Morgenmelding Handelsbanken

Transkript

1 19. september 2017 Macro Research Morgenmelding Handelsbanken Dagens fokus Der er heller ikke de store økonomiske nøgletal at komme efter i kalenderen dag. Markederne er da også formentligt i en lidt afventende position forud for morgendagens vigtige møde i den amerikanske centralbank. Det er dog værd at bemærke at der er generalforsamling i FN, hvor Præsident Trump skal have sin første optræden. Som altid er det spændende hvad han kan finde på at sige, men det er klart at vi især vil holde øje med meldinger om situationen i Nordkorea, og hvordan han forholder sig til andre landes indsats med hensyn til at bremse konflikten. Fra Tyskland får vi det investorbaserede ZEW-indeks for september, der måler investorernes forventninger til den fremtidige økonomiske udvikling. Indekset er aftaget noget de seneste måneder, og var i forrige måned på det laveste niveau siden oktober sidste år. Denne opbremsning blev af ZEW tilskrevet den seneste tids svagere eksportvækst (læs den stærkere EUR) og den verserende emissionsskandale i bilindustrien. Det skal dog heller ikke udelukkes at den noget svage udvikling på de europæiske aktiemarkeder har vejet. Det tyske DAX indeks har imidlertid vist bedringstegn på det seneste og i kombination med at Angela Merkel ser ud til nemt at vinde valgte på søndag giver det grobund for at forvente en lille stigning i ZEWindekset fra 10,0 til 12,0. Det er stadig under det langsigtede gennemsnit, men det betyder også, at der fortsat er en overvægt af investorerne der ser en yderligere forbedring af økonomien fra et allerede stærkt udgangspunkt. Fra USA får vi tal for påbegyndt boligbyggeri i august. Aktiviteten på boligmarkedet har vist lidt svaghedstegn den seneste tid, og trods et meget lille udbud af boliger til salg har byggeaktiviteten været overraskende svag. Faldet i det påbegyndte boligbyggeri i forrige måned var dog primært i den meget volatile multi-famile komponent, som muligvis kan falde lidt yderligere i august holdt nede af den seneste tids stigende tomgang på lejemarkedet. Baseret på udviklingen i antallet af byggetilladelser og på NAHB s boligtillidsindeks (som dog faldt i går se nedenfor) venter vi imidlertid et lille rebound i det samlede boligbyggeri i august trukket op af byggeriet af en-familiehuse, men overordnet set ser aktiviteten stadig ud til kun i bedste fald at bevæge sig sidelæns. DE: Aktiemarkeder kan løfte investorernes tillid Højdepunkter siden sidst Markederne: De europæiske aktiemarkeder havde pilen opad fra morgenstunden, og selv om luften gik lidt ud af markedet i løbet af dagen var der stadig tale om plusser over en bred kam. De amerikanske markeder endte også dagen med små stigninger mens de asiatiske markeder her kort før lukketid dog har vist en lidt svagere udvikling hvis man ser bort fra Japan hvor markederne legede catch-up efter at de var lukkede i går. Obligationsrenterne i Danmark og Tyskland steg og EUR er blevet styrket over for USD. USA: NAHB s aktivitetsindeks for boligmarkedet faldt fra 68 til 64 i september, hvilket var mere end ventet. Indekset ligger dog fortsat på et fornuftigt niveau, om end vi endnu ikke for alvor har set den øgede optimisme slå igennem på den faktiske aktivitet. Faldet kan muligvis tilskrives bekymringer om, at den øgede aktivitet som der ventes i kølvandet på orkanerne i Texas og Florida vil medvirke til at forværre arbejdskraft- og materialemangel i en allerede stram sektor. EMU: De endelige inflationstal bekræftede stigningen i den overordnede inflation fra 1,3% til 1,5% i august og også at kerneinflation holdt sig uændret på 1,2%. USA: Høj optimisme ikke smittet af på aktivitet

