalget, der fortsætter den skuffende tendens vi har set hen over sommeren med et fald på 0,3% m/m i august. Baseret på forbrugertilliden ser vi dog fortsat mulighed for, at der er tale om en midlertidig opbremsning, men for 3. kvartal som helhed begynder det at blive svært at se positiv vækst i detailsalget. Norges Bank fremskynder skøn for renteforhøjelse

2 Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC20 CAP indeks (+0,16% / indeks 1.169,92) endte gårsdagens handel i plus. Stemningen var påvirket af rentemødet i den amerikanske centralbank aftenen forinden, hvor det overraskende viste sig, at et flertal af medlemmerne i rentekomiteen fortsat mener, at renten skal hæves en gang i år. Det løftede renterne og medførte en styrkelse af dollaren, hvilket smittede positivt af på den europæiske banksektor og selskaber med en stor eksport til det amerikanske marked. De stigende renter og den styrkede dollar blev også udslagsgivende på det danske marked. I toppen af det ledende danske indeks sluttede Nordea (+2,66% / kurs 82,85) og Danske Bank (+1,06% / kurs 247,50). Selskaber med en stor eksponering mod det amerikanske marked, som Novo Nordisk (+0,99% / kurs 306,40) og Novozymes (+1,40% / kurs 325,00) sluttede også i toppen af det ledende danske indeks. Renter Som man kunne vente åbnede de europæiske obligationsrenter torsdag på højere niveauer i kølvandet på Fed-rentemødet onsdag aften, som blev tolket en smule på den høgeagtige side. Derefter faldt renterne lidt tilbage sammen, da aktierne faldt lidt tilbage, mens en uventet stigning i forbrugertilliden for september medvirkede til at sikre en lille rentestigning i tyske og danske statsrenter over dagen. USA bød ind med ganske fine nøgletal, da antallet af nye ledige faldt mere end ventet og Philly Fed-indekset uventet steg. Det havde dog ikke den store betydning for rentemarkederne oven på rentestigningen i kølvandet på Fed-rentemødet onsdag aften. US-statsrenterne faldt lidt over dagen præget af en negativ udvikling på aktiemarkederne. Valuta EUR/USD stabiliserede sig oven på onsdagens dyk i oven på rentemødet i Federal Reserve onsdag aften. EUR trak lidt opad, hvilket også fik støtte fra en uventet stigning i forbrugertilliden i euroområdet i september. Det betød ikke det store for USD, at Philly Fed og antal nye ledige begge overraskede på den positive side. JPY blev torsdag svækket i forbindelse med den positive stemning på finansmarkederne generelt kombineret med, at BoJ ikke kom med konkrete signaler på en mindre lempelig pengepolitik torsdag morgen. Til morgen styrkes JPY imidlertid i forbindelse med øgede bekymringer angående Nordkorea. NOK blev styrket, efter at Norges Bank på rentemøde opjusteret sin sti for renteudviklingen en smule i især Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC20CAP USD/JPY USA CRB Stoxx EUR/USD Euroområdet Brent oil (1M fut) FTSE USD/DKK Danmark Gold (spot) S&P CHF/DKK Nasdaq GBP/DKK Hang Seng SEK/DKK Nikkei NOK/DKK Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q USA USD/DKK Euroland EUR/DKK UK GBP/DKK Danmark CHF/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab Ingen væsentlige Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 18-sep 03:30 Kina China August Property Prices 18-sep 11:00 EMU CPI MoM/YoY Aug 0.3%/1.5% 0.3%/1.5% -0.5%/1.3% 0.3%/1.5% 18-sep 11:00 EMU CPI Core YoY Aug F 1.2% 1.2% 1.2% 1.2% 18-sep 16:00 USA NAHB Housing Market Index Sep (r) sep 16:30 EMU