2 Markedskommentarer Aktier Det ledende danske OMXC20 CAP indeks (+0,78% / indeks 1.162,20) endte ugens første handelsdag i negativt terræn på en dag, hvor det var relativt sparsomt med interessante selskabsspecifikke nyheder blandt de større danske børsnoterede selskaber. Uden for det ledende danske elite indeks var der fokus på Bavarian Nordic (+7,61% / kurs 247,50). Aktien tog revanche efter det kraftige kursfald fredag, hvor aktien tabte 48% af kursværdien, efter selskabet meddelte, at den uafhængige dataovervågningskomité (Data Monitoring Commitee) gav udtryk for, at en fortsættelse af fase 3 forsøget med PROSTVAC for patienter med metastatisk kastrationsresistent prostatakræft er formålsløst og ikke giver mening. NKT (-0,30% / kurs 501,00). Selskabet afholdt i går pressemøde omkring den kommende opsplitning af selskabet. Den 12. oktober bliver første dag, hvor Nilfisk handles separat på børsen. NKT offentliggjorde deres finansielle forventninger til Nilfisk. Selskabet venter en organisk omsætningsvækst på 3-5% årligt samt en EBITDA-margin før særlige poster på 13-15%. Renter Der var ikke de store nøgletal på programmet til at sætte retningspilen for obligationsmarkederne, hvor der formentligt også hersker en vis afventende stemning forud for onsdagens vigtige rentemøde i den amerikanske centralbank. De danske og tyske obligationsrenter bevægede sid da også mere eller mindre sidelæns det meste af dagen, hvor de endelige inflationstal fra euroområdet ikke bød på overraskelser. Renterne trak dog lidt i vejret i løbet af eftermiddagen, trods et lidt skuffende udfald af NAHB boligaktivitetsindekset i USA, der dog primært så ud til at være trukket af bekymringer over risikoen for udbudsproblemer som følge af den ventede øgede aktivitet i kølvandet på orkanerne i Texas og Florida. Samlet endte obligationsrenterne i Danmark og Tyskland dog dagen lidt højere, som muligvis skal ses som positionering forud for Fed-mødet. De amerikanske renter er dog faldet lidt tilbage i nat, og det kan betyde at vi vil se små rentefald i Europa fra morgenstunden, på en dag hvor der heller ikke er de store nøgletal på programmet. Valuta EUR blev lidt svækket over for USD fra morgenstunden, men er kravlet tilbage igen og ligger her til morgen stærkere over for USD. Udsigten til morgendagens vigtige rentemøde i den amerikanske centralbank holder nok investorerne noget på sidelinjen, men der var heller ikke de store nøgletal på programmet til at sætte en dagsorden. De endelige inflationstal fra euroområdet bød ikke på overraskelser, og selv om NAHB indekset for aktiviteten på boligmarkedet i USA skuffede med et større fald end ventet var det ikke noget der for alvor rykkede ved de større valutakryds. Overordnet set kom USD dog lidt i defensiven over en bred kam. CAD blev dog svækket GBP blev svækket over for EUR, blandt andet trukket af den svagere USD mens også efter at Bank of Englands Carney udtalte at Brexit vil veje på UK s potentielle vækst. CNY blev svækket kraftigt over for USD som fører den seneste tids nedtur op på 2,4% fra toppen et fald der har været lige så hurtigt som stigningen der kom før. Årsagen til nattens svækkelse skulle ifølge rygter være, at et unavngivet firma skulle have købt milliarder af USD i markedet, men ligegyldigt årsagen så er volatiliteten i den kinesiske valuta steget til det højeste niveau i 8 måneder. Dagens finansielle nøgletal Aktier Valuta 10-årige renter Råvarer Aktuelt %-Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt Ændring Aktuelt %-Ændring OMXC20CAP USD/JPY USA CRB Stoxx EUR/USD Euroområdet Brent oil (1M fut) FTSE USD/DKK Danmark Gold (spot) S&P CHF/DKK Nasdaq GBP/DKK Hang Seng SEK/DKK Nikkei NOK/DKK Alle tal er opgjort ca. kl. 7:30 i dag med ændringer fra foregående handelsdag ca. kl. 7:30 Handelsbankens finansielle forventninger Officielle renter 10-årig statsobligationer Valuta (Ultimo) Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q Aktuelt Q Q Q USA USD/DKK Euroland EUR/DKK UK GBP/DKK Danmark CHF/DKK Sverige SEK/DKK Norge NOK/DKK

3 Kommende begivenheder Aktiekalender, vigtige danske regnskaber Dato Selskab Regnskab Ingen væsentlige Økonomisk kalender Dato Tid Land Indikator Periode Survey SHB Forrige Faktisk 18-Sep 03:30 Kina China August Property Prices 18-Sep 11:00 EMU CPI MoM/YoY Aug 0.3%/1.5% 0.3%/1.5% -0.5%/1.3% 0.3%/1.5% 18-Sep 11:00 EMU CPI Core YoY Aug F 1.2% 1.2% 1.2% 1.2% 18-Sep 16:00 USA NAHB Housing Market Index Sep (r) Sep 16:30 EMU ECB's Lautenschlaeger Speaks 19-Sep 11:00 Tyskland ZEW Survey Expectations Sep Sep 14:30 USA Housing Starts Aug 1174k k 19-Sep 14:30 USA Building Permits Aug 1220k k 19-Sep 15:00 FN The General Debate of the UN General Assembly 20-Sep 10:30 UK Retail Sales Inc Auto Fuel MoM/YoY Aug 0.2%/1.1% %/1.3% 20-Sep 13:00 USA MBA Mortgage Applications 15. Sep % 20-Sep 16:00 USA Existing Home Sales Aug 5.46m m 20-Sep 20:00 USA FOMC Rate Decision (Upper Bound) 20. Sep 1.25% 1.25% 1.25% 20-Sep 20:00 USA FOMC Rate Decision (Lower Bound) 20. Sep 1.00% 1.00% 1.00% 21-Sep Japan BOJ Monetary Policy Statement 21. Sep 21-Sep Japan BOJ Policy Balance Rate 21. Sep -0.10% -0.10% -0.10% 21-Sep Japan BOJ 10-Yr Target Rate 21. Sep 0.00% 0.00% 0.00% 21-Sep 08:55 EMU ECB's Smets Speaks 21-Sep 09:00 Danmark Consumer Confidence Indicator Sep Sep 09:00 Danmark Retail Sales MoM/YoY Aug 0.2%/-- 0.2%/ %/-0.4% 21-Sep 10:00 Norge Deposit Rates 21. Sep 0.50% 0.50% 0.50% 21-Sep 10:30 UK PSNB ex Banking Groups Aug 7.1b b 21-Sep 11:30 EMU ECB's Praet Speaks 21-Sep 14:30 USA Initial Jobless Claims 16. Sep 300k k 21-Sep 14:30 USA Philadelphia Fed Business Outlook Sep Sep 15:00 USA FHFA House Price Index MoM Jul % 21-Sep 15:30 EMU ECB President Mario Draghi speaks 21-Sep 15:45 USA Bloomberg Consumer Comfort 17. Sep Sep 16:00 EMU Consumer Confidence Sep A Sep 16:00 USA Leading Index Aug 0.2% % 22-Sep 08:45 Frankrig GDP QoQ/YoY 2Q F 0.5%/1.7% %/1.7% 22-Sep 09:15 EMU ECB's Coeure Speaks 22-Sep 10:00 EMU ECB President Mario Draghi speaks 22-Sep 10:00 EMU Markit Eurozone Manufacturing PMI Sep P Sep 10:00 EMU Markit Eurozone Services PMI Sep P Sep 10:00 EMU Markit Eurozone Composite PMI Sep P Sep 12:00 UK CBI Trends Total Orders Sep Sep 13:15 EMU ECB Vice-President Constancio speaks 22-Sep 15:00 Belgien Business Confidence Sep Sep 15:30 USA Fed's George, Kaplan, Williams Speak 22-Sep 15:45 USA Markit US Manufacturing PMI Sep P Sep 15:45 USA Markit US Services PMI Sep P Sep Tyskland Germany Holds 2017 Parliamentary Election Jes Asmussen (jeas01@handelsbanken.dk); Rasmus Gudum-Sessingø, (ragu02@handelsbanken.dk); Bjarke Roed-Frederiksen, (bjro03@handelsbanken.dk) 3

4 Ansvarsfraskrivelse Handelsbanken Capital Markets, en del af Svenska Handelsbanken AB (publ) (i det følgende samlet kaldet "SHB"), er ansvarlig for udarbejdelsen af analyserapporter. I Norden er SHB underlagt de respektive finanstilsyn, således Finansinspektionen i Sverige, Finanstilsynet i Norge, Finanssivalvonta i Finland og Finanstilsynet i Danmark. Alle analyserapporter udarbejdes på baggrund af regnskaber og statistikoplysninger samt yderligere informationer, som SHB anser for at være troværdig. SHB har ikke foretaget nogen uafhængig kontrol af oplysningerne, og SHB står ikke inde for, at oplysningerne er korrekte, nøjagtige eller fyldestgørende. I overensstemmelse hermed og i det omfang lovgivningen tillader det, påtager hverken SHB, bankens direktion, ledende medarbejdere eller ansatte eller nogen anden person sig på nogen måde erstatningsansvar for eventuelle tab, uanset hvordan de måtte opstå, i forbindelse med anvendelsen af sådanne analyserapporter eller deres indhold eller som på anden måde er forbundet hermed. Hverken SHB eller nogen af SHB's koncernforbundne selskaber, direktion, ledende medarbejdere eller ansatte vil under nogen omstændigheder være erstatningsansvarlige over for andre for eventuelle direkte, indirekte, specielle skader eller følgeskader, der måtte opstå i forbindelse med anvendelsen af oplysninger i analyserapporterne, herunder uden begrænsning tab af fortjeneste, selv hvis SHB udtrykkeligt er blevet gjort opmærksom på muligheden eller sandsynligheden for skadens opståen. De synspunkter, der er indeholdt i SHB's analyserapporter, er udtryk for holdningerne hos SHB's ansatte og koncernforbundne selskaber og afspejler nøjagtigt de respektive analytikeres personlige synspunkter på tidspunktet og er med forbehold for ændringer. Der er ingen sikkerhed for, at fremtidige begivenheder vil være i overensstemmelse med sådanne synspunkter. Enhver analytiker, der nævnes ved navn i nærværende analyserapport, står inde for, at de synspunkter, der fremføres heri og tillægges denne analytiker, nøjagtigt afspejler dennes individuelle syn på de virksomheder eller de værdipapirer, der omtales i analyserapporten. SHB's formål med at udarbejde analyserapporter er udelukkende informerende. Oplysningerne i analyserapporterne udgør ikke nogen personlig anbefaling eller tilpasset investeringsrådgivning, og sådanne rapporter og synspunkter bør ikke danne grundlag for investeringsmæssige eller strategiske beslutninger. Nærværende dokument udgør hverken helt eller delvist et tilbud om salg eller tegning af værdipapirer eller nogen tilskyndelse til accept af et tilbud om at købe eller tegne værdipapirer. Ligeledes udgør dokumentet ikke på nogen måde noget kontraktligt eller forpligtende grundlag. Det er ikke sikkert, at en tidligere udvikling gentages, og tidligere udvikling bør ikke ses som en indikation på fremtidig udvikling. Værdien af investeringer og indkomsten derfra kan både falde og stige, og investorer kan risikere at tabe hele den oprindeligt investerede kapital. Investorerne har ingen garanti for at tjene på investeringer, og de risikerer at tabe penge. Valutakurser kan betyde, at værdien af udenlandske investeringer og indkomst derfra stiger eller falder. Nærværende analyseprodukt opdateres løbende. SHB's analyserapporter eller dele heraf må ikke gengives eller videregives til andre uden SHB's forudgående skriftlige samtykke. I nogle jurisdiktioner kan videregivelse af nærværende dokument være begrænset ved lov, og de personer, der kommer i besiddelse af nærværende dokument, bør holde sig orienteret om og overholde sådanne begrænsninger. Vær opmærksom på følgende vigtige erklæringer vedrørende videregivelse af analyseoplysninger: SHB-medarbejdere, herunder analytikere, aflønnes på grundlag af virksomhedens generelle lønsomhed. Aflønning af analytikere er ikke baseret på specifikke serviceydelser inden for Corporate Finance eller Debt Capital Markets. Ingen del af analytikernes aflønning er eller vil være direkte eller indirekte relateret til konkrete anbefalinger eller synspunkter ifølge analyserapporter. SHB og/eller dennes koncernforbundne selskaber kan til enhver tid levere serviceydelser inden for Investment Banking mv., herunder corporate banking og rådgivning om værdipapirer, til et hvilket som helst af de selskaber, der nævnes i SHB s analyser. I henhold til bankens etiske retningslinjer for Handelsbanken-koncernen skal bestyrelsen og alle bankens medarbejdere udvise høj etik i udførelsen af deres ansvarsområder i banken såvel som andre arbejdsopgaver. Banken har ligeledes vedtaget retningslinjer vedrørende analyser, som har til hensigt at sikre analytikernes og analyseafdelingernes integritet og uafhængighed samt at identificere faktiske eller mulige interessekonflikter i forhold til analytikere eller banken og at løse sådanne konflikter ved at eliminere eller begrænse dem og/eller fremlægge sådanne oplysninger, som måtte være hensigtsmæssige. Som en del af sin kontrol med interessekonflikter har banken indført restriktioner ("Chinese walls") i kommunikationen mellem analyseafdelingen og andre afdelinger i banken. Endvidere er analyseafdelingen organisatorisk adskilt fra Corporate Finance-afdelingen og andre afdelinger med lignende ansvarsområder. Retningslinjerne vedrørende analyse omfatter også regler for, hvordan betaling, bonus og løn må udbetales til analytikere, hvilke markedsføringsaktiviteter en analytiker må deltage i, hvordan analytikere skal håndtere egne og nærtstående parters værdipapirtransaktioner mv. Derudover er kommunikationen mellem analytikerne og de pågældende selskaber underlagt restriktioner. For fuldstændige oplysninger om bankens etiske retningslinjer henvises til bankens hjemmeside the bank/investor relations/corporate social responsibility/ethical guidelines. Handelsbanken har nultolerance over for bestikkelse og korruption. Dette er fastlagt i koncernens politik vedrørende bestikkelse og korruption. Forbuddet mod bestikkelse omfatter også et forbud mod at opfordre til, arrangere eller acceptere bestikkelse, der er beregnet for medarbejderens familie, venner, forretningsforbindelser eller bekendte. Ved udsendelse i UK SHB udsender analyserapporter i UK. SHB er godkendt af den svenske Finansinspektionen samt af Bank of Englands finansielle tilsynsmyndighed the Prudential Regulation Authority. SHB er underlagt visse regler fastsat af de britiske tilsynsmyndigheder the Prudential Regulation Authority og the Financial Conduct Authority. Nærmere information om omfanget af SHB's godkendelse samt de regler, der er fastsat af de britiske finansielle tilsynsmyndigheder, kan rekvireres ved henvendelse til SHB. Kunder i UK bør bemærke, at de i forbindelse med nærværende analyserapport ikke er omfattet af de britiske regler til beskyttelse af erhvervsinvestorer, the Financial Services Compensation Scheme, eller af the Financial Conduct Authoritys regler i henhold til den britiske fondsbørslov the UK Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) til beskyttelse af privatkunder. Nærværende dokument må i UK kun udsendes til personer, som er godkendt, eller personer, som er undtaget inden for betydningen af the Financial Services and Markets Act 2000 (med senere ændringer) (eller eventuelle bekendtgørelser til samme) eller (i) til personer, der har professionel erfaring med forhold der vedrører investeringer, som falder inden for definitionen i Article 19(5) i Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 ("Bekendtgørelsen"), (ii) til "high net worth entities" omfattet af Bekendtgørelsens Article 49(2)(a)-(d), eller (iii) til personer, som er professionelle klienter omfattet af Chapter 3 i the Financial Conduct Authoritys Conduct of Business Sourcebook (samlet benævnt "Relevante Personer"). Ved udsendelse i USA Vigtigt angående videregivelse af tredjepartsanalyser: SHB og dennes ansatte er ikke underlagt FINRA's regler for analytikere, som har til formål at forhindre interessekonflikter ved bl.a. at forbyde visse aflønningsformer, begrænse analytikernes handel samt kommunikationen med de virksomheder, der er behandlet i analyserapporterne. SHB's analyserapporter er i USA udelukkende til videregivelse til "større institutionelle investorer" som defineret i Rule 15a-6 i USAs fondsbørslov, the Securities Exchange Act of Alle større amerikanske institutionelle investorer, som modtager en kopi af en analyserapport, forstår og accepterer ved modtagelse af rapporten, at de ikke vil videregive analyserapporten eller gøre den tilgængelig for andre. Rapporter om obligationsprodukter udarbejdes af SHB og udsendes af SHB til større amerikanske institutionelle investorer i henhold til Rule 15a-6(a)(2). Rapporter om kapitalandele udarbejdes af SHB og udsendes i USA af Handelsbanken Markets Securities Inc. ("HMSI") i henhold til Rule 15a-6(a)(3). HMSI er ansvarlig for de rapporter, de selv udsender. Amerikanske personer, som modtager disse analyserapporter og ønsker at gennemføre transaktioner med produkter, der omfatter kapitalandele, som er behandlet i rapporterne, skal henvende sig til HMSI. HMSI er medlem af FINRA, tlf

5 Macro Research and Trading Strategy Macro Research and Trading Strategy Head of Macro Research and Trading Strategy & Chief Economist Ann Öberg Lena Fahlen Deputy Head Web Editor Eva Dorenius Chief Editor Sweden Petter Lundvik Senior Economist, USA, Special Analysis Johan Löf Senior Economist, Sweden Finland Tiina Helenius Head, Macro Research Janne Ronkanen Senior Economist, Finland Debt Capital Markets Denmark Jes Asmussen Head, Macro Research, Denmark and Netherlands Rasmus Gudum-Sessingø Senior Economist, Denmark and Eurozone Bjarke Roed-Frederiksen Senior Economist, China and Latin America Norway Kari Due-Andresen Head, Macro Research, Norway; UK Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Marius Gonsholt Hov Senior Economist, Norway Halfdan Grangård Senior Economist, Norway Trading Strategy Claes Måhlén Chief Strategist Martin Jansson Senior Commodity Strategist Nils Kristian Knudsen Senior Strategist FX/FI Andreas Skogelid Senior Strategist FI Pierre Carlsson Strategist FX Lars Henriksson Strategist FX Tony Lindlöf Head of Debt Capital Markets Per Eldestrand Head of Debt Capital Markets Sweden Måns Niklasson Head of Corporate Loans and Acquisition Finance Ulf Stejmar Head of Corporate Bonds Sales Global Head of Sales, Fixed Income, Currencies & Commodities Henrik Franzén Fixed Income Credit Sales Karin Göransson Institutional Sales Terje Polden Syndication Thomas Grandin Regional sales Copenhagen Kristian Nielsen Gothenburg Jaan Kivilo Gävle Petter Holm Helsinki Mika Rämänen Linköping Fredrik Lundgren London Ray Spiers Luleå/Umeå Ove Larsson Luxembourg Snorre Tysland Malmö Fredrik Lundgren Oslo Petter Fjellheim Stockholm Malin Nilén Toll-free numbers From Sweden to From Norway to From Denmark to From Finland to Within the US Svenska Handelsbanken AB (publ) Stockholm Copenhagen Blasieholmstorg 11 Havneholmen 29 SE Stockholm DK-1561 Copenhagen V Tel Tel Fax Fax Helsinki Itämerenkatu FI Helsinki Tel Fax Oslo Tjuvholmen allé 11 Postboks 1249 Vika NO-0110 Oslo Tel Fax London 3 Thomas More Square London GB-E1W 1WY Tel Fax New York Handelsbanken Markets Securities, Inc. 875 Third Avenue, 4 th Floor New York, NY Tel Fax FINRA, SIPC