ECB's Lautenschlaeger Speaks 19-sep 11:00 Tyskland ZEW Survey Expectations Sep sep 14:30 USA Housing Starts Aug 1174k k r 1180k 19-sep 14:30 USA Building Permits Aug 1220k k 1300k 19-sep 15:00 FN The General Debate of the UN General Assembly 20-sep 10:30 UK Retail Sales Inc Auto Fuel MoM/YoY Aug 0.2%/1.1% %/1.4% 1.0%/2.4% 20-sep 13:00 USA MBA Mortgage Applications 15. sep % -9.7% 20-sep 16:00 USA Existing Home Sales Aug 5.45m m 5.35m 20-sep 20:00 USA FOMC Rate Decision (Upper Bound) 20. sep 1.25% 1.25% 1.25% 1.25% 20-sep 20:00 USA FOMC Rate Decision (Lower Bound) 20. sep 1.00% 1.00% 1.00% 1.00% 21-sep Japan BOJ Monetary Policy Statement 21. Sep 21-sep Japan BOJ Policy Balance Rate 21. Sep -0.10% -0.10% -0.10% -0.10% 21-sep Japan BOJ 10-Yr Target Rate 21. Sep 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 21-sep 08:55 EMU ECB's Smets Speaks 21-sep 09:00 Danmark Consumer Confidence Indicator Sep sep 09:00 Danmark Retail Sales MoM/YoY Aug 0.2%/-- 0.2%/ %/-0.4% -0.3%/0.3% 21-sep 10:00 Norge Deposit Rates 21. sep 0.50% 0.50% 0.50% 0.50% 21-sep 10:30 UK PSNB ex Banking Groups Aug 7.1b b 5.7b 21-sep 11:30 EMU ECB's Praet Speaks 21-sep 14:30 USA Initial Jobless Claims 16. sep 300k k 259k 21-sep 14:30 USA Philadelphia Fed Business Outlook Sep sep 15:00 USA FHFA House Price Index MoM Jul 0.4% % 0.2% 21-sep 15:30 EMU ECB President Mario Draghi speaks 21-sep 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort 17. sep sep 16:00 EMU Consumer Confidence Sep A sep 16:00 USA Leading Index Aug 0.2% % 0.4% 22-sep 08:45 Frankrig GDP QoQ/YoY 2Q F 0.5%/1.7% %/1.7% 22-sep 09:15 EMU ECB's Coeure Speaks 22-sep 10:00 EMU ECB President Mario Draghi speaks 22-sep 10:00 EMU Markit Eurozone Manufacturing PMI Sep P sep 10:00 EMU Markit Eurozone Services PMI Sep P sep 10:00 EMU Markit Eurozone Composite PMI Sep P sep 12:00 UK CBI Trends Total Orders Sep sep 13:15 EMU ECB Vice-President Constancio speaks 22-sep 15:00 Belgien Business Confidence Sep sep 15:30 USA Fed's George, Kaplan, Williams Speak 22-sep 15:45 USA Markit US Manufacturing PMI Sep P sep 15:45 USA Markit US Services PMI Sep P sep Tyskland Germany Holds 2017 Parliamentary Election Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3

4 Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf

5 Macro Research and Trading Strategy Macro Research and Trading Strategy Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist Ann Öberg Lena Fahlen Deputy Head Web Editor Eva Dorenius Chief Editor Sweden Petter Lundvik Senior Economist, USA, Special Analysis Johan Löf Senior Economist, Sweden Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Economist, Finland Debt Capital Markets Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research, Denmark and Netherlands Rasmus Gudum-Sessingø Senior Economist, Denmark and Eurozone Bjarke Roed-Frederiksen Senior Economist, China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Andreas Skogelid Senior Strategist FI Pierre Carlsson Strategist FX Lars Henriksson Strategist FX Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Sales Global Head of Sales, Fixed Income, Currencies & Commodities Henrik Franzén Fixed Income Credit Sales Karin Göransson Institutional Sales Terje Polden Syndication Thomas Grandin Regional sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Ray Spiers Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Itämerenkatu FